金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)性向量誤差修正模型分析

1、金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)性向量誤差修正模型分析            金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)性向量誤差修正模型分析2012-05-11 14:54:22   來源：   評論：0 點擊：    內(nèi)容摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接或間接地造就了金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的地位，從金融中介指標(biāo)和金融市場指標(biāo)短期波動看，制度因素均對其存在一種長期的負(fù)面沖擊   &

2、#160;            關(guān)鍵詞：金融深化  經(jīng)濟(jì)發(fā)展  向量誤差修正模型   政策建議內(nèi)容摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接或間接地造就了金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的地位，從金融中介指標(biāo)和金融市場指標(biāo)短期波動看，制度因素均對其存在一種長期的負(fù)面沖擊，同樣經(jīng)濟(jì)開放度對金融深化存在負(fù)向沖擊，經(jīng)濟(jì)金融化對金融深化存在推動作用。 中圖分類號：F830   文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A研究文獻(xiàn)綜述及問題的提出西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多在經(jīng)驗上或主觀

3、上認(rèn)為金融發(fā)展能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長， 熊彼特（1911）認(rèn)為金融中介所提供的服務(wù)對于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長有著重要作用；?？怂梗?969）發(fā)現(xiàn)技術(shù)本身不足以推動英國的長期持續(xù)增長， 金融創(chuàng)新及金融服務(wù)業(yè)對工業(yè)革命的作用與技術(shù)進(jìn)步同等重要。對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)關(guān)系深入研究是從戈德史密斯（1969）、麥金農(nóng)（1973）和肖（1973）創(chuàng)立金融發(fā)展理論開始， 他們認(rèn)為金融發(fā)展既對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響又受到經(jīng)濟(jì)增長的影響。金和萊文（1993）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過實證分析對理論模型的結(jié)果加以檢驗把金融發(fā)展置于內(nèi)生增長模型中，建立了大量結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)、邏輯縝密和論證規(guī)范的模型，他們研究雖然采用模型多種多樣， 闡釋的角度也不同， 但是結(jié)

4、論基本上是一致的， 即金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長相互促進(jìn)。國內(nèi)對于我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的相關(guān)研究主要集中于通過實證分析驗證兩者的關(guān)系。談儒勇（2000）依次研究我國金融中介體發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的實證關(guān)系、我國股票市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的實證關(guān)系以及我國金融中介體發(fā)展和股票市場發(fā)展之間的實證關(guān)系，認(rèn)為我國的金融中介銀行體系和股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用相當(dāng)有限， 存款貨幣銀行在配置國內(nèi)信貸過程中相對于中央銀行的重要性和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強的正相關(guān)關(guān)系。熊鵬、王飛（2008）基于內(nèi)生增長理論，利用經(jīng)濟(jì)增長的影響因子并將其與金融深化的指標(biāo)變量建立回歸模型組，研究金融深化對經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生傳導(dǎo)渠道。認(rèn)為

5、資本積累是金融深化對我國經(jīng)濟(jì)增長最主要的傳導(dǎo)渠道；技術(shù)進(jìn)步并不是顯著影響渠道；金融中介對于經(jīng)濟(jì)增長的作用明顯大于金融市場。綜觀國內(nèi)研究文獻(xiàn)，筆者認(rèn)為，大部分文獻(xiàn)在檢驗金融發(fā)展（主要是銀行體系） 與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)關(guān)系或者因果關(guān)系，而這一命題的實證檢驗一般都是選取GDP（增長率） 的絕對值或?qū)?shù)值作為被解釋變量，以資本存量、勞動、技術(shù)進(jìn)步及M2、存貸款量等與金融發(fā)展相關(guān)的總量數(shù)據(jù)為解釋變量。論文結(jié)合衡量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)要素變量研究轉(zhuǎn)型背景下金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生關(guān)聯(lián)關(guān)系。考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融深化的相互依存關(guān)系，及所收集數(shù)據(jù)（1980-2008年）時間序列數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性可能，為了使實證結(jié)果盡可能地擬合

