中國水務(wù)行業(yè)藍皮書

1、 HYPERLINK / 中國水務(wù)行業(yè)藍皮書目錄5國有資本主導(dǎo)水務(wù)投資40 國有實體占據(jù)主導(dǎo)地位8中國水污染防治政策48 水務(wù)企業(yè)的會計調(diào)整13 投資重點從規(guī)模轉(zhuǎn)向質(zhì)量54 中國水務(wù)企業(yè)的財務(wù)趨勢32 中國水務(wù)項目融資74 附錄：中國水務(wù)項目商業(yè)模式中國水務(wù)行業(yè)藍皮書國有資本主導(dǎo)水務(wù)投資“碧水”愿景促行業(yè)發(fā)展“碧水保衛(wèi)戰(zhàn)”是繼“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”之后中國污染防治戰(zhàn)略計劃的又一重要任務(wù)。為實現(xiàn)2015年 水污染防治行動計劃（“水十條”）中設(shè)定的目標(biāo)，2016至2020年“十三五”期間水務(wù)行業(yè)投資顯著增加。鑒于中國將保護和改善生態(tài)環(huán)境作為長期目標(biāo)，未來五年的投資需求仍將十分可觀。嚴(yán)格的污染控制規(guī)定迫使水

2、廠經(jīng)營者和地方政府升級相關(guān)設(shè)施，這也擴大了水務(wù)行業(yè)的運營范圍從點源污染治理轉(zhuǎn)變?yōu)樗鷳B(tài)環(huán)境的綜合治理，從而創(chuàng)造了新的投資機會。從追求規(guī)模向注重質(zhì)量轉(zhuǎn)變中國的市政水務(wù)市場已經(jīng)飽和，供水普及率接近 99%，污水處理率接近97%。行業(yè)投資重點已轉(zhuǎn)向提高效率，因而未來的投資可能集中在供排水管網(wǎng)、水廠提標(biāo)改造，以及污泥處理和再生水生產(chǎn)等價值鏈上的新興業(yè)務(wù)。盡管因政府和社會資本合作（PPP）政策收緊，水環(huán)境綜合治理自2018年以來有所降溫，但這個新興市場已成為行業(yè)的關(guān)鍵增長動力。水環(huán)境治理的工作重心已由原來的重點城市黑臭水體治理轉(zhuǎn)向“長江大保護”和“廠網(wǎng)河湖”一體化綜合治理。融資瓶頸制約投資水務(wù)行業(yè)屬于“

3、重資產(chǎn)”、資本密集度較高的行業(yè)，需要大量前期投資。起初中國大部分市政水務(wù)資產(chǎn)所需資金由地方政府提供，而后隨著政策開放，用戶付費機制較清晰的供水廠和污水處理廠開始引入社會資本，包括跨國企業(yè)、民營企業(yè)和異地國有企業(yè)?；葑u評級預(yù)計，由于項目經(jīng)濟性隨著水費的上漲及成本轉(zhuǎn)嫁機制的理順而改善，傳統(tǒng)水務(wù)行業(yè)的社會投資將保持穩(wěn)定增長。此外，在過去幾年中，PPP融資模式的興衰導(dǎo)致大型水環(huán)境項目的新增投資出現(xiàn)較大波動。盡管水污染控制方面的財政支出不斷增長，但是由于地方財政缺口不斷擴大，在一些地區(qū)，政府資金的可持續(xù)性仍存疑。國有企業(yè)擴大市場份額中國大部分的供水廠和污水處理廠仍由城投企業(yè)運營，因而水務(wù)市場仍處于分散狀

4、態(tài)。水務(wù)市場集中度呈上升趨勢在供水和污水處理市場上，前10名運營商的處理能力占比已分別超過25%和35%。然而，由于競爭加劇、一二線城市市場飽和，以及水務(wù)服務(wù)的公共福利屬性，新項目回報率普遍下降，進而削弱了在資金成本方面相較國有企業(yè)居于劣勢的民營企業(yè)的競爭力。水環(huán)境PPP市場的競爭格局發(fā)生劇烈變化。在大型項目競標(biāo)中，中央和省級水務(wù)投資平臺從工程建筑公司手中奪取了市場份額。中國長江三峽集團有限公司（三峽集團，A+/穩(wěn)定）的環(huán)保業(yè)務(wù)子公司已被政府指定為“長江大保護”項目的重要投資方。投資驅(qū)動的擴張導(dǎo)致自由現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)盡管水處理量的有限增長以及水價的緩慢上調(diào)制約了水廠的內(nèi)生增長空間，中國龍頭水務(wù)投

5、資集團在新的特許經(jīng)營項目、PPP項目及并購的驅(qū)動下實現(xiàn)了快速增長。投資主導(dǎo)的擴張戰(zhàn)略導(dǎo)致主要水務(wù)投資集團的自由現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。這些企業(yè)在固廢處理等其他環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)で蠖嘣l(fā)展，導(dǎo)致其資本需求進一步增加。通常情況下，區(qū)域性的水務(wù)上市公司資本支出較少，自由現(xiàn)金流赤字有限，但其國有母公司的資本支出負(fù)擔(dān)可能要高得多，原因在于這類集團公司亦代表地方政府負(fù)責(zé)建設(shè)重要的水利和水環(huán)境項目。其他融資渠道有助于緩解資產(chǎn)負(fù)債表壓力 由于持有大量由貸款支持的特許經(jīng)營項目，中國的水務(wù)投資集團通常杠桿率較高。隨著這些企業(yè)參與規(guī)模較大、回報期較長的PPP項目，其資產(chǎn)負(fù)債表進一步承壓。許多公司已轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略，主要方式

6、是以小股東身份參與項目及承擔(dān)施工工作。能夠?qū)崿F(xiàn)成熟項目證券化的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）也可能成為新的去杠桿工具。另外，對于致力于推進混合所有制改革的中國水務(wù)城投企業(yè)而言，股權(quán)資本已成為一個日益重要的資金來源。為減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，一些流動性緊張的水務(wù)民營企業(yè)已向國有背景投資者尋求股權(quán)融資。中國水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈包括原水供應(yīng)、自來水供應(yīng)、污水處理和相關(guān)服務(wù)（如污泥處理）、再生水生產(chǎn)，以及海水淡化和雨水收集利用等。上游供應(yīng)商包括水處理設(shè)備和凈化劑制造商、水務(wù)管理和工程咨詢公司以及工程建設(shè)承包商。供水公司一般利用其建造的水庫、水管等設(shè)施，從天然水源中獲取原水，然后將原水輸送到水處理廠

