風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制ppt課件

1、第五講 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制 .風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制創(chuàng)業(yè)資本籌資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)基金、捐贈基金、銀行、政府、企業(yè)、家庭、個人公司制、有限合伙制、基金制工程挑選、專業(yè)評價、能否投資、投資后管理上市、并購、回購、清算.第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資資本的募集機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)資本的籌措是風(fēng)險(xiǎn)投資的首要步驟，也決議著風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)造、規(guī)模及開展的方向。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本募集勝利后，還必需對風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)展有效的管理，以使其在風(fēng)險(xiǎn)性極高的風(fēng)險(xiǎn)資本市場產(chǎn)生良好的投資收益。 .風(fēng)險(xiǎn)資本三要素：風(fēng)險(xiǎn)資本是貨幣、人力和信譽(yù)三要素復(fù)合而構(gòu)成的特殊資本，貨幣作為載體，人力和信譽(yù)構(gòu)成虛擬資本，進(jìn)一步促進(jìn)貨幣資本向創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域積

2、聚和集中。.5.1.1、 風(fēng)險(xiǎn)資本募集的方式1、私募設(shè)立私募設(shè)立刻由風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)起，吸收金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金組成通常的方法是：風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為發(fā)起人出資1，成為基金的“管理合伙人或“普通合伙人；其他機(jī)構(gòu)那么出資99，成為“有限合伙人。普通合伙人的根本特征是：第一，以其人才全權(quán)擔(dān)任基金的運(yùn)用、運(yùn)營和管理；第二，普通合伙人每年從基金中提取相當(dāng)于基金投資總額一定比例的管理費(fèi)；第三，基金的收益分配是普通合伙人可以獲得運(yùn)營收益的20左右，其他的出資人獲得80左右。 .2、公募設(shè)立 公募設(shè)立刻基金直接向社會公眾發(fā)行而且可以上市。這類基金普通為封鎖式的，可自在轉(zhuǎn)讓。通常的方法有以下幾種：.第一，發(fā)行股票風(fēng)險(xiǎn)

3、基金在進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資時，可以經(jīng)過增發(fā)股票的方式向社會公眾為風(fēng)險(xiǎn)投資工程籌集資金。投資公司經(jīng)過發(fā)行投資基金股票獲得風(fēng)險(xiǎn)資金，而購買股票的個人或其他公司那么因購買股票而獲得基金所屬投資公司的部分一切權(quán)，并等待未來由此獲得高額的報(bào)答。 .第二，向產(chǎn)品用戶集資。 有些工程可采取向產(chǎn)品用戶集資的方法籌集風(fēng)險(xiǎn)投資工程資金。這通常發(fā)生在兩種類型的情況下：一是集資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或新工程的產(chǎn)品是極端供不應(yīng)求的，即沒有一樣或類似的替代品；二是產(chǎn)品的某些用戶需求長期穩(wěn)定的供貨保證。 .第三，發(fā)行債券。 發(fā)行債券是籌集資金的一種手段。債券是一種債務(wù)憑證，籌資者經(jīng)過發(fā)行機(jī)構(gòu)出賣債券獲得資金，用于風(fēng)險(xiǎn)投資工程，并承當(dāng)?shù)狡谙虺秩?/p>

4、人還本付息的義務(wù)。 .5.1.2、 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源相當(dāng)廣泛，包括政府財(cái)政、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個人及國外資本。但各國在不同的開展階段，根據(jù)其特定的資本市場構(gòu)造，各自的風(fēng)險(xiǎn)資本來源又有所偏重。如美國初期以個人和政府資金為主，而80年代以后那么以養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)資金為主。而日本目前的風(fēng)險(xiǎn)資本來源主要是金融機(jī)構(gòu)和大財(cái)團(tuán)。 .1、美國風(fēng)險(xiǎn)資本來源的構(gòu)成 經(jīng)過20世紀(jì)80年代末和90年代初的調(diào)整，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的帶動下，最近幾年美國風(fēng)險(xiǎn)投資也出現(xiàn)了迅速增長的態(tài)勢。根據(jù)EVCA的統(tǒng)計(jì)，1999年，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金到達(dá)356億美圓，是1998年(142億美圓)的2

5、.5倍。其中，養(yǎng)老基金占到60。 .2、英國風(fēng)險(xiǎn)資本來源的構(gòu)成 英國風(fēng)險(xiǎn)投資的來源主要包括養(yǎng)老基金41.9、商業(yè)銀行15.1、公司14.5、企業(yè)9.6、個人5.6、政府4.3、其他9(19941996年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))，從上述數(shù)據(jù)中我們可以看出，英國的風(fēng)險(xiǎn)資本也是由機(jī)構(gòu)基金為主，而且在養(yǎng)老基金的投資上沒有什么限制。.3、德國的風(fēng)險(xiǎn)資本來源的構(gòu)成 與美國和英國的情況不同，德國的風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源中，銀行和保險(xiǎn)公司占了較大的比重，是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的最大資金提供者，1994年，二者分別占了55和12。這是由于德國企業(yè)和政府的養(yǎng)老基金契約大多都是短期的，因此其養(yǎng)老基.4、日本的風(fēng)險(xiǎn)資本來源的構(gòu)成 日本風(fēng)險(xiǎn)投

