項目融資方案

1、項目融資方案項目背景現(xiàn)在有M公司有閑置資金2億元，欲尋求合適的投資機會，經(jīng)過與項目投資咨詢公司咨詢，現(xiàn)項目投資咨詢公司為其提供了以下的一個投資機會，并且進行了初步可行性研究分析。該新建項目，年產(chǎn)A產(chǎn)品50萬噸，其主要技術和設備擬從國外引進。廠址位于某城市近郊，占用農(nóng)田30公頃?？拷F路、公路、碼頭，水陸交通運輸方便；靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應有保證；水電供應可靠。該項目年擬兩年建成，三年達產(chǎn)，投資當年生產(chǎn)負荷達到設計生產(chǎn)能力的40%（20萬噸），第二年達到60%第三年達到設計產(chǎn)量。生產(chǎn)期按10年計算。一、投資結構根據(jù)該材料我們可以知道，M公司并不擅長該項目，只是想通過該項目讓閑置的資金獲得增

2、殖，同時M公司也沒有太多的精力來管理這個項目，所以，根據(jù)這個特點我們把該項目的投資結構設為有限合伙制，由另外兩個對該項目有豐富管理經(jīng)驗和經(jīng)營技術的公司（A、B）對該項目的具體經(jīng)營負責即普通合伙人，且AB為項目的發(fā)起人。又由于項目所需資金巨大，所以還有另外的兩個有限合伙人（GD）o這樣，M公司不僅能獲得由該項目帶來的稅收優(yōu)惠以及收益，同時還能降低自己的風險。具體分析如下：（一）由A、B公司作為項目的普通合伙人。作為普通合伙人，簽訂普通合伙協(xié)議，A、B公司在該項目領域具有比較豐富的管理經(jīng)驗和技術特長，能夠承擔起一定的責任，分擔項目的風險和分享項目的利潤。作為項目的主要發(fā)起人，A、B公司要對項目負完

3、全的責任，但同時，也獲得最大的收益。（二）由C、DM分別作為有限合伙人。這三家公司有一定的閑置資金，但是對項目又沒有專門的管理能力，難以在項目的開展過程中進行獨立地管理與操作。因而，作為有限合伙人，只需簽訂有限合伙協(xié)議，承擔有限的責任，分享一定比例的利益。比較靈活；分散項目的開發(fā)建設風險；為非專業(yè)投資者提供投資的渠道；便于個投資者分工合作，提高效率等。而不足之處在于，采用有限合伙制，將導致控制權與經(jīng)營權的分離，增加管理人與投資人的糾紛與矛盾，不利于項目順利開展。同時，作為合伙制結構，在法律上不擁有項目的資產(chǎn)，合伙人只能將自己的一部分權益作為抵押或擔保，因而融資安排方面相對比較復雜。二、融資結構

4、具體如下圖所示，從圖中可以分析出，該項目主要采用的是以各項協(xié)議、合同等為基礎的融資模式。（一）首先由普通合伙人A、B公司作為發(fā)起人，簽訂普通合伙人協(xié)議，并投入相當一部分資金到該有限合伙制項目中來，其中由A公司提供管理經(jīng)驗上的擔保，而B公司則提供技術上的擔保。另外，由C、DM公司作為有限合伙人，以有限合伙協(xié)議為前提，對這一項目進行投資。還有，在本項目中，產(chǎn)品需求商與投資者簽訂產(chǎn)品購買協(xié)議，向項目提供資金。原材料供應商提供原材料供應擔保，與運輸公司、水電公司簽訂運輸協(xié)議、水電供應協(xié)議。這一系列構成總體的融資協(xié)議。（二）在融資協(xié)議的基礎上，投資者向貸款銀行申請貸款，以各項協(xié)議作為抵押或擔保，貸款銀行

5、將資金貸給投資者，用于有限合伙制項目，待項目生產(chǎn)經(jīng)營后，以銷售收入償還銀行貸款。根據(jù)協(xié)議的相關規(guī)定，銷售收入的一部分用于付給原材料供應商，一部分付給運輸公司，還有一部分付給水電供應公司。剩下的收入作為項目的利潤由各投資者按比例來共同分享。融資模式圖管理技術擔保一水電供應公司»銀行及金融機構（有限合伙人）（有限合伙人）（有限合伙人）原材料供應商款m產(chǎn)品需求商銷售收入三、資金結構（一）初步規(guī)劃經(jīng)過對材料的分析，在建設期該項目實際需要的總投資估算為7億元,我們初步對該項目的資金結構作如下安排：A公司提供管理出資1億元，B公司提供技術出資1億元，C、D公司作為有限合伙人各出資5000萬元，M

