股票價格技術(shù)分析知識

1、技術(shù)分析的理論常識第一節(jié)技術(shù)分析的定義及特點股票價格指數(shù)和平均數(shù)僅僅為人們提供了一種衡量股票價格變動歷史的工具，然而，人們更關(guān)懷的是如何預(yù)測股票價格的以后趨勢，以及買賣股票的適當(dāng)時機。多青年來，人們不斷地對股價走勢進行研究，產(chǎn)生了種種方法?，F(xiàn)在大多數(shù)人采納技術(shù)分析法或差不多分析法預(yù)測股市的走勢。 所謂股價的技術(shù)分析，是相關(guān)于差不多分析而言的。正如上一部分所述，差不多分析法著重于對一般經(jīng)濟情況以及各個公司的經(jīng)營治理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素進行分析，以此來研究股票的價值，衡量股價的高低。而技術(shù)分析則是透過圖表或技術(shù)指標(biāo)的記錄，研究市場過去及現(xiàn)在的行為反應(yīng)，以推測以后價格的變動趨勢。其依據(jù)的技術(shù)指標(biāo)的要

2、緊內(nèi)容是由股價、成交量或漲跌指數(shù)等數(shù)據(jù)計算而得的，我們也由此可知技術(shù)分析只關(guān)懷證券市場本身的變化，而不考慮會對其產(chǎn)生某種阻礙的經(jīng)濟方面、政治方面的等各種外部的因素。 差不多分析的目的是為了推斷股票現(xiàn)行股價的價位是否合理并描繪出它長遠的進展空間，而技術(shù)分析要緊是預(yù)測短期內(nèi)股價漲跌的趨勢。通過差不多分析我們能夠了解應(yīng)購買何種股票，而技術(shù)分析則讓我們把握具體購買的時機。在時刻上，技術(shù)分析法注重短期分析，在預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始方面優(yōu)于差不多分析法，但在預(yù)測較長期趨勢方面則不如后者。大多數(shù)成功的股票投資者差不多上把兩種分析方法結(jié)合起來加以運用。他們用差不多分析法可能較長期趨勢，而用技術(shù)分析法推斷短

3、期走勢和確定買賣的時機。 股價技術(shù)分析和差不多分析都認為股價是由供求關(guān)系所決定。差不多分析要緊是依照對阻礙供需關(guān)系種種因素的分析來預(yù)測股價走勢，而技術(shù)分析則是依照股價本身的變化來預(yù)測股價走勢。技術(shù)分析的差不多觀點是：所有股票的實際供需量及其背后起引導(dǎo)作用的種種因素，包括股票市場上每個人對以后的希望、擔(dān)心、恐懼等等，都集中反映在股票的價格和交易量上。 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論?？罩袠情w理論是美國聞名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。投資者之因此要以一定的價格購買某種股票，是因為他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至于股價的高

4、低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價格向你購買。精明的投資者無須去計算股票的內(nèi)在價值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價達到最高點之前買進股票，而在股價達到最高點之后將其賣出。第二節(jié)道氏股價波動理論.道氏理論的差不多要點 依照道氏理論，股票價格運動有三種趨勢，其中最要緊的是股票的差不多趨勢，即股價廣泛或全面性上升或下降的變動情形。這種變動持續(xù)的時刻通常為一年或一年以上，股價總升（降）的幅度超過。對投資者來講，差不多趨勢持續(xù)上升就形成了多頭市場，持續(xù)下降就形成了空頭市場。 股價運動的第二種趨勢稱為股價的次級趨勢。因為次級趨勢經(jīng)常與差不多趨勢的運動方向相反，并對其產(chǎn)生

5、一定的牽制作用，因而也稱為股價的修正趨勢。這種趨勢持續(xù)的時刻從周至數(shù)月不等，其股價上升或下降的幅度一般為股價差不多趨勢的或。股價運動的第三種趨勢稱為短期趨勢，反映了股價在幾天之內(nèi)的變動情況。修正趨勢通常由個或個以上的短期趨勢所組成。 在三種趨勢中，長期投資者最關(guān)懷的是股價的差不多趨勢，其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票，而在空頭市場形成前及時地賣出股票。投機者則對股價的修正趨勢比較感興趣。他們的目的是想從中獵取短期的利潤。短期趨勢的重要性較小，且易受人為操縱，因而不便作為趨勢分析的對象。人們一般無法操縱股價的差不多趨勢和修正趨勢，只有國家的財政部門才有可能進行有限的調(diào)節(jié)。 差不多趨勢 即從

6、大的角度來看的上漲和下跌的變動。其中，只要下一個上漲的水準(zhǔn)超過前一個高點。而每一個次級的下跌其波底都較前一個下跌的波底高，那么，要緊趨勢是上升的。這被稱為多頭市場。相反地，當(dāng)每一個中級下跌將價位帶至更低的水準(zhǔn)，而接著的彈升不能將價位帶至前面彈升的高點，要緊趨勢是下跌的，這稱之為空頭市場。通常（至少理論上以此作為討論的對象）要緊趨勢是長期投資人在三種趨勢中唯一考慮的目標(biāo)，其做法是在多頭市場中盡早買進股票，只要他能夠確定多頭市場差不多開始發(fā)動了，一直持有到確定空頭市場差不多形成了。關(guān)于所有在整個大趨勢中的次級下跌和短期變動，他們是可不能去理會的。因此，關(guān)于那些作經(jīng)常性交易的人來講，次級變動是特不重

7、要的機會。 （1）多頭市場,也稱之為要緊上升趨勢。它能夠分為三個時期，第一個時期是進貨期。在那個時期中，一些有遠見的投資人覺察到盡管目前是處于不景氣的時期，但卻立即會有所轉(zhuǎn)變。因此，買進那些沒有信心，不顧血本拋售的股票，然后，在賣出數(shù)量減少時逐漸地提高買進的價格。事實上，現(xiàn)在市場氛圍通常是悲觀的。一般的群眾特不憎恨股票市場以至于完全離開了股票市場?，F(xiàn)在，交易數(shù)量是適度的。然而在彈升時短期變動便開始增大了。第二個時期是十分穩(wěn)定的上升和增多的交易量，現(xiàn)在企業(yè)景氣的趨勢上升和公司盈余的增加吸引了大眾的注意。在那個時期，使用技術(shù)性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。最后，第三個時期出現(xiàn)了?，F(xiàn)在，整個交易

