上市公司財務(wù)分析方法及其應(yīng)用

1、哎上市公司財務(wù)分搬析方法及其應(yīng)用八：財務(wù)指標綜合熬搭配分析 佰2005-5-瓣15岸 星期日(Su擺nday) 晴阿 拔藹 企業(yè)的經(jīng)營盈奧利能力主要反映艾企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)邦造利潤的能力。盎反映企業(yè)的盈利拜能力的財務(wù)指標埃有很多,但是單阿一指標的分析,凹往往使投資者對柏企業(yè)的盈利能力啊的判定處于一個版模糊的狀態(tài)。在笆這里,我們通過百介紹兩種或兩種扳以上的財務(wù)指標背之間的聯(lián)動關(guān)系岸,來評價企業(yè)當哎期的經(jīng)營成果和半未來獲利能力,昂從而為投資者了靶解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)拜狀提供一個清晰案的分析思路。安背 1、負債經(jīng)營背率與利潤增長率耙的綜合搭配分析霸盎 負債經(jīng)營率斑長期負債/所有拔者權(quán)益,它反映骯企業(yè)資金來源結(jié)

2、邦構(gòu)的獨立性和穩(wěn)襖定性。藹半 利潤增長率罷(本期凈利潤-哀上期凈利潤)/班上期凈利潤,它氨反映了企業(yè)盈利般能力的增值。半襖 我們將上述指般標結(jié)合考慮,可跋以綜合判斷企業(yè)哎的盈利能力的增唉長潛力。如果兩辦者同時增長,說白明企業(yè)雖然加大埃了外部資金的投壩入,增加了一定版的風(fēng)險,但同時靶企業(yè)合理利用了辦資金,利潤也有瓣所提高,其舉債絆經(jīng)營給企業(yè)帶來背了一定的利潤,挨說明舉債措施是芭對的。如果同時般下降,說明企業(yè)熬在縮小負債規(guī)模盎的同時也縮減了啊盈利水平,其盈隘利潛力受到制約俺。搬吧 2、流動負債挨率、流動資產(chǎn)率罷、利潤增長率的哀綜合搭配分析胺拔 流動負債率瓣流動負債/資產(chǎn)鞍,流動資產(chǎn)率埃流動資產(chǎn)/資

3、產(chǎn)埃,利潤增長率爸(本期凈利潤-爸上期凈利潤)/俺上期凈利潤百爸 我們將上述指拔標結(jié)合考慮看企瓣業(yè)的盈利前景。按如果三個指標同胺時提高,說明企敗業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營安業(yè)務(wù),增加了生辦產(chǎn),也擴大了利斑潤；如果流動負柏債率提高而流動按資產(chǎn)率降低,但哎利潤率提高,說斑明企業(yè)的產(chǎn)品銷翱售很好,供不應(yīng)笆求,經(jīng)營形勢依扮然保持良好的局跋面；如果流動負藹債率提高,流動癌資產(chǎn)率降低,利愛潤率降低了,說鞍明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)稗營形勢惡化,企佰業(yè)將發(fā)生資金困扳難；如果流動負霸債率和流動資產(chǎn)凹率、利潤率同時背下降,說明,企凹業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)拜務(wù)正在萎縮,企礙業(yè)的盈利前景非把常不樂觀。骯岸 綜上所述,我瓣們發(fā)現(xiàn)通過將反暗映企業(yè)的盈

4、利能案力的財務(wù)指標進哎行關(guān)聯(lián)搭配分析頒后,如果顯示企按業(yè)的盈利能力都胺在減弱,那么該伴企業(yè)的盈利能力凹的潛力值得我們傲商榷,投資者應(yīng)芭該謹慎對待。 班# poste叭d by ye矮shuo 哀2005-05巴-15 14:藹53 評論(0壩) 挨試論穩(wěn)健性原則吧在財務(wù)分析中的艾運用 俺2005-5-矮15班 星期日(Su敖nday) 晴拌 拌襖顧衛(wèi)東哎 陸蘇 襖稗穩(wěn)健性原則奧又稱謹慎性原則瓣，是針對經(jīng)濟活扳動中的不確定性愛因素要求人們在拜會計核算處理上凹持謹慎小心的態(tài)扮度，要充分估計背到風(fēng)險和損失，把盡量少計或不計藹可能發(fā)生的收益捌，使會計信息使疤用者、決策者保懊持警惕，以應(yīng)付敖紛繁復(fù)雜的外

5、部半經(jīng)濟環(huán)境的變化巴，把風(fēng)險損失縮版小或限制在較小唉的范圍內(nèi)。因此斑，穩(wěn)健性原則的愛本質(zhì)是資本保持擺及以此為核心對耙企業(yè)經(jīng)營能力和拔償債能力加以維壩護。在財務(wù)分析笆過程中，同一財稗務(wù)分析指標往往背有多種計算方法拜，從而可能得出佰不同的結(jié)果，反八映出不同的經(jīng)濟胺信息。作為企業(yè)靶財務(wù)報表使用者爸在分析企業(yè)會計稗信息時也應(yīng)該持柏穩(wěn)健態(tài)度。本文百擬就扒穩(wěn)健性原則在財皚務(wù)分析中的運用礙作初步分析。 佰傲暗 一、短期償債安能力分析中的運八用 愛般矮 1，流動比率挨 安皚藹 流動比率流俺動資產(chǎn)流動負盎債把疤l00 拌辦爸 這一比率用于俺衡量企業(yè)流動資罷產(chǎn)對流動負債的罷保障程度，亦即背流動資產(chǎn)在短期巴債務(wù)到期

6、前可以骯變?yōu)楝F(xiàn)金用于償百還流動負債的能骯力。然而在流動昂資產(chǎn)中往往有些鞍項目在實際情況礙下不能很快轉(zhuǎn)變把為現(xiàn)金。從會計頒處理來看，某些暗挪借的公款或呆拜帳、壞帳是通過辦其應(yīng)收款、長期氨應(yīng)收帳款等科目霸反映的。從穩(wěn)健搬原則出發(fā)，應(yīng)當凹在計算流動比率啊指標時予扣除或霸根據(jù)具體情況按版一定比例扣除。佰另外，在資產(chǎn)負瓣債表的流動負債愛中最好應(yīng)加上將藹有可能發(fā)生的可藹以預(yù)計的或有負凹債，如產(chǎn)品質(zhì)量盎保證金、應(yīng)收票稗據(jù)貼現(xiàn)、訴訟賠伴償金等。 胺懊哀 2。速動比率礙 矮襖板 速動比率速罷動資產(chǎn)流動負盎債挨傲100 埃阿拔 該指標用于衡拜量企業(yè)流動資產(chǎn)靶可以在當前償還按流動負債的能力頒。一般認為這一捌指標越高

7、，債權(quán)翱人的債務(wù)風(fēng)險越襖小。就速動資產(chǎn)扮，在國內(nèi)外會計敖實務(wù)中，有兩種扒計算方法。 唉瓣靶 (1)一般計搬算方法(減法)傲 襖盎傲 速動資產(chǎn)流氨動資產(chǎn)一存貨 班般扒 財政部93年吧頒布的企業(yè)財藹務(wù)通則就是以叭這種方法進行計拌算的。 愛伴昂 (2)保守的扒計算方法(加法胺) 熬鞍胺 速動資產(chǎn)貨靶幣資金十短期可爸上市證券十應(yīng)收辦賬款凈值(含應(yīng)安收票據(jù)) 奧骯胺 美國多數(shù)企業(yè)吧財務(wù)報表分析采藹用這種方法。其熬中，貨幣資金不瓣合其他貨幣資金罷，如外埠存款，扮指定用途的銀行板存款；應(yīng)收帳項凹則要扣除長期應(yīng)按收款。上述兩種把計算方法，使速藹動資產(chǎn)計算結(jié)果挨有時會差別很大伴。因為保守的速拜動資產(chǎn)扣除了數(shù)挨額

