試述轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國金融體系的構(gòu)建

1、試述轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國金融體系的構(gòu)建                 摘 要 試圖從經(jīng)濟層面，對我國金融業(yè)現(xiàn)階段的狀況進行分析，進而對如何構(gòu)建與現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配的金融體系提出自己的設(shè)想。關(guān)鍵詞 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟 市場經(jīng)濟 金融體系1 我國經(jīng)濟現(xiàn)階段的定位2003年中國GDP保持了9.3%的增長速度， 2004年保持了8.8%的增長。數(shù)字表明，中國經(jīng)濟已經(jīng)處于真正的高增長狀態(tài)。“高增長、高儲蓄”被視為東亞經(jīng)濟體典型的特征，但這并不能概括中國

2、經(jīng)濟的全部現(xiàn)實。越來越多的經(jīng)濟學(xué)家認為，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體在拋棄新古典經(jīng)濟理論和傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)理論后，應(yīng)該從中國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，尋找理論修正的機會。在眾多表示對中國經(jīng)濟將作進一步研究的學(xué)者中，美國斯坦福大學(xué)教授、著名經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)將發(fā)表專著，論述中國銀行體制與東亞模式的差別，此外還有2001年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者米切爾·斯賓思，他也將借鑒開放市場中的中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟，完善其信息不對稱原理在非完全市場狀態(tài)下的假設(shè)。盡管經(jīng)濟學(xué)家對于中國經(jīng)濟的關(guān)注各有不同，但他們對中國經(jīng)濟的共同概括是，漸進的改革進程中夾雜著計劃和市場的混合模式，社會結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型同步，政府決策行為與微觀經(jīng)

3、濟行為趨同的表現(xiàn)，以及城市與城鎮(zhèn)化運動相互滲透。2 現(xiàn)階段金融體系的定位及存在的問題2.1 資本市場與貨幣市場一體化程度低 從當前市場的資金供求來看，一方面企業(yè)存在旺盛的直接融資需求。另一方面，存在著超過23萬億元的居民存款和規(guī)模不斷增大的商業(yè)保險資金、社會保障基金以及住房公積金等。這種狀況進一步說明了發(fā)展資本市場規(guī)模是現(xiàn)實經(jīng)濟運行的迫切需要。這也反映了資本市場與貨幣市場存在著難以試述轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國金融體系的構(gòu)建 歡迎您訪問范.文,之.家有效合理聯(lián)通的問題。從股價的變化來看，它難以反映貨幣政策作用產(chǎn)生的合理預(yù)期。例如，難以反映貨幣市場利率的變化。近年來中央銀行曾多次調(diào)低利率，從理論上講，這將

4、增加資本市場的資金供給面，從而促使股價上升。但我國股市的實際運行情況卻并非如此，有時甚至相反。其他貨幣政策的實施對股市的影響也存在著類似的情況。這種股市背離貨幣政策調(diào)控方向的情況，說明資本市場與貨幣市場的聯(lián)通渠道受到扭曲。從貨幣市場和資本市場對宏觀經(jīng)濟或國民經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)性來看，產(chǎn)品市場與金融市場、商品與服務(wù)價格和金融資產(chǎn)價格的變化存在非一致性，有時甚至出現(xiàn)很大的背離。例如從1999年的“5·19”行情到2001年6月間，物價指數(shù)持續(xù)走低，但股指卻不斷攀升。而2001年6月以來，我國國民經(jīng)濟仍然始終保持著強勁的增長勢頭，但這兩年來股市卻背離國民經(jīng)濟的走勢，不斷呈下行趨勢。 2.2 貨幣市

5、場本身存在著問題 貨幣市場上，近來信貸規(guī)模增長過快。這種增長使企業(yè)負債率過高，企業(yè)債務(wù)融資不斷超越企業(yè)資本金的承載力。這種股權(quán)資本融資與債權(quán)資本融資的不匹配，極易導(dǎo)致銀行新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，進一步增加金融風險。從貨幣政策運作體系來看，目前我國貨幣政策的運作很少、甚至幾乎不考慮對資本市場的影響。從貨幣政策目標來看，以穩(wěn)定價格總水平為主，但在這里的價格總水平并不考慮資產(chǎn)價格，特別是金融資產(chǎn)的價格水平。誠然，貨幣政策調(diào)控股價是一個有爭議的問題，但在貨幣政策的運作過程中，貨幣政策必然對股市產(chǎn)生這種或那樣的影響是不可否認的，并且股市的變化也必然會影響貨幣政策的執(zhí)行效果。 從商業(yè)銀行的經(jīng)營體制來看，200

