《財(cái)務(wù)分析講義》word版

1、天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632財(cái) 務(wù) 分 析 授課題目 本章共分六部分： 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析的意義及內(nèi)容 第二節(jié) 財(cái)務(wù)分析的方法 第三節(jié) 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 第四節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià) 教學(xué)目的與要求 通過(guò)本章的教學(xué)，主要是對(duì)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容、方法及各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)講解，重點(diǎn)闡述指標(biāo)的計(jì)算及其經(jīng)濟(jì)意義、綜合財(cái)務(wù)分析中杜邦財(cái)務(wù)分析的方法，使學(xué)生了解和掌握財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容，能運(yùn)用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策起到至關(guān)重要的作用。 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn) 【重點(diǎn)】： 1、償債能力分析 2、營(yíng)運(yùn)能力分析 3、獲利能力分析 4、杜邦財(cái)務(wù)分析 【難點(diǎn)】：杜邦財(cái)務(wù)分析

2、 教學(xué)方式與時(shí)間分配 教學(xué)方式：講授 時(shí)間分配：本章預(yù)計(jì)8學(xué)時(shí) 教學(xué)過(guò)程 講 授 內(nèi) 容 備 注 111 財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容財(cái)務(wù)分析：運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果 及未來(lái)前景進(jìn)行評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)分析以企業(yè)定期編制的財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，故財(cái)務(wù)分析又稱“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”。一、財(cái)務(wù)分析的意義 1、直接目的：財(cái)務(wù)信用的揭示與披露 報(bào)表只能提供有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)及數(shù)據(jù)，但報(bào)表本身并不能直接揭示各相關(guān)指標(biāo)及數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，因此，無(wú)法深入說(shuō)明各指標(biāo)和數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)管理決策中的真正意義。 要使報(bào)表資料的數(shù)據(jù)“活”起來(lái)，就必須進(jìn)行分析，這就是財(cái)務(wù)分析的直接目的，它能為企業(yè)管理者、投資者

3、和其他使用者提供決策依據(jù)。2、終極目的：股東財(cái)富最大化（長(zhǎng)遠(yuǎn)目的） 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，財(cái)務(wù)分析也是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的財(cái)務(wù)活動(dòng)。二、分析內(nèi)容 1、償債能力 變現(xiàn)能力（債權(quán)人） 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率 2、營(yíng)運(yùn)能力 資產(chǎn)管理（經(jīng)營(yíng)者） 運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)資源、企業(yè)管理水平的一種體現(xiàn) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3、盈利能力（所有者） 銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈值報(bào)酬率、資本保值增值率 4、社會(huì)貢獻(xiàn)能力（政府） 合理組織、調(diào)整社會(huì)資源的有效配置 社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率三、各種指標(biāo)的作用償債能

4、力是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)健性保證 2、營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ) 3、獲利能力是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的綜合反映 4、社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是協(xié)調(diào)增長(zhǎng)的重要 經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 四、財(cái)務(wù)分析的局限性及彌補(bǔ)措施 （一）分析的局限性 1、資料來(lái)源的局限性 可比性 可靠性：主觀、通貨膨脹 有效性 2、分析方法的局限性 滯后性 假設(shè)性 計(jì)量性 淺顯性：只注重尋找問(wèn)題，無(wú)法直接解決問(wèn)題 3、分析指標(biāo)的局限性 計(jì)算名稱、計(jì)價(jià)基礎(chǔ) （二）彌補(bǔ)的措施 1、盡可能去異存同，增加指標(biāo)的可比性 2、企業(yè)應(yīng)據(jù)需要，設(shè)置一些適合內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策需要有助于揭示各種深層次財(cái)務(wù)信息的分析指標(biāo)；考慮通貨膨脹；考慮貨幣價(jià)值。

