“分析師遠(yuǎn)見”選股組合6月最新持倉(cāng)

1、一、“分析師遠(yuǎn)見”選股策略核心邏輯從我們?nèi)粘５倪x股因子表現(xiàn)的跟蹤來(lái)看，傳統(tǒng)的分析師情緒指標(biāo)是相對(duì)比較有效的指標(biāo)。尤其是近年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的不斷提升，機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)對(duì)整體市場(chǎng)的影響顯著提升。與此同時(shí)，刻畫賣方分析師的觀點(diǎn)變化的分析師預(yù)期類指標(biāo)的有效性也有明顯的提升。但是，同時(shí)我們也注意到賣方分析師作為一個(gè)群體，也存在所謂“羊群效應(yīng)”，存在對(duì)一些核心標(biāo)的的過(guò)度覆蓋，以及觀點(diǎn)跟風(fēng)，同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題。這在一定程度上會(huì)影響分析師預(yù)期類因子的有效性。因此，近年來(lái)我們會(huì)觀察到傳統(tǒng)分析師預(yù)期因子收益整體波動(dòng)性也有所增大，階段性失效的情況也時(shí)有發(fā)生。我們基于分析師的羊群效應(yīng)，提出了基于分析師羊群效應(yīng)的

2、改進(jìn)版本的分析師情緒指標(biāo)。何為分析師羊群效應(yīng)？我們認(rèn)為分析師作為公眾人物，會(huì)珍惜自己的聲譽(yù)。當(dāng)其沒(méi)有十足把握的時(shí)候，其給出的盈利預(yù)期會(huì)盡量靠近所有分析師的一致預(yù)期。因此，如果分析師給出了非常異于一致預(yù)期的盈利預(yù)測(cè)，則我們有理由相信該分析師對(duì)上市公司的研究足夠深入，所以其研究結(jié)論支持他給出更加激進(jìn)的預(yù)測(cè)。因此，我們應(yīng)該更加重視其給出的預(yù)測(cè)?；谝陨线壿?，我們對(duì)傳統(tǒng)分析師預(yù)期指標(biāo)的加權(quán)方式進(jìn)行了改進(jìn)。與傳統(tǒng)的等權(quán)加權(quán)、時(shí)間衰減加權(quán)等方式不同，我們利用單個(gè)分析師預(yù)期與分析師一致預(yù)期之間的距離進(jìn)行加權(quán)來(lái)重構(gòu)了分析師一致預(yù)期，并構(gòu)建了改進(jìn)的分析師情緒因子。在改進(jìn)版本的分析師情緒指標(biāo)的基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建了“

3、分析師遠(yuǎn)見”選股組合。與傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)策略不同，我們更強(qiáng)調(diào)策略整體的收益，而相對(duì)放松相對(duì)于基準(zhǔn)的跟蹤誤差限制。同時(shí)，我們嚴(yán)格在股票池內(nèi)進(jìn)行選股，因此也可以在一定程度上降低相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差。本期為我們投資組合月報(bào)的第二期，我們對(duì)“分析師遠(yuǎn)見”組合表現(xiàn)及其 6 月最新持倉(cāng)進(jìn)行了更新。后續(xù)我們將不斷推出優(yōu)異的選股組合，并定期披露組合的持倉(cāng)。請(qǐng)投資者關(guān)注我們后續(xù)的定期報(bào)告。二、策略構(gòu)建及歷史表現(xiàn)、滬深 300 選股策略策略構(gòu)建方式滬深 300 選股策略的構(gòu)建方式如下。股票池：全體滬深 300 指數(shù)成份股1調(diào)倉(cāng)頻率：月末調(diào)倉(cāng)，根據(jù)選股因子選擇排名前 10的個(gè)股。加權(quán)方式：等權(quán)加權(quán)。1 這里的股票