6、3年年初以來，央行一直致力于收縮基礎(chǔ)貨幣，但銀行貸款數(shù)量卻并未受影響，似乎對央行的貨幣政策視而不見。貸款增速、特別是國有商業(yè)銀行的增速更快。如果說貨幣政策對商業(yè)銀行的信貸行為都調(diào)控不了，更談不上調(diào)控與影響資本市場或股票市場了。之所以出現(xiàn)這種問題，還是因為，我國的銀行并不是真正意義上的商業(yè)銀行。因此，商業(yè)銀行的體制改革也是迫在眉睫的事。 2.3 資本市場本身存在著制度性缺陷 居高不下的居民儲蓄存款與強勁的企業(yè)直接融資需求，并未順理成章地實現(xiàn)供求平衡。這說明實際存在著的許多制度性問題嚴重阻礙了資本市場的有效運作，從而阻礙著貨幣市場與資本市場的合理聯(lián)通與協(xié)調(diào)發(fā)展。 這些問題主要表現(xiàn)在：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

7、，缺乏符合大眾投資者需要的低風險投資品種；中介機構(gòu)運作不規(guī)范，增大了市場風險；上市公司質(zhì)量不高，缺乏投資價值；股權(quán)結(jié)構(gòu)分裂，價格形成機制扭曲；市場層次單一，難以滿足不同投融資主體的需要；交易制度上，缺乏做市商制度與做空機制；投資者結(jié)構(gòu)上，機構(gòu)投資者比重過小等等。 2.4 資本充足率過低在銀行的風險管理中，資本充足率是衡量該銀行利用自有資金抵御資產(chǎn)損失的能力。依據(jù)巴塞爾協(xié)議，資本充足率不低于8%。然而據(jù)統(tǒng)計，我國國有商業(yè)銀行資本充足率平均為4.37%，占中國金融機構(gòu)絕對控制地位的四大國有銀行的資本充足率也無一能達到這個標準。為了配合中國商業(yè)銀行的股份制改造，行政手段再一次啟用，450億美元的外匯

8、儲備被分別作為資本注入中國銀行和中國建設(shè)銀行。然而，值得關(guān)注的問題是，以這種方式來提高商業(yè)銀行的資本充足率是否真的能成為中國商業(yè)銀行與國際金融業(yè)接軌的拐點，抑或是僅僅因為上市的需要。2.5 金融機構(gòu)不良資產(chǎn)比重依然較大一個從官方可以獲得的信息是這樣的，經(jīng)過1999年的首次剝離，近幾年國有銀行的自身消化后，2003年年底，中行和建行的不良貸款率分別為16.29%和9.12%。而2004年上半年，通過拍賣的形式，兩家銀行將2787元不良貸款“二次剝離”到信達資產(chǎn)管理公司，從而使中行和建行的不良資產(chǎn)率已分別銳減至5.46%和3.08%，順利實現(xiàn)并遠離了10%的“警戒線”。然而中行、建行的不良資產(chǎn)僅僅

9、是4家國有商業(yè)銀行，3家政策性銀行和11家股份制商業(yè)銀行中的一小部分，我們?nèi)匀徊粦?yīng)高估銀行自身在降低不良資產(chǎn)、控制和化解資產(chǎn)風險方面的能力。管理的邊際效益是遞減的，在前些年管理水平較為低下的背景下，強化和完善管理能帶來較明顯的效益，但在其他條件不變的前提下，管理潛能的挖掘及其能夠帶來的效益越來越有限。2003年末，主要金融機構(gòu)各項貸款余額為13.71萬億元，比年初增加2.33萬億元。其中不良貸款余額為2.44萬億元，比年初減少1 906億元，不良貸款的比例為17.80%。這部分才是影響金融機構(gòu)整 ,試述轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國金融體系的構(gòu)建(2) 體穩(wěn)定性的風險所在。3 關(guān)于金融體系構(gòu)建的一些思考3.

