中級(jí)審計(jì)師“知識(shí)”講義第二部分(二)

1、2012年中級(jí)審計(jì)師考試輔導(dǎo)審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí) 第四章籌資決策管理考情分析年 度單選題多選題案例分析題合 計(jì)題量分值題量分值題量分值2009年121242010年11510112011年22124 第一節(jié)長(zhǎng)期籌資方式根據(jù)所籌資本的屬性不同，長(zhǎng)期籌資方式分為股權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資和混合性籌資。一、股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資主要有投入資本籌資、發(fā)行普通股籌資和留存收益籌資等方式。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)投入資本籌資（吸收直接投資）1.提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。2.不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力1.籌資成本較高；2.非貨幣資產(chǎn)的估價(jià)較難；3.產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不清，不便于產(chǎn)權(quán)交易發(fā)行普通

2、股籌資1.形成穩(wěn)定而長(zhǎng)期占用的資本，有利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；2.資本使用風(fēng)險(xiǎn)小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務(wù)和支付風(fēng)險(xiǎn)；3.籌資數(shù)額較大1.籌資成本高。（1）使用風(fēng)險(xiǎn)小意味著股東所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)大，從而股東期望投資報(bào)酬也較高，直接加大資本使用成本；（2）股利稅后支付，不存在其他籌資方式下的稅收抵免作用；（3）發(fā)行成本相對(duì)較高。2.新股發(fā)行會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)。3.股票發(fā)行過(guò)量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)。留存收益籌資1.資本成本較普通股低，因?yàn)椴粫?huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。2.保持原有股東的控制權(quán)。1.籌資數(shù)額有限，最大可能的數(shù)額是企業(yè)當(dāng)期的稅后利潤(rùn)和上年未

3、分配利潤(rùn)之和。 2.留存收益的比例受到某些股東的限制，如可能會(huì)要求一定比例的股利支付率。普通股東的權(quán)利：表決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、收益分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股票發(fā)行定價(jià)：定價(jià)基礎(chǔ)是股票內(nèi)在價(jià)值。測(cè)算方法有未來(lái)收益現(xiàn)值法、市盈率法、每股凈資產(chǎn)法、清算價(jià)值法。（1）未來(lái)收益現(xiàn)值法：現(xiàn)值之和（2）市盈率法：股票價(jià)值=參考市盈率（p/E）*預(yù)測(cè)每股收益（EPS）實(shí)際定價(jià)：固定價(jià)格定價(jià)法、市場(chǎng)詢價(jià)法、競(jìng)價(jià)發(fā)行【例題·單選題】（2010初）與負(fù)債籌資相比，發(fā)行普通股籌資的特點(diǎn)是（）。A.具有抵稅作用B.發(fā)行成本相對(duì)較低C.資本使用風(fēng)險(xiǎn)小D.保障股東對(duì)公司的控制權(quán)答疑編號(hào)4739240101

4、正確答案C答案解析普通股籌資相比較負(fù)債而言的主要優(yōu)點(diǎn)是資本使用風(fēng)險(xiǎn)小。二、債權(quán)性籌資長(zhǎng)期債權(quán)性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款和融資租賃三種方式。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)發(fā)行債券籌資1.籌資成本低。與股票相比，債息在所得稅前支付。2.利用財(cái)務(wù)杠桿作用。3.有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。4.有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)：可選可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券。1.償債壓力大。2.不利于現(xiàn)金流量安排。3.籌資數(shù)量有限：國(guó)家規(guī)定的企業(yè)債券年度發(fā)行規(guī)模；公司法債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。長(zhǎng)期借款籌資1.籌資迅速。2.籌資成本低：銀行利率較低，且可以在稅前支付，手續(xù)費(fèi)也較低。3.借款彈性較大。4.易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。1.籌

5、資風(fēng)險(xiǎn)大：有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的還本付息日。2.使用限制多。3.籌資數(shù)量有限融資租賃1.節(jié)約資金、提高資金的使用效益。2.迅速獲得所需資產(chǎn)，可盡快形成生產(chǎn)能力。3.增加資金調(diào)度的靈活性。融資租賃使企業(yè)有可能按照租賃資產(chǎn)帶來(lái)的收益的時(shí)間周期來(lái)安排租金的支付，從而使企業(yè)現(xiàn)金流入與流出同步，有利于現(xiàn)金調(diào)度與協(xié)調(diào)1.租金高；2.成本大；3.資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大（一）發(fā)行債券籌資1.發(fā)行條件：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。2.發(fā)行價(jià)格：受債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限的影響（1）期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，要求的報(bào)酬率高，發(fā)行價(jià)格低（2）票面

