資本投資決策和評(píng)價(jià)分析

1、資本投資決策和評(píng)價(jià)分析 12資本投資決策證券評(píng)價(jià)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資投資3第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析第三節(jié) 資本投資決策的方法第四節(jié) 資本投資決策方法的應(yīng)用第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析第七章 資本投資決策4第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 一、資本投資決策的概念 資本投資決策（投資決策、資本預(yù)算） 指固定資產(chǎn)投資決策，即決定某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是接受還是拒絕。投資的主體是企業(yè)投資的對(duì)象是生產(chǎn)性資產(chǎn) 特點(diǎn)：增加投入大，投資風(fēng)險(xiǎn)大，直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。5二、資本投資決策的種類1. 重置型投資決策現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備更新、生產(chǎn)廠房改造，生產(chǎn)工

2、藝更新等2. 擴(kuò)充型投資決策新生產(chǎn)設(shè)備的購(gòu)置、新的產(chǎn)品生產(chǎn)流水線的購(gòu)置等3. 其它投資決策 “三廢”處理設(shè)備的投資、職工食堂的修建等第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 6建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期項(xiàng)目計(jì)算期第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 7三、資本投資決策的程序 資本投資決策一般采用折現(xiàn)分析法。1. 估算投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量，包括壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量、結(jié)束時(shí)的資產(chǎn)殘值2. 估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)平均資本成本，確定企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率3. 以企業(yè)要求的最低報(bào)酬率將各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)4. 估計(jì)項(xiàng)目所需的投資支出，并將其用企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率折現(xiàn)5.

3、 計(jì)算各種評(píng)價(jià)指標(biāo)，如滿足評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，則接受該項(xiàng)目；不滿足，則拒絕。第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 8第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量的意義 投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。 現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金包括：現(xiàn)有非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值貨幣資金一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。 9注意：投資方案的分析和評(píng)價(jià)以現(xiàn)金流量為依據(jù)， 而不以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為依據(jù)。 其原因?yàn)椋?（一）采用現(xiàn)金流量可反映貨幣的時(shí)間價(jià)值 會(huì)計(jì)利潤(rùn)按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算 現(xiàn)金流量按收付實(shí)現(xiàn)制核算（二）采用現(xiàn)金流量可避免會(huì)計(jì)核算方法的影響 折舊方式，存貨

4、計(jì)價(jià)等。（三）一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不取決于一定期間能否盈利，而 取決于有無(wú)現(xiàn)金用于各種支付。（四）在整個(gè)投資有效期內(nèi)凈利潤(rùn)總額與現(xiàn)金的凈流量總額是 相等的。第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析10二、投資決策中的相關(guān)現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 企業(yè)接受這個(gè)項(xiàng)目或拒絕這個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的變化。（一）項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響（二）不考慮沉沒(méi)成本（三）必須考慮機(jī)會(huì)成本（四）注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響（五）融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析11（一）項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 新項(xiàng)目與原有項(xiàng)目之間的關(guān)系（競(jìng)爭(zhēng)、互補(bǔ)）第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析12（二）沉沒(méi)成本不是

5、相關(guān)現(xiàn)金流量 沉沒(méi)成本 已經(jīng)發(fā)生，在投資決策中無(wú)法改變的成本。 例如，某公司在2008年曾經(jīng)打算新建一個(gè)車間，并請(qǐng)一家會(huì)計(jì)公司作過(guò)可行性分析，支付咨詢費(fèi)5萬(wàn)元。后來(lái)由于本公司有了更好的投資機(jī)會(huì)該項(xiàng)目被擱置下來(lái)，該筆咨詢費(fèi)作為費(fèi)用已經(jīng)入賬了。2010年舊事重提，在進(jìn)行投資分析時(shí)，這筆咨詢費(fèi)是否需要考慮呢？ 答案應(yīng)當(dāng)是否定的。該筆支出已經(jīng)發(fā)生不管本公司是否采納新建一個(gè)車間的方案，它都已無(wú)法收回，與公司未來(lái)的總現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)。第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析13（三）必須考慮機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本 投資某一項(xiàng)目而喪失的投資其它項(xiàng)目可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 例如，上述公司新建車間的投資方案，需要使用公司擁有的