6、資基金主要來源于金融機(jī)構(gòu)和大公司。1998年，金融機(jī)構(gòu)占風(fēng)險(xiǎn)投資基金的比例為36，大公司占37，日本的法規(guī)規(guī)定，制止共同基金投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，另外日本個人對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的出資比例也比較少。. 在日本和德國這兩個國家，銀行等金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場上的作用非常大，而股票市場的作用相對較弱。因此，日本和德國與美國在風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源上有很大不同。.5、我國臺灣省的風(fēng)險(xiǎn)資本來源構(gòu)成 2000年，臺灣高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的金額為新臺幣308億元，經(jīng)核準(zhǔn)設(shè)立的從事高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)投資公司一共有184家，實(shí)踐營運(yùn)的創(chuàng)業(yè)投資公司169家。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源的主體是個人和企業(yè)，普通采取私募方式。政府當(dāng)局經(jīng)過賦

7、予創(chuàng)業(yè)投資股東在稅收上以投資抵減優(yōu)惠，在其持股滿2年后，可按所投資金額的20抵減其個人或法人的所得稅，鼓勵個人和企業(yè)積極向創(chuàng)業(yè)投資公司投資。.6、我國風(fēng)險(xiǎn)資本來源構(gòu)成目前我國內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于三個方面：一是政府的財(cái)政資金；二是企業(yè)；三是國外的風(fēng)險(xiǎn)基金。以廣州地域?yàn)槔?，目前?家規(guī)模較大的專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資公司，資產(chǎn)總額近20億元，其中4家為政府出資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。另外有近20家機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，民間和境外風(fēng)險(xiǎn)資本比較活潑。.5.1.3 影響風(fēng)險(xiǎn)投資資本供應(yīng)的主要要素制度要素和現(xiàn)實(shí)要素一制度要素1、稅收政策2、政府基金的出資方式3、風(fēng)險(xiǎn)投資的資本準(zhǔn)入條件4、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織方式5、相關(guān)法

8、律體系的完備性1知識產(chǎn)權(quán)2企業(yè)制度3支持中小企業(yè)開展4鼓勵高科技領(lǐng)域投資的法律、法規(guī)5風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu).二資本市場的變動和影響要素1、風(fēng)險(xiǎn)投資資本需求的變動2、養(yǎng)老金和其他各種基金的業(yè)績3、初次公開發(fā)行市場.5.1.4、 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念 風(fēng)險(xiǎn)投資基金是指從一方或多方投資者手中募集資金，由專業(yè)人員運(yùn)營管理，進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資，并向投資者分發(fā)投資本利的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主體主要有投資者、發(fā)起人和管理人。與風(fēng)險(xiǎn)投資基金相關(guān)的其他主體有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、政府和立法監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織等。.1、投資者投資者不參與基金的運(yùn)營運(yùn)作，有義務(wù)按商定時間與數(shù)量向基金投入所承諾的資本，并承當(dāng)投資損失或享用投資收益。.2、基

9、金管理人 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理人直接運(yùn)營管理基金，管理內(nèi)容主要包括尋求投資工程、制定投資方案、實(shí)施投資、監(jiān)視和輔助投資，以及最終收回投資等，并向投資者分發(fā)投資本利。基金管理人員可以是基金本身的雇員，或者是向基金提供效力的管理公司的雇員，并且后一種情況越來越普遍。基金管理人每年從基金中提取一定量的資金作為管理運(yùn)作的開支及薪酬，數(shù)額普通為基金初始募集額的2-2.5，此外，基金的發(fā)起人、管理隊(duì)伍或管理公司可以得到多至2030的基金利潤分成，但分成普通在投資者收回全部所投資本，甚至再獲得一定比例的投資利潤后才開場。.5.1.5 風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金旨在建立促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成的引導(dǎo)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)

10、資本引導(dǎo)基金通常就是政府主導(dǎo)的用于支持風(fēng)險(xiǎn)資本基金建立的引導(dǎo)基金。風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金的貨幣資本供應(yīng)來源有三：第一，政府科技資金，來自于財(cái)政，分散于政府各個部門；第二，國有資本及國有資產(chǎn)變現(xiàn)的資金，來自于國有資產(chǎn)運(yùn)營公司和大型企業(yè)集團(tuán)，受制于政府；第三，社會資金，來自于不同一切制的資本實(shí)力雄厚的企業(yè)。.1、風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金的構(gòu)造國有資本投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，總體上不宜以獨(dú)家全資方式建立，應(yīng)該由國家開發(fā)投資公司等多個國有資本出資人出資，建立多元化的持股。建立相互制約的董事會決策制度。.2、風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金的運(yùn)營1投資方向2投資階段.3、風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金的管理引入第三重委托代理關(guān)系，將人力資本和信

11、譽(yù)資本組合的重?fù)?dān)交給專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本子基金，既隔斷了帶有行政顏色的控股干涉，又引入人力資本機(jī)制，可以有效彌補(bǔ)國有資本人力資本成分缺乏的先天缺陷。.4、風(fēng)險(xiǎn)資本引導(dǎo)基金的決策機(jī)制董事會和專家委員會董事會：1/3為出自方，2/3為專家，董事會中政府的代表具有一票否決權(quán)。專家委員會主要職能就是對引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)評價與投資決策。主要由行業(yè)、金融、投資、法律、財(cái)務(wù)以及科研等專家組成，按照產(chǎn)業(yè)類別組成各任務(wù)小組，各小組按照專業(yè)對口的原那么來審查引導(dǎo)基金的投資工程。.第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的對象. 風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其投資對象可以是一個創(chuàng)意、一項(xiàng)產(chǎn)品/效力開發(fā)方案或一項(xiàng)技術(shù)，但多數(shù)情況下是一個企業(yè)，普通可

