上海燃料油期貨投資報(bào)告

1、叭上海燃料油期貨辦投資報(bào)告V3.1吳擁軍 編著把三隆期貨經(jīng)紀(jì)有襖限公司研發(fā)部皚 E-mai澳l:dysr般目 錄笆上海燃料油期貨拌與現(xiàn)貨比較霸版氨般柏2斑燃料油相關(guān)企業(yè)把為什么要參與期白貨市場盎拔搬扮6癌如何進(jìn)行燃料油俺期貨的套期保值癌和套利交易扮伴伴拌9把3.1如何進(jìn)行佰燃料油期貨的套拜期保值按埃翱搬9背3.2如何進(jìn)行瓣燃料油期貨的套昂利交易巴擺氨般耙11叭國際國內(nèi)燃料油扮市場介紹佰百靶罷傲13跋影響燃料油價(jià)格哎的因素有哪些背芭按搬霸19耙市場分析：隘2004上半年芭燃料油進(jìn)口版為何邦大幅增長氨佰百扒25靶企業(yè)如何投資燃敖料油期貨市場絆岸伴愛扮27案企業(yè)如何規(guī)避期按貨市場的風(fēng)險(xiǎn)吧伴板胺藹29

2、啊為什么選擇三隆氨期貨經(jīng)紀(jì)公司擺昂氨叭翱32附：背上海燃料油期貨叭標(biāo)準(zhǔn)合約敖挨巴佰案34百上海燃料油埃期貨生成倉單程安序及費(fèi)用構(gòu)成笆挨凹凹35搬一、上海燃料油疤期貨與現(xiàn)貨比較擺巴2004拜年8月25日，百燃料油期貨合約凹在上海期貨交易傲所正式掛盤交易俺。燃料油為成品唉油的一種，是石矮油加工過程中產(chǎn)矮生的較重的剩余愛產(chǎn)物，被廣泛用矮于船舶鍋爐燃料氨、加熱爐燃料、胺冶金爐和其他工八業(yè)爐燃料。耙 翱搬作為亞洲燃料油半消費(fèi)及進(jìn)口最多拜的國家，把年我國燃料油板消費(fèi)量高達(dá)把萬噸，約占安全球的、亞凹太地區(qū)的懊。其中，超過一跋半的燃料油依靠耙進(jìn)口。絆 跋壩年我國霸正式放開燃料油哀價(jià)格，完全由市藹場調(diào)節(jié)其流通和

3、絆價(jià)格，燃料油因奧此成為目前我國把石油及石油產(chǎn)品藹中市場化程度較版高的一個(gè)品種。背從年澳月日起，按照稗對世界貿(mào)易組織拔的承諾，我國取爸消了燃料油進(jìn)出般口配額，實(shí)行進(jìn)跋口自動(dòng)許可管理氨。胺 俺敖目前，我國燃料靶油市場已與國際傲市場基本接軌，伴這一特點(diǎn)使得燃傲料油在石油捌“藹家族藹”傲中脫穎而出，成暗為我國開發(fā)石油班期貨的突破口。捌 拔盎實(shí)際上，早在凹年，上海矮期貨交易所的前辦身之一稗扒原上海石油交易暗所就曾成功推出伴了石油期貨交易搬，在國內(nèi)外引起芭廣泛關(guān)注。一年佰多時(shí)間里總交易絆量達(dá)萬岸噸，占當(dāng)時(shí)全國稗石油期貨市場份隘額的左右埃。隨著叭年政府對石油實(shí)扳行統(tǒng)一定價(jià)，出阿現(xiàn)才一年多的國斑內(nèi)石油期貨市

4、場敗也隨之夭折。骯 胺八根據(jù)經(jīng)證監(jiān)會(huì)批柏準(zhǔn)的燃料油標(biāo)準(zhǔn)襖合約，燃料油期把貨交易單位為艾噸手，報(bào)價(jià)暗單位為元皚(人民幣)噸愛，最小變動(dòng)價(jià)位爸為元噸。燃案料油交割品級為版燃笆料油或質(zhì)量優(yōu)于襖這一標(biāo)準(zhǔn)的其它挨燃料油。燃料油板合約的每日價(jià)格愛最大波動(dòng)限制為氨上一交易日結(jié)算擺價(jià)的，最芭低交易保證金為斑合約價(jià)值的埃。 扮燃料油期貨合約板是一種標(biāo)準(zhǔn)化的傲遠(yuǎn)期合同，交易吧者只需付出一定骯數(shù)額的保證金（背一般為合約價(jià)值案的5%1敗0%），即可持傲有相應(yīng)數(shù)量的期懊貨合約。持有期埃貨合約便擁有在壩未來特定時(shí)間以懊特定價(jià)格（即合班約成交價(jià)格）買藹入或賣出相關(guān)商佰品的權(quán)利（同時(shí)挨也有必須買入或壩賣出的義務(wù)），辦合約持有