7、；水處理廠將原水凈化后，生產(chǎn)出自來水，并通過管網(wǎng)輸送給用戶。污水處理廠通過污水管網(wǎng)收集居民生活污水和工業(yè)源排放的污水，過濾并去除污染物，然后進行再生利用或排放。污水處理廠也可以通過再生水銷售獲得收入。污水處理廠的污泥處理和處置服務(wù)是另一個新興的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但需要政府補貼。隨著中國的水環(huán)境治理戰(zhàn)略從基于水廠的污水處理轉(zhuǎn)向綜合污染防治，越來越多的水環(huán)境項目采用“一體化”的打包方式，由一家或多家水環(huán)境治理運營商進行系統(tǒng)設(shè)計、建設(shè)和經(jīng)營。中國的水環(huán)境項目包括黑臭水體治理、流域污染治理和“廠網(wǎng)河湖”一體化綜合治理。水務(wù)行業(yè)價值鏈?zhǔn)疽鈭D水環(huán)境治理河流、湖泊、水庫、地下水水/污泥流向再生水現(xiàn)金流向再生水原水制

8、造商最終用戶污泥處理及處置原水水費原水自來水*水價 污水污泥水處理廠（WTP）污水處理廠（WWTP）基礎(chǔ)設(shè)施附加費 + 污水處理費*水價 = 自來水費 + 水資源費 + 污水處理費 + 基礎(chǔ)設(shè)施附加費污水處理費水資源費家庭工業(yè)污泥處理費地方政府（財政局）資料來源：惠譽評級、弗若斯特沙利文流域綜合治理項目子任務(wù)內(nèi)源控制河道清淤污染防控點源控制排水管道改造、污水處理廠建設(shè)和提標(biāo)改造城鎮(zhèn)：海綿城市面源控制農(nóng)村：生態(tài)池塘主要目標(biāo)分項目詳細(xì)任務(wù)流域綜合治理生態(tài)補水調(diào)水引流 一體化泵站、河道引流管自然生態(tài)保護區(qū)建設(shè)河床修復(fù)生態(tài)修復(fù)水質(zhì)改善 水質(zhì)凈化、人工濕地生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)人工浮島、推流曝氣池資料來源：惠譽評

9、級中國水污染防治政策中國的水務(wù)行業(yè)是一個高度政策導(dǎo)向、與民生密切相關(guān)的重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。自2015年以來，該行業(yè)的政策經(jīng)歷了劇烈的變化。許多支持性政策的出臺帶動了大批投資，而日益嚴(yán)格的環(huán)保規(guī)定也給水廠經(jīng)營者帶來了各種挑戰(zhàn)。同時，水污染防治的重點從點源控制擴大到面源控制，水務(wù)行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍因而大幅擴大。中國水資源總量位居世界第六位各國水資源量占比巴西 17.6%俄羅斯 9.6%其他國家 47.1%加拿大7.0%水資源短缺和污染問題水資源對于中國的可持續(xù)增長至關(guān)重要。中國水資源仍處于短缺狀態(tài)，人均水資源量不足2,100立方米，僅為世界人均水平的四分之一。水資源短缺和地理分布不均，導(dǎo)致許多大城市和人口密

10、集的省份面臨缺水問題。針對這種情況，中國監(jiān)管部門設(shè)定了“紅線”（約束性目標(biāo)），到2022年將全國總用水量控制在每年 6,700億立方米以下，到2030年控制在7,000億立方米以下。過去十年里，中國每年的總用水量保持在 6,000億到6,100億立方米左右。嚴(yán)格的監(jiān)管有效減少了農(nóng)業(yè)和工業(yè)用水，而隨著城市人口的增加，生活用水量一直在穩(wěn)步上升。快速城市化、非法工業(yè)廢水排放和環(huán)境治理投資不足導(dǎo)致的水質(zhì)退化更是加劇了水資源短缺問題，并促使政府通過監(jiān)管措施優(yōu)先處理污染問題。截至 2020年底，超過83%的地表水監(jiān)測點達到可飲用水標(biāo)準(zhǔn)，與2017年的不足70%相比有了大幅提高，但仍有 80%以上的地下水受

11、到一定程度的污染。中國 6.1%印尼 6.1%美國 6.5%資料來源：惠譽評級、中國水利部中國水務(wù)行業(yè)是一個高度政策導(dǎo)向的重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè).中國人均水資源量約占全球人均水平的四分之一各國人均水資源量（立方米）人均水資源量全球平均100,00080,00060,00040,00020,0000中國日本美國澳大利亞俄羅斯加拿大 資料來源：惠譽評級、中國生態(tài)環(huán)境部居民生活與生態(tài)治理用水需求上升抵消農(nóng)業(yè)和工業(yè)節(jié)水量中國各行業(yè)用水量（十億立方米）1801501209060300居民生活工業(yè)生態(tài)補水農(nóng)業(yè)（右軸）（十億立方米）4304003703403102802502009201020112012201320

12、1420152016201720182019 資料來源：惠譽評級、國家統(tǒng)計局中國地表水質(zhì)量情況中國地下水質(zhì)量情況IV-V類（可利用） 16.0%劣V類 0.6%I-III類V類17.6%13.6%2018可飲用）201983.4%201920202020IV類 資料來源：惠譽評級、生態(tài)環(huán)境部 資料來源：惠譽評級、生態(tài)環(huán)境部68.8%2018I-III類（“綠水青山”重要性自2015年起大幅提升自2012年習(xí)近平主席上任以來，中國政府高度重視環(huán)境保護。2012年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于實行最嚴(yán)格水資源管理制度的意見，提出了控制用水總量、提高用水效率、限制污染物向水功能區(qū)排放的“三條紅線”。2015年4月，

13、國務(wù)院發(fā)布水污染防治行動計劃，也稱為“水十條”，創(chuàng)造了大量的投資機會?！八畻l”提出了改善水環(huán)境質(zhì)量的10條總體措施，明確了2020年水污染控制目標(biāo)。“十三五”期間出臺的一系列產(chǎn)業(yè)政策對這些措施和目標(biāo)進行了進一步的細(xì)化（見下頁）。然而，行業(yè)投資熱潮被監(jiān)管的急劇變化所打斷，PPP投資模式先是受到鼓勵而后面臨嚴(yán)格監(jiān)管，企業(yè)的投資意愿自2018年以來有所下降（見“中國水務(wù)項目融資”章節(jié)）。盡管如此，中國政府對于水污染治理的決心沒有改變。2018年6月，國務(wù)院進一步出臺了關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見，設(shè)定了三年行動計劃以在2020年實現(xiàn)嚴(yán)格的污染防治目標(biāo)。涉及的七項重點任務(wù)中有