6、二者關(guān)系的實際運行狀況，本文選用向量誤差修正模型（VEC model）。樣本數(shù)據(jù)及變量選取的設(shè)定切合本文研究的目的及VEC模型計量的相關(guān)要求，本文選取了1980-2008年的相關(guān)年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來自于相關(guān)年度的中國統(tǒng)計年鑒、中國金融年鑒、中國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒。本文對所涉及的變量進(jìn)行設(shè)定：本文采用金融中介指標(biāo)和金融市場化指標(biāo)作為我國金融深化的衡量指標(biāo)。金融中介指標(biāo)（FI），因為結(jié)合我國金融發(fā)展的特點，具有貨幣創(chuàng)造功能和貨幣傳導(dǎo)功能的銀行在金融中介領(lǐng)域中絕對優(yōu)勢地位，因此用以衡量我國金融增長程度：金融市場指標(biāo)（FM），結(jié)合我國金融市場發(fā)展特點，用我國國債、政府債券及企業(yè)債券和股票年度發(fā)行額這兩類非貨幣

7、金融資產(chǎn)與我國狹義金融資產(chǎn)比率來表示（由于我國1990年后才建立股票市場，故數(shù)據(jù)在1980-1990之間收集我國相關(guān)債券發(fā)行額），借此衡量金融市場在全社會資本資源配置中的地位：制度因素（SY），結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程（由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化），同時參考其他學(xué)者的相關(guān)研究，本文以非國有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值與工業(yè)總產(chǎn)值的比率為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的替代指標(biāo)，并以此反映制度因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響：經(jīng)濟(jì)開放程度（EO），由于我國在市場經(jīng)濟(jì)改革之前基本上處于經(jīng)濟(jì)封閉狀態(tài)，所以在衡量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的因素中，經(jīng)濟(jì)開放程度是衡量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要變量，考慮到我國經(jīng)濟(jì)開放結(jié)構(gòu)運行情況，本文運用貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額與第一、二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比衡量經(jīng)

8、常賬戶開放程度；運用外商直接投資（FDI）與國內(nèi)投資總額比率衡量資本賬戶開放程度；并取二者的加權(quán)平均作為衡量整個經(jīng)濟(jì)開放程度指標(biāo)，權(quán)重分別為其貨物貿(mào)易總額、FDI與第一、二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和國內(nèi)投資總額之和的比重：                     金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)性向量誤差修正模型分析2012-05-11 14:54:22   來源：  &#

9、160;評論：0 點擊：    內(nèi)容摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接或間接地造就了金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的地位，從金融中介指標(biāo)和金融市場指標(biāo)短期波動看，制度因素均對其存在一種長期的負(fù)面沖擊                經(jīng)濟(jì)金融化程度指標(biāo)（EFI），由于我國銀行金融中介機構(gòu)的絕對優(yōu)勢地位，本文選取銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)作為狹義金融資產(chǎn)，并用狹義金融資產(chǎn)與GDP比率作為經(jīng)濟(jì)金融化程度的指標(biāo)，借以反映我國經(jīng)濟(jì)金

10、融化的程度：模型設(shè)定檢驗及回歸結(jié)果分析（一）序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗整體檢驗結(jié)果如表1所示。由檢驗結(jié)果來看，整個數(shù)據(jù)序列存在單位根（P=     0.8380），即是非平穩(wěn)的。（二）變量協(xié)整性檢驗（Johansen協(xié)整檢驗）Johansen協(xié)整檢驗是基于非平穩(wěn)時間序列數(shù)據(jù)檢驗序列是否存在長期均衡關(guān)系的一種檢驗方法?；诒疚姆瞧椒€(wěn)時間序列檢驗結(jié)果，其Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果如表2所示。由特征根跡檢驗結(jié)果可知：所設(shè)定變量協(xié)整關(guān)系數(shù)量在5%顯著水平下為3，也即是協(xié)整方程個數(shù)是3。（三）變量間Granger因果檢驗其目的就是通過Granger因果檢驗去檢驗設(shè)定變