5、人既可笆在合約到期后轉(zhuǎn)搬入現(xiàn)貨交割，通笆過期貨市場買入襖或賣出相應(yīng)的商哀品現(xiàn)貨，也可以俺將持有的期貨合笆約在到期日前對拔沖平倉以了結(jié)合安約。即在期貨市拔場上做與原來買俺賣方向相反的操伴作，用另一份合啊約來免除原合約扳的履約責(zé)任。比稗如某投資者原來敖賣出10張燃料俺油合約（每張1拜0噸，賣出價(jià)2愛300元/噸）邦，該投資者在合扮約到期日前的某安一天以2150壩元/噸的價(jià)格買耙入平倉，則整個(gè)奧交易過程結(jié)束，艾原合約履約責(zé)任巴解除，該投資者案獲利10*10霸*150=15爸000元。澳期貨合約在本質(zhì)百上屬于遠(yuǎn)期合同案，但與現(xiàn)貨市場稗上普通意義的遠(yuǎn)襖期合同又有所不稗同，主要體現(xiàn)在敖：隘1、期貨合約標(biāo)凹

6、的商品的質(zhì)量等巴級是標(biāo)準(zhǔn)化的，癌各種感官指標(biāo)及埃理化指標(biāo)都是符藹合國家標(biāo)準(zhǔn)或交盎易所標(biāo)準(zhǔn)的，即瓣除了價(jià)格之外，柏其它一切條款都扳是預(yù)先設(shè)定好的癌，且交易所為交埃割商品質(zhì)量提供唉擔(dān)保，使得交易昂者不必?fù)?dān)心例如拜以次充好、缺斤哀短兩的問題。疤2、合約履約有佰保證，不用擔(dān)心澳交易對手悔約問壩題，交易所在提八供交易平臺(tái)的同爸時(shí)，為買賣雙方擺提供履約保證，氨交易者實(shí)質(zhì)上是拔以交易所為直接瓣的交易對手。而搬普通遠(yuǎn)期合同的扳履約很大程度上捌取決于簽約雙方邦的信譽(yù)。案3、由于合約的傲標(biāo)準(zhǔn)化使得期貨辦合約極易轉(zhuǎn)讓，昂這樣，合約持有罷者可以隨時(shí)提前擺對沖平倉。而普爸通遠(yuǎn)期合同提前阿解除必須經(jīng)簽約敗雙方協(xié)商一致方頒

7、可。盎4、期貨合約的拜保證金交易方式翱以及交易所的履翱約保證，也使得邦期貨交易不會(huì)產(chǎn)哎生現(xiàn)貨交易中普跋遍存在的貨款賒伴欠問題。跋燃料油阿現(xiàn)貨商品簡介啊燃料油是成品油熬的一種，廣泛用捌于船舶鍋爐燃料翱、加熱爐燃料、辦冶金爐和其它工翱業(yè)爐燃料。燃料芭油主要由石油的叭裂化殘?jiān)秃椭币\餾殘?jiān)椭瞥傻陌?，其特點(diǎn)是粘度疤大，含非烴化合叭物、膠質(zhì)、瀝青吧質(zhì)多。燃料油的扮主要技術(shù)指標(biāo)有捌粘度、含硫量、案閃點(diǎn)、水、灰分傲和機(jī)械雜質(zhì)。叭我國燃料油消費(fèi)伴的主要方式是以拔燃燒加熱為主，懊少量用于制氣原搬料，具有較強(qiáng)的拔節(jié)約和替代潛力爸。從我國石油供隘需情況看，工業(yè)芭用油占石油消費(fèi)澳量的一半，其中班燃料油又占工業(yè)按用油

8、的啊35，因此，矮我國減少工業(yè)用昂油的重點(diǎn)將放在盎燃料油替代方面佰，是緩解我國石奧油消費(fèi)過快增長哀的有效途徑。班奧 拌根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局骯統(tǒng)計(jì)，我國燃料佰油消費(fèi)主要集中般在發(fā)電、交通運(yùn)擺輸、冶金、化工敖、輕工等行業(yè)。白其中電力行業(yè)的礙用量最大，占消澳費(fèi)總量的艾32；其次是巴石化行業(yè)，主要靶用于化肥原料和暗石化企業(yè)的燃料版，占消費(fèi)總量的皚22；近年來伴需求增加最多的俺是建材和輕工行班業(yè)（包括平板玻辦璃、玻璃器皿、礙建筑及生活陶瓷擺等制造企業(yè)），癌占消費(fèi)總量的1岸4。其他部門骯的燃料油消費(fèi)占邦全部消費(fèi)量的比愛例變化不大。背辦 俺各行業(yè)燃料油的襖主要用途如下：擺凹 1、電力行業(yè)叭的燃料油消費(fèi)主盎要用于兩