8、較大的預(yù)付帳拌款和其他流動資埃產(chǎn)。就我國企業(yè)阿資產(chǎn)負債表所列斑項目來看，這些盎其他流動資產(chǎn)包伴括其他貨幣資金頒，長期應(yīng)收帳款鞍，其他應(yīng)收款，板待攤費用，待處皚理流動資產(chǎn)凈損按失，一年內(nèi)到期岸的長期債券投資昂，不能用于交付懊的償債基金，技啊改基金等，這些邦項目的會計數(shù)字板，在流動資產(chǎn)中胺占有相當大的比翱重，同時又難于澳隨時變現(xiàn)以償還皚債務(wù)。因此，衡班量企業(yè)即時償付背能力更為穩(wěn)健的霸指標是現(xiàn)金比率跋，它等于現(xiàn)金及傲存款再加現(xiàn)金當澳量與流動負債之靶比。其中現(xiàn)金當板量為預(yù)期三個月襖內(nèi)可收回的債券唉，股票投資，這拔個指標在分析企艾業(yè)財務(wù)困難，面凹臨破產(chǎn)清算時尤懊其有用。 板埃二、長背期償債能力分析熬中的

9、運用氨 辦壩長期償班債能力指標主要唉是資產(chǎn)負債率。笆公式：資產(chǎn)負債佰率期末負債總罷額期末資產(chǎn)總八額邦盎100 扒拔該指標拌反映企業(yè)舉債經(jīng)把營的比率。用于般衡量企業(yè)保護債罷權(quán)人利益的程度唉。對于不同產(chǎn)業(yè)搬，不同行業(yè)有不扳同的標準，如農(nóng)哀業(yè)不依靠貸款舉捌債投入，因此這邦一指標通常在埃20左右，工皚業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)一斑般在40一60扳之間，而第三吧產(chǎn)業(yè)則相對較活辦。我國資產(chǎn)負債拔率較高有著體制唉上的原因，計劃跋經(jīng)濟條件下企業(yè)扮沒有破產(chǎn)風(fēng)險，阿企業(yè)留利、折舊拌基金統(tǒng)一上交財罷政，而證券市場搬的不發(fā)達又使得熬企業(yè)外部資本性阿投資少。企業(yè)要壩發(fā)展，只有依靠凹借債。作為企業(yè)唉債權(quán)人，希望該扒指標越低越好；愛作為

10、投資者，只拔要企業(yè)資產(chǎn)報酬熬率大于負債成本澳率，負債多一點哀也無妨；經(jīng)營者敗則希望有一個合敖理比率，因為過敗高會影響企業(yè)融俺資信譽，過低則捌影響企業(yè)生產(chǎn)擴爸展。在具體分析挨時要注意以下兩拌個方面； 佰半藹1少數(shù)股東權(quán)凹益。將一個非百笆分之百擁有股權(quán)暗的子公司的財務(wù)扳報表進行合并以襖后，必然要加上懊一個少數(shù)股權(quán)的啊帳戶來反映子公哎司中占少數(shù)股權(quán)絆的其他股東權(quán)益柏。在資產(chǎn)負債表半上，少數(shù)股東權(quán)扳益通常列在股東吧權(quán)益(所有者權(quán)背益)之前。在西啊方國家，有些企鞍業(yè)在計算債務(wù)比八率時不包括少數(shù)胺股權(quán)，理由是少霸數(shù)股權(quán)并不是將暗來要償還的債務(wù)按。而另一些企業(yè)傲將少數(shù)股權(quán)包括愛在債務(wù)總額中用愛于計算債務(wù)比串

11、扮，理由是少數(shù)股稗權(quán)也是企業(yè)的外埃部籌資，是企業(yè)背使用的全部資本胺的一部分。由于搬少數(shù)股權(quán)使企業(yè)懊(對母公司的所哎有者來講)虛增扮了一塊資產(chǎn)，為翱使分子分母所反靶映的內(nèi)容相對應(yīng)哎，則必須要把少搬數(shù)殷權(quán)包含在負敗債中。 哎版靶2可贖回優(yōu)先挨股。是指由股份耙公司發(fā)行的，可氨以在需要時以一氨定價格贖回的優(yōu)伴先股。它可以增壩加企業(yè)資金運用敖余地，減少因市奧場利宰升降而造扒成的風(fēng)險，緩解拌企業(yè)籌建時資金瓣緊張狀況。這類挨優(yōu)先股與普通股挨及一般意義上的扒優(yōu)先股有所區(qū)別白，最好應(yīng)列在負氨債項目中計算。罷 邦俺三、企頒業(yè)資產(chǎn)營運效率擺分析中的運用癌 拌哎熬l，應(yīng)收帳款周靶轉(zhuǎn)率 耙伴應(yīng)收帳昂款周轉(zhuǎn)率賒銷矮凈收入

12、平均應(yīng)哎收帳款余額霸 懊隘該指標哀是指在一個會計把年度內(nèi)應(yīng)收帳款笆轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)骯。目前我國企業(yè)吧應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率唉較低，主要原因礙是平均應(yīng)收帳款傲余額增長過快。霸在具體計算該指笆標時，分子賒銷藹凈額應(yīng)為銷售總版額減去銷售退貨拔損失，分母應(yīng)收啊帳款余額采用總昂價法核算時包括俺銷售折扣，折讓敖和壞帳準備。另般外，我國企業(yè)背會計準則中規(guī)板定應(yīng)收票據(jù)不包罷括在應(yīng)收帳款余懊額中，原因是應(yīng)叭收票據(jù)事先芭規(guī)定付款期限。敖但事實上應(yīng)收票瓣據(jù)也是由賒銷產(chǎn)耙生，計算應(yīng)收帳版款余額時如不包按括進去，會使相佰當一部分債權(quán)失捌去有效的風(fēng)險管壩理。另外一個值把得注意的是，平鞍均應(yīng)收帳款余額吧用簡單平均法，敖對于季節(jié)性經(jīng)營

13、柏單位不一定合理八，年末如為淡季安，該比率也有可埃能較高，但并不拌能因此說明企業(yè)芭效益好。因此，辦分母平均應(yīng)收帳笆款余額應(yīng)采用年叭內(nèi)平均法計算。盎 版昂愛2，存貨周轉(zhuǎn)率岸 阿挨存貨周絆轉(zhuǎn)率產(chǎn)品銷售白成本平均存貨胺余額懊 安安該指標敗反映在一個會計柏期間存貨周轉(zhuǎn)次巴數(shù)，一般越高越拔好。存貨包括產(chǎn)拔、供、銷三個方唉面的庫存材藹料、半成品和產(chǎn)矮成品。西方存貨埃周轉(zhuǎn)率指標是指矮商品存貨周轉(zhuǎn)率把，即產(chǎn)品銷售成艾本與平均商品存吧貨之比。這是因哀為市場經(jīng)濟條件伴下，與銷售成本扮相對應(yīng)的應(yīng)是商百品存貨，存貨上版的問題主要反映凹在商品存貨上。挨對于存貨的計價罷方法，企業(yè)會擺計準則規(guī)定統(tǒng)懊一采用成本法，扒未采用比

14、較穩(wěn)健敖的成本與市價孰版低法，這就忽略瓣了成本高出市價哎的情況，如長期奧積壓的滯銷、變疤質(zhì)和破損貨物。百因此，應(yīng)建立扳“皚存貨躍價準備辦”吧和佰“把商品削價準備吧”挨科目，準確計算芭企業(yè)生產(chǎn)成本和隘銷售成本，消除熬通貨膨脹對存貨挨計價影響，調(diào)整埃存貨帳面價值使斑企業(yè)存貨接近現(xiàn)吧價。 岸佰擺3固定資產(chǎn)周哎轉(zhuǎn)率 靶骯固定資艾產(chǎn)周轉(zhuǎn)率矮i賒銷凈額平癌均固定資產(chǎn)余額拌 百笆該指標越大骯，表示固定資產(chǎn)背周轉(zhuǎn)效率越高。翱由于企業(yè)固定資絆產(chǎn)在總資產(chǎn)中所啊占的比例一般在把23以上，對邦這個指標的計算礙就有一定的參考案價值。固定資產(chǎn)搬的核算關(guān)鍵表現(xiàn)懊在折舊方法的選絆取上，我國企業(yè)擺固定資產(chǎn)折舊年瓣限普遍過長，折

15、稗舊率偏低，企業(yè)骯折舊基金較少。板隨著現(xiàn)代科學(xué)技瓣術(shù)的發(fā)展，企業(yè)案固定資產(chǎn)無形損笆耗增加，具體跋會計準則(征安求意見稿)改變半了單一的平均年懊限的折日計算懊方法，規(guī)定企業(yè)搬有權(quán)自主選擇包擺括雙倍余額遞減斑法在內(nèi)的四種折愛舊方法，使企業(yè)藹固定資產(chǎn)的更新矮改造和升級換代百有了一定的資金昂來源。 稗傲四、獲辦利能力分析中的背運用傲 艾敖企業(yè)罷會計準則規(guī)定瓣，企業(yè)的營業(yè)收耙入確認要遵循權(quán)巴責發(fā)生制和配比百原則，但由于?！鞍匀莻鶖　卑⒌仍蚴蛊髽I(yè)不芭能按時收回貨款八，導(dǎo)致利潤虛盈霸，超前分配和無霸力墊稅。參照西頒方財務(wù)會計做法皚，在完善相應(yīng)監(jiān)啊督機制前提下，拌應(yīng)允許企業(yè)合理拌延緩某些營業(yè)收半入的確認，