6、利率低于市場(chǎng)利率：折價(jià)票面利率高于市場(chǎng)利率：溢價(jià)票面利率等于市場(chǎng)利率：等價(jià)3.發(fā)行種類的考慮因素：（1）市場(chǎng)吸引力：吸引力強(qiáng)，普通無(wú)附加條件債券（2）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要（二）長(zhǎng)期借款1.種類：抵押借款、信用借款（利率高些）2.保護(hù)性條款：（1）一般保護(hù)性條款：流動(dòng)資本要求、紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務(wù)限制（2）例行性保護(hù)條款：提交報(bào)表、不準(zhǔn)出售較多資產(chǎn)、不得為他人擔(dān)保、限制租賃租金支付、禁止應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等（3）特殊性保護(hù)條款3.利率高低的因素：借款期限（同向）、借款企業(yè)信用（反向）4.利率的選擇：利率上升，固定利率制；利率下降，浮動(dòng)利率制（三）融資租賃1.特征：融資與融物相

7、結(jié)合；租賃期長(zhǎng)（75%）；不得任意中止；按約定方式處置；租金較高2.種類：直接租賃、售后回租、杠桿租賃（1）直接租賃：出租人將購(gòu)入的直接租給承租人（2）售后回租：現(xiàn)將資產(chǎn)售出，再向購(gòu)買者租回（3）杠桿租賃：購(gòu)置成本很大，出租人承擔(dān)很小一部分，剩下的由該資產(chǎn)抵押從金融機(jī)構(gòu)取得?！纠}·單選題】（2011 初）下列有關(guān)市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的說(shuō)法中，正確的是（）。A.市場(chǎng)利率上升，債券市場(chǎng)價(jià)格上升B.市場(chǎng)利率上升，債券市場(chǎng)價(jià)格下降C.市場(chǎng)利率下降，債券市場(chǎng)價(jià)格下降D.市場(chǎng)利率變化不大不會(huì)引起債券市場(chǎng)價(jià)格變化答疑編號(hào)4739240102正確答案B答案解析對(duì)于同一個(gè)債券，以后的現(xiàn)金流量都

8、是固定的。市場(chǎng)價(jià)格等于現(xiàn)金流量/（1+i）的n次方,根據(jù)這個(gè)公式，i越大，價(jià)格越小?！纠}·案例分析】（2011初）案例：甲公司主要生產(chǎn)A產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率很高，不存在滯銷問(wèn)題，目前的銷售價(jià)格為100元/件；每年生產(chǎn)4 000件，固定成本總額為40 000萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本為50元。目前，甲公司流通在外的普通股為50 000萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)為12元，流通在外的公司債券為50 000萬(wàn)元，票面年利率為10%。甲公司沒(méi)有其他債務(wù)。要求：根據(jù)資料回答問(wèn)題。下列有關(guān)發(fā)行債券籌資的說(shuō)法中，正確的有（）。A.與股票籌資相比，債券籌資成本較低B.債券期限越長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)越大，發(fā)行價(jià)格可能越低

9、C.根據(jù)公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的30%D.公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)答疑編號(hào)4739240103正確答案ABD答案解析根據(jù)公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%?！纠}·單選題】（2010）下列有關(guān)債券發(fā)行價(jià)格的表述中，正確的是（）。A.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，折價(jià)發(fā)行B.當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行C.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行D.當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行答疑編號(hào)4739240104正確答案C答案解析票面利率低于市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行，票面利率高于市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行。【例題&

10、#183;多選題】（2007）企業(yè)可采取的長(zhǎng)期債權(quán)性籌資方式主要有（）。A.發(fā)行債券籌資B.長(zhǎng)期借款籌資C.融資租賃籌資D.經(jīng)營(yíng)租賃籌資E.發(fā)行股票籌資答疑編號(hào)4739240105正確答案ABC答案解析長(zhǎng)期債權(quán)性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款和融資租賃三種方式。三、混合性籌資混合性籌資兼具股權(quán)和債權(quán)籌資雙重屬性。主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資和認(rèn)股權(quán)證籌資。（一）可轉(zhuǎn)換債券1.定義：在發(fā)行當(dāng)時(shí)簽訂的契約中明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股票選擇權(quán)的公司債券。2.發(fā)行條件：股東大會(huì)決議方可發(fā)行。3.轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，所轉(zhuǎn)股數(shù)越少。如果轉(zhuǎn)股價(jià)分時(shí)段設(shè)置，越向后推遲，轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，轉(zhuǎn)股

11、越少。4.優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于降低資本成本。可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券。（2）由于可轉(zhuǎn)換債券選擇權(quán)本身具有其吸引力（即對(duì)未來(lái)投資收益期望較高），從而發(fā)行公司可按高于同類普通債券的價(jià)格賣出，可以取得高額籌資。（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)籌資和股權(quán)籌資的雙重屬性。（4）債券轉(zhuǎn)股權(quán)后，減輕和消除了公司到期還本付息的壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少了現(xiàn)金流出量。（5）增加對(duì)公司股價(jià)上升的信心。5.缺點(diǎn)：（1）能否實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換對(duì)公司是一種考驗(yàn)，一旦轉(zhuǎn)換不成或部分轉(zhuǎn)換，公司將要付出較高代價(jià)贖回；（2）如果公司股價(jià)長(zhǎng)期達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件，將會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)造成較大的影響?！纠}·多選題】（200