8、沸騰了。人們聚攏在交易所，交易的結(jié)果經(jīng)常出現(xiàn)在的報紙的“第一版”，增資迅速在進行中，在那個時期，朋友間常談?wù)摰氖恰澳憧促I什么好？”大伙兒不記得了市場景氣差不多持續(xù)了專門久，股價差不多上升了專門長一段時刻，而目前正達到更恰當(dāng)?shù)刂v“真是賣出的好機會”的時候了。在那個時期的最后部分，隨著投機氣氛的高漲，成交量持續(xù)地上升?！袄溟T股”交易逐漸頻繁，沒有投資價值的低價股的股價急速地上升。然而，卻有越來越多的優(yōu)良股票，投資人拒絕跟進。 （2）空頭市場，也稱為要緊下跌趨勢，也分為三個時期。第一時期是“出貨”期。它真正的形成是在前一個多頭市場的最后一個時期。在那個時期，有遠見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達了不正常

9、的高點，而開始加快出貨的步伐?，F(xiàn)在成交量仍然專門高。盡管在彈升時有逐漸減少的傾向，現(xiàn)在，大眾仍熱衷于交易，然而，開始感受到預(yù)期的獲利已逐漸地消逝。第二個時期是恐慌時期，想要買進的人開始退縮的，而想要賣出的人則急著要脫手。價格下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度，現(xiàn)在成交量的比例差距達到最大。在恐慌時期結(jié)束以后，通常會有一段相當(dāng)長的次級反彈或者橫向的變動。接著，第三時期來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構(gòu)成的。在第三時期的進行時，下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價值的低價股”可能在第一或第二時期就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。業(yè)績較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌，因為這種股票的持有者是最后推動信心的。在

10、過程上，空頭市場最后時期的下跌是集中于這些業(yè)績優(yōu)良的股票?？疹^市場在壞消息頻傳的情況下結(jié)束。最壞的情況差不多被預(yù)期了，在股價上差不多實現(xiàn)了。通常，在壞消息完全出盡之前，空頭市場差不多過去了。 次級趨勢 它是要緊趨勢運動方向相反的一種逆動行情，干擾了要緊趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。通常，在多頭市場里，它會跌落要緊趨勢漲升部分的三分之一至三分之二。屬于調(diào)整行情可能是回落許多于點，下多于點。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原則并非是一成不變的。它只是機率的簡單講明。大部分的次級趨勢的漲落幅度在那個范圍里。它們之中的大部分停在特不接

11、近半途的位置?；芈湓纫o漲幅的：這種回落達不到三分之一者專門少，同時也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。因此，我們有兩項推斷一個次級趨勢的標(biāo)準(zhǔn)，任何和要緊趨勢相反方向的行情，通常情況下至少持續(xù)三個星期左右；回落要緊趨勢漲升的/，然而，除了那個標(biāo)準(zhǔn)外，次級趨勢通常是混淆不清的。它的確認，對它進展的正確評價及它的進行的全過程的斷定，始終是理論描述中的一個難題。 短期變動 它們是短暫的波動。專門少超過三個星期，通常少于六天。它們本身盡管是沒有什么意義，然而使得要緊趨勢的進展全過程富于了奇妙多變的色彩。通常，不管是次級趨勢或兩個次級趨勢所夾的要緊趨勢部分差不多上由一連串的三個或更多可區(qū)分的短期變動所

12、組成。由這些短期變化所得出的推論專門容易導(dǎo)至錯誤的方向。在一個不管成熟與否的股市中，短期變動差不多上唯一能夠被“操縱”的。而要緊趨勢和次要趨勢卻是無法被操縱的。 上述股票市場波動的三種趨勢，與海浪的波動極其相似。在股票市場里，要緊趨勢就像海潮的每一次漲（落）的整個過程。其中，多頭市場好比漲潮，一個接一個的海浪不斷地涌來拍打海岸，直到最后到達標(biāo)示的最高點。而后逐漸退去。逐漸退去的落潮能夠和空頭市場相比較。在漲潮期間，每個接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少，盡而使水位逐漸升高。在退潮期間，每個接下來的波浪比先前的更低，后一波者不能恢復(fù)前一波所達到的高度。漲潮（退潮）期的這些波

13、浪就好比是次級趨勢。同樣，海水的表面被微波漣漪所覆蓋，這和市場的短期變動相比較它們是不重要的日常變動。潮汐，波浪，漣漪代表著市場的要緊趨勢，次級趨勢，短期變動。 道氏理論的其他分析方法 （）用兩種指數(shù)來確定整體走勢 聞名的道瓊斯混合指數(shù)是由種鐵路，種工業(yè)和種公共事業(yè)三部分組成的。據(jù)歷史的經(jīng)驗，其中工業(yè)和鐵路兩種分類指數(shù)數(shù)據(jù)有代表性。因此，在推斷走勢時，道氏理論更注重于分析鐵路和工業(yè)兩種指數(shù)的變動。其中任何單純一種指數(shù)所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉(zhuǎn)的信號。 （）據(jù)成交量推斷趨勢的變化 成效量會隨著要緊的趨勢而變化。因此，據(jù)成交量也能夠?qū)σo趨勢做出一個推斷。通常，在多頭市場，價位上升，

14、成交量增加；價位下跌，成交量減少。在空頭市場，當(dāng)價格滑落時，成交量增加；在反彈時，成交量減少。因此，這條規(guī)則有時也有例外。因此正確的結(jié)論只據(jù)幾天的成交量是專門難下的，只有在持續(xù)一段時刻的整個交易的分析中才能夠做出。在道氏理論中，為了判定市場的趨勢，最終結(jié)論性信號只由價位的變動產(chǎn)生。成產(chǎn)量僅僅是在一些有疑問的情況下提供解釋的參考。 （）盤局能夠代替中級趨勢 一個盤局出現(xiàn)于一種或兩種指數(shù)中，持續(xù)了兩個或三個星期，有時達數(shù)月之久，價位僅在約的距離中波動。這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量是平衡。因此，最后的情形之一是，在那個價位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是

15、，本來想要以盤局價位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺買進的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價來處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來講，盤局的時刻愈久，價位愈窄，它最后的突破愈容易。 盤局常進展成重要的頂部和底部，分不代表著出貨和進貨的時期，然而，它們更常出現(xiàn)在要緊趨勢時的休息和整理的時期。在這種情形下，它們?nèi)〈苏缴系拇渭壊▌?。專門可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻進展成典型的次級趨勢。在往上或往下突破盤局后，有時在同方向接著停留一段較長的時刻，這是不足為奇的。 （）把收盤價放在首位 道氏理論并不注意一個交易日當(dāng)中的最高價、最低價、而只

