馬士基財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、A.P Moller-Maersk A/S 財(cái)務(wù)分析報(bào)告2008世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，大幅減少的國際貿(mào)易額，對(duì)于依賴于國際貿(mào)易的航運(yùn)企業(yè)是一個(gè)巨大的沖擊。面臨危機(jī)，作為航運(yùn)巨頭的馬士基集團(tuán)是怎樣在2010年實(shí)現(xiàn)盈利50億美元，創(chuàng)下了馬士基集團(tuán)106年以來最好業(yè)績。以下首先介紹馬士基集團(tuán)的整體經(jīng)營情況，然后利用杜邦分析和現(xiàn)金流量分析等方法對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況詳細(xì)分析，最后結(jié)合馬士基的內(nèi)部控制和航運(yùn)發(fā)展趨勢對(duì)馬士基集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)收入等做出預(yù)測。分析流程圖：l 集團(tuán)概況馬士基集團(tuán)是一家成立于1904年、總部位于丹麥?zhǔn)锥几绫竟囊院竭\(yùn)業(yè)為主要經(jīng)營范圍的大型綜合企業(yè)，在全世界100多個(gè)國家設(shè)有辦事處

2、、擁有超過六萬名雇員，其服務(wù)遍及世界各地。馬士基海陸運(yùn)輸公司是集團(tuán)旗下經(jīng)營集裝箱運(yùn)輸?shù)淖庸?，也是全球最大的集裝箱承運(yùn)人。2010年，集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況受到來自世界貿(mào)易恢復(fù)的大環(huán)境和集團(tuán)通過深化成本控制、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來持續(xù)提升企業(yè)競爭力的措施的積極影響，實(shí)現(xiàn)了收入561億美元，比09年增長了15%；稅后利潤50億美元（282億丹麥克朗），扭轉(zhuǎn)了09年的虧損狀況。集團(tuán)的業(yè)務(wù)大體上可以被分為六類：1.集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù); 2. 碼頭業(yè)務(wù);3. 油輪和其他海上業(yè)務(wù); 4. 石油和天然氣業(yè)務(wù); 5. 零售業(yè)務(wù); 6. 其他業(yè)務(wù).l 集團(tuán)財(cái)務(wù)分析在對(duì)馬士基集團(tuán)業(yè)務(wù)的分析過程中，我們首先通過分析整個(gè)馬士基集團(tuán)財(cái)務(wù)

3、指標(biāo)，宏觀上把握其主要變化趨勢，然后各項(xiàng)分業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，探究各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)于馬士基集團(tuán)財(cái)務(wù)變化的影響作用。接著我們用杜邦分析法著重分析其現(xiàn)金流狀況，最后通過現(xiàn)金流指標(biāo)從旁輔證我們的分析。最后我們總結(jié)馬士基的整體經(jīng)營狀況，說明其內(nèi)部控制力并對(duì)馬士基在11年的經(jīng)營情況。一 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們計(jì)算的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)列示如下：-年報(bào)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)- -表1-各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率99.58%93.21%116.36%速動(dòng)比率86.78%78.23%101.21%負(fù)債股權(quán)比率116.62%117.29%94.20%資產(chǎn)負(fù)債率53.84%53.98%48.51%資本

4、總額比率66.15%65.94%59.40%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率90.88%74.03%89.18%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率23.8024.6923.58存貨周轉(zhuǎn)率27.8622.4621.71應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率34.0534.1328.36平均收現(xiàn)率15.3314.7815.48獲利能力毛利率26.62%18.84%28.25%凈利率5.59%-2.10%8.93%資產(chǎn)凈利率5.14%-1.59%7.53%凈資產(chǎn)收益率11.14%-3.46%14.62%l 首先讓我們看看該公司的短期和長期的償債能力。健康的流動(dòng)比率在1.5左右，在航運(yùn)業(yè)中，流動(dòng)比率小于1時(shí)就比較危險(xiǎn)了。馬士基流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都處