12、8）與發(fā)行普通債券相比，利用可轉(zhuǎn)換債券籌資的主要優(yōu)點(diǎn)有（）。A.降低資本成本B.有利于保持資本結(jié)構(gòu)C.不存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)D.有利于保證股東對(duì)公司的控制權(quán)E.有利于增強(qiáng)股東投資信心答疑編號(hào)4739240201正確答案AE答案解析可轉(zhuǎn)換債券籌資的主要優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本成本；有利于取得高額籌資；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；債轉(zhuǎn)股后有利于減少現(xiàn)金流出；增加公司股價(jià)上升的信心。（二）認(rèn)股權(quán)證1.概念：股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買入期權(quán)，賦予持有者在一定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)利?？蓡为?dú)發(fā)行，也可依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。風(fēng)險(xiǎn)大2.理論價(jià)值=可購(gòu)買的普通股股數(shù)×

13、普通股市場(chǎng)價(jià)格-憑認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買的普通股價(jià)格示例：普通股價(jià)格15元，認(rèn)股權(quán)證的購(gòu)股價(jià)格為12萬(wàn)元，每張認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買一張股票，理論價(jià)值=1×15-12=3元。3.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格：高于理論價(jià)值。原因是認(rèn)股權(quán)證具有獲利的杠桿作用，具有高潛在資本收益和有限的投資損失。4.作用：（1）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可以為公司籌集額外的現(xiàn)金。無(wú)論認(rèn)股權(quán)證是單獨(dú)發(fā)行，還是附帶發(fā)行，都可以按一定價(jià)格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期償還，從而為公司籌集一筆額外的資金。（2）認(rèn)股權(quán)證可以促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。如單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于未來(lái)發(fā)售股票，依附于債券的認(rèn)股權(quán)證，可促進(jìn)債券的發(fā)行。【例題·多選題】

14、（2009）下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證的表述中，正確的有（）。A.認(rèn)股權(quán)證有固定的股息B.認(rèn)股權(quán)證可以單獨(dú)發(fā)行C.認(rèn)股權(quán)證不能上市交易D.認(rèn)股權(quán)證是一種買入期權(quán)E.認(rèn)股權(quán)證可以依附于債券發(fā)行答疑編號(hào)4739240202正確答案BDE答案解析無(wú)論認(rèn)股權(quán)證是單獨(dú)發(fā)行，還是附帶發(fā)行，都可以按一定價(jià)格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期償還，從而為公司籌集一筆額外的資金，因此選項(xiàng)A錯(cuò)誤；認(rèn)股權(quán)證可以上市交易，因此選項(xiàng)C錯(cuò)誤。 第二節(jié)資本成本（綜合題）一、資本成本概述（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。1.籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資本而

15、付出的代價(jià)，如傭金、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)等。2.用資費(fèi)用是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如銀行借款利息、債券利息和股票股利等。（二）資本成本的作用資本成本是比較籌資方式、選擇最佳籌資方案、資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。資本成本應(yīng)得的必要報(bào)酬，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。（三）資本成本的影響因素取決于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素、企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)狀況、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。一般而言，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬就越高，從而資本成本也就越高。二、個(gè)別資本成本測(cè)算長(zhǎng)期借款如果不考慮手續(xù)費(fèi)等于稅后利息率長(zhǎng)期債券注意：籌資總額是發(fā)行價(jià)，不是面值普通股1.折現(xiàn)模型（1）固定股利政策：K0=D/

16、P0（2）固定股利增長(zhǎng)政策：注意：P0不是發(fā)行價(jià)格，是凈籌資額2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rf+·（Rm-Rf）普通股資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+股票貝塔系數(shù)×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）留存收益與計(jì)算普通股基本相同，只是不用考慮籌資費(fèi)用【例4-1】甲企業(yè)向銀行借款1 000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率為1%，期限3年，借款利率為6%，假設(shè)所得稅率為25%，則答疑編號(hào)4739240203正確答案甲企業(yè)長(zhǎng)期銀行借款資本成本=答案解析參見(jiàn)教材P151的介紹?！纠?-2】甲企業(yè)按1 050萬(wàn)元發(fā)行債券1 000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率2%，期限3年，債券票面利率8%，假設(shè)所得稅稅率為25%，則答疑編號(hào)

17、4739240204正確答案甲企業(yè)長(zhǎng)期債券資本成本=答案解析參見(jiàn)教材P151與P152的介紹?！纠?-3】甲企業(yè)上一期股利D0=3元，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期的股利增長(zhǎng)率g= 5%；假定增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)為32元，每股發(fā)行費(fèi)用為2元，則新股的預(yù)計(jì)成本率，可計(jì)算為：答疑編號(hào)4739240205正確答案答案解析參見(jiàn)教材P152的介紹。三、綜合資本成本確定投資項(xiàng)目是否可行，內(nèi)部報(bào)酬率下的基準(zhǔn)收益率1.作用：綜合資本成本在凈現(xiàn)值法下確定投資項(xiàng)目是否可行，在內(nèi)部報(bào)酬率下是基準(zhǔn)收益率2.公式：綜合資本成本是各單項(xiàng)籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)。WACC=K1W1+KbWb+KeWe+KyWy【例4-4】如果A公司的普通股、負(fù)