6、公司出資2億元，產(chǎn)品購買商預付款5000萬元，銀行貸款1.5億，其資金結構如下：（二）具體分析在項目的投資結構和融資模式被初步確定下來的基礎上，如何安排和選擇項目的資金構成和來源成為項目融資結構整體設計工作中的另一個關鍵環(huán)節(jié)。項目融資的資金構成有三個部分：股本資金、準股本資金（亦稱為從屬性債務或初級債務資金）、債務資金（亦稱為高級債務資金）。下面我們就本項目融資模式來進一步分析該項目初步規(guī)劃中資金結構安排的合理性及可行性。1、項目的總資金需求量準確地制定項目的資金使用計劃確保滿足項目的總資金需求量是一切項目融資工作的基礎。國際上有許多失敗項目的案例，追究其原因，很大程度上就在于事前沒有周密的資

7、金使用計劃或者在資金使用計劃中沒有留足夠的余地。一個新建項目的資金預算由三個部分組成：（1）資本投資固定資產(chǎn)投資估算500,000,000元（2）流動資金流動資金估算第三年480,000,000第四年240,000,000第五年480,000,000合計120,000,000（3）/、口預見費用其中由（1）和（2）總計共投資6.2億元，按總投資的13%+算有不可預見費用=6.2*13%=0.8億元因此該項目資金總需求量=（1）+（2）+（3）=7億元以上資金需求為初步的預算，更詳細地實施過程將從以下兩表中分析下面從總成本費用估算表和總投資估算表來方案資金使用情況：序號工程費用名稱第1年第2年第

8、3年第4年第5年合計1固定資產(chǎn)投資500002無形資產(chǎn)投資10003建設期借款利息683.88683.88683.886838.8（復利計息最后總共需要繳納的利息）4流動資產(chǎn)投資4800240048005合計510005483.883083.885483.8869838.8（最后總共需要的資金）表1建設總成本費用估算表（單位：萬元）表2總成本投資估算表（單位：萬元）序號項目12345611121生產(chǎn)成本17594.417594.417594.417594.417594.41.1直接成本12594.412594.412594.412594.412594.41.1.1原材料100001000010

9、00010000100001.1.2燃料動力150015001500150015001.1.3人工工資9609609609609601.1.4職工福利費（14%）134.4134.4134.4134.4134.41.2間接費用1.2.1折舊費500050005000500050002管理費用120012961001001001001002.1攤銷費2.1.1無形資產(chǎn)攤銷1001001001001002.22.2.1財務費用建設期投資利息120012962、股本資金項目中的股本投入是風險資金，構成了項目融資的基礎。貸款銀行將項目投資者的股本資金看作為其融資的安全保障，因為在資金償還序列中股本資金

10、排在最后一位。然而，作為項目投資者，股本資金不僅有其承擔風險的一面，更重要的是由于項目具有良好的發(fā)展前景從而能夠為其帶來相應的投資收益。增加股本資金的投入，實際上并不能改變或提高項目的經(jīng)濟效益，但是可以增加項目的經(jīng)濟強度，提高項目的風險承受能力。在本項目融資中，股本資金的分配比例如下圖所示，其中A公司投入約14%B公司也投入大概14%CD公司各投入5%而M公司投入大概28%3、債務資金在本例中，股本資金占據(jù)較大的比例，這樣對于債務資金的融通能夠提供很好的保障。項目中，一般來說，股本資金投入越多，項目的抗風險能力越強，貸款銀行的風險就越小。另外，項目中投資者投資多少與其對項目管理和前途的關心程度

11、是成正比的。貸款銀行總是希望項目投資者能夠全力以赴地管理項目，尤其是項目遇到困難時千方百計度過難關。所以，本項目在債務資金的籌集方面，能夠吸引到銀行或金融機構來進行投資，可行性極高。該項目的1.5億元資金即是債務資金。四、擔保結構本投資結構中的擔保主要有：A、B公司分別提供管理技術和生產(chǎn)技術上的擔保，同時原料供應商提供供應擔保，運輸公司、水電供應公司也提供相應的擔保,同時產(chǎn)品需求方提供無論提貨與否均需付款的擔保。（二）與項目有利益關系的第三方作為擔保人中南財經(jīng)政法大學新華金融保險學院投資實訓I報告五、項目風險（一）風險識別、評價該項目主要存在如下風險：1、因市場因素導致產(chǎn)品價格下降，導致產(chǎn)品需