11、量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個滯后變量可以引入到其他方程中，則稱這個變量與其他方程中被解釋變量存在Granger因果關(guān)系。則其檢驗結(jié)果如表3所示。結(jié)果顯示：在5%顯著水平下，SY與FI、EFI與FI、EFI與SY相互均不存在Granger因果關(guān)系。同時EO不能Granger引起EFI、SY、FI。（四）VEC模型的構(gòu)建與回歸分析綜合以上模型設(shè)定檢驗結(jié)果，本文變量設(shè)定及數(shù)據(jù)選擇處理均符合VEC模型回歸要求，因為VEC模型表達(dá)式僅僅適用于協(xié)整序列。在確定協(xié)整關(guān)系數(shù)3的基礎(chǔ)上，利用所估計的協(xié)整關(guān)系構(gòu)造誤差修正項，然后估計包括誤差修正項作為回歸量的一階差分的VAR模型，既是VEC模型。

12、回歸結(jié)果摘錄如下：由回歸結(jié)果及前文變量間Granger因果檢驗結(jié)果：在5%顯著水平下，SY與FI、EFI與FI、EFI與SY相互均不存在Granger因果關(guān)系。同時EO不能Granger引起EFI、SY、FI?？梢越忉尰貧w結(jié)果中SY與FI、EFI與FI、EFI與SY；EO與 EFI、SY、FI等估計參數(shù)不顯著的原因。剔除回歸不顯著項可以得到其回歸模型為：綜上所述，從金融中介指標(biāo)和金融市場指標(biāo)短期波動看，制度因素均對其存在一種長期的負(fù)面沖擊，同樣經(jīng)濟(jì)開放度對金融深化存在負(fù)向沖擊，經(jīng)濟(jì)金融化對金融深化存在推動作用。制度因素自身分布滯后項對自身發(fā)展存在正向推動作用，經(jīng)濟(jì)金融化存在反向作用，與金融深化

13、與制度因素存在同向關(guān)系。制度因素對經(jīng)濟(jì)金融化存在單向的正向沖擊。經(jīng)濟(jì)金融化單項對于制度存在反向沖擊作用。從短期修正力度來看，當(dāng)短期波動偏離長期均衡時，制度因素、經(jīng)濟(jì)開放度及經(jīng)濟(jì)金融化依次存在加深波動（0.484）、回調(diào)均衡（-3.88）、（-0.849）的情形，以此說明：出現(xiàn)隨機沖擊時，制度因素短期波動會加劇偏離長期均衡，經(jīng)濟(jì)開放度及經(jīng)濟(jì)金融化會以（-3.88）、（-0.849）的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。相關(guān)政策建議在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，加強經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，無論是在長期還是在短期均要合理調(diào)節(jié)國有經(jīng)濟(jì)與非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展比例。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的制度因素合理化，由此弱化經(jīng)濟(jì)制度因素對金融深化的阻礙作用。推動金融深化與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的同步進(jìn)行，以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革促進(jìn)金融深化，反過來利用金融深化所帶來的資金、資源配置效率化推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時也要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)開放結(jié)構(gòu)與程度，改善以出口初級加工品、工業(yè)制成品、半制成品為導(dǎo)向的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加強以服務(wù)為代表的第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的出口，改善出口結(jié)構(gòu)，繼續(xù)保持直接對外資的合理利用，借此改善經(jīng)濟(jì)開放結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步消減經(jīng)濟(jì)開放度對金融深化的制約，從而通過金融發(fā)展的效應(yīng)推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。改善經(jīng)濟(jì)金融化與制度要素之間的負(fù)向關(guān)系，加強制度因素對經(jīng)濟(jì)金融化的正向推動作用?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展直接或間接地導(dǎo)致金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的地位，因此，必須在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程