18、債的資本成本分別為13.2%和4.8%，且二者的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（即目標(biāo)權(quán)數(shù)）分別是47%和53%，則綜合資本成本是多少？答疑編號(hào)4739240206正確答案綜合資本成本=47%×13.2%+53%×4.8%=8.75%。答案解析參見(jiàn)教材P153的介紹。【例題·綜合題】（2009）上述投資所需資金通過(guò)發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。1.該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（）。A.12%B.9%C.11%D.10%答疑編號(hào)4739240207正確答案D答案解析綜合資本成本=14%×50%+6%×

19、;50%=10%?！纠}·綜合題】（2007）某公司準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目需要設(shè)備投資30 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，期滿無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。營(yíng)業(yè)期間每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入為15 000萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為5 000萬(wàn)元。項(xiàng)目投資所需資金擬通過(guò)發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。（公司所得稅率為30%，債券年利率8%。）要求：根據(jù)上述資料，從下列問(wèn)題的備選答案中選出正確答案。1.該項(xiàng)目籌資的債券資本成本為（）。A.2.4%B.5.6%C.8% D.8.2%答疑編號(hào)4739240209正確答案B答案解析債券資本成本=8%×（1-30%）=5.

20、6%2.假定普通股資本成本為20%，該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（）。A.13.68%B.14%C.15.68%D.19.6%答疑編號(hào)4739240210正確答案C答案解析綜合資本成本=20%×70%+5.6%×30%=14%+1.68%=15.68% 第三節(jié)杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿作用緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息（含優(yōu)先股的股息）的存在。杠桿本身即意味著風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，它在增加收益的同時(shí)加大收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性。一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)（一）成本習(xí)性1.成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。2.總成本y=a+bx 式中，y代表總成本，a代

21、表固定成本，b代表單位變動(dòng)成本，x代表業(yè)務(wù)量。（二）邊際貢獻(xiàn)（M）邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量= 單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量（三）息稅前利潤(rùn)（EBIT）息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定經(jīng)營(yíng)成本=產(chǎn)銷量Q×（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V）-固定經(jīng)營(yíng)成本F=產(chǎn)銷量Q×單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營(yíng)成本F=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營(yíng)成本F（四）稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營(yíng)成本-利息=邊際貢獻(xiàn)M-固定經(jīng)營(yíng)成本F-利息I=息稅前利潤(rùn)EBIT-利息I【例題·

22、多選題】（2011 ）下列各項(xiàng)中，影響產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)的因素有（）。 A.銷售單價(jià)B.單位變動(dòng)成本C.產(chǎn)銷量D.單位固定成本答疑編號(hào)4739240301正確答案ABC答案解析銷售單價(jià)、單位變動(dòng)成本、產(chǎn)銷量影響產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)。二、經(jīng)營(yíng)杠桿（DOL）（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的理解解釋：當(dāng)產(chǎn)品中存在固定經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定經(jīng)營(yíng)成本總額但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)率。息稅前利潤(rùn)產(chǎn)銷量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V）-固定經(jīng)營(yíng)成本F產(chǎn)銷量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V ）產(chǎn)銷量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V單位分?jǐn)偟墓潭?/p>

23、經(jīng)營(yíng)成本）（二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.定義：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。2.公式：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素：銷量、單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本等3.推導(dǎo)過(guò)程：（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定經(jīng)營(yíng)成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤(rùn)更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高而變動(dòng)成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較高；反之，勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿系數(shù)相對(duì)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較低。【例題

24、83;單選題】（2011）甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，年固定成本為40 000元，單位變動(dòng)成本為l20元，年銷售量為1 000件，市場(chǎng)售價(jià)為每件200元，則甲企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：A.1 B.2C.3 D.4答疑編號(hào)4739240302正確答案B答案解析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2三、財(cái)務(wù)杠桿（DFL）（一）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：解釋：當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不會(huì)改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益（或每股收

25、益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。普通股收益=（息稅前利潤(rùn)-債務(wù)資本利息）（1-所得稅稅率）-優(yōu)先股股息普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=提示：考試中一般沒(méi)有優(yōu)先股，公式簡(jiǎn)化為EBIT/（EBIT-I）如果固定性融資成本債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。推導(dǎo)過(guò)程：（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤(rùn)的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。可見(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。【例題·單

26、選題】某企業(yè)息稅前利潤(rùn)為3 000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為1 000萬(wàn)元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。 A.3B.2C.1.5D.0.33答疑編號(hào)4739240303正確答案C答案解析財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)-利息）=3000/（3000-1000）=1.5四、聯(lián)合杠桿（DCL）1.（總杠桿）聯(lián)合杠桿系數(shù)（DCL）=2.總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)即：DCL=DOL×DFL3.總杠桿系數(shù)DCL=【例4-5】甲公司生產(chǎn)A型號(hào)產(chǎn)品，年銷售量500件，目前市場(chǎng)上A 產(chǎn)品市場(chǎng)售價(jià)10元件。甲公司固定成本為1 000萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本4元。發(fā)行普通股1 00

