光明并購(gòu)維他麥資料課件

1、光明并購(gòu)Weetabix 案例分析小組成員： 第一部分案例介紹第二部分并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介Contents Page目錄第三部分并購(gòu)動(dòng)因分析第四部分融資方式介紹第五部分啟示第一部分并購(gòu)案例介紹第一部分 案例介紹看個(gè)新聞第一部分 案例介紹2012年倫敦時(shí)間11月2日，光明食品集團(tuán)對(duì)英國(guó)維他麥公司(Weetabix Food Company)完成收購(gòu)交割，以1.8億英鎊現(xiàn)金收購(gòu)后者60%的股權(quán)，光明食品還幫助維他麥置換了9億英鎊的債務(wù)。在剛剛開始運(yùn)作收購(gòu)的時(shí)候，就和維他麥簽署了一個(gè)排他性的協(xié)議。為此光明食品采用了多種融資手段，包括與銀行簽署過橋貸款等短期貸款協(xié)議。經(jīng)國(guó)際投行介紹，光明食品于2011年11月

2、找到獅王資本(Lion Capital)，洽談收購(gòu)英國(guó)最大的谷物類食品生產(chǎn)商維他麥。彼時(shí)獅王資本正100%控股維他麥。獅王資本在2011年想尋求退出，在拒絕了若干有意愿的基金后，選擇了來自中國(guó)的食品巨擘光明食品。第一部分 案例介紹根據(jù)并購(gòu)的方式，此次并購(gòu)為協(xié)議收購(gòu)。根據(jù)并購(gòu)雙方所屬行業(yè)的劃分，此次并購(gòu)為合縱連橫。包括同行業(yè)的橫向整合和縱向的上下游間的整合。 并購(gòu)類型第二部分收購(gòu)雙方簡(jiǎn)介第二部分 收購(gòu)雙方簡(jiǎn)介光明食品集團(tuán)成立于2006年8月8日。由上海益民食品一廠、上海農(nóng)工商集團(tuán)等公司的相關(guān)資產(chǎn)集中組建而成，資產(chǎn)規(guī)模458億元。光明確定了乳業(yè)、酒業(yè)、糖業(yè)、批發(fā)分銷業(yè)和連鎖商貿(mào)業(yè)以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)“5+

3、1”的核心主業(yè)格局。光明食品集團(tuán)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主要是奶牛、生豬、大米、蔬果和花卉。集團(tuán)食品制造業(yè)主要是乳制品、糖、酒、休閑食品和罐頭食品。光明食品集團(tuán)擁有4家上市公司：金楓酒業(yè)股份有限公司、上海海博股份有限公司、上海梅林正廣和股份有限公司、光明乳業(yè)股份有限公司。2011年光明食品集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為122億美元光明第二部分 收購(gòu)雙方簡(jiǎn)介光明仍會(huì)堅(jiān)定不移地走國(guó)際化道路AmericaEuropeAsia2010年12月健安喜2010年9月聯(lián)合餅干2011年8月澳大利亞瑪納森2011年2月法國(guó)優(yōu)諾2010年7月澳糖西斯?fàn)柌①?gòu)失敗并購(gòu)成功Australia2010年7月新西蘭信聯(lián)乳業(yè)光明收購(gòu)經(jīng)歷第二部分 收購(gòu)

4、雙方簡(jiǎn)介維他麥?zhǔn)怯?guó)第二大早餐麥片品牌，從創(chuàng)立至今已有80年的歷史，于1936年正式從“英非谷物公司”更名為“維他麥”。 2003年11月，lion資本斥資6.42億英鎊收購(gòu)了維他麥。2010年，維他麥的銷售收入近4.5億英鎊，稅前利潤(rùn)2040萬英鎊，較2009年增長(zhǎng)了近3.75倍。維他麥產(chǎn)品在英國(guó)市場(chǎng)占有率為7%，在北美、南非、德國(guó)、西班牙設(shè)有分支，全球雇員約2000人，產(chǎn)品出口全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。除了具代表性的維他麥品牌外，公司還同時(shí)管理一個(gè)多元化的產(chǎn)品組合，旗下眾多領(lǐng)先品牌享有很高的客戶忠誠(chéng)度。weetabix weetabix第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析二、經(jīng)營(yíng)協(xié)同