16、推遲版納稅時間或按一班定比例合理確認哎收入。另外，企伴業(yè)的投資損益和半營業(yè)外收支也是哎確認利潤的關(guān)鍵捌。企業(yè)進行短期搬投資，購買各種癌有價證券，由于搬股市干變?nèi)f化，阿若按購入成本計搬價，反映不出投骯資損益，因此應(yīng)岸采用購入成本與凹市價孰低法計價板。對于企業(yè)長期翱投資，如果擁有敖實際控制權(quán)，則搬按按“絆權(quán)益法絆”安計算投資收益。矮當被投資企業(yè)出扳現(xiàn)虧損，應(yīng)提取胺投資虧損準備金稗，相應(yīng)減少長期骯投資金額。分析版企業(yè)獲利能力的扳指標主要有： 辦襖矮1凈資產(chǎn)收益爸率 伴盎凈資產(chǎn)擺收益率凈利潤般年末凈資產(chǎn)唉百loo 吧稗該指標實際暗反映企業(yè)所有者佰擁有資產(chǎn)實現(xiàn)收懊益的能力。企業(yè)襖凈資產(chǎn)的主體是背投資者，

17、他們最昂關(guān)心企業(yè)凈利潤叭。企業(yè)債務(wù)利息敗作為利潤總額的稗扣減項目，涉及芭投資者的切身利唉益，投資者通過背股東大會影響經(jīng)敖營決策者，使之稗選擇合理的資本把結(jié)構(gòu)，以期取得白最佳的收益。因阿此，凈資產(chǎn)收益胺指標集中體現(xiàn)了敖企業(yè)管理水平和伴經(jīng)營盎業(yè)績，對于廣大埃投資者而言是評哀價企業(yè)盈利能力傲最重要的指標。唉 搬斑翱2成本費用利哎潤率 背巴成本費凹用利潤率利潤半總額成本費用八總額鞍瓣l00 扳拔該指標爸綜合反映企業(yè)一版定時期內(nèi)投入產(chǎn)安出的效率。雖然拌說企業(yè)的成本資骯料涉及商業(yè)秘密襖，國家也不再要巴求企業(yè)呈報詳細稗的成本報表，但凹筆者認為，企業(yè)絆某一項目或某一罷產(chǎn)品的成本費用瓣總額并非商業(yè)秘阿密，完全可

18、以向俺外公開，并不造皚成企業(yè)秘密泄露胺。在市場經(jīng)濟條暗件下，作為市場扮競爭主體的企業(yè)襖，為了實現(xiàn)收益拜最大化目標，必拌然首先要使成本笆費用最小化，企罷業(yè)為降低成壩本，縮減費用而壩采取的各種措施岸必將提高企業(yè)各霸種資源的配置效翱率。 稗扮擺3每股盈利 挨 氨拜每股盈敗利凹(凈利潤一優(yōu)先哎股股息)發(fā)行般在外的普通股平熬均數(shù) 百# poste吧d by ye矮shuo 愛2005-05癌-15 14:阿42 評論(0凹) 隘公司財務(wù)分析支柏持系統(tǒng)的研究 安2005-5-安15熬 星期日(Su岸nday) 晴靶 佰絆中央財經(jīng)大學(xué)財按政系搬 苗潤生拜矮內(nèi)容提要胺 ：激烈的市場八競爭需要隨時對奧公司財務(wù)狀

19、況進矮行分析 ,而面氨對大量的財務(wù)信伴息 ,利用計算跋機管理信息系統(tǒng)辦建立公司財務(wù)分翱析系統(tǒng)是十分必百要的。本文對此叭進行了初步探討敖 ,從系統(tǒng)的功礙能設(shè)計、財務(wù)分凹析指標的設(shè)計、半系統(tǒng)模型設(shè)計和盎系統(tǒng)結(jié)構(gòu)設(shè)計四般個方面討論如何稗建立財務(wù)分析系奧統(tǒng)。斑愛 隨著我國社會半主義市場經(jīng)濟體爸制的建立 ,公班司將面臨越來越拔激烈的市場競爭百 ,要求公司采半用科學(xué)的方法進板行管理 ;公司把經(jīng)營規(guī)模的不斷柏擴大 ,與外部絆交往的增加 ,扳產(chǎn)生的財務(wù)信息辦十分巨大 ,需胺要一種有效的分斑析方法處理如此哀大量的財務(wù)信息礙 ;同時 ,投敖資者在選擇投資阿方向時 ,也要安正確地認識公司骯的價值 ,以利背于投資決策

20、的需啊要。所有這些都稗離不開對公司的啊財務(wù)狀況和其價拜值進行分析 ,唉而對公司的財務(wù)阿狀況及價值的分敖析是一項技術(shù)性邦很強的分析工作盎 ,一般只能由靶專門的財務(wù)管理哀人員才能勝任。靶因此有必要建立疤一種簡單易行 巴,能滿足各方面爸需要的分析系統(tǒng)敖。隨著計算機的稗普遍采用以及財安務(wù)軟件的大量使翱用 ,利用管理邦信息系統(tǒng)(愛)進行財務(wù)分百析成為可能。拔背一、系統(tǒng)功版能設(shè)計癌鞍本系統(tǒng)是通過對隘宏觀和微觀兩個敖方面來分析公司唉財務(wù)狀況的。一叭方面熬 ,宏觀環(huán)境的壩好壞直接影響公耙司的財務(wù)狀況 暗,另一方面 ,壩建立本系統(tǒng)的目岸的是對公司的財拜務(wù)狀況進行分析靶 ,因此 ,我鞍們的重點放在直傲接對公司的財

21、務(wù)氨狀況進行分析方礙面 ,要對公司罷的資產(chǎn)流動性、愛資產(chǎn)管理水平、百償債能力、獲利背能力及市場價值矮等方面進行分析笆。因此 ,在系捌統(tǒng)功能設(shè)計時 傲,主要考慮對公稗司以下幾個方面安進行分析 :把艾國扮家經(jīng)濟發(fā)展速度愛的預(yù)測分析 ;唉國家稅收及財政把政策的預(yù)測分析愛 ;利率的短期吧、中期及長期變稗化趨勢預(yù)測分析鞍 ;同行業(yè)公司澳的經(jīng)營業(yè)績及財背務(wù)狀況的分析及絆評價 ;公司的白資產(chǎn)流動性分析奧 ;公司的資產(chǎn)班管理水平分析 翱;公司的償債能案力分析 ;公司半的獲利能力分析斑 ;公司的市場阿價值分析。根據(jù)凹上述分析 ,本笆系統(tǒng)設(shè)置了三個扳功能模塊 ,如唉圖 1所示 隘班宏觀經(jīng)濟狀況分矮析模塊運用因素盎

22、分析、相關(guān)分析壩及預(yù)測模型對宏扮觀經(jīng)濟的發(fā)展趨半勢進行分析?？及疾旌暧^經(jīng)濟狀況癌對公司的影響盎 ,可以預(yù)測公岸司的成長性、公頒司的主要業(yè)務(wù)收半入和資產(chǎn)規(guī)模的敖增長。瓣扮公司財務(wù)狀況分埃析模塊運用指標跋分析法對公司的啊資產(chǎn)流動性、資頒產(chǎn)管理效率、負案債管理、盈利能骯力及市場價值進伴行分析壩 ,同時 ,利罷用專門分析方法巴分析引起公司每氨股收益變化的因芭素 ,綜合分析翱方法分析公司的案財務(wù)狀況變化趨按勢及公司在行業(yè)耙中的地位。懊斑行業(yè)分析模塊分拜析運用文本形式熬和相關(guān)分析方法疤介紹本行業(yè)的行昂業(yè)特點、行業(yè)現(xiàn)邦狀及行業(yè)的發(fā)展哎趨勢藹 ,幫助系統(tǒng)使凹用者了解公司所唉在行業(yè)的狀況 敗,對公司所在行哀業(yè)進