27、0萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元；按面值發(fā)行債券10 000 萬(wàn)元，利率10%。答疑編號(hào)4739240304正確答案經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.5×2=3。答案解析參見(jiàn)教材P157的介紹?！纠}·單選題】（2007）某企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1.5, 如果該企業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)率為20%，則每股收益的增長(zhǎng)率是（）。A.24%B.25%C.30%D.36%答疑編號(hào)4739240305正確答案D答案解析聯(lián)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.2×1.5=X20%，X=36%。【例題·案例分析】（2011

28、 初）案例：甲公司主要生產(chǎn)A產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率很高，不存在滯銷問(wèn)題，目前的銷售價(jià)格為100元/件；每年生產(chǎn)4 000件，固定成本總額為40 000萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本為50元。目前，甲公司流通在外的普通股為50 000萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)為12元，流通在外的公司債券為50 000萬(wàn)元，票面年利率為10%。甲公司沒(méi)有其他債務(wù)。要求：根據(jù)資料回答問(wèn)題。1.甲公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（）。A.0.8B.1.03C.1.25D.1.6答疑編號(hào)4739240306正確答案C答案解析計(jì)算過(guò)程：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2.甲公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。A.0.8B.1.03C.1.25D.1.6答疑編號(hào)473924030

29、7正確答案B答案解析計(jì)算過(guò)程:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義（一）資本結(jié)構(gòu)的概念廣義的資本結(jié)構(gòu)是各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（二）資本結(jié)構(gòu)決策的意義1.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本；2.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；3.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。【例題·多選題】（2011 初）下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的說(shuō)法中，正確的有（）。A.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司價(jià)值B.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益C.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得經(jīng)營(yíng)杠桿利益D.適度提高負(fù)債比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本E.

30、廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系答疑編號(hào)4739240401正確答案ABDE答案解析合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，不是經(jīng)營(yíng)杠桿。二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法（一）每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法1.定義：指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上， 無(wú)論是采用負(fù)債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。2.公式：EPS（權(quán)益籌資）=EPS（負(fù)債籌資） 3.求解方法：寫(xiě)出兩種籌資方式每股收益的計(jì)算公式，令其相等，解出息稅前利潤(rùn)。這個(gè)息稅前利潤(rùn)就是每股收益無(wú)差別點(diǎn)。每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，就是兩種籌資方式每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。4.決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大

31、于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。小竅門(mén)：（大股數(shù)×大利息-小股數(shù)×小利息）/（大股數(shù)-小股數(shù)）【例4-6】甲公司現(xiàn)時(shí)資本結(jié)構(gòu)中僅有普通股3 500萬(wàn)股，假如該公司正考慮其資本支出計(jì)劃且所需資本30 000萬(wàn)元，有兩個(gè)方案：（1）全部用股權(quán)籌資，它意味著將要發(fā)行另外l 500萬(wàn)股（每股市價(jià)20元）；（2）用債務(wù)籌資，它意味著將發(fā)行30 000萬(wàn)元，年利率為10%的長(zhǎng)期債券。公司適用所得稅稅率為25%。答疑編號(hào)4739240402正確答案EBIT* =10 000（萬(wàn)元）當(dāng)預(yù)計(jì)E

32、BIT<10 000萬(wàn)元時(shí)，采用股權(quán)籌資更為合理；相應(yīng)地，當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT>10 000萬(wàn)元時(shí)，采用債務(wù)籌資可能更佳。簡(jiǎn)易方法：（5000×3000-3500×0）/1500答案解析參見(jiàn)教材P159的介紹?！纠}·綜合題】（2008）某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0. 6元，股利固定增長(zhǎng)率（g）為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。該公司目前息稅前利潤(rùn)（EBIT）為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)

33、價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。1.每股收益（EPS）為（）。A.35.1元B.4元C.46.8元D.5元答疑編號(hào)4739240403正確答案A答案解析每般收益（EPS）=（500-400×8%）×（1-25%）/100=35.1（元）【例題·綜合題】（2010）某公司目前長(zhǎng)期資本總額為3000萬(wàn)元，其中普通股2000萬(wàn)元（1000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)2元）；長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，借款年利率為5%?，F(xiàn)因開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2000萬(wàn)元；有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案：增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股4

34、00萬(wàn)股。公司一直采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，最近二期發(fā)放股利為0.5元股，股利增長(zhǎng)率為4%。乙方案：發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2000萬(wàn)元，票面年利率5.5%。該公司適用的所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。該公司采用不同籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為（）.A.175萬(wàn)元 B.210萬(wàn)元C.385萬(wàn)元 D.435萬(wàn)元答疑編號(hào)4739240404正確答案D答案解析（EBIT-1000×5%-2000×5.5%）×（1-25%）÷1000=（EBIT-1000×5%）×（1-25%）÷（1000 +400）