16、注意收盤價。因為收盤價是時刻匆促的人看財經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當(dāng)天股價的最后評價，大部分人依照那個價位作買賣的托付。這是又一個通過時刻考驗的道氏理論規(guī)則。這一規(guī)則在斷定要緊趨勢的以后進展動向上的作用表現(xiàn)在：假定一個要緊的上升趨勢中，一個中級上升早上點鐘到達最高點，在那個小時的道氏工業(yè)指數(shù)為而收盤為，以后的收盤必須超過，要緊趨勢才確實是接著上升的。當(dāng)天交易中高點的并不算數(shù)，假如下一次的上升的當(dāng)天高點達到，但收盤仍然低于要緊的多頭趨勢仍然是不能確定的。 （）在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前要緊趨勢仍將發(fā)揮阻礙 因此，在反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)前，提早改變對市場的態(tài)度，就好競賽跑時于發(fā)出信號前搶先跑出當(dāng)然不錯。這條規(guī)則也并

17、意味著在趨勢反轉(zhuǎn)信號差不多明朗化以后，一個人還應(yīng)再拖延一下他的行動，而是講在經(jīng)驗上，我們等到差不多確定了以后再行動較為有利，以幸免在還沒有成熟前買進（或賣出）。自然，股價主變動趨勢是在經(jīng)常變化著的。多頭市場并不能永久持續(xù)下去，空頭市場總有到達底的一天。當(dāng)一個新的要緊趨勢第一次由兩種指數(shù)確定后，如不管短期間的波動，趨勢絕大部分會持續(xù)，但愈往后這種趨勢延勢下去的可能性會愈小。這條規(guī)則告訴人們：一個舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認后的任何時刻，作為投資人，一旦作出托付后，必須隨時注意市場。 （）股市波動反映了一切市場行為 股市指數(shù)的收市價和波動情況反映了一切市場行為。在股票市場，你可能覺得政治局勢

18、穩(wěn)定，因此買股票。另外一些人可能覺得經(jīng)濟前景樂觀因此買股票。再另外一部分人以為利率將會調(diào)低，值得在市場吸納股票。更有一些人有內(nèi)幕消息謂大財團出現(xiàn)收購合并，因此要及早入貨，不管大伙兒抱有什么態(tài)度，市價上升就反映了情緒，即使是不同的觀點角度。相反，當(dāng)大伙兒有不同恐懼因素時，有人以為沽空會獲大，有人以為政局動蕩而恐慌，有人可能大蕭條來臨。有人聽到內(nèi)幕消息謂大股東要出貨套現(xiàn)，或者政客受到行刺。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀，不管有理或無理，適中或過度，都會推動股價上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒阻礙而歇斯度里也好，都會反映在市場上指數(shù)下挫。以

19、其分析市場上千千萬萬人每一個投資人士的心態(tài)，做一些沒有可能做到的事，投資人士應(yīng)該分析反映整個市場心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。指數(shù)反映了市場的實際是樂觀一方面或是悲觀情緒操縱大局。 道氏理論的缺陷 （）道氏理論要緊目標(biāo)乃探討股市的差不多趨勢（PrimaryTrend）。一旦差不多趨勢確立，道氏理論假設(shè)這種趨勢會一路持續(xù)，直到趨勢遇到外來因素破壞而改變?yōu)橹?。看起來物理學(xué)里牛頓定律所講，所有物體移動時都會以直線進展，除非有額外因素力量加諸其上。但有一點要注意的是，道氏理論只推斷股市的大勢所趨，卻不能推動大趨勢里面的升幅或者跌幅將會去到那個程度。 （）道氏理論每次都要兩種指

20、數(shù)互相確認，如此做差不多慢了半拍，走失了最好的入貨和出貨機會。 （）道氏理論對選股沒有關(guān)心。 （）道氏理論注重長期趨勢，對中期趨勢，特不是在不知是牛依舊熊的情況下，不能帶給投資者明確啟發(fā)。第三節(jié)波浪理論波浪理論是技術(shù)分析大師RE艾略特（REElliot）所發(fā)明的一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠而觀看得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價格的走勢，它也是世界股市分析上運用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。 艾略特認為，不管是股票依舊商品價格的波動，都與大自然的潮汐，波浪一樣，一浪跟著一波，周而復(fù)始，具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點，任何波動均有跡有循。因此，投資者能夠依照這些規(guī)律性

21、的波動預(yù)測價格以后的走勢，在買賣策略上實施適用。 波浪理論的四個差不多特點 （）股價指數(shù)的上升和下跌將會交替進行； （）推動浪和調(diào)整浪是價格波動兩個最差不多型態(tài)，而推動浪（即與大市走向一致的波浪）能夠再分割成五個小浪，一般用第浪、第浪、第浪、第浪、第浪來表示，調(diào)整浪也能夠劃分成三個小浪，通常用浪、浪、浪表示。 （）在上述八個波浪（五上三落）完畢之后，一個循環(huán)即告完成，走勢將進入下一個八波浪循環(huán)； （）時刻的長短可不能改變波浪的形態(tài)，因為市場仍會依照其差不多型態(tài)進展。波浪能夠拉長，也能夠縮細，但其差不多型態(tài)永恒不變。 總之，波浪理論能夠用一句話來概括：即“八浪循環(huán)” 波浪的形態(tài) 那么，如何來劃分

22、上升五浪和下跌三浪呢？一般講來，八個浪各有不同的表現(xiàn)和特性： 第浪：（1）幾乎半數(shù)以上的第浪，是屬于營造底部型態(tài)的第一部分，第浪是循環(huán)的開始，由于這段行情的上升出現(xiàn)在空頭市場跌勢后的反彈和反轉(zhuǎn)，買方力量并不強大，加上空頭接著存在賣壓，因此，在此類第浪上升之后出現(xiàn)第浪調(diào)整回落時，其回檔的幅度往往專門深；（2）另外半數(shù)的第浪，出現(xiàn)在長期盤整完成之后，在這類第浪中，其行情上升幅度較大，經(jīng)驗看來，第浪的漲幅通常是浪中最短的行情。 第浪：這一浪是下跌浪，由于市場人士誤以為熊市尚未結(jié)束，其調(diào)整下跌的幅度相當(dāng)大，幾乎吃掉第浪的升幅，當(dāng)行情在此浪中跌至接近底部（第浪起點）時，市場出現(xiàn)惜售心理，拋售壓力逐漸衰竭