5、3、注意各種分析指標(biāo)的綜合運(yùn)用（定量與定性、比較與比率分析、縱向與橫向分析、總量與個(gè)體分析、靜態(tài)與動(dòng)態(tài)分析） 4、不能機(jī)械地遵循所謂合理性標(biāo)準(zhǔn)而應(yīng)當(dāng)善于運(yùn)用例外管理原則 5、不能僅憑某一項(xiàng)或某幾項(xiàng)指標(biāo)就草率地作出結(jié)論，而必須要進(jìn)行綜合分析?！拘〗Y(jié)】： 財(cái)務(wù)分析有助于財(cái)務(wù)管理職能的實(shí)現(xiàn)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的盈余、股利、現(xiàn)金流量及風(fēng)險(xiǎn)，以幫助企業(yè)當(dāng)局規(guī)劃未來(lái)，幫助投資者進(jìn)行決策。不掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析，就不能把反映歷史狀況的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變成預(yù)計(jì)未來(lái)的有用信息。 112 財(cái)務(wù)分析的方法一、比率分析法 1、涵義： 運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表中的不同指標(biāo)，計(jì)算出它們的比率來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況等方面情況的一種方法。

6、P315 2、分類 反映企業(yè)償債能力比率 揭示企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率 評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力比率 披露企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)能力比率 3、實(shí)質(zhì)： 內(nèi)容的可比性 計(jì)算的基礎(chǔ)可比性（口徑） 計(jì)算的時(shí)間可比 4、局限性：二、趨勢(shì)分析法 1、涵義： 將兩期或連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表上的相同項(xiàng)目進(jìn)行比較，來(lái) 分析各項(xiàng)有關(guān)項(xiàng)目金額的增減變化及其趨向，以判斷企業(yè) 發(fā)展前景的一種分析方法。 2、種類： 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比趨勢(shì)分析三、因素分析法 1、含義：用來(lái)確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度的一種分析方法。 2、計(jì)算方法： A0B0C0 A1B0C0 A1B1-C0 A1B1C1 3、注意的問(wèn)題：四、差額分

7、析法含義：因素分析法的簡(jiǎn)化形式計(jì)算方法： （A1-A0）B0C0 A1（B1-B0）C0 A1B1（C1-C0）113 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析一、償債能力分析（一）企業(yè)償債能力：指企業(yè)償還全部到期債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。 其一：“債務(wù)”的范疇包括：一般性債務(wù)本息的償還 納稅義務(wù)的履行？ 其二：“保證程度”（二）短期償債能力流動(dòng)比率（1）公式：流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 （2）意義： （3）注意：2、速動(dòng)比率（1）公式：速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)（存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失） （2）意義： （3）注意：3、現(xiàn)金比率（1）公式：現(xiàn)金比率年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債 例：某企業(yè)2

8、004年有關(guān)資料如下： 1、速動(dòng)比率2，長(zhǎng)期負(fù)債是短期投資的4倍。 2、應(yīng)收帳款4000元，是速動(dòng)資產(chǎn)的50，流動(dòng)資產(chǎn)的25，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額等于營(yíng)運(yùn)資金，實(shí)收資本是未分配利潤(rùn)2倍。 要求：編制2004年末資產(chǎn)負(fù)債表。 資產(chǎn) 金額 權(quán)益 金額貨幣資金3000應(yīng)付帳款4000短期投資1000長(zhǎng)期負(fù)債4000應(yīng)收帳款4000存貨8000實(shí)收資本8000固定資產(chǎn)凈值4000未分配利潤(rùn)4000合計(jì)20,000合計(jì)20,000 速動(dòng)資產(chǎn)4000 / 50%=8,000 流動(dòng)資產(chǎn)=4000 / 25%=16,000 存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)=16,000-8000 = 8000 速動(dòng)比率2速動(dòng)

9、資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn) / 2 = 8000 / 2 = 4000應(yīng)付帳款 資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈值 16,000400020,000 股東權(quán)益營(yíng)運(yùn)資金 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 16,000-4000=12,000 實(shí)收資本120002/38000 未分配利潤(rùn)120001/34000 長(zhǎng)期負(fù)債20,0004000800040004000 短期投資1/440001000貨幣資金20,000-4000-8000-4000-1000=30004、影響短期償債能力的其他因素（1）增加變現(xiàn)能力的因素 = 1 * GB3 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)； = 2 * GB3 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)； =