6、一塊土地。在進(jìn)行投資分析時(shí)，是否需要將此土地的成本考慮在內(nèi)呢？ 值得注意的是，不管該公司當(dāng)初是以5萬(wàn)元還是20萬(wàn)元購(gòu)進(jìn)這塊土地，都應(yīng)以現(xiàn)行市價(jià)作為這塊土地的機(jī)會(huì)成本。第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析14（四）注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響（五）融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出 全投資假設(shè) 假設(shè)全部投入資金都是企業(yè)的自有資金。 注意：與融資有關(guān)的費(fèi)用支出和利息支出以及債務(wù)的償還不作為投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量。 實(shí)際上，采用的折現(xiàn)率已經(jīng)隱含了該項(xiàng)目的融資成本。第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析15三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 期初現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量按時(shí)間分 壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量 期終現(xiàn)金流量

7、第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析16（一）現(xiàn)金流出量 1. 直接投資支出 指為了使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力得以形成而發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金支出。 2. 墊支的流動(dòng)資金 一般在項(xiàng)目開(kāi)始投產(chǎn)時(shí)支出，并能夠在壽命期終一次性收回。第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析17（二）現(xiàn)金流入量 1. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 不考慮所得稅影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 利潤(rùn) 折舊 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本 折舊） 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 債務(wù)利息的處理同折舊。 2. 凈殘值收入 凈殘值收入殘值收入清理費(fèi)用 3. 回收的流動(dòng)資金（三）凈現(xiàn)金流量 年凈現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析18 一個(gè)項(xiàng)目全過(guò)程的

8、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：投資期凈現(xiàn)金流量 （直接投資支出墊支的流動(dòng)資金）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量 回收的凈殘值 回收的流動(dòng)資金第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析19同浙公司投資一項(xiàng)目設(shè)計(jì)游戲軟件，設(shè)備辦公場(chǎng)所等共投資5萬(wàn)，預(yù)計(jì)可經(jīng)營(yíng)3年，每年的營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)元（假設(shè)全部收到現(xiàn)金），付現(xiàn)原材料2萬(wàn)元，付現(xiàn)工資3萬(wàn)元，折舊1萬(wàn)元，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4萬(wàn)元，3年經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，以及設(shè)備變賣價(jià)值為萬(wàn)。利潤(rùn)102314現(xiàn)金流量利潤(rùn)折舊415現(xiàn)金流量收到現(xiàn)金付出現(xiàn)金 1023520假設(shè)：（1）現(xiàn)金流量一律看作時(shí)點(diǎn)數(shù)（2）建設(shè)投資是在年初發(fā)生（3）流動(dòng)資金投資是在

9、建設(shè)期末投入（4）營(yíng)業(yè)收入、成本、折舊、利潤(rùn)等均認(rèn)為在該年的年末發(fā)生（5）流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)殘值在終結(jié)點(diǎn)回收第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析21建設(shè)投資墊支流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入收回殘值和流動(dòng)資金第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析22 第三節(jié) 資本投資決策方法一、投資決策的基本方法 1. 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法（靜態(tài)法）不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 投資回收期法（PBP） 會(huì)計(jì)收益率法（ARR）2. 折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法（動(dòng)態(tài)法） 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 凈現(xiàn)值（NPV）法 獲利指數(shù)（PI）法 內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法23 第三節(jié) 資本投資決策方法（一）投資回收期（PBP）法 （Payback Period Method）

10、1. 投資回收期法的模式 投資回收期是指回收一項(xiàng)投資支出所需要的時(shí)間。24投資額均為200 000元年份A方案凈現(xiàn)金流量B方案凈現(xiàn)金流量160 00055 000260 00060 000360 00070 000460 00075 000560 00080 000例 7-225（1）年凈現(xiàn)金流量相等（2）年凈現(xiàn)金流量不等 第三節(jié) 資本投資決策方法26例：項(xiàng)目/時(shí)間01234甲：凈現(xiàn)金流量（10000）55005500乙：凈現(xiàn)金流量（10000）3500350035003500丙：凈現(xiàn)金流量（20000）7000700065006500甲方案的投資回收期=10000/5500=1.82（年）乙