23、，成交量也逐漸縮小時，第浪調(diào)整才會宣告結(jié)束，在此浪中經(jīng)常出現(xiàn)圖表中的轉(zhuǎn)向型態(tài)，如頭底、雙底等。 第浪：第浪的漲勢往往是最大，最有爆發(fā)力的上升浪，這段行情持續(xù)的時刻與幅度，經(jīng)常是最長的，市場投資者信心恢復(fù)，成交量大幅上升，常出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的突破訊號，例如裂口跳升等，這段行情走勢特不激烈，一些圖形上的關(guān)卡，特不輕易地被穿破，尤其在突破第浪的高點時，是最強烈的買進訊號，由于第浪漲勢激烈，經(jīng)常出現(xiàn)“延長波浪”的現(xiàn)象。 第浪：第浪是行情大幅勁升后調(diào)整浪，通常以較復(fù)雜的型態(tài)出現(xiàn)，經(jīng)常出現(xiàn)“傾斜三角形”的走勢，但第浪的底點可不能低于第浪的頂點。 第浪：在股市中第浪的漲勢通常小于第浪，且經(jīng)常出現(xiàn)失敗的情況，在

24、第浪中，二，三類股票通常是市場內(nèi)的主導(dǎo)力量，其漲幅常常大于一類股（績優(yōu)藍籌股、大型股），即投資人士常講的“雞犬升天”，此期市場情緒表現(xiàn)相當(dāng)樂觀。 第浪：在浪中，市場投資人士大多數(shù)認為上升行情尚未逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在僅為一個臨時的回檔現(xiàn)象，實際上，浪的下跌，在第浪中通常已有警告訊號，如成交量與價格走勢背離或技術(shù)指標(biāo)上的背離等，但由于現(xiàn)在市場仍較為樂觀，浪有時出現(xiàn)平勢調(diào)整或者“之”字型態(tài)運行。 第浪：浪表現(xiàn)經(jīng)常是成交量不大，一般而言是多頭的逃命線，然而由因此一段上升行情，專門容易讓投資者誤以為是另一波段的漲勢，形成“多頭陷井”，許多人士在此期慘遭套牢。 第浪：是一段破壞力較強的下跌浪，跌勢較為強勁，跌幅大，

25、持續(xù)的時刻較長久，而且出現(xiàn)全面性下跌。 從以上看來，波浪理論大概頗為簡單和容易運用，實際上，由于其每一個上升/下跌的完整過程中均包含有一個八浪循環(huán)，大循環(huán)中有小循環(huán)，小循環(huán)中有更小的循環(huán)，即大浪中有小浪，小浪中有細浪，因此，使數(shù)浪變得相當(dāng)繁雜和難于把握，再加上其推劫浪和調(diào)整浪經(jīng)常出現(xiàn)延伸浪等變化型態(tài)和復(fù)雜型態(tài)，使得對浪的準(zhǔn)確劃分更加難以界定，這兩點構(gòu)成了波浪理論實際運用的最大難點。 波浪之間的比例 波浪理論推測股市的升幅和跌幅采取黃金分割率和奇妙數(shù)字去計算。一個上升浪能夠是上一次高點的，另一個高點又再乘以，以此類推。 另外，下跌浪也是如此，一般常見的回吐幅度比率有（），等。 波浪理論內(nèi)容的幾個

26、差不多的要點 （）一個完整的循環(huán)包括八個波浪，五上三落。 （）波浪可合并為高一級的浪，亦能夠再分割為低一級的小浪。 （）跟隨主流行走的波浪能夠分割為低一級的五個小浪。 （）、三個推浪中，第浪不能夠是最短的一個波浪。 （）假如三個推動論中的任何一個浪成為延伸浪，其余兩個波浪的運行時刻及幅度會趨一致。 （）調(diào)整浪通常以三個浪的形態(tài)運行。 （）黃金分割率奇異數(shù)字組合是波浪理論的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 （）經(jīng)常遇見的回吐比率為、及。 （）第四浪的底不能夠低于第一浪的頂。 （）波浪理論包括三部分：型態(tài)、比率及時刻，其重要性以排行先后為序。 （）波浪理論要緊反映群眾心理。越多人參與的市場，其準(zhǔn)確性越高。 波浪理論的缺

27、陷 （）波浪理論家對現(xiàn)象的看法并不統(tǒng)一。每一個波浪理論家，包括艾略特本人，專門多時都會受一個問題的困擾，確實是一個浪是否差不多完成而開始了另外一個浪呢？有時甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里?？村e的后果卻可能十分嚴峻。一套不能確定的理論用在風(fēng)險奇高的股票市場，運作錯誤足以使人損失慘重。 （）甚至如何樣才確實是一個完整的浪，也無明確定義，在股票市場的升跌次數(shù)絕大多數(shù)不按五升三跌那個機械模式出現(xiàn)。但波浪理論家卻曲解講有些升跌不應(yīng)該計算入浪里面。數(shù)浪（WaveCount）完全是隨意主觀。 （）波浪理論有所謂伸展浪（ExtensionWaves），有時五個浪能夠伸展成九個浪。但在什么時候或

28、者在什么準(zhǔn)則之下波浪能夠伸展呢？艾略特卻沒有明言，使數(shù)浪這回事變成各自啟發(fā)，自己去想。 （）波浪理論的浪中有浪，能夠無限伸延，亦即是升市時能夠無限上升，差不多上在上升浪之中，一個巨型浪，一百幾十年都能夠。下跌浪也能夠跌到無影無蹤都仍然是在下跌浪。只要是升勢未完就仍然是上升浪，跌勢未完就仍然在下跌浪。如此的理論有什么作用？能否推測浪頂浪底的運行時刻甚屬可疑，等于純粹推測。 （）艾略特的波浪理論是一套主觀分析工具，毫無客觀準(zhǔn)則。市場運行卻是受情緒阻礙而并非機械運行。波浪理論套用在變化萬千的股市會十分危險，出錯機會大于一切。 （）波浪理論不能運用于個股的選擇上。第四節(jié)股市進展時期與成長周期理論股市成

29、長時期論 證券市場進展的道路不完全一樣，但一般都要經(jīng)歷個時期。 休眠時期：現(xiàn)在期了解證券市場的人并不多，股票公開上市的公司也少，但過了專門長一段時刻，投資者發(fā)覺，即便不算潛在的資本增值，獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益，因此他們就買進股票，但開始依舊小心慎重。 操縱時期：一些證券經(jīng)紀商和交易商發(fā)覺，由于股票不多，流淌性有限，只要買進一小部分股票就能哄抬價格。只要價格持續(xù)高漲，就會吸引其他人購買，這時操縱者拋售股票就能獵取暴利。因此，他們開始哄壓市價，操縱市場，獵取暴利。 投資時期：有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值，不管差不多實現(xiàn)了的或還只是帳面上的，這些暴利的示范作用都會吸引更多的