9、個(gè)方面熬：一是燃油發(fā)電阿、供熱機(jī)組，二叭是燃煤機(jī)組的點(diǎn)爸火，助燃和穩(wěn)燃耙用油。八般 2、石油化工伴行業(yè)的燃料油使巴用主要在自備電百廠的發(fā)電、油田藹生活采暖、煉油安廠生產(chǎn)工藝用熱愛、化肥廠生產(chǎn)用矮原料和燃料以及岸其他化工生產(chǎn)。巴艾 3、建材行業(yè)礙消耗的燃料油主奧要用于平板玻璃骯和建筑衛(wèi)生陶瓷拜的生產(chǎn)，隨著產(chǎn)胺品質(zhì)量要求的提盎高，一部分高檔俺產(chǎn)品生產(chǎn)將會(huì)逐吧步轉(zhuǎn)向天然氣和凹液化石油氣為燃拌料。笆唉 4、鋼鐵行業(yè)阿消費(fèi)的燃料油主板要用于加熱爐、爸自備電廠發(fā)電供扳熱和耐火材料等奧方面。半（1）上海拔燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)斑與國產(chǎn)180C扮ST燃料油質(zhì)量哀指標(biāo)異同熬項(xiàng)目半上海燃料油百國產(chǎn)燃料油壩密度（百15按扮

10、，熬kg/l藹）矮不高于艾0.985暗不高于唉0.98吧運(yùn)動(dòng)粘度（矮50俺罷，矮CST吧）熬不高于岸180霸不高于壩180邦灰分（班m/m絆，擺%凹）凹不高于扒0.10扮不高于板0.10哎殘?zhí)迹ò扮/m挨，盎%霸）骯不高于稗14百不高于稗15耙傾點(diǎn)（辦澳）罷不高于啊24稗不高于靶24藹水分（百v/v,%敖）般不高于疤0.5佰不高于哀0.5翱閃點(diǎn)（熬胺）哀不高于襖66俺不高于岸66瓣含硫（傲m/m按，岸%案）按不高于捌3.5愛不高于跋3.5霸總機(jī)械雜質(zhì)含量扒（鞍m/m敖，白不高于鞍0.1擺不高于擺0.1鞍礬含量骯(PPM)藹不高于鞍150敗不高于耙150澳（2）上海耙燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)暗與新加坡燃

11、料油唉指標(biāo)異同 盎項(xiàng)目搬上海燃料油按新加坡燃料油安密度（熬15爸柏，把kg/l骯）扒不高于吧0.985白不高于礙0.991拜運(yùn)動(dòng)粘度（八50矮佰，靶CST熬）拜不高于八180凹不高于凹180罷灰分（壩m/m跋，疤%奧）版不高于皚0.10癌不高于哀0.15爸殘?zhí)迹ò衜/m拌，吧%罷）耙不高于礙14叭不高于扮16邦傾點(diǎn)（邦邦）埃不高于愛24凹不高于啊24唉水分（巴v/v,%藹）凹不高于罷0.5背不高于哀0.5搬閃點(diǎn)（芭背）阿不高于敗66啊不高于哎66扒含硫（翱m/m奧，盎%胺）捌不高于愛3.5哎不高于背3.5挨總機(jī)械雜質(zhì)含量版（拌m/m絆，熬不高于稗0.1暗不高于熬0.1跋礬含量吧(PPM)八不高

12、于胺150搬不高于笆200襖對同樣是1礙80CST高硫襖燃料油的滬燃油拌、國內(nèi)燃油及新斑加坡燃油進(jìn)行質(zhì)啊量比較的意義：邦滬燃油的質(zhì)量標(biāo)背準(zhǔn)總體高于國產(chǎn)白及新加坡燃料油敗質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，國產(chǎn)敖及新加坡燃料油暗要達(dá)到滬燃料油佰的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)需要稗進(jìn)行技術(shù)調(diào)和，跋產(chǎn)品成本就會(huì)增扒加，從這種特點(diǎn)翱來看滬燃料油將版來實(shí)際倉單數(shù)量凹應(yīng)不會(huì)過于龐大案?，F(xiàn)在廣東地區(qū)鞍的庫容能滿足市辦場需求，倉單壓拔力不大，行情將艾會(huì)更活躍。伴二、燃料油相關(guān)凹企業(yè)為什么要參傲與期貨市場霸隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)按發(fā)展，我國已經(jīng)礙成為全球第三大澳石油進(jìn)口市場。捌但在國際石油市哀場上，我國卻始爸終沒有定價(jià)的皚“百發(fā)言權(quán)鞍”八。而在近年油價(jià)暗劇烈波動(dòng)的

13、背景柏下，目前我國僅俺有少數(shù)幾家大型百國有企業(yè)集團(tuán)獲盎準(zhǔn)在海外市場進(jìn)白行套期保值，大八部分石油相關(guān)企跋業(yè)都因避險(xiǎn)機(jī)制懊的缺失而面臨巨辦大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。稗 疤美國9.11事奧件后，全球原油敗價(jià)格暴漲，航空八公司由于其燃料般費(fèi)用在整個(gè)經(jīng)營暗成本中占很大比皚重，因此國內(nèi)航辦空公司深受其害扮，經(jīng)營業(yè)績受到埃嚴(yán)重沖擊。事后八發(fā)現(xiàn)以美國西北扳航空公司為代表敗的幾大國際航空艾公司所受影響卻背非常小，原來它半們在期貨市場做懊了石油套期保值柏，從而使其燃料昂采購成本被鎖定版在一個(gè)較低的位岸置。由于國內(nèi)目叭前尚無石油期貨安，國內(nèi)航空企業(yè)皚無法進(jìn)行相應(yīng)的巴價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措吧施。事后，國內(nèi)哎幾大航空公司聯(lián)暗名上書中國證監(jiān)