11、方案的投資回收期=10000/3500=2.86（年）丙方案的投資回收期=2+（20000-7000-7000）/6500=2.92（年）272. 投資回收期法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法單個(gè)方案方案的投資回收期 期望投資回收期，方案可行決策標(biāo)準(zhǔn)多個(gè)方案在可行方案中，投資回收期最短的方案為最優(yōu)28 投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)： （1）計(jì)算簡(jiǎn)單，使用方便，同時(shí)成本較低 （2）反映企業(yè)投資方案的變現(xiàn)能力 （3）反映企業(yè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)投資回收期法的缺點(diǎn)： （1）只反映投資回收的速度，不反映投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利能力 （2）投資回收期法不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 第三節(jié) 資本投資決策方法29例.單選 某方案的

12、靜態(tài)投資回收期是（ ）。 A.凈現(xiàn)值為零的年限 B.凈現(xiàn)金流量為零的年限 C.累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限 D.累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限30 （二）會(huì)計(jì)收益率（ARR）法（Accounting Rate of Return） 1. 會(huì)計(jì)收益率法的模式 會(huì)計(jì)收益率（投資收益率、投資報(bào)酬率） 是用平均每年所獲得的凈收益與投資額之比來(lái)反映投資的獲利能力的指標(biāo)。 第三節(jié) 資本投資決策方法31（1）以投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率 會(huì)計(jì)收益率 該指標(biāo)反映原始投資總額在整個(gè)壽命期內(nèi)平均年獲利能力。（2）以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率2/)(殘值 投資總額年平均凈收益平均投資額年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率+= 第三節(jié)

13、資本投資決策方法322. 會(huì)計(jì)收益率法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法單個(gè)方案方案的會(huì)計(jì)收益率期望收益率，方案可行決策標(biāo)準(zhǔn)多個(gè)方案在可行方案中，會(huì)計(jì)收益率最高的方案為最優(yōu)33會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)點(diǎn)： （1）計(jì)算簡(jiǎn)單，資料來(lái)源方便 （2）考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部收益會(huì)計(jì)收益率法的缺點(diǎn)： （1）沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 （2）只考慮投資收益，沒(méi)有考慮投資的回收 第三節(jié) 資本投資決策方法34投資額均為200 000元年份A方案凈現(xiàn)金流量B方案凈現(xiàn)金流量160 00055 000260 00060 000360 00070 000460 00075 000560 00080 000（三）凈現(xiàn)值（NPV）法（

14、Net Present Value）35（三）凈現(xiàn)值（NPV）法（Net Present Value） 1凈現(xiàn)值法的模式 凈現(xiàn)值是指某項(xiàng)投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量按企業(yè)設(shè)定的必要報(bào)酬率折合成期初的現(xiàn)值之和。 基本模式如下： 第三節(jié) 資本投資決策方法36方案的折現(xiàn)率的選擇： 企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率或最低投資報(bào)酬率 企業(yè)的資金成本 第三節(jié) 資本投資決策方法37投資額均為200 000元年份A方案凈現(xiàn)金流量B方案凈現(xiàn)金流量160 00055 000260 00060 000360 00070 000460 00075 000560 00080 0003801234560000600006000060

15、00060000200000A方案0123455500060000700007500080000200000B方案39（1）年凈現(xiàn)金流量相等NPVA=60000（P/A,10%,5）200000200000 =27448（元）（2）年凈現(xiàn)金流量不等NPVB=55000 （P/S,10%,1）60000 （P/S,10%,2）70000 （P/S,10%,3）75000 （P/S,10%,4）80000 （P/S,10%,5）200000 =53073（元）40繪制凈現(xiàn)值圖： 第三節(jié) 資本投資決策方法27448412. 凈現(xiàn)值法的分析 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)： （1）同時(shí)考慮了投資的回收和收益 （2）考

16、慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 （3）方案的選擇能保證企業(yè)價(jià)值最大 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：計(jì)算工作量大 第三節(jié) 資本投資決策方法42（四）獲利指數(shù)（PI）法（Profit Index） 1. 獲利指數(shù)法的模式 獲利指數(shù)也稱為利潤(rùn)指數(shù)、現(xiàn)值指數(shù)，是指各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資總額的比值。 其計(jì)算公式如下： 第三節(jié) 資本投資決策方法430123456000060000600006000060000200000A方案0123455500060000700007500080000200000B方案442. 獲利指數(shù)法的分析獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相類似: 優(yōu)點(diǎn)：（1）同時(shí)考慮了投資的回收和收益 （2）考慮了貨幣的