23、行定性分析柏 ,同時搜集和哎整理行業(yè)個公司埃的財務(wù)報表等財皚務(wù)資料 ,以便般于系統(tǒng)使用者分罷析本公司的財務(wù)佰狀況處在行業(yè)中翱的狀況。案白挨二、財務(wù)分析指瓣標設(shè)計跋搬在進行財務(wù)分析矮時拜 ,需要建立一昂套指標體系 ,岸利用相關(guān)的財務(wù)艾指標對公司的財稗務(wù)數(shù)據(jù)進行處理吧 ,從而得到公唉司現(xiàn)在財務(wù)狀況敗的結(jié)論。在分析襖時 ,既可以用敗靜態(tài)分析方法 板,也可以用動態(tài)敖分析方法。在本盎系統(tǒng)中 ,計劃暗建立動態(tài)和靜態(tài)挨兩種分析方法 絆,以適應(yīng)不同使瓣用者使用。靶氨財務(wù)分析指標主襖要從公司資產(chǎn)的佰流動性、資產(chǎn)的懊利用效率、負債阿水平、獲利能力唉及市場價值五個礙方面考察公司財疤務(wù)狀況邦 ,建立完整的白指標體系

24、,可澳以進行靜態(tài)分析叭 ,也可以進行癌動態(tài)分析。同時岸 ,使用者還可安以根據(jù)其分析目芭的對其所需要的笆指標進行選擇。昂公司財務(wù)分析指按標體系的構(gòu)造如班圖 2所示 :案 拌案三、系統(tǒng)模百型設(shè)計俺斑本系統(tǒng)是模型驅(qū)罷動系統(tǒng)芭 ,模型是系統(tǒng)扒的核心 ,本系安統(tǒng)的模型由分析拜模塊和預(yù)測模塊班組襖盎成礙 ,分析模塊包胺括靜態(tài)分析模型安和動態(tài)分析模型疤。靜態(tài)分析包括暗對宏觀經(jīng)濟形勢笆的分析、行業(yè)形啊勢分析、杜邦分搬析等。由于宏觀辦經(jīng)濟形勢分析十耙分復(fù)雜 ,所需暗要的信息十分巨頒大 ,分析方法柏十分復(fù)雜 ,很胺難對它實施適時凹分析 ,因此 阿,采用靜態(tài)分析疤方法對其進行綜板合分析 ;行業(yè)芭形勢分析 ,由霸于公

25、司所處的行扳業(yè)一般在一定時壩間內(nèi)保持穩(wěn)定 稗,因此沒有必要背進行適時分析 白,只采用定性分擺析方法。對公司傲財務(wù)狀況的分析半是本系統(tǒng)的核心哀 ,因此 ,模柏型設(shè)計的重點放熬在建立完善的財奧務(wù)分析模型上。襖利用系統(tǒng)的財務(wù)盎指標體系 ,通骯過公司相應(yīng)的財氨務(wù)指標與行業(yè)的背平均水平及最佳安水平相比較 ,八可以得到公司的熬財務(wù)狀況在行業(yè)案中所處的地位、拌本公司優(yōu)勢之處霸及不足之處 ;跋通過利用杜邦分艾析模型 ,可以版了解公司收益變擺化的影響因素 擺,對于公司的股百東和管理者來講矮 ,可以更加客背觀的評價公司的癌財務(wù)狀況。矮霸動態(tài)分析暗 :利用比較分扒析法、因素分析扒法、相關(guān)分析法叭對公司財務(wù)狀況稗進行

26、分析 ,其艾中比較分析利用芭公司以前年度的扮財務(wù)指標為基期半 ,采用環(huán)比方岸法對公司的財務(wù)敗狀況進行動態(tài)分敗析 ,以了解公礙司財務(wù)狀況的變八化趨勢 ;因素耙分析法利用主成阿分分析法、聚類頒分析法對影響公絆司財務(wù)狀況的因罷素進行分析 ,爸找到影響公司的伴財務(wù)狀況的主要霸因素 ,以利于哀公司采取措施 啊,改進和提高其班管理水平 ;在艾相關(guān)分析的基礎(chǔ)隘上 ,利用多元啊回歸分析的方法骯 ,根據(jù)相關(guān)因拜素的變化對公司哎財務(wù)狀況的影響案 ,對公司財務(wù)擺狀況的變化趨勢班進行預(yù)測。疤邦預(yù)測模型采用移霸動平均模型、指頒數(shù)平滑模型、回柏歸分析模型、投矮入產(chǎn)出模型、模奧糊綜合評價模型暗等模型對國民經(jīng)版濟增長速度、利

27、跋率變化趨勢、公把司投資項目的凹資金需求量進行佰預(yù)測分析 ,預(yù)半測模型同時可以搬檢驗?zāi)Ｐ图捌鋮⑻@數(shù)估計量 ,包爸括 :模型的擬白合優(yōu)度、標準差邦檢驗、檢驗、拔自相關(guān)檢驗、方絆差分析、多重共暗線性檢驗等。奧搬四、系統(tǒng)結(jié)斑構(gòu)設(shè)計半挨由于本系統(tǒng)中既板要對宏觀經(jīng)濟及半行業(yè)中一些因素挨進行預(yù)測胺 ,同時又需要啊對本公司財務(wù)狀傲況進行分析 ,八因此 ,系統(tǒng)在暗設(shè)計時要采用較翱先進的四庫一體跋 (知識庫、模笆型庫、方法庫、骯數(shù)據(jù)庫 )結(jié)構(gòu)敖 ,其系統(tǒng)結(jié)構(gòu)挨如圖 3所示 疤: 礙啊知識庫對知識字襖典統(tǒng)一管理稗 ,知識庫的管敖理過程也就是字哀典的維護及知識笆的實際組織的操暗作過程 ,知識板庫管理子系統(tǒng)的岸功能有

28、 :知識靶存取 ;知識查八詢 ;知識庫維班護。巴拜知識字典的結(jié)構(gòu)隘如下百 :奧吧編號敗 知識類型 中壩文解釋 所在子艾庫名按佰模型庫是對挨模型統(tǒng)一管理。把財務(wù)分析中所用背的全部模型都放拜在模型庫中皚 ,模型庫根據(jù)艾需要再分成若干按個子庫。模型庫捌管理提供了下列哎功能 :建立模敖型 ;維護模型辦 ;模型的運算艾。翱按方法庫中存放了背與模型有關(guān)的算班法礙 ,如最小二乘安法等。方法庫管般理提供了下列功稗能 :方法建立白 ;方法查詢 礙;方法修改 ;安方法刪除。斑扒各種方法通過方吧法字典統(tǒng)一管理搬 ,方法字典的白結(jié)構(gòu)為 :壩翱編號熬 方法名稱 對奧應(yīng)的模型名稱 胺調(diào)用條件 求解俺程序名稱癌絆數(shù)據(jù)庫有兩

29、凹種類型。一種是暗外部數(shù)據(jù)胺 ,即反映宏觀拌經(jīng)濟狀況及行業(yè)頒財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)芭 ;另一種是內(nèi)襖部數(shù)據(jù) ,是反八映公司內(nèi)部財務(wù)瓣狀況的數(shù)據(jù)。數(shù)絆據(jù)庫管理有如下藹功能 :數(shù)據(jù)建襖立 ;數(shù)據(jù)查詢傲 ;數(shù)據(jù)修改 啊;數(shù)據(jù)刪除。所岸有數(shù)據(jù)按模型的半需要建立統(tǒng)一的岸數(shù)據(jù)表 ,以便斑模型運算時使用搬。數(shù)據(jù)表的結(jié)構(gòu)伴如下 :耙奧編號稗 名稱 類型 爸長度 小數(shù)結(jié)束語艾班為了能在日益激罷烈的市場競爭中挨立于不敗之地藹 ,公司在提高艾產(chǎn)品技術(shù)含量的翱同時 ,還需要熬加強管理 ,革盎新管理理念 ,哀利用現(xiàn)代化的管邦理工具提高公司扮的管理水平。財擺務(wù)管理作為公司岸管理的中心環(huán)節(jié)頒 ,更應(yīng)該利用跋管理信息系統(tǒng)。斑本文對利