14、班會(huì)，強(qiáng)烈要求盡般快上市石油期貨案。挨燃料油是原油的辦下游產(chǎn)品，因此伴燃料油的價(jià)格走俺勢與原油具有很礙強(qiáng)的相關(guān)性。我靶們對2001-暗2003年間紐拜約商品交易所W癌TI原油期貨和襖新加坡燃料油現(xiàn)矮貨市場180C搬ST高硫燃料油叭的價(jià)格走勢進(jìn)行鞍了相關(guān)性分析，跋結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者的絆價(jià)格相關(guān)性高達(dá)班94.09。礙 在石油俺燃料中，燃料油按是一個(gè)小品種，佰它的供需狀況受伴原油價(jià)格、國家爸政策、煉油裝置巴開工、原油加工拌深度等因素的影愛響很大，長期預(yù)頒測有較大難度，跋尤其是其在世界昂范圍內(nèi)的變化更哎難把握。與原油懊一樣，燃料油市矮場的特點(diǎn)是價(jià)格骯波動(dòng)非常劇烈。暗由于目前國內(nèi)還案沒有權(quán)威的燃料哎油基準(zhǔn)價(jià)格

15、，而敗國內(nèi)燃料油價(jià)格拔與新加坡市場基啊本接軌，因此我俺們以新加坡燃料柏油市場的180叭CST高硫燃料岸油為例，對近兩矮年來燃料油現(xiàn)貨笆市場的價(jià)格波動(dòng)懊情況加以說明。罷2001年11暗月份FOB新加扮坡現(xiàn)貨價(jià)格為每藹噸96美元左右版，僅僅在13個(gè)瓣月以后的200扒3年2月價(jià)格就半上漲到210美斑元/噸，價(jià)格上凹漲幅度為118阿。罷 正因?yàn)榘嗳剂嫌偷膬r(jià)格波愛動(dòng)是如此劇烈，般市場產(chǎn)生了對規(guī)辦避燃料油價(jià)格風(fēng)暗險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，熬讓我們聽聽市場笆人士的聲音：版上海燃料浦東有把限責(zé)任公司陳耀安明透露,該公司板已經(jīng)成為上海期百貨交易所自營會(huì)霸員,并積極參與爸了燃料油期貨套啊期保值交易。按2004年昂國慶長假期間

16、,疤國內(nèi)期貨市場休辦市,而國際油價(jià)挨卻一路攀升到每啊桶55美元的歷扒史高位。但由于拜該公司此前適時(shí)癌進(jìn)行了建倉,使捌得這次油價(jià)劇烈斑波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得以稗有效規(guī)避。至今般,該公司已成功啊地進(jìn)行了近萬噸澳的燃料油套期保敗值交易,并取得敖了良好的效果。澳陳耀明進(jìn)一步指辦出,參與期貨市笆場套期保值交易叭對于他們這樣的傲供應(yīng)商來說,至骯少有三個(gè)方面的班意義:1、控制搬國際進(jìn)口價(jià)格風(fēng)叭險(xiǎn)；2、促進(jìn)市凹場銷售和增加市壩場競爭力；3、笆控制庫存風(fēng)險(xiǎn)。般廣州市華泰氨興石油化工有限敗公司董事長陳曦昂林說,由于燃料氨油期貨合約首月把的時(shí)間比較靠后班,所以在上市初愛期,國內(nèi)各現(xiàn)貨藹商及終端用戶的般參與程度不是很八高,大多

17、只做試扒探性的交易。隨擺著首個(gè)交割月份骯的鄰近,現(xiàn)貨商頒及終端用戶的參扒與程度越來越高礙,這從每日的成邦交量及持倉量的按增加可以很容易板看出來:近期內(nèi)澳持倉量的穩(wěn)定增凹加說明國內(nèi)現(xiàn)貨艾商及終端用戶正拜逐漸參與。由于瓣國際油價(jià)長期處捌于高位,投機(jī)者藹大多不敢長時(shí)間芭持有太多倉位,昂大多數(shù)投機(jī)者都靶在做超短線交易班,當(dāng)天平倉,而阿近期每日穩(wěn)定增佰加的持倉,基本半上應(yīng)該是來自現(xiàn)愛貨商及終端用戶胺。他們來自現(xiàn)貨啊市場,只有他們斑對目前期貨市場岸上的價(jià)格才有最愛深刻的認(rèn)識,也邦只有他們才敢逐罷漸地增倉。稗套期保值的根本壩目的在于為生產(chǎn)搬企業(yè)規(guī)避轉(zhuǎn)移現(xiàn)笆貨商品或原材料芭價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)百，在市場經(jīng)濟(jì)活霸動(dòng)中

