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文檔簡介

1、上市公司不公平關(guān)聯(lián)交易的表現(xiàn)形式及危害郭振華浙江大學(xué)一李蘊(yùn)娜浙江杭州 【摘要】本文對上市公.司小公平關(guān)聯(lián)交易的的方式、危害進(jìn)行了分析,并對防止小公平關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生提出了建議一是建立和完善披露制度;一是規(guī)范市場中介,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的陳督作用;三是加強(qiáng)自律機(jī)制;四是在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上完善上市公.司治理結(jié)構(gòu);五是完善股權(quán)融資的融資程序、融資制度和融資機(jī)制,規(guī)范控股公.司參與企業(yè)管理的力式,使企業(yè)成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)營實(shí)體。 【關(guān)鍵詞】小公平關(guān)聯(lián)交易;危害;建議 隨著市場經(jīng)濟(jì)的小斷深入發(fā)展,企業(yè)集團(tuán)紛紛建立,集團(tuán)間關(guān)聯(lián)交易成為一種普通且小叫一避免的行為。近幾年來,我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易從關(guān)聯(lián)購銷發(fā)

2、展到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換,從有形資產(chǎn)的交易發(fā)展到無形資產(chǎn)的交易,以往較少發(fā)生的委托經(jīng)營也越來越普遍。在法律監(jiān)管和法制監(jiān)管小健個(gè)的情況下,小合法、小公平的關(guān)聯(lián)交易已引發(fā)諸多問題。若任山小公平關(guān)聯(lián)交易滋生、蔓延,勢必會打擊投資者信心,擾亂市場秩序,影響上市公司健康發(fā)展。因此,有必要對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行法律規(guī)制,以阻止其惡性發(fā)展。 一、上市公司小公平關(guān)聯(lián)交易的表現(xiàn)形式 近幾年來,小公平關(guān)聯(lián)交易惡性發(fā)展,卞要有以下九種表現(xiàn)形式:編制虛假利潤和制造虛假資產(chǎn);公司為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保;占用公司資金或無償拖欠公司貨款;控制股東與公司進(jìn)行小公平的資產(chǎn)買賣;收購或轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格明顯高于或低于通常交易條件;控制股東的債務(wù)與公

3、!司債權(quán)充抵;控制股東掠奪公司利潤;控制股東與公司進(jìn)行小公平的資產(chǎn)買賣;采取資產(chǎn)托管經(jīng)營的手段來操縱利潤。 隨著股市融資功能的削弱以及會計(jì)準(zhǔn)則體系對關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造利潤的操作,上市公關(guān)聯(lián)交易有悄然轉(zhuǎn)向的趨勢。個(gè)別上市公司近幾年的利潤走勢和有關(guān)關(guān)聯(lián)交易表明有向大股東輸送利潤的嫌疑。部分行業(yè)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額巨大,并且關(guān)聯(lián)采購的金額和比例都高于關(guān)聯(lián)銷焦,關(guān)聯(lián)價(jià)格稍有變化就能引起凈利潤的大幅波動(dòng),從而影響股價(jià)。同時(shí),很難判斷其交易價(jià)格的公正性,因?yàn)楣蕛r(jià)格并非靜態(tài)值,它隨著市場環(huán)境的改變而改變。在這種情況下,關(guān)聯(lián)交易價(jià)格與市價(jià)的微小差異很難被確認(rèn)為小合理,卻已經(jīng)能夠?qū)灰纂p方的經(jīng)濟(jì)利益造成大的影響。小過

4、,2007年實(shí)行的新會計(jì)準(zhǔn)則在交易價(jià)格方面有一此制約。新準(zhǔn)則規(guī)定,企業(yè)小但要披露關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策,還要在提供充分證據(jù)的情況下,對關(guān)聯(lián)方交易是否采用了與公平交易相同的條款進(jìn)行聲明。 二、上市公司小公平關(guān)聯(lián)交易的危害 小公平的關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重危害到公司的獨(dú)立性和資產(chǎn)的完整性,損害了債權(quán)人和國家的利益。 第一,上市公司通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)移,給國家和投資者造成損失。萊鋼股份與子公司山東瑞達(dá)再生資源有限公司之間的交易,就能充分說明問題。山于山東瑞達(dá)經(jīng)營廢舊物資,根據(jù)有關(guān)文件叫一免繳增值稅,同時(shí)被萊蕪市社會保障局認(rèn)定為勞動(dòng)就業(yè)服務(wù)企業(yè),山東瑞達(dá)還享受企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠政策。2004年山東瑞達(dá)凈利潤達(dá)到1.

5、 95本無配股資格條件,但通過關(guān)聯(lián)交易,上市公司獲取了母公司的幫助,業(yè)績達(dá)到配股所需要的條件,達(dá)到從證券市場“圈錢”目的。但是,這種優(yōu)良的業(yè)績是虛假的,一旦破火,最終受到損害的仍廣大中小投資者。 第二,大量非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在,會扭曲資本市場資源配置的功能,誤導(dǎo)投資者,形成錯(cuò)誤投資理念。資本市場最基本功能是資源優(yōu)化配置,即通過上市將社會資源向那此業(yè)績優(yōu)良,有發(fā)展前景的公!司集中,從而提高資源的利用效率。但是非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在使那此沒有多大發(fā)展前途的公司經(jīng)營業(yè)績能夠一下子提升,給人造成一種繁榮假象,投資者資金向這此公司集中,會產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果,導(dǎo)致資源利用效率的低下。同時(shí),此類上市公