12、統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)工程或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)工程或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)明人或一切人通常被稱為創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。一項(xiàng)高新技術(shù)和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化的實(shí)現(xiàn)，通常劃分為四個階段：技術(shù)醞釀與發(fā)明階段、技術(shù)創(chuàng)新階段、技術(shù)分散階段和工業(yè)化大消費(fèi)階段。在每一階段的完成和向后一階段的過渡，都需求資金的配合，而每個階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。 . 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資時，會分別對應(yīng)著產(chǎn)品生長的四個過程，與此相順應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資對象可以劃分為四種類型：種子期工程、導(dǎo)入期工程、生長期工程和成熟期工程。普通將種子期和導(dǎo)入期投資稱為早期投資，將生長期和成熟期投資稱為晚期投資，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在早期階段，但情況在近些年有了

13、很大的變化，早期投資如今只占風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一小部分。該當(dāng)指出，在進(jìn)展實(shí)踐投資操作中，這四個階段的工程之間并無特別明顯的界限。 .5.2.1、種子期工程 種子期工程是指處于技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段的工程。在種子階段，發(fā)明者或企業(yè)創(chuàng)業(yè)者持有頗具開展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)，普通已試制出樣品，但此時仍需投入一定的資金進(jìn)展研討與開發(fā)，以驗(yàn)證其創(chuàng)意的可行性。這一階段的投資被稱作種子資本。. 普通情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對種子期工程的投資都比較謹(jǐn)慎，其主要緣由是這類工程面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大，離收獲季節(jié)的時間也比較長。種于期工程通常面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，二是高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)，三是高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)成這些

14、風(fēng)險(xiǎn)的不確定性要素多，而且難以預(yù)測。 .5.2.2、導(dǎo)人期工程 導(dǎo)入期工程是指處于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段的工程，該類工程是經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的主要對象。在這個階段的工程，通常已設(shè)立了一個企業(yè)，但很不完善。普通只需一份粗略的業(yè)務(wù)方案、一個處于初級階段的產(chǎn)品、一個不完好的管理隊(duì)伍，根本沒有收入。這一階段普通在一年左右，至該階段終了，應(yīng)有完善的業(yè)務(wù)方案和管理隊(duì)伍。這一時期的投資稱為導(dǎo)入資本。 . 這類工程要求的經(jīng)費(fèi)投入明顯高于種子期工程。 這一階段主要面臨的還是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，但由于對管理的要求不是很高，管理風(fēng)險(xiǎn)相對較小或者說還不容易顯現(xiàn)出來，而此時技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)會逐漸顯現(xiàn)出來并發(fā)揚(yáng)

15、作用。因此，在這個階段上風(fēng)險(xiǎn)投資公司要求的報(bào)答率也是很高的，也就是說創(chuàng)業(yè)者所要付出的代價也是較大的。對于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，在此階段投資最大問題是出現(xiàn)無法抑制的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)或超越接受的程度市場風(fēng)險(xiǎn)。在這時，要求風(fēng)險(xiǎn)投資公司要做出果斷決策，一種選擇是追加投資以抑制風(fēng)險(xiǎn)使工程渡過難關(guān)，一種選擇是立刻退出投資。 .5.2.3、生長期工程 生長期工程是指處于技術(shù)開展和消費(fèi)擴(kuò)展階段的工程。這一階段風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已開場出賣產(chǎn)品和效力，但支出仍大于收入，企業(yè)的消費(fèi)、銷售、效力已具備勝利的把握，此時，企業(yè)能夠希望組建本人的銷售隊(duì)伍、擴(kuò)展消費(fèi)線、加強(qiáng)研討開發(fā)的后勁，進(jìn)一步開辟市場或拓展其消費(fèi)才干和效力才干，最后使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到

16、達(dá)根本規(guī)模。這一階段的投資稱做生長資本或叫擴(kuò)展資本。 . 在這一階段中，工程運(yùn)轉(zhuǎn)的資本需求相對前兩階段的工程又有添加。處于這一階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一兩年以后便可迅速生長壯大走向成熟，有能夠接近于公開上市的程度，很快可以退出。因此這類工程對風(fēng)險(xiǎn)投資公司有一定吸引力，籌資會相對容易一些。 . 在這一階段工程所面對的風(fēng)險(xiǎn)已主要不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前兩個階段該當(dāng)已根本處理，但投資過程的市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。市場開場顯現(xiàn)，各種競爭者開場進(jìn)入這一領(lǐng)域進(jìn)展消費(fèi)仿效，會奪走剛剛開發(fā)出的一部分市場。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)指點(diǎn)多是技術(shù)背景出身，對市場營銷不甚熟習(xí)，因此容易在技術(shù)先進(jìn)和市場需求之間取舍不當(dāng)。同時由于風(fēng)險(xiǎn)企

17、業(yè)規(guī)模隨著創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)和高新技術(shù)轉(zhuǎn)化迅速擴(kuò)展，會對企業(yè)原有組織構(gòu)造提出挑戰(zhàn)，并相應(yīng)要求企業(yè)管理的創(chuàng)新和體制的創(chuàng)新，以減少市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。為此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會積極評價風(fēng)險(xiǎn)，并派員參與企業(yè)董事會、參與艱苦事件的決策、提供管理咨詢、選聘改換管理人員等，并以這些手段排除、分散風(fēng)險(xiǎn)。 .5.2.4、成熟期工程成熟期工程，是處于技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)消費(fèi)階段的工程，這一階段的投資稱作成熟資本。在這一階段，企業(yè)的產(chǎn)品已占有一定的市場份額，銷售收入高于支出，產(chǎn)生凈收入，企業(yè)預(yù)備向多種類、規(guī)?；较蜷_展，此類工程的資金需求量很大，但風(fēng)險(xiǎn)較小。. 該階段風(fēng)險(xiǎn)投資已很少再添加投資了。一方面是由于企業(yè)產(chǎn)品的銷售本身