10、 3 * GB3 償債能力的聲譽(yù)。（2）減少變現(xiàn)能力的因素： = 1 * GB3 未作記錄的或有負(fù)債； = 2 * GB3 擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。（三）長(zhǎng)期償債能力分析 1、資產(chǎn)負(fù)債率（1）公式：資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額（2）意義：2、產(chǎn)權(quán)比率（1）公式：產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額 / 所有者權(quán)益（2）意義：（3）與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別：3、已獲利息倍數(shù) （1）公式：息稅前利潤(rùn) / 債務(wù)利息1利潤(rùn)總額/債券利息 （利息凈利潤(rùn)所得稅）/ 利息（2）意義：（3）注意： 例：1、夢(mèng)幻酒店與鮮花酒店落于同一地段，經(jīng)營(yíng)規(guī)模、檔次相似，兩酒店基本指標(biāo)：假設(shè)夢(mèng)幻酒店本年虧損，鮮花酒店本年盈利 財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率夢(mèng)幻鮮

11、花流動(dòng)比率0.761.63速動(dòng)比率0.661.26應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率30.7411.08平均收款期11.8732.94存貨周轉(zhuǎn)率17.665利息所得倍數(shù)0.572.29債務(wù)比率0.970.45債務(wù)股權(quán)比率30.450.82債務(wù)有形凈值比率72.860.85毛利率86.16%81.64%銷售利潤(rùn)率-0.31%資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率0.580.79% 比較利潤(rùn)表 項(xiàng) 目夢(mèng)幻鮮花一、凈銷售663.70 銷售成本91.80207.32 營(yíng)業(yè)費(fèi)用220.46309.30二、部門收益351.40612.38 未分配費(fèi)用399.57470.26 其中：利息110.8848.35三、稅前利潤(rùn)-48.17142.54 要求

12、：編制夢(mèng)幻酒店與鮮花酒店當(dāng)年財(cái)務(wù)分析報(bào)告 提示： 1、流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和短期的償債能力 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別達(dá)到1.63、1.26相比之下A酒店只有0.76、0.66大大低于前者，意味著A流動(dòng)資產(chǎn)額過(guò)低，無(wú)法滿足資產(chǎn)周轉(zhuǎn)及償債的要求，究其原因：收入上不去，而收入不高的原因很多，其中一個(gè)就比例分析來(lái)看，A賒銷工作做得不好，其應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高達(dá)30.74，這意味著A奉行較為嚴(yán)格的信用政策，在某種上使顧客感到不方便，而B(niǎo)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為11.08，信用政策較寬松；另外，A的存貨周轉(zhuǎn)率為17.66比B有5要高得多，就目前A經(jīng)營(yíng)狀況而言，似乎不大可能是經(jīng)營(yíng)管理效率較高所致，反而可能是存貨水平低，存

13、貨經(jīng)常國(guó)斷，而影響了酒店正常運(yùn)作 。 2、長(zhǎng)期償債能力分析 A的債務(wù)比率高達(dá)0.97，意味著每一元資產(chǎn)有0.97元是組債獲得，風(fēng)險(xiǎn)很大，尤其是它的債務(wù)股權(quán)比例高達(dá)30.75債務(wù)清償保障系數(shù)很低，相比之下B具有較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且B利息所得倍數(shù)為2.29不象A只有0.57倍，說(shuō)明其入不敷出。 A經(jīng)營(yíng)不利而又負(fù)債過(guò)重的情況下，只能陷于惡性循環(huán)之中。從前來(lái)看，吸有臘助自有資金再投入資本。 3、營(yíng)利能力分析 A毛利率與B相比并不差反而高，但最終的結(jié)果卻是虧損，主要原因在于費(fèi)用控制不當(dāng)，而營(yíng)業(yè)收入增加不了。 4、投資者分析 因?yàn)橘Y料不全，無(wú)法計(jì)算市況比率，但就一般而言，鮮花更具有投資價(jià)值。 5、分析結(jié)論