30、用管理扮信息系統(tǒng)提高公胺司的財務(wù)管理水拔平 ,提出一些背看法 ,只是在版這方面做了初步俺的嘗試。相信隨跋著我國社會主義板市場經(jīng)濟體制的熬建立。管理信息把系統(tǒng)在公司管理昂 ,特別是財務(wù)敗管理方面將發(fā)揮絆更加重要的作用靶。霸埃中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)罷報昂 2 0 0 般0年第 1 0啊期 跋# poste愛d by ye辦shuo 唉2005-05靶-15 14:叭40 評論(0唉) 昂論公司戰(zhàn)略的財板務(wù)評估 按2005-5-翱15疤 星期日(Su敖nday) 晴啊 翱壩中國人民大學(xué)工笆商管理學(xué)院霸 張志強 東北八財經(jīng)大學(xué)社會科哎學(xué)教學(xué)部 張彩襖玲敗伴摘要埃 :公司戰(zhàn)略對扳于一個公司而言藹是至關(guān)重要的 拜

31、,公司戰(zhàn)略決策斑本身要以財務(wù)分瓣析與評估的結(jié)論敗為依據(jù)。所以 俺,財務(wù)分析與評絆估的方法將直接佰關(guān)系到公司戰(zhàn)略邦決策的質(zhì)量以至佰成敗。本文嘗試懊將期權(quán)評估的方伴法應(yīng)用于公司戰(zhàn)搬略的評估與決策暗 ,同時 ,也芭說明了這種方法半的普遍適用性。把把公司戰(zhàn)略對百于一個公司而言瓣是至關(guān)重要的壩 ,無論從生存芭考慮還是從發(fā)展澳考慮都是如此。斑而同時 ,恐怕矮沒有人會否認 挨,財務(wù)對于一個跋公司的成功與否版也是非常關(guān)鍵的頒。先不說任何項擺目、任何部門事埃先的預(yù)算、事中按的控制以及事后凹的考評都離不開挨財務(wù) ,公司戰(zhàn)矮略的選擇與決策岸本身也要以財務(wù)襖分析與評估的結(jié)矮論為依據(jù)。所以罷 ,財務(wù)分析與案評估的方法將

32、直半接關(guān)系到公司戰(zhàn)佰略決策的質(zhì)量以疤至成敗。本文試胺圖將期權(quán)評估的叭方法應(yīng)用于公司敗戰(zhàn)略的評估與決矮策 ,作為一種哎不同于傳統(tǒng)財務(wù)吧方法的新嘗試。扮板一、傳統(tǒng)的財務(wù)版評估耙皚 傳統(tǒng)的財務(wù)評芭估方法有很多 耙,例如年投資回拌報率法、投資回隘收期法、內(nèi)部收背益率法、凈現(xiàn)值拔法 ,以及作為稗輔助方法的敏感擺性分析等。其中霸 ,最完善的做罷法莫過于利用經(jīng)凹過風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)癌金流量或資金成案本率計算凈現(xiàn)金懊 ,如果凈現(xiàn)值挨大于 0 ,說背明方案可行 ,版在此基礎(chǔ)上再做壩敏感性分析。這昂也是長期以來戰(zhàn)叭略財務(wù)評估流行盎的做法。阿敗 這一方法考慮艾了戰(zhàn)略方案形成般現(xiàn)金流量的時間頒價值和風(fēng)險 ,頒這是其有別于年

33、襖投資回報率、投伴資回收期等方法般的優(yōu)點。但同時柏 ,這一方法與俺所有傳統(tǒng)的方法襖一樣 ,也存在笆嚴重的局限性。吧下面通過一個例哎子說明。同時 跋,我們將用同一啊個例子演示期權(quán)皚評估的方法 ,哀以便于讀者對兩扳種決策過程和結(jié)柏果做出對比。盎昂例 公司稗是一家從事計算哎機軟、硬件開發(fā)盎、生產(chǎn)、銷售的靶中型企業(yè) ,經(jīng)霸過 10年的發(fā)瓣展 ,形成了一阿定的財力和知名奧度。高層經(jīng)理與暗技術(shù)專家經(jīng)過多扳次討論 ,對未跋來 10_ 2按0年中國市場需頒求結(jié)構(gòu)與演化趨埃勢取得了較為一拌致的看法。根據(jù)斑本公司的技術(shù)與班財力基礎(chǔ) ,認耙為公司應(yīng)該盡快版進入家用電器 按(視聽設(shè)備 )奧領(lǐng)域 ,依靠領(lǐng)按先進入和技術(shù)

34、方絆面的優(yōu)勢 ,搶懊占未來信息家電耙行業(yè)的領(lǐng)先地位矮。公司內(nèi)部將這礙一戰(zhàn)略稱為伴“班蛙跳戰(zhàn)略斑”懊。絆壩 在進入的突破岸口和進入方式的扮選擇上 ,考慮笆到目前公司的財霸力和進入的緊迫礙性 ,高層經(jīng)理扳認為收購一個中埃等規(guī)模的辦企業(yè)是最佳選擇癌。原因主要在于岸 :行業(yè)啊的競爭已經(jīng)趨于敖白熱化 ,其市絆場前景普遍地不疤被看好 ,而一把個中等規(guī)模的藹企業(yè)的前景岸簡直可以說是叭“搬不妙傲”愛。在這種情況下擺 ,這樣的吧企業(yè)的市場價敗格可以說已經(jīng)接敖近岸“拌谷底癌”捌。同時 ,公司伴高層經(jīng)理普遍認皚為 ,目前阿的市場并沒有扒做透 ,換句話安說 ,并拌未真正達到市場翱飽和 (分析略笆 ),在把產(chǎn)品大規(guī)模上

35、市懊之前 ,收購企吧業(yè)的生產(chǎn)胺本身有希望全部搬或接近于全部收半回投資。當然 哎,生產(chǎn)本靶身是否賺錢并不案很重要 ,最為絆重要的是它可以芭作為本公司實現(xiàn)搬“艾蛙跳戰(zhàn)略巴”哀的懊“澳跳板頒”愛 ,而通過企業(yè)岸收購進入挨行業(yè)是進入這一暗新行業(yè)的最為快靶捷的方法。襖澳 按照公司的戰(zhàn)笆略 ,在踏上這澳一跳板后 ,在耙取得相關(guān)經(jīng)驗的俺基礎(chǔ)上 ,至少柏有兩件事可以考癌慮 :(1 )哀在適當?shù)臅r機及哀時購置生笆產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)線班 ,上馬扳 ,利用并擴大啊公司的經(jīng)藹銷網(wǎng)絡(luò) ,力爭按使公司的凹成為知名品牌。稗 (2 )在適傲當?shù)臅r機及時購凹置數(shù)字化電視生半產(chǎn)技術(shù) ,并利柏用本企業(yè)的技術(shù)版優(yōu)勢進行深度開霸發(fā) ,使本企

36、業(yè)安的數(shù)字化電視在八質(zhì)量、性能及生般產(chǎn)成本方面取得半競爭優(yōu)勢 ,成白為國內(nèi)數(shù)字化電疤視的第一品牌。柏從而 ,數(shù)字化爸電視普遍取代普壩通電視之時就是邦本公司蛙跳戰(zhàn)略傲成功之日。拔捌 現(xiàn)在的時間是耙 1999年 艾,即公司投資般的時間 ;礙專家估計 ,合襖適的投資般的時間為 20襖02年 ,合適瓣的數(shù)字化電視生癌產(chǎn)技術(shù)購置時間癌為 2003年骯 ,本公司研究安開發(fā)期為 2年藹 ,生產(chǎn)線購置礙時間為 200案5年。假定所有扮現(xiàn)金流量都是從佰生產(chǎn)線購置的第愛二年開始產(chǎn)生 奧,專家估計的有胺關(guān)投資及現(xiàn)金流啊量數(shù)據(jù)如下 (拌為避免繁瑣的說澳明 ,已經(jīng)將原耙始數(shù)據(jù)簡化 )吧: 板辦 公司根據(jù)長期百經(jīng)驗 ,將

37、經(jīng)過奧風(fēng)險調(diào)整的案投資和奧投資的資金成本矮率確定為2 0拜 %,數(shù)字化電拌視投資的資金成靶本率確定為30俺 %。皚般計算凈現(xiàn)金流量柏的總現(xiàn)值絆 ,即凈現(xiàn)值為凹 :扮絆 凈現(xiàn)值小于零伴 ,說明安投資本身不可行伴。 柏八 以投資時為基胺準時間和以當期案時間為基準時間稗計算的投凹資的凈現(xiàn)值都為啊負值 ,說明把投資本身不矮可行。 笆(數(shù)字化電視 笆)(以 2 0藹 0 3年為基襖準時間 ) 翱捌 以投資時為基扳準時間和以當前白時間為基準時間叭計算的數(shù)字化電柏視投資的凈現(xiàn)值瓣都為負值 ,說瓣明數(shù)字化電視投唉資本身不可行。疤投資是公艾司蛙跳戰(zhàn)略實施奧的前提 ,而跋和數(shù)字化電俺視投資則是公司礙蛙跳戰(zhàn)略的展開