17、時(shí)間價(jià)值 （3）方案的選擇能保證企業(yè)價(jià)值最大 缺點(diǎn)：計(jì)算工作量大 第三節(jié) 資本投資決策方法45（五）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法（Internal Rate of Return） 1. 內(nèi)含報(bào)酬率法的模式 內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率）它是指能使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。 其計(jì)算公式如下： 第三節(jié) 資本投資決策方法46繪制凈現(xiàn)值圖：47（1）年凈現(xiàn)金流量相等 采用內(nèi)插法。（2）年凈現(xiàn)金流量不同 采用逐次測(cè)試法或圖解法。 第三節(jié) 資本投資決策方法4860000（P/A，IRR，5）-200000=0（P/A，IRR，5）0123456000060000600006000060000200000A方案i=15%，

18、 （P/A，i，5）i=18%， （P/A，i，5）i=IRR=？ （P/A，IRR，5）490123455500060000700007500080000200000B方案i=10%，NPV=53073i=18%，NPV=5960i=20%，NPV=-3671i=IRR=？，NPV=0NPV=55000 （P/S,IIR,1）60000 （P/S, IIR,2）70000 （P/S, IIR,3）75000 （P/S, IIR,4）80000 （P/S, IIR,5）200000=0502. 內(nèi)含報(bào)酬率法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法單個(gè)方案方案的內(nèi)含報(bào)酬率必要投資報(bào)酬率，方案可行決策標(biāo)準(zhǔn)

19、多個(gè)方案在可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案為最優(yōu)51內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)： （1）同時(shí)考慮了投資的回收和收益 （2）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 （3）直接反映方案的投資報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率的缺點(diǎn)： （1）計(jì)算復(fù)雜 （2）有時(shí)會(huì)產(chǎn)生多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率 第三節(jié) 資本投資決策方法52 按傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算該方案有兩個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，分別為18和25，因此無(wú)法正確判斷該投資方案是否應(yīng)接受。年度凈現(xiàn)金流量0-901123.9286.43-130.5 請(qǐng)看下例，設(shè)企業(yè)資金成本為10，該方案屬非常規(guī)投資項(xiàng)目。53二、投資決策方法的比較分析（一）投資決策方法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 基本要求：能夠使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大，方法最為簡(jiǎn)單的方法為最

20、佳決策方法。具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：（1）必須充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值（2）必須考慮投資方案整個(gè)壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量（3）必須考慮投資方案風(fēng)險(xiǎn)的大?。?）必須使企業(yè)價(jià)值最大化的最優(yōu)投資方案 第三節(jié) 資本投資決策方法54 結(jié)論：折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法明顯優(yōu)于非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法有很大的缺陷，只能進(jìn)行投資方案的初選（二）內(nèi)含報(bào)酬率的缺陷 1. 在非常規(guī)投資方案中，可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率 2. 再投資報(bào)酬率的假設(shè)不合理 第三節(jié) 資本投資決策方法55（三）凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較 1. 對(duì)單一、獨(dú)立的常規(guī)方案的評(píng)價(jià) 兩種方法的評(píng)價(jià)結(jié)論一致。 2. 對(duì)互斥常規(guī)投資方案的評(píng)價(jià) 互斥的投資方案比選時(shí)，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含

21、報(bào)酬率法可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)論。例74 第三節(jié) 資本投資決策方法56例7-4年份C方案現(xiàn)金流量D方案現(xiàn)金流量0-10000-100001 70001000230004000320008000修正后D現(xiàn)金流量-10000739530002000該公司要求的必要投資報(bào)酬率為5%，兩方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率分別為：C方案：，IIR=12.49%D方案：，IRR=11%57（四）凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較 一般情況下，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法評(píng)價(jià)投資方案的結(jié)論是一致的。 當(dāng)投資方案的初始投資額不同時(shí)，兩種方法評(píng)價(jià)投資方案的結(jié)論不一致。 第三節(jié) 資本投資決策方法58例7-5：某企業(yè)有E、F兩個(gè)投資方案，資料及