14、和A規(guī)模、檔次接近的B，具有良好的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，證明該地區(qū)酒店業(yè)仍有利可圖，而A虧損究其原因是流動(dòng)資產(chǎn)比例過(guò)低，資金周轉(zhuǎn)困難，不得以轉(zhuǎn)向負(fù)債經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致負(fù)擔(dān)極重，如上費(fèi)用控制不當(dāng)，無(wú)法提高經(jīng)營(yíng)效益，鑒于此，建議酒店管理當(dāng)局采取各種有效措施，如放寬信用政策等擴(kuò)展市場(chǎng)，增加收入同時(shí)進(jìn)一步嚴(yán)格費(fèi)用開(kāi)支，爭(zhēng)取獲利。4、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目二、營(yíng)運(yùn)能力（一）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率1、公式：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率賒銷收入 / 應(yīng)收帳款平均余額2、意義：（二）存貨周轉(zhuǎn)率公式：存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本 / 存貨平均余額意義：（三）營(yíng)業(yè)周期 1、公式：營(yíng)業(yè)周期應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨

15、周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算期的天數(shù) / 周轉(zhuǎn)率2、意義：例：某企業(yè)年初應(yīng)收帳款35萬(wàn)元，年末55萬(wàn)元，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入300萬(wàn)元，其中，現(xiàn)銷收入100萬(wàn)元，銷貨退回10萬(wàn)元，銷售折扣與折讓10萬(wàn)元，求應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。 解：賒銷收入凈額3001001010180（萬(wàn)元） 應(yīng)收帳款平均余額（3555）/ 245（萬(wàn)元） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率180 / 454次 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)360 / 4 90天 （四）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式：銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額意義： （五）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、公式：銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額2、意義： （六）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、公式：銷售收入/總資產(chǎn)平均余額2、意義：三、獲利能力分析（一

16、）常規(guī)分析 銷售凈利率凈利潤(rùn) / 銷售收入凈額資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn) / 平均資產(chǎn)總額凈值報(bào)酬率凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)平均占用額資本保值增值率期末所有者權(quán)益總額/期初所有者權(quán)益總額（二）股份公司市價(jià)比率分析每股盈余凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股數(shù) / 發(fā)行在外的流通股數(shù) = 1 * GB3 合并報(bào)表問(wèn)題：編制合并報(bào)表的公司，應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算該指標(biāo)。 = 2 * GB3 優(yōu)先股問(wèn)題：如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況：每股收益=（凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利）/（年度末股份總數(shù)年度末優(yōu)先股數(shù)）已作部分扣除的凈利潤(rùn)，通常被稱為“盈余”，扣除優(yōu)先股股利后計(jì)算出的每股

17、收益又稱為“每股盈余”。 = 3 * GB3 年度中普通股增減問(wèn)題：按證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，公式中的分子是“本年度”的凈利潤(rùn)，分母是“年末”的普通股份總數(shù)。按公式主要適用于本年普通股數(shù)未發(fā)生變化的情況。由于計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)要求分子和分母口徑對(duì)稱，本年凈利潤(rùn)是整個(gè)年度內(nèi)實(shí)存資本創(chuàng)造的，在普通股發(fā)生增減變化時(shí)該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)?！逼骄l(fā)行在外的普通股股數(shù)=（發(fā)行在外普通股股數(shù)發(fā)行在外月數(shù)）12每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)力指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。注意問(wèn)題：a.每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)，日用品產(chǎn)銷到房地產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)增大了許多，但每股收益可能不變或

18、提高。b.股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同，即換取收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。c.每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。市盈率每股市價(jià) / 每股盈余注意：該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值，因此觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。每股股利股利總額 / 流通股數(shù)股利總額：現(xiàn)金股利4、股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。在這種情況下，股東難以出售其股票，也沒(méi)有能力影響股利分配