5、效應(yīng)三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)四、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)一、核心能力動(dòng)因總結(jié)第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析維他麥英國(guó)知名品牌、產(chǎn)品生產(chǎn)開發(fā)系統(tǒng)完善維他麥經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定增長(zhǎng)選擇維他麥，主要是看中其在健康食品領(lǐng)域的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。光明國(guó)內(nèi)銷售分銷渠道發(fā)達(dá)光明原有資源和品牌無法滿足企業(yè)擴(kuò)張第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析核心能力核心業(yè)務(wù)一致，可獲國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可和國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的信任。第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析Jin經(jīng)怎么營(yíng)協(xié)調(diào)光明在上海及華東地區(qū)渠道優(yōu)勢(shì)明顯、零售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，但是缺少上游資源的把控能力，以及比較成熟的品牌和產(chǎn)品，原有品牌也無法滿足集團(tuán)的擴(kuò)張需要。維他麥擁有優(yōu)良的產(chǎn)品組合，一流的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，在創(chuàng)新方面的卓越成績(jī)；維他麥的收入與利潤(rùn)將能

6、保持一個(gè)強(qiáng)健和可持續(xù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)光明的渠道可以和維他麥優(yōu)良的產(chǎn)品組合、一流的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)進(jìn)行結(jié)合達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果。光明利用維他麥的上游產(chǎn)業(yè)鏈資源，來加強(qiáng)自身產(chǎn)業(yè)鏈控制以及與國(guó)外高端品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。Jin經(jīng)怎么營(yíng)協(xié)調(diào)第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)維他麥的高額負(fù)債，非但不會(huì)讓光明食品的收購(gòu)前景產(chǎn)生變數(shù)，反而可能成為日后維他麥有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。光明食品完成收購(gòu)后，將通過銀行置換負(fù)債的辦法，將這4億英鎊的借貸利率降低至市場(chǎng)化水平，光明食品從香港金融市場(chǎng)可以拿到2%至4%的銀行貸款利率，以此推算，每年就可以獲得2400萬英鎊的盈利。 來源財(cái)經(jīng)雜志第三部分 并購(gòu)動(dòng)因分析企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

7、動(dòng)機(jī) 通過并購(gòu)維他麥可以利用光明的渠道進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而待時(shí)機(jī)成熟之后，光明在國(guó)內(nèi)的特色商品將會(huì)打入國(guó)外市場(chǎng)。光明可以學(xué)習(xí)維他麥的管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)國(guó)際化人才，提高自身在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的“軟實(shí)力”第四部分融資方式介紹第四部分 融資方式介紹二、融資啟示一、多種融資方式第四部分 融資方式介紹 過橋貸款2012年6月，向金融機(jī)構(gòu)發(fā)出3年期5.5-8.5億美元貸款 的條款書，并宣布采取成本更低的“俱樂部融資”方式，不設(shè)領(lǐng)銜的主辦行，所有參與銀行被一視同仁，利率低于平常的融資渠道。俱樂部融資方式中資銀行和外資銀行合計(jì)融資各占50%，光明食品在香港募得8.5億元美元的過橋貸款，釋放債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行融資5月13日，完成

8、美元債券定價(jià)，債券發(fā)行共募集資金5億美元。海外發(fā)債多種融資方式第四部分 融資方式介紹 （1）海外并購(gòu)依賴全杠桿融資的金融環(huán)境改善。從海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)來看，杠桿收購(gòu)融資狀況嚴(yán)重依賴資本市場(chǎng)的完善程度。首先，資本市場(chǎng)金融工具的種類必須多樣化，而且對(duì)這些金融工具的發(fā)行和流通有完善的市場(chǎng)環(huán)境和制度安排；然后，投資者有通過資本市場(chǎng)分散投資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)；最后，資本市場(chǎng)中要存在對(duì)杠桿收購(gòu)的信任預(yù)期。目前，由于受到全球金融危機(jī)的影響，包括中國(guó)在內(nèi)的全球IPO 市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)將不再活躍，取而代之的是二級(jí)市場(chǎng)的交易投資和債券市場(chǎng)的活躍。中國(guó)企業(yè)如果從事海外收購(gòu)活動(dòng)，其資金來源大部分也將以債券融資為主，股票融資為輔。另外