18、已能產(chǎn)生相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，另一方面是由于這一階段的技術(shù)成熟、市場穩(wěn)定，企業(yè)已有足夠的資信才干去經(jīng)過銀行借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票等方式籌集資金。更重要的是，隨著各種風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低，利潤率也已不再是誘人的超額利潤，對風(fēng)險(xiǎn)投資不再具有足夠的吸引力。成熟階段是風(fēng)險(xiǎn)投資的收獲季節(jié)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的退出階段。風(fēng)險(xiǎn)投資在這一階段退出，不僅由于這一階段對風(fēng)險(xiǎn)投資不再具有吸引力，而且也由于這一階段對其他投資者具有吸引力，風(fēng)險(xiǎn)投資可以以較好的價錢退出，將“接力棒交給其他投資者。 .第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程 . 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作離不開風(fēng)險(xiǎn)投資市場，它由三個主體構(gòu)成：初始投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(

19、高新技術(shù)企業(yè))。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是銜接資金來源與資金運(yùn)用的金融中介機(jī)構(gòu)，資金從初始投資者流人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)資本，然后再經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資流入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。.5.3.1、建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司和籌集風(fēng)險(xiǎn)投資資金風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的第一步是建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。進(jìn)展融資是風(fēng)險(xiǎn)投資的首要問題，是風(fēng)險(xiǎn)投資過程的起點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面對的最困難的環(huán)節(jié)。在這個階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所融得的資金在很大程度上取決于本人的信譽(yù)、吸引入的投資方案和對未來收益的預(yù)期。但在賣方融資市場中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往處于被動位置，添加了融資過程中的困難性與風(fēng)險(xiǎn)性。.5.3.2、風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)用，即投資階段就把風(fēng)險(xiǎn)資本投入到一個選定的公司組合

20、中去，典型的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程普通包括尋覓工程、挑選工程、謹(jǐn)慎調(diào)查、構(gòu)造買賣、投資監(jiān)控、投資退出等幾個環(huán)節(jié)。 .1、尋覓工程尋覓投資工程是一個雙向的過程。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一是可以經(jīng)過發(fā)布投資工程指南的方式，由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提交工程投資懇求，再由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)展投資挑選；二是經(jīng)過市場中介組織，如投資銀行等，由它們將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聯(lián)絡(luò)在一同；三是經(jīng)過社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、貿(mào)易活動、會議或?qū)＜矣懻摰确绞将@得工程。多渠道的工程來源，才干構(gòu)成充分的工程流。普通風(fēng)險(xiǎn)投資的工程來源有四種：普通風(fēng)險(xiǎn)投資的工程來源有四種，即：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)懇求、風(fēng)險(xiǎn)投資公司自動尋覓、風(fēng)險(xiǎn)投資公司客戶的引薦及風(fēng)險(xiǎn)投資公司工程庫貯藏的工程。 . 從

21、中國目前情況來看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司普統(tǒng)統(tǒng)過以下渠道獲得工程來源。a銀行。銀行在許多方面可以為風(fēng)險(xiǎn)投資公司尋覓投資時機(jī)提供協(xié)助。b投資銀行券商。投資銀行主要從事收買、兼并及融資，其中有些投資銀行專門為中小企業(yè)效力。c中介機(jī)構(gòu)。會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所由于其業(yè)務(wù)的關(guān)系，他們經(jīng)常掌握一些中小型企業(yè)的情況，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也可從這些中介機(jī)構(gòu)獲得有關(guān)投資工程的信息。d投資、技術(shù)買賣會和展覽會。目前各類投資洽談會、工程買賣會、技術(shù)買賣會、科技成果展覽會很多。e其他渠道。除上述渠道外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可以經(jīng)過行業(yè)組織、高等學(xué)校與科研機(jī)構(gòu)、其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司等渠道尋覓工程。 .2、挑選工程普通情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司搜集到的

22、工程要比它可以或情愿接受的多得多，因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司要對被選工程進(jìn)展一次迅速而粗略的挑選，以便選出值得進(jìn)一步做出詳細(xì)調(diào)查的投資工程。 風(fēng)險(xiǎn)投資公司并不是對一切懇求工程都進(jìn)展投資，而是要對其進(jìn)展選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年搜集到幾百條的投資建議，風(fēng)險(xiǎn)投資家只能從中挑選出1左右的投資時機(jī)。選擇什么樣的工程或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資家最為關(guān)懷的一件事，同時也是衡量投資家目光和素質(zhì)的重要目的。風(fēng)險(xiǎn)投資家在對某個工程進(jìn)展分析時，主要分析以下幾個目的：創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、市場的潛力、技術(shù)創(chuàng)新的可行性以及管理程度，其分析的次序也普通是人、市場、技術(shù)和管理。.1創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)從各個角度去調(diào)查該創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍能否在

23、他從事的領(lǐng)域內(nèi)具有敏銳的洞察力，能否掌握市場全貌，并懂得如何去開辟市場，能否懂得利用各種渠道去融通資金，能否有將本人的技術(shù)想象變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的才干等。.2市場的潛力。任何一項(xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品假設(shè)沒有寬廣的市場作根底，其潛在的增值才干有限，就不能到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)投資家追求的目的，將這樣的新生企業(yè)由小到大培育生長，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過轉(zhuǎn)讓股份而獲利的才干也就有限。.3 產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新性。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)判別產(chǎn)品技術(shù)想象能否具有超前認(rèn)識，技術(shù)想象能否可以實(shí)現(xiàn)，技術(shù)想象能否需求經(jīng)過大量研討才干變?yōu)楫a(chǎn)品，產(chǎn)品能否具有本質(zhì)性的技術(shù)，產(chǎn)品消費(fèi)能否需求依賴其他廠家，能否有“howhow或?qū)＠S護(hù)，能否易于喪失先進(jìn)性等。.4管理程度。公司管理