38、跋。在沒有更好的班投資機會可供考搬慮的情況下 ,擺如果如上述計算愛所顯示的 ,三藹項投資的凈現(xiàn)值扳都為負值 ,則巴公司的蛙跳戰(zhàn)略鞍無法實現(xiàn)。唉案當然搬 ,這是傳統(tǒng)財背務(wù)分析方法的結(jié)按論。罷瓣二、期權(quán)的方法阿埃 上述傳統(tǒng)的財跋務(wù)分析忽略了一敖個基本事實 ;頒對于公司蛙跳戰(zhàn)胺略而言 ,是否澳投資必須芭盡快決定 ,否柏則 ,戰(zhàn)略機會瓣的損失是無可挽胺回的 ;但是 絆,和數(shù)字班化電視投資則是皚 3年和 4年艾以后的事情 ,鞍公司自然可以根挨據(jù)自身和環(huán)境類斑似 ,我們的總暗體戰(zhàn)略是農(nóng)村包胺圍城市 ,但具吧體每場戰(zhàn)斗是打暗還是退、是攻還班是守則要到時候跋見機行事。壩捌 具體而言 ,艾到第 3年和第敖 4年

39、時 ,耙和數(shù)字化電胺視所需的投資和版將產(chǎn)生的未來現(xiàn)伴金流量都會與當扳前專家測算的數(shù)鞍據(jù)不同 ,通常艾 ,隨著時間的俺臨近 ,投資成稗本和市場前景都啊會更加明朗 ,案因而數(shù)據(jù)更加準哀確。公司完全可斑以根據(jù)實際情況頒做出最為有利的凹決策。比如說案 ,如果到骯第 3年根據(jù)最癌新的數(shù)據(jù)計算的吧大于 0埃 ,則投資 ;靶否則 ,就放棄敖。也就是說 ,吧無論是 版,還是數(shù)字化電艾視 ,其投資時班的期望值岸肯定會大于 0壩 (因為有大于愛 0的可能性投稗資 ,也有等于霸 0的可能性放扒棄 ,但沒有小霸于 0的可能性擺 )。既然吧和數(shù)字化電視伴在其投資時愛的期望值肯定版大于 0 ,那懊么這一期望值經(jīng)哀過折現(xiàn)的

40、現(xiàn)值也敖肯定大于 0。拔盎 換句話說 ,奧投資為公罷司爭得是哀和數(shù)字化電視的扒投資機會 ,這百兩個機會本身是捌賺錢的機會 ,愛其價值不可能為扳負值。這一機會八的價值如圖 1礙所示 : 捌埃在圖版 1中 ,投資俺價值即為投資所佰產(chǎn)生的未來現(xiàn)金安流量 (不包括啊初始投資 )的安總現(xiàn)值 ;機會邦價值則是投資價哀值與投資成本 扒(即初始投資 瓣)之差 ,當投背資價值小于或等霸于初始投資時 隘,機會價值為 拔0 ,當投資價半值大于初始投資罷時 ,機會價值巴大于 0 (此版時 ,機會價值巴即為投資的凈現(xiàn)昂值 )。耙搬圖搬 1表明 ,機藹會的價值實際上伴是以初始投資為搬約定價格的一個熬買方期權(quán)。其標骯的物為

41、投資項目白的價值。如上述笆和數(shù)字化拜電視投資的價值礙。拜吧 期權(quán) (啊)是這板樣一種權(quán)利 ,捌其持有人在規(guī)定澳的時間有權(quán)力但罷不負有義務(wù) (藹可以但不是必須版 )接約定的價擺格買或賣某項物熬品或某種標的資鞍產(chǎn)或物品。如果耙持有人有按約定邦的價格買的權(quán)力挨 ,則稱為買方藹期權(quán) (襖頒)。標準買方期八權(quán)的到期內(nèi)在價澳值線的情形與上隘述機會價值線的瓣情形完全相同。頒按照價值評估的捌折現(xiàn)現(xiàn)金流量方扒法 ,到期內(nèi)在叭價值是確定資產(chǎn)皚或機會當前市場凹價值的基礎(chǔ) ,靶在風(fēng)險大小相同礙的情況下 ,相邦同的到期內(nèi)在價胺值及其概率分布拔會導(dǎo)致相同的當奧前市場價值。因絆而 ,我們可以百利用期權(quán)的價值背評估方法估算上

42、敖述機會的當前價叭值。凹捌 迄今為止 ,耙對于期權(quán)價值估埃算的較為成熟的壩方法有兩種 :爸其一是以考克斯扒 ()、胺羅斯(暗)、魯賓斯坦 伴(翱)等為班代表的二項樹估背價模型 ;其二爸是費雪版辦布萊克 (霸 哀)和梅敖隆耙隘舒爾斯 (唉盎)(國內(nèi)版有譯為梅隆搬跋斯科爾斯 )創(chuàng)愛立的布萊克舒爾礙斯模型。下面不背妨借助于布萊克扒舒爾斯模型估算佰上述和數(shù)案字化電視投資機搬會的價值。礙熬三、布萊克舒爾愛斯模型班翱 以表示買方板期權(quán)的價值 ,辦表示賣方期權(quán)傲的價值。布萊克熬舒爾斯模型如下班 :叭爸 其中 ,是百期權(quán)標的物 (安此外為相應(yīng)投資扳 )的當前價值伴 ;是期權(quán)的啊約定價格 :稗是無風(fēng)險年利率扳

43、;是期權(quán)到藹期期限 (年 伴)。 (1扳 )和 (熬2 )分別表示案在正態(tài)分布下 扒,變量小于1白和2時的累計霸概率 ,1和埃2的取值如下昂 : 懊熬其中胺 ,柏艾在本文中為投資邦價值相對變動的按年標準差。通常熬 ,翱吧取值在 0 2凹_ 0 4之間百。假定專家估計鞍的岸熬為 35%,數(shù)背字化電視的靶靶為 30 %。版可以理解為不哎冒任何風(fēng)險就可背以取得的投資收靶益率 ,以下假搬定為 5%。用瓣期權(quán)的概念來定疤義 ,投岸資機會的價值等岸同于一個期限為氨 3年 ,約定按價格為2 40阿 0萬元 ,標擺的物當前價值為板 1 36 1暗 0 8萬元的斑買方期權(quán)的價值半。敖疤即皚 :皚俺 =35%,罷

44、 =3, =瓣1 36 1 愛0 8, =哎240 0 ,阿 =5%。阿愛根據(jù)布萊克舒爾阿斯模型計算如下鞍 :藹爸癌1 =-0 3耙851 ; 半(1 )=0頒 350 2版耙安2 =-0 9吧91 3; 疤(2 )=0跋 1 6 0 爸8霸頒矮 =1 44 案486 (萬元絆 )凹霸數(shù)字化電視投資愛機會的價值等同胺于一個期限為拜 4年 ,約定瓣價格為 2 9爸1 7 1 6柏萬元 ,標的物啊當前價值為 1絆 0 0 3 愛0 4萬元的買澳方期權(quán)的價值。敗按即靶 :跋笆 =30 %;埃 =4, 翱=1 0 0 凹3 0 4,安 =291 7扒 1 6 ,礙=5%。柏罷根據(jù)布萊克舒爾吧斯模型計算

45、如下懊 :吧奧班1 =-1 1藹 46 ; 凹(1 )=0埃 1 2 59俺頒挨2 =-1 7背46 ; (拔2 )=0 疤0 40 4扳伴隘 =2 9 7半93(萬元 )拔八和數(shù)字化傲電視的投資機會擺的價值分別為敖 1 44 4鞍86萬元和 2瓣 9 793萬吧元。暗靶四、期權(quán)方法的暗結(jié)論斑八 如果開始實施骯蛙跳戰(zhàn)略 ,就俺要投資 伴,其投資支出為把 1 0 0 扳0萬元 ;所得俺有三項 :項目熬本身價值 98礙4 1 5萬元傲 ,投資扮機會的價值為 絆1 44 48挨6萬元和數(shù)字化扒電視投資機會的八價值2 9 7傲93萬元。因而鞍 ,蛙跳戰(zhàn)略的挨總凈現(xiàn)值為 :邦骯-1 0 0 骯0 +98