5、在接近1的水平，說明公司的短期負(fù)債能力可以。公司的長期負(fù)債也比較小。該公司的短期和長期的償債能力均較強(qiáng)。l 再看看公司的資金周轉(zhuǎn)能力。2009年馬士基應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2008年同比上升4.50%，僅為23.58，應(yīng)收賬款回收速度放慢，資金變現(xiàn)能力變?nèi)酰淮尕浿苻D(zhuǎn)率為22.46，同比減少19.38%，存貨周轉(zhuǎn)率下降表明企業(yè)存貨增加，存貨管理效率不如2008年；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.74，同比下降18.68%，總資產(chǎn)的運(yùn)營效率下降。由于全球國際貿(mào)易的萎縮，2009導(dǎo)致航運(yùn)行業(yè)整體運(yùn)載能力過剩，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境整體下挫，綜合經(jīng)營能力滑坡,而2010年國際貿(mào)易恢復(fù)各項(xiàng)指標(biāo)有所回升。l 從公司的獲利能力來看?？?/p>

6、體看來，馬士基4項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的凈利率在最近三年波動(dòng)較大，尤其是09年：除Terminal保持穩(wěn)定增長外，其他三項(xiàng)業(yè)務(wù)都有較大幅度的滑坡。10年Tanker凈利率依舊呈現(xiàn)頹勢，其他三項(xiàng)業(yè)務(wù)均已恢復(fù)正常水平并有較大增長。凈利率由高到低依次為Terminals，Oil and gas，Container，Tankers。橫向比較馬士基的獲利能力，2010年水上運(yùn)輸行業(yè)的凈利率標(biāo)準(zhǔn)值為7.8%，馬士基為8.93%，可見馬士基的獲利能力比行業(yè)的平均水平高。-馬士基集團(tuán)各類業(yè)務(wù)利潤的比重- -表2-業(yè)務(wù)類型201020092008USD million%USD million%USD million%12,

7、642 52.65%-2,088 203.91%205 5.92%21,659 33.06%442 -43.16%161 4.65%3793 15.80%275 -26.86%883 25.51%13合計(jì)5,094 101.51%-1,371 133.89%1,249 36.08%4240 4.78%1,164 -113.67%2,361 68.20%5394 7.85%397 -38.77%304 8.78%6170 3.39%-70 6.84%-218 -6.30%總計(jì)5,898 117.54%120 -11.72%3,696 106.76%集團(tuán)利潤5,018 100.00%-1,024

8、100.00%3,462 100.00%（注：由于還有其他利潤或虧損來源如原油期貨交易、匯率變動(dòng)等，因此以上各項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤總計(jì)不等于集團(tuán)總利潤。）1. 集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)：包括全球集裝箱運(yùn)輸服務(wù)、物流和貨運(yùn)代理服務(wù)。2010年，世界集裝箱市場有一些積極的變化，全球集裝箱運(yùn)輸需求的增長比預(yù)期的快13%，與此相比，2009年同期，需求則是下降了13%。截止至2010年12月，集團(tuán)在全球占有或租賃有共計(jì)22萬TEU，15支多用途的船隊(duì)。這一年中，集裝箱業(yè)務(wù)收入達(dá)到了240億美元，增長了31%；由于未能預(yù)計(jì)到2010年中集裝箱運(yùn)輸需求的回升，未能準(zhǔn)備足夠的運(yùn)力應(yīng)對(duì)，馬士基集團(tuán)丟失了一部分市場份額，但在20

9、10年的第四季度有所彌補(bǔ)。-集裝箱業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)- -表3-Container shipping各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率168.51%71.41%78.77%負(fù)債股權(quán)比率97.49%26.78%26.82%資產(chǎn)負(fù)債率49.36%21.12%21.15%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率91.75%78.19%106.31%獲利能力毛利率7.89%-0.70%17.67%凈利率0.72%-10.13%10.15%資產(chǎn)凈利率0.66%-9.42%12.30%凈資產(chǎn)收益率1.30%-11.94%15.59%集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)使馬士基的最主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)。從08到10年，集裝箱業(yè)務(wù)負(fù)債減