12、求方提供資金減少，整個資金鏈出現(xiàn)問題，導致銀行利息不能按期付從而出現(xiàn)違約風險。2、因不可抗力風險導致水電供應不足從而導致項目生產(chǎn)能力下降從而出現(xiàn)收入減少的風險3、原材料供應商因利潤因素違約拒絕提供原材料4、因A、B管理及生產(chǎn)技術上的問題導致產(chǎn)品質(zhì)量下降5、因社會生產(chǎn)力提高，同類競爭者出現(xiàn)從而導致銷售收入下降（二）風險管理根據(jù)項目遇到的風險因素，應區(qū)分對待，如果是由于不可抗力風險這一類難以控制的風險所引起的項目將會產(chǎn)生損失，為防范風險，保證項目能順利進行，理應提取一定的費用以應付風險。而對于像市場風險一類的風險，所考慮的防范措施有以下幾種：1 、商品掉期2 、商品期權3 、遠期商品合約4 、期貨

13、商品合約六、項目方案簡評（一）該項目利用有限合伙制的投資結構不僅充分利用了A、B公司在經(jīng)營管理技術上的優(yōu)勢也充分利用了另外的有限合伙人（M公司）資金閑置的優(yōu)勢，使各方在該項目中都得到了自己想要的利益。同時，該項目利用了對產(chǎn)品需求方無論提貨與否均需付款的保證協(xié)議，使整個項目不僅滿足了各方的需求還降低了風險。（二）資金結構安排中股本資金占了很大的比例，從而實現(xiàn)了兩個目標：第一，提高了項目的經(jīng)濟強度。從貸款銀行的角度，在項目的資金籌集中，將近60碗股本資金，從而在很大程度上減低了項目的債務負擔。第二，由于項目經(jīng)濟強度的增強，實現(xiàn)了一個資金成本節(jié)約的循環(huán)，增強了項目的債務承受能力，從而使項目可獲得較為

14、優(yōu)惠低成本的貸款。而總體的低債務成本又可以幫助項目在市場上籌集大量的股本資金，股本資金的增加減低了項目的債務資金比例。（三）利用與項目發(fā)起人以及與項目開發(fā)有一定利益關系第三方作為項目的擔保人，將很大一部分風險從融資結構中轉(zhuǎn)移出去，成功地實現(xiàn)了項目風險分擔的目標，是本項目融資方案的一大特點。從貸款人的角度看，可以減低貸款的風險；二從借款人的角度看，這樣的結構設計可以有效地利用有限資源從事更大規(guī)模地投資活動。投資項目財務評價引言在實訓模塊二“項目融資”的基礎上，根據(jù)所給定的相關數(shù)據(jù)，從客觀、真實的角度出發(fā)，利用EXCEL等工具，通過大量的計算，本小組各成員對前投資項目進行財務可行性評價，從而得出該

15、項目是可行的結論。具體步驟操作如下：根據(jù)第一部分的融資計劃，計算利息；填制項目基本財務數(shù)據(jù)預測表；計算項目的財務效益指標；對項目進行不確定分析；得出項目可行的具體結論。一、計算利息為了方便計算利息，本項目在計算的過程中將年利率定為8%,且按復利計算。所以，由財務計算器最后計算出總利息為6838.8萬元。二、項目基本財務數(shù)據(jù)預測建設總投資估算表（單位：萬元）序號工程費用名稱第1年第2年第3年第4年第5年合計1固定資產(chǎn)投資500002無形資產(chǎn)投資10003建設期借款利息683.88683.88683.886838.8（復利計息最后總共需要繳納的利息）4流動資產(chǎn)投資4800240048005合計51

16、0005483.883083.885483.8869838.8（最后總共需要的資金）總成本費用估算、表現(xiàn)金流量表、利潤表見EXCE儀件三、計算項目的財務效益指標(一)盈利能力指標：1、靜態(tài)指標投資利潤率=(年利潤總額/總投資)*100%=11576.72/70000=16.5387%稅率二年利稅總額/總投資*100%=19991.72/70000=28.5596%中南財經(jīng)政法大學新華金融保險學院投資實訓I報告本金凈利潤率=所得稅后年利潤總額/總投資*100%=14993.79/70000=21.4197%2、動態(tài)指標(1)凈現(xiàn)值法在現(xiàn)金流量表中利用EXCEL的函數(shù)功能計算出該項目的NPV=&#