19、政策，他們持有股票的主要?jiǎng)訖C(jī)在于獲得穩(wěn)定的股利收益。5、股利支付率、股利保障倍數(shù)、留存盈利比率股利支付率是指凈收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。股利支付率=每股股利/每股收益股利支付率的倒數(shù)，稱為股利保障倍數(shù)。倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤(rùn)全部股利）/凈利潤(rùn)留存盈利比率的高低，反映企業(yè)的理財(cái)方針。股利支付率股利保障倍數(shù)=1股利支付率+留存盈利比率=1（無(wú)優(yōu)先股）6、每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年度末普通股份總數(shù)的比值，也稱為每股帳面價(jià)值或每股收益。每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股股

20、數(shù)年度末股東權(quán)益，是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額。該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。在投資分析時(shí)，只能有限地使用這個(gè)指標(biāo)，因其是用歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近變現(xiàn)價(jià)值，說(shuō)明公司已無(wú)存在價(jià)值，清算是股東最好的選擇。7、市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)市凈率可用于投資分析，每股凈資產(chǎn)是股票帳面價(jià)值，它是用成本計(jì)算的；每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。它是證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果，投資者認(rèn)為，市價(jià)高于帳面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)

21、展前途，優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)到了，可以樹(shù)立較好的公司形象。（三）社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析見(jiàn)書(shū)四、發(fā)展能力分析 增長(zhǎng)率=增長(zhǎng)額 / 基期數(shù) 114 財(cái)務(wù)綜合分析一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系1、公式：權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，通常財(cái)務(wù)比率都是除數(shù)。除數(shù)的倒數(shù)叫乘數(shù)，權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)，即資產(chǎn)除以權(quán)益。權(quán)益乘數(shù)=1（1資產(chǎn)負(fù)債率）公式中的資產(chǎn)負(fù)債率指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率。權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2、各項(xiàng)指標(biāo)（1）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。

22、負(fù)債比例大，權(quán)益乘數(shù)就高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。（2）銷售凈利率高低因素分析，需要我們從銷售額和銷售成本兩方面進(jìn)行。（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題出在哪里。3、杜邦體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。假設(shè)ABC公司第二年權(quán)益凈利率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)

23、凈利率權(quán)益乘數(shù)第一年 14.93%=7.39%2.02第二年 12.12%=6%2.02通過(guò)分解可以看出，權(quán)益凈利率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒(méi)變），而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題，使資產(chǎn)凈利率下降。這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，如可以對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年 7.39%=4.53%1.6304第二年 6%=3%2通過(guò)分解可以看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來(lái)的收益不足以抵補(bǔ)銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過(guò)大，則需進(jìn)一步分解指標(biāo)來(lái)揭示。此外通過(guò)本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)對(duì)比杜分析體系有助于解釋變動(dòng)的趨

24、勢(shì)。假設(shè)D公司是一個(gè)同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ABC公司)第一年 7.39%=4.53%1.6304第二年 6%=3%2資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(D公司)第一年 7.39%=4.53%1.6304第二年 6%=5%1.2兩個(gè)企業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)是一樣的，但通過(guò)分解可以看出原因各不相同，ABC公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。應(yīng)當(dāng)指出，杜邦分析方法是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財(cái)力指標(biāo)它可以用于各種財(cái)力比率的分解。總之，杜邦分析方法和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。例題：ABC公司

25、2004年的銷售額62500萬(wàn)元，比上年提高28%，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下：財(cái)務(wù)比率2003年同業(yè)平均2003年本公司2004年本公司應(yīng)收賬款回收期（天）353636存貨周轉(zhuǎn)率2.52.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(息稅前)10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.2%6.81%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.111.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42.021.82資產(chǎn)負(fù)債率58%50%61.3%已獲利息倍數(shù)2.6842.78備注：該公司正處于免稅期。（1） 運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較2003年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其差異的原