10、少，周轉(zhuǎn)能力和獲利能力都有了很大的進(jìn)步。這反映了在08、09年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下，馬士基集團(tuán)著重減少集裝箱業(yè)務(wù)資產(chǎn)的債務(wù)和提高獲利能力。在償債能力方面，集裝箱業(yè)務(wù)08年和10年債務(wù)大量減少而權(quán)益變化不大，從而權(quán)益占總資產(chǎn)的比重增大。08年總債務(wù)為78573millionDKK，總權(quán)益為80596millionDKK，而10年總債務(wù)為25549million DKK，總權(quán)益為95268million DKK。這主要反映了該項(xiàng)業(yè)務(wù)為了表現(xiàn)其償債的信用和能力，在08至10年間大量償還債務(wù)。而在獲利能力方面的提升，主要是由于其開發(fā)使用streamline等新技術(shù)，削減了運(yùn)輸成本的19%。2. 碼頭業(yè)務(wù)：

11、包括集裝箱碼頭、集裝箱的修理、堆放和內(nèi)陸運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)。馬士基集團(tuán)在全球64個(gè)國家中運(yùn)營著50個(gè)集裝箱碼頭和120多個(gè)內(nèi)陸轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)施。2010年中，集裝箱碼頭業(yè)務(wù)的運(yùn)營始終關(guān)注于新興市場和資產(chǎn)組合管理，以此改進(jìn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)。2010年中，全球集裝箱碼頭市場的局勢從2009年的低谷中強(qiáng)烈反彈，集裝箱處理量比2009年增長了2%，收入達(dá)到4320萬美元。-碼頭業(yè)務(wù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)- -表4-APM terminals各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率165.52%72.71%67.72%負(fù)債股權(quán)比率128.30%18.31%23.94%資產(chǎn)負(fù)債率56.20%15.47%19.31%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)

12、能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率41.10%56.98%55.78%獲利能力毛利率18.37%24.41%20.43%凈利率5.11%14.64%18.64%資產(chǎn)凈利率2.10%8.24%13.49%凈資產(chǎn)收益率4.80%9.75%16.72%碼頭業(yè)務(wù)是集團(tuán)六大業(yè)務(wù)里唯一一項(xiàng)獲利能力持續(xù)增長的業(yè)務(wù)。作為航運(yùn)中必不可少模塊，碼頭業(yè)務(wù)能夠09年凈利率增幅居然達(dá)到186.5%，10年增幅為27.32%。主要得益于成本的客戶管理和削減措施裁員，使用streamline技術(shù)，優(yōu)化運(yùn)作流程，與集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)一體化降低成本等。碼頭業(yè)務(wù)凈利潤增加（08年為161million USD,09年為442 million USD,

13、10年為1659 million USD），為馬士基集團(tuán)順利度過經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期提供了強(qiáng)有力的支持。3. 油輪和其他海上業(yè)務(wù)：包括原油和成品油的海上運(yùn)輸、天然氣運(yùn)輸、海上鉆井平臺(tái)、海上拖航和救助等業(yè)務(wù)。馬士基集團(tuán)一直是油輪市場和成品油運(yùn)輸市場上的領(lǐng)先者，但由于市場上新船和閑置船的投入運(yùn)營大量運(yùn)力增加、早先投入使用的海上儲(chǔ)油裝置，馬士基還是面臨著運(yùn)費(fèi)率的下跌。盡管來自中東的液化天然氣運(yùn)輸需求上升了11%，集團(tuán)的油輪運(yùn)力還是過剩。2010年，馬士基接手了2艘靈便型天然氣船，2艘靈便型成品油船和1艘小型成品油船，同時(shí)賣出了1艘大型原油船，1艘大型成品油船和對(duì)2艘小型小型成品油船的所有權(quán)份額。另外，對(duì)兩艘