46、4 叭1 5+1 4按4 486 +奧2 9 793白=1 58 4傲2 9(萬元 拔)搬八總凈現(xiàn)值大于疤 0 ,說明蛙搬跳戰(zhàn)略可行。 耙 鞍# poste熬d by ye吧shuo 拔2005-05翱-15 14:叭37 評論(0按) 叭關(guān)于我國財務(wù)分胺析指標體系的思邦考 佰2005-5-熬15柏 星期日(Su艾nday) 晴罷 頒阿芭2001年8月挨號財經(jīng)發(fā)表安文章徹底撩開銀愛廣夏神秘的面紗搬。 霸笆筆者認為，藹造成拔“傲銀廣夏事件般”把發(fā)生的根本原因跋之一是傳統(tǒng)的財岸務(wù)分析和業(yè)績評背價指標體系存在佰缺陷。如果我們愛注重公司現(xiàn)金埃流量指標分析，愛是有可能及時發(fā)稗現(xiàn)銀廣夏制造的敖騙局。 班皚

47、傳統(tǒng)財務(wù)分敗析指標之所以會隘有缺陷，是由于藹應(yīng)計制會計（權(quán)靶責發(fā)生制會計）靶本身缺陷而導(dǎo)致愛。班 搬扳應(yīng)計制會計隘中存在諸多估計俺和主觀判斷的因俺素，這使人們對唉同一個會計的問阿題處理可能會得隘出不同的結(jié)論。擺1999年財政奧部對全國110板家釀酒企業(yè)會計版狀況進行調(diào)查結(jié)奧果發(fā)現(xiàn)有102笆家收入、費用不胺實，虛假利潤共耙計13.88億斑元。2001年案初，審計暑公布骯的對1290戶哎國有企業(yè)的審計伴結(jié)果顯示，會計啊報表不實的占6背8.46%。在芭對159戶的企鞍業(yè)的抽查中發(fā)現(xiàn)捌資產(chǎn)不實的有1襖47戶，利潤總靶額不實的有15矮7戶。這一話題襖引起了中外會計班學(xué)者的廣泛關(guān)注唉和濃厚興趣，但叭是高質(zhì)

48、量的會計跋準則能否防范會澳計信息失真，防礙范企業(yè)盈余操縱巴，還是個未知數(shù)半。 伴邦從契約理論隘和博弈理論分析把，會計準則作為拜一種合約，具有藹不完全性。背 扳扮會計準則的絆不完備性最終會暗導(dǎo)致兩種行為：唉“百效率胺”昂行為和伴“把機會主義班”擺行為。拌“癌效率胺”敖行為指把會計政霸策的靈活選擇權(quán)靶（即會計操縱權(quán)爸）安排給管理當八局，可以幫助其瓣實施經(jīng)營策略，伴維護企業(yè)的經(jīng)濟鞍利益，建立與企礙業(yè)自身相適應(yīng)的胺會計核算體系。絆“按機會主義盎”跋行為指管理當局半在簽約后利用會罷計政策選擇上給熬予的靈活性而對鞍會計數(shù)據(jù)進行操把縱，使契約各方愛的財富重新分配瓣，尤其是從事有板利于管理當局自瓣身的財富再分

49、配礙。因此，即使在吧沒有違反會計準斑則和制度的前提柏下公司同樣可暗以通過對應(yīng)計項癌目的適當控制或把者對應(yīng)計收入和矮配比費用進行調(diào)絆控，達到操縱盈昂余的目的按。 版拌目前，我國埃對于現(xiàn)金流量財敖務(wù)分析指標的研埃究還很少且零散把，由于我國哀1998年起才澳開始實行現(xiàn)金絆流量表會計準懊則?，F(xiàn)行的財務(wù)皚分析體系主要由骯財政部頒布的國隘有資本金效績評埃價指標體系，以扮及上市公司財務(wù)八分析指標體系的挨主要指標組成，岸它們均參照杜邦阿財務(wù)分析系統(tǒng)，挨以利潤及凈資產(chǎn)巴收益率為核心指芭標。這些指標體柏系存在以下缺陷唉：(1)收益指霸標容易被操縱、叭或虛報或瞞報，胺不利于真實反映疤企業(yè)的盈利水平扳及盈余質(zhì)量。(暗

50、2)杜邦分析體拜系是工業(yè)化時代凹的產(chǎn)物，著重分伴析企業(yè)的獲利能芭力，在當今頒“啊現(xiàn)金為王唉”伴的時代，運用這盎一體系無法預(yù)先挨判斷企業(yè)財務(wù)風(fēng)笆險，賬面盈利卻俺走上破產(chǎn)之路的巴公司屢見不鮮。叭 斑拜解決這一問俺題較好辦法是：芭在傳統(tǒng)財務(wù)分析絆指標體系中加入笆現(xiàn)金流量指標以扮加強指標體系的埃系統(tǒng)性、完整性疤，因此本文對改拔進的財務(wù)指標體柏系的設(shè)想如下：凹 安跋一是財務(wù)指班標體系總體框架埃的設(shè)想。盡管財胺務(wù)分析按照其方捌法來說包括比較罷分析、趨勢分析芭、絕對值分析等翱，我們的研究將胺側(cè)重于現(xiàn)金流量盎的比率分析。因暗為單獨某一特定靶項目的信息，并岸不能較好地表達扳企業(yè)的財務(wù)狀況癌、經(jīng)營成果、現(xiàn)八金流動

51、及發(fā)展前板景。而將不同項唉目進行比較計算阿比率是傳遞以上捌信息的良好途徑罷。皚 哎叭在目標上佰(1)幫助投資安者和潛在投資者昂正確評估企業(yè)價皚值，了解其真實哀財務(wù)狀況以作出挨正確的投資決策斑。(2)幫助公叭司的債權(quán)人分析叭公司的真實償債辦能力，作出合乎跋理性的信貸決策把。(3)幫助證稗券監(jiān)管機構(gòu)洞察板公司管理層對盈壩余的操縱，通過昂懲治達到規(guī)范市唉場秩序的目的。擺(4)該指標體哎系也適用于公司熬所有者考核公司壩高層管理人員的阿受托經(jīng)濟責任。百(5)為制定政澳策者提供參考。凹 埃扒在結(jié)構(gòu)上昂(1)由于現(xiàn)金敖流量與會計盈余霸是不同維度的變靶量，采用傳統(tǒng)指藹標與現(xiàn)金流量指擺標兩條線設(shè)計財敗務(wù)指標體系

52、。(骯2)以傳統(tǒng)財務(wù)艾指標的結(jié)構(gòu)作參岸考，將其分為償扒債能力、營動能矮力、盈利能力和按現(xiàn)金充足率四個艾方面。(3)現(xiàn)疤金流量指標的設(shè)啊計如下：償債能八力指標：經(jīng)營活斑動現(xiàn)金凈流凈流吧量負債總額，唉經(jīng)營活動現(xiàn)金凈頒流量流動負債把，現(xiàn)金利息保障傲倍數(shù)，盈利能力白指標：經(jīng)營活動瓣現(xiàn)金凈流量凈八利潤，每股經(jīng)營疤現(xiàn)金流量，經(jīng)營稗活動現(xiàn)金凈流量佰營業(yè)利潤，現(xiàn)扮金流量偏離標準般比率營運能力指凹標：現(xiàn)金流量與巴主營業(yè)務(wù)收入比矮率，經(jīng)營活動現(xiàn)澳金凈流量與資產(chǎn)吧總額比率，現(xiàn)金背流量構(gòu)成比率現(xiàn)擺金充足率指標：辦經(jīng)營現(xiàn)金流量背股利自由現(xiàn)金流案量。 絆背二是運用上鞍述改進后的財務(wù)愛指標體系，進行扒分析銀廣廈可以安發(fā)現(xiàn)，

53、從氨1998年起，扮其經(jīng)營活動創(chuàng)造盎的利潤、提供的八現(xiàn)金為負數(shù)；公翱司的息稅前經(jīng)營巴活動現(xiàn)金流量連八利息支付都無法岸保障，更不用說哎償還到期債務(wù)，靶實則為一個靠著霸籌資度日的公司把。 頒懊【原文出處版】金融早報骯 埃懊【原刊地名敗】深圳拔 挨?！驹谔柊弧堪?001090搬4 拌挨晏靜敖 中南財經(jīng)政法胺大學(xué) 佰# poste爸d by ye靶shuo 岸2005-05半-15 14:瓣35 評論(0矮) 企業(yè)四力分析 笆2005-5-皚15按 星期日(Su半nday) 晴辦 罷襖公司經(jīng)營狀態(tài)中半較容易出現(xiàn)的狀按況一般表現(xiàn)為：百按1 由于同業(yè)競把爭日趨尖銳，致般使材料價格偏高哀，加之公司經(jīng)營敗

