偉星股份公司研究(精)

1、1金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68819331偉星股份（002003）公司研究、行業(yè)背景服裝輔料行業(yè)屬于服裝業(yè)的子行業(yè)，主要包括拉鏈、鈕扣、襯布、里料、墊肩、花 邊、流蘇以及標牌等等，是一個容量極大的非周期性行業(yè)。從國際輔料行業(yè)的發(fā)展趨勢 看，產(chǎn)品逐漸以設計為核心，裝飾和點綴功能突顯，下游企業(yè)更傾向于有針對性的、小 批量、多品種的采購，

2、同時對快速交貨能力有更高要求。目前國內(nèi)輔料生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn) 能力上優(yōu)勢明顯，但在設計和產(chǎn)品研發(fā)能力上有明顯瓶頸，成為急需突破的關鍵點。公司專業(yè)從事鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆等服裝及家用紡織品輔料的生產(chǎn)與銷售，是 全球最大鈕扣生產(chǎn)企業(yè)之一，鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆的產(chǎn)能分別達到6565 億粒、1.51.5 億米、2020 億粒。國內(nèi)輔料行業(yè)集中度較低，規(guī)模都不大，公司已成為龍頭企業(yè)。近年來公 司以打造“一站式服裝輔料”品牌供應商為發(fā)展主線，由單純生產(chǎn)型企業(yè)向生產(chǎn)服務型 企業(yè)轉(zhuǎn)型，未來發(fā)展空間巨大。輔料業(yè)與下游紡織服裝業(yè)是相互依存的關系，我國已經(jīng)成為世界上最大的服裝生產(chǎn) 和出口大國，在世界服裝市場上占有

3、1/51/5 以上的份額，遍布世界 220220 個國家和地區(qū)，紡 織品服裝出口金額連續(xù) 5 5 年保持 2 2位數(shù)增長。我國經(jīng)濟今后仍將以每年 8%-9%8%-9%的增長速 度持續(xù)發(fā)展，紡織業(yè)也將保持 15%15%左右的增長率，由此帶動紐扣、拉鏈等相關服裝輔料行 業(yè)的發(fā)展。近年來，我國服裝產(chǎn)業(yè)日益向集群化方向發(fā)展。在服裝主產(chǎn)區(qū)廣東、江蘇、浙江、2金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編

4、：200120 TEL: +86-21-68819331山東、福建等地區(qū)，形成了眾多的以生產(chǎn)某類產(chǎn)品為主的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群，各產(chǎn)業(yè)集群的 服裝生產(chǎn)總量占全國的 7070 鳩上。隨著產(chǎn)業(yè)集群的不斷集中，其中的優(yōu)勢企業(yè)不斷發(fā)展壯 大，逐漸走上了品牌化發(fā)展的道路。公司地處國內(nèi)紡織服裝最發(fā)達的浙江臨海，且在國 內(nèi)主要服裝鞋帽集散地建立了銷售網(wǎng)絡，受益于產(chǎn)業(yè)集群的出現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。表：對未來中國服裝出口的判斷* f J 1才4各4。龍COW資料來源：銀河證券 二、公司主要產(chǎn)品1 1、紐扣國外鈕扣企業(yè)主要來自意大利、日本以及臺灣地區(qū)，以生產(chǎn)中高檔鈕扣為主，大量 生產(chǎn)能力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到我國。我國現(xiàn)有鈕扣生產(chǎn)企業(yè)近

5、千家，是一個完全競爭的市場，產(chǎn) 品無論質(zhì)量和技術水平都已達到國際先進水平，國際競爭優(yōu)勢非常明顯。但大多數(shù)企業(yè) 規(guī)模較小，主要開發(fā)低質(zhì)量、低價格的產(chǎn)品，分布在溫州、嘉興以及廣東、福建等沿海 地區(qū)，中高檔紐扣企業(yè)主要為一些臺灣和香港企業(yè)，在規(guī)模、品種方面與公司都存在較 大的差距。圖：公司紐扣和國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)對比6 60 0;1 10 0 ? ?Y YK KK K財-資料來源：公司網(wǎng)站4 -P WH* -J 752020衣亍2 1soz；3金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊金鼎綜合證券股份有限公司本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考大中華

6、投資研究中心量本身需求與投資風險。上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68819331公司是世界上最大的鈕扣生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋樹脂扣、金屬扣、真貝扣、果實 扣等品種，產(chǎn)能達到 6565 億粒，在國內(nèi)中高檔紐扣的市場占有率接近 20%20%自 9090 年代以來 收入和利潤一直排名國內(nèi)第一，還是紐扣行業(yè)標準的主要制定單位。紐扣屬于非標準化 產(chǎn)品，個性化需求很強，具有小批量、多品種的特點，對交貨期要求快，公司的品牌在 業(yè)內(nèi)獲得很高的認同度，競爭優(yōu)勢明顯。公司紐扣著眼于品牌服裝企業(yè)的競爭定位，目前的客戶涵蓋了國內(nèi)大多數(shù)品牌服裝 生產(chǎn)商，

