債券投資高級分析(1)ppt課件

1、債券投資高級分析債券分析原理復(fù)習(xí) . 即期利率，遠(yuǎn)期利率和票面?zhèn)找媛是€零息債券分析.即期利率即期利率=相應(yīng)期限的零息債券收益率例題:10年到期的零息債券，以 54.48報(bào)價(jià)買賣.那么10年期的即期利率 為10年期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)因子為現(xiàn)金流現(xiàn)值 為.即期利率計(jì)算方法方法 1：直接察看法直接察看零息債券長期國債利率價(jià)錢方法 2：間接構(gòu)造法 由兩個不同息票但到期日一樣的債券構(gòu)造零息債券： 例：3年期, 5 % 的息票率，半年付息的長期國債 A 以 97.82買賣； 3年期, 8 % 的息票率，半年付息的長期國債 B 以 105.98買賣。買入8個債券 A，賣空5個債券B 組合來構(gòu)造面值300的零

2、息債券，有.即期利率的計(jì)算方法 3 : 脫靴法市場數(shù)據(jù) 6 個月票據(jù) 價(jià)錢 97.44 1 年票據(jù) 價(jià)錢 94.88 18個月債券 息票率 5%價(jià)錢 99.38 2 年債券 息票率 6%價(jià)錢 100.89.延續(xù)復(fù)利假設(shè)利率一年內(nèi)可以復(fù)利m次，那么其復(fù)利因子為(1 +s/m)m假設(shè)m趨于無窮大，e為自然對數(shù)底， e 2.7818延續(xù)復(fù)利t年的復(fù)利因子er t實(shí)例: e0.08 = 1.0833, 與季度復(fù)利比較 (1.02)4 = 1.0824用途：利率構(gòu)造模擬時數(shù)學(xué)處置較為便利。留意：延續(xù)復(fù)利，也就可以延續(xù)折現(xiàn)。不論何種復(fù)利或折現(xiàn)方式，其包含的利率信息是等價(jià)的。我們并且可以做相應(yīng)的計(jì)算轉(zhuǎn)化。如

3、將半年年計(jì)息利率轉(zhuǎn)化為延續(xù)復(fù)利利率。做利率比較時必需一致計(jì)息方式。.期限構(gòu)造1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 227.06.56.05.55.0收益率到期日 (年)典型利率期限構(gòu)造不同收益率的“期限構(gòu)造“即期利率曲線:零息債券的到期收益率來源：當(dāng)前市場債券價(jià)錢即期價(jià)錢“遠(yuǎn)期利率曲線: 遠(yuǎn)期的短期利率：“短期利率 來源：零息債券收益曲線，當(dāng)前市場遠(yuǎn)期利率“平價(jià)債券收益率曲線: 債券到期收益率等于票面收益率 來源：當(dāng)前市場債券價(jià)錢.遠(yuǎn)期利率 例題復(fù)利1年零息債券收益率: s1 =5.85% ;B(0,1) = 1/(1.05

4、85) = 0.9447332年零息債券收益率: s2 =6.03% ;B(0,2) = 1/(1.0603)2 = 0.889493$1投資額的兩年期末的債券價(jià)值： $1(1+0.0603)2 = $1.1242$1投資額的一年期末的債券價(jià)值：$1(1+0.0585) = $1.0585一年期后需求以何種收益率報(bào)答再投資，才干使得在第二年末的價(jià)值與一次性投入兩年期的一樣呢？(1 + 0.0603)2 = (1 + 0.0585) 1 + f (1,2) 再投資利率 = 第一年期末到第二年末的遠(yuǎn)期利率= f (1,2) 1 + f (1,2) = (1.0603)2/(1.0585) = 1.

5、062103 f (1,2) = 1.0621 - 1 = 6.21% 和 $1.0585 (1.0621) = $1.1242. .遠(yuǎn)期利率與即期利率的關(guān)系 : 年利率.例題：遠(yuǎn)期利率推導(dǎo)即期利率給定遠(yuǎn)期利率，推導(dǎo)零息債券價(jià)錢和曲線債券償付 $1,000:到期日價(jià)錢零息債券到期收益率即期利率1 年$1,000/(1.08) = $925.93s1=1.08 (1/1) -1=8% 2年$1,000/(1.08)(1.10) = $841.75s2 = (1.08)(1.10)(1/2)- 1 =8.995%3年$1,000/(1.08)(1.10)(1.11) = $758.33s3 =(1

6、.08)(1.10)(1.11) (1/3) = 9.660% 4年 $1,000/(1.08)(1.10)(1.11)(1.11) = $683.18 s4 =(1.08)(1.10)(1.11)(1.11) (1/4)= 9.993%.收益率曲線到期日到期日利率利率遠(yuǎn)期利率零息債券收益率付息債券收益率付息債券收益率零息債券收益率遠(yuǎn)期利率典型的上斜型收益曲線典型的下傾型收益曲線.債券價(jià)錢確實(shí)定付息債券到期收益率.YTM與平價(jià)息票利率: .期限構(gòu)造實(shí)際期望實(shí)際: 遠(yuǎn)期利率 = 期望遠(yuǎn)期短期利率市場分割實(shí)際: 不同到期日的供求量流動偏好: 對于期限長的債券，短期投資者要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬到期日利率期望短

7、期利率為常數(shù)遠(yuǎn)期利率 = 期望短期利率 + 常數(shù)收益率為上升型收益率曲線:期望短期利率為常數(shù)， 即風(fēng)險(xiǎn)溢酬為常數(shù).流動性偏好的收益率曲線利率預(yù)期短期利率遞減遠(yuǎn)期利率收益曲線流動性溢酬到期日增長到期日到期日利率期望短期利率下降遠(yuǎn)期利率隆起收益曲線流動性溢酬為常數(shù).久期 (1)久期是債券價(jià)錢對收益率變化敏感度的衡量目的。這種久期普通被成為修正久期; 而作為現(xiàn)金流到期時間的現(xiàn)值加權(quán)平均的久期那么被稱為麥考里久期.久期 (2).凸度 (1)久期是價(jià)錢收益率間非線性關(guān)系的斜率，一階導(dǎo)數(shù)。凸度 衡量這個斜率變化的速度。也就是收益率同價(jià)錢之間非線性關(guān)系的二階導(dǎo)數(shù)。凸度衡量價(jià)錢收益率間非線性關(guān)系的彎曲程度。.凸度 (2)特性: 債券凸度越大，那么對一定量的收益率能夠變化，其債券升值越大，而債券貶值越小。.凸度 (3)計(jì)算:.其他久期與凸度衡量目的對傳統(tǒng)債券可以利用到期收益率來衡量價(jià)值、久期、凸度，對復(fù)雜的金融資產(chǎn)必