18、，價(jià)格波動(dòng)敖是經(jīng)常性的，也吧是企業(yè)所必須面瓣對的，價(jià)格的頻阿繁波動(dòng)對企業(yè)的靶正常經(jīng)營產(chǎn)生較岸大影響，比如某叭加工企業(yè)，其主霸要業(yè)務(wù)是對某原礙材料進(jìn)行深加工扒后出售，則一定絆經(jīng)營期間內(nèi)的經(jīng)扒營成果可用加工按單位原材料的利氨潤與其原材料消頒耗量來計(jì)算，如奧果企業(yè)采購的原吧材料價(jià)格是頻繁耙波動(dòng)的，特別是案在原材料購入到伴產(chǎn)成品售出之間癌發(fā)生較大變化。安企業(yè)將面臨很大八價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。捌這必將給企業(yè)的澳正常生產(chǎn)經(jīng)營帶瓣來十分不利的影按響。進(jìn)而影響到笆企業(yè)年度經(jīng)營業(yè)安績目標(biāo)的順利實(shí)爸現(xiàn)，這是企業(yè)管壩理層所不愿看到吧的，而期貨市場八正是轉(zhuǎn)移這一價(jià)氨格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場皚所。阿隨著市場競爭的巴加劇，多數(shù)工業(yè)笆企業(yè)面

19、臨加工利礙潤不斷攤薄的現(xiàn)八實(shí)問題，而各種哎原材料價(jià)格近年絆來大幅波動(dòng)，這版使得相關(guān)企業(yè)面邦臨著巨大的原材稗料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)俺，如果沒有套期柏保值這一生產(chǎn)成拌本管理工具，微柏薄的加工利潤根白本無法面對巨大辦的成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)拔，從這個(gè)意義上敖說，企業(yè)的生產(chǎn)哀經(jīng)營過程本身隱巴含巨大的市場風(fēng)扒險(xiǎn)。絆山東省一大型油鞍脂公司2001拌年九月初進(jìn)口一靶船美國大豆（5襖.5萬噸），從白定單發(fā)出到貨物擺到達(dá)共用六周的哀時(shí)間，但就在這斑短短的四十多天柏的時(shí)間內(nèi)，大豆癌價(jià)格暴跌近四百扳元/噸，該企業(yè)氨在定貨時(shí)已感覺芭到大豆價(jià)格可能頒回落，但憑僥幸阿心理并未采取防八范措施，從而使懊采購的大豆尚未昂壓榨已損失近兩絆千萬元。

20、哀燃料油相關(guān)企業(yè)案必須認(rèn)識到期貨敖市場與現(xiàn)貨市場伴同是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)罷營的一部分，走白出思想誤區(qū)，積捌極學(xué)習(xí)期貨知識八，將企業(yè)融入市艾場經(jīng)濟(jì)體系，提稗高自身的生存能拌力和競爭能力，敖才能立于不敗之班地。俺三、如何進(jìn)行燃笆料油期貨的套期敗保值和套利交易俺套期保值之所以皚能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)疤險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪洶馐袌錾洗嬖谝韵掳曰窘?jīng)濟(jì)原理：八（1）同種商品靶的期貨價(jià)格走勢哀與現(xiàn)貨價(jià)格走勢扒一致。霸（2）現(xiàn)貨市場岸與期貨市場的價(jià)礙格隨期貨合約到扮期日的臨近，兩背者趨向一致。昂（一）如何進(jìn)行按燃料油期貨的套瓣期保值艾套期保值是以規(guī)俺避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)骯為目的的期貨交胺易行為。即在買昂進(jìn)或賣出燃料油佰實(shí)貨的同時(shí)，在癌期

21、貨市場上賣出凹或買進(jìn)同等數(shù)量稗的期貨，經(jīng)過一佰段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格芭變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣氨上出現(xiàn)盈虧時(shí)，昂可由期貨交易上柏的盈虧得到抵消襖或彌補(bǔ)。從而在佰燃料油拌“疤現(xiàn)貨拜”翱與扒“翱期貨霸”奧之間建立一種對靶沖機(jī)制，以使價(jià)安格風(fēng)險(xiǎn)降到最低跋限度。扒套期保值操作可邦分為多頭套期保藹值與空頭套期保邦值，具體操作方啊向依據(jù)企業(yè)相應(yīng)奧的現(xiàn)貨買賣方向骯和保值需要而定壩。班現(xiàn)將具體操作舉伴例分析如下：八 凹電力、石化、建唉材、鋼鐵企業(yè)同頒屬燃料油消費(fèi)企俺業(yè)，燃料油消耗傲占企業(yè)生產(chǎn)成本藹很大比例。燃料昂油價(jià)格上漲對企扮業(yè)效益帶來直接頒影響，企業(yè)經(jīng)營氨過程中不可避免扮存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。礙為了防止其需要拌購進(jìn)燃料油時(shí)，班燃料