7、包括報喜鳥、雅戈爾、美特斯 邦威、杉杉、羅蒙等。未來紐扣業(yè)務的發(fā)展主要 著力于提高產(chǎn)品附加值、擴大市場占有率。圖：公司 20072007 年主要客戶情況客戶訥況忙 ill ms1：譏.祥馬、以純年舖售頷都超過千萬元事是狠 喜鳥堆丸紐扣供貨曲.與責本山場匚知的所(1品牌眼裝介業(yè)那仃業(yè)務汗來13%直按小 .妾譏說否港威蘇達處司進行 通過經(jīng)銷商衛(wèi)往國外品理服裝企業(yè)，梵叩包 摘 Zar a 和 HftM 的國外訂單約 2 5%丿屁裝加 I：企業(yè)何接些眼裝如】企業(yè) 洽國內(nèi)禺牌代無沐他認最終客八資料來源：公司年報2 2、拉鏈從全球產(chǎn)能分布情況看，主要集中在東南亞地區(qū)，如中國、日本、韓國和臺灣等地。 拉鏈產(chǎn)

8、業(yè)雖小，但技術集中度極高，在全球7 7 個國家和兩個國際組織有兩萬多項專利，專利技術保有量與公司核心競爭力直接掛鉤。日本YKKYKK 是目前全球最大的拉鏈公司，占據(jù)全球拉鏈高端市場 80%80%勺份額，原因之一就在于公司的專利技術保有量在全球排名首 位。我國是全球最大的拉鏈生產(chǎn)國，20062006 年我國拉鏈產(chǎn)量達 280280 億米，銷售值達 300300 億 元，在 700700 億元的全球拉鏈市場銷售中占據(jù)了近半壁江山。其中20%ft20%ft 接出口，60%60%與其他產(chǎn)品配套間接出口，實際出口比重高達 8080 流右。國內(nèi)現(xiàn)有二千多家生產(chǎn)企業(yè)，主要分 布在浙江、廣東、福建、江蘇等地區(qū)

9、，中小型企業(yè)占將近99%99%市場集中度低，產(chǎn)品主要集中在中低檔市場。拉鏈主要包括尼龍拉鏈、塑鋼拉鏈、金屬拉鏈三大類。目前國內(nèi)的 尼龍拉鏈、塑鋼拉鏈整體技術水平已達到國際先進水平，但在金屬拉鏈尤其是金屬方牙拉鏈產(chǎn)品的生產(chǎn)設備、工藝方面與國際拉鏈巨頭一一日本 YKKYKK 公司仍存在一定的差距。圖：公司拉鏈和國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)對比4金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TE

10、L: +86-21-688193312 20 00 07 7利督此m戶2X1 fcf ft t i if f; ;燼如U UH H駝譴猱i i諮I I3 34 4t t F F和詢?yōu)?r 熱；證軋 馳遙奴，設備1 1. .5 59 90 06 64 4 i i技気i i迪 、n n訕，Y YK KK K點A AR RC CF F貼T TE EM MK KG G也弭常燃待資料來源：公司網(wǎng)站公司拉鏈業(yè)務 20012001 年起步，但依托紐扣業(yè)務，已成功躋身國內(nèi)行業(yè)前 1010 強，尤其 是服裝拉鏈，在業(yè)內(nèi)競爭實力很強。 未來公司將通過營銷優(yōu)勢與技術提升， 保持在服裝 拉鏈領域的領先優(yōu)勢與市場競爭力

11、。3 3、水晶鉆人造水晶鉆作為一種重要的基礎飾品，被廣泛運用于服裝、紐扣、箱包、鞋帽、手 表等各種領域，賦予被鑲嵌物品華貴、美麗的色彩。我國是水鉆的消費大國，消費量增 速非?？?，據(jù)有關資料，國際水鉆的年銷售額超過 100100 億元，中國年消費約 2020 億元左右, 僅廣州、義烏兩地就有 4-54-5 億元左右。由于人造水晶鉆的生產(chǎn)工藝復雜、技術難度大、質(zhì)量要求高，同時受原材料、生產(chǎn) 技術和設備等因素制約，目前只有廣東、浙江等少數(shù)地區(qū)引進了國外技術和設備進行生 產(chǎn)，國內(nèi)水鉆產(chǎn)品仍基本上依靠進口，特別是中高檔的水晶鉆，90%90%市場被“奧鉆”和“捷 克鉆”占據(jù)。公司 20052005 年開始

12、從事人造水晶鉆的生產(chǎn)銷售，經(jīng)過 3 3 年多的開發(fā)和創(chuàng)新，成功開發(fā) 了新型多彩水晶鉆石，填補了國內(nèi)空白，可替代進口，前景非常廣闊，產(chǎn)品一經(jīng)面市就 供不應求。公司未來的重點將是不斷擴大產(chǎn)能，提高銷售收入。三、公司經(jīng)營 1 1、主要優(yōu)勢公司過往的優(yōu)秀業(yè)績，體現(xiàn)了公司對于市場、客戶需求和流行趨勢的深刻理解，也5金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68