24、是一項(xiàng)很重要的目的，創(chuàng)業(yè)者初期往往身兼數(shù)職，既搞研討開發(fā)，又要做市場拓展，還要擔(dān)任企業(yè)管理，這在社會分工日益細(xì)化的今天是缺乏取的，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)勸說創(chuàng)業(yè)者吸引其他專家參與，組成一個知識構(gòu)造合理的管理隊(duì)伍，共同把企業(yè)搞好。.5.3.3、謹(jǐn)慎調(diào)查 經(jīng)過挑選的工程將會進(jìn)入謹(jǐn)慎調(diào)查階段，即風(fēng)險(xiǎn)投資公司對工程的一切特點(diǎn)和細(xì)節(jié)進(jìn)展詳細(xì)的調(diào)查和分析。這個過程的主要目的是決議能否投資，假設(shè)分析結(jié)果是一定的，在這個過程還將思索投資工具和投資額等問題。 . 謹(jǐn)慎調(diào)查是一項(xiàng)復(fù)雜而又費(fèi)時的任務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司普通會組織評價小組，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展深化調(diào)研，多途徑搜集信息，對照風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)方案書進(jìn)展分析。詳細(xì)可以經(jīng)過與

25、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理隊(duì)伍座談、觀賞風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、訊問風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以前的協(xié)作者、訪問風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的用戶和潛在用戶、專家咨詢、與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會計(jì)師會面等方式進(jìn)展。 .5.3.4、構(gòu)造買賣構(gòu)造買賣是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間經(jīng)過協(xié)商達(dá)成一系列協(xié)議的過程，目的是為了協(xié)調(diào)雙方在特定風(fēng)險(xiǎn)投資買賣中的不同需求。在這一階段要處理的問題是：a運(yùn)用投資工具的種類和組合，即投資構(gòu)造。b買賣的定價。c協(xié)議的其他條款。 . 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在構(gòu)造買賣時對投資工具的選擇取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的類型、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來源、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)營理念等多種要素，可選擇的投資工具主要有普通股、普通債、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、附認(rèn)股權(quán)債等。從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的角度來看，選擇

26、投資工具最關(guān)鍵的問題是投資的變現(xiàn)、對投資的維護(hù)和對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。 .一、投資工具1、普通債普通債的優(yōu)點(diǎn)是固定的利息、在清算時有優(yōu)先權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)小。缺陷在于風(fēng)險(xiǎn)投資公司不能分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來生長所帶來的利益。.2、普通股普通股的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值的益處。缺陷是當(dāng)企業(yè)清算時對資產(chǎn)只需最低級的求償權(quán)，因此風(fēng)險(xiǎn)較大。 .3、優(yōu)先股優(yōu)先股股息支付優(yōu)先、破產(chǎn)時優(yōu)先獲得清償，風(fēng)險(xiǎn)顯然小于普通股，而且假設(shè)是參與式優(yōu)先股還可分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生長帶來的利益，在一定條件下還可以轉(zhuǎn)換成普通股。 甬中元優(yōu)先股銅城商廈優(yōu)先股.4、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是債務(wù)與權(quán)益的混合體，其優(yōu)點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)運(yùn)營不景氣時損失要小于股

27、票，與優(yōu)先股一樣，在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為普通股，其缺陷是轉(zhuǎn)換本錢較高。 山東博匯紙業(yè)可轉(zhuǎn)換公司債券2021年10月14日上市 .5、附認(rèn)股權(quán)債附認(rèn)股權(quán)債是由普通股和認(rèn)股權(quán)組合而成的，其優(yōu)點(diǎn)是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)前景看好時，債務(wù)人有權(quán)按一個比較低的價錢購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的普通股。 .二、風(fēng)險(xiǎn)投資買賣的定價風(fēng)險(xiǎn)投資買賣中的定價是協(xié)商中最易引起爭議的一個方面。定價的本質(zhì)是評價風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價值，并根據(jù)這一評價價值和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資額確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的股權(quán)比例，它直接關(guān)系到雙方對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生長所帶來利益的分配，對雙方長久利益具有艱苦影響。從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的角度看，定價實(shí)踐反映了風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投

28、資壽命期內(nèi)期望的收益率程度，它既包括當(dāng)期收入(股利和利息)，也包括資本利得(退出收益)。只需當(dāng)收益可以抵償他們所預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)時，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才會接受這個定價。. 風(fēng)險(xiǎn)投資公司對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價值的評價是建立在買賣內(nèi)部和外部要素根底上的。外部要素與普通宏觀環(huán)境、股票市場情勢和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)及創(chuàng)業(yè)氣氛有關(guān)。內(nèi)部要素主要包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)潛力、產(chǎn)品特點(diǎn)、管理隊(duì)伍情況、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)方案中財(cái)務(wù)預(yù)測的可靠性、投資退出的難易程度等。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價值評價的方法主要有凈現(xiàn)值法、實(shí)物期權(quán)法、資產(chǎn)定價模型等。 .三、協(xié)議的主要內(nèi)容a工程的股權(quán)分配與投資額。b作為投資工具所運(yùn)用的證券類型和構(gòu)成。C.風(fēng)險(xiǎn)投資到位的時間和檢查規(guī)范。d投資期

