大浪淘沙醫(yī)美機(jī)構(gòu)“整合期”悄然而至

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250030 供需共振，醫(yī)美服務(wù)行業(yè)空間廣闊 4 HYPERLINK l _TOC_250029 千億盛宴拉開(kāi)序幕-中國(guó)醫(yī)美行業(yè)的前世今生 7 HYPERLINK l _TOC_250028 2.1“問(wèn)診”醫(yī)美機(jī)構(gòu)的野蠻生長(zhǎng)歷程（1997-2015） 7 HYPERLINK l _TOC_250027 多因素加速行業(yè)洗牌，驅(qū)動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展（2015-至今） 10 HYPERLINK l _TOC_250026 嚴(yán)監(jiān)管發(fā)力，促進(jìn)醫(yī)美機(jī)構(gòu)規(guī)范化發(fā)展 11 HYPERLINK l _TOC_250025 互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字化變革有望重塑醫(yī)美機(jī)構(gòu)的成本結(jié)構(gòu) 12 HY

2、PERLINK l _TOC_250024 資本化助力機(jī)構(gòu)擴(kuò)張 ，推動(dòng)行業(yè)集中度提升 13 HYPERLINK l _TOC_250023 醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化運(yùn)營(yíng)有望破局突圍 15 HYPERLINK l _TOC_250022 個(gè)股梳理：醫(yī)思醫(yī)療、瑞麗醫(yī)美、華韓整形、醫(yī)美國(guó)際 17 HYPERLINK l _TOC_250021 業(yè)務(wù)端： 外延并購(gòu)、內(nèi)生增長(zhǎng)步步為營(yíng) 17 HYPERLINK l _TOC_250020 財(cái)務(wù)端：銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均呈下行趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn) 19 HYPERLINK l _TOC_250019 醫(yī)思醫(yī)療 20 HYPERLINK l _TOC_250018 業(yè)

3、務(wù)端： 從醫(yī)美邁向大健康，脫穎而出 20 HYPERLINK l _TOC_250017 品牌端：打造高端品牌矩陣，發(fā)揮品牌全局作用 21 HYPERLINK l _TOC_250016 人才端:股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才 21 HYPERLINK l _TOC_250015 瑞麗醫(yī)美 22 HYPERLINK l _TOC_250014 業(yè)務(wù)端： 扎根華東地區(qū)，輕醫(yī)美價(jià)值挖掘進(jìn)行時(shí) 22 HYPERLINK l _TOC_250013 人力端：管理層從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng) 22 HYPERLINK l _TOC_250012 品牌端：維護(hù)和公關(guān)共同發(fā)力，塑造良好聲譽(yù) 24 HYPERLINK l

4、_TOC_250011 華韓整形 25 HYPERLINK l _TOC_250010 業(yè)務(wù)端：聚焦美麗經(jīng)濟(jì)，逆勢(shì)開(kāi)花 25 HYPERLINK l _TOC_250009 品牌端： “三級(jí)整形外科醫(yī)院+5A 醫(yī)美機(jī)構(gòu)+JCI”三大資質(zhì)彰顯硬核實(shí)力 26 HYPERLINK l _TOC_250008 人才端：背靠南京醫(yī)科大優(yōu)質(zhì)資源，輸送專(zhuān)業(yè)人才 26 HYPERLINK l _TOC_250007 醫(yī)美國(guó)際 27 HYPERLINK l _TOC_250006 業(yè)務(wù)端：與行業(yè)周期共振，匠心造美 27 HYPERLINK l _TOC_250005 品牌端：定位明確，建立“鵬愛(ài)”符號(hào)體系 28

5、 HYPERLINK l _TOC_250004 人才端：廣納群賢，打造一流人才隊(duì)伍 28 HYPERLINK l _TOC_250003 投資建議 30 HYPERLINK l _TOC_250002 風(fēng)險(xiǎn)提示 30 HYPERLINK l _TOC_250001 插圖目錄 31 HYPERLINK l _TOC_250000 表格目錄 32近年來(lái)我國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)快速增長(zhǎng)，越來(lái)越多的醫(yī)美相關(guān)標(biāo)的相繼登陸資本市場(chǎng)，目前市場(chǎng)對(duì)進(jìn)入壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局好、確定性強(qiáng)的上游原材料和制劑公司關(guān)注度較高，也給出了較高的估值水平，而對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，受行業(yè)不規(guī)范現(xiàn)象影響嚴(yán)重的下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)關(guān)注較少。我們認(rèn)為，未

6、來(lái)伴隨政策規(guī)范、資本助力和互聯(lián)網(wǎng)垂直平臺(tái)的興起，下游醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局將趨于穩(wěn)定，行業(yè)基本面有望改善。本文主要對(duì)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程和未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行了重點(diǎn)分析，在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)當(dāng)前已上市的醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)行了梳理對(duì)比。1 供需共振，醫(yī)美服務(wù)行業(yè)空間廣闊低滲透率+高潛在客群是醫(yī)美行業(yè)增長(zhǎng)的最底層邏輯。目前我國(guó)醫(yī)美滲透率仍處于較低水平，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)，2019 年我國(guó)醫(yī)美人群滲透率僅 3.6 ，與日本、韓國(guó)、美國(guó)等醫(yī)美成熟市場(chǎng)相比依然處于較低水平。根據(jù)沙利文分析，其中作為醫(yī)療美容服務(wù)的消費(fèi)主力軍，中國(guó) 20-54 歲的女性人口數(shù)量約 3.69 億人，按照更美 APP 披露的醫(yī)美平均消費(fèi) 2.2 萬(wàn)元/年

7、，遠(yuǎn)期醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 8767.44 億元。圖1: 主要國(guó)家醫(yī)美滲透率圖2: 中國(guó)醫(yī)美女性年齡分布（百萬(wàn)人）25%20%15%10%5%0%20142019中國(guó)日本美國(guó)韓國(guó)0-1920-5455+8006004002000 資料來(lái)源：沙利文分析，資料來(lái)源：沙利文分析，供需共振，未來(lái) 5 年醫(yī)美服務(wù)行業(yè)仍是具有高成長(zhǎng)性的“黃金賽道”，預(yù)計(jì) 2018-2023 年擬將以 24.2 的復(fù)合增速增長(zhǎng)。我國(guó)醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)居全球第二，非手術(shù)類(lèi)型的輕醫(yī)美提供增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和人均可支配收入不斷增加，人們變美的意識(shí)快速提升，帶動(dòng)醫(yī)美市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，據(jù)沙利文分析，2018 年中

8、國(guó)醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)總收益 183.79 億美元，占全球 13.5%的市場(chǎng)份額，已成為全球僅次于美國(guó)的第二大醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2018-2023 年將以 24.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。同時(shí)，近年來(lái)年輕群體的“悅己”意識(shí)強(qiáng)烈，變美核心已由追求容貌結(jié)構(gòu)化的改變轉(zhuǎn)向追尋 “自然美”、“抗衰老”的自然個(gè)性化變美，見(jiàn)效快、安全性高的非外科診療醫(yī)美更受求美者的青睞，近 5 年中國(guó)美容非外科診療醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá) 24.6%，較同期外科診療類(lèi)型醫(yī)美增速更快。預(yù)計(jì)隨著收入水平的提高及醫(yī)美觀念的轉(zhuǎn)變，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)有望繼續(xù)復(fù)制成熟市場(chǎng)曾經(jīng)走過(guò)的路。（美國(guó)近 20 年醫(yī)美市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，且增量絕大部分來(lái)自微整形）。

9、圖3: 2018 年醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)總收益（億美元）及增速圖4: 按美容外科和非外科診療市場(chǎng)規(guī)模（億元）350300250200150100500美國(guó)中國(guó)巴西韓國(guó)俄羅斯30%2018年醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)收益(左）2018-2023復(fù)合增速（右）25%20%15%10%5%0%350030002500200015001000500035%美容外科診療（左）美容非外科診療（左） 美容外科診療YOY（右）美容非外科診療YOY（右）30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：沙利文分析，資料來(lái)源：沙利文分析，上游國(guó)產(chǎn)藥械性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)產(chǎn)替代加碼引流動(dòng)力，未來(lái)或?qū)⒃龊裣掠螜C(jī)構(gòu)利潤(rùn)空間。國(guó)內(nèi)醫(yī)美上游產(chǎn)業(yè)

