財(cái)務(wù)管理學(xué)課件(第二章)

1、一、時(shí)間價(jià)值的含義一、時(shí)間價(jià)值的含義l1、時(shí)間價(jià)值的概念、時(shí)間價(jià)值的概念l2、 時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式l（1）絕對(duì)數(shù)）絕對(duì)數(shù) 利息額利息額l（2）相對(duì)數(shù)）相對(duì)數(shù) 利息率（純利率）利息率（純利率）l 投資者要求的最低投資報(bào)酬率投資者要求的最低投資報(bào)酬率l 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 3、時(shí)間價(jià)值的作用。解決了不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值、時(shí)間價(jià)值的作用。解決了不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值的換算關(guān)系的換算關(guān)系項(xiàng)目可行嗎？項(xiàng)目可行嗎？ 012345-1000100200300400500甲甲乙乙500400300200100-1000選擇甲還是乙？選擇甲還是乙？l單利單利（Simple interest):在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，

2、對(duì)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)本金計(jì)算利息本金計(jì)算利息l復(fù)利復(fù)利(Compound interest)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)本金和產(chǎn)生的利息計(jì)算利息對(duì)本金和產(chǎn)生的利息計(jì)算利息l例例:100元，按元，按10%的單利存的單利存2年：年：l本利和本利和=P+SI=P+P*i*n=100+100*10%*2=120l按按10%的復(fù)利存的復(fù)利存2年：年：l本利和本利和=(P+P*i)(1+i)=100(1+10%)(1+10%)=121l時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一般采用復(fù)利的概念時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一般采用復(fù)利的概念l1，復(fù)利終值，復(fù)利終值(Future value) 一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。一定量的

3、本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。l FVFVPVPV（1 1i i）n nl = = PVPV* *復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)l = = PVPV* *（F/PF/P，i,n)i,n)l2.2.復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值(Present value)(Present value) 相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時(shí)間收相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時(shí)間收到或付出一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率到或付出一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率i i計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。點(diǎn)的價(jià)值。 PVPVFVFV（1 1i i）n n FV FV * *復(fù)利值現(xiàn)系數(shù)復(fù)利值現(xiàn)系數(shù) FV FV * *（P/F, i,n)P/F, i,n), i

4、 nF V IF, i nPVIFl唐先生考慮出售在市郊的一處房產(chǎn)唐先生考慮出售在市郊的一處房產(chǎn),有人報(bào)價(jià)有人報(bào)價(jià)10萬(wàn)元并立即支付萬(wàn)元并立即支付,他準(zhǔn)備接受這一報(bào)價(jià)他準(zhǔn)備接受這一報(bào)價(jià);另有人報(bào)價(jià)另有人報(bào)價(jià)11.424萬(wàn)元萬(wàn)元,但是一年后付款但是一年后付款.兩兩個(gè)買主都有誠(chéng)意個(gè)買主都有誠(chéng)意,并且均有支付能力并且均有支付能力,那么唐先生應(yīng)該選擇哪個(gè)報(bào)那么唐先生應(yīng)該選擇哪個(gè)報(bào)價(jià)呢價(jià)呢? 100000元元 114240元元 年份年份0 1 唐先生的財(cái)務(wù)顧問(wèn)麥先生指出唐先生的財(cái)務(wù)顧問(wèn)麥先生指出,如果他接受第一個(gè)報(bào)價(jià)如果他接受第一個(gè)報(bào)價(jià),他可以將這他可以將這100000元元,以以12%的利率存入銀行的利

5、率存入銀行,這樣一年以后他可以得到這樣一年以后他可以得到112000元元,因?yàn)橐驗(yàn)?12000小于小于114240,他建議唐先生接受后者他建議唐先生接受后者.1、定義、定義: 每期金額相等每期金額相等P292、分類、分類: 后付年金后付年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金3、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算l例：有一零存整取儲(chǔ)蓄計(jì)劃，每年末存入例：有一零存整取儲(chǔ)蓄計(jì)劃，每年末存入1000元，連續(xù)存元，連續(xù)存10年，設(shè)利率年，設(shè)利率6，問(wèn)，問(wèn)10年期滿的年期滿的總價(jià)值？總價(jià)值？A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+