22、計(jì)算結(jié)果如下，企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率為10%。1200015000213000170001-15000-200000F方案凈現(xiàn)金流量E方案凈現(xiàn)金流量年度NPVE=7851.24 PIENPVF=6735.53 PIF59結(jié)論： （1）單一常規(guī)方案的評(píng)價(jià)時(shí)，三種方法的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的，它們具有以下關(guān)系： 當(dāng)NPV0，則PI1、IRR必要投資報(bào)酬率； 當(dāng)NPV0，則PI1、IRR必要投資報(bào)酬率。 （2）互斥方案或非常規(guī)方案的評(píng)價(jià)時(shí)，獲利指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)產(chǎn)生一定的問(wèn)題，凈現(xiàn)值法的結(jié)論總是正確的。 第三節(jié) 資本投資決策方法60第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用投資項(xiàng)目決策分析假設(shè)： （1）現(xiàn)金流量一

23、律看作時(shí)點(diǎn)數(shù) （2）建設(shè)投資是在年初發(fā)生 （3）流動(dòng)資金投資是在建設(shè)期末投入 （4）營(yíng)業(yè)收入、成本、折舊、利潤(rùn)等均認(rèn)為在該年的年末發(fā)生 （5）流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)殘值在終結(jié)點(diǎn)回收61 一、分期投資項(xiàng)目的決策分析第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日結(jié)束日62 二、壽命期不同的重置型投資項(xiàng)目決策分析 （固定資產(chǎn)的更新決策） 接受 購(gòu)置新設(shè)備 用新設(shè)備代替舊設(shè)備 拒絕 繼續(xù)使用新設(shè)備 注意： （1）看作兩個(gè)方案的選優(yōu) （2）一般因收入相同，可直接比較成本，以成本最小的方案為最優(yōu)。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用63某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下 舊設(shè)備新設(shè)備原值2200240

24、0預(yù)計(jì)使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400如果該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%，試做出是否更新設(shè)備的決策?64舊設(shè)備平均年成本【600700（P/A,15%,6）200（P/S,15%,6）】/（P/A,15%,6）836（元） 新設(shè)備平均年成本【2400400（P/A,15%,10）300（P/S,15%,10）】/（P/A,15%,10）【2400863（元） 因?yàn)榕f設(shè)備平均年成本小于新設(shè)備平均年成本，所以不宜進(jìn)行設(shè)備更新。65（3）兩個(gè)方案的經(jīng)營(yíng)期（使用期）相同凈現(xiàn)值法 兩個(gè)方案的經(jīng)營(yíng)期（使用期）不同年平均成本法平均年成本 年平均

25、成本未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。（4）以“局外人”觀點(diǎn)考慮問(wèn)題。不按其實(shí)際的現(xiàn)金流動(dòng)來(lái)評(píng)價(jià)方案。例77 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用66現(xiàn)金流入量 1. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 不考慮所得稅影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 利潤(rùn) 折舊 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本 折舊） 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 2. 凈殘值收入 凈殘值收入殘值收入清理費(fèi)用 3. 回收的流動(dòng)資金第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用67第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用三、考慮所得稅的投資項(xiàng)目的決策分析考慮所得稅時(shí)： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅其中： 付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本-折舊 所得稅=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）所得稅稅率整

26、理得： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）- （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）稅率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）（1-稅率）+折舊=凈利潤(rùn)+折舊=營(yíng)業(yè)收入 （1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率68三、考慮所得稅的投資項(xiàng)目的決策分析 注意所得稅對(duì)投資項(xiàng)目的影響： （1）所得稅降低了凈現(xiàn)金流量的水平 （2）折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，通常稱為“折舊稅盾” （3）固定資產(chǎn)殘值變賣的金額會(huì)影響所得稅 例78 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用69四、多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策（一）資金總量無(wú)限制第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資（萬(wàn)元）獲利指數(shù)凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）A6001.45270B4001.28112C6000.97-18D4001.51204E2001.2448F2001.3264決策標(biāo)準(zhǔn)：按凈現(xiàn)值的大小確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。70四、多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策（二）資金總量有限制第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 （1）將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排隊(duì)。 （2）從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)投資總額的項(xiàng)目組合。 （3）計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