14、五項與水污染治理有關(guān)，包括水源地保護、城市黑臭水體治理 （即因各種污染物導(dǎo)致水體變黑變臭的嚴(yán)重污染水體）、長江保護修復(fù)、渤海綜合治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理。自2019年初以來，長江大保護一直是重中之重，并已成為水務(wù)行業(yè)的關(guān)鍵投資主題。2019年5月，中國還啟動了一項三年行動計劃，為城市污水處理提質(zhì)增效。根據(jù)2021年6月發(fā)布的“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃，未來五年中國將重點推進污水處理廠提標(biāo)改造、排水管網(wǎng)建設(shè)和改造、污水再生利用和污泥處理能力建設(shè)等重點任務(wù)。在最近發(fā)布的中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年（20212025年）規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中，中央政府重申了生態(tài)

15、保護領(lǐng)域的重點目標(biāo)，包括加強重點江河湖泊的保護和治理，進一步提高地表水水質(zhì)達到可飲用標(biāo)準(zhǔn)的比例要從2020年的83.4%提高到2025年的85%以上，消滅重度污染的劣V類水源和城市黑臭水體。2015年發(fā)布的“水十條”為水務(wù)行業(yè)創(chuàng)造了大量投資機會 “水十條”的主要目標(biāo)和后續(xù)相關(guān)政策治理對象目標(biāo)后續(xù)政策2016年9月：重點流域水污染防治規(guī)劃（2016-2020年）2016年12月：關(guān)于全面推行河長制的意見2019年1月：長江保護修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃重點流域七大重點流域水質(zhì)優(yōu)良（類及以 上）比例總體達到70以上2020年4月：支持引導(dǎo)黃河全流域建立橫向生態(tài)補償機制試點實施方案2020年8月：大運河生態(tài)

16、環(huán)境保護修復(fù)專項規(guī)劃2020年12月：長江保護法黑臭水體地級及以上城市的建成區(qū)黑臭水體消除比例高于90%；鼓勵京津冀、長三角、珠三角區(qū)域城市建成區(qū)盡早全面消除黑臭水體。2015年8月：城市黑臭水體整治工作指南 2018年4月：關(guān)于開展2018年城市黑臭水體整治環(huán)境保護專項行動的通知2018年6月：關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見2018年9月：城市黑臭水體治理攻堅戰(zhàn)實施方案城鎮(zhèn)污水處理廠到2020年，城市和縣城的污水處理 率分別達到95%和85%（京津冀、長三2016年12月：“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃2018年5月：城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行動實施方

17、案（2019-2021）2019年7月：關(guān)于進一步加快推進中西部地區(qū)城鎮(zhèn)污水垃圾處理有關(guān)工作的通知 角、珠三角地區(qū)到2019 年完成）。 2020年7月：城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補短板強弱項實施方案2021年6月：“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃2017年3月：全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治十三五規(guī)劃2018年2月：農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案農(nóng)村環(huán)境到2020年完成13萬個建制村環(huán)境整 治的總體目標(biāo)。2018年6月：關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見2019年7月：關(guān)于推進農(nóng)村生活污水治理的指導(dǎo)意見污泥處理現(xiàn)有污泥處理處置設(shè)施應(yīng)于2017年底前基本完成達標(biāo)改造，地級及以上城市污

18、泥無害化處理處置率達到 90%以上。2016年12月：“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃2020年7月：城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補短板強弱項實施方案2021年6月：“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃資料來源：惠譽評級體制改革以加強地方執(zhí)法中央政府還推動了多項體制改革，以確保環(huán)境保護各項任務(wù)的落實。2018年，國務(wù)院成立生態(tài)環(huán)境部和自然資源部，并對水利部和其他相關(guān)管理部門的職責(zé)進行了調(diào)整。這些改革有效解決了以往因監(jiān)管部門職責(zé)邊界不清導(dǎo)致水環(huán)境保護法規(guī)監(jiān)管和執(zhí)行不力的問題。2016年中國引入了“河長制”，由各級政府的主要負(fù)責(zé)人擔(dān)任“河長”，對轄區(qū)內(nèi)的水資源保護、污染防治和生態(tài)修復(fù)

19、等工作負(fù)責(zé)。隨后于2018年1月推出了“湖長制”作為補充。在中央監(jiān)管部門的持續(xù)監(jiān)督下，地方政府官員所面臨的環(huán)保目標(biāo)考核壓力日益增加。水環(huán)境質(zhì)量評價被納入地方官員年度績效考核，而“水十條”中制定的2020年目標(biāo)于2021年進行最終評估。自2019年5月起，生態(tài)環(huán)境部開始發(fā)布各城市水質(zhì)排名，督促各地開展水污染防治行動。此外，生態(tài)環(huán)境部于 2018年5-7月和10-11月啟動了兩輪城市黑臭水體專項檢查。水質(zhì)評價可能會成為一項常態(tài)工作。2020年4月，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見，旨在建立可持續(xù)的、長效的環(huán)境監(jiān)管體系。2021-2025年間，國家地表水考核斷面數(shù)量將增加到3,646個

20、，該數(shù)字在2020年是2,050個，在2015年是972個，這意味著地方政府將面臨更加嚴(yán)格的水質(zhì)目標(biāo)。中國水務(wù)行業(yè)的主要監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)縮寫監(jiān)管職責(zé)范圍 住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部MOHURD建設(shè)污水處理廠和設(shè)施，以收集城市生活污水和固廢生態(tài)環(huán)境部MEE工業(yè)廢水治理設(shè)施和城市污水處理廠的運營地方政府和公用事業(yè)國有企業(yè)建設(shè)給排水管網(wǎng)地方城市管理局城市餐飲企業(yè)廢水的收集農(nóng)業(yè)農(nóng)村部MOA農(nóng)田廢水和廢棄物 水利部MWR河道疏浚等水利工程項目資料來源：E20環(huán)境平臺、惠譽評級投資重點從規(guī)模轉(zhuǎn)向質(zhì)量2016-2020年“十三五”期間，中國水務(wù)行業(yè)取得了重大進展，完成了2020年的大部分目標(biāo)。即使在農(nóng)村地區(qū)，自來水普

21、及率也有了顯著提高，2020年達到83%；而城市污水處理率早在2018年就已超過了此前設(shè)定的2020年目標(biāo)。主要流域水質(zhì)明顯改善，2015年至2020年期間，可飲用水（類及以上）比重增加18.0個百分點，重度污染水（劣類）比重下降10.1個百分點。截至2020年底，全國地級及以上城市黑臭水體消除比例達到98%?；葑u預(yù)計，在2021-2025年“十四五”期間，中國將優(yōu)先水務(wù)管網(wǎng)投資包括供水、污水和排水管道，而放緩在近乎飽和的城市污水處理領(lǐng)域投建新的產(chǎn)能?；葑u還預(yù)計，欠發(fā)達地區(qū)、低線城市和農(nóng)村市場的供水和污水處理能力的擴張速度會更快，盡管這些項目的回報率較低。未來五年內(nèi)，包括農(nóng)村污水處理、污泥處理