6、i)n-1AAAAAl即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3 + -+ A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 則有：iiAFVAn1)1 (年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) FVIFA(i,n)或或(F/A,i,n )上例中：上例中：FVA1000 FVIFA(6,10)查表可得：查表可得：FVA13181元元l例：某人在60歲時(shí)擬存入一筆錢以作今后20年的生活費(fèi)。計(jì)劃今后每年末支取3000元，20年后正好取完。設(shè)利率10，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少？012nn-1AAAA1)1(1iA2)1(1iA1)1(1niAniA)1(1nniAiAiAiAPVA)1 (1)1 (1)1 (

7、1)1 (112iiAPVAn)1/(11即：年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFA(i,n)或（或（P/A,i,n）上例中，上例中，PVA=3000PVIFA(10%,20) =30008.5136=25542（2）先付年金的終值和現(xiàn)值）先付年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值、終值比普通年金終值計(jì)算加一期，減比普通年金終值計(jì)算加一期，減AB、現(xiàn)值、現(xiàn)值比普通年金終值計(jì)算減一期，加比普通年金終值計(jì)算減一期，加A（3）遞延年金的終值和現(xiàn)值）遞延年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值、終值 與普通年金計(jì)算一樣與普通年金計(jì)算一樣B、現(xiàn)值、現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值與遞延年金的現(xiàn)值與普通年金一樣嗎？普通年金一樣嗎？ AAAAA0 1

8、2 mm1m2mn1 mnlP=A(P/A,in) (P/F,i,m)A、沒(méi)有終值、沒(méi)有終值B、現(xiàn)值、現(xiàn)值 P=Ail美國(guó)曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段，包括美國(guó)曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段，包括華爾街、聯(lián)合國(guó)總部。華爾街、聯(lián)合國(guó)總部。1624年，年，Peter Minuit 花了花了USUS2424從印地安人手中購(gòu)得曼哈頓。你認(rèn)從印地安人手中購(gòu)得曼哈頓。你認(rèn)為這宗交易是否相當(dāng)便宜？為這宗交易是否相當(dāng)便宜？l到到20032003年底，復(fù)利期數(shù)達(dá)年底，復(fù)利期數(shù)達(dá)379379年。若年復(fù)利率年。若年復(fù)利率為為8%8%，到，到20032003年底，這年底，這US24的價(jià)值變?yōu)椋旱膬r(jià)值變?yōu)椋?7920

9、03$24(1 8%)$111.639VUSUS萬(wàn)億你不一定認(rèn)為你不一定認(rèn)為便宜吧！便宜吧！l若貼現(xiàn)率為若貼現(xiàn)率為4%4%，在第一，在第一年末收到年末收到1000010000元，第元，第二年末收到二年末收到50005000元，第元，第三年末收到三年末收到10001000元，則元，則所有收到款項(xiàng)的現(xiàn)值是所有收到款項(xiàng)的現(xiàn)值是多少？多少？lPV=10000PVIF4%,1+5000PVIF4%,2+1000PVIF4%,3l=100000.9615+50000.9246+10000.8890 =15127元元01250003100010000lH H先生在先生在3030年前就有存硬幣的嗜好，年前就有

10、存硬幣的嗜好，3030年來(lái)，年來(lái)，硬幣裝滿了硬幣裝滿了5 5個(gè)布袋，共計(jì)個(gè)布袋，共計(jì)1500015000元，平均每元，平均每年儲(chǔ)存價(jià)值年儲(chǔ)存價(jià)值500500元。如果他每年年末都將硬幣元。如果他每年年末都將硬幣存入銀行，存款的年利率為存入銀行，存款的年利率為5%5%，那么，那么3030年后年后他的存款帳戶將有多少錢？這與他放入布袋他的存款帳戶將有多少錢？這與他放入布袋相比，將多得多少錢？相比，將多得多少錢？l30年后的終值年后的終值FVA=500FVIFA(5%，30)l=50066.4388=33219.42l利息利息=33219.4215000=18219.42l某項(xiàng)目在營(yíng)運(yùn)后各年的現(xiàn)金流量