29、限、轉(zhuǎn)讓權(quán)、償付協(xié)議與投資退出。e風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理構(gòu)造安排，主要指鼓勵機(jī)制和約束機(jī)制。包括管理層雇傭條款、董事會席位安排、艱苦決策權(quán)的分配、控制追加投資及其他條款。f管理層的聲明與保證，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家需求為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)方案中包含的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提供保證。e一定盟約與否認(rèn)盟約。前者是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在風(fēng)險(xiǎn)投資期內(nèi)應(yīng)該從事哪些行為,而后者是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家不得從事哪些行為的商定. .5.3.5、風(fēng)險(xiǎn)資金的投入風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家經(jīng)過一系列談判，在股權(quán)分配、績效評價、董事會席位分配等問題上獲得一致，便簽署風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議。協(xié)議達(dá)成后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司便按協(xié)議向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入資金。為了保證資金的高效利用和控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)普通

30、將估計(jì)投資于某風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金切塊,按其實(shí)踐需求分階段投入.6.3.6、投資監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)投資公司監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的目的是為了分析判別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營結(jié)果、預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠出現(xiàn)的問題，并經(jīng)過提供及時的決策信息、提供管理咨詢或采取強(qiáng)迫性措施，處理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)營過程中曾經(jīng)出現(xiàn)的問題，控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家行為。 .5.3.7、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資的最后階段是投資退出。假設(shè)說風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入是為了獲得收益，那么退出那么是為了實(shí)現(xiàn)收益。 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出主要涉及退出時間和退出方式兩個問題。.第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本的有效需求培育機(jī)制 .5.4.1、 風(fēng)險(xiǎn)資本有效需求的決議要素對風(fēng)險(xiǎn)資金的有效需求取決

31、于兩個方面： 一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的創(chuàng)新志愿； 二是符合風(fēng)險(xiǎn)資本投資要求的工程的數(shù)量。 .5.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資工程的有效需求構(gòu)成機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)投資工程，包括具有市場潛力和高生長性的科技成果或創(chuàng)新產(chǎn)品，以及創(chuàng)新企業(yè)或者中小企業(yè)這類企業(yè)使得創(chuàng)新技術(shù)或產(chǎn)品進(jìn)展了初步開發(fā)。這些科技成果、創(chuàng)新產(chǎn)品以及創(chuàng)新企業(yè)是如何供應(yīng)的？需求什么樣的支持體系？處理這些問題的過程就是工程供應(yīng)機(jī)制的塑造過程。.1、以超前性、領(lǐng)先性為導(dǎo)向的根底科學(xué)研討為基石，促進(jìn)根底科學(xué)研討機(jī)制構(gòu)成； 根底科學(xué)研討是一切運(yùn)用技術(shù)研討的基石。創(chuàng)新工程的供應(yīng)，要以根底工程研討為前提。普通而言，根底研討不能立刻進(jìn)展為商業(yè)化，還必需經(jīng)過運(yùn)用研討階段，構(gòu)成運(yùn)用

32、型科技成果，才干著手對其進(jìn)展產(chǎn)業(yè)化并轉(zhuǎn)化為商業(yè)性產(chǎn)品。這個階段資金需求大、周期長、以社會效益為主、經(jīng)濟(jì)效益處于潛在階段，因此，企業(yè)和個人對此不感興趣，所需資金來源主要為政府和一些捐贈資金。對于根底研討，要充分認(rèn)識到其潛在的時機(jī)以及對社會經(jīng)濟(jì)開展的重要性，國家應(yīng)從根底研討的廣泛的社會意義以及潛在的經(jīng)濟(jì)意義角度，作根底研討的主要支持者和規(guī)劃者；尤其政府對科學(xué)技術(shù)研討的資金支持上，應(yīng)將政府資金重點(diǎn)用于根底科學(xué)研討。.2、以市場為導(dǎo)向的運(yùn)用技術(shù)研討為重點(diǎn)，構(gòu)成健全的研討與開發(fā)機(jī)制； 在根底科學(xué)研討成果積累的根底上，經(jīng)過運(yùn)用技術(shù)的研討與開發(fā)，構(gòu)成具有市場前景的運(yùn)用科技成果創(chuàng)新工程，這是風(fēng)險(xiǎn)投資工程供應(yīng)的

33、重要環(huán)節(jié)，必需構(gòu)建健全的技術(shù)研討與開發(fā)機(jī)制。這個階段的開展，涉及以下要素：研討與開發(fā)資金、開發(fā)人才、專利維護(hù)等。.3、以高新技術(shù)孵化為依托，加速創(chuàng)新企業(yè)的培育，構(gòu)成創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新工程 為進(jìn)一步將科技成果產(chǎn)業(yè)化和工程潛在時機(jī)的表達(dá)出來，吸引資金進(jìn)入，需求建立一些科技工程早期孵化基地，為新創(chuàng)企業(yè)的誕生提供溫床，進(jìn)一步提高對風(fēng)險(xiǎn)資本的有效需求。孵化基地的建立，從西方國家及我國的實(shí)際來看，主要是設(shè)立科學(xué)園區(qū)，提供科技工程產(chǎn)業(yè)化及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)開展所需的初步條件，為風(fēng)險(xiǎn)資本的投資提供集中性區(qū)域。 .4、以工程買賣市場體系建立為根底，添加工程信息的充分與對稱性，促進(jìn)工程流通。 科技工程買賣市場，可以分為有形市場