14、中型天然氣船的撤資，標(biāo)志著馬士基退出這一市場。12億美元的收入與2009年基本持平。-油輪和其他海上業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)比率- -表5-Maersk tankers, offshore and other 各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率136.84%108.81%86.63%負(fù)債股權(quán)比率155.12%13.71%12.59%資產(chǎn)負(fù)債率60.80%12.06%11.19%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率35.11%29.55%35.34%獲利能力毛利率30.29%25.77%27.82%凈利率16.44%4.96%4.30%資產(chǎn)凈利率5.77%1.71%1.52%凈資產(chǎn)收益率14.72%1

15、.95%1.71%總體而言，油輪和其他海上業(yè)務(wù)在08年到10年的經(jīng)營狀況每況愈下，流動(dòng)比率，資金周轉(zhuǎn)率和凈利率等持續(xù)下降。這主要是受到了油輪運(yùn)力市場一直過剩，運(yùn)費(fèi)居低不升的影響。因此馬士基將注意力集中于成品油運(yùn)輸市場和鉆井平臺(tái)上。然而因?yàn)橹袞|地區(qū)動(dòng)蕩局勢的變動(dòng)不定，馬士基的投資風(fēng)險(xiǎn)比較高。4. 石油和天然氣業(yè)務(wù)：遍布全球各地的石油和天然氣開采和勘探。馬士基在丹麥、卡塔爾、英國、阿爾及利亞和哈薩克斯坦等地都有開展石油生產(chǎn)業(yè)務(wù)，而石油勘探則不僅僅在以上國家，還擴(kuò)展到了安哥拉、巴西、格陵蘭、安曼和墨西哥灣等地區(qū)。受油價(jià)上漲的利好，該業(yè)務(wù)的收入上升了14%，達(dá)到了103億美元。油價(jià)從年初的每桶75美元

16、上升到了年尾的每桶約90美元，全年平均油價(jià)為每桶80美元，這比09年的每桶62美元上漲了29%。-石油和天然氣業(yè)務(wù)- -表6-Oil and gas activities各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率2008200920102010行業(yè)值償債能力流動(dòng)比率70.03%25.66%33.43%負(fù)債股權(quán)比率156.75%81.29%83.90%37.40%資產(chǎn)負(fù)債率61.05%44.84%45.62%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率123.53%95.38%116.98%獲利能力毛利率83.13%78.12%80.67%凈利率17.50%12.90%16.18%11.40%資產(chǎn)凈利率21.62%12.63%18.37%凈

17、資產(chǎn)收益率55.51%22.89%33.79%12.20%石油和天然氣業(yè)務(wù)受到油價(jià)影響較大。09年該項(xiàng)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況全面下滑，而在10年隨著油價(jià)上升，各項(xiàng)指標(biāo)全面改良，且比行業(yè)平均值高。為了避免中東地區(qū)的局勢動(dòng)蕩影響，馬士基選擇投資巴西，安哥拉，冰島，挪威等局勢比較穩(wěn)定的地區(qū)，可以說是比較明智求穩(wěn)的選擇。盡管油價(jià)變動(dòng)劇烈難以預(yù)測，10年帶給馬士基的收益只有總收益的4.78%，但是馬士基在能源方面的投資比重在10年達(dá)到了10.24%,可見其對(duì)于能源業(yè)務(wù)的重視，當(dāng)然這樣還是頗具風(fēng)險(xiǎn)的。5. 零售業(yè)務(wù)：包括超市和百貨商店；這項(xiàng)業(yè)務(wù)只涉及丹麥國內(nèi)。集團(tuán)擁有Bilka（巨型超市），F(xiàn)otex（超市），Ne

18、tto（折扣超市）和Salling（百貨）這幾個(gè)零售品牌。2010年中，集團(tuán)在丹麥?zhǔn)袌錾系氖杖肷仙?.4%，并且在快消（FMCG）市場的市場份額有所提升；而在非丹麥?zhǔn)袌錾系氖杖肷仙?.4%。-零售業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)- -表7-Retail activities各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率148.30%58.54%99.12%負(fù)債股權(quán)比率50.10%55.68%48.58%資產(chǎn)負(fù)債率31.20%35.77%32.70%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率226.47%203.83%200.44%獲利能力毛利率5.63%6.04%6.06%凈利率2.68%3.74%3.74%資產(chǎn)凈利