11、如下（單某項(xiàng)目在營(yíng)運(yùn)后各年的現(xiàn)金流量如下（單位：萬(wàn)元），貼現(xiàn)率為位：萬(wàn)元），貼現(xiàn)率為10%。12345678100 100 100 200 200 150 150 150根據(jù)你的理解，此項(xiàng)目的總回報(bào)是多少？根據(jù)你的理解，此項(xiàng)目的總回報(bào)是多少？lPV=100PVIFA10%,3+200PVIFA10%,2 PVIF10%,3+150PVIFA10%,3PVIF10%,5l=1002.4869+2001.73550.7513+1502.48690.6209l=741.08l相當(dāng)于每年年末相當(dāng)于每年年末A=741.08/PVIFA10%,8=111.131、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、計(jì)息期短于

12、一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 i為復(fù)利率為復(fù)利率 n為復(fù)利期數(shù)為復(fù)利期數(shù)例：有一投資項(xiàng)目，本金例：有一投資項(xiàng)目，本金1000元，投資期限元，投資期限5年，年利率年，年利率8。如果每季度復(fù)利一次，。如果每季度復(fù)利一次，5年期滿的總價(jià)值？年期滿的總價(jià)值？季利率季利率=8/4=2復(fù)利次數(shù)復(fù)利次數(shù)=54=20所以：所以：FV1000 FVIF(2%,20)=1485.9如按年復(fù)利，如按年復(fù)利，F(xiàn)V=1000 FVIF(8%,5)=1469.3顯然：顯然：FVFV一般地，如一年內(nèi)復(fù)利一般地，如一年內(nèi)復(fù)利m次，則次，則n年復(fù)利終值計(jì)算可表示為：年復(fù)利終值計(jì)算可表示為：mnmrPVFV )1(l名義利率和實(shí)際利率名

13、義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率之間的關(guān)系：名義利率和實(shí)際利率之間的關(guān)系：1+i=(1+r/m)m其中：其中：i為實(shí)際利率，為實(shí)際利率，r為名義利率，為名義利率，m為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)實(shí)際利率實(shí)際利率i =(1+r/m)m 1本題也可以本題也可以8.24%按進(jìn)行貼現(xiàn)按進(jìn)行貼現(xiàn)!2、求時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的、求時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的i,n,A任一未知數(shù)任一未知數(shù)例例1、某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的、某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出格較汽油機(jī)高出1500元，假定年利率元，假定年利率1

14、2%，每月，每月復(fù)利一次，柴油機(jī)至少應(yīng)使用多少年才合算？復(fù)利一次，柴油機(jī)至少應(yīng)使用多少年才合算？例例2、某企業(yè)有一筆、某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為年后到期的借款，數(shù)額為1000萬(wàn)元，萬(wàn)元，為此設(shè)立償債基金，年利率為此設(shè)立償債基金，年利率10%，到期一次還請(qǐng)借款，問(wèn)，到期一次還請(qǐng)借款，問(wèn)每年末應(yīng)存入的金額是多少？每年末應(yīng)存入的金額是多少？例例3、某企業(yè)現(xiàn)在借得、某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)的貸款，在萬(wàn)的貸款，在10年內(nèi)以年利率年內(nèi)以年利率12%均勻償還，每年應(yīng)付的金額是多少？均勻償還，每年應(yīng)付的金額是多少？例例4、 P41l某家庭準(zhǔn)備每年存些錢以備某家庭準(zhǔn)備每年存些錢以備1010年后孩子念大

15、學(xué)年后孩子念大學(xué)用。若該家庭從現(xiàn)在開始在用。若該家庭從現(xiàn)在開始在1010年內(nèi)每年年末存年內(nèi)每年年末存入銀行相同的金額，以保證從第入銀行相同的金額，以保證從第1111年末開始，年末開始，連續(xù)連續(xù)4 4年每年年末孩子取出年每年年末孩子取出2500025000元，正好取完。元，正好取完。若銀行年復(fù)利利率為若銀行年復(fù)利利率為3%3%，則該夫婦每年應(yīng)存入，則該夫婦每年應(yīng)存入銀行多少錢？銀行多少錢？l在第在第10年末，該家庭年末，該家庭10年間每年存款的年間每年存款的終值之和終值之和=4年間每年取款的現(xiàn)值年間每年取款的現(xiàn)值lAFVIFA3%,10=25000PVIFA3%,4lA=250003.7171/

