創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資-PPT課件

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資程鵬2019-4-6目錄風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹創(chuàng)業(yè)公司融資案例第一部分風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專(zhuān)業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)或價(jià)值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。Venture的含義風(fēng)險(xiǎn)：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)一般都沒(méi)有釋放完畢。企業(yè)：Venture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險(xiǎn)”的意思，美國(guó)人把新企業(yè)叫“New Venture”,把合資企業(yè)叫“Join Venture”。 Industry as a wholewinnerlosertimesales種子期初創(chuàng)與成長(zhǎng)期成熟期（獲利期）VC主要投資階段與行業(yè)周期More

2、 than 80% moneyVCs Investment period風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過(guò)程？最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代的探險(xiǎn)?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD）的建立。1957年，美國(guó)通過(guò)小企業(yè)投資法案，政府開(kāi)始推動(dòng)設(shè)立小企業(yè)投資公司（SBIC）。1973年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資正式成為一種商業(yè)形式。哥倫布、麥哲倫等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)！VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來(lái)源是什么？極端地說(shuō)，VC是一種投資方式，很多地方都與大家買(mǎi)股票、買(mǎi)基金一樣。目標(biāo)一樣：都以投資收益為目標(biāo)；手段一樣：專(zhuān)家理財(cái)，雇傭?qū)I(yè)人員；風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣：能夠承受

3、風(fēng)險(xiǎn)并且參與其中的投資者不一樣：普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險(xiǎn)。VC的業(yè)務(wù)：買(mǎi)股權(quán)、管股權(quán)、賣(mài)股權(quán)。VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤(rùn)來(lái)源就是所投資企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人富有的個(gè)人資本，主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行小額的資助。機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門(mén)有限合伙基金制是主流的VC操作主體。有限合伙制VC是怎么回事？出資：由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分（總資金的99%）。運(yùn)營(yíng)普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營(yíng)和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；普通合伙

4、人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費(fèi)。利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例（一般為20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來(lái)？VC機(jī)構(gòu)的投資資金來(lái)自于自己的投資者。有限合伙制VC基金的投資者被稱(chēng)為有限合伙人（Limited Partner）；公司基金制VC的投資者就是該公司的股東；大公司部門(mén)性質(zhì)的VC的投資者是該公司本身，再往上追溯可以到該公司的股東。VC和PE是一回事么？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。狹義上有五方面區(qū)別：投資階段：上市前公司 vs. 成熟期公司股權(quán)比例：少數(shù)股權(quán) vs. 多數(shù)股權(quán)收益指標(biāo)：成長(zhǎng)性要求 vs. 穩(wěn)定性要求持

5、有時(shí)間：較短 vs. 較長(zhǎng)輔助金融工具：自有資金 vs. 金融杠桿我國(guó)VC行業(yè)的特點(diǎn)投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。投資項(xiàng)目行業(yè)分散，傳統(tǒng)行業(yè)投資項(xiàng)目比重增加。金融手段和操作手法較為單一明晰。VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的?；鸸芾砣说氖找鎭?lái)源于基金的收益?；鸸芾砣说臉I(yè)務(wù)支出由基金本身承擔(dān)。同一個(gè)基金管理人可以同時(shí)管理多個(gè)基金。如何對(duì)市場(chǎng)上的VC進(jìn)行分類(lèi)？人民幣基金和美元基金內(nèi)資基金和外資基金本土管理機(jī)構(gòu)和海外管理機(jī)構(gòu)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、配套基金第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作VC項(xiàng)目選擇流程基金股東會(huì)基金董事會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目聽(tīng)證會(huì)項(xiàng)目論證會(huì)項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)金字塔決策機(jī)制VC如何管項(xiàng)目？?jī)?yōu)先股

6、權(quán)設(shè)置綜合了普通股股東的分紅權(quán)和優(yōu)先獲取債券利息的權(quán)益；在風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得回報(bào)之前，其他先前進(jìn)入的股東都不能獲得回報(bào)。后續(xù)融資反稀釋條款VC機(jī)構(gòu)有權(quán)在后續(xù)輪次的融資中繼續(xù)投資，以保持自己的股權(quán)比例不會(huì)被逐步稀釋。VC如何管項(xiàng)目？業(yè)績(jī)調(diào)整條款為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)；將公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司價(jià)值相關(guān)聯(lián)；確保VC投入的資金獲取到適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例，尤其在公司業(yè)績(jī)差于預(yù)期時(shí)。退出條款設(shè)置一定的退出期限；設(shè)定一定的退出方式和條件；可能要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)承諾回購(gòu)。VC如何管項(xiàng)目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)Vest機(jī)制；業(yè)績(jī)調(diào)整條款中設(shè)置對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有利的一面；保證在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要成員拋售自己股票時(shí)擁有隨售權(quán)；與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)