9、，在海外并購(gòu)中，商業(yè)銀行參與海外并購(gòu)融資的積極性不高，政府方面應(yīng)給予大量的扶持，鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)“出海”，并指定國(guó)家政策銀行（如國(guó)開行）給予資金方面的扶持，從而為海外并購(gòu)融資創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。 融 資 啟 示 (一)第四部分 融資方式介紹 （2）全杠桿融資帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 全杠桿融資能夠使光明集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿迅速上升，從而產(chǎn)生大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用成本（盡管融資成本比較低）。根據(jù)光明乳業(yè)（600597）季度報(bào)告可知，截止2012 年第三季度，光明乳業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用5 915.84 萬元，同比增長(zhǎng)239.71%。在財(cái)務(wù)杠桿上升過程中，如果光明集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也能出現(xiàn)同比或更快的增長(zhǎng)，則不僅能夠產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收

10、益，而且能夠一定程度上緩解杠桿上升對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。截止2012 年第三季度，光明乳業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)為3.03%，低于全杠桿融資資本成本，由此可見，光明集團(tuán)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患。因此，光明集團(tuán)海外并購(gòu)實(shí)施成功后，能否有效整合并購(gòu)資源，提高資源利用效率，增加資產(chǎn)盈利能力，是有效控制全杠桿融資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。 融 資 啟 示 (二)第四部分 融資方式介紹 （3）緩解融資約束能夠降低海外并購(gòu)中的債務(wù)治理功效。理論上，債權(quán)人在并購(gòu)決策中能夠起到治理作用，表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：一是能夠抑制經(jīng)營(yíng)者利用并購(gòu)融資的現(xiàn)金流進(jìn)行在職消費(fèi)；二是能夠約束經(jīng)營(yíng)者由于過度投資而

11、產(chǎn)生的非效率并購(gòu)問題；三是債權(quán)人對(duì)于貸款項(xiàng)目的審核有助于經(jīng)營(yíng)者理性選擇并購(gòu)對(duì)象。然而，債務(wù)在并購(gòu)中的治理作用取決于企業(yè)的融資約束程度。融資約束程度越強(qiáng)，債權(quán)人在信貸契約談判中處于優(yōu)勢(shì)地位，在公司治理中的地位越高，有利于海外并購(gòu)的債務(wù)融資產(chǎn)生治理效應(yīng)；相反，緩解融資約束，降低了債權(quán)人在信貸契約中的談判力度，在公司治理中的地位越低，從而降低了海外并購(gòu)中債務(wù)治理功效。光明集團(tuán)的股權(quán)結(jié)果、集團(tuán)規(guī)模、集團(tuán)化程度、集團(tuán)所在地金融發(fā)展程度都能夠緩解融資約束，從而未能夠很好地發(fā)揮債務(wù)治理功效。 融 資 啟 示 (三)第五部分 啟示第五部分 啟示 光明食品收購(gòu)維他麥后，將主要通過該品牌進(jìn)入英國(guó)以及全球食品市場(chǎng)。這還是一個(gè)雙贏的結(jié)果。 對(duì)于光明食品來說，這次收購(gòu)?fù)耆显摷瘓F(tuán)的“走出去”戰(zhàn)略通過收購(gòu)知名國(guó)際品牌、開發(fā)先進(jìn)技術(shù)和確立強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)地位，在食品行業(yè)建立起國(guó)際領(lǐng)先的食品集團(tuán)。 而對(duì)于維他麥來說，收購(gòu)后，光明食品將致力推動(dòng)維他麥日后的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和在國(guó)際業(yè)務(wù)上的成功，將會(huì)聚焦在亞洲市場(chǎng)的潛力。特別是在中國(guó)，市場(chǎng)對(duì)于健康和便利食品的需求正與日俱增，光明食品廣闊的零售平臺(tái)將為維他麥提供一條進(jìn)入中國(guó)市