10、1 穩(wěn)步推進利率市場化，充分發(fā)揮利率機制調(diào)控作用在前面所提到過，資金價格的市場化是必然的趨勢，但這并不意味著銀行的存貸款完全由利率來調(diào)節(jié)。在成熟的市場經(jīng)濟中，3.2 完善人民幣匯率形成機制，增強匯率杠桿對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用在重視完善國內(nèi)貨幣市場的同時，我們應(yīng)該兼顧到匯率市場的改革，應(yīng)與貨幣市場的改革同步進行。穩(wěn)步推進人民幣可兌換進程，逐步放松外匯管制，改進現(xiàn)行結(jié)售匯制度，放寬企業(yè)和居民用匯限制，積極培育外匯市場，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支平衡。3.3 構(gòu)建貨幣市場與資本市場之間合理的資金流通渠道相對貨幣市場而言，我國的資本市場規(guī)模太小，難以協(xié)調(diào)貨幣市場的發(fā)展，因此自然

11、的邏輯推論就是要大力擴大資本市場的規(guī)模，其中包括大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場、OTC市場，以完善多層次的資本市場體系，同時要大力發(fā)展企業(yè)債券市場。創(chuàng)業(yè)板市場是高成長性企業(yè)在資本市場進行融資的重要渠道。但在建立創(chuàng)業(yè)板市場時各方面擔憂較多的還是投資風險問題。為此，我們需要正確權(quán)衡承擔一定的風險成本與促進經(jīng)濟發(fā)展的利弊得失，加強監(jiān)管，切實將系統(tǒng)性投資風險降到最低。特別是在預(yù)選企業(yè)方面，要建立各種制度，使得只有真正的高成長性企業(yè)才能進入創(chuàng)業(yè)板市場，從而切實保護投資者權(quán)益。另外，發(fā)展企業(yè)債券市場也是從我國投資者結(jié)構(gòu)的實際狀況出發(fā)來考慮的。目前我國居民儲蓄雖然高達23萬億之巨，但與龐大的人口基數(shù)相比，則并不為多。由

12、于我國的社會保障與教育體系的不完善，居民的儲蓄必須用于滿足醫(yī)療、養(yǎng)老、住房及子女教育等基本需求。因此，這就決定了這些居民儲蓄必須是有安全保障的。作為資金的主要供應(yīng)者的廣大城鄉(xiāng)居民，絕大多數(shù)是“風險規(guī)避者”。目前股票市場風險過大，自然難以吸引居民儲蓄向股票市場轉(zhuǎn)移。相對而言，公司債券市場的風險則要小得多，除獲得較穩(wěn)定的年利率收益外，起碼可以保證本金的安全性。從近幾年企業(yè)發(fā)行的10年期債券來看，年利率一般在4%4.2%左右，明顯高于1年期的銀行存款利率2.25%，有利于吸引廣大居民的投資。并且，這種企業(yè)債券的年利率又明顯低于1年期貸款利率5.58%，有利于降低企業(yè)財務(wù)成本。3.4 加快國有商業(yè)銀行股份制改造國有商業(yè)銀行是我國金融業(yè)的主體，目前，四大國有商業(yè)銀行吸收了65%的居民儲蓄，承擔著全社會80%的支付結(jié)算業(yè)務(wù)，貸款占全部金融機構(gòu)貸款的56%。雖然近年來國有商業(yè)銀行綜合改革取得明顯成效，但還沒有完全建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，財務(wù)狀況仍然較差。到2004年6月底，四家銀行五級分類不良貸款余額20 070億元，不良貸款率22.2%。大力推進國有商業(yè)銀行改革，既是中國經(jīng)濟發(fā)展的迫切需要，也是構(gòu)建金融體系的最重要的環(huán)節(jié)，這是由銀行的微觀金融活動主體地位決定的。加快推進國有商業(yè)銀行改革，主要是采取多種措施處置國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，充實資本金，