35、，EBIT=435 （萬(wàn)元）簡(jiǎn)易算法：（1000×5%+2000×5.5%）×1400-1000×5%×1000/400=435 （萬(wàn)元）（二）比較資本成本法決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。第五章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理考情分析年 度單選題多選題案例分析題合 計(jì)題量分值題量分值題量分值2009年2222010年111232011年111名詞解釋:營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債 第一節(jié)資產(chǎn)組合與籌資組合一、資產(chǎn)組合（一）影響因素1.含義：流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比例。2.資產(chǎn)組合的影響因素：（1）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡：流動(dòng)性與獲利性是相

36、反的（2）行業(yè)差別（3）生產(chǎn)方式（資本密集型固定資產(chǎn)比例高于勞動(dòng)密集型）（4）企業(yè)規(guī)模（大企業(yè)固定資產(chǎn)比例大）（二）資產(chǎn)組合策略非流動(dòng)資產(chǎn)一般比較穩(wěn)定，資產(chǎn)組合策略實(shí)質(zhì)上是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)持有規(guī)模的安排。流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量按其功能可以分成兩大部分：正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。依據(jù)對(duì)這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：適中的資產(chǎn)組合策略在保證正常需要量的情況下，再適當(dāng)?shù)亓粲幸欢ǖ谋ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備，以防不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)適中，報(bào)酬也適中，大多企業(yè)都采用此種策略保守的資產(chǎn)組合策略在保證正常需要量和正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外的儲(chǔ)備量，以便降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)雖然很低，但報(bào)酬也很低，不愿冒險(xiǎn)、偏好安全的經(jīng)理人員采

37、用此種策略冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬雖然很高，但風(fēng)險(xiǎn)也很大，敢于冒險(xiǎn)、偏好報(bào)酬的經(jīng)理人員采用此種策略【例題·單選題】（2010初）適中的資產(chǎn)組合策略的特點(diǎn)是（）。A.風(fēng)險(xiǎn)較低，報(bào)酬較低B.風(fēng)險(xiǎn)適中，報(bào)酬適中C.風(fēng)險(xiǎn)較低，報(bào)酬較高D.風(fēng)險(xiǎn)較高，報(bào)酬較高答疑編號(hào)4739250101正確答案B答案解析適中的資產(chǎn)組合策略特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)適中，報(bào)酬也適中?！纠}·單選題】（2007）企業(yè)在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，這種資產(chǎn)組合策略是（）。A.適中的資產(chǎn)組合策略B.保守的資產(chǎn)組合策

38、略C.冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略D.穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略答疑編號(hào)4739250102正確答案C答案解析冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略是指只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。二、籌資組合1.定義：企業(yè)資本總額中短期資本和長(zhǎng)期資本各自所占的比例。2.影響因素：風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡（最基本）、行業(yè)差別、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利率狀況。資本到期日越短，企業(yè)不能償付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之就越長(zhǎng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)就越小?；I資組合的決策實(shí)質(zhì)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡。3.籌資組合策略： 解釋：資金占用臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)資金來(lái)源短期來(lái)源（臨時(shí)性負(fù)債）+長(zhǎng)期來(lái)源（長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債、股權(quán)資本）總結(jié)

39、：在三種策略中短期資金來(lái)源比例最大的是激進(jìn)型組合策略，最小的是穩(wěn)健型組合策略。種類特點(diǎn)配合型1.短期資金來(lái)源= 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)2.長(zhǎng)期資金來(lái)源= 永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)居中的融資組合策略，是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資本使用要求的營(yíng)運(yùn)資本融資政策激進(jìn)型1.短期資金來(lái)源>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)2.長(zhǎng)期資金來(lái)源<永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)最大限度的使用短期融資，資本成本較低，是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的融資組合策略穩(wěn)健型1.短期資金來(lái)源< 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)2.長(zhǎng)期資金來(lái)源>永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)更低的使用短期融資，導(dǎo)致較高的流動(dòng)比率，是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的籌資組合策略【例

40、題·單選題】（2008）某企業(yè)以臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性資產(chǎn)的需要，而余下的永久性資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來(lái)滿足，其采取的籌資組合策略是（）。A.配合型組合策略B.激進(jìn)型組合策略C.穩(wěn)健型組合策略D.平穩(wěn)型組合策略答疑編號(hào)4739250103正確答案B答案解析激進(jìn)型組合策略，短期資金來(lái)源>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期資金來(lái)源<永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)?！纠}·多選題】（2011初）激進(jìn)型籌資組合籌資組合策略的特點(diǎn)有（ ）A.部分永久性資產(chǎn)的資本由臨時(shí)性負(fù)債作為資本來(lái)源B.它是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策C.企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低D.臨

