從認(rèn)識衍生性金融商品開始定價600元預(yù)約價課件

1、衍生性金融商品理論與實務(wù)作者：許誠洲衍生性金融商品問世數(shù)十年來 ，始終被蒙上一層神秘面紗，雖然隨著市場規(guī)模的不斷成長，一般投資人愈來愈有機(jī)會親自接觸它，但卻不見得愈來愈了解它。它是來自潘朵拉所開啟的箱子的金融病毒？本書將為您解開衍生性金融商品的神秘面紗衍生性金融商品來自美國華爾街的舶來品，完整的英文全名應(yīng)為Financial Derivatives，它是金融商品的衍生物，自1990年以來，只要市場發(fā)生重大事件幾乎都是因它而起 。受害對象除了一般投資散戶之外，還包括私人企業(yè)、國營事業(yè)、共同基金及投資銀行等法人機(jī)構(gòu)，涵蓋的範(fàn)圍擴(kuò)及全球金融市場。 Ch1商品介紹衍生性金融商品具有風(fēng)險管理、價格發(fā)現(xiàn)、

2、促進(jìn)市場效率及完整性等的功能，並具有投機(jī)交易上的優(yōu)勢。依據(jù)金管會銀行辦理衍生性金融商品業(yè)務(wù)應(yīng)注意事項第二條將衍生性商品定義為：衍生性金融商品係指其價值由利率、匯率、股價、指數(shù)、商品或其他利益及其組合等所衍生之交易契約。 Ch1商品介紹Ch1商品介紹Ch2遠(yuǎn)期市場交易實務(wù)在十二世紀(jì)時，法蘭德斯商人 (Flemish Trader) 在市集中利用一種稱為de faire的文件做商品的遠(yuǎn)期交易，文件中主要載明未來某特定時日買賣雙方的交貨內(nèi)容，所以de faire可以說是遠(yuǎn)期契約的前身。 在臺灣，遠(yuǎn)期外匯契約也是最早合法交易的衍生性金融商品。演變至今，遠(yuǎn)期契約已是一種在今日約定未來特定時日交易特定標(biāo)的

3、物的契約，契約的買方同意在未來約定時日，支付一定金額，以交換賣方特定數(shù)量的商品、通貨或利息支付方式。 Ch2遠(yuǎn)期市場交易實務(wù)遠(yuǎn)期利率協(xié)定遠(yuǎn)期利率協(xié)定(Forward Rate Agreement, FRA) 是一種以利率為交易標(biāo)的的遠(yuǎn)期契約，這種衍生性商品在1983年首次在倫敦出現(xiàn)。 所謂遠(yuǎn)期利率協(xié)定是指交易雙方協(xié)議，根據(jù)某一貨幣之利率在未來某一特定期間內(nèi)所產(chǎn)生的變動，由交易雙方就變動的差額以現(xiàn)金互為補償 Ch2遠(yuǎn)期市場交易實務(wù)遠(yuǎn)期外匯市場遠(yuǎn)期外匯契約與其他衍生性商品的交易一樣，都具有遠(yuǎn)期交割及槓桿作用兩大特色。所謂遠(yuǎn)期外匯是指買賣雙方約定於未來某一特定時日或一段特定期間內(nèi)，依照事先約定的匯率

4、買賣約定數(shù)量外匯的契約，而所謂的未來必須在訂約日以後的2個營業(yè)日以上。Ch2遠(yuǎn)期市場交易實務(wù)外匯換匯市場在外匯市場中，換匯交易是一項被廣泛運用的工具，它的交易量比外匯即期交易及遠(yuǎn)期交易都還來的多。外匯換匯交易為一對貨幣 (例如：美元兌新臺幣、美元兌日幣) 在同一交易日決定在兩個不同交割日買進(jìn)，又同時賣出同種貨幣，而其中一個交割為即期日交易，另一個交割日則必定為遠(yuǎn)期交易日。Ch3期貨市場交易實務(wù)1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主米勒 (Merton Miller)雖然推崇金融期貨的誕生，但是值得一般投資人深思的是，他也認(rèn)為期貨不是良好的投資工具，更不適合散戶避險。1970年代以前，期貨交易的標(biāo)的僅限於