10、經(jīng)過(guò)快速發(fā)展，同種產(chǎn)品理性化性狀已與進(jìn)口產(chǎn)品相近，但價(jià)格卻差距懸殊，分品類(lèi)看：目前同類(lèi)型玻尿酸產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格約為國(guó)產(chǎn)的 2-3 倍；肉毒桿菌市場(chǎng)中進(jìn)口保妥適是國(guó)產(chǎn)衡力價(jià)格的 2 倍左右；光電器械方面中國(guó)深圳 GSD、中國(guó)半島醫(yī)療等已打入主流激光醫(yī)療設(shè)備廠商梯隊(duì)，從國(guó)產(chǎn)玻尿酸近年來(lái)市占率的提升也可窺見(jiàn)國(guó)產(chǎn)品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)階段醫(yī)美機(jī)構(gòu)主要將國(guó)產(chǎn)玻尿酸作為引流產(chǎn)品以激發(fā)潛在客戶(hù)需求的釋放，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)成熟度的提高終端價(jià)格回歸合理水平后，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品將為下游機(jī)構(gòu)增厚利潤(rùn)空間。根據(jù)瑞麗招股書(shū)，目前，藥械成本占醫(yī)美醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)總成本的 50-55 ，其中玻尿酸占比約 60 ，假設(shè)全部由國(guó)產(chǎn)玻尿酸替代，則可節(jié)

11、省總成本 15 左右。圖5: 玻尿酸主要產(chǎn)品介紹品牌名稱(chēng)產(chǎn)地交聯(lián)方式交聯(lián)劑終端價(jià)格元/ml愛(ài)美飛中國(guó)雙向交聯(lián)BDDE1000-3000瑞蘭 2 號(hào)瑞典雙向交聯(lián)BDDE1800-4000伊婉 volumn plus韓國(guó)雙向交聯(lián)BDDE3000-6000潤(rùn)百顏白紫中國(guó)雙向交聯(lián)BDDE480-1000資料來(lái)源：新氧，醫(yī)生是醫(yī)療美容服務(wù)終端的核心資源，合格醫(yī)生的供給與消費(fèi)者需求的差距正在逐步收斂。醫(yī)生是技術(shù)的主要載體和體現(xiàn)，技術(shù)是醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的立身之本，優(yōu)秀的醫(yī)療美容醫(yī)生除擁有過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)技能和豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)外，還具備較高的審美品位和良好的溝通能力。然而我國(guó)醫(yī)療美容注冊(cè)醫(yī)師相對(duì)稀缺，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)顯示，2

12、018 年我國(guó)整形醫(yī)院與美容醫(yī)生約 7419位，與醫(yī)美發(fā)展相對(duì)成熟的國(guó)家相比，我國(guó)人均整形外科醫(yī)生數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。執(zhí)業(yè)醫(yī)生資源供給的嚴(yán)重缺口推動(dòng)醫(yī)美醫(yī)生隊(duì)伍擴(kuò)增，2015-2018 年整形美容醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)生年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.76 ，正規(guī)執(zhí)業(yè)醫(yī)生的數(shù)量增長(zhǎng)及隊(duì)伍建設(shè)正在逐漸靠攏下游需求增速（22.53 ），醫(yī)生資源嚴(yán)重短缺的痛點(diǎn)有望緩解。圖6: 2015-2018 年整形美容醫(yī)院醫(yī)生數(shù)量（人）圖7: 2017 年主要國(guó)家每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量（人）80007000600050004000300020001000020152016201720181086420韓國(guó)巴西 意大利 日本美國(guó)德國(guó)中國(guó)資

13、料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，資料來(lái)源：沙利文分析，2 千億盛宴拉開(kāi)序幕-中國(guó)醫(yī)美行業(yè)的前世今生新世代消費(fèi)者的理念促使顏值經(jīng)濟(jì)崛起，醫(yī)療美容成為了新熱點(diǎn)。近年來(lái)投資者紛紛瞄準(zhǔn) “顏值經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口下的機(jī)會(huì)，借勢(shì)加速入場(chǎng)，從研發(fā)新產(chǎn)品、鋪設(shè)渠道到加大與傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作均有發(fā)力，對(duì)此我們對(duì)醫(yī)美行業(yè)的各發(fā)展階段進(jìn)行了梳理，并重點(diǎn)剖析了當(dāng)下布局醫(yī)美機(jī)構(gòu)的契機(jī)如何？相比美國(guó)、臺(tái)灣、韓國(guó)等成熟市場(chǎng)，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)起步較晚，自誕生以來(lái)大體經(jīng)歷了四個(gè)階段，現(xiàn)代整形外科萌芽階段（1929-1978）：我國(guó)現(xiàn)代整形手術(shù)起始于 1929 年的圣約翰大學(xué)醫(yī)院附屬同仁醫(yī)院（上海），當(dāng)時(shí)整體醫(yī)療條件有限，與外科中其他分科（如普外、心外等）

14、相比，并不受重視，截至 1978 年，我國(guó)從事整形外科的醫(yī)師僅 170 余人。 美容外科開(kāi)放和面部輪廓整形發(fā)展階段（1978 年至 20 世紀(jì)末）：改革開(kāi)放以來(lái)，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的提高以及求美思想的開(kāi)放，我國(guó)公立醫(yī)院的整形外科事業(yè)走上了迅猛發(fā)展的道路，從事整形美容外科的醫(yī)生和病例增長(zhǎng)迅速，在技術(shù)積累和普及上也得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步。圖8: 我國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷程資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，“問(wèn)診”醫(yī)美機(jī)構(gòu)的野蠻生長(zhǎng)歷程（1997-2015）營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)與非手術(shù)類(lèi)型整形美容共同發(fā)展階段（1997-2015 年）: 1997 年開(kāi)始伊美爾、鵬愛(ài)等民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)隨著國(guó)家對(duì)社會(huì)辦醫(yī)政策的放寬開(kāi)始逐漸切

15、入整形美容市場(chǎng)，我國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)步入快速發(fā)展期，值得注意的是，這一期間也出現(xiàn)一些無(wú)證非法醫(yī)療機(jī)構(gòu)分割行業(yè)的紅利。與此同時(shí)，針劑注射和光電技術(shù)開(kāi)始應(yīng)用在醫(yī)療美容中，因診療時(shí)間短、恢復(fù)快、風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)這類(lèi)非手術(shù)型的輕醫(yī)美項(xiàng)目更受求美者青睞。公立醫(yī)院 VS 私營(yíng)機(jī)構(gòu)。我國(guó)整形美容醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)按所有權(quán)性質(zhì)可分為公立醫(yī)院和民營(yíng)醫(yī)院，其中公立醫(yī)院包括燒傷整形科、醫(yī)療美容市場(chǎng)的公立綜合醫(yī)院和公立整形美容專(zhuān)科醫(yī)院；民營(yíng)醫(yī)院主要包括民營(yíng)連鎖整形美容醫(yī)院和民營(yíng)單店整形美容醫(yī)院，按照規(guī)模的大小私營(yíng)機(jī)構(gòu)可分為大型連鎖醫(yī)院、中小型民營(yíng)整形醫(yī)院以及小型民營(yíng)診所三類(lèi)。其中公立醫(yī)院因定位于基礎(chǔ)性醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)美服務(wù)范疇狹窄，并

16、且一直以來(lái)由于體制、管理等方面的制約，發(fā)展速度緩慢，據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委披露，公立整形美容專(zhuān)科數(shù)量近幾年一直維持 4 家左右。圖9: 我國(guó)醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)分類(lèi)資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，民營(yíng)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)得到大力支持和推動(dòng)，進(jìn)入快速發(fā)展期。為緩解公立醫(yī)院就醫(yī)壓力和國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求外流現(xiàn)象，2009 年開(kāi)始國(guó)家出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)民辦醫(yī)療的發(fā)展，允許高水平社會(huì)辦醫(yī)機(jī)構(gòu)可根據(jù)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，提供個(gè)性化高端服務(wù)，增強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；允許醫(yī)生在獲得所在醫(yī)療機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，可在兩個(gè)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)從事診療事物；支持投資建立品牌化、高端化、國(guó)際化、集團(tuán)化的專(zhuān)科醫(yī)療集團(tuán)；此外，還簡(jiǎn)化了醫(yī)療審批材料，大大降低了社會(huì)辦醫(yī)的門(mén)檻，我國(guó)醫(yī)療美容