6、!司股價(jià)往往處于高位,易形成巨大泡沫,危害證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。另外山于關(guān)聯(lián)交易操作而導(dǎo)致股價(jià)上漲,容易誤導(dǎo)投資者形成一種越投資績差股越賺錢的錯(cuò)誤理念,也小利于我國資本市場的健康發(fā)展。 第三,小公平關(guān)聯(lián)交易對市場產(chǎn)生小利影響。從市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度看,關(guān)聯(lián)交易的存在使上市公!司與關(guān)聯(lián)方資本相對抵消,造成虛假資本股份壟斷和經(jīng)營缺乏透明度等缺陷。關(guān)聯(lián)方會利用其獲得有關(guān)上市公司經(jīng)營信息的優(yōu)勢,利用小公平關(guān)聯(lián)交易,進(jìn)行內(nèi)幕交易等證券欺詐行為。從市場中介機(jī)構(gòu)的角度看,山于中介機(jī)構(gòu)常常會介入關(guān)聯(lián)交易,負(fù)擔(dān)有關(guān)交易的評估、審計(jì)、法律等職責(zé),如果關(guān)聯(lián)交易過于復(fù)雜穩(wěn)蔽,或交易雙方有意欺詐,其結(jié)果會導(dǎo)致有關(guān)中介機(jī)構(gòu)

7、面臨巨大的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 三、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的有效措施 關(guān)聯(lián)交易在公司運(yùn)作過程中的出現(xiàn)是小可避免的,且存在積極的意義,對于關(guān)聯(lián)交易小能予以禁止,而應(yīng)通過法律規(guī)定予以規(guī)范,使關(guān)聯(lián)交易在法制的軌道上運(yùn)作,發(fā)揮其積極作用。 一是建立和完善披露制度。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)有足夠的透明度,使少數(shù)股東能予以監(jiān)督。在立法上應(yīng)明確關(guān)聯(lián)交易哪此必須披露,對已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲??毓晒蓶|在沒有相應(yīng)制裁措施約束的情況下,利用控制權(quán)操縱關(guān)聯(lián)方交易,將更加傾向于侵害公司利益,造成中小股東的利益受損。為此,當(dāng)公!司股東迫使公司行為違背正常的商業(yè)條件,給第三者造成利益損失時(shí),應(yīng)對其行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。叫一借鑒國際上通行的做法

8、,制定相應(yīng)的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度,以保護(hù)中小投資者的利益。 二是規(guī)范市場中介,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的督促作用。關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的囚素是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格、資金占用費(fèi)、資產(chǎn)評估價(jià)格等價(jià)格囚素。而這此信息的最終批露要通過注冊會計(jì)師等社會中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)。但許多會計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作極小規(guī)范,會計(jì)師事務(wù)所為了從上市公!司獲得審計(jì)業(yè)務(wù),降低審計(jì)質(zhì)量,為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤開了方便之門。囚此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評估事務(wù)所的運(yùn)作,把好審計(jì)、資產(chǎn)評估等社會中介性上作這一關(guān),確保信息披露的真實(shí)J勝、合法性及完整性。 三是加強(qiáng)自律機(jī)制。要通過提高上市公!司管理人員特別是高級管理人員的素質(zhì),使其小僅

9、具有較高的管理水平,還應(yīng)有豐富的會計(jì)知識;同時(shí)要使其認(rèn)識到關(guān)聯(lián)交易對上市公!司、國家、投資者帶來的負(fù)面億元,其年末總資產(chǎn)只有4. 33億元,總資產(chǎn)收益率高達(dá)49Io。萊鋼股份這樣做極有u能是在以轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式來進(jìn)行納稅籌劃,以2004年山東瑞達(dá)1. 95億的利潤來估計(jì),僅企業(yè)所得稅就節(jié)省了6 429萬元。在消費(fèi)稅方面,山于我國大多在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收(除金銀首飾外),關(guān)聯(lián)方很容易通過關(guān)聯(lián)交易達(dá)到少繳消費(fèi)稅的目的。 第一,通過關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤,損害中小投資者利益。處于控股地位的大股東叫一以利用表決權(quán)優(yōu)勢,對上市公司的關(guān)聯(lián)交易做出安排。如果他們追求的是控股股東的額外利潤,往往會以犧牲上市公司的整體利

10、益為代價(jià),當(dāng)然也會損害眾多小股東的權(quán)益。有此上市公!司實(shí)際上已經(jīng)虧損或?yàn)l臨虧損,但通過關(guān)聯(lián)交易,母公司向其“輸血”使得其當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績變?yōu)閮?yōu)良這無疑會誤導(dǎo)中小投資者。有此上市公!司影響,提高信息披露意識,保證其自覺遵守國家有關(guān)信息披露的規(guī)定,使關(guān)聯(lián)交易信息的披露更加個(gè)面、規(guī)范。 四是在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上完善上市公!司治理結(jié)構(gòu)。必須在保護(hù)投資者利益的前提下,采取合理的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置股權(quán)結(jié)構(gòu)改變的過程,實(shí)質(zhì)上也是對公司控制權(quán)重新分配的過程。多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)能使股份公司的人格化特征更加明顯,進(jìn)而能對控股股東的行為進(jìn)行監(jiān)督和制約,減少其憑借股權(quán)優(yōu)勢將自身意志強(qiáng)加給上市公司及為謀取私利小利附損害上市公司整體利益等行為的發(fā)生,而在股權(quán)結(jié)構(gòu)得到合理配置后,公司治理結(jié)構(gòu)的完善應(yīng)能體現(xiàn)委托者、受托者和管理當(dāng)局間的相勺_制約和監(jiān)督。 五是完善股權(quán)融資的融資程序、融資制度和融資機(jī)制。規(guī)范控股公司參與企業(yè)管理的方式,使企業(yè)成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)營實(shí)體股權(quán)

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