41、時(shí)性負(fù)債在企業(yè)資本來(lái)源中所占比例較大E.臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)資本來(lái)源中所占比例較小答疑編號(hào)4739250104正確答案ABD答案解析參見(jiàn)教材P163的介紹。 第二節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理（一）持有現(xiàn)金的目的和管理目標(biāo)1.現(xiàn)金持有的目的（1）交易性需求：滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。保證貨款支付、債務(wù)償還等現(xiàn)金需要.（2）預(yù)防性需求：置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付需要?，F(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金需要量就越大。（3）投機(jī)性需求：置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)，比如遇有廉價(jià)原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機(jī)會(huì)，便可用手頭現(xiàn)金大量購(gòu)入；再比如在適當(dāng)時(shí)機(jī)購(gòu)入價(jià)格有利的股票和其他有價(jià)證券等2.現(xiàn)金管理的目標(biāo)：在資產(chǎn)的

42、流動(dòng)性和盈利能力之間做出合理的選擇?！纠}·單選題】（2008）為在適當(dāng)時(shí)機(jī)購(gòu)入價(jià)格有利的股票而持有現(xiàn)金的目的是（）。A.盈利性需要B.交易性需要C.預(yù)防性需要D.投機(jī)性需要答疑編號(hào)4739250105正確答案D答案解析投機(jī)性需要指置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)，比如遇有廉價(jià)原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機(jī)會(huì)，便可用手頭現(xiàn)金大量購(gòu)入；再比如在適當(dāng)時(shí)機(jī)購(gòu)入價(jià)格有利的股票和其他有價(jià)證券。【例題·單選題】（2011初）企業(yè)為償還債務(wù)而持有現(xiàn)金的目的是（ ）A.交易性需要B.投機(jī)性需要C.審核性需要D.預(yù)防性需要答疑編號(hào)4739250106正確答案A答案解析交易性需要是指滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支

43、付需要。保證貨款支付、債務(wù)償還等現(xiàn)金需要。（二）現(xiàn)金支出的內(nèi)部控制 1.不相容崗位相分離：出納不得兼任稽核、會(huì)計(jì)檔案保管和收入、支出、費(fèi)用、債權(quán)債務(wù)賬目的登記，不得由一人辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的全過(guò)程。2.定期輪崗制3.現(xiàn)金支出的授權(quán)批準(zhǔn)制度：大額支出需要聯(lián)簽。預(yù)算外支出遵循例外管理原則，經(jīng)決策機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。重要現(xiàn)金支付應(yīng)當(dāng)實(shí)行集體決策和審批。4.現(xiàn)金支出程序：支付申請(qǐng)支付審批支付復(fù)核辦理支付。5.現(xiàn)金和銀行存款的日常管理及清查制度（1）超過(guò)庫(kù)存限額的現(xiàn)金應(yīng)及時(shí)存入銀行。（2）取得的貨幣資金收入必須及時(shí)入賬，不得坐支，不得私設(shè)“小金庫(kù)”，不得賬外設(shè)賬，嚴(yán)禁收款不入賬。（3）指定專人定期核對(duì)銀行賬戶，每月

44、至少核對(duì)一次，編制銀行存款余額調(diào)節(jié)表，使銀行存款賬面余額與銀行對(duì)賬單調(diào)節(jié)相符。如調(diào)節(jié)不符，應(yīng)查明原因，及時(shí)處理。6.票據(jù)及有關(guān)印章的管理制度財(cái)務(wù)專用章應(yīng)由專人保管，個(gè)人名章必須由本人或其授權(quán)人員保管。嚴(yán)禁一人保管支付款項(xiàng)所需的全部印章。7.監(jiān)督檢查制度（三）現(xiàn)金集中管理制度四種主要模式：統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、設(shè)立結(jié)算中心模式（集團(tuán)公司資金集中控制最主要的模式）、財(cái)務(wù)公司模式。二、應(yīng)收賬款管理（一）應(yīng)收賬款的功能、成本與管理目標(biāo)1.應(yīng)收賬款的成本（1）機(jī)會(huì)成本。因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來(lái)的收益。應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率（按有價(jià)證券利息率計(jì)算）=

45、應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率×資金成本率= 日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×資金成本率平均收現(xiàn)期一般按客戶各自賒銷額占總賒銷額比重為權(quán)數(shù)的所有客戶收賬天數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)。（2）管理成本。進(jìn)行應(yīng)收賬款管理時(shí)所增加的費(fèi)用調(diào)查顧客信用狀況的費(fèi)用；收集各種信息的費(fèi)用；賬薄的記錄費(fèi)用；收賬費(fèi)用；其他費(fèi)用。（3）壞賬成本。應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失。一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。壞賬成本=賒銷收入×估計(jì)壞賬百分比?！纠}·多選題】（2008）下列各項(xiàng)中，能夠影響應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的有（）。A.年賒銷金額B.平均收賬期C.壞賬損失

46、率D.收賬成本E.管理成本答疑編號(hào)4739250107正確答案AB答案解析應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×資本成本【例題·單選題】假設(shè)某企業(yè)預(yù)測(cè)的年賒銷額為1 000萬(wàn)元，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為45天，變動(dòng)成本率為60%，資金成本率為8% ，一年按360天計(jì)，則應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為（ ） A.125 萬(wàn)元 B.100 萬(wàn)元 C.7.5 萬(wàn)元 D.6 萬(wàn)元答疑編號(hào)4739250108正確答案D答案解析1000×45/360×60%×8%=6萬(wàn)元。 2.應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)如果賒銷增加，利潤(rùn)就會(huì)增加，但相應(yīng)的與