4、池剔除了沒(méi)有分析師覆蓋的個(gè)股，下同。比較基準(zhǔn)：滬深 300 指數(shù)(000300.SH)交易費(fèi)率：?jiǎn)芜吔灰壮杀驹O(shè)定為 0.3。策略歷史表現(xiàn)滬深 300 選股策略整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，2005 年以來(lái)，多頭組合年化收益率達(dá)到19.41，夏普比率為 0.60。組合相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的年化超額收益為 10.01，信息比率為 0.98。表 1、滬深 300 選股策略表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)策略多頭基準(zhǔn)對(duì)沖總收益率1980.54338.61411.42年化收益率19.419.0310.01年化波動(dòng)率32.2628.8110.18Sharpe 比率0.600.310.98最大回撤率69.5670.7515.85勝率53.9

5、653.2456.12資訊，測(cè)試區(qū)間：20050428-20220602圖 1、滬深 300 選股策略凈值及與基準(zhǔn)對(duì)比資訊，測(cè)試區(qū)間：20050428-20220602圖 2、滬深 300 選股策略相對(duì)基準(zhǔn)累計(jì)凈值資訊，測(cè)試區(qū)間：20050428-20220602表 2、滬深 300 選股策略及基準(zhǔn)分年度收益年份策略多頭基準(zhǔn)超額收益20050.63-0.962.272006154.94121.0217.462007196.63161.5516.262008-64.17-65.954.892009122.1296.7112.6820102.73-12.5116.722011-26.35-25.0

6、1-1.7820125.447.55-2.7920135.86-7.6513.87201487.2351.6626.4020154.685.580.942016-15.10-11.28-3.41201731.0021.787.672018-15.59-25.3112.71201935.3436.07-0.77202069.3027.2134.13202113.86-5.2019.242022-15.24-17.222.86資訊，測(cè)試區(qū)間：20050428-20220602、中證 500 選股策略 1策略構(gòu)建方式中證 500 選股策略 1 的構(gòu)建方式如下。股票池：全體中證 500 指數(shù)成份股調(diào)倉(cāng)

7、頻率：月末調(diào)倉(cāng)，根據(jù)選股因子選擇排名前 5的個(gè)股。加權(quán)方式：等權(quán)加權(quán)。比較基準(zhǔn)：中證 500 指數(shù)(000300.SH)交易費(fèi)率：?jiǎn)芜吔灰壮杀驹O(shè)定為 0.3。策略歷史表現(xiàn)中證 500 選股策略 1 整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2007 年以來(lái)，多頭組合的年化收益率達(dá)到 17.41，夏普比率為 0.56。組合相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的年化超額收益為 8.87，信息比率為 0.83。表 3、中證 500 選股策略 1 表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)策略多頭基準(zhǔn)對(duì)沖總收益率1074.34183.66268.55年化收益率17.417.038.87年化波動(dòng)率31.3532.1210.64Sharpe 比率0.560.220.83最大回

8、撤率71.3669.2720.74勝率56.0655.0552.78資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602圖 3、中證 500 選股策略 1 凈值及與基準(zhǔn)對(duì)比資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602圖 4、中證 500 選股策略 1 相對(duì)基準(zhǔn)累計(jì)凈值資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602年份策略多頭基準(zhǔn)超額收益2007130.39130.88-0.492008-61.06-60.80-0.262009158.63131.2727.36201030.1810.0720.112011-33.76-33.830.07表 4、中證 500 選股策略 1 及基準(zhǔn)分年度收

9、益201236.320.2836.04201334.5916.8917.70201423.1239.01-15.88201542.3143.12-0.812016-21.57-17.78-3.79201719.60-0.2019.802018-16.07-33.3217.25201942.0326.3815.65202039.5220.8718.64202136.3415.5820.762022-14.18-17.413.23資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602、中證 500 選股策略 2策略構(gòu)建方式中證 500 選股策略 2 的構(gòu)建方式如下。股票池：全體中證 500 指數(shù)成份股