30、人加入投機行列，投機時期就開始了，股票價格大大超過實際的價值，交易量扶搖直上。新發(fā)行的股票往往被超額急購，吸引了許多公司都來發(fā)行股票，原來惜售的持股者也出售股票以獲利，因此擴大了上市股票的供應(yīng)。 崩潰時期：到一定時機，用來投機的資金來源會枯竭，認購新發(fā)的股票越來越少，而越來越多的投資者頭腦靜下來，開始認識到股票的價格被抬得太高了，與本來的價值脫節(jié)得太厲害。這時只要外界一有風(fēng)吹草動，股價就會動搖，然后價格開始下降。 成熟時期：在股市下跌之后，需要幾個月甚至幾年的時刻使公眾對股票市場重新恢復(fù)信心。那個時刻的長短視價格跌落的幅度，購買新股票的刺激，機構(gòu)投資者的行為等因素而定。跌市使有這些人虧了大本。

31、他們只留著作長期投資，寄望于今后價格的回升，一些私人投資者變得慎重了，一些沒有經(jīng)歷過崩潰時期的新的投資者加入進來，機構(gòu)投資者的隊伍也擴大了，如此成熟時期就開始了那個地點股票供應(yīng)增加，流淌性更大，投資者更有經(jīng)驗，交易量更穩(wěn)定，盡管股票價格依舊會波動，但不像往常那樣激烈了，而是隨著經(jīng)濟和企業(yè)的進展上下波動。 股市周期循環(huán)論 構(gòu)成股價漲跌變化的因素頗多，除了政治、財經(jīng)、業(yè)績等實質(zhì)因素之外，人為因素等的變化，往往是促成股價漲跌的要緊緣故。雖講阻礙股價的因素頗多，但一些精明的操作者，在長期統(tǒng)計和歸納之后，發(fā)覺了有規(guī)則的周期性。聰慧的投資人，把這些周期循環(huán)的原則應(yīng)用到股票的買賣操作上來，經(jīng)常是無往而不利。

32、 循環(huán)性周期，可分為下述幾個時期： （）低迷期：行情持續(xù)屢創(chuàng)低價，現(xiàn)在投資意愿甚低，一般市場人士關(guān)于遠景大多持悲觀的看法，不論主力或中散戶差不多上虧損累累。做短線交易不易獲利時，部分中散戶臨時停止買賣，以待股市反彈時再予低價套現(xiàn)伏空；沒有耐性的投資人在失望之余，紛紛認賠拋出手中的股票，退出市場觀望。低迷期為真正具有實力的大戶默默進貨的時候，少數(shù)較具長期投資眼光的精明投資者多在現(xiàn)在按打算買入。該期盤旋整理的時刻越久，表示籌碼換手的整理越完全，而此期的成交量往往最低。 （）青年漲升期：現(xiàn)在的景氣尚未好，但由于前段低迷期的長期盤跌已久，股價大多差不多跌至不合理的低價，市場浮股亦已大為減少，在現(xiàn)在買進

33、的人因成本極低再跌有限，大多不輕易賣出，而高價套牢未賣的人，因虧損已多，也不再追價求售，市場賣壓大為減輕?，F(xiàn)在的成交量大多呈現(xiàn)著不規(guī)則的遞增狀態(tài)，平均成交量比低迷時期多出一半以上，少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)股的價格大幅上漲，多數(shù)股價呈現(xiàn)著盤堅局面，冷門股票也已略有成交并蠢蠢欲動。大部分的內(nèi)行人及半內(nèi)行人開始較積極的買進股票進行短線操作，但也有許多自認精明的人士及嘗到未跌段做空小甜頭的投資者，仍予套現(xiàn)賣出。該期多數(shù)股票上漲的速度雖嫌緩慢，但卻是真正可買進作長期投資的時候，即為一般所稱的“初升段”。 （）反動期：即為一般所稱多頭市場的回檔期，而第二時期所稱的青年漲升期，即稱作初升段。股價在初升段的未期，由于許多股票

34、亦已持續(xù)漲升，通過長期空頭市場虧損的投資者，在好不容易略有獲利之余，多數(shù)采取“落袋為安”的觀念，獲利了結(jié)改為觀望；而未及搭上車的有心人，及抱股甚多主力大戶，為求擺脫坐車浮額，大多趁著投資大眾的信心尚未穩(wěn)定之際，乃以轉(zhuǎn)帳沖銷或摜壓甚多，而多數(shù)股價在盤軟之余，市場上大戶出貨的傳言特不多，現(xiàn)在空頭又再呈活躍，但股價下跌至某一程度時，即讓人有著跌不下去的感受。反動期是大戶真正進貨的時期，也是真正買賣股票的精明投資人，所樂于大量介入投資的時期，但該期真正到來時，中散戶的兩手大多空空，甚至有少數(shù)在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶們，還有融券尚未補回的。 （）壯年漲升期：即為一般所稱的“主升段”，由于景氣亦已步入

35、繁榮時期，發(fā)行公司有盈余大增?，F(xiàn)在大戶手上的股票特不多，市場的浮動籌碼已大量的減少，有心人利用各種利多消息將股價持續(xù)拉高，甚至于重復(fù)的利多消息一再公布，炒冷飯也在所不惜，該期反應(yīng)在股票市場的是人頭攢動到處客滿。由于股價節(jié)節(jié)上漲，不管內(nèi)行外行，只要買進股票便能獲利，做空頭的信心差不多動搖，并逐漸由空翻多，形成搶購的風(fēng)潮，而股價會在此種越漲越搶，越搶越漲的循環(huán)，甚至形成全面暴漲的局面。市場充滿著一片歡笑聲，從來不明白股票為何物的外行人，在時常聽到“股票賺了多少”的鼓動下，也開始產(chǎn)生興趣，買進幾張試試。該時期的特性，大多為成交量持續(xù)大量的增加，發(fā)行公司趁著現(xiàn)在大量增資擴股及推出新股，上漲的股票也逐漸

36、地強勢門股延伸到冷門股票，冷門股票并又逐漸轉(zhuǎn)勢而列居于熱門榜中，“輪做”的風(fēng)氣特盛，有心大戶的動態(tài)到處可聞。此期為有心大戶操作甚久之后，逐漸獲利了結(jié)的時期，他們所賣的雖非最高價，但結(jié)算獲利已許多，精明的投資人也趁此機會了結(jié)觀望，只有中散戶被樂觀氣氛沖昏了頭而越買越多。 （）老年漲升期：即一般所稱的未升段?，F(xiàn)在景氣十分繁榮，發(fā)行公司的盈余均為大增，反映在證券市場上的，除了人氣一片沸騰之外，新股亦為大量發(fā)行，而上漲的股票多為往常少有成交的冷門股，原為熱門的股票反而開始有著步履沉重的感受。該期的成交量常破記錄地暴增，暴漲暴跌的現(xiàn)象屢有可見，投資大眾手中大多擁有股票，以期待著股價進一步上升，然而股價的