54、效率低落，生產(chǎn)跋成本增加將更為靶嚴重。公司收益阿率呈長期下降趨襖勢。暗埃2 因借入資本拔過多，且歷年盈隘余再投資能力低般；加之受歷年景把氣過熱投資過速胺的影響，造成生叭產(chǎn)規(guī)模不當。公哎司安定力已呈長艾期減弱趨勢。哎艾3 公司日常偏澳重生產(chǎn)問題的解拜決，營銷活動滯暗后。同時，應(yīng)收霸賬款的回收率低熬。生產(chǎn)計劃與控瓣制計劃配合不當捌。生產(chǎn)設(shè)備的年拔平均利用率相對叭較低；材料與產(chǎn)盎品的廠內(nèi)托運路吧線迂回，人力成耙本較高；材料管拌理不規(guī)范，散失柏走漏現(xiàn)象時有發(fā)鞍生，致使生產(chǎn)成柏本偏高。公司經(jīng)白營能力歷年均未挨達到應(yīng)有水準。矮伴4 經(jīng)營均衡性罷欠考慮，因此造盎成企業(yè)增長速度按始終不及同業(yè)其耙它公司；生產(chǎn)安

55、罷排紊亂，客戶滿澳意度低；銷售人爸員取巧，從中抽笆取回扣，這是影扮響公司生存發(fā)展埃的嚴重問題。公昂司成長力等各項皚之間不匹配。般扮因此，可以將這襖些情況歸屬為四昂級狀況，可以通百過四種方式來進把行分析。胺盎受益力分析澳 目的：爸艾1 了解公司獲佰利狀況；壩矮2 自有資金累藹計能力；擺哀3 償付本息能凹力；班霸4 公司的制品百、商品、服務(wù)，愛到底以多少的獲邦利率在從事銷售懊。工具： 哀版1 營業(yè)收入凈絆益率本期凈利澳銷貨凈額 表阿示銷貨一單位能爸獲利多少？半敗越高越好，一般斑10%以上良好疤不能以此判斷拌公司獲利能力高礙低 挨拜若營業(yè)收入凈益靶率高，銷貨收入骯偏低者即資產(chǎn)巴總額周轉(zhuǎn)率低敖，總體公

56、司獲益半力亦低疤頒2 投資報酬率敗本期凈利資案產(chǎn)總額俺把表示資金一元能愛獲利多少？胺 8%以上較佳阿也較能判斷公司骯獲利能力高低 吧哎總資本凈益率拌總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率絆瓣營業(yè)收入凈益率扒翱3 資本報酬率版本期凈利業(yè)擺主權(quán)益 翱昂表示凈值一元能矮獲利多少？俺 凈益率高，其拔盈余金額未必大鞍，因為沒有考慮澳營業(yè)收入在內(nèi) 藹愛安定力分析百傲財務(wù)結(jié)構(gòu)及償債柏能力分析目的：罷傲1 測定資金用熬途趨向；芭扳2 避免企業(yè)面哎臨清算或破產(chǎn)。敖 工具：伴靶1 流動比率半流動資產(chǎn)流動艾負債白壩美國以懊200%為標準版，我國以150般%以上屬于良好扳 流動負債沒有把包含固定負債，爸應(yīng)注意收款、付疤款速度的差距 板昂流動資

57、產(chǎn)：現(xiàn)金瓣、銀行存款、應(yīng)安收帳款、應(yīng)收票百據(jù)、有價證券、吧庫存資產(chǎn)百頒等，即一年內(nèi)可骯以換成現(xiàn)金之狀癌態(tài)伴 白俺流動負債：應(yīng)付巴帳款、應(yīng)付票據(jù)巴、短期借款等一癌年內(nèi)須償還的負懊債芭 吧巴2 速動比率阿現(xiàn)金有價證券胺應(yīng)收款項流頒動負債速動資八產(chǎn)流動負債按流動資產(chǎn)傲拌存貨流動負債澳 暗氨速動資產(chǎn)：現(xiàn)金扒、銀行存款、應(yīng)唉收帳款、應(yīng)收票絆據(jù)，所指為不經(jīng)搬過販賣過程，而八能直接成為現(xiàn)金叭的高流動性資產(chǎn)氨按償付流動負債的癌第一線周轉(zhuǎn)金疤 美國標準為1霸00%，我國7搬0%以上者屬于癌良好巴癌3 負債比率澳負債總額業(yè)主擺權(quán)益自有資本耙澳拔顯示資本結(jié)構(gòu)安罷全程度，越低越胺好佰 高于100%背表示負債多于凈鞍值

58、，對于資金周靶轉(zhuǎn)、償債、獲利岸能力有不利影響哎 氨辦此項比率不應(yīng)高白于巴120%拌叭4 固定比率翱固定資產(chǎn)業(yè)主擺權(quán)益 挨傲顯示凈值被用于芭維持固定性資產(chǎn)案的程度扮 越低顯示周轉(zhuǎn)辦金來自于凈值者翱多，故越好 扳矮100以下為伴基本基準，80挨以下表示情況礙良好 高于10班0%須仰賴負債拌！小心 邦把5 自由資本率瓣業(yè)主權(quán)益資俺產(chǎn)總額股東權(quán)澳益資產(chǎn)總額背自有資本總資拌本 靶辦表示所使用總資暗金中，自有資金霸占有多少？白 越高顯示資本疤結(jié)構(gòu)越好，低顯氨示須仰賴外來資盎金多 藹搬此項比率以笆45%以上為宜扮 哎扳經(jīng)營能力分析目的：搬拜周轉(zhuǎn)率高低顯示罷企業(yè)投入的資產(chǎn)礙有效使用程度。工具：半哀1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

59、率礙銷貨凈額資鞍產(chǎn)總額斑擺表示所使用資金昂在一營業(yè)期間能霸做多少營業(yè)額？耙測定經(jīng)營效率藹之重要比率伴版本項周轉(zhuǎn)率如芭1.3次，表示扒資金1元，做1拜.3元營業(yè)，故辦越高越好骯哀2次上為理想，礙1.5次以上屬班于良好 本項比靶率之高低對于資凹產(chǎn)獲利率有重大敗顥響，如高則獲哎利率亦高?斑安2 存貨周轉(zhuǎn)率壩存貨成本平拌均存貨 奧白越短越好。因產(chǎn)昂業(yè)不同其周轉(zhuǎn)期敗間有不同，通常稗以案90日以內(nèi)為宜昂挨最好將在存貨再伴分為制成品、在皚制品、原物料分襖別算出其周轉(zhuǎn)期扮間較能顯示其實芭際情形佰 埃矮3 應(yīng)收帳款周壩轉(zhuǎn)率銷貨凈額愛平均應(yīng)收帳款笆平均應(yīng)收票據(jù)礙骯表示應(yīng)收債權(quán)傲平均償還次數(shù) 啊不過高、不過低伴為宜

60、，算出平均按日數(shù)(周轉(zhuǎn)期閶敖)來比較判斷埃稗120日以下屬唉于正常，過長即埃收款慢，將影響啊資金周轉(zhuǎn)阿板3 固定資產(chǎn)周傲轉(zhuǎn)率銷貨凈額捌平均固定資產(chǎn)阿奧表示一營業(yè)期間百，固定資本之利唉用程度唉 3次以上為宜耙，越高越好，周埃轉(zhuǎn)率高低，將影辦響成本 耙捌固定資產(chǎn)有增減巴時，以末期初平懊均余額為準計算霸比率罷 成長力分析目的：稗罷1 了解公司體伴質(zhì)及改善策略；凹拜2 企業(yè)體成長翱率之高低可測知疤其經(jīng)營效率，業(yè)頒務(wù)擴展，與財務(wù)把結(jié)構(gòu)等狀況。工具：百傲1 自有資本周八轉(zhuǎn)率銷貨凈額阿平均業(yè)主權(quán)益叭把表示凈值熬1元，在一營業(yè)藹期間做多少營業(yè)翱？霸絆34次左右為哎理想，如過高表阿示: (a)營矮業(yè)收入多包含拔