10、調(diào)倉(cāng)頻率：月末調(diào)倉(cāng)，根據(jù)選股因子選擇排名前 10的個(gè)股。加權(quán)方式：等權(quán)加權(quán)。比較基準(zhǔn)：中證 500 指數(shù)(000905.SH)交易費(fèi)率：?jiǎn)芜吔灰壮杀驹O(shè)定為 0.3。策略歷史表現(xiàn)中證 500 選股策略 2 整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。 2007 年以來(lái)，多頭組合的年化收益率達(dá)到 15.50，夏普比率為 0.51。組合相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的年化超額收益為 7.04，信息比率為 0.80。表 5、中證 500 選股策略 2 表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)策略多頭基準(zhǔn)對(duì)沖總收益率812.99183.66184.12年化收益率15.507.037.04年化波動(dòng)率30.6432.128.79Sharpe 比率0.510.220.80最

11、大回撤率69.3669.2721.00勝率58.8455.0556.06資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602圖 5、中證 500 選股策略 2 凈值及與基準(zhǔn)對(duì)比資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220429圖 6、中證 500 選股策略 2 相對(duì)基準(zhǔn)累計(jì)凈值資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220429年份策略多頭基準(zhǔn)超額收益2007109.64130.88-21.242008-58.98-60.801.822009136.18131.274.91201028.2210.0718.16表 6、中證 500 選股策略 2 及基準(zhǔn)分年度收益2011-29.18-33.834.

12、65201212.550.2812.27201339.6416.8922.75201428.3839.01-10.63201546.3343.123.222016-17.10-17.780.67201717.21-0.2017.412018-23.78-33.329.54201946.4026.3820.02202034.3920.8713.51202133.6015.5818.022022-13.86-17.413.54資訊，測(cè)試區(qū)間：20070131-20220602、全A 選股策略策略構(gòu)建方式全 A 選股策略的構(gòu)建方式如下。股票池：全 A 個(gè)股，剔除 ST 及上市未滿 180 天個(gè)股。調(diào)

13、倉(cāng)頻率：月末調(diào)倉(cāng)，根據(jù)選股因子選擇排名前 5的個(gè)股。加權(quán)方式：等權(quán)加權(quán)。比較基準(zhǔn)：萬(wàn)得全 A 指數(shù)(881001.WI)交易費(fèi)率：?jiǎn)芜吔灰壮杀驹O(shè)定為 0.3。策略歷史表現(xiàn)全 A 選股策略整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2005 年以來(lái)，多頭組合年化收益率達(dá)到 25.18，夏普比率為 0.80。組合相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的年化超額收益為 14.02，信息比率為 1.34。表 7、全 A 選股策略表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)策略多頭基準(zhǔn)對(duì)沖總收益率4823.27423.87873.59年化收益率25.1810.0214.02年化波動(dòng)率31.6029.1710.48Sharpe 比率0.800.341.34最大回撤率69.9269.

14、4211.40勝率60.1554.8961.65資訊，測(cè)試區(qū)間：20050131-20220602圖 7、全 A 選股策略凈值及與基準(zhǔn)對(duì)比資訊，測(cè)試區(qū)間：20050131-20220602圖 8、全 A 選股策略相對(duì)基準(zhǔn)累計(jì)凈值資訊，測(cè)試區(qū)間：20050131-20220602年份策略多頭基準(zhǔn)超額收益200519.08-5.4424.522006160.74112.1748.582007168.92170.88-1.962008-60.61-64.063.45表 8、全 A 選股策略及基準(zhǔn)分年度收益2009142.14106.4635.68201027.24-3.7731.012011-31.

15、78-28.01-3.78201218.394.5813.80201326.485.2121.26201452.1145.826.28201568.9332.5636.372016-11.67-14.412.7320170.982.34-1.362018-18.32-29.9411.62201942.0831.1110.97202051.4824.9226.56202137.626.1931.432022-14.20-17.403.20資訊，測(cè)試區(qū)間：20050131-20220602三、組合最新持倉(cāng)代碼簡(jiǎn)稱所屬中信一級(jí)行業(yè)權(quán)重601225.SH陜西煤業(yè)煤炭3.70688981.SH中芯國(guó)際電