37、漲升卻顯得步履蹣跚，而反映在成交量上面的，便常有：股價上升但成交量減少，股價下跌但成交量反而增加。該時期行情的操作猶如刀口舐血，假如短線操作成功的話會大有斬獲然而一般投資人大多在現(xiàn)在期慘遭虧損，甚至落得傾家蕩產(chǎn)的局面。 （）下跌幼年期：即為線理論上的漸落期，也稱初跌期，由于多數(shù)股價都已偏高，欲漲乏力的結(jié)果，許多投資人于較難獲利之余已開始反省?，F(xiàn)在大主力多頭均已出貨許多，精明的投資人見利漸減少，套得飽飽的中散戶們內(nèi)心盡管產(chǎn)生猶豫，但依舊期望著行情僅是回檔，期待著另一段漲升的到來，甚至買進攤平的實例也到處可見，只有冷門股已開始大幅下跌，此為該段行情的重要指標(biāo)之一。 （）中間反彈期：即稱新多頭進場或

38、術(shù)語上所稱的逃命期。該期由于成交量的暴減，再加上部分浮額的賠本拋售，使得多數(shù)股價的跌幅已深。高價賣出者和企圖攤平高檔套牢的多頭們相繼進場，企圖挽回市場的頹勢，加上部分短空的補貨，使得股價止跌而轉(zhuǎn)向堅挺，但由于反彈后搶高價者已具戒心，再加上部分短線者的獲利回吐，使得股價欲漲乏力，于彈升之后又再度滑落。少數(shù)精明的投資人紛紛趁此機會將手上的股票賣出以求“逃命”，而部分空頭趁此機會介入賣出。 （）下跌的壯年期：一般稱為主跌段行情，現(xiàn)在大部分股價的跌幅漸深，利空的消息滿天飛，股價下跌的速度甚快，甚至有連續(xù)幾個停板都賣不掉的。往常套牢持股不賣的人信心也已動搖，成交量逐漸縮小，許多多頭于失望之余紛紛賣光股票

39、退出市場，而做多的中散戶也已逐漸試著做點小空。 （）下跌的老年期：即稱未跌段，有以沉衰期稱之?，F(xiàn)在股價跌幅已深，高價套牢要賣的差不多賣光了，未賣的也因賠得太多，而寧愿抱股等待。該時期的成交量專門少是其特色之一，股價的跌幅差不多縮小，散戶浮空到處可見，多數(shù)股票只要一筆買進較多股票的話，便可漲上好幾檔，但不再有支撐續(xù)進的話，不久則又將回跌還原。股市投資大眾手上大多已無股票，真真有眼光的投資人及大戶們，往往利用此期大量買進。 大波段的周期循環(huán)為上述九大時期，只要我們能夠適時將現(xiàn)段的行情性質(zhì)予以分析，明確區(qū)分屬哪一時期，再確立做多，做空，長線，短線等操作原則，獲利機會便可增加許多。第五節(jié)信心理論信心股

40、價理論，是基于市場心態(tài)的觀點去分析股價。由于傳統(tǒng)股價理論，過于機械性地重視阻礙公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價漲跌的全盤因素。 尤其當(dāng)一些突發(fā)性因素導(dǎo)致股價應(yīng)漲不漲，反而下跌，或應(yīng)跌不跌，反而上升，此種現(xiàn)象，更使傳統(tǒng)的股價理論變得矛盾。因此信心股價理論，強調(diào)股票市場由心理或信心因素阻礙股價。 依照信心理論，促成市場股價變動的因素，是市場關(guān)于以后的股票價格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產(chǎn)生信心的強弱。 投資者若關(guān)于股市差不多情況樂觀，信心越強，就必定以買入股票來表現(xiàn)其心態(tài)，股價因而上升，倘若資金本身過于樂觀時，可能漠視股票超越了合理正常價格水平，而盲目大量買入，使股票價格上漲至不合情

41、理的價位水平。 相反，投資人士若對股票市場差不多情況表示悲觀時，信心轉(zhuǎn)低落，將拋出手中股票，股價因此而下跌，倘若投資人士心理過度悲觀，以致不顧正常股票價格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票，則可導(dǎo)致股票價格被拋低至不合理水平。 就因為投資人信心的強弱，而產(chǎn)生了各種不同的情況，有時甚至與上市公司營運狀況，以及獲利能力等差不多因素完全脫節(jié)，使股價狂升暴跌緣故就在那個地點。 信心股價理論，以市場心理為基礎(chǔ)，來解釋市場股價的變動，并完全依靠公司財務(wù)的上的資料，故此理論能夠彌補傳統(tǒng)股價理論的缺點，對股市的反常現(xiàn)象，提出合理的解釋。譬如經(jīng)濟狀況良好，股價卻疲弱，或者經(jīng)濟情況欠佳而股價反而上升的緣故，假如那

42、個理論是對的話，投資的策略確實是研究市場心態(tài)，是悲觀依舊樂觀，而順應(yīng)市勢去做，必可獲利。 但信心股價理論亦有其缺點。嚴峻的弱點，因于股票市場的群眾信心專門難衡量，常使分析股票市場動態(tài)的人士感到困惑，因此仍有許多投資人士信任傳統(tǒng)股價理論，但是在專門多情況下，傳統(tǒng)股價學(xué)講，又被證明失敗。 比較上述的兩種股價理論，傳統(tǒng)股價理論過于重視公司的運作情況和經(jīng)營獲利能力，忽視其他阻礙股價的眾多外在因素，自然有所缺失。 信心股價理論則又過于重視阻礙股價的各種短期外來因素，而忽略公司本質(zhì)的優(yōu)劣。第六節(jié)股票價值理論資本主義經(jīng)濟進入二十世紀之后，經(jīng)濟更加發(fā)達，一般大企業(yè)則越來越依靠社會大眾的零星資金，僅打算賺取股利

43、以及差價利益，而且對參與企業(yè)經(jīng)營毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營分離的色彩隨著股份有限公司制度的進展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨立自主自立成長的經(jīng)營體，尤其法律上成為具有法人資格的團體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點如何？從經(jīng)濟的眼光看，股票作用如何？基礎(chǔ)價值又何在？關(guān)于股票價值理論的探討逐漸受到人的注目。 最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特（SSPratt），他在年出版的華爾街的動態(tài)（Themorkofwallstreet,1903）一書中，提出股票價值的經(jīng)濟本質(zhì)在于股息請示權(quán)其阻礙因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素養(yǎng)以及企業(yè)收益能力，其中往常者最為重要，其他的重

44、要因素均屬阻礙股息的間接因素。帕拉特認為，在理論上股票價格與真實價值是一致的，但實際上兩者差異頗大。但他認為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較專門而已。因為就價格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實價值完全一致。而且，除了形成股票價格的要緊決定因素真實價值之外，仍有許多其他的阻礙因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種推斷，帕氏盡管強調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴謹性”，不明確之處頗多。 其后，哈布納(SSHebner)在證券市場(TheStockMarket,193