17、行業(yè)步入快速發(fā)展期。表1: 主流醫(yī)美機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)介紹時(shí)間法規(guī)名稱(chēng)具體內(nèi)容鼓勵(lì)私人資本投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括外國(guó)投資者投中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革資）、發(fā)展私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)及透過(guò)私人資本投資改革公2009/3/17的意見(jiàn)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。1）政府機(jī)構(gòu)與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)分開(kāi)；2）營(yíng)利性機(jī)構(gòu)和非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)分開(kāi)；3）公立醫(yī)院的資助與運(yùn)營(yíng)分開(kāi)。2013/09/2國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意鼓勵(lì)私營(yíng)部門(mén)透過(guò)新建及參與改制等多種形式投資8見(jiàn)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)；進(jìn)一步放寬對(duì)中外合資、合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，允許全外資醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)計(jì)劃。規(guī)定支持私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策。1）逐步放寬外資投資機(jī)構(gòu)的要求，允許香港、澳

18、門(mén)及臺(tái)灣合資服務(wù)提供商于中國(guó)地級(jí)市設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院，并允許其他合資2013/12/30關(guān)于加快發(fā)展社會(huì)辦醫(yī)的若干意見(jiàn)格的境外資本與中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)等特定區(qū)域設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院；2）放寬對(duì)服務(wù)業(yè)的規(guī)定，允許社會(huì)資本投資未明確禁止的領(lǐng)域 3）放寬民營(yíng)醫(yī)院配置及使用大型醫(yī)療設(shè)施的規(guī)定并加快民營(yíng)醫(yī)院建立及運(yùn)營(yíng)的審批程序。資料來(lái)源： 衛(wèi)健委官網(wǎng)，私營(yíng)機(jī)構(gòu)成為醫(yī)美服務(wù)行業(yè)的中堅(jiān)力量，但競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散。受不斷增長(zhǎng)的醫(yī)療美容需求推動(dòng)，私營(yíng)機(jī)構(gòu)收入規(guī)模占醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)相當(dāng)大比重，據(jù)沙利文分析，2019 年私營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)收入高達(dá) 1193 億元人民幣，占整體市場(chǎng)比重的 80，增速遠(yuǎn)高于公立機(jī)構(gòu)。從機(jī)構(gòu)數(shù)量上來(lái)看

19、，截至 2019 年我國(guó)有超過(guò) 13000 家醫(yī)美機(jī)構(gòu)（艾瑞咨詢(xún)），其中小型民營(yíng)診所占據(jù)71 的市場(chǎng)份額。此外，根據(jù)中國(guó)醫(yī)美“地下黑針”白皮書(shū)，醫(yī)美市場(chǎng)還生存著超 60000 家的無(wú)執(zhí)照的“黑醫(yī)美”，質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)大而分散。圖10: 按公共及私營(yíng)劃分醫(yī)美市場(chǎng)（億元）及增速圖11: 2019 年中國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)類(lèi)型占比300025002000150010005000私營(yíng)機(jī)構(gòu)（左） 私營(yíng)機(jī)構(gòu)YOY（右）公共機(jī)構(gòu)（左）公共機(jī)構(gòu)YOY（右）40%30%20%10%0%大型連鎖醫(yī)院 6中小型醫(yī)院 15公立醫(yī)院 8小型民營(yíng)診所 71資料來(lái)源：沙利文分析，資料來(lái)源：沙利文分析，私營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的

20、野蠻生長(zhǎng)，也導(dǎo)致行業(yè)亂象叢生，品牌形象難以樹(shù)立，成為制約我國(guó)醫(yī)美服務(wù)行業(yè)機(jī)構(gòu)做大的主要因素：非法執(zhí)業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，市場(chǎng)秩序混亂。龐大醫(yī)美需求和正規(guī)機(jī)構(gòu)及醫(yī)生培養(yǎng)和數(shù)量增長(zhǎng)的不匹配，同時(shí)獲利和違法成本不成正比，監(jiān)管難度大等因素助長(zhǎng)醫(yī)美行業(yè)亂象叢生，在機(jī)構(gòu)、醫(yī)生和藥械的合法化方面均出現(xiàn)了嚴(yán)重的不規(guī)范現(xiàn)象。黑醫(yī)生：無(wú)證人員非法上崗，根據(jù)中國(guó)醫(yī)美“地下黑針”白皮書(shū)，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)合規(guī)從業(yè)者月 17000 名(醫(yī)生+咨詢(xún)師)左右，而非法執(zhí)業(yè)者數(shù)量超過(guò) 150000 人，為合規(guī)執(zhí)業(yè)者的 9 倍；無(wú)牌照的醫(yī)生缺乏正規(guī)的職業(yè)教育，導(dǎo)致醫(yī)療事故頻發(fā)。黑機(jī)構(gòu)：無(wú)證經(jīng)營(yíng)或者證照不全的情況下經(jīng)營(yíng)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，通常規(guī)模較小，藏

21、身于生活美容和寫(xiě)字樓中，存在消毒不到位和一次性器械重復(fù)使用等安全隱患。黑藥械：主要包括水貨和假貨兩種類(lèi)型產(chǎn)品，水貨指無(wú)正規(guī)銷(xiāo)售代理、被偷運(yùn)入中國(guó)市場(chǎng)的藥品，售后無(wú)保障，假貨指與正品完全不符的藥品，成本通常極低，據(jù)更美黑皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)黑機(jī)構(gòu)醫(yī)療事故中假藥過(guò)敏占比 14%。目前在市場(chǎng)上流通的玻尿酸、肉毒素等藥品，水貨、假貨占比約為 70%，流通渠道包括網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、微信公眾號(hào)、黑診所、朋友圈等。圖12: 正規(guī)醫(yī)美 VS 非法醫(yī)美資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，中國(guó)醫(yī)美“地下黑針”白皮書(shū)，過(guò)度依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)，多數(shù)私營(yíng)機(jī)構(gòu)陷入高毛利低凈利的困境。通過(guò)主流的幾家醫(yī)美機(jī)構(gòu)披露的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的毛利率水平基本在 50 以

22、上，但凈利率卻只有 10 左右，有的甚至為負(fù)。究其原因，私營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)不同于公立醫(yī)院天然具有良好的聲譽(yù)保證，對(duì)營(yíng)銷(xiāo)宣傳等手段具有極強(qiáng)的依賴(lài)性，尤其是戶(hù)外展位、電視廣告、明星代言和搜素引擎廣告，營(yíng)銷(xiāo)渠道和銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)能占到總成本的 70 以上。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)嚴(yán)重，激起激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，正規(guī)機(jī)構(gòu)也不得不通過(guò)低價(jià)微整形引流，低價(jià)引流+瘋狂打廣告共同擠壓醫(yī)美機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間。5% 5%10%10%50%20%圖13: 中國(guó)醫(yī)美行業(yè)獲客支出規(guī)模（億元）及增速圖14: 醫(yī)美機(jī)構(gòu)主要成本結(jié)構(gòu)9035%8030%706025%5020%4015%3010%20105%00%營(yíng)銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售費(fèi)用醫(yī)療耗

23、材運(yùn)營(yíng)成本醫(yī)生分成醫(yī)院利潤(rùn)資料來(lái)源：沙利文分析，資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，多因素加速行業(yè)洗牌，驅(qū)動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展（2015-至今）嚴(yán)監(jiān)管+互聯(lián)網(wǎng)垂直平臺(tái)興起+資本化加速驅(qū)動(dòng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)集中度提升（2015-至今）：年輕求美者增多，逐漸成為“醫(yī)美主力軍”，對(duì)“美”的要求越來(lái)越高，醫(yī)美項(xiàng)目不斷精細(xì)化，技術(shù)日趨成熟。同時(shí)監(jiān)管不斷趨于嚴(yán)格，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美 APP（新氧、更美等）普及，相關(guān)公司擁抱資本化浪潮，行業(yè)并購(gòu)整合頻繁。嚴(yán)監(jiān)管發(fā)力，促進(jìn)醫(yī)美機(jī)構(gòu)規(guī)范化發(fā)展以 2017 年 5 月和 2020 年 4 月為界限，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管可分為三個(gè)階段。1）探索階段:早在 2002 年我國(guó)即開(kāi)始出臺(tái)醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法、機(jī)構(gòu)

24、標(biāo)準(zhǔn)、分級(jí)管理目錄等規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展，但力度相對(duì)較?。?)嚴(yán)厲整頓階段：2017 年國(guó)家開(kāi)始大規(guī)模開(kāi)展打擊非法專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，我進(jìn)入嚴(yán)厲整頓階段，2017 年 5 月至 2018 年 4 月，國(guó)家衛(wèi)生健康委、中央網(wǎng)信辦、公安部等 7 部門(mén)聯(lián)合部署開(kāi)展了為期一年的嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，分別針對(duì)黑機(jī)構(gòu)、黑藥械、黑培訓(xùn)以及虛假營(yíng)銷(xiāo)做出了整頓，共破獲涉醫(yī)刑事案件、涉藥品安全案件 1219 件，抓獲犯罪嫌疑人 1899 名，搗毀制售假藥黑窩點(diǎn) 728 個(gè)，總涉案金額近 7 億元。3）試點(diǎn)行業(yè)監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制：2020 年 4 月 8 日，8 部門(mén)聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知，對(duì)行