16、子3.70688126.SH滬硅產(chǎn)業(yè)-U電子3.70000568.SZ瀘州老窖食品飲料3.70002916.SZ深南電路電子3.70600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料3.70000001.SZ平安銀行銀行3.70002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬3.70601088.SH中國(guó)神華煤炭3.70002460.SZ贛鋒鋰業(yè)有色金屬3.70600028.SH中國(guó)石化石油石化3.70002129.SZ中環(huán)股份電力設(shè)備及新能源3.70002371.SZ北方華創(chuàng)電子3.70601668.SH中國(guó)建筑建筑3.70601857.SH中國(guó)石油石油石化3.70603799.SH華友鈷業(yè)有色金屬3.70000895.

17、SZ雙匯發(fā)展食品飲料3.70601898.SH中煤能源煤炭3.70300122.SZ智飛生物醫(yī)藥3.70根據(jù)最新因子數(shù)據(jù)，我們給出了各選股組合 2022 年 6 月最新持倉(cāng)，如下表所示。表 9、300 選股策略最新持倉(cāng)002709.SZ天賜材料基礎(chǔ)化工3.70601669.SH中國(guó)電建建筑3.70300450.SZ先導(dǎo)智能機(jī)械3.70002049.SZ紫光國(guó)微電子3.70603659.SH璞泰來(lái)電力設(shè)備及新能源3.70300316.SZ晶盛機(jī)電機(jī)械3.70002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備及新能源3.70002812.SZ恩捷股份基礎(chǔ)化工3.70資訊，表 10、500 選股策略 1 最新持倉(cāng)代

18、碼簡(jiǎn)稱所屬中信一級(jí)行業(yè)權(quán)重600299.SH安迪蘇基礎(chǔ)化工5.88600546.SH山煤國(guó)際煤炭5.88000630.SZ銅陵有色有色金屬5.88600256.SH廣匯能源石油石化5.88600549.SH廈門鎢業(yè)有色金屬5.88300618.SZ寒銳鈷業(yè)有色金屬5.88600233.SH圓通速遞交通運(yùn)輸5.88600566.SH濟(jì)川藥業(yè)醫(yī)藥5.88600486.SH揚(yáng)農(nóng)化工基礎(chǔ)化工5.88000553.SZ安道麥 A基礎(chǔ)化工5.88600642.SH申能股份電力及公用事業(yè)5.88603127.SH昭衍新藥醫(yī)藥5.88000960.SZ錫業(yè)股份有色金屬5.88000519.SZ中兵紅箭國(guó)防和軍

19、工5.88601958.SH金鉬股份有色金屬5.88002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)輕工制造5.88資訊，代碼簡(jiǎn)稱所屬中信一級(jí)行業(yè)權(quán)重600299.SH安迪蘇基礎(chǔ)化工2.86600546.SH山煤國(guó)際煤炭2.86000630.SZ銅陵有色有色金屬2.86600256.SH廣匯能源石油石化2.86600549.SH廈門鎢業(yè)有色金屬2.86300618.SZ寒銳鈷業(yè)有色金屬2.86600233.SH圓通速遞交通運(yùn)輸2.86600566.SH濟(jì)川藥業(yè)醫(yī)藥2.86600486.SH揚(yáng)農(nóng)化工基礎(chǔ)化工2.86000553.SZ安道麥 A基礎(chǔ)化工2.86600642.SH申能股份電力及公用事業(yè)2.86603127

20、.SH昭衍新藥醫(yī)藥2.86表 11、500 選股策略 2 最新持倉(cāng)000960.SZ錫業(yè)股份有色金屬2.86000519.SZ中兵紅箭國(guó)防和軍工2.86601958.SH金鉬股份有色金屬2.86002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)輕工制造2.86002985.SZ北摩高科國(guó)防和軍工2.86603708.SH家家悅商貿(mào)零售2.86603456.SH九洲藥業(yè)醫(yī)藥2.86600718.SH東軟集團(tuán)計(jì)算機(jī)2.86601928.SH鳳凰傳媒傳媒2.86600188.SH兗礦能源煤炭2.86688521.SH芯原股份-U電子2.86300244.SZ迪安診斷醫(yī)藥2.86603868.SH飛科電器家電2.863003

