從個(gè)人投資者角度看技術(shù)分析與基本分析

1、從個(gè)人投資者角度看技術(shù)分析與基本分析剛剛開(kāi)始關(guān)注證券投資的朋友可能必然面臨一個(gè)極大的困惑，那就是在技術(shù)分析和基本面分析這兩種分析方式中如何做出選擇。技術(shù)分析這里有被很多人奉若神明的威廉江恩?；久娣治鲞@邊有成為過(guò)世界首富的巴菲特。你說(shuō)技術(shù)分析沒(méi)有吧，還就有人分分鐘給你拿個(gè)截圖什么的，向你證明它的有效性。你說(shuō)基本面分析沒(méi)有用吧，還就有人能給你舉個(gè)例子出來(lái),向你證明它在實(shí)際應(yīng)用里的效果。你說(shuō)那我都學(xué)學(xué)吧，你還沒(méi)發(fā)現(xiàn)這兩種分析方法有時(shí)候是充滿(mǎn)了矛盾的。（例如去年的創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫）所以說(shuō)，這個(gè)就很為難了。我想學(xué)習(xí)和掌握一樣?xùn)|西，從入手的時(shí)候就有這么大的分歧，那怎么才能確保我選擇的學(xué)習(xí)路徑

2、是對(duì)的膩？面對(duì)很多投資者對(duì)我提出的這個(gè)問(wèn)題，我一直都在深深的思考。直到最近，通過(guò)調(diào)查和思考，對(duì)這個(gè)問(wèn)題有了一點(diǎn)比較系統(tǒng)的結(jié)論，在這里拿出來(lái)給大家講一講。在調(diào)查過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的事情，就是，越是科班出身，學(xué)過(guò)金融的人，越傾向于基本面分析。越是野路子，自學(xué)成材的股民，越是傾向于技術(shù)分析。畢業(yè)之后，有一次回學(xué)?？次依蠋?，他告訴我正好那天我上學(xué)時(shí)候參加的一個(gè)關(guān)于證券分析的校園社團(tuán)晚上有活動(dòng)，讓我晚上過(guò)去給學(xué)弟們講講工作中接觸到的新情況和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)什么的。我晚上就去了，講完大家都挺開(kāi)心，就出去找了個(gè)地方吃點(diǎn)燒烤接著聊。這時(shí)候就有個(gè)學(xué)弟問(wèn)我說(shuō)，學(xué)長(zhǎng)，你真的覺(jué)得技術(shù)分析有用么？我說(shuō)，這還用問(wèn)，當(dāng)然

3、是有用的??！你為什么要質(zhì)疑技術(shù)分析膩？他說(shuō)，學(xué)長(zhǎng)是這樣，我覺(jué)得技術(shù)分析面對(duì)的是一堆歷史圖表,然后用基于“技術(shù)分析三大假設(shè)”之上得出的種種推論來(lái)分析和預(yù)測(cè)未來(lái)的股價(jià),這個(gè)不科學(xué)。沒(méi)有基本面分析那么堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。我想了一下說(shuō)，這個(gè)確實(shí)有點(diǎn)把我問(wèn)住了，但是我個(gè)人傾向于技術(shù)分析還有科學(xué)有用的。你們自己實(shí)盤(pán)做的多么？效果怎么樣？他們回答說(shuō)，做得不少，效果很一般，所以對(duì)技術(shù)分析產(chǎn)生了本質(zhì)上的質(zhì)疑。我說(shuō)，那你們有沒(méi)有嘗試用基本面分析做實(shí)盤(pán)膩？效果超過(guò)技術(shù)分析了么?他們回答說(shuō)，也做了，目前效果也一般，但是比對(duì)技術(shù)分析為依據(jù)做的有信心，因?yàn)榛久娣治鲂枰獣r(shí)間的驗(yàn)證。我說(shuō)，那好，巴菲特的故事你們都聽(tīng)過(guò)，就以巴菲

