第4章項(xiàng)目投資

1、第四章第四章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資及其分類項(xiàng)目投資及其分類 第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)與運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)與運(yùn)用 一、投資的含義及種類一、投資的含義及種類 二、項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn)二、項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn)一、投資的含義與分類一、投資的含義與分類 概念概念 分類分類- 按投資的性質(zhì)和內(nèi)容分按投資的性質(zhì)和內(nèi)容分項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資&有價(jià)證券投資有價(jià)證券投資- 按投資回收期的長(zhǎng)短分按投資回收期的長(zhǎng)短分 短期投資短期投資& 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資- 按投資的方向分按投資的方向分 對(duì)內(nèi)投資對(duì)內(nèi)投資&對(duì)外投資對(duì)外投資即

2、資金的投放，是指企業(yè)投入一定量的資金從事某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以期望在未來(lái)獲取收益或達(dá)到其他目的的一種經(jīng)濟(jì)行為。 二、項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn)二、項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn) 含義含義 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)- 投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)- 投資風(fēng)險(xiǎn)較大投資風(fēng)險(xiǎn)較大- 項(xiàng)目投資的次數(shù)較少項(xiàng)目投資的次數(shù)較少- 嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 第第二二節(jié)節(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量概念- 是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的

3、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量即為現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量即為現(xiàn)金凈流量。 現(xiàn)金范圍現(xiàn)金范圍- 此處此處“現(xiàn)金現(xiàn)金”不僅包括貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投不僅包括貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（注意：不是入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（注意：不是賬面價(jià)值）。賬面價(jià)值）。二、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的聯(lián)二、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的聯(lián)系與區(qū)別系與區(qū)別 現(xiàn)金流入量就是會(huì)計(jì)利潤(rùn)中的營(yíng)業(yè)收入，現(xiàn)金流現(xiàn)金流入量就是會(huì)計(jì)利潤(rùn)中的營(yíng)業(yè)收入，現(xiàn)金流出量就是會(huì)計(jì)利潤(rùn)中付現(xiàn)形式的各項(xiàng)成本或費(fèi)用出量就是會(huì)計(jì)利潤(rùn)中付現(xiàn)形式的各項(xiàng)成本或費(fèi)用。 現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的關(guān)

4、系可用如下公式表示現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的關(guān)系可用如下公式表示- 現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)+非付現(xiàn)成本（折舊或攤銷）非付現(xiàn)成本（折舊或攤銷）三、估算現(xiàn)金流量的相關(guān)概念三、估算現(xiàn)金流量的相關(guān)概念 增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量 相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本和非相關(guān)成本 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 - 投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)實(shí)貨幣資投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)實(shí)貨幣資金的增加額金的增加額 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 - 投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額增加額 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量- 現(xiàn)金

5、流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量四、現(xiàn)金流量的內(nèi)容四、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 現(xiàn)金流入量的四個(gè)內(nèi)容現(xiàn)金流入量的四個(gè)內(nèi)容- 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- 回收固定資產(chǎn)的余值回收固定資產(chǎn)的余值- 回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金- 其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量的五個(gè)內(nèi)容現(xiàn)金流出量的五個(gè)內(nèi)容- 建設(shè)投資建設(shè)投資- 墊支的流動(dòng)資金墊支的流動(dòng)資金- 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 - 各項(xiàng)稅款各項(xiàng)稅款- 其他現(xiàn)金流出量其他現(xiàn)金流出量五、現(xiàn)金流量的估算五、現(xiàn)金流量的估算 現(xiàn)金流入量的估算現(xiàn)金流入量的估算- 營(yíng)業(yè)收入的估算營(yíng)業(yè)收入的估算- 回收固定資產(chǎn)的余值的估算回收固定資產(chǎn)的余值的估算- 回收流動(dòng)資金的估算回收流動(dòng)資金的估算 現(xiàn)

6、金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算- 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算- 流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金投資的估算- 付現(xiàn)成本的估算付現(xiàn)成本的估算- 各項(xiàng)稅款的估算各項(xiàng)稅款的估算 凈現(xiàn)金流量的估算凈現(xiàn)金流量的估算- 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 項(xiàng)目計(jì)算期（項(xiàng)目計(jì)算期（n）建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期）建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的估算凈現(xiàn)金流量的估算- 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：- 現(xiàn)金凈流量該年投資額現(xiàn)金凈流量該年投資額- 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：- 現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本- 營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額）利潤(rùn)折舊額營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額