22、和再生水在內(nèi)的多個水務(wù)價值鏈細(xì)分市場將獲得更強的政策支持，但目前市場仍處于早期發(fā)展階段，仍需來自公共和私營部門的共同投資。另外，水環(huán)境管理市場在經(jīng)歷了政策驅(qū)動的PPP投資熱潮后，現(xiàn)已進入了理性增長階段。由于地方政府面臨嚴(yán)苛的環(huán)境評估，大量市政項目將以設(shè)計-采購-施工（EPC）或EPC + 運營的形式出現(xiàn)，無需私營資本的加入。集污水處理廠、污水管網(wǎng)、河湖環(huán)境治理于一體的“廠網(wǎng)河湖”大規(guī)模綜合環(huán)境治理項目，很可能在水環(huán)境PPP市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。這類項目最早出現(xiàn)在長江流域沿線的11個省市，而這種投資和運營模式可能會在中長期內(nèi)推廣到其他主要流域。截至2020年，中國水務(wù)公用事業(yè)企業(yè)收入總計3,380

23、億元人民幣，2017年至2020年增速放緩。另外，根據(jù)E20環(huán)境平臺（E20）的數(shù)據(jù)，2019年新增水務(wù)項目（包括傳統(tǒng)特許經(jīng)營項目，以及水務(wù)相關(guān)PPP項目）合同金額總額達到2,734億元人民幣，2020年前 9個月達到2,450億元人民幣。2019年，在社會資本中標(biāo)的426個新增水務(wù)投運項目中，城市污水處理項目占比40%以上，農(nóng)村污水處理項目占17%，水環(huán)境項目則占16%。若按投資金額比較，各細(xì)分領(lǐng)域的占比情況則完全不同鑒于水環(huán)境項目的單體規(guī)模較大，水環(huán)境超過城市污水處理，成為最大的細(xì)分市場。需要特別注意的是，2019年和2020年，僅有約22%和15%的水環(huán)境項目采用PPP投運模式，其余大部

24、分是政府投資的工程建筑項目?；葑u預(yù)計，在“十四五”期間，中國將優(yōu)先水務(wù)管網(wǎng)投資，而放緩在幾乎飽和的城市污水處理領(lǐng)域投建新的產(chǎn)能中國水務(wù)行業(yè)發(fā)展的主要階段固定資產(chǎn)投資-水務(wù)公用事業(yè)（右軸）固定資產(chǎn)投資-水利（右軸）固定資產(chǎn)投資-水污染治理*（右軸）供水滲透率 - 城市供水普及率 - 縣城供水普及率 - 建制鎮(zhèn)供水普及率 - 鄉(xiāng)污水處理率 - 城市污水處理率 - 縣城(%)0采用特許經(jīng)營模式初期快速發(fā)展時期PPP模式帶動下的投資熱潮（萬億元人民幣）2.02.01.01.00.00.1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

25、 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019主要政策1058065402501998年發(fā)布城市供2002年發(fā)布關(guān)于加2008-2010年2014年發(fā)布2015年發(fā)布2017年開展水價格管理辦法快市政公用行業(yè)市場提供4萬億元關(guān)于推廣運 水污染防 “污染防止攻化進程的意見人民幣刺激政策用政府和社會治行動計劃資本合作模式堅戰(zhàn)”有關(guān)問題的通2016年發(fā)2019年發(fā)布知布“十三提質(zhì)增效五”規(guī)劃三年行動實施方案注：由于人口計算方式發(fā)生變化，2006年之前的供水普及率不具有可比性；*由于相關(guān)數(shù)據(jù)不可得，2018-2019年的水污染治理固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)為

26、估計值。 資料來源：惠譽評級、國家統(tǒng)計局水務(wù)行業(yè)發(fā)展目標(biāo) - 2020年與2025年對比關(guān)鍵指標(biāo)行政區(qū)劃級別 2015年2018年2019年“十三五”規(guī)劃2020年目標(biāo)目標(biāo)是否達成“十四五”規(guī)劃2025年目標(biāo)用水總量（十億立方610602602低于670是低于670米）供水管網(wǎng)漏損率(%)15.214.614.195建制鎮(zhèn)5153.254.470否污水集中收集率(%)城市70%或提高5%污泥無害化處置率(%)城市53576775否90縣城24.3 60京津冀30不適用35再生水利用率(%)缺水型城市20不適用25污水處理能力（百萬立方米/天）市縣鎮(zhèn)217.4241258267.7接近增加20污

27、水處理排放標(biāo)準(zhǔn)水質(zhì)敏感地區(qū)國家一級A標(biāo)準(zhǔn)污水管道長度 （千公市、縣296.5384.8420.7422.4接近增加80里）污泥無害化處理能力（市、縣37.474.2 97.5不適用增加20千噸/天）再生水處理量（百萬立市、縣26.540.750.341.6是增加15方米/天）黑臭水體(%)城市13.370是 85主要流域水質(zhì)(%)劣類10.76.93.4130,000是資料來源：惠譽評級、生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)改委中國水務(wù)公用事業(yè)市場規(guī)模以上水務(wù)公用事業(yè)企業(yè)營收（十億元人民幣）450400350300250200150100500水務(wù)公用事業(yè)行業(yè)營收同比增速（右軸）（%）1816141210864

28、202011201220132014201520162017201820192020注：規(guī)模以上企業(yè)定義為年主營業(yè)務(wù)收入達2,000萬元人民幣及以上的企業(yè)；同比增速按可比口徑計算 資料來源：惠譽評級、國家統(tǒng)計局中國水務(wù)投資市場細(xì)分(2019年)按項目投資金額和數(shù)量劃分其他, 28%市政供水, 4%4%20%17%中國水務(wù)投資市場細(xì)分（2020年前9個月）按項目投資金額和數(shù)量劃分其他, 26%市政+農(nóng)村污水處理, 8%5% 4%18%5%農(nóng)村污水處理, 12%16%水利, 9%18%19%市政污水處理, 25%43%水環(huán)境治理, 31%市政供水, 6%農(nóng)村污水處理, 10%31%水環(huán)境治理, 2

29、2%市政污水處理, 19%注：內(nèi)環(huán)表示項目數(shù)量；外環(huán)表示項目投資金額 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺注：內(nèi)環(huán)表示項目數(shù)量；外環(huán)表示項目投資金額 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺傳統(tǒng)水務(wù)市場接近飽和城鎮(zhèn)化推動市政供水發(fā)展中國市政供水市場普及率較高，截至2019年城市和縣城供水普及率分別高達99%和95%（按用水人口占總?cè)丝诘谋壤嬎悖?014至2019年間，城鎮(zhèn)供水量與水廠產(chǎn)能同步，以每年低個位數(shù)的速度增長。供水量的進一步增長將受到城鎮(zhèn)化進程持續(xù)推進的驅(qū)動，但同時也受到節(jié)水相關(guān)監(jiān)管舉措的制約尤其是在工業(yè)領(lǐng)域。2019年，全國城鎮(zhèn)供水能力下降4%，主要原因是縣城層面的產(chǎn)能削減。由于供水普及