26、因。（2） 運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較2004年與此同時(shí)2003年的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其變化的原因。答案：（1）2003年與同行業(yè)平均比較：本公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)=7.2% 1.111(150%)=7.2% 1.11 2=15.98%行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27% 1.14 1 (158%)=6.27% 1.14 2.38=17.01% 銷售凈利率高于同行業(yè)水平0.93%,其原因是,銷售成本率低(2%),或毛利率高(2%),銷售利息率較同行業(yè)低1.33%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平0.03次,主要是應(yīng)收賬款回收較慢。權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平，因其負(fù)債較少。（2

27、） 2004年與此同時(shí)2003年比較：2003年凈資產(chǎn)收益率=7.2% 1.112=15.98%2004年凈資產(chǎn)收益率=6.81% 1.07 1 (161.3%)=6.81% 1.07 2.58=18.80%銷售凈利率低于是2003年0.39%,主要原因是銷售利息率上升1.4%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。權(quán)益乘數(shù)增加，原因是負(fù)債增加。二、財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)（一）沃爾評(píng)分法 財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞利山大沃爾。他在本世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。他選擇了七種財(cái)務(wù)

28、比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中占的比重，總和為100分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。（二）綜合評(píng)價(jià)方法 現(xiàn)代財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)時(shí)，一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長(zhǎng)能力。他們之間大致可按5：3：2來(lái)分配比重。盈利能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈值報(bào)酬率。雖然凈值報(bào)酬率很重要，但前兩個(gè)指標(biāo)已經(jīng)分別使用了凈資產(chǎn)和凈利，為了減少重復(fù)影響，3個(gè)指標(biāo)可按2：2：1安排。償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)：自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。成長(zhǎng)能力有三個(gè)常用指標(biāo)：銷售增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率和人均凈利增長(zhǎng)率。 綜合評(píng)

29、價(jià)方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。（三）國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)的對(duì)象是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)家控股企業(yè)；評(píng)價(jià)的方式分為例行評(píng)價(jià)和特定評(píng)價(jià)；評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系分為工商企業(yè)和金融企業(yè)兩類。 評(píng)價(jià)的過(guò)程可以分為5個(gè)步驟： 1、基本指標(biāo)的評(píng)價(jià) 2、修正系數(shù)的計(jì)算 3、修正后得分的計(jì)算 4、定性指標(biāo)的計(jì)分方法 5、綜合評(píng)價(jià)的計(jì)分方法和最終評(píng)價(jià)結(jié)果的分級(jí) 例：某企業(yè)1年、2年有關(guān)資料如下： 項(xiàng)目 1年 2年 銷售收入（單價(jià)50元） 2,000,000 3,000,000 其中：賒銷收入凈額 504,000 600,0

30、00 全部成本 1,880,598 2,771.119 制造成本 1,158,598 1,771,119 管理費(fèi)用 540,000 750,000 銷售費(fèi)用 170,000 240,000 財(cái)務(wù)費(fèi)用 120,000 15,000 利潤(rùn) 119,402 223,881 所得稅 39,402 73,881 稅后利潤(rùn) 80,000 150,000 固定資產(chǎn) 360,000 600,000 現(xiàn)金有價(jià)證券 110,000 300,000 平均應(yīng)收帳款 70,000 150,000 平均存貨 260,000 450,000 要求：進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)凈利率體系分析 解：1、銷售凈利率： 1年：80,000/2,0

31、00,000100%=4% 2年：150,000/3,000,000100%=5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1年：2,000,000 /（360,000+110,000+70,000+260,000）=2.5次 2年：3,000,000 /（600,000+300,000+150,000+450,000）=2次 3、資產(chǎn)凈利率1年：42.5=10% 2年：5%2=10% 4、兩年經(jīng)營(yíng)狀況的分析 銷售凈利率比較： 2年 1年，原因：2年稅后利潤(rùn)、銷售收入較1年有增長(zhǎng)，產(chǎn)品單價(jià)算銷量1年40,000，2年60,0001年產(chǎn)品單位成本1,158,598/40,00028.96元2年1,771,119/60,000=29.52元，即2年制造水平并不比1年好，顯然是因?yàn)榈?年按業(yè)務(wù)量比例發(fā)生的期間費(fèi)用低于第一