25、業(yè)規(guī)范、行業(yè)自律、監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督做出了明確的規(guī)定。圖15: 2002-2016 年醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健衛(wèi)，表2: 從 7 部委到 8 部委國(guó)家層面醫(yī)美監(jiān)管情況時(shí)間事件具體內(nèi)容或成果2017 年 5 月國(guó)家衛(wèi)生健康委、中央網(wǎng)信辦、公安部等 7 部門(mén)聯(lián)合部署開(kāi)展了為期一年的嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)。1、對(duì)黑機(jī)構(gòu)的打擊：衛(wèi)生健康部門(mén)檢查醫(yī)療機(jī)構(gòu) 40878 家，責(zé)令 31 家停業(yè)整頓，查處違法違規(guī)案件 843 件，吊銷(xiāo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療科目或醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證28家；檢查生活美容等其他機(jī)構(gòu) 75675 家，查處非法開(kāi)展醫(yī)療美容案件 2772 件，移2、對(duì)黑藥械的打擊：藥監(jiān)部門(mén)檢查藥品、醫(yī)療

26、器械生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè) 103362 家，查處違法案件 1769 件，責(zé)令停產(chǎn)整頓 184 戶(hù)，吊銷(xiāo)行政許可 7 家，罰沒(méi)款 1130 余萬(wàn)元，移送司法機(jī)關(guān)涉嫌犯罪案件 139 件。全國(guó)海關(guān)立案?jìng)刹椤⒄{(diào)查各類(lèi)透明質(zhì)酸鈉、膠原蛋白、肉毒毒素等走私違法犯罪案件 912 起，案值共計(jì) 8832 萬(wàn)元，偷逃稅款 981 萬(wàn)元。送司法機(jī)關(guān)涉嫌犯罪案件 139 件。共計(jì)罰沒(méi)款 3809 萬(wàn)元。3、對(duì)黑培訓(xùn)的打擊：整治違規(guī)醫(yī)療美容培訓(xùn)。人力資源社會(huì)保障部門(mén)共檢查職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu) 5143 家，責(zé)令 47 家機(jī)構(gòu)改正，2 家停業(yè)整頓，查處違規(guī)開(kāi)展醫(yī)療美容培訓(xùn)案件 25 件，罰沒(méi)款 8.7 萬(wàn)元。4、對(duì)虛假營(yíng)銷(xiāo)的打擊

27、：查處違法醫(yī)療美容廣告和互聯(lián)網(wǎng)信息。市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)檢查醫(yī)療美容廣告 29878 條次，責(zé)令 743 條醫(yī)療美容廣告予以改正，51 家機(jī)構(gòu)停業(yè)整頓，查處違法醫(yī)療美容廣告 251 件，罰款 270 萬(wàn)元。網(wǎng)信等部門(mén)檢查互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療美容相關(guān)信息 19612 條次，責(zé)令 77 條信息予以改正，查處案件 55 件，罰沒(méi)款 30 萬(wàn)元。2020 年 4 月國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合八部委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法的通知1、三個(gè)規(guī)范：規(guī)范醫(yī)療美容服務(wù)；規(guī)范藥械和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用；規(guī)范醫(yī)療美容廣告發(fā)布。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，任何單位和個(gè)人不具備法定條件，不得開(kāi)展醫(yī)療美容服務(wù)，未取得注冊(cè)批準(zhǔn)的產(chǎn)品不得上市，不得將藥品和醫(yī)療器械銷(xiāo)售

28、給無(wú)合法資質(zhì)的使用單 位，非醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得發(fā)布醫(yī)療廣告。2、行業(yè)自律：各地各部門(mén)要積極培育醫(yī)療美容和生活美容相關(guān)協(xié)學(xué)會(huì)等行業(yè)組織發(fā)展壯大，支持相關(guān)行業(yè)組織發(fā)揮行業(yè)自律作用。通知強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步完善行業(yè)管理，推進(jìn)行業(yè)自律制度化，督促行業(yè)會(huì)員加強(qiáng)醫(yī)療質(zhì)量和安全管理，嚴(yán)格依法執(zhí)業(yè)，加強(qiáng)醫(yī)美科普教育，定期向社會(huì)發(fā)布醫(yī)療美容典型案（事）件，及醫(yī)療美容相關(guān)手術(shù)和醫(yī)療器械相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示。生活美容機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展醫(yī)療美容服務(wù)。3、加大監(jiān)管：著力加大政府監(jiān)管力度，各地各部門(mén)強(qiáng)化聯(lián)動(dòng)。健全信息溝通機(jī)制，創(chuàng)新監(jiān)管手段，嚴(yán)格監(jiān)督執(zhí)法，加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事司法銜接，嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容，開(kāi)展醫(yī)療美容服務(wù)項(xiàng)目備案，推動(dòng)公開(kāi)執(zhí)業(yè)信息，嚴(yán)

29、厲打擊無(wú)證行醫(yī)，嚴(yán)查違法違規(guī)執(zhí)業(yè)行為，嚴(yán)厲打擊生產(chǎn)銷(xiāo)售假藥、劣藥、非法行醫(yī)等犯罪活動(dòng)，加大藥品和醫(yī)療器械進(jìn)口監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊走私藥品和醫(yī)療器械行為，依法查處不4、社會(huì)監(jiān)督：各地各部門(mén)要進(jìn)一步加大信息公開(kāi)力度，在當(dāng)?shù)赜杏绊懙拿襟w、網(wǎng)站和行政部門(mén)官網(wǎng)網(wǎng)站上及時(shí)公布醫(yī)療美容相關(guān)的行政執(zhí)法信息；醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)要及時(shí)、全面公開(kāi)醫(yī)療美容服務(wù)相關(guān)執(zhí)業(yè)信息，方便公眾查詢(xún)；各地各部門(mén)要強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督，探索建立醫(yī)療美容有獎(jiǎng)投訴舉報(bào)制度，拓寬投訴舉報(bào)渠道，完善社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。符合法定要求的藥品和醫(yī)療器械。資料來(lái)源：政府文件，互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字化變革有望重塑醫(yī)美機(jī)構(gòu)的成本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路上渠道率先變革。2007 年以前醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅通過(guò)

30、向傳統(tǒng)媒體投放廣告來(lái)傳播品牌，這種方式花費(fèi)高，并且投入產(chǎn)出比逐年降低；2007-2015 年，是重金營(yíng)銷(xiāo)、百度競(jìng)價(jià)時(shí)代，受輿情影響較大；2015 年魏則西事件后百度維權(quán)，電商時(shí)代來(lái)臨，醫(yī)美機(jī)構(gòu)可通過(guò)各大垂直移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、自媒體等多渠道營(yíng)銷(xiāo)。新氧、更美等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)的出現(xiàn)，一方面將求美者和醫(yī)美機(jī)構(gòu)有效連接，通過(guò) PGC 端打造新媒體矩陣，全面普及醫(yī)美知識(shí)，降低了信息不對(duì)稱(chēng)性；另一方面相對(duì)低廉的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用望緩解醫(yī)美服務(wù)行業(yè)高營(yíng)銷(xiāo)成本的痛點(diǎn)，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)垂直平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用不足傳統(tǒng)廣告費(fèi)用的一半；同時(shí)無(wú)資質(zhì)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)無(wú)法在互聯(lián)網(wǎng)垂直平臺(tái)注冊(cè)宣傳，有望促進(jìn)“黑醫(yī)美”的出清。表3: 主流醫(yī)美

31、垂直類(lèi)平臺(tái)對(duì)比傳統(tǒng)廣告導(dǎo)流互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)導(dǎo)流機(jī)構(gòu)及其他方式倒流美容院、KOL、異業(yè)合作等醫(yī)美 APP、自媒體、信息流、轉(zhuǎn)診平臺(tái)傳統(tǒng)媒體、戶(hù)外、搜索引擎運(yùn)營(yíng)方式花費(fèi)占比60-90 10-40 按分成收取費(fèi)用，比例通常為收費(fèi)的適用機(jī)構(gòu)大型連鎖，如美萊、伊美爾、藝星適用于直客類(lèi)中小型醫(yī)院、門(mén)美容院轉(zhuǎn)診多適用于渠道醫(yī)院30-70等診部、診所等多種機(jī)構(gòu)、如聯(lián)合麗格、近期大型機(jī)構(gòu)也在嘗試，效果顯著獲客效果提升機(jī)構(gòu)曝光營(yíng)銷(xiāo)方式多樣、可以打造明星IP 醫(yī)生或者旗艦店客戶(hù)信任度高、客單價(jià)高局限性投入產(chǎn)出比逐年降低，受輿情影響較大目前覆蓋主要以年輕人為主渠道依賴(lài)強(qiáng)、客戶(hù)隨渠道流動(dòng)，覆蓋有限案例機(jī)場(chǎng)、電梯 LED、百度