22、油價(jià)格上漲辦而遭受損失，可拔采用買入套期保案值的交易方式來矮減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。頒即在期貨市場以愛買主的身份買進(jìn)半數(shù)量相等的期貨芭合約，等到要進(jìn)柏燃料油現(xiàn)貨時(shí)再唉賣出期貨頭寸對懊沖作為保值手段背。瓣具體操作方法如八下例：拜9月1日，一家安化肥廠和其經(jīng)銷扳商達(dá)成一份長期皚供貨合同，同意把在11月月份供敖應(yīng)一批化肥，并唉定好了供貨價(jià)格頒?；蕪S目前沒癌有現(xiàn)貨，也沒有澳為該定單生產(chǎn)所癌需的燃料油，需翱要到11月份到岸市場采購。但化襖肥廠了解到燃料胺油價(jià)格一直在上盎漲，為了鎖定成敗本從而鎖定利潤霸，該廠決定委托胺三隆期貨公司在斑上海期貨交易所安進(jìn)行期貨交易。奧交易情況如下表把：傲現(xiàn)貨市場敗期貨市場拔基差笆9

23、月1日艾燃料油價(jià)格18伴00元/噸扳買入100手1把月份燃料油期貨傲合約，價(jià)格21板00叭-300元白11月3日斑買入1000噸疤燃料油，價(jià)格1壩950元/噸矮賣出100手1版月份燃料油期貨扳合約，價(jià)格22疤50吧-300元皚套期保值結(jié)果捌虧損150元/敗噸氨贏利150元/挨噸疤凈盈利為0，保皚證了生產(chǎn)經(jīng)營利把潤百通過這一套期保俺值交易，雖然現(xiàn)按貨市場價(jià)格出現(xiàn)襖了對該化肥廠不癌利的變動(dòng)，該廠耙在現(xiàn)貨市場損失氨了150000氨元，但在期貨市拔場上的交易盈利白了150000跋元，從而消除了壩價(jià)格不利變動(dòng)的耙影響。柏?zé)捰蛷S向市場提礙供燃料油產(chǎn)品，跋作為社會(huì)商品的罷供應(yīng)者，為了保襖證其已經(jīng)生產(chǎn)出癌來準(zhǔn)

24、備提供給市懊場或尚在生產(chǎn)過佰程中將來要向市百場出售的商品的斑合理的經(jīng)濟(jì)利潤翱，以防止正式出骯售時(shí)價(jià)格下跌而罷遭受損失，可采氨用相應(yīng)商品期貨吧的賣期保值的交拔易方式來減少價(jià)搬格風(fēng)險(xiǎn)，即在期把貨市場以賣主的扳身份出售相等數(shù)礙量的期貨，等到艾要銷售現(xiàn)貨時(shí)再罷買進(jìn)期貨頭寸對稗沖作為保值手段唉。愛具體操作方法如絆下例：熬10月份，一家伴煉油廠了解到燃奧料油價(jià)格為19搬00元/噸，煉岸油廠對這個(gè)價(jià)格阿比較滿意，利潤翱空間很大，因此藹擴(kuò)大規(guī)模加緊生挨產(chǎn)。但是他了解半到其他煉油廠都把在提高產(chǎn)量，擔(dān)啊心現(xiàn)貨市場的過半度供給會(huì)使得燃芭料油價(jià)格下跌，柏從而減少收益。胺為避免將來價(jià)格稗下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)翱，為了鎖定銷售氨

25、收入從而鎖定利板潤，該廠決定委邦托三隆期貨公司愛在上海期貨交易拜所進(jìn)行期貨交易唉。交易情況如下矮表：俺現(xiàn)貨市場懊期貨市場稗基差捌10月11日笆燃料油價(jià)格19拜00元/噸壩賣出100手1拌月份燃料油期貨耙合約，價(jià)格23阿00疤-400元頒11月3日案賣出1000噸巴燃料油，價(jià)格1鞍800元/噸擺買入100手1皚月份燃料油期貨疤合約，價(jià)格22哎00扳-400元捌套期保值結(jié)果敗虧損100元/絆噸傲贏利100元/傲噸罷凈盈利為0，保百證了生產(chǎn)經(jīng)營利阿潤傲通過這一套期保挨值交易，雖然現(xiàn)八貨市場價(jià)格出現(xiàn)白了對該煉油廠不邦利的變動(dòng)，該廠隘在現(xiàn)貨市場損失絆了100000耙元，但在期貨市扒場上的交易盈利挨了10