7、簽署鎖定協(xié)議、競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議。VC如何賣(mài)項(xiàng)目？IPO被其他企業(yè)并購(gòu)旗下項(xiàng)目整合穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，平價(jià)退出虧損清盤(pán)VC要控制企業(yè)么？VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位。VC總體上是消極的投資者。VC只有在極端情況出現(xiàn)時(shí)才會(huì)涉足公司經(jīng)營(yíng)管理。VC的DNA 投資行業(yè)、投資階段、投資金額 投資經(jīng)驗(yàn)、投資方式、投資條件 投資案例、資金來(lái)源、退出渠道 投資團(tuán)隊(duì)、投資經(jīng)理、投資程序第三部分創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？資源？行業(yè)經(jīng)驗(yàn)？投資者創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范公司化運(yùn)行，有運(yùn)營(yíng)實(shí)體尊重投資人、尊重資本尊重創(chuàng)業(yè)公司的法人治理結(jié)構(gòu)種子期的投資也是要以后續(xù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的權(quán)益作為價(jià)

8、值體現(xiàn)的途徑。創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例VC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競(jìng)爭(zhēng)投資者關(guān)系初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃要熟悉起碼的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則要有的放矢，對(duì)VC的DNA有所了解不要一味迎合VC的口味第四部分若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會(huì)，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無(wú)人能出其右。2019年向Goo

9、gle投資了1250萬(wàn)美元，2019年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到18億美元。Google股價(jià)最高時(shí)，KPCB持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到160億美元，現(xiàn)在仍超過(guò)100億。2019年進(jìn)入中國(guó)，設(shè)立了凱鵬華盈基金。目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)?？萍柬?xiàng)目。Sequoia 紅杉成立于1972年，與KPCB并稱(chēng)為VC行業(yè)的雙子星。一共募集和投資了18個(gè)基金，只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資，曾宣稱(chēng)投資從不超過(guò)硅谷40英里半徑。先后投資了蘋(píng)果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司 。與KPCB一起對(duì)Google進(jìn)行了投資。紅杉投資的公司總市值超過(guò)納斯達(dá)克市場(chǎng)總價(jià)值的10%。紅杉在中國(guó)的

10、分部投資案例包括福建利農(nóng)、鄉(xiāng)村基、UUsee、51、小天鵝等。Carlyle 凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金，集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式，業(yè)務(wù)遍布各大洲。老布什、小布什都曾在公司任職，索羅斯是公司的重要投資人。Carlyle 凱雷Carlyle 凱雷凱雷在中國(guó)有三支基金在運(yùn)作：亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購(gòu)基金高成長(zhǎng)3號(hào)VC基金凱雷在中國(guó)的VC投資案例已達(dá)30多個(gè)攜程聚眾太平洋保險(xiǎn)新世界教育誠(chéng)德鋼管迪歐咖啡CDH鼎暉鼎暉是中國(guó)第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 。CDH鼎暉CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家已經(jīng)上市：蒙牛乳業(yè)李寧體育（02331.H

11、K）速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤(rùn)食品（01068.HK）永樂(lè)家電（00503.HK） IDGVC是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于1992年開(kāi)始在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。幾乎是國(guó)內(nèi)VC中最“勤奮”的一家，在中國(guó)累計(jì)投資的案例數(shù)以百計(jì)。知名的投資案例有：騰訊好耶Myspace百度搜狐一茶一座攜程易趣如家清華科技園啟迪創(chuàng)投創(chuàng)投行業(yè)的新軍2019年開(kāi)始建立第一支1.5億元的人民幣基金。目前第一支基金已經(jīng)完成大部分投資，第二支基金已經(jīng)募集完成。第一期投資項(xiàng)目中已經(jīng)有公司在Nasdaq上市，今年還將有兩到三家公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)退出。已經(jīng)迅速建立了自己的品牌對(duì)早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識(shí)。依托清華大學(xué)和清華科技園，

12、建立了高水平的案源渠道和網(wǎng)絡(luò)。與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁。對(duì)TMT、消費(fèi)升級(jí)、廣電、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等行業(yè)研究深入。第五部分創(chuàng)業(yè)公司融資案例攜程的融資過(guò)程攜程公司于2019年5月在上海成立，注冊(cè)資本200萬(wàn)元人民幣。公司的股權(quán)完全屬于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。2019年10月，IDGVC向攜程投資43萬(wàn)美元，獲得公司12.5%的股權(quán)。2000年3月，IDGVC和其他四家VC機(jī)構(gòu)向攜程投資450萬(wàn)美元，獲得公司30%的股權(quán)。2000年11月，凱雷向攜程投資1000萬(wàn)美元，獲得公司30%左右的股權(quán)。 企業(yè)估值逐漸增加初始建立：200萬(wàn)元人民幣。第一輪融資：344萬(wàn)美元第二輪融資：1500萬(wàn)美元第三輪融資：約3200萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)逐漸減少初始建立：100%第一輪融資：87.5%第二輪融資：61%第三輪融資：43%創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)價(jià)值逐漸增加初始建立：200萬(wàn)元人民幣第一輪融資：300萬(wàn)美元第二輪融資：920萬(wàn)美元第三輪融資：1740萬(wàn)美元所有股東通過(guò)IPO獲得回報(bào)2019年12月5日，攜程在Nasdaq上