32、競(jìng)價(jià)信仰、悅美案例展示等、微博、小紅書(shū)、美唄轉(zhuǎn)診等資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，數(shù)字化變革助力醫(yī)美機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)從粗放至精細(xì)化升級(jí)。國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)整體信息化水平較低,并且長(zhǎng)期受制行業(yè)成長(zhǎng)歷史（重度營(yíng)銷(xiāo)）和機(jī)構(gòu)決策者認(rèn)知影響，多數(shù)醫(yī)美機(jī)構(gòu)選擇盡量無(wú)運(yùn)營(yíng)以壓縮管理成本，然而，隨著消費(fèi)者的多元化、復(fù)雜化和機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，傳統(tǒng)的接待咨詢(xún)等運(yùn)營(yíng)方式出現(xiàn)了局限性。有助于提升管理效率和低客戶(hù)管理成本的信息化方式逐漸被看好，在信息化的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)可以根據(jù)數(shù)據(jù)繞圍繞客戶(hù)需求進(jìn)行多維度的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理。其中大型機(jī)構(gòu)多選擇自我研發(fā)管理系統(tǒng)，比如聯(lián)合麗格開(kāi)發(fā)優(yōu)麗格 HIS 系統(tǒng)、致遠(yuǎn)移動(dòng)協(xié)同系統(tǒng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多的機(jī)構(gòu)采用數(shù)字化管理方

33、式提高管理效率。資本化助力機(jī)構(gòu)擴(kuò)張 ，推動(dòng)行業(yè)集中度提升收并購(gòu)成為跨界資本和現(xiàn)有區(qū)域醫(yī)美龍頭擴(kuò)大規(guī)模采用的主流手段。新醫(yī)療美容醫(yī)院的開(kāi)設(shè)一般涉及若干步驟(戰(zhàn)略規(guī)劃、市場(chǎng)調(diào)研、選址、可行性研究、監(jiān)管審批流程、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的建設(shè)及裝潢、招聘必要人員，購(gòu)置設(shè)備及物料等)，根據(jù)當(dāng)前市況，整個(gè)流程一般需要一至兩年方能完成。相比較之下并購(gòu)現(xiàn)有醫(yī)美終端速度快、風(fēng)險(xiǎn)小，可快速形成規(guī)模。資本化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是走上合規(guī)化的新起點(diǎn)，這是因?yàn)橘Y本化過(guò)程中對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)事故，商家資質(zhì)、手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等均需嚴(yán)格的核查，并且需更加完善的信息披露，行業(yè)透明度有望再提升。根據(jù)清科研究院數(shù)據(jù)， 2012 年開(kāi)始我國(guó)醫(yī)美行業(yè)開(kāi)始興起并購(gòu)潮，并且醫(yī)

34、美行業(yè)整合節(jié)奏正在加速， 2020年受疫情影響，不少醫(yī)美機(jī)構(gòu)因經(jīng)營(yíng)不善開(kāi)始出售轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸闇?zhǔn)備布局或進(jìn)一步擴(kuò)張的資本再獻(xiàn)良機(jī)，預(yù)計(jì)將有大型醫(yī)美集團(tuán)的誕生并推進(jìn)行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。圖16: 2007-2017 年醫(yī)療美容行業(yè)的并購(gòu)金額和數(shù)量250并購(gòu)金額（億元，左）并購(gòu)案例數(shù)（右）10020080150601004050200020072008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：清科研究院，小結(jié)：受上述因素影響，不合規(guī)的企業(yè)有望被加速出清，市場(chǎng)份額逐步向正規(guī)機(jī)構(gòu)集中。一方面，打擊非法專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)過(guò)程中政府查處了大量的“黑機(jī)構(gòu)”；另一方面，機(jī)構(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程中長(zhǎng)尾醫(yī)

35、療機(jī)構(gòu)利潤(rùn)收窄優(yōu)勝劣汰出局。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017 年以后，注銷(xiāo)的醫(yī)美企業(yè)顯著增多，并且在 2018 年 3 月以后激增，2018 年共注銷(xiāo) 34508 家醫(yī)美企業(yè)，約為2016 年的 3.8 倍；同時(shí)，新增企業(yè)注冊(cè)量于 2019 年開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，當(dāng)年新增企業(yè)數(shù) 4482 家，同比下滑約 10%。醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)入了整合與調(diào)整階段，短期來(lái)看，非正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)占據(jù)的大部分現(xiàn)有市場(chǎng)份額有待轉(zhuǎn)移至正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)；長(zhǎng)期來(lái)看，非正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)將被持續(xù)取締，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)將突出重圍。圖17: 國(guó)內(nèi)醫(yī)療美容相關(guān)企業(yè)新注冊(cè)量變化資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化運(yùn)營(yíng)有望破局突圍魚(yú)龍混雜的醫(yī)美行業(yè)蘊(yùn)含著品

36、牌塑造的核心機(jī)會(huì)。醫(yī)療美容消費(fèi)注重體驗(yàn)感和安全性，各醫(yī)美機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目方面差異越來(lái)越小，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)的變化，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)從競(jìng)價(jià)的環(huán)境中升級(jí)到對(duì)消費(fèi)者需求認(rèn)知的比拼，卓越的品牌能減少客戶(hù)的選擇成本，增加顧客粘性強(qiáng)度，最終形成一定的溢價(jià)，成為企業(yè)壯大的最堅(jiān)固驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)前文總結(jié)的醫(yī)美服務(wù)行業(yè)的特點(diǎn)，打造醫(yī)美機(jī)構(gòu)終端品牌效應(yīng)需要解決行業(yè)兩大痛點(diǎn):1)解決管理、服務(wù)、技術(shù)、品牌 、達(dá)標(biāo)準(zhǔn)化難題，尤其是突破優(yōu)質(zhì)整形醫(yī)生資源瓶頸，實(shí)現(xiàn)醫(yī)美技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制；2)降低獲客成本：以信任、口碑提升品牌美譽(yù)度，降低獲客成本，提高消費(fèi)頻次，增強(qiáng)客戶(hù)粘性。因此具有標(biāo)準(zhǔn)化、專(zhuān)業(yè)化、簡(jiǎn)單化集團(tuán)連鎖化形式將是行業(yè)發(fā)展的主要方向，大

37、型連鎖醫(yī)院憑借資本實(shí)力和規(guī)?；?yīng)有望獲得更大市場(chǎng)份額。圖18: 2020 年醫(yī)美用戶(hù)選擇機(jī)構(gòu)的考慮因素圖19: 2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶(hù)關(guān)注信息80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，連鎖醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)是個(gè)性化和標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)合體。醫(yī)療美容連鎖依風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別不同而設(shè)定不同的連鎖模式，有些連鎖機(jī)構(gòu)為了回避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)采用不同的字號(hào)或品牌，傳統(tǒng)的醫(yī)療美容連鎖通常是直營(yíng)連鎖，即投資人絕對(duì)擁有下屬機(jī)構(gòu)的控制權(quán)，醫(yī)生作為雇員而存在；自由連鎖方式 (聯(lián)合麗格)：醫(yī)生的個(gè)人品牌在前，統(tǒng)一品牌在后，但是在部分環(huán)節(jié)上，仍然具有一定的直營(yíng)式連鎖色彩。與牙科和眼科等專(zhuān)業(yè)連