5、農(nóng)產(chǎn)品、初級原料及金屬等實體商品，1972年起期貨交易出現(xiàn)重大創(chuàng)新，市場陸續(xù)推出以匯率、利率與股價指數(shù)為標(biāo)的的金融期貨合約。Ch3期貨市場交易實務(wù)期貨市場概論期貨交易除了必須遵守交易所與清算公司的相關(guān)規(guī)定外，參與者更需明白每一種期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容。所謂期貨(futures) 是一種法律契約，買賣雙方透過集中交易市場的撮合，約定在未來一特定時間以事先約定的價格，買賣一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。Ch3期貨市場交易實務(wù)外匯期貨操作策略有投機(jī)性、避險性、基差性等操作方式1971年8月15日美國總統(tǒng)尼克森下令關(guān)閉金窗，持有美元者無法再以35美元對1英兩的比率向美國政府換取黃金，此舉無異斷絕美元與黃金的兌換關(guān)

6、係，造成國際匯率的大幅波動，進(jìn)而增加國際貿(mào)易的匯兌風(fēng)險，規(guī)避匯率風(fēng)險的需求與日俱增。因而約莫在8個月之後，即1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所 (CME)成立國際貨幣市場 (International Monetary Market, IMM)，開辦外匯期貨，是第一個外匯期貨合約，也成為第一個金融期貨交易所。Ch3期貨市場交易實務(wù)股價指數(shù)期貨在所有金融期貨合約當(dāng)中，股價指數(shù)期貨是最能撩撥一個人思緒的金融交易工具。所謂股價指數(shù)(Stock Index)，是由一組挑選出來具代表性的股票，以其價格經(jīng)由算數(shù)平均或幾何平均統(tǒng)計而出，以作為大盤漲跌的指標(biāo)。若再將股價指數(shù)賦予單位價格，例如臺灣發(fā)行量加權(quán)

7、股價指數(shù)期貨每一點為新臺幣200元，並以標(biāo)準(zhǔn)化的合約在集中市場進(jìn)行遠(yuǎn)期交割的交易，即成股價指數(shù)期貨(Stock Index Futures)。Ch4交換市場交易實務(wù)Swap一詞代表的內(nèi)涵會因市場背景的差異而稍有不同，但其基本原理就是指不同標(biāo)的物間的交換。在外匯交易市場上，銀行間經(jīng)常利用FX Swap來作為資金調(diào)度的工具，亦即交易員以一種貨幣同時買進(jìn)又賣出另一種貨幣，只是買匯與賣匯的交換時間不同；再者在企業(yè)海外融資熱潮鼎盛的今天，資本市場也流行以金融交換作為資產(chǎn)與負(fù)債管理的工具。Ch4交換市場交易實務(wù)交換市場概論金融交換的演進(jìn)平行貸款相互擔(dān)保貸款換匯換利利率交換就金融交換而言，不同的貨幣與不同的

8、利率，甚或不同的計息方式都可作為雙方交換的標(biāo)的物，再利用排列組合原理便可創(chuàng)造出多種金融交換的類型，分類方式有：普通利率交換、基差利率交換、基本換匯換利、普通換匯換利及基差換匯換利等。Ch5選擇權(quán)市場交易實務(wù)在實務(wù)方面的選擇權(quán)交易，則可追溯到十七世紀(jì)初葉的荷蘭，因為當(dāng)時的荷蘭人對鬱金香球莖有著莫名的狂熱，生產(chǎn)者為了避免價格風(fēng)險，紛紛購買賣權(quán)以保障其生產(chǎn)利益，但因市場尚未健全，未規(guī)定賣方須繳交保證金，且無任何保證賣方履約的規(guī)定，所以這個市場性在1673年瓦解。至於它被用在個別證券方面則始於十七世紀(jì)末的英國，其後仍因制度設(shè)計不健全而屢次發(fā)生內(nèi)線交易的醜聞及違約交割等重大事件，最後在1931年遭到關(guān)閉

9、。選擇權(quán)的觀念由來已久，據(jù)說亞里斯多德所著政治學(xué)裡，就其備了選擇權(quán)的知識。Ch5選擇權(quán)市場交易實務(wù)選擇權(quán)市場概論所謂選擇權(quán)是指契約買賣的雙方在成交日約定在未來的某特定到期日內(nèi)，買方有權(quán) (但無義務(wù)) 以事先約定的價格，向賣方買入 (或賣出) 一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)，賣方則有義務(wù) (但無權(quán)利) 應(yīng)方之請求賣出(或買入) 一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。國內(nèi)對Option的討論起步頗早，但引起社會大眾的注意，卻是在一連串衍生性金融商品風(fēng)暴之後。Ch5選擇權(quán)市場交易實務(wù)利率選擇權(quán)最常見的形式有：利率上限、利率下限、利率上下限所謂利率選擇權(quán)是以利率為標(biāo)的物的選擇權(quán)，選擇權(quán)的持有人付出權(quán)利金來取得權(quán)利，有權(quán)利但無義務(wù)在