17、165;32,956.09萬元>0,所以該項目可行。Ip=50000*(P/F,10%,1)+1000*(P/F,10%,1)+4800*(P/F,10%,3)+2400*(P/F,10%,4)+4800*(P/F,10%,5)-12000*(P/F,10%,12)=50000*0.909091+1000*0.909091+4800*0.751315+2400*0.683013+4800*0.620921-12000*0.318631=50766.03所以項目的財務凈現(xiàn)值率=FNPV/Ip*100%=32,956.09/50766.03*100%=64.9176%(2)財務內(nèi)部收益率法首

18、先選才¥20%的折現(xiàn)率，利用EXCEL試算得到：NPV1=¥555.05>0所以應該選擇一個更高的折現(xiàn)率計算。選才?25%的折現(xiàn)率計算，利用EXCEL得到：NPV2=¥-6,736.97<0,已經(jīng)符合條件。其次利用插值法計算內(nèi)部收益率得IRR=20%+(25%-20%)*555.05/555.05+6736.97=0.38%(二)清償能力指標1、投資回收期從現(xiàn)金流量表中我們可以知道該項目的靜態(tài)投資回收期=6+1579.91/19993.79=6.0790200366.08年動態(tài)投資回收期=7+5512.36/9327.25=7.59099527.59年

19、2、借款償還期由于本項目在計算償還期的時候采用的是等額還款法，所以償還期定為10年，即在整個項目期內(nèi)每年都有還款直到項目結束，如此也是為了便于計算。3、資產(chǎn)負債率=15000/70000*100%=21.4286%4、流動比率=12000/15000*100%=80%四、不確定性分析（一）盈萬平衡分析求盈虧平衡點，即銷售收入等于總成本費用的點Qbep=FC/P-AC=12594.4/（900-168=17.2歷噸盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率Rbep=17.27/50=34.54%（二）敏感性分析因為項目處于可行性研究階段，所以我們選擇財務凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率這兩個指標作為分析對象。我們選擇的不確定

20、因素為：銷售收入、建設投資、經(jīng)營成本取10%的變化幅度分析如下表：財務內(nèi)部收益率敏感性分析財務凈現(xiàn)值敏感性分析4500040000一3500030000一25000一r建設投資銷售收入onnnn15000經(jīng)營成本100005000010%-10%銷售收入經(jīng)營成本廳P不確定性因素變化率財務內(nèi)部收益率財務凈現(xiàn)值基本方案00.38%32,956.091建設投資10%3.70%28742.12-10%2.70%37171.872銷售收入10%2.89%41512.36-10%3.20%24401.633經(jīng)營成本10%4.26%28778.89-10%4.95%31234.86由敏感性分析的圖可以看出建

21、設投資和銷售收入對財務效益指標的影響都比較大，其中建設投資影響最大，在經(jīng)營過程中要注意對其進行跟蹤分析。五、結論從以上各種分析中，可以看出項目所帶來的凈現(xiàn)金流量可觀，投資利潤率較大，凈現(xiàn)值遠遠大于零，內(nèi)部收益率比較高，能為投資者帶來一定的利益。不足之處是投資回收期稍長，有一定的風險，建議要做好各種風險防范措施。另外,從不確定分析中，項目生產(chǎn)能力較強，而需要特別注意的是，敏感性因素中建設投資與銷售收入對財務效益有比較大的影響，應充分予以重視?？傊?，項目投資前景樂觀，值得投資。來自（奧林匹克公園管委會及鳥巢、水立方的相關負責人首次對外披露了奧運場館在賽后的經(jīng)營情況。其中備受關注的鳥巢在開放半年后，

22、經(jīng)營收入超過2個億，而水立方的經(jīng)營收入在8000萬元左右，國家體育館經(jīng)營收入2000萬元，各場館均稱在成本核算上能夠?qū)崿F(xiàn)正常運營。在北京奧運會標志性建筑國家體育場“鳥巢”，去年上演了北京奧運會和殘奧會開、閉幕式以及奧運會田徑、足球等比賽，給全世界留下了深刻印象，而這座北京奧運會主體育場的賽后利用情況如何，舉世矚目。日前，北京中信聯(lián)合體國家體育場運營有限公司相關負責人就奧運會后“鳥巢”的利用情況進行了介紹。今年是北京奧運會成功舉辦一周年以及新中國成立六十周年，在這一年里，國家體育場“鳥巢”安排了豐富多彩的活動。目前正在籌辦“中國北京鳥巢夏季音樂會一一2009魅力中國”，由著名歌手宋祖英發(fā)起，攜手