38、鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)相比，醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制的難度更大，這是因?yàn)獒t(yī)療美容過(guò)程是個(gè)性化的，不同客患治療方案不同，受求美者自身?xiàng)l件、醫(yī)患雙方的審美觀、醫(yī)生專(zhuān)長(zhǎng)與客患的消費(fèi)能力制約，服務(wù)內(nèi)容上無(wú)法做到簡(jiǎn)單的一致，目前的醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)主要是從管控模式、服務(wù)流程和價(jià)格等標(biāo)準(zhǔn)化的難度相對(duì)較小方面入手，初步發(fā)揮連鎖化模式的規(guī)?；?yīng)、口碑打造和招募優(yōu)秀人才的優(yōu)勢(shì)。圖20: 醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化的優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：德勤，個(gè)股梳理：醫(yī)思醫(yī)療、瑞麗醫(yī)美、華韓整形、醫(yī)美國(guó)際業(yè)務(wù)端： 外延并購(gòu)、內(nèi)生增長(zhǎng)步步為營(yíng)優(yōu)秀的醫(yī)療服務(wù)連鎖企業(yè)是良好單體和規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的統(tǒng)一體。目前我國(guó)上市可比公司為香港醫(yī)思醫(yī)療、瑞麗醫(yī)美、華韓整形、醫(yī)美國(guó)際和郎姿股

39、份，因朗姿股份服裝業(yè)務(wù)占比較大，故不做具體分析。通過(guò)比較，發(fā)現(xiàn)幾家機(jī)構(gòu)均是通過(guò)外延并購(gòu)和自建診所的方式逐步實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，同時(shí)均注重人才綁定和品牌的建設(shè)和維護(hù)。其中，醫(yī)美國(guó)際規(guī)模最大旗下機(jī)構(gòu)數(shù)量最多、覆蓋范圍廣，醫(yī)生隊(duì)伍壯大。從主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，除了瑞麗外，均立足于醫(yī)美后向綜合醫(yī)療方向去拓展。醫(yī)思醫(yī)療：醫(yī)思醫(yī)療于 2005 年在香港成立醫(yī)美中心 DR REBORN, 此后逐步發(fā)展，逐漸成為香港具有領(lǐng)導(dǎo)地位的綜合醫(yī)療集團(tuán)，公司自 2016 年上市以來(lái)，多次進(jìn)行大范圍收購(gòu)計(jì)劃，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)范圍和企業(yè)規(guī)模，公司在全國(guó)共 60 家分支機(jī)構(gòu)（香港 45+內(nèi)地 15 家）。主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括醫(yī)療、準(zhǔn)醫(yī)療及傳統(tǒng)美容服務(wù)，銷(xiāo)

40、售護(hù)膚及美容產(chǎn)品，健康管理服務(wù)，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù) 4個(gè)部分。瑞麗醫(yī)美：合理規(guī)劃，穩(wěn)扎穩(wěn)打擴(kuò)大區(qū)域影響力。瑞麗醫(yī)美于 2008 年 8 月在杭州成立，按 2019 年醫(yī)療美容服務(wù)收益計(jì)，公司在杭州市及浙江省的所有私營(yíng)醫(yī)療美容服務(wù)提供商中分別排名第四位和第五位，是浙江省的領(lǐng)先醫(yī)療美容服務(wù)提供商，旗下共擁有 4 家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，分布在浙江和安徽兩省，其中杭州瑞麗為公司貢獻(xiàn)過(guò)半的業(yè)績(jī)；此外，瑞麗醫(yī)美計(jì)劃 2023 年二季度于上海再成立一家醫(yī)療美容醫(yī)院，并致力于將其打造成 5A 級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)（目前上海僅有兩家），以進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)加大品牌影響力。華韓整形：醫(yī)美領(lǐng)域領(lǐng)跑十年，1+N 發(fā)展模式部署全國(guó)。華韓整

41、形美容醫(yī)院控股股份有限公司成立于 2010 年，旗下醫(yī)院主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊為整形科、美容皮膚科和牙科。公司采用以南醫(yī)大學(xué)友誼整形外科醫(yī)院為核心高地，設(shè)立城市醫(yī)院+醫(yī)院門(mén)診部的協(xié)同發(fā)展模式部署全國(guó)。截至 2020 年 12 月，公司在全國(guó)范圍內(nèi)共有南醫(yī)大學(xué)友誼整形外科醫(yī)院、北京華韓醫(yī)療美容醫(yī)院、青島華韓整形美容醫(yī)院等 6 家重點(diǎn)城市醫(yī)院。此外，公司在江蘇地區(qū)揚(yáng)州、常州、無(wú)錫、蘇州和鹽城共設(shè)立 5 家醫(yī)院門(mén)診部，全國(guó)部署計(jì)劃已初見(jiàn)成效。醫(yī)美國(guó)際：以旗艦醫(yī)院+衛(wèi)星診所+社區(qū)診所方式為主要發(fā)力點(diǎn)，醫(yī)美國(guó)際控股集團(tuán)有限公司為鵬愛(ài)醫(yī)療集團(tuán)的境外實(shí)體，是業(yè)內(nèi)知名整形外科醫(yī)生周鵬武于 1997 年創(chuàng)立，2019 年

42、在紐約納斯達(dá)克交易所上市，集團(tuán)現(xiàn)有 30 家醫(yī)療美容中心，分布中國(guó)內(nèi)地、香港、新加坡的等地區(qū)，形成了以華南、華東為中心，向西南、華北輻射的戰(zhàn)略布局，2020 年陸續(xù)收購(gòu)了四家醫(yī)美公司，公司已經(jīng)具備了強(qiáng)大的資源整合能力。圖21: 上市醫(yī)美公司簡(jiǎn)介資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，疫情之下醫(yī)美機(jī)構(gòu)加速投資和收購(gòu)步伐，提升品牌影響力和擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍。2020 年內(nèi)朗姿收購(gòu)了深圳米蘭柏羽醫(yī)學(xué)美容醫(yī)院、四川晶膚醫(yī)學(xué)美容醫(yī)院有限公司等 6 家醫(yī)美機(jī)構(gòu)的 30%股權(quán)，實(shí)現(xiàn) 100%控股；醫(yī)美國(guó)際與廣東韓妃達(dá)成戰(zhàn)略合作，廣東韓妃將正式成為其旗下新成員，其中廣東韓妃目前分別在廣州、中山、珠海三地開(kāi)設(shè)了 4 家美容機(jī)構(gòu)，提供包

43、括外科醫(yī)療美容、非外科醫(yī)療美容以及其他美容服務(wù)。就投資回報(bào)情況而言，醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)期因機(jī)構(gòu)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、品牌聲譽(yù)、營(yíng)銷(xiāo)策略開(kāi)支不同而不同，2011-2016 年，華韓整形旗下 5 家醫(yī)院經(jīng)過(guò) 4 年發(fā)展逐漸進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利率均轉(zhuǎn)正，規(guī)模相對(duì)較小的瑞麗醫(yī)美旗下共 4 家整形美容機(jī)構(gòu)收支平衡期約為 2 年，投資回報(bào)期大約為3.5 年，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)洗牌的加速推進(jìn)，集中度的提升，優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)期會(huì)有所縮短。圖22: 主流醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)的并購(gòu)之路資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，圖23: 2013-2020H 華韓旗下醫(yī)院凈利率圖24: 瑞麗醫(yī)美下屬醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況20%南醫(yī)

44、大整院北京華韓青島華韓收支平衡期（年）投資回報(bào)期（年）華韓奇致長(zhǎng)沙華韓四川悅好 54-30%-80%-130%3210杭州瑞麗瑞安瑞麗瑞麗天鴿蕪湖瑞麗資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：瑞麗招股說(shuō)明書(shū)，財(cái)務(wù)端：銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均呈下行趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)盈利能力：行業(yè)普遍毛利率水準(zhǔn)在 50%-70%之間，凈利率根據(jù)機(jī)構(gòu)的不同階段集中在 5 -16 之間。隨著低毛利的非手術(shù)醫(yī)美業(yè)務(wù)收入占比的提升和終端激烈的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率水平穩(wěn)中有降，其中華韓毛利率低于同業(yè)可比公司，主要是因?yàn)槿A韓整形類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率水平較同業(yè)偏低，2020 年上半年手術(shù)類(lèi)和非手術(shù)類(lèi)毛利率相差僅為 1%。圖25: 2015-2

45、019 年銷(xiāo)售毛利率（ ）圖26: 2015-2019 年銷(xiāo)售凈利率（ ）華韓整形醫(yī)美國(guó)際瑞麗醫(yī)美7065605550201520162017201820193020100(10)(20)(30)(40)華韓整形醫(yī)思醫(yī)療20152016201720182019醫(yī)美國(guó)際瑞麗醫(yī)美資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源： wind，運(yùn)營(yíng)能力：銷(xiāo)售費(fèi)用率在 30 -50 之間，管理費(fèi)用率則在 10 -30 不等。相對(duì)香港成熟市場(chǎng)，內(nèi)地醫(yī)美行業(yè)的獲客營(yíng)銷(xiāo)成本有 10 -30 的下行空間，銷(xiāo)售費(fèi)用率除醫(yī)美國(guó)際外均有所下降， 主要受益于：1）營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；2）品牌力提升，口碑積累，復(fù)購(gòu)率高，拉新成本