47、賒銷相關(guān)的成本就會(huì)增加。如果利潤(rùn)的增加，大于相應(yīng)的成本增加，增加賒銷是合算的；如果利潤(rùn)的增加小于相應(yīng)的成本增加，增加賒銷就不合算。應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)上述信用銷售的功能與相應(yīng)成本的平衡。（二）信用政策及其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收賬政策三個(gè)方面。1.信用標(biāo)準(zhǔn)（1）信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常用預(yù)計(jì)壞賬損失率表示。 （2）考慮因素：信用的邊際成本VS增加的銷售額的邊際利潤(rùn)：標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格，可能會(huì)降低銷售；過(guò)于寬松，可能會(huì)增加壞賬損失和收賬成本；同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的政策；企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力；客戶的資信級(jí)別，即客戶的信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀

48、況等，簡(jiǎn)稱“5C系統(tǒng)”，其中信用品質(zhì)是決定是否給予客戶信用的首要因素。【例題·多選題】（2010初）在采用“5C系統(tǒng)”評(píng)價(jià)客戶資信程度的高低時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的因素有（）。A.信用品質(zhì)B.償付能力C.經(jīng)濟(jì)狀況D.賒銷期限E.資本和抵押品答疑編號(hào)4739250109正確答案ABCE答案解析客戶的信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況等，簡(jiǎn)稱“5C系統(tǒng)”。2.信用條件信用期限、現(xiàn)金折扣期和現(xiàn)金折扣率（1）信用期限定義：信用期限是企業(yè)要求客戶付款的最長(zhǎng)期限；延長(zhǎng)信用期間好處：客觀上刺激了擴(kuò)大銷售量；延長(zhǎng)信用期間壞處：增加企業(yè)在應(yīng)收賬款上的機(jī)會(huì)成本、管理成本，并增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)。延長(zhǎng)信用期間決策：

49、應(yīng)視延長(zhǎng)信用期間增加的邊際收入是否大于增加的邊際成本而定。 （2）現(xiàn)金折扣期限與現(xiàn)金折扣率定義：指可以獲得現(xiàn)金折扣的付款期限，即在多少天付款可以獲得現(xiàn)金折扣。如 （2/10,N/30） ；作用：將吸引一批視現(xiàn)金折扣為減價(jià)出售的新顧客；繼續(xù)吸引一些老顧客專門(mén)為享受現(xiàn)金折扣而提前付款。（3）信用條件的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)思路：在收益相等的情況下，信用成本越高，方案越差。信用成本合計(jì)=現(xiàn)金折扣+機(jī)會(huì)成本+壞賬成本+收賬費(fèi)用 【教材例5-1】某公司原信用條件為“n/30”，變動(dòng)成本率為60%，資金成本率為10%。預(yù)測(cè)的年度賒銷收入為5 000萬(wàn)元，該公司為保證銷售的實(shí)現(xiàn)，擬定了兩個(gè)備選方案：A:將信用條件放寬到“

50、n/45”，預(yù)計(jì)壞賬損失率為3%，收賬費(fèi)用為60萬(wàn)元。B:將信用條件改為“2/10，1/30，n/45”，估計(jì)約有60%的客戶（按賒銷額計(jì)算）會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，20%的客戶會(huì)利用1%的現(xiàn)金折扣，壞賬損失率為賒銷收入的2%，收賬費(fèi)用為55萬(wàn)元。那么，企業(yè)應(yīng)選用哪種方案？答疑編號(hào)4739250110正確答案1.測(cè)算采用A方案的信用成本。A方案平均收賬期=45（天）應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=5000/360×45×60%×10%=37.5（萬(wàn)元）壞賬損失=5 000×3%=150（萬(wàn)元）收賬費(fèi)用=60（萬(wàn)元）信用成本合計(jì)=37.5+150+60=247.5（萬(wàn)元

51、）2.測(cè)算采用B方案的信用成本。B方案平均收賬期=60%×10+20%×30+20%×45=21（天）應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本= 5000/360×21×60%×10%=17.5（萬(wàn)元）現(xiàn)金折扣=（60%×2%+20%×1%）×5 000=70（萬(wàn)元）壞賬損失=5 000×2%=100（萬(wàn)元）收賬費(fèi)用=55（萬(wàn)元）信用成本合計(jì)=17.5+70+100+55=242.5（萬(wàn)元）3.比較兩個(gè)方案的信用成本。答案解析參見(jiàn)教材P172的介紹?！纠}·多選題】（2007）信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，其包括的內(nèi)容有（）。A.信用期限 B.壞賬損失率 C.資金成本率D.現(xiàn)金折扣率 E.現(xiàn)金折扣期答疑編號(hào)4739250111正確答案ADE答案解析信用條件包括的內(nèi)容有信用期限、現(xiàn)金折扣期和現(xiàn)金折扣率。3.收賬政策（1）定義：收賬政策包括從債務(wù)人那里收取超