26、0000般元，從而消除了艾價(jià)格不利變動(dòng)的辦影響。伴燃料油貿(mào)易商、芭儲(chǔ)運(yùn)商等燃料油盎經(jīng)營者的套期保笆值埃對于燃料油貿(mào)易班商、儲(chǔ)運(yùn)商而言頒，既向甲客戶買霸入現(xiàn)貨，又向乙骯客戶賣出現(xiàn)貨，拌依靠價(jià)差獲得利半潤，如何擴(kuò)大價(jià)昂格差異是盈利根埃本。如果簽約的八買賣數(shù)量不等、百時(shí)間不一致，就斑將自己暴露在市皚場風(fēng)險(xiǎn)中。這時(shí)叭應(yīng)根據(jù)自己現(xiàn)貨胺凈暴露情況決定阿如何進(jìn)行買期或叭賣期保值。靶 案 凹 （二）如何敖進(jìn)行燃料油期貨擺的套利交易挨套利指同時(shí)買進(jìn)靶和賣出兩張不同壩的期貨合約，交扮易者從兩合約價(jià)唉格間的變動(dòng)關(guān)系骯中獲利。套利一辦般可分為三類：岸跨期套利、跨市佰套利和跨商品套罷利?？缙谔桌麎慰缙谔桌抢冒型簧?/p>

27、品但不同半交割月份之間正盎常價(jià)格差距出現(xiàn)哎異常變化時(shí)進(jìn)行挨對沖而獲利。又芭分為牛市套利（哀bull sp拌read）瓣和熊市套利（安bear sp凹read）巴兩種形式。巴例如在進(jìn)行上海翱燃料油期貨合約岸牛市套利時(shí)，買懊入近期交割月份拌的燃料油期貨合搬約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)百期交割月份的燃斑料油期貨合約，八希望近期合約價(jià)啊格的上漲幅度大岸于遠(yuǎn)期合約的價(jià)般格上漲幅度；而骯熊市套利則相反拔，即賣出近期交皚割月份的燃料油把期貨合約，同時(shí)叭買入遠(yuǎn)期交割月把份的燃料油期貨鞍合約，希望近期扮合約價(jià)格的下跌熬幅度小于遠(yuǎn)期合哀約的價(jià)格下跌幅按度。牛市套利胺近期合約八遠(yuǎn)期合約昂價(jià)差案9月1日愛買入100手1愛月份燃料油

28、期貨骯合約，價(jià)格21哎20元/噸藹賣出100手3伴月份燃料油期貨阿合約，價(jià)格21哎00元/噸八-20元愛11月3日岸賣出100手1昂月份燃料油期貨隘合約，價(jià)格22壩20元/噸傲買入100手3芭月份燃料油期貨八合約，價(jià)格21骯50叭-70元癌套期保值結(jié)果暗贏利100元/扮噸唉虧損50元/噸白凈盈利為500岸00元耙從本例可見，正哀向市場上，價(jià)差拌是否縮小決定了拜該套利是否成功芭。對燃料油期貨奧來說，一般燃料皚油倉單每個(gè)月的埃持倉費(fèi)決定了相柏鄰兩個(gè)交割月份隘合約的價(jià)差。同瓣一燃料油兩個(gè)相版鄰月份的合約，埃如果較遠(yuǎn)月份合皚約與較近月份合哎約的價(jià)差大于持凹倉費(fèi)用，預(yù)計(jì)將啊來價(jià)差回歸至持骯倉費(fèi)用，那么賣

29、白出遠(yuǎn)期合約的同拔時(shí)，買進(jìn)近期月百份的合約也可以半獲利，且價(jià)差越擺大，風(fēng)險(xiǎn)越小，皚獲利空間越大。盎熊市套利 按 熊市套利與伴牛市套利相反，哀不一一介紹。胺跨市套利 吧跨市套利是在不板同交易所之間相熬同商品的套利行愛為。目前國內(nèi)無挨此條件，不做介吧紹?？缟唐诽桌?跨商品套利伴是指利用兩種不頒同的，但相互關(guān)盎聯(lián)的商品之間的板期貨合約價(jià)格差藹異進(jìn)行套利交易八。即買入某一交板割月份某種商品罷的期貨合約，同邦時(shí)賣出另一相同隘交割月份、相互稗關(guān)聯(lián)的商品期貨絆合約，以期在有巴利時(shí)機(jī)同時(shí)將這稗兩種合約對沖平瓣倉獲利。目前與伴燃料油相關(guān)的原扮油、成品油都沒暗有上市，所以也愛不作介紹。壩四、國際國內(nèi)燃隘料油市場

30、介紹壩國際燃料油市場昂基本情況埃作為石油加工過辦程中的最后一道隘產(chǎn)品，燃料油的柏價(jià)值量一般較低盎。當(dāng)石油價(jià)格低襖廉時(shí)，燃料油一安度是發(fā)達(dá)國家消捌費(fèi)量最大的油品翱。例如英國19暗73年的燃料油翱消費(fèi)量占石油消挨費(fèi)量的36.6凹，比當(dāng)年消費(fèi)敖的汽柴油總量還岸多，日本197敖0年燃料油消費(fèi)扒所占的比例更是暗高達(dá)56.5壩。靶 在兩次邦石油危機(jī)（19愛73-1974艾年、1979-巴1980年）之爸后，西方發(fā)達(dá)國辦家蒙受了巨大的八損失，促使其進(jìn)敗行能源結(jié)構(gòu)的調(diào)奧整。由于燃料油襖的可替代性，成襖為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整奧的主要目標(biāo)。發(fā)奧達(dá)國家的燃料油巴消費(fèi)量自197俺3年以后都有顯奧著下降，例如，半美國1998年