30、率較高，城鎮(zhèn)供水基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資（FAI）的復(fù)合年均增長率從2008至2013年間的 15%降至2014至2019年間的2.4%。新增投資主要用于擴建現(xiàn)有水廠、建設(shè)和改造供水管道以及安裝“智慧水務(wù)”設(shè)備（如智能水表）。投資自來水管網(wǎng)的改造和水表升級被視為提高售水率（指售水量占供水量的比例）的必要舉措。在售水量相同的情況下降低供水量，較高的售水率有助于提高市政供水運營商的盈利能力。根據(jù)中國監(jiān)管部門設(shè)定的目標(biāo)，管網(wǎng)漏損率需從2015年的15%左右降至2020年的10%。鑒于2019年的管網(wǎng)漏損率仍高達 14%，上述目標(biāo)短期內(nèi)或難以達成，且可能仍是“十四五” 期間的一項重點任務(wù)。然而，管網(wǎng)投資將

31、推高供水企業(yè)的近期資本支出，若運營商無法順利將成本轉(zhuǎn)嫁給用戶，而須自行承擔(dān)管網(wǎng)投資及其導(dǎo)致的折舊成本上升，售水率提高帶來的潛在利潤率收益或被抵消。盡管截至2020年末，中國農(nóng)村自來水普及率已提升至83%，但相對而言該比例仍較低。因水價機制效率低下，農(nóng)村水務(wù)開發(fā)仍主要由財政投資拉動，且水費主要由地方政府承擔(dān)。中國政府的目標(biāo)是到2025年，將全國農(nóng)村自來水普及率進一步提升至88%。城市供水普及率已達高位各行政區(qū)劃級別的供水普及率(%)城市縣城建制鎮(zhèn)鄉(xiāng)村莊100908070605040200820092010201120122013201420152016201720182019 資料來源：惠譽評級

32、、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒、E20環(huán)境平臺城鎮(zhèn)供水量與供水生產(chǎn)能力同步增長市縣級供水生產(chǎn)能力和供水量增速（同比， %）供水廠生產(chǎn)能力供水量6420-2-4-6200820092010201120122013201420152016201720182019 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒供水投資進入平臺期城鎮(zhèn)供水設(shè)施固定資產(chǎn)投資（十億元人民幣）120100806040200城市縣城同比增速（右軸）(%)403020100-10-20200820092010201120122013201420152016201720182019 資料來源：惠譽評級、 歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒市級供水

33、管網(wǎng)漏損率區(qū)域均值，2015年與2019年比較(%)20152019302520151050中國整體東北地區(qū)中部地區(qū)華北地區(qū)西南地區(qū)華南地區(qū)東部地區(qū)西北地區(qū) 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒市政污水處理廠的提標(biāo)改造中國市政污水處理廠產(chǎn)能歷經(jīng)二十年快速增長后，擴張速度將有所放緩，但該領(lǐng)域的技術(shù)升級投資仍將居高不下。2018年，中國城市污水處理廠的固定資產(chǎn)投資同比激增75%，并于2019年維持在較高水平，而產(chǎn)能擴張的復(fù)合年均增長率僅為6%左右因投資主要是受“提標(biāo)改造”加速的驅(qū)動。為實現(xiàn)2015年“水十條”設(shè)定的嚴(yán)格目標(biāo)，地方政府收緊污水處理廠出水水質(zhì)要求，旨在于2020年底之前將出水水

34、質(zhì)提高至一級A排放標(biāo)準(zhǔn)，甚至是準(zhǔn)IV類地表水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。截至2018年末，38%的城市污水處理廠仍未達到一級A排放標(biāo)準(zhǔn)。目前，監(jiān)管部門要求長三角地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、京津冀地區(qū)、長江流域等重點區(qū)域的地級及以上城市，以及黃河流域省會城市的市政污水處理設(shè)施在2023年達到一級 A排放標(biāo)準(zhǔn)。水質(zhì)敏感地區(qū)的所有污水處理廠則應(yīng)在 2025年底前達到一級A排放標(biāo)準(zhǔn)。持續(xù)的提標(biāo)改造令污水處理廠運營商的資本支出和運營成本大幅上升，而這些成本本應(yīng)由污水處理服務(wù)費的上調(diào)予以彌補。然而，污水處理服務(wù)費的調(diào)價經(jīng)常出現(xiàn)時滯，令運營商的盈利能力承壓。根據(jù)中國媒體的相關(guān)報道，將一個按一級B排放標(biāo)準(zhǔn)建造的污水處理廠升級為一級A排

35、放標(biāo)準(zhǔn)，需要相當(dāng)于該廠原始建設(shè)成本50%-70%的額外投資，且運營成本將增加40%-50%。截至2019年，城市和縣城污水處理率已分別自2010年的82%和60%提高至97%和94%，已超過中央政府 2020年95%和85%的目標(biāo)。目前西部和東北地區(qū)的污水處理率低于全國平均水平，因而污水處理產(chǎn)能的進一步擴張或由這些地區(qū)拉動?！笆奈濉逼陂g，中國的目標(biāo)是新增污水處理能力2,000萬立方米/日，較“十三五”期間擬定的5,000萬立方米/日大幅減少。城市污水處理市場接近飽和市縣級污水排放量和處理率（十億立方米）市：95%；縣：85%“十三五”規(guī)劃目標(biāo)污水處理率100城市縣城城市污水處理率（右軸）縣城

36、污水處理率（右軸）(%)100808060604040202002008200920102011201220132014201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒污水處理能力穩(wěn)步提升市縣級污水處理能力（百萬立方米/天）250城市縣城同比增長率（右軸）(%)2520020150151001050502008200920102011201220132014201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒污水處理率因地區(qū)而異各地區(qū)污水排放量和處理量（2019年）（十億立方米）20污水排放量污水處理量污水處理率（右軸