4、特投資華盛頓郵報(bào)為例。1973年，華盛頓郵報(bào)公司股票市價(jià)總值是8000萬(wàn)美元，按巴菲特的推理來(lái)評(píng)估華盛頓郵報(bào)公司股票的內(nèi)在價(jià)值的話。1973年華盛頓郵報(bào)公司凈利潤(rùn)1330萬(wàn)美元，折舊和攤銷(xiāo)370萬(wàn)美元，資本性支出660萬(wàn)美元，則計(jì)算可知1973年自由現(xiàn)金流為1040萬(wàn)美元。如果我們按無(wú)增長(zhǎng)進(jìn)行估價(jià)，把這些收益用美國(guó)政府長(zhǎng)期債券利率（6.81%）去除，華盛頓郵報(bào)公司股票內(nèi)在價(jià)值達(dá)到1.5億美元，大約是該公司市場(chǎng)價(jià)值的兩倍。如果保守一點(diǎn)按每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%6%的話，華盛頓郵報(bào)公司股票內(nèi)在價(jià)值達(dá)到4.7億美元。當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)公司股票的市盈率應(yīng)該在6.5倍左右。這是比較標(biāo)準(zhǔn)的基本面分析吧？這個(gè)價(jià)格絕對(duì)

5、在他老師本杰明格雷厄姆所說(shuō)的安全邊際以?xún)?nèi)了。但是1973年他買(mǎi)了1000萬(wàn)美金的華盛頓郵報(bào)，1974年的時(shí)候變成了800萬(wàn)，虧損了20%。后來(lái)還一直跌，直到1976年的時(shí)候才回本。同期買(mǎi)的聯(lián)合出版公司的股票，最初10美金買(mǎi)的，最慘的時(shí)候跌倒5.5美金，市盈率最慘的時(shí)候都不到4倍。不斷跌不斷買(mǎi)，也是到1976年才回本。最后掙了多少錢(qián)暫且不說(shuō)，假如你是自己投資，或者你是個(gè)基金經(jīng)理的話，這三年里，你嚴(yán)格按照基本面分析的結(jié)果在做。但是，你自己的錢(qián)虧損成那樣，你能堅(jiān)持相信你的判斷沒(méi)錯(cuò)么？你如果是基金經(jīng)理的話，年終計(jì)算業(yè)績(jī)的時(shí)候，你怎么對(duì)公司高層和基民做交待？怎么應(yīng)對(duì)虧損帶來(lái)的大量贖回要求？還有，英大證券

6、研究所所長(zhǎng)李大霄，喊他的鉆石底喊了多少次？那個(gè)鉆石底的計(jì)算方法是不是按照基本面分析得來(lái)的？現(xiàn)在被全國(guó)人民嘲笑，都快成反向指標(biāo)了。之前回報(bào)率最高的基金經(jīng)理王亞偉，有名的擅長(zhǎng)捕捉重組股，那些股票按照基本面分析完全都不應(yīng)該碰，但是他不買(mǎi)那些重組股，會(huì)有那么好的業(yè)績(jī)么？我這個(gè)幾個(gè)學(xué)弟想了半天，最后都有點(diǎn)抑郁了。問(wèn)我說(shuō)，學(xué)長(zhǎng)，那證券市場(chǎng)里分析手段都不好用么？就沒(méi)有什么靠譜一點(diǎn)的辦法了么？難道我們學(xué)這么多年金融，最后還得像氣象工作者那樣做天氣預(yù)報(bào)似得，有一部分還得靠猜么？我說(shuō)，這個(gè)我現(xiàn)在解答不了，但是我接觸這么多給機(jī)構(gòu)工作的人士和最基層的股民，看到的結(jié)果就一個(gè)，證券市場(chǎng)里還是什么實(shí)用來(lái)什么，少談什么分析派