19、率6.07%10.32%9.63%凈資產(chǎn)收益率9.74%16.06%14.30%零售業(yè)務(wù)也是馬士基集團(tuán)著重發(fā)展的三大業(yè)務(wù)之一，其獲利能力在09和10年均有不俗的表現(xiàn)。主要是因?yàn)閰R率上升和10年下半年的消費(fèi)量有所增加。盡管零售業(yè)務(wù)僅占集團(tuán)總資產(chǎn)的6%，但是利潤卻占了約8%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)負(fù)債逐年上升（08年為6594millionDKK，09年為7376millionDKK，10年為7523millionDKK），主要是由于馬士基在09年大力投資集散倉庫建設(shè)，10年投資建設(shè)新商店。6. 其他業(yè)務(wù)：包括造船、航空和集裝箱制造業(yè)，以及持有聯(lián)營公司Danske Bank A/S的20%的所有權(quán)。Odense

20、 Steel Shipyard Group的收入達(dá)到28億丹麥克朗；集裝箱工業(yè)的收入達(dá)到39億丹麥克朗。-其他業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)- -表8-other industrial companies各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率200820092010償債能力流動(dòng)比率80.66%79.42%62.79%負(fù)債股權(quán)比率15.92%13.20%14.85%資產(chǎn)負(fù)債率13.43%11.66%12.93%資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率32.41%33.81%33.35%獲利能力毛利率-4.55%-13.82%3.14%凈利率-14.62%-5.75%11.65%資產(chǎn)凈利率-4.74%-1.65%3.91%凈資產(chǎn)收益率-5.62%-1.

21、85%4.49%該項(xiàng)業(yè)務(wù)中，馬士基08和09年都處于虧損狀態(tài)，主要是由于其中的造船合同的破裂和銀行貸款的虧損，不分股利造成的。09年集團(tuán)淘汰了盈利性差的造船業(yè)，10年出售Baltija造船廠，同時(shí)其投資的Danske銀行經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，從而10年馬士基在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)虧為盈。小結(jié)：總體而言，馬士基集團(tuán)在10年終于從09年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾走出來，通過業(yè)務(wù)整頓，成本削減，多渠道融資措施，使得馬士基的整體實(shí)力有所提升減少持債，增大了現(xiàn)金流動(dòng)性，資金周轉(zhuǎn)率上升，凈利潤上升。其中最為明顯的是馬士基集團(tuán)速動(dòng)比率的上升（08年86.78%，09年78.23%，10年101.21%）。馬士基的馬士基各部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)

22、不一，最值得我們關(guān)注的是它著重要發(fā)展的業(yè)務(wù)APM碼頭，石油和天然氣和零售業(yè)務(wù)。09年碼頭業(yè)務(wù)的利潤增長抵消了馬士基集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的虧損。然而馬士基集團(tuán)的經(jīng)營狀況也存在一些問題，例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下降，反映其資金周轉(zhuǎn)能力有所減弱。因此我們有必要更進(jìn)一步地分析該公司的現(xiàn)金流，探究其現(xiàn)金流狀況提升和周轉(zhuǎn)力下降的原因。二 ROE杜邦分析分析：08年馬士基的ROE為11.07%，09年為負(fù)值-3.46%，10年為14.62%。將ROE細(xì)分為ROA和權(quán)益乘數(shù)，10年ROA增長了9.18%，權(quán)益乘數(shù)從09年的2.17降低到了1.94。將這些因素逐層細(xì)分到底層，可以看到10年ROE的提升主要得益于凈