37、）全國均值（右軸）(%)100159810965940華中地區(qū)華北地區(qū)華東地區(qū)華南地區(qū)西北地區(qū)西南地區(qū)92東北地區(qū) 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒2018年38%的污水處理廠低于一級A標(biāo)準(zhǔn)滿足各級排放標(biāo)準(zhǔn)的污水廠處理能力占比一級A標(biāo)準(zhǔn)及以上, 62%一級B標(biāo)準(zhǔn), 33%二級標(biāo)準(zhǔn), 2%三級標(biāo)準(zhǔn), 0%其他, 2% 資料來源：惠譽評級、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部優(yōu)先投資污水管網(wǎng)中國水務(wù)監(jiān)管部門已經(jīng)注意到，僅依靠污水處理廠產(chǎn)能擴張和提標(biāo)改造并不能完全解決中國的水污染問題。根據(jù)2019年發(fā)布的城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行動方案（2019-2021年）和2020年發(fā)布的 城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補短板強

38、弱項實施方案，可以發(fā)現(xiàn)監(jiān)管部門的政策重心正逐漸轉(zhuǎn)向控制前端污染源以及改造老舊或低效污水管網(wǎng)。惠譽預(yù)期，未來三到五年，城市污水管網(wǎng)的擴建和改造將成為市政污水處理行業(yè)的重點事項，旨在提高污水收集率和污水處理廠的污染物削減率。截至 2019年末，中國城市污水管網(wǎng)總長度達420,744公里，不到供水管道總長度的36%，且仍低于“十三五”規(guī)劃422,400公里的目標(biāo)。此外，仍有16%的城市排水管道為“雨污合流”管道，且許多污水管道極為老舊，設(shè)計不合理且存在漏損問題。有關(guān)是否有必要進行“雨污分流”一直存在技術(shù)上的爭論，而業(yè)界達成的共識是需要對現(xiàn)有排水系統(tǒng)進行改造，以減少地下水和其他自然水源滲入而將污水稀釋

39、。中國監(jiān)管部門要求，2021至2025年間繼續(xù)新建或改造80,000公里污水收集管道，以實現(xiàn)國家到 2025年將城市污水收集率提升至70%，或較2020年至少提高5個百分點的目標(biāo)。地方政府和城投企業(yè)一直是城市排水管網(wǎng)的主要投資者和運營商，原因在于其投資回報機制不明確且對政府補貼的依賴度較高。除北京外，中國大多數(shù)城市的污水處理費（通常作為水費的一部分進行收?。┎⑽茨芨采w污水管網(wǎng)的建設(shè)成本。然而，隨著打包污水處理廠、污水管網(wǎng)和河湖環(huán)境治理等一體化綜合PPP項目的增多，社會資本（其中包括污水處理廠運營商和央企）在城市污水管網(wǎng)系統(tǒng)投資建設(shè)中的參與度或日益提升。監(jiān)管部門還要求，進水生化需氧量（BOD）低

40、于100毫克/升(mg/L)的城市污水處理廠必須采取措施改善附近的排水系統(tǒng)。城市污水管網(wǎng)發(fā)展落后市縣級排水管道長度（千公里）1,2001,0008006004002000污水管道雨水管道雨污混排管道（污水+雨污混排管道）與供水管道之比（右軸）雨污混排占排水管道總長的比例（右軸）2013201420152016201720182019(%)6050403020100 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒“十三五”期間排水系統(tǒng)投資加速市縣級排水系統(tǒng)與污水處理廠的固定資產(chǎn)投資對比情況（十億元人民幣）250污水處理廠固定資產(chǎn)投資排水系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資同比增長率（右軸）(%)80200601504

41、0100205000200820092010201120122013201420152016201720182019-20 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施投資計劃“十二五”規(guī)劃期間新建污水管網(wǎng)，57%新建污水處理設(shè)施，24% 污水處理設(shè)施技術(shù)升級，3%新建污泥無害化處理設(shè)施，8%新建再生水廠，7%其他，1% 資料來源：惠譽評級、國家發(fā)改委 “十三五”規(guī)劃期間新建污水管網(wǎng)，38% 老舊污水管道改造，9%雨污混排管道改造，9%新建污水處理設(shè)施，27%污水處理設(shè)施技術(shù)升級，7% 新建污泥無害化處理設(shè)施，5%新建再生水廠，3%其他，2% 資料來源：惠譽評級、國家

42、發(fā)改委2017年以來農(nóng)村污水處理能力急劇擴張鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理能力（百萬噸/天） 302520151050污水處理廠處理能力分布式設(shè)施處理能力污水處理廠數(shù)量（右軸）(000)18151296302010201120122013201420152016201720182019注：由于村莊的處理能力數(shù)據(jù)不可得，數(shù)據(jù)僅覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)。 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒農(nóng)村污水投資加速中國政府在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃(2018-2022年)中提出了建設(shè)“美麗鄉(xiāng)村”的重要目標(biāo)，旨在于 2020年底前完成三分之一以上村莊的環(huán)境治理。在這一目標(biāo)的推動下，農(nóng)村污水處理市場得到迅速發(fā)展。2018年2月，監(jiān)管部門進一步

43、啟動改善農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案，并于2019年7月再次敦促加快農(nóng)村污水處理工作。中國一直在穩(wěn)步推進鄉(xiāng)村振興長期戰(zhàn)略，而改善農(nóng)村水環(huán)境是2021年的重點工作之一。2014至2019年間，農(nóng)村集中式污水處理廠處置能力的復(fù)合年均增長率達21%，同時分散式設(shè)施的處置能力復(fù)合年均增長率同樣高達22%，并自2017年以來增長加速。與此同時，農(nóng)村排水和污水固定資產(chǎn)投資增速于2017年提升至37%，隨后于2018至2019年間保持在兩位數(shù)。即便如此，截至2019年僅有60%和33%的建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)實現(xiàn)了生活污水處理。由于大部分農(nóng)村項目是以工程總承包加運營維護（EPC+OM）的模式運作，農(nóng)村污水處理市場為上游

44、設(shè)備供應(yīng)商和中游工程建筑承包商帶來了巨大商機，特別是對于分散式設(shè)施而言。中國還鼓勵將PPP融資模式應(yīng)用于農(nóng)村污水處理項目，即將多個項目捆綁打包為一個大型項目，以吸引民間投資。然而，農(nóng)村項目通常缺乏可行的盈利模式，且需要地方政府提供大量的可行性缺口補助，若政府財政緊張，則補貼到位周期可能會較長。根據(jù)E20的數(shù)據(jù)，截至2018年底，超過90%的建制鎮(zhèn)未向居民收取污水處理費。與城市污水處理市場類似，排水系統(tǒng)發(fā)展滯后已對農(nóng)村污水處理設(shè)施的運行效率產(chǎn)生影響。而在流動人口較多的地區(qū)，全年污水產(chǎn)生量波動可能較大。截至2016年，建制鎮(zhèn)污水處理廠和分散式設(shè)施的平均利用率分別僅為50%和70%。污水處理項目的經(jīng)