10、特定的期間內(nèi)來取得一個事先約定的利率，選擇權(quán)的持有人也可選擇不執(zhí)行此權(quán)利，而最大損失僅為權(quán)利金的部分。Ch6信用衍生性金融商品信用衍生性金融商品因為提供了高度的槓桿效果而被視為全球金融市場金融海嘯的元兇之一。傳統(tǒng)的衍生性金融商品最大的功能是被用來規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)的價格風(fēng)險，但是在1990年左右，國際金融市場上開始出現(xiàn)一種以管理標(biāo)的資產(chǎn)的信用風(fēng)險之衍生性金融商品誕生，市場人士稱之為信用衍生性金融商品(Credit Derivatives) 。1993年時，美商信孚銀行 (Bankers Trust) 在東京出售一種贖回價值須視一定的信用條件而定的債券後，市場開始將以往的理論付託行動，由於這種信用衍生

11、性金融商品功能極為廣泛，許多歐美投資銀行都看好其市場潛能。Ch6信用衍生性金融商品基本類型Ch7衍生性金融商品評價理論遠(yuǎn)期合約是最古老的避險工具，也是目前最簡單易懂的一種衍生性金融商品。現(xiàn)代的金融商品通常只是以一張契約的形式存在，它不像其他實質(zhì)商品可以用重量、體積或面積來決定價格，但是這並不表示金融商品沒有評價問題，相反地，更因為它沒有實體存在更凸顯出金融商品評價問題的重要性與複雜性。Ch8衍生性金融商品風(fēng)險管理 風(fēng)險管理概論風(fēng)險管理的意義解釋為將部位可能產(chǎn)生的最大損失控制在本身可以忍受的限度內(nèi)。整個風(fēng)險管理的內(nèi)涵至少包括風(fēng)險來源、風(fēng)險類別、如何評估風(fēng)險及如何控制風(fēng)險等四項。在詭譎多變的金融環(huán)

12、境下，所有的參與者都是在玩一種接近零和的金融遊戲。Ch8衍生性金融商品風(fēng)險管理 市場風(fēng)險管理概論市場風(fēng)險以量的控制為主，一般金融機(jī)構(gòu)所採行的限額控制方式約可分為盈餘或資本暴險限額、停損限額 (Loss Control Limit)、缺口限額 (Gap Limit)、交易量限額 (Volume Limit)及選擇權(quán)限額 (Option Limit)等五種。市場風(fēng)險的管理可說是整個衍生性商品風(fēng)險管理系統(tǒng)中最重要的一環(huán)，也是所有市場參與者最需要注意因應(yīng)的一種風(fēng)險。Ch8衍生性金融商品風(fēng)險管理 信用風(fēng)險管理信用風(fēng)險的控制可採質(zhì)與量的控制，其中質(zhì)的控制著重於事前交易對手信用條件的審核，量的控制則著重於事

13、後風(fēng)險暴露程度的管理，而質(zhì)的控制比量的控制更為重要。據(jù)此金融機(jī)構(gòu)可以將信用風(fēng)險的控制分為 (1) 建立信用評估制度；(2) 建立信用風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)。由於信用分析有助於信用額度與個別信用額度的制定，所以銀行應(yīng)在衍生交易之前即進(jìn)行此項分析。延伸閱讀外匯交易與資金管理(增修訂三版)利率與貨幣交換選擇權(quán)小辭典利率衍生性金融商品匯率衍生性金融商品財務(wù)數(shù)學(xué)概論外匯交易概論進(jìn)入信用衍生性金融商品殿堂避險基金選擇權(quán)入門10堂課信用衍生性金融商品財務(wù)模型在Excel之應(yīng)用結(jié)構(gòu)型商品理論與實務(wù) 作者簡介著作衍生性金融商品徹底研究、財經(jīng)氣象臺財務(wù)工程衍生性商品交易理論、實務(wù)與個案研討玉山金控公司副財務(wù)長玉山銀行財務(wù)金融事業(yè)處協(xié)理輔仁大學(xué)進(jìn)修部國際貿(mào)易與金融學(xué)系兼任講師譯作選擇權(quán)入門10堂課、期貨市場200問衍生性金融商品理論與實務(wù)許誠洲衍生性金融商品理論與實務(wù) 增強金融危機(jī)抵抗力的第一步從認(rèn)識衍生性金融商品開始