45、4)一書將帕氏的論點加以補充，哈布納以股票價值和價格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財務(wù)分析來把握股票價值，并強調(diào)股票標(biāo)價格和市場因素與金融的關(guān)系，他認為“股票價格傾向與其本質(zhì)的價值一致”，就長期的股價變化因素而言，與其本質(zhì)的價值有關(guān)的即為長期預(yù)期收益與資本還原率。他認為，“就長期來看，股票價格的變化，要緊是依存于財產(chǎn)價值的變化?！贝送?，哈布納還致力于證券分析與證券市場分析的結(jié)合。 賀斯物在股票交易（TheStackExchange）一書中，則站在證券市場分析的立場，除了區(qū)不股票的價值與價格之外，再進一步確認股票的本質(zhì)價值在于股息，強調(diào)股票價格與一般商品價格的全然區(qū)不點在于股票價值與市場操作有所

46、歧異。 與帕拉特同時代的莫迪(JMoody)在華爾街投資的藝術(shù)(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)一書中，則認為一般股的權(quán)利重點不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因為，大部分上市股票有限公司的收益情況變動幅度大，有時候扣除其他費用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，關(guān)于一般股的議決權(quán)（參加經(jīng)營權(quán)）與公司資產(chǎn)價值的的評價，需要加上“投機性”因素。 莫迪更強調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)不“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時的兩大產(chǎn)業(yè)鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、進展性，后者具有較

47、大的投機性。即使兩者收益一致，價格也會有所差不。因此，莫迪的著作中更進一步強調(diào)了資本還原率和風(fēng)險因素對股票市場價格的阻礙。 探討股票價值本質(zhì)的，還有戴斯（DADace）和埃特曼（WJEiteman）兩人。他倆合著了股票市場（StockMarket,1952）一書。在該書中，作者從歷史，法律的觀點來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權(quán)利來把握股票本質(zhì)。他們指出，股東有三個差不多權(quán)利：（）參加公司的經(jīng)營決策權(quán)；（）剩余財產(chǎn)分配權(quán)；（）股利請求權(quán)。然而由于現(xiàn)代證券流通市場的發(fā)達，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營的打算，而且以分配剩余財產(chǎn)目的才購買股票的已絕無僅有。從而，購買股票

48、的目的于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認為，“投資人購買股票之際，實際上是買進企業(yè)現(xiàn)在和今后收益的請求權(quán)”。第七節(jié)證券市場分析論從19世紀重視投機性的證券市場分析后，進入20世紀，證券分析家逐漸提出了理論上的體系。首先是柯丁雷（WGCordinly）在證券交易入門（GuideToTheStockExchang,1907）一書中，提出“股票價格由供需規(guī)律來決定”的觀點。為了深入探討“供需規(guī)律和供求關(guān)系的變動”。必須重視社會大眾的意見。但他的著作的理論基礎(chǔ)仍然不夠，缺乏精確性。哥羅丁斯基（JGrodinsky）在投資學(xué)（Investment.1953）一書中，從另一個角度對

49、證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預(yù)測股價。 并具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價與其他經(jīng)濟現(xiàn)象的關(guān)系。從這些關(guān)系的變化來預(yù)測股價的波動。 此種方法確實是現(xiàn)在通稱的“差不多分析”（FundamentalAnalysis）。另一種方法不重視股價與其他經(jīng)濟現(xiàn)象的關(guān)系，而僅股票市場內(nèi)部的技術(shù)性因素的各種現(xiàn)象來預(yù)測股價。此即為現(xiàn)在通稱“技術(shù)分析”(TechnicalAnalysis）。前者考慮諸如：（）股票利率與股價關(guān)系；（）比較股息利殖率與債券利殖率來推斷市場狀況：（）股價與利率的關(guān)系：（）經(jīng)濟成長，景氣與股價波動之關(guān)系。后者則考慮諸如：（）證券市場內(nèi)部投機因素之分析；（）觀看過去股價趨勢

50、推測以后股價動向，要緊采納各種曲線圖；（）觀看社會大眾的投資動向；（）檢討股票交易量值與股價關(guān)系等等。 孟德爾(Mindell,J.)在股票市場(TheStockMarket,1948)一書中,則認為股價的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實上。阻礙股價變動的因素不但多，而且復(fù)雜，分析各種因素的阻礙程度及阻礙方向頗為困難。因此孟德爾列述以下各要緊阻礙因素：（）利率；（）企業(yè)收益；（）景氣活動；（）股票市場動態(tài)；（）貨幣政策情況：（）價格總水平的變動情況；（）大眾投資者的市場心理；（）政治的阻礙；（）天災(zāi)人禍的發(fā)生；（）經(jīng)濟情況狀態(tài)；（）人口變動等等。 證券市場分析論的代表性著作有多納（ODonn

51、er）的證券市場與景氣波動原理（DieKursbilduinganAktienmarket,1934）和雷福勒（GLLeffler）的證券市場（TheStockMarket,1951）。 多納認為，股票價格是由市場供求關(guān)系決定的，也確實是由具體的買賣價格來決定，有效買賣則又看企業(yè)收益以及投資人的投資機關(guān)可用資金而定，股價形成的因素也是以它們?yōu)榛A(chǔ)，前者即為股價形成的“收益”因素，后者則是“信用”的差不多因素，其他的則是間接阻礙股價的次要因素，以及使股票價格臨時波動的市場內(nèi)部投機因素。 多納進一步分析了“收益”的差不多因素，認為是在于股息和利率，并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場，嘗試對股價水平和股

52、息關(guān)系的實證研究，在今天頗具有參考性。多納還認為股息的基礎(chǔ)確實是企業(yè)的收益，在這一點上，多納更加重視企業(yè)的收益，認為“企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正緣故?！北M管實際的股價波動趨勢與企業(yè)的收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存于企業(yè)收益和利率的。從而，“收益”的差不多因素確實是證券分析論中形成股票價值的因素了。 至于雷富勒。則從傳統(tǒng)的股價理論再擴而廣之，他的推論為“股價波動是以預(yù)期企業(yè)為全然因素”，加上了“預(yù)期”因素；證券投資機構(gòu)或一般投資者要緊是以預(yù)期企業(yè)收益為基礎(chǔ)來決定買賣股票。結(jié)果，股價波動趨勢即包含企業(yè)收益今后的變動，他又推論，股價波動趨勢，有個隱含假定即“投資者或證券投