45、濟收益較薄弱亦導(dǎo)致大量設(shè)施閑置。中國農(nóng)村污水處理率仍處于較低水平實現(xiàn)生活污水處理的鄉(xiāng)鎮(zhèn)百分比(%)建制鎮(zhèn)鄉(xiāng)70605040302010020152016201720182019 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒自2017年以來農(nóng)村污水處理市場投資勁增農(nóng)村污水處理廠和排水系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資（十億元人民幣）100建制鎮(zhèn)+鄉(xiāng)村占農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資總額比例（右軸）(%)58046034022010201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒農(nóng)村污水處理項目通常由政府出資農(nóng)村廢水處理市場不同業(yè)務(wù)模式的市場份額分散處理集中處理0102030405

46、060708090100EPC+OMOMBT+OEPCBT(%)BOT/TOT特許經(jīng)營模式經(jīng)營外包政府運營注：基于對297個集中式污水廠和3,489處分布式設(shè)施的調(diào)查結(jié)果；BOT = 建造-運營-轉(zhuǎn)讓，TOT = 轉(zhuǎn)讓-運營-轉(zhuǎn)讓，EPC = 設(shè)備、采購和建設(shè)，OM = 運營+維護，BT = 建造-轉(zhuǎn)讓，O= 運營。 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺水環(huán)境治理投資需求巨大自2015年“水十條”明確了嚴(yán)格的水污染治理目標(biāo)，疊加PPP模式在2015年末至2017年間的廣泛應(yīng)用為大型水環(huán)境治理項目提供了資金支持，水環(huán)境治理已興起成為中國水務(wù)市場重要的細(xì)分領(lǐng)域。E20數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年間

47、，水景觀工程、黑臭水體治理、海綿城市等大型項目分別占到水環(huán)境PPP項目的45%、44%和11%。自2018年以來，因PPP監(jiān)管收緊，水環(huán)境PPP項目投資降溫。然而，由于要在2020年前完成日趨嚴(yán)峻的污染控制目標(biāo)，地方政府對水環(huán)境項目的投資依然可觀盡管主要以EPC工程項目形式開展。自2019年初以來，中央監(jiān)管部門還將長江流域的保護和治理列為重點工作，為大型水環(huán)境PPP項目創(chuàng)造了新的機遇。2020年，長江流域PPP項目占中國水環(huán)境PPP項目新增投資總額的51%。這些項目主要由三峽集團負(fù)責(zé)牽頭投資和運營。該公司是一家專注于長江流域水電基礎(chǔ)設(shè)施和運營的中央國有企業(yè)，目前正在與主要水務(wù)公司和地方政府合作

48、，探索新的投資和運營戰(zhàn)略。生態(tài)環(huán)境PPP項目財政部新入庫PPP項目的數(shù)量及投資總額（十億元人民幣）投資總額項目數(shù)量900120060080030040002009-201220132014201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺、財政部水環(huán)境PPP項目細(xì)分按項目類型劃分（2016-2018年）黑臭水體治理 44%海綿城市 11% 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺水景觀 45%綜合治理和污水處理項目占主導(dǎo)地位生態(tài)環(huán)境PPP市場細(xì)分綜合治理, 52%污水處理, 26%垃圾處理, 8%濕地保護, 4%垃圾發(fā)電, 3%其他, 7%注：內(nèi)圈按項目數(shù)量劃分；外圈按累

49、計投資金額劃分；截至2019年累計投資金總額 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺、財政部水環(huán)境項目市場份額按新增項目數(shù)量占比(%)PPPEPC/EPC+O10080604020020162017201820192020 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺繼續(xù)推進城市黑臭水體治理由于黑臭水體不利于城市景觀，并會產(chǎn)生負(fù)面公共影響，中國將消除和減少城市黑臭水體作為水污染防治工作的首要任務(wù)。2019年和2020年，地方政府加快對黑臭水體治理的投資，以實現(xiàn)2020年的艱巨目標(biāo)。監(jiān)管部門要求，到2020年在所有338個地級及以上城市中消除至少 90%的黑臭水體，重點治理對象為長江經(jīng)濟帶地區(qū)。截至2020年

50、末，地級及以上城市已排查確認(rèn)的2,914個黑臭水體中，98%已得到治理。2020年以后，對黑臭水體治理的持續(xù)投資將由兩方面驅(qū)動，一是低線城市和農(nóng)村地區(qū)的黑臭水體治理項目，二是對已完成項目的持續(xù)性運維支出。中央監(jiān)管部門已要求縣級城市在2030年以前消除黑臭水體。與此同時，定期水質(zhì)檢查和源自城市排名的壓力將促使地方政府繼續(xù)對水環(huán)境運維進行投資。對于一些已完成項目，若僅采取短期補救措施，而未從根本上消除污染源，則水質(zhì)或再次惡化。黑臭水體治理項目的長期表現(xiàn)還取決于污水基礎(chǔ)設(shè)施、污泥處理能力和集中式工業(yè)廢水處理設(shè)施的管理。由長江流域啟動重點江河流域治理中國重點江河流域的治理工作需采用綜合規(guī)劃和跨省合作的

51、方式。中國的七大流域長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河和遼河，橫跨30多個省、287個城市和2,426個縣，覆蓋了全國53%的地域和90%的人口。中國設(shè)定的目標(biāo)是，到2020年七大流域水質(zhì)優(yōu)良（達到或優(yōu)于類）比例總體達到70%以上，并在“水十條”和重點流域水污染防治“十三五”規(guī)劃中明確了七大流域中需改善水質(zhì)的具體斷面。2020年的目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)，當(dāng)年優(yōu)良達成率為87%。自2019年1月長江保護修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃發(fā)布以來，對長江流域的保護工作一直乃重中之重。 長江保護法于2020年12月發(fā)布，并于2021年3月 1日起生效。長江經(jīng)濟帶覆蓋11個省市，其中包括經(jīng)濟發(fā)達的上海、江蘇和浙江。長江沿岸的

52、8個城市已被列為污染治理試點城市：衡陽、岳陽、九江、宜昌、蕪湖、湖州、畢節(jié)和咸寧。在2019年的“行動計劃”中，中國監(jiān)管部門提出 2020年長江的水質(zhì)目標(biāo)是，將重點流域水污染防治專項規(guī)劃（2016-2020年）中規(guī)定的水質(zhì)優(yōu)良 （達到或優(yōu)于III類）斷面比例從76%提高到85%，并將劣V類斷面比例從3%降至2%以下。惠譽預(yù)期，政府將針對其他重點流域（如黃河）發(fā)布更嚴(yán)格的流域治理目標(biāo)。七大流域水質(zhì)情況（2019年）總長度 水質(zhì)(%)達到或優(yōu)于待治理河流長流域（公里）類水質(zhì)的河流II IIIIVV劣類松花江16,780013.153.326.24.72.811,1425,638遼河6,0673.9