23、利潤和凈資產(chǎn)的增加，其中凈利潤中成本增加和其他利潤的增加比較明顯，凈資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)增加比較明顯。針對(duì)構(gòu)成這兩項(xiàng)的子項(xiàng)目我們仔細(xì)研究了報(bào)表中的說明，探究其原因如下：A 折舊：B 其他成本：其它成本是指公司油價(jià)對(duì)沖和長期運(yùn)費(fèi)協(xié)議對(duì)沖的市場價(jià)格損失調(diào)整。在報(bào)表中的調(diào)整如下：Other cost080910Oil price hedge1542-138-1Raw materials hedges-750FFA-50-1-3Total1492-1464608年平均油價(jià)08年為 97 USD per barrel，09年平均油價(jià)為62 USD per barrel，而10年80 USD per barre

24、l，09年的油價(jià)大幅度下跌給公司帶來的損失較大，而10年由于油價(jià)大幅度的攀升和運(yùn)力需求的增加，公司在遠(yuǎn)期協(xié)議中的議價(jià)能力增加，公司對(duì)沖損失也大大下降到305 million DKK。同時(shí)也在一定程度上說明公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的能力有了提升。 C 聯(lián)營公司收益一方面的原因是由于在2009和2010年馬士基在附屬和聯(lián)營公司中沒有明顯的不確定的稅款債務(wù)。而2009年馬士基增持了Getma Gabon S.A. 公司3%和Xiamen Songyu Container Terminal Co. Ltd.1%的股份，2010年馬士基又增持了Arctic Base Supply A/S公、 50%和Euro

25、pe Terminal Brasil Participacoes S.A. 50% 和Maersk Djibouti Sarl，60%和Maersk Gabon S.A. 53%，North Sea Production Co. Ltd. 50% 和 North Sea Terminal Bremerhaven GmbH & Co.50%的股份，聯(lián)營公司數(shù)量增多。此外，聯(lián)營公司員工數(shù)量從2008的119,599到2009年的115,386再到2010年的108,110，逐年減少。另一方面，2008年到2010年聯(lián)營公司非流動(dòng)資產(chǎn)逐年上升，增幅較大，從2008年的8018M增長到到201

26、0年的12941M。D 非流動(dòng)資產(chǎn)在APM Terminals業(yè)務(wù)中，非流動(dòng)資產(chǎn)出售收益2010年收益較多從2008年的340M到2009年的71M到2010年的2580M,2010年增幅較大,說明馬士基大量出售碼頭業(yè)務(wù)。而Tanker,offshore 業(yè)務(wù)中非流動(dòng)資產(chǎn)出售額不斷增加。在oil&gas 中2010年出售額較少，2008年為108M 而2010僅為20M，說明石油業(yè)務(wù)出售在減少，集裝箱業(yè)務(wù)一樣出售額在減少。2009年受金融危機(jī)影響，市場不活躍，非流動(dòng)資產(chǎn)出售額較少。而2010年非流動(dòng)資產(chǎn)出售額的大量增加主要是由于Yantian terminal (Sigma Enter

27、prises Ltd.)大量的撤資E 現(xiàn)金和應(yīng)收賬款Year200820092010現(xiàn)金360403084838359應(yīng)收賬款189291071325882 10年，馬士基通過收取預(yù)收賬款，拖延應(yīng)付賬款的還款期，使其手頭現(xiàn)金最大化，確保了有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)收賬款呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢，企業(yè)可以大量增加手頭持有的資金。當(dāng)然，這些都要建立在其雄厚經(jīng)濟(jì)的實(shí)力以及良好的信譽(yù)基礎(chǔ)上 通過比較積極的市場條件和集團(tuán)持續(xù)的整合與成本節(jié)約,從事經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流得以提高,與2009年相比增長117%,達(dá)101億美元。但用于資本支出的現(xiàn)金流比上年有所下降,為46億美元。減少的原因是在卡塔