7、別，多研究盤(pán)面吧。后來(lái)我回來(lái)之后，其實(shí)一直都在想我這幾個(gè)學(xué)弟問(wèn)的那個(gè)問(wèn)題，就是，技術(shù)分析是不是真的不科學(xué)？面對(duì)歷史圖表，基于“三大假設(shè)”的分析，理論基礎(chǔ)到底是什么？我仔仔細(xì)細(xì)查閱了不少關(guān)于技術(shù)分析方面的書(shū)籍,不論是國(guó)內(nèi)的書(shū)籍還是國(guó)外的書(shū)籍講到技術(shù)分析，基本都是從“三大假設(shè)”起手。更深層次的理論基礎(chǔ)，幾乎沒(méi)有一本書(shū)涉及。于是我感覺(jué)好無(wú)奈。正好不久之后去北京，見(jiàn)了我?guī)煾岛土硗鈳孜粠熜帧Ａ奶斓臅r(shí)候我就把這個(gè)問(wèn)題提了出來(lái)。師兄們紛紛表示前幾天就有一個(gè)海歸回來(lái)的,說(shuō)是基本面分析天下無(wú)敵,在上海拉起一支私募，搞了2年，真是兢兢業(yè)業(yè)按基本面選股，買(mǎi)入，搞了2年。你猜怎么著？每份額市值搞到了不到5毛錢(qián)，過(guò)了一

8、段時(shí)間價(jià)格也沒(méi)上去，按著合同，清盤(pán)了。我說(shuō)，那你們對(duì)技術(shù)分析怎么看?他們基本都表示，從理論上講，不相信。在實(shí)際工作中，還是得用。后來(lái)在知乎上誰(shuí)給我講了個(gè)笑話，特別符合他們的描述。大概內(nèi)容是這樣的，早上，A研究員以自上而下的宏觀角度給基金經(jīng)理推薦了一只股票，B研究員以自從下上的微觀角度推薦了一只股票。最后，基金經(jīng)理經(jīng)過(guò)深思熟慮，買(mǎi)了最近底部放量的那一只。還有師兄和我說(shuō)，其實(shí)不去管技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)，這個(gè)東西有用，但是面對(duì)股市這么大的，不確定因素非常多的混沌系統(tǒng)。普通投資者掌握不了那些關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)，就是有些掌握了的，搞不定對(duì)分析結(jié)果的動(dòng)態(tài)追蹤?；久娣治鰰r(shí)效性又不好。所以普通投資者根本就不適合自

9、己買(mǎi)股票。你看歐美成熟市場(chǎng)，大多數(shù)個(gè)人投資者都把資金委托給基金或者其它機(jī)構(gòu)。自己做股票的非常少。我說(shuō)，那你叫中國(guó)的普通投資者也買(mǎi)基金？就你們公司旗下的基金，你說(shuō)讓他們買(mǎi)哪個(gè)吧？師兄白了我一眼，說(shuō)，喝酒，喝酒。你再這么聊天可沒(méi)朋友哈！和他們聊完之后，我一點(diǎn)像樣的收獲都沒(méi)有，反而是更多迷茫了。但是我一畢業(yè)就去了基層營(yíng)業(yè)部，對(duì)最普通的股民特別有感情。我覺(jué)得他們不應(yīng)該永遠(yuǎn)受制于所謂的7.2.1定律。一定是有什么辦法讓他們有一個(gè)良好的，可以把握的分析和交易體系的。于是我繼續(xù)研究和想辦法，后來(lái)有一天翻書(shū)，看到以前上學(xué)時(shí)候沒(méi)太注意過(guò)的隨機(jī)漫步理論。隨機(jī)漫步理論（法國(guó)數(shù)學(xué)家巴里亞）：買(mǎi)方與賣(mài)方同樣聰明機(jī)智，股