23、歌劇大師多明戈、鋼琴巨星郎朗、華語歌壇流行天王周杰倫，6月30日在“鳥巢”上演。在北京奧運會開幕一周年紀念日的8月8日，“鳥巢”將有一臺特別的演出。北京奧運會開閉幕式總導演張藝謀將重返“鳥巢”，由他執(zhí)導的大型歌劇圖蘭朵將在此上演。5月舉辦的成龍演唱會則將成為“鳥巢”上演的首個大型演唱會。今年11月2日至4日，“鳥巢”內(nèi)還將首次響起賽車發(fā)動機的咆哮聲一一2009ROC世界車王爭霸賽暨首屆北京國際賽車節(jié)將在這里展開。據(jù)了解，“鳥巢”已完成賽后運營的規(guī)劃，具體將按4個板塊進行：旅游線路開發(fā)、駐場演出、大型體育賽事和文化演出活動以及圍繞“鳥巢”的定位進行商業(yè)配套開發(fā)，例如對“鳥巢”包廂的招商，對“鳥巢

24、”看臺區(qū)進行商業(yè)開發(fā)等。據(jù)運營公司負責人介紹，從“鳥巢”開始建設時，就有很多國際體育賽事組織找到國家體育場的業(yè)主單位，希望能夠在“鳥巢”舉辦高水平的國際比賽。但事實上，北京奧運會結束后，“鳥巢”就再未舉辦過任何體育賽事。出現(xiàn)這種情況，既有時間安排上的原因，也有“鳥巢”運營計劃調(diào)整的原因。北京奧運會后，國內(nèi)外游客對進入“鳥巢”參觀、感受氣氛有十分強烈的需求，這同舉辦賽事形成了矛盾。據(jù)了解，“鳥巢”目前的主要收入來自游客的門票等方面。截至記者發(fā)稿時，“鳥巢”已累計接待游客308萬余人次。國家體育場鳥巢實現(xiàn)賽后運營收入3.7億元，破解了國外奧運場館在“后奧運”時期門庭冷落、收入慘淡的難題。筆者昨天獲

25、悉，奧運會結束以來，奧運功能區(qū)逐漸完成了從賽時運行到賽后長效發(fā)展的平穩(wěn)過渡，奧運品牌效應進一步增強。據(jù)奧林匹克公園管委會相關負責人介紹，借鑒國外成功舉辦奧運會的城市經(jīng)驗，除了籃球館、足球場之外，不少規(guī)模較大的奧運場館都或多或少地面臨“后奧運”的難題一一無法做到商業(yè)化運作與社會化利用的有機結合，從而導致門庭冷落、收入慘淡。鳥巢運營公司的一份年度財報數(shù)據(jù)顯示，鳥巢每年消耗成本為1.5億元，單靠游客的參觀門票收入，基本上不能維持場館的正常運營?！傍B巢畢竟是體育場館，只有回歸到體育和文化演出等方面，才能真正體現(xiàn)它的價值?！痹撠撠熑苏f。去年8月8日，鳥巢正式拉開商演帷幕，意大利超級杯足球賽順利舉辦，場館座無虛席。隨后，包括圖蘭朵、車王爭霸賽、歡樂冰雪季等活動相繼在鳥巢上演，中外游客的關注熱情也得以持續(xù)保留。朝陽區(qū)“兩會”期間公布的2009年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況報告顯示，截至目前，鳥巢、水立方分別實現(xiàn)運營收入3.7億元和1.5億元，其中鳥巢在本市現(xiàn)有奧運場館運營中高居首位，奧運功能區(qū)財政收入同比增長29.2%。為了進一步增強奧運品牌效應，鳥巢將開始進行賽后改造，其中最主要的就是把預留的4萬多平方米地上面積和3萬多平方米地下面積充分使用。按照規(guī)劃，鳥巢將成為一個國際大型綜合體育文化中心，其中1層周長600多米的環(huán)廊將變身成為步行商業(yè)街；3層到