46、降低。管理費(fèi)用方面，隨著數(shù)字化管理的普及，持續(xù)優(yōu)化管理模式，管理費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)。圖27: 2015-2019 年銷(xiāo)售費(fèi)用率圖28: 2015-2019 年管理費(fèi)用率50%40%30%20%10%0%華韓整形醫(yī)思醫(yī)療醫(yī)美國(guó)際瑞麗醫(yī)美2015201620172018201940%30%20%10%0%華韓整形醫(yī)思醫(yī)療瑞麗醫(yī)美20152016201720182019資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，醫(yī)思醫(yī)療業(yè)務(wù)端： 從醫(yī)美邁向大健康，脫穎而出由“單輪”驅(qū)動(dòng)向“雙輪”驅(qū)動(dòng)，打造有“醫(yī)美+多專(zhuān)科”的立體形態(tài)。醫(yī)思醫(yī)療于 2016年在香港聯(lián)交所主板上市，上市后公司多次進(jìn)行大范圍收購(gòu)以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范

47、圍和規(guī)模，公司已成為香港地區(qū)面向全國(guó)消費(fèi)者的大健康一站式服務(wù)基地，近年來(lái)消費(fèi)水平以及人次推升公司營(yíng)收以及凈利潤(rùn)同時(shí)增長(zhǎng)，2019 年醫(yī)思醫(yī)療的營(yíng)收為 18.36 億人民幣，同比增長(zhǎng) 39.19 ，凈利潤(rùn)增速自 16 年上市后有所提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，除醫(yī)療美容業(yè)務(wù)外，公司自 2016 年開(kāi)始提供脊髓神經(jīng)治療、骨科等綜合科目，醫(yī)美核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步升級(jí)的同時(shí)，當(dāng)前公司在專(zhuān)科治療方面也已經(jīng)步入正軌，此外還新增了健康管理服務(wù)。圖29: 20122020H 醫(yī)思醫(yī)療收入情況（億元）圖30: 2019 年醫(yī)思醫(yī)療收入構(gòu)成營(yíng)業(yè)總收入（左）凈利潤(rùn)（左）營(yíng)收同比（右） 凈利潤(rùn)同比（右）30400%護(hù)膚、保健及美容產(chǎn)品

48、20200%100%0美容及健康服4務(wù)22醫(yī)療服務(wù)28(10)-200%美學(xué)醫(yī)療服務(wù) 46資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，立足香港、輻射全國(guó)，內(nèi)地收入持續(xù)上升。醫(yī)思醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)醫(yī)院主要分布在香港，近年來(lái)逐漸由香港向珠江三角洲及內(nèi)地?cái)U(kuò)展，公司在香港經(jīng)營(yíng)醫(yī)療美容 10 余年，相對(duì)內(nèi)地的機(jī)構(gòu)技術(shù)水準(zhǔn)、運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售體系更為完善，在內(nèi)地市場(chǎng)的發(fā)展的前景廣闊。2015-2018 年內(nèi)地收入復(fù)合增速達(dá) 100.23 ，可見(jiàn)其影響力足以輻射內(nèi)地的求美者，受疫情和香港旅游環(huán)境惡化的影響，預(yù)計(jì)回流到內(nèi)地醫(yī)思醫(yī)療的客戶(hù)未來(lái)將進(jìn)一步增加。圖31: 醫(yī)思醫(yī)療各地收入占比圖32: 醫(yī)思醫(yī)療內(nèi)地醫(yī)院收入2.9%1.4%

49、7.2%1.4%香港深圳廣州澳門(mén)重慶上海79.7%內(nèi)地醫(yī)院收入（萬(wàn)元）YOY10000250%7.2%8000600040002000200%150%100%50%00%20152016201720182019資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，品牌端：打造高端品牌矩陣，發(fā)揮品牌全局作用以高質(zhì)量的服務(wù)打造品牌效應(yīng)，提升客戶(hù)粘度。2012 年公司在朗豪坊設(shè)立首家美容中心旗艦店，并推出皮膚護(hù)理及美容產(chǎn)品系列 PRODERMA LAB，成功打造出知名醫(yī)美品牌 DRREBORN,醫(yī)思醫(yī)療以醫(yī)美為核心定位高質(zhì)量致力于為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)、安全、有效的服務(wù)，引進(jìn)高水平的醫(yī)生、對(duì)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所進(jìn)行翻修擴(kuò)建、采用高品

50、質(zhì)醫(yī)療器械醫(yī)提升服務(wù)品質(zhì)。通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積淀，其品牌已經(jīng)成為企業(yè)最堅(jiān)挺穩(wěn)固的驅(qū)動(dòng)力，2019 年醫(yī)思醫(yī)療原有客戶(hù)對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)率達(dá)到 64 ，反映出了對(duì)公司醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)質(zhì)量的認(rèn)可。圖33: 醫(yī)思醫(yī)療旗下品牌圖34: 2019 年新老客戶(hù)收入占比36%64%新客戶(hù)貢獻(xiàn)度原有客戶(hù)貢獻(xiàn)度資料來(lái)源：醫(yī)思醫(yī)療官網(wǎng)，資料來(lái)源：Wind，人才端:股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才員工薪酬開(kāi)支占比較高，醫(yī)生開(kāi)支占比逐年提升。醫(yī)思醫(yī)療提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇，以及公平和諧的工作環(huán)境，并且公司于 2020 年 4 月開(kāi)始施行持股管理人計(jì)劃，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異的員工提供購(gòu)股權(quán)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定專(zhuān)業(yè)才能和豐富經(jīng)驗(yàn)的人員。此外，公司為員工

51、提供定期培訓(xùn)，提升員工的知識(shí)和技能水平。截至 2020 年 3 月 31 日，公司在香港，澳門(mén)和中國(guó)內(nèi)地共聘用約 1617 名員工，其中注冊(cè)醫(yī)生 96 名，約占 5.94 ；醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員 86 名，占比 5.32 ；客戶(hù)經(jīng)理 286 名以及已接受培訓(xùn)的治療師 374 名，人力資本充足。圖35: 醫(yī)思醫(yī)療成本構(gòu)成圖36: 醫(yī)思醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)詳情獲邀總?cè)藬?shù)參與總?cè)藬?shù)參與比例董事會(huì)22100醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員及管理層574070其他人才767193總計(jì)13511384資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，瑞麗醫(yī)美4.4.1 業(yè)務(wù)端： 扎根華東地區(qū)，輕醫(yī)美價(jià)值挖掘進(jìn)行時(shí)順勢(shì)而為，大力發(fā)展輕醫(yī)美業(yè)務(wù)。瑞麗主要

52、以醫(yī)療美容服務(wù)和醫(yī)美管理咨詢(xún)服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為主，其中醫(yī)療美容服務(wù)包括美容外科服務(wù)、 微創(chuàng)美容服務(wù)（輕醫(yī)美）和皮膚美容服務(wù)，近年來(lái)隨著技術(shù)的成熟和“顏值經(jīng)濟(jì)”的興起，求美者對(duì)安全性高，見(jiàn)效快的非手術(shù)類(lèi)型的輕醫(yī)美項(xiàng)目更為垂青，公司的輕醫(yī)美和皮膚美容服務(wù)業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)；同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)、高毛利的手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目收入占比出現(xiàn)了下滑，疊加公司在市場(chǎng)推廣等營(yíng)銷(xiāo)項(xiàng)目上投入較大，公司在收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)卻出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的下滑，2019 年瑞麗實(shí)現(xiàn)收入 2.13 億元，同比增加 20.29 ，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.11 億元，同比下降 44.57 ，2020 上半年，受疫情影響較重，利潤(rùn)端出現(xiàn)了虧損狀態(tài)。圖39:

53、瑞麗醫(yī)美分項(xiàng)目收益（億元）圖40: 瑞麗醫(yī)美分項(xiàng)目收益占比2.52.01.51.00.50.0(0.5)營(yíng)業(yè)總收入（左）凈利潤(rùn)（左）營(yíng)收同比(右)2017201820192020H50%30%10%-10%-30%-50%100%50%0%美容外科服務(wù)微創(chuàng)美容服務(wù)皮膚美容服務(wù)其他醫(yī)療美容管理咨詢(xún)服務(wù)2017201820192020H1資料來(lái)源：瑞麗醫(yī)美招股說(shuō)明書(shū)，資料來(lái)源：瑞麗醫(yī)美招股說(shuō)明書(shū)，人力端：管理層從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)金戈鐵馬鑄輝煌。瑞麗醫(yī)美的主要管理人員在進(jìn)入集團(tuán)前均在大健康領(lǐng)域就職數(shù)十年；其中執(zhí)行董事傅先生和執(zhí)行董事宋先生均有醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)背景加特，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)醫(yī)美行業(yè)有著系統(tǒng)性和