10、價(jià)已基本反映了供求關(guān)系；股票價(jià)格變化是隨機(jī)的，其波動(dòng)類(lèi)似于化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動(dòng)”，沒(méi)有任何規(guī)律可循，根據(jù)技術(shù)圖表預(yù)知未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的說(shuō)法是一派胡言?？赐曛笪沂遣徽J(rèn)同的，但是又無(wú)力反駁。就在我都快要放棄的時(shí)候，有一天去以前工作的營(yíng)業(yè)部看以前的同事，正好午休時(shí)間，我那幾個(gè)姐姐們正在辦公室里淘寶。我T姐要在網(wǎng)上買(mǎi)一條褲子，她和我Z姐說(shuō)，你幫我看看這個(gè)褲子，價(jià)錢(qián)稍微有點(diǎn)貴，但是款式我喜歡，銷(xiāo)量也不錯(cuò)。我Z姐說(shuō),那你再看看詳情評(píng)價(jià)，再看看上架多長(zhǎng)時(shí)間了，單月銷(xiāo)量多不多，看看是最近熱款，還是火了有一段時(shí)間了。我正好在這邊看一支股票的MACD,我一聽(tīng)這對(duì)話，突然就有一種腦海里的電燈泡被點(diǎn)亮了的感覺(jué)。我一拍

11、大腿，哎呀，想通了，我終于想通了。我趕緊又翻了翻所有的副圖技術(shù)指標(biāo)。終于知道為什么沒(méi)有人說(shuō)得出來(lái)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)了。原來(lái)所有的技術(shù)指標(biāo)都是根據(jù)三樣?xùn)|西算出來(lái)的，價(jià)格，時(shí)間，成交量。我們太長(zhǎng)時(shí)間都只想著這個(gè)線怎么走意味著什么，這個(gè)線出現(xiàn)這樣的變化是怎么回事。我們都忘了，我們看見(jiàn)的這些線就是直觀化，圖表化了的價(jià)格，時(shí)間，成交量這三個(gè)最最基本的東西。用它來(lái)判斷和分析價(jià)格是那么的天經(jīng)地義，天經(jīng)地義到了我們都忽視了它們。所以，隨機(jī)漫步理論是沒(méi)有錯(cuò)的，如果將在二級(jí)市場(chǎng)上交易股票獲取價(jià)格差值，視為一種將股票商品化，進(jìn)行交易獲利希望獲利的行為的話，那么它和我們?cè)谑袌?chǎng)上買(mǎi)賣(mài)一條褲子是沒(méi)有區(qū)別的。在短期內(nèi)，這個(gè)

12、價(jià)格是隨機(jī)漫步的。比如，我是一個(gè)賣(mài)褲子的賣(mài)家，看見(jiàn)這個(gè)顧客是個(gè)不差錢(qián)的土豪，我會(huì)試圖提升價(jià)格。顧客是個(gè)比較計(jì)較價(jià)格的普通人，我會(huì)給予一個(gè)比較正常合理的價(jià)格。最終的成交價(jià)在雙方的討價(jià)還價(jià)中完成。這個(gè)價(jià)格最終的確定有隨機(jī)性。但是，稍微長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)，價(jià)格的變動(dòng)是受整個(gè)市場(chǎng)供求關(guān)系影響的，價(jià)格，時(shí)間和成交量是我們最基本的判斷市場(chǎng)供求關(guān)系的數(shù)據(jù)。就像我們?nèi)ベI(mǎi)一條褲子，即使我們不能通過(guò)這三個(gè)要素來(lái)鎖定一個(gè)成交價(jià)的話，但是判斷這條褲子在什么價(jià)格范圍內(nèi)進(jìn)行交易是一定要建立在這三個(gè)要素之上的。所以基于這三大要素提出的“證券分析三大假設(shè)”是有其合理性和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的。首先“市場(chǎng)行為涵蓋一切信息”。我們可以想象，在包括證券在內(nèi)的所以商品，獨(dú)立的市場(chǎng)行為必然有信息不對(duì)等的情況，比如一條褲子，我并不確切的知道它在賣(mài)家手里的進(jìn)價(jià)是多少。但是如果我連續(xù)的，不間斷的進(jìn)行觀察。我是可以判斷出最進(jìn)行進(jìn)價(jià)的那個(gè)價(jià)格的。當(dāng)然在市場(chǎng)上一定會(huì)