28、爾完成了一些項(xiàng)目以及在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間普遍較低的合同水平 除了之前提到的利用預(yù)收貨款以及銷售業(yè)務(wù)來舒緩資金壓力外，融資也是馬士基獲得現(xiàn)金的一個(gè)重要渠道。一方面，馬士基不斷增加股利分配，以向公眾社會(huì)顯示其良好的經(jīng)營狀況，和按時(shí)歸還銀行貸款，建立企業(yè)良好的信用檔案，提高企業(yè)的信用等級(jí)，為其日后的更大融資活動(dòng)奠定基礎(chǔ)；另一方面則不斷向金融機(jī)構(gòu)貸款融資 三 現(xiàn)金流量表相關(guān)指標(biāo)計(jì)算得到的現(xiàn)金流量表相關(guān)指標(biāo)列示如下：（具體計(jì)算見附錄） -現(xiàn)金流量表相關(guān)指標(biāo) -表9現(xiàn)金流量表相關(guān)指標(biāo)200820092010現(xiàn)金流量適應(yīng)率0.5185340.3248640.95247銷售凈現(xiàn)率0.1392530.0964060.

29、180636總資產(chǎn)凈現(xiàn)率0.1293850.0729270.158273現(xiàn)金流入量與負(fù)債總額比率0.2350740.1346960.313445到期債務(wù)清償率1.8703480.815932.07639現(xiàn)金流入量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率0.682650.4300030.712159現(xiàn)金比率0.295890.1708830.376733即付比率0.2836170.161880.349758從各項(xiàng)現(xiàn)金指標(biāo)來看，與我們用杜邦分析的結(jié)果一致，馬士基集團(tuán)在10年的表現(xiàn)比較突出的表現(xiàn)是手頭上的空余現(xiàn)金增加和成本下降。l 總結(jié)1. 分析小結(jié)：總體而言，馬士基集團(tuán)經(jīng)過08和09年的經(jīng)濟(jì)衰退，通過業(yè)務(wù)整頓，成本削減，多渠

30、道融資措施，使得馬士基在10年經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，整體實(shí)力也有所提升現(xiàn)金流動(dòng)性增大，持債減少，凈利潤上升。其中最為明顯的是馬士基集團(tuán)速動(dòng)比率的上升（08年86.78%，09年78.23%，10年101.21%），這反映了集團(tuán)對(duì)于經(jīng)濟(jì)變化的應(yīng)變能力注重和加強(qiáng)。馬士基的成功主要得益于它面對(duì)危機(jī)的理性和正確的的經(jīng)營戰(zhàn)略，主要分為四部分：節(jié)約成本，多渠道融資，優(yōu)化投資組合，提高競爭優(yōu)勢.其中節(jié)約成本的措施有大力裁員，精簡部門，提高租賃船舶比例，開發(fā)使用streamline技術(shù)等；馬士基融資方式逐漸多元化，首次發(fā)行債券并取得成效；在投資組合方面，馬士基從08年到10年加大了對(duì)盈利性較強(qiáng)的terminal和oi

31、l and gas ,retail等業(yè)務(wù)的投資，分散過度密集的集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，同時(shí)淘汰了盈利性低的業(yè)務(wù)，如造船；這樣有利于集團(tuán)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；在競爭優(yōu)勢方面，馬士基不斷追求提高客戶滿意度，在2008年到2010年客戶滿意度一直維持在歷史最高水平。不僅如此，敢為人先馬士基，應(yīng)用streamLINE技術(shù)降低船舶污染排放量，09年實(shí)行船舶低低速行駛，設(shè)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)slow steaming。2010年投資建造10艘Triple-E vessels (Economy of scale, Efficiency, Environment)。2. 經(jīng)營建議：馬士基各部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)不一，最值得我們關(guān)注的是它著重要