34、和無形市場?？萍脊こ痰挠行问袌觯褪怯泄潭ㄙI賣場所和買賣規(guī)那么，滿足供求雙方需求的場所；而無形市場沒有固定場所的市場。同時，根據(jù)買賣時間，也可以分為年年買賣、市場和定期買賣市場。買賣市場建立的中心就是處理供求雙方信息不對稱問題，在雙方充分了解的根底上，有利于科技工程轉(zhuǎn)讓以及產(chǎn)業(yè)化比例的提高。 .5.4.3、小結(jié) 經(jīng)過從根底研討到運(yùn)用研討構(gòu)成運(yùn)用工程，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了大量可投資工程；經(jīng)過科技工程買賣市場體系建立，進(jìn)一步處文科技工程供求雙方信息不對稱妨礙買賣的要素，促進(jìn)供求雙方買賣實(shí)現(xiàn)和科技工程產(chǎn)業(yè)化率的提高；經(jīng)過高新技術(shù)孵化基地建立，促進(jìn)新創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)生和開展，更進(jìn)一步展現(xiàn)科技工程的潛在時機(jī)和

35、生長時機(jī)，為風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)控制提供條件，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本有效需求的添加。 .第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的制衡機(jī)制.分權(quán)制衡 分權(quán)是實(shí)現(xiàn)制衡的手段 制衡是降低委托代理本錢、實(shí)現(xiàn)股東價值最大化的一種途徑。.風(fēng)險(xiǎn)投資的制衡機(jī)制 詳細(xì)包括：1決策權(quán)分配機(jī)制 決策權(quán)分配機(jī)制主要處理決策權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資董事會和經(jīng)理層之間的科學(xué)分配問題。2監(jiān)視機(jī)制 監(jiān)視機(jī)制主要處理對董事和經(jīng)理層的有效監(jiān)視問題。.5.5.1 股權(quán)多元化-制衡機(jī)制的基石一、股權(quán)構(gòu)造與制衡機(jī)制的關(guān)系研討 股權(quán)構(gòu)造為股權(quán)集中度、產(chǎn)權(quán)明晰度和產(chǎn)權(quán)主體到位程度 股權(quán)構(gòu)造直接決議董事會、監(jiān)事會的人員構(gòu)成 間接決議經(jīng)理層的人選。 股權(quán)構(gòu)造是制衡機(jī)制的根底， 股權(quán)集中度按各股

36、東持股比例可分為：高度集中型、高度分散型和適度集中型三種類型。.二、政府型風(fēng)險(xiǎn)投資公司的制度缺陷1國有企業(yè)政企不分的弊病延續(xù)到風(fēng)險(xiǎn)投資公司2政府型風(fēng)險(xiǎn)投資公司的制衡機(jī)制不完善3政府型風(fēng)險(xiǎn)投資公司的鼓勵機(jī)制不完善4政府型風(fēng)險(xiǎn)投資公司使政府的角色發(fā)生了錯位.5.5.2 決策分權(quán)機(jī)制采用層級制決策.(1)在風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)展決策權(quán)科學(xué)分配(2)權(quán)益邊境應(yīng)明晰(3)經(jīng)理層的決策應(yīng)服從于董事會的決策,但董事會的決策也應(yīng)該充分思索經(jīng)理層的決策.5.5.3 監(jiān)視機(jī)制(1)董事會對經(jīng)理層的監(jiān)視(2)監(jiān)事會監(jiān)視機(jī)制我國風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)事會監(jiān)視職能弱化的緣由: 人員構(gòu)成及產(chǎn)生方式?jīng)Q議了其很難獨(dú)立行使監(jiān)視職能監(jiān)事會的責(zé)、權(quán)

37、、利不對稱大多數(shù)監(jiān)事并不具備“監(jiān)事的知識和素質(zhì).5.5.4 我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司制衡機(jī)制設(shè)計(jì)(一)設(shè)計(jì)原那么(1)特殊性原那么(2)現(xiàn)實(shí)性原那么(3)開展性原那么(4)全局性原那么.(二)股權(quán)多元化.(三)決策權(quán)分配機(jī)制設(shè)計(jì)(1)董事會決策戰(zhàn)略決策主要包括:公司中長期開展目的的決策、投資領(lǐng)域的決策、投資組合的決策、公司融資和資本擴(kuò)張的決策、總經(jīng)理和投資經(jīng)理的選擇艱苦投資工程決策2設(shè)立董事會專門委員會戰(zhàn)略委員會、薪酬與考核委員會、提名委員會、財(cái)務(wù)與審計(jì)委員會.四獨(dú)立董事和監(jiān)事會相結(jié)合的監(jiān)視機(jī)制.第六節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的鼓勵約束機(jī)制. 風(fēng)險(xiǎn)投資的鼓勵約束機(jī)制應(yīng)該是以鼓勵為主，以約束為副。.5.6.1鼓勵約束實(shí)

38、際的導(dǎo)入一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性行為假設(shè)與鼓勵實(shí)際 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的鼓勵實(shí)際堅(jiān)持理性行為假設(shè)，從方法論來講是科學(xué)主義導(dǎo)向的。經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼓勵約束實(shí)際主要是代理實(shí)際中關(guān)于企業(yè)家的鼓勵約束實(shí)際，其中的各種委托代理模型都是用數(shù)學(xué)言語描畫的。.二、管理學(xué)中的需求多樣性行為假設(shè)與鼓勵實(shí)際管理學(xué)的鼓勵實(shí)際堅(jiān)持行為需求多樣性假設(shè)，從方法論來講是問題導(dǎo)向的。從人的多種需求出發(fā)，根據(jù)需求、動機(jī)和行為之間的關(guān)系討論了對人的鼓勵約束問題。.5.6.2 我國風(fēng)險(xiǎn)投資鼓勵約束機(jī)制的設(shè)計(jì)原那么1、求同存異原那么2、價值中立原那么3、物質(zhì)鼓勵與精神鼓勵相結(jié)合的原那么4、長期機(jī)理與短期鼓勵相結(jié)合的原那么5、績效原那么6、風(fēng)險(xiǎn)對稱原那么7、權(quán)