7、）利潤(rùn)折舊額- 經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：- 終結(jié)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額終結(jié)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率( (投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 ROI)ROI)-投資利潤(rùn)率，屬于靜態(tài)指標(biāo)，是指投資項(xiàng)目正常利潤(rùn)或投資利潤(rùn)率，屬于靜態(tài)指標(biāo)，是指投資項(xiàng)目正常利潤(rùn)或平均利潤(rùn)與投資總額之比，即平均利潤(rùn)與投資總額之比，即 ROI=ROI=年平均利潤(rùn)年平均利潤(rùn)/ /投資總額投資總額 X X 100%100%一、非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)一、非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo) 【例題】華生公司欲購(gòu)入一組生產(chǎn)線，價(jià)值【例題】華生公司欲購(gòu)入一組生產(chǎn)線，價(jià)值240240萬(wàn)萬(wàn)元，可用元，可

8、用6 6年，預(yù)計(jì)各年的利潤(rùn)為年，預(yù)計(jì)各年的利潤(rùn)為5050萬(wàn)元、萬(wàn)元、4040萬(wàn)元萬(wàn)元、4545萬(wàn)元、萬(wàn)元、5555萬(wàn)元、萬(wàn)元、5050萬(wàn)元、萬(wàn)元、6060萬(wàn)元。該公司要萬(wàn)元。該公司要求的投資收益率為求的投資收益率為35%35%。問(wèn)該公司是否購(gòu)入此設(shè)備。問(wèn)該公司是否購(gòu)入此設(shè)備？%41.67%1001206 )6050554540(50投資收益率 由于該方案預(yù)計(jì)投資收益率為由于該方案預(yù)計(jì)投資收益率為41.67%，大于公司目標(biāo)投資，大于公司目標(biāo)投資收益率收益率35%，所以，應(yīng)實(shí)施該方案，購(gòu)入設(shè)備。，所以，應(yīng)實(shí)施該方案，購(gòu)入設(shè)備。 投資收益率計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解，但由于其沒(méi)有考慮貨幣的投資收益率計(jì)算簡(jiǎn)便

9、，易于理解，但由于其沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也未考慮折舊回收等因素，因此作為評(píng)價(jià)不同方時(shí)間價(jià)值，也未考慮折舊回收等因素，因此作為評(píng)價(jià)不同方案的經(jīng)濟(jì)效益不夠合理，一般只用來(lái)評(píng)價(jià)己投入使用的各項(xiàng)案的經(jīng)濟(jì)效益不夠合理，一般只用來(lái)評(píng)價(jià)己投入使用的各項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。目的經(jīng)濟(jì)效益。靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期( (投資回收期投資回收期 回收期回收期PP)PP)簡(jiǎn)化公式簡(jiǎn)化公式( (每年每年NCFNCF相等相等) )一般公式一般公式( (每年每年NCFNCF不相等不相等) )-回收期是累計(jì)現(xiàn)金凈流量為零的年限回收期是累計(jì)現(xiàn)金凈流量為零的年限-這種情況下需要逐年計(jì)算累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后這種情況下需要逐年計(jì)算累計(jì)的現(xiàn)

10、金凈流量，然后用用插入法計(jì)算出投資回收期。插入法計(jì)算出投資回收期。二、貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)二、貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)-未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值=凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-凈現(xiàn)值為正凈現(xiàn)值為正NPV0 方案可行方案可行-凈現(xiàn)值為負(fù)凈現(xiàn)值為負(fù)NPV0 方案不可行方案不可行凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)-優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值考慮了時(shí)間價(jià)值運(yùn)用了現(xiàn)金流量運(yùn)用了現(xiàn)金流量考慮了風(fēng)險(xiǎn)大小考慮了風(fēng)險(xiǎn)大小-缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不能動(dòng)態(tài)反映實(shí)際收益水平不能動(dòng)態(tài)反映實(shí)際收益水平, ,當(dāng)各項(xiàng)目投資當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投

11、資項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）- 計(jì)算公式：計(jì)算公式：- 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系：凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系：- 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) = 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 + 1 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)：是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年 現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率IRR）三、投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用三、投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用 獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)- 如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：NPV0NPV0，

12、NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRRi，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。- 靜態(tài)的投資回收期與投資利潤(rùn)率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資靜態(tài)的投資回收期與投資利潤(rùn)率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值等）的項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值等）的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)?；コ夥桨傅膶?duì)比與選優(yōu)互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)-互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等， 可采用可采用凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法或或內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法-互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目

13、計(jì)算期相等，可采用互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等，可采用差額差額法法 -互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法回收額法四、投資風(fēng)險(xiǎn)與決策四、投資風(fēng)險(xiǎn)與決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法-在不考慮通貨膨脹的情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將無(wú)在不考慮通貨膨脹的情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整為考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率（即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率），然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整率貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值并貼現(xiàn)率），然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整率貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值并據(jù)此選擇投資方案的決策方法。據(jù)此選擇投資方案的決策方法。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法-所謂肯定當(dāng)量法，就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)所謂肯定當(dāng)量法，就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金）把有風(fēng)險(xiǎn)的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)