53、37.914.625.29.78.73,4222,645海河15,3256.928.816.227.513.17.57,9547,371黃河22,8923.651.817.512.45.88.816,6886,204淮河24,0810.620.14335.20.60.615,3408,741長江70,8973.36721.46.710.665,0135,884珠江30,4753.669.113.39.71.2326,2094,267全國總244,5124.251.223.714.73.33193,40951,103 長度（公里）度（公里）計資料來源：惠譽評級、環(huán)境統(tǒng)計公報其他配套水務(wù)服務(wù)創(chuàng)造新

54、機遇政策收緊推動工業(yè)廢水處理需求 根據(jù)德中環(huán)保咨詢的數(shù)據(jù)，截至2017年，中國擁有全球第二大工業(yè)廢水處理市場，營業(yè)收入為889億元人民幣，占全球市場份額的24%。運營服務(wù)收入約占市場收入的85%，其余15%來自處理設(shè)施建設(shè)。中國工業(yè)廢水排放量已從2010年的38%下降到2017年的26%。由于政策法規(guī)的收緊提高了廢水排放和工業(yè)用水的成本，大部分工業(yè)廢水被回收而非直接排放。政府自2018年1月1日起征收環(huán)境保護稅以來，部分省份的排污費達到此前的兩倍甚至四倍。2019年，水利部針對鋼鐵、火力發(fā)電、石油煉制、煤炭選洗、罐頭食品、蔗糖、毛皮加工等18個高耗水工業(yè)行業(yè)制定了工業(yè)用水定額。此外，中國還加強

55、了對排污許可制的管理，并要求重點行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的所有工業(yè)企業(yè)在2020年底前取得排污許可證。 “十四五”期間，將優(yōu)先推進再生水工業(yè)應(yīng)用，特別是在缺水地區(qū)。嚴(yán)格規(guī)管促使工業(yè)廢水排放量下降中國工業(yè)用水量、廢水處理量與廢水排放量比較（十億噸）150工業(yè)用水量工業(yè)廢水處理量工業(yè)廢水排放量工業(yè)廢水排放量占廢水排放總量的比例（右軸）(%)50120409030602030100200720082009201020112012201320142015201602017 資料來源：惠譽評級、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局中國為全球第二大工業(yè)廢水處理市場全球工業(yè)廢水處理市場營收份額（2017年）其他15.8%美國2

56、7.2%歐盟17.9%中國24.1%日本 15.0% 資料來源：惠譽評級、德中環(huán)保咨詢中國工業(yè)廢水治理投資減少工業(yè)廢水治理項目完成投資額（十億元人民幣）25工業(yè)廢水治理項目完成投資額占工業(yè)污染治理項目完成投資總額的比例（右軸）(%)50204015301020510020072008200920102011201220132014201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、國家統(tǒng)計局污泥處理率有待提高中國污泥處理處置行業(yè)的發(fā)展顯著滯后于污水處理行業(yè)，由此導(dǎo)致污泥處理能力嚴(yán)重不足。截至2018年末，污泥處理能力為74.2萬噸/天，較2015年增長近一倍。然而，2018年中國城

57、市污泥無害化處置率僅為57%，遠(yuǎn)低于政府設(shè)定的2020年75%的目標(biāo)，原因在于，用戶付費機制的缺失導(dǎo)致該行業(yè)較難吸引污水處理廠運營商和地方政府的投資。中國計劃在2015至2020年間以18.8%的復(fù)合年均增長率提高其污泥無害化處置能力，但短期內(nèi)該目標(biāo)恐難以實現(xiàn)，原因是對污泥處理行業(yè)的實際投資遠(yuǎn)低于“十二五”和“十三五”期間的計劃投資額。污泥處理仍然是許多污水處理廠的成本之一。一些自行經(jīng)營污泥處理廠的企業(yè)主要依靠政府補貼來實現(xiàn)收支平衡。鑒于中國污水處理收費較低，污泥處理額外收費的空間有限。監(jiān)管部門鼓勵各大城市建立定價機制，但僅有少數(shù)幾個城市對污泥處理收費做出了明文規(guī)定。2020年8月發(fā)布的城鎮(zhèn)生

58、活污水處理設(shè)施補短板強弱項實施方案中，中央主管部門要求，2023年前需加快推進市縣級污泥處理設(shè)施的建設(shè)步伐。中國計劃到2025年底將城市污泥無害化處置率提高至90%以上，并于2021至2025年間增加2萬噸/日的處理能力。污泥產(chǎn)量隨污水處理量穩(wěn)步增長城市和縣城的濕污泥產(chǎn)量（百萬噸）50濕污泥產(chǎn)量同比增長率（右軸）(%)2540203015201010502008200920102011201220132014201520162017201802019 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺污泥處理率有所提高，但仍遠(yuǎn)低于2020年目標(biāo)城市污泥無害化處理率(%)80706050403020100201

59、520162017201820192020T注：2020年目標(biāo)針對市級 資料來源：惠譽評級、E20環(huán)境平臺政策支持助力再生水市場騰飛再生水生產(chǎn)通常作為污水處理廠的補充利潤來源。該行業(yè)的用戶多為市政公共服務(wù)提供商和工業(yè)企業(yè)。再生水可作為第二水源用于工業(yè)冷卻、植被澆灌、水景工程和生態(tài)補水。中國再生水行業(yè)已基本達成2015年“水十條“的既定目標(biāo)，隨著“十四五”規(guī)劃期間出臺更多政策支持，污水再生利用的發(fā)展或會進一步加快。截至 2019年，城市再生水產(chǎn)能占污水處理能力的23%，而20%的污水實現(xiàn)了回收或再利用。根據(jù)2021年1月發(fā)布的關(guān)于推進污水資源化利用的指導(dǎo)意見，監(jiān)管機構(gòu)要求將缺水城市的再生水利用率

60、進一步提升至25%，京津冀地區(qū)至35%以上，而2020年上述兩個地區(qū)的目標(biāo)分別為20%和30%。黃河流域地級及以上城市將優(yōu)先發(fā)展再生水利用。2021至2025年間，新建、擴建或改建再生水生產(chǎn)能力不少于1,500萬立方米/日，與 2016-2020年“十三五”規(guī)劃期間目標(biāo)持平。此外，中國還在制定再生水定價機制，以令其較自來水更具性價比。再生水定價可由再生水供應(yīng)商和用戶自主協(xié)商定價。定價可實行累退價格機制，用量越大，價格越低。政策也將鼓勵地方政府采購再生水以供生態(tài)補水或水景項目。再生水產(chǎn)能（百萬立方米/日）6050403020100再生水產(chǎn)能占污水處理能力的比例（右軸）(%)28252219161