39、變原那么8、公平原那么內(nèi)部公平和外部公平.5.6.3 我國風(fēng)險(xiǎn)投資鼓勵約束機(jī)制設(shè)計(jì)總模型1、鼓勵要素集合設(shè)計(jì)2、行為導(dǎo)向制度設(shè)計(jì)3、行為強(qiáng)度制度設(shè)計(jì)4、行為繼續(xù)制度設(shè)計(jì)5、行為規(guī)范制度設(shè)計(jì).5.6.4報(bào)酬鼓勵約束機(jī)制一、經(jīng)理人力資本及其定價的實(shí)際.二、剩余索取權(quán)的能夠?qū)崿F(xiàn)方式及適用性分析四種：1、年薪制2、股票期權(quán)3、股權(quán)4、投資工程剩余收益分成制.5.6.5精神鼓勵約束機(jī)制精神鼓勵可以從內(nèi)心調(diào)動人的積極性,即產(chǎn)生管理學(xué)中的內(nèi)激力.1、事業(yè)鼓勵2、聲譽(yù)鼓勵3、感情鼓勵.1、事業(yè)鼓勵1任務(wù)目的鼓勵所設(shè)計(jì)的目的應(yīng)該詳細(xì)化、量化所設(shè)計(jì)的目的應(yīng)具有一定的挑戰(zhàn)性風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理應(yīng)參與目的設(shè)置2任務(wù)過程鼓勵塑

40、造“團(tuán)隊(duì)精神的企業(yè)文化加強(qiáng)知識管理3任務(wù)結(jié)果鼓勵.2、聲譽(yù)鼓勵1培育風(fēng)險(xiǎn)投資家市場2完善整個社會的法律、信譽(yù)、品德環(huán)境。3培育“敬業(yè)奉獻(xiàn)的企業(yè)文化4充分利用媒體的宣傳作用.3、感情鼓勵加強(qiáng)感情溝通.第七節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的最新開展.5.7.1、風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際的開展 在風(fēng)險(xiǎn)投資的幾十年的實(shí)際中，眾多的衍生品相繼被發(fā)明出來，如風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥那么恩(Mezzanine)投資、風(fēng)險(xiǎn)杠桿購并等，豐富了風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際與方法。 .一、風(fēng)險(xiǎn)租賃 1、風(fēng)險(xiǎn)租賃的含義： 風(fēng)險(xiǎn)租賃是一種以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為對象的融資租賃方式。這里的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是指新興的、迅速開展和更新的、有宏大競爭潛力的企業(yè)，融資租賃又叫資本租賃或財(cái)務(wù)租賃，通常是一種長

41、期租賃，以此處理企業(yè)對資產(chǎn)的長期需求。根據(jù)這種租賃，承租人可在資產(chǎn)的大部分運(yùn)用壽命周期內(nèi)獲得資產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)。租賃期間的租金足以使出租人收回設(shè)備的本錢并有一定的投資報(bào)酬。出租人普通不提供保養(yǎng)維修等效力。租約期滿后，可采用如下方法處置租賃財(cái)富：將設(shè)備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延伸租期，繼續(xù)租賃。 .2風(fēng)險(xiǎn)租賃的運(yùn)作過程 (1)資金的籌集。 (2)買賣對象的選擇。 (3)風(fēng)險(xiǎn)的躲避。 對于風(fēng)險(xiǎn)租賃所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)，人們常用以下幾種方法躲避：一是充分利用專業(yè)人才躲避風(fēng)險(xiǎn)。二是經(jīng)過限定承租資歷躲避風(fēng)險(xiǎn)。三是經(jīng)過監(jiān)視、協(xié)作來躲避風(fēng)險(xiǎn)。 . 3風(fēng)險(xiǎn)租賃的報(bào)答方式。 (1)租金。(2)設(shè)備處置收入。(3)認(rèn)購

42、權(quán)。.4風(fēng)險(xiǎn)租賃的生存根基。 (1)從承租方來看，風(fēng)險(xiǎn)租賃的承租方是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，它的融資渠道較少，普通渠道的融資本錢較高，于是他們就尋求風(fēng)險(xiǎn)租賃。 (2)從出租方來看，雖然風(fēng)險(xiǎn)租賃的出租方承當(dāng)著一定風(fēng)險(xiǎn)，但出租人可以獲得較高的報(bào)答來補(bǔ)償。首先，出租方可以得到優(yōu)于銀行貸款利率的較高報(bào)酬率；其次，出租方普通還可以從承租方那里獲得認(rèn)股權(quán)，一旦承租方運(yùn)營勝利并上市，出租方將獲得一筆額外的收人；最后，即使承租方破產(chǎn)，出租方也可以從出租設(shè)備的處置中獲得一定的補(bǔ)償。.二、麥那么恩投資 1、麥那么恩投資的含義。麥那么恩(Mezzanine)在英語中的含義是半樓層，所以，麥那么恩投資又稱半樓層投資，是一種中期風(fēng)險(xiǎn)投資，投資目的