53、資機構(gòu)買進股票有兩個目的，其一為股價本身的上漲，其二為利率本身?！彼终J為“價格上升或利率兩者都取決于企業(yè)的收益增減?！彼睦碚撨M一步提出了重視企業(yè)的保留盈余，假如企業(yè)把大部分收益再投資，則更增加企業(yè)今后的成長性，并增加企業(yè)以后的股息。 雷氏依照第二次世界大戰(zhàn)后，美國紐約證券交易所種道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)為基準(zhǔn)作實證研究，結(jié)果證明實際上股價并不必定與企業(yè)收益有緊密關(guān)系，因此提出變動是以市場心理動向為基礎(chǔ)，而不再一時強調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“差不多因素才是市場心理因素的變化緣故”，即提出“市場心理講”，所謂市場心理講是指傳統(tǒng)理論認為股價是依存于企業(yè)收益，實際上依照統(tǒng)計上的。第八節(jié)亞當(dāng)理論亞當(dāng)理論的精義是

54、沒有任何分析工具能夠絕對準(zhǔn)確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市勢全然不能夠推測。假如市勢能夠預(yù)測的話，憑籍，等輔助指標(biāo)，理論上就能夠發(fā)達。然而許多人運用這些指標(biāo)卻得不到預(yù)期后果，仍然蝕得專門慘，緣故確實是依靠一些并非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢，將會是徒勞無功的。因此亞當(dāng)理論的精神確實是教導(dǎo)投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存確實是適應(yīng)市勢，順勢而行確實是亞當(dāng)理論的精義。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會一敗涂地。緣故是升市，升完能夠再升。跌市時，跌完能夠再跌。事前無人能夠可能升跌會何時完結(jié)。只要順勢而行，則將損失風(fēng)險減到最低限度簡而

55、言之，亞當(dāng)理論提出下列做法 亞當(dāng)理論：十大戒條 一定要認識市場運作，認識市勢，否則絕對不買賣。 入市買賣時，應(yīng)在落盤時立即訂下止蝕價位。 止蝕價位一到即要執(zhí)行，不能夠隨便更改，調(diào)低止蝕位。 入市看錯，不宜一錯再錯，手風(fēng)不順者要離，再平復(fù)分析檢討。 入市看錯，只可止蝕，不可一路加注平均價位，否則可能越蝕越多。 切勿看錯市而不肯認輸，越錯越深。 每一種分析工具都并非完善，一樣會有出錯機會。 市升買升，市跌買跌，順勢而行。 切勿妄自推測升到哪個價位或跌到哪個價位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測，不如順勢而行。 看錯市，一旦蝕就一定要斬趕忙斷，重新來過，不要蝕本超過，否則再追翻就專門困難。第九節(jié)隨機閑

56、逛理論一切圖表走勢派的存在價值，差不多上基于一個假設(shè)，確實是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會受到經(jīng)濟、政治、社會因素阻礙，而這些因素會像歷史一樣不斷重演。譬如經(jīng)濟假如由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌，但跌完又會再升得更高。即使短線而言，支配一切投資價值規(guī)律都離不開上述所講因素，只要投資人士能夠預(yù)測哪一些因素支配著價格，他們就能夠預(yù)知以后走勢。在股票而言，圖表趨勢、成交量、價位等反映了投資人士的心態(tài)趨向。這種心態(tài)去向構(gòu)成緣故，否認他們的收入、年齡、對消息了解、同意消化程度、信心熱熾，全部都由股價和成交反映出來。依照圖表就能夠預(yù)知以后股價走勢。只是，隨機閑逛理

57、論卻反對這種講法，意見相反。 隨機閑逛理論指出，股票市場內(nèi)有成千上萬的精明人士，并非全部差不多上愚昧的人。每一個人都明白得分析，而且資料流入市場全部差不多上公開的，所有人都能夠明白，并無甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票現(xiàn)在的價格就差不多反映了供求關(guān)系。或者本身價值可不能太遠。所謂內(nèi)在價值的衡量方法確實是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等差不多因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個人打開報章或雜志都能夠找到這些資料。假如一只股票資產(chǎn)值十元，斷可不能在市場變到值一百元或者一元。市場可不能有人出一百元買入這只股票或以一元沽出?，F(xiàn)時股票的市價全然差不多代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個合理價位

58、。市價會圍繞著內(nèi)在價值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的緣故是： （）新的經(jīng)濟、政治新聞消息是隨意，并無固定地流入市場。 （）這些消息使差不多分析人士重新可能股票的價值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化。 （）因為這些消息無跡可尋，是突然而來，事前并無人能夠預(yù)告可能，股票走勢推測這回事并不能夠成立，圖表派所講的只是一派胡言。 （）既然所有股價在市場上的價鈔票差不多反映其差不多價值。那個價值是公平的由買賣雙方?jīng)Q定，那個價值就可不能再出現(xiàn)變動，除非突發(fā)消息如戰(zhàn)爭、收購、合并、加息減息、石油戰(zhàn)等利好或利淡等消息出現(xiàn)才會再次波動。但下一次的消息是利好或利淡大伙兒都不明白，因此

59、股票現(xiàn)時是沒有經(jīng)歷系統(tǒng)的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日能夠升亦能夠跌。每日與另一日之間的升跌并無相關(guān)。就看起來擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機會率50%。亦沒有人會明白下一次會一定是下面或反面。 （）既然股價是沒有經(jīng)歷系統(tǒng)的，企圖用股價波動找出一個原理去戰(zhàn)勝市場，贏得大市，全部確信失敗。因為股票價格完全沒有方向，隨機閑逛，亂升亂跌。我們無法預(yù)知股市去向，無人確信一定是贏家，亦無人一定會輸。至于股票專家的作用事實上不大，甚至能夠講全無意義。因為他們是那么專長的話，就一定自己用這些理論致富，那兒會公布研究使其他人發(fā)達？ 隨機閑逛理論

60、對圖表派無疑是一個正面大敵，假如隨機閑逛理論成立，所有股票專家都無立足之地。因此許多學(xué)者曾經(jīng)進行研究，看那個理論的可信程度。在許多研究之中，有三個研究，特不支持隨機閑逛的論調(diào)： （）曾經(jīng)有一個研究，用美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（StandardPoor）的股票作長期研究，發(fā)覺股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是專門少數(shù)，大部分的股票差不多上升跌10%至30%不等。在統(tǒng)計學(xué)上有常態(tài)分配的現(xiàn)象。即升跌幅越大的占比例越少。因此股價并無單一趨勢。買股票要看你是否幸運，買中升的股票依舊下跌的股票機會均等。 （）另外一次試驗，有一個美國參議員用飛鏢去擲一份財經(jīng)報紙，揀出20只股票作為投資組合，結(jié)果