32、發(fā)展的業(yè)務(wù)APM碼頭，石油和天然氣和零售業(yè)務(wù)。09年碼頭業(yè)務(wù)的利潤增長抵消了馬士基集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的虧損。然而馬士基集團(tuán)的經(jīng)營狀況也存在一些問題，例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下降，反映其資金周轉(zhuǎn)能力有所減弱。同時(shí)馬士基一些投資活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)變動(dòng)時(shí)期也是頗具風(fēng)險(xiǎn)的，我們將針對(duì)該集團(tuán)經(jīng)營狀況上的一些缺陷提出以下經(jīng)營建議：1.馬士基的資金周轉(zhuǎn)能力有所下降，且低于行業(yè)水平，存貨積壓增加，應(yīng)收賬款增加。建議馬士基注意存貨和銷售管理，以提高自己的周轉(zhuǎn)能力。而馬士基對(duì)于賒銷的制度的放寬導(dǎo)致了應(yīng)收賬款的增加，如果經(jīng)濟(jì)形勢沒有好轉(zhuǎn)，那么馬士基就要為此承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。2.雖然馬士基在10年經(jīng)營狀況有了很大的改善，仍然保持著航

33、運(yùn)業(yè)中的老大地位，但是它在班輪航運(yùn)市場的份額卻呈現(xiàn)下跌趨勢，從15%下降到了14.5%，2011年初集裝箱運(yùn)力被地中海超過。馬士基運(yùn)力的不足導(dǎo)致其無法充分享受世界集裝箱運(yùn)力市場的回升局勢。而其在11年簽訂合同打造的10艘巨輪也只能在2013-2015年交付，雖然具有前瞻性，但是也極具風(fēng)險(xiǎn)。這10艘巨輪不僅不能給馬士基當(dāng)前增加運(yùn)力，還大大增大了它的負(fù)債壓力，現(xiàn)金流動(dòng)性也會(huì)因此而受到影響。如果屆時(shí)再次爆發(fā)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)于馬士基而言將是巨大的災(zāi)難。建議馬士基加強(qiáng)在其他業(yè)務(wù)的投資，在交船期之前做好融資和籌資準(zhǔn)備，保證現(xiàn)金額度，增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。3.在石油和天然氣投資方面，為了避免中東地區(qū)的局勢動(dòng)蕩

34、影響，馬士基選擇投資巴西，安哥拉，冰島，挪威等局勢比較穩(wěn)定的地區(qū)。盡管如此，由于整個(gè)中東地區(qū)動(dòng)蕩不安，油價(jià)起伏不定，馬士基加重的投資有可能帶來高收益的同時(shí)也是極具風(fēng)險(xiǎn)的行為。而且從報(bào)表中看到，油價(jià)的變動(dòng)都會(huì)直接關(guān)系到馬士基的經(jīng)營利益。建議馬士基更加多元化油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的投資。4.馬士基在成品油船的投資較大，然而成品油業(yè)務(wù)在08到10年之間表現(xiàn)平凡。同樣受到中東地區(qū)的影響，成品油船運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)和成本有可能會(huì)增大，而如果該市場運(yùn)力依然過剩，馬士基將面臨危機(jī)。因此建議馬士基將投資集中于比較穩(wěn)妥的資產(chǎn)中，比如鉆井平臺(tái)的建設(shè)等。3. 趨勢預(yù)測：針對(duì)馬士基集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況分析，我們將對(duì)公司未來的經(jīng)營狀況做一個(gè)預(yù)

35、測。選取主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤和每股收益作為預(yù)測對(duì)象，運(yùn)用具體預(yù)測如下：2011年馬士基集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入模擬預(yù)測年份主營業(yè)務(wù)收入million DKK2001149,925FUNCTION2002152,281INTERCEPT-41434678.252003157,884SLOPE20773.006062004159,544RSQ0.8644766242005208,702STEYX26412.639732006260,463PREDICTION339836.93332007279,2012008312,1222009260,3362010315,3962011年馬士基集團(tuán)凈利潤模擬預(yù)測年份凈

36、利潤 million DKKFUNCTION20016,532INTERCEPT-373806.3455200210,794SLOPE194.4606061200320,875RSQ0.003359267200428,256STEYX10756.24492200520,206PREDICTION200616,186201117253.93333200718,631200817,6382009-5,489201028,2152011年馬士基集團(tuán)每股收益模擬預(yù)測年份EPS（單位DKK）FUNCTION20011,615INTERCEPT42192.8727320022,601SLOPE-19.1636363620035,044RSQ0.00056500620046,841STEYX2588