16、11.4639l =8106.11l某人準(zhǔn)備一次性支付某人準(zhǔn)備一次性支付5000050000元錢去購(gòu)買養(yǎng)元錢去購(gòu)買養(yǎng)老金保險(xiǎn)。老金保險(xiǎn)。1515年后他退休，就可以在每年后他退休，就可以在每年年末穩(wěn)定地獲得年年末穩(wěn)定地獲得1000010000元養(yǎng)老金。若退元養(yǎng)老金。若退休后，他連續(xù)領(lǐng)了休后，他連續(xù)領(lǐng)了1515年養(yǎng)老金，則該項(xiàng)年養(yǎng)老金，則該項(xiàng)保險(xiǎn)的年收益率為多少？保險(xiǎn)的年收益率為多少？l在第在第15年末，他支付款項(xiàng)的終值年末，他支付款項(xiàng)的終值=15年養(yǎng)老金的現(xiàn)值年養(yǎng)老金的現(xiàn)值l50000FVIFr,15 = 10000PVIFAr,15l設(shè)設(shè)Y= 10000PVIFAr,15 50000FVIFr

17、,15 l用逐次測(cè)試法確定貼現(xiàn)率（收益率）用逐次測(cè)試法確定貼現(xiàn)率（收益率）l（1）第）第1次測(cè)試，次測(cè)試，r=5%，Y=149 .83 0， l（2）第）第2次測(cè)試，次測(cè)試，r=4%, Y=21136.70，r太小太小l（3）第）第3次測(cè)試，次測(cè)試，r=4.8%, Y=4198.35l?。ㄈ。?）、（）、（3）計(jì)算結(jié)果，采用線性內(nèi)插法，）計(jì)算結(jié)果，采用線性內(nèi)插法，r=4.99%l一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及風(fēng)險(xiǎn)的衡量 l 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性引起的。如投資開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性引起的。如投資開發(fā)某種新產(chǎn)品，可能成功，也可能失敗，這就是開發(fā)新某種新產(chǎn)品，可能成功，也可能失

18、敗，這就是開發(fā)新產(chǎn)品的一種風(fēng)險(xiǎn)；又如，投資某個(gè)項(xiàng)目，收益可能高，產(chǎn)品的一種風(fēng)險(xiǎn)；又如，投資某個(gè)項(xiàng)目，收益可能高，可能低，甚至可能為負(fù)數(shù)，這就是投資的風(fēng)險(xiǎn)，若收可能低，甚至可能為負(fù)數(shù)，這就是投資的風(fēng)險(xiǎn)，若收益穩(wěn)定就沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。益穩(wěn)定就沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。l 財(cái)務(wù)活動(dòng)就經(jīng)常處在風(fēng)險(xiǎn)之中，如何衡量風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)就經(jīng)常處在風(fēng)險(xiǎn)之中，如何衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，就成為財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作。大小，就成為財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作。 例、華豐公司有兩個(gè)投資額均為1000萬(wàn)元的投資項(xiàng)目A和B供選擇，它們的可能投資報(bào)酬率和相應(yīng)的概率如下表.試比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。經(jīng)濟(jì)狀態(tài)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)發(fā)生概率發(fā)生概率Pi 預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬

19、率Xi（%）A項(xiàng)目項(xiàng)目B項(xiàng)目項(xiàng)目繁榮繁榮0.23050正常正常0.62525衰退衰退0.2200計(jì)算期望值(E)；A項(xiàng)目：E=30%0.2+25%0.6+20%0.2=25%B項(xiàng)目：E=50%0.2+25%0.6+0%0.2=25% 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（d）； A項(xiàng)目： B項(xiàng)目：A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于B項(xiàng)目，所以A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于B項(xiàng)目。若A、B項(xiàng)目的期望值不相等，則必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。仍以本題為例.22230% 25%0.225% 25%0.620% 25%0.23.16%d 22250% 25%0.225% 25%0.60% 25%0.2 15.81%d 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q）。）。A項(xiàng)目：項(xiàng)目：B項(xiàng)目：項(xiàng)目： A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于B項(xiàng)目，所以項(xiàng)目，所以A項(xiàng)目的風(fēng)