54、前瞻性的認(rèn)知。 除管理層外，瑞麗擁有戰(zhàn)斗力強(qiáng)大的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，包括 103 名醫(yī)務(wù)人員和平均行業(yè)經(jīng)驗(yàn)約 12 年執(zhí)業(yè)醫(yī)師六十余位，并通過(guò)高薪資和定期培訓(xùn)保證人員穩(wěn)定的同時(shí)提高醫(yī)生技能。經(jīng)管理層與醫(yī)技人員的共同努力下，公司旗下的杭州瑞麗于 2018 年被中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)評(píng)為“5A”級(jí)（最高級(jí)）機(jī)構(gòu)，足以證明其在管理標(biāo)準(zhǔn)、安全性、臨床技術(shù)及服務(wù)質(zhì)量等方面的前沿性。表4: 瑞麗醫(yī)美管理層介紹姓名職位角色及職責(zé)加入集團(tuán)相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷時(shí)間傅海曙先生主席兼執(zhí)行董事整體管理、決策及策略2008/081999 年 7 月畢業(yè)于上海醫(yī)科大學(xué)（現(xiàn)稱(chēng)復(fù)旦大學(xué)上海醫(yī)學(xué)院）、規(guī)劃臨床醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)；1996 年 12 月至 200

55、7 年 12 月，于瑞安市紅十字醫(yī)院從事外科醫(yī)生工作；2007 年 7 月成為中國(guó)醫(yī)師協(xié)會(huì)美容與整形醫(yī)師分會(huì)首屆微創(chuàng)抗衰老專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員；2009 年 5 月至 2016 年 8 月為中國(guó)美容整形外科雜志第 6 屆及第 7 屆編委會(huì)特邀成員；2015 年 4 月至 2018 年 6 月?lián)握憬∞D(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)學(xué)會(huì)常務(wù)理事；2016 年 9 月亦獲委任為中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)金融投資分會(huì)主席；2016 年 10 月成為中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)常務(wù)理事會(huì)常務(wù)理事；2017 年 11 月起，擔(dān)任中國(guó)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)整形與美容專(zhuān)業(yè)委員會(huì)品牌建設(shè)與醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理分委會(huì)副總監(jiān)。余凱先生行政總裁兼執(zhí)行董事協(xié)助整體管理及策略規(guī)劃

56、2017/101993 年 6 月于湖南商學(xué)院獲得商業(yè)定價(jià)學(xué)士學(xué)位；2005 年 1 月至 2008 年 8 月于湘潭市龍陽(yáng)食品有限公司任職，負(fù)責(zé)其整體管理；2009 年 9 月至 2010 年 11 月，彼曾擔(dān)任深圳陽(yáng)光整形美容醫(yī)院院長(zhǎng)，負(fù)責(zé)該醫(yī)院的整體管理；2013 年 3 月至 2014 年 4 月，彼作為院長(zhǎng)加入廣州粵秀整形外科門(mén)診部；2015 年 6 月，余先生成立廣州英杰仕，直至 2017 年 9 月之前一直擔(dān)任副總經(jīng)理并自 2017 年 10 月起擔(dān)任行政總裁；2017 年 10 月起，彼一直擔(dān)任瑞麗美容咨詢(xún)、杭州瑞麗、瑞麗天鴿、瑞安瑞麗、蕪湖瑞麗、寧波珠兒麗、瑞麗器械及廣州英杰

57、仕的行政總裁。宋建良瑞麗醫(yī)美四間醫(yī)協(xié)助整體管2008/011978 年 1 月獲蘇州醫(yī)學(xué)院（現(xiàn)稱(chēng)蘇州大學(xué)醫(yī)學(xué)部）的醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)先生療美容機(jī)構(gòu)院長(zhǎng)理、策略規(guī)位；兼執(zhí)行董事劃及管理四間醫(yī)療美容1985 年 1 月，彼曾在武漢軍區(qū)總醫(yī)院（現(xiàn)稱(chēng)中國(guó)人民解放軍中部戰(zhàn)區(qū)總醫(yī)院）擔(dān)任軍醫(yī)；機(jī)構(gòu)1987 年 1 月至 2005 年 9 月，宋先生于杭州整形醫(yī)院就職，最后所擔(dān)任職位為該院院長(zhǎng)；1996 年 10 月至 2000 年 9 月及自 2004 年 5 月至 2008 年 4 月分別擔(dān)任中國(guó)康復(fù)醫(yī)學(xué)會(huì)修復(fù)重建外科專(zhuān)業(yè)委員會(huì)成員；1997 年 10 月及 2000 年 5 月分別獲委任為中華醫(yī)學(xué)會(huì)手外科學(xué)分

58、會(huì)成員；2000 年 7 月獲委任為浙江省醫(yī)學(xué)會(huì)整形外科學(xué)分會(huì)副主席；2000 年 9 月獲委任為中華醫(yī)學(xué)會(huì)醫(yī)學(xué)美學(xué)與美容學(xué)分會(huì)成員；2009 年 8 月、2014 年 10 月及 2014 年 6 月亦分別獲委任為浙江省醫(yī)學(xué)會(huì)醫(yī)學(xué)美學(xué)與美容學(xué)分會(huì)、中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)抗衰老分會(huì)及浙江省整形美容行業(yè)協(xié)會(huì)美容與整形醫(yī)師分會(huì)副主席；2017 年 5 月，2018 年 4 月及 2018 年 9 月分別獲委任為浙江省整形美容行業(yè)協(xié)會(huì)第一屆理事會(huì)常務(wù)理事、浙江省整形美容行業(yè)協(xié)會(huì)鼻整形分會(huì)第一屆理事會(huì)副會(huì)長(zhǎng)及浙江省整形美容行業(yè)協(xié)會(huì)第一屆理事會(huì)副會(huì)長(zhǎng)；2019 年 9 月獲委任為中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)化工作委員

59、會(huì)第一屆委員會(huì)委員；2019 年 10 月獲任浙江省醫(yī)師協(xié)會(huì)美容與整形醫(yī)師分會(huì)第二屆委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。張春秀女士財(cái)務(wù)總監(jiān)監(jiān)督本集團(tuán)財(cái)務(wù)事宜2006/012009 年 1 月取得杭州電子科技大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位；2006 年 1 月至 2007 年 12 月作為財(cái)務(wù)主管加入瑞麗美容咨詢(xún)；2008 年 1 月起，彼擔(dān)任瑞麗美容咨詢(xún)、杭州瑞麗、瑞麗天鴿、瑞安瑞麗、蕪湖瑞麗、寧波珠兒麗、瑞麗器械和廣州英杰仕財(cái)務(wù)總監(jiān)。資料來(lái)源：瑞麗醫(yī)美招股說(shuō)明書(shū)，品牌端：維護(hù)和公關(guān)共同發(fā)力，塑造良好聲譽(yù)注重流量的引入和沉淀，新老客戶(hù)同增長(zhǎng)。瑞麗在新氧、淘寶等線上商城向各地潛在消費(fèi)者提供產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，定期安排促銷(xiāo)活動(dòng)擴(kuò)大品

60、牌影響力，近三年來(lái)瑞麗線上商城銷(xiāo)售額和其總收益占比持續(xù)上漲。另外，公司建立了完善的客戶(hù)投訴機(jī)制，瑞麗醫(yī)美投訴數(shù)目占同期已執(zhí)行醫(yī)療美容診療總數(shù)的 0.1 以下，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平 1 。安全優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和服務(wù)為瑞麗醫(yī)美帶來(lái)了良好的聲譽(yù)，新客戶(hù)數(shù)量保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，2017-2019 年回頭客人數(shù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)至 34105 人，盡管 2020 年上半年受公共衛(wèi)生事件的不利影響，瑞麗老客戶(hù)人數(shù)依然保持穩(wěn)定，口碑效應(yīng)凸顯，2019 年瑞麗醫(yī)美單位獲客成本年僅為人民幣 700 元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平 3000-5000 元。新客戶(hù)老客戶(hù)圖41: 瑞麗醫(yī)美銷(xiāo)售費(fèi)用率圖42: 瑞麗醫(yī)美新老顧客數(shù)量（人） 線