13、819331資料來源：公司年報行業(yè)地位輔料行業(yè)內(nèi)存在眾多中小企業(yè)，競爭非常激烈。公司已基本確定了龍頭地位，樹立 了良好的品牌效應，50%50%以上的客戶是國內(nèi)外知名的服裝品牌企業(yè)，目前在行業(yè)內(nèi)難以找 到強大的競爭對手。管理產(chǎn)品品種的多樣化、小批量、直銷、交貨迅速，使公司形成了獨特的管理模式，是 公司競爭優(yōu)勢的核心。研發(fā)針對服裝時尚流行變化趨勢的加快，對輔料的設計能力提出更高要求，公司建有國 內(nèi)唯一的國家級的產(chǎn)品研究開發(fā)中心，每年推出新款50005000 種左右。營銷公司具有高效、完善的多層次營銷網(wǎng)絡，包括覆蓋全國的4040 多家銷售網(wǎng)點和 200200 多家國外經(jīng)銷商。銷售網(wǎng)點多設置在服裝鞋帽

14、生產(chǎn)集散地，可在最短時間完成報價、下單、 交貨流程。產(chǎn)品大部分為內(nèi)銷，受出口壓力影響相對較小。公司產(chǎn)品收入出口比重圖：公司近年收入增長圖：公司近年凈利潤及增長是其經(jīng)營理念、執(zhí)行策略的檢驗標準6金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68819331資料來源：公司年報2 2、主要風險下游服裝行業(yè)的不景氣進入 20082008 年以來，由于受到國際國內(nèi)

15、經(jīng)濟衰退、出口政策調(diào)控及勞動力成本的上升 等影響，服裝行業(yè)進入調(diào)整。雖然公司的客戶大部分為規(guī)模以上的企業(yè)，但對公司的輔 料生產(chǎn)也會產(chǎn)生一定不利影響。由于服裝屬于勞動力密集行業(yè)，對就業(yè)影響很大，估計 下半年國家將出臺扶持政策。成本的影響公司原材料主要為不飽和聚酯樹脂（UPRUPR、金屬銅和鋅等合金材料，原材料成本占 總成本比重約為60%60%金屬銅、鋅合金材料是生產(chǎn)金屬鈕扣、拉鏈的重要原料，隨著金屬 鈕扣、拉鏈制品占比的提升，這塊價格的波動對成本的影響會逐漸增加。同時，公司處 于典型勞動密集型行業(yè)，生產(chǎn)人員占到全部職工人數(shù)的77.09%,77.09%,勞動力成本約占生產(chǎn)成本的 20%20%勞動力

16、成本上升是未來行業(yè)將面臨的大趨勢。7金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68819331圖：主要原材料購進價格指數(shù)比較公司產(chǎn)品毛利率變化圖一一紐扣拉鏈 水晶鉆一綜合資料來源：公司年報從公司近年來的毛利率變化情況來看，在 2004-20052004-2005 年原材料漲幅較大的狀況下, 公司的毛利率表現(xiàn)平穩(wěn)，顯示出公司良好的成本消化能力。另一方面

17、也說明，由于輔料 產(chǎn)品在下游服裝產(chǎn)品成本中所占比例較低，且訂單周期短，成本提高的不利影響可部分 轉(zhuǎn)移到下游行業(yè)。不過，從 20082008 年的半年報可以看出，公司毛利率已出現(xiàn)一定的下滑， 跟勞動力成本上漲有較大關聯(lián)。四、業(yè)績預測公司上市后，一共進行兩次增發(fā)擴大產(chǎn)能：0606 年下半年以 9.069.06 元增發(fā) 15001500 萬股， 募集資金 1.31.32 2億元，主要用于擴大拉鏈和水晶鉆產(chǎn)能，0707 年二季度達產(chǎn)；0707 年 9 9 月公 開增發(fā) 10001000 萬股，募集資金 2.52.58 8億元，分別增加鈕扣、水晶鉆、拉鏈產(chǎn)能 46%46% 100%100% 和 71%7

18、1%由于上述項目已先于募集資金啟動，預計 0 08 8年三季度部分實現(xiàn)投產(chǎn)，三季度是8金鼎綜合證券上海代表處Shanghai, TISC大陸股市週訊本報告內(nèi)容與投資建議僅供參考，本公司恕不負任何法律責任，投資人仍應考量本身需求與投資風險。金鼎綜合證券股份有限公司大中華投資研究中心上海市浦東南路 528 號證券大廈北塔 1605 室郵編：200120 TEL: +86-21-68819331全年銷售旺季，將推動公司業(yè)績增長 圖：公司募集資金投資項目建設用期新型拄鏈拔改項耳禹檔尼屯除刑竝辿 高捋空輛技縫6000萬米/年1400萬札/年3200萬烈/年24個月拉靈新増產(chǎn)耗舍計10600萬來/年高梢多彩人i亶水晶鉆披改亟目12個月白術鉆15億11/年5億粒丿年水晶粘新增產(chǎn)能合計20億粒/年高託質(zhì)金禺紐扣技隨項巴12奪月合2#5億出年五金口25億IV年紐扣斯增怏能合計30化粒/年資料來源：公司公告 圖：公司 20062006、20072007 年凈利潤分