21、63.SZ博騰股份醫(yī)藥2.86601872.SH招商輪船交通運(yùn)輸2.86688099.SH晶晨股份電子2.86002532.SZ天山鋁業(yè)有色金屬2.86600141.SH興發(fā)集團(tuán)基礎(chǔ)化工2.86002152.SZ廣電運(yùn)通計(jì)算機(jī)2.86300223.SZ北京君正電子2.86600008.SH首創(chuàng)環(huán)保電力及公用事業(yè)2.86000738.SZ航發(fā)控制國(guó)防和軍工2.86600908.SH無(wú)錫銀行銀行2.86資訊，代碼簡(jiǎn)稱所屬中信一級(jí)行業(yè)權(quán)重603681.SH永冠新材基礎(chǔ)化工1.08600299.SH安迪蘇基礎(chǔ)化工1.08688707.SH振華新材基礎(chǔ)化工1.08603908.SH牧高笛紡織服裝1.08

22、688139.SH海爾生物醫(yī)藥1.08000059.SZ華錦股份石油石化1.08300532.SZ今天國(guó)際計(jì)算機(jī)1.08603185.SH上機(jī)數(shù)控電力設(shè)備及新能源1.08688077.SH大地熊有色金屬1.08002452.SZ長(zhǎng)高電新電力設(shè)備及新能源1.08601225.SH陜西煤業(yè)煤炭1.08600546.SH山煤國(guó)際煤炭1.08301155.SZ海力風(fēng)電電力設(shè)備及新能源1.08603739.SH蔚藍(lán)生物農(nóng)林牧漁1.08300083.SZ創(chuàng)世紀(jì)電子1.08600089.SH特變電工電力設(shè)備及新能源1.08002839.SZ張家港行銀行1.08表 12、全 A 選股策略最新持倉(cāng)601158.

23、SH重慶水務(wù)電力及公用事業(yè)1.08600873.SH梅花生物基礎(chǔ)化工1.08605006.SH山東玻纖建材1.08002314.SZ南山控股房地產(chǎn)1.08003043.SZ華亞智能電子1.08603619.SH中曼石油石油石化1.08600163.SH中閩能源電力設(shè)備及新能源1.08300358.SZ楚天科技醫(yī)藥1.08688179.SH阿拉丁醫(yī)藥1.08000726.SZ魯泰 A紡織服裝1.08002389.SZ航天彩虹國(guó)防和軍工1.08000630.SZ銅陵有色有色金屬1.08688123.SH聚辰股份電子1.08600256.SH廣匯能源石油石化1.08688981.SH中芯國(guó)際電子1.

24、08300130.SZ新國(guó)都計(jì)算機(jī)1.08603826.SH坤彩科技建材1.08600549.SH廈門鎢業(yè)有色金屬1.08002908.SZ德生科技通信1.08300573.SZ興齊眼藥醫(yī)藥1.08002419.SZ天虹股份商貿(mào)零售1.08300618.SZ寒銳鈷業(yè)有色金屬1.08300390.SZ天華超凈電子1.08603688.SH石英股份電子1.08688032.SH禾邁股份電力設(shè)備及新能源1.08603181.SH皇馬科技基礎(chǔ)化工1.08688019.SH安集科技基礎(chǔ)化工1.08601825.SH滬農(nóng)商行銀行1.08603966.SH法蘭泰克機(jī)械1.08002741.SZ光華科技基礎(chǔ)化工1.08002805.SZ豐元股份基礎(chǔ)化工1.08603217.SH元利科技基礎(chǔ)化工1.08002286.SZ保齡寶農(nóng)林牧漁1.08300275.SZ梅安森計(jì)算機(jī)1.08002611.SZ東方精工機(jī)械1.08000034.SZ神州數(shù)碼計(jì)算機(jī)1.08300596.SZ利安隆基礎(chǔ)化工1.08600233.SH圓通速遞交通運(yùn)輸1.0868