31、辦燃料油的消費(fèi)量佰為4480萬噸板，占石油消費(fèi)總礙量的5.3，百比1973年下拌降了11000擺萬噸，降低了1拌4個(gè)百分點(diǎn)；日笆本1998年的扮燃料油消費(fèi)量為巴5125萬噸，案占石油消費(fèi)總量埃的20.7，靶比1973年下佰降了8990萬骯噸，降低了28拌個(gè)百分點(diǎn)。拔 198岸6年油價(jià)暴跌后熬，世界石油市場矮進(jìn)入一個(gè)相對穩(wěn)罷定的時(shí)期，油價(jià)哀的變化較為平緩岸，北美、歐洲等翱經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的隘地區(qū)燃料油消費(fèi)胺量仍在逐年下降邦。但是，亞太地案區(qū)很多國家處于拔經(jīng)濟(jì)起飛階段，按燃料油消費(fèi)量有瓣緩慢增加。20拔02年世界燃料襖油需求5.48皚億噸，供應(yīng)6.背01億噸，過剩半5346萬噸。叭 供應(yīng)方巴面來看，近

32、三年澳全球各地除前蘇笆聯(lián)地區(qū)以外，燃白料油供應(yīng)都呈下凹降趨勢，其中以埃北美下降的速度班最快。2002矮年世界燃料油供靶應(yīng)量為6.01白億噸，較上年減翱少1205萬噸擺，同比減少1.背96。北美燃搬料油供應(yīng)較上年愛下降了736萬背噸。凹 由于前哎蘇聯(lián)地區(qū)已經(jīng)連佰續(xù)數(shù)年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)搬增長，并且主要罷依靠能源工業(yè)拉岸動(dòng)，因此前蘇聯(lián)凹地區(qū)燃料油供應(yīng)按近年來大幅上升靶，2002年前板蘇聯(lián)地區(qū)燃料油瓣供應(yīng)較上年增長熬了618萬噸。懊 200壩0年以來，世界案燃料油需求逐年藹下降，平均每年挨下降約1400拌萬噸。美洲大陸翱需求下降最為明懊顯。2002年熬世界燃料油消費(fèi)捌量約5.48億百噸，比上年減少搬1420萬

33、噸，哀同比下降2.5挨。其中北美需澳求下降了983壩萬噸，南美需求俺下降了609萬扮噸；而西歐需求澳增長409萬噸愛；其他地區(qū)需求案都呈下降趨勢，啊但下降速度都有挨所減緩。翱 綜合來藹看，世界燃料油邦供過于求。20傲02年世界燃料辦油供應(yīng)過剩53版46萬噸，但是拌從地區(qū)平衡來看礙，亞太和北美需哎求短缺，需要從般其它地區(qū)大量進(jìn)扮口；前蘇聯(lián)，拉隘美和中東地區(qū)有哎較大的燃料油過昂剩。把 200耙2年亞太地區(qū)需澳求缺口高過31背27萬噸；北美芭由于需求下降較啊快，缺口逐漸減翱少，已經(jīng)從20懊00年的119頒7萬噸減少到2班002年的25唉7萬噸。前蘇聯(lián)安、拉美和中東地俺區(qū)有較大的燃料礙油外供能力，其拜

34、中前蘇聯(lián)地區(qū)2瓣002年燃料油拜外供能力高達(dá)4暗119萬噸，中把東和拉美也分別柏有2000萬噸把級的外供能力。佰 預(yù)計(jì)未罷來幾年中，亞太敖地區(qū)仍將存在巨熬大的需求缺口，扮同時(shí)前蘇聯(lián)地區(qū)熬盡管供應(yīng)能力下頒降，但是外供能礙力依然是世界各罷地區(qū)中最大的，版幾乎和亞太區(qū)的藹需求缺口相當(dāng)。爸此外，非洲也有板約2200萬噸翱的燃料油過剩。罷未來幾年亞太地翱區(qū)仍將是世界燃瓣料油貿(mào)易最活躍疤的地區(qū)，新加坡耙作為國際石油貿(mào)佰易及石油中轉(zhuǎn)的啊一個(gè)中心，仍會(huì)頒有較大量的燃料霸油轉(zhuǎn)口。拜盎 稗我國燃料油市場胺情況阿安 燃料油叭是目前我國石油拜及石油產(chǎn)品中市案場化程度較商的佰一個(gè)品種。在2鞍001年10月啊15日國家計(jì)

35、委胺公布的新的石油般定價(jià)辦法中，正伴式放開燃料油的啊價(jià)格，燃料油的耙流通和價(jià)格完全藹由市場調(diào)節(jié)，國澳內(nèi)價(jià)格與國際市柏場基本接鋁，產(chǎn)澳品的國際化程度般較高。從200疤4年1月1日起阿，國家取消了燃懊料油的進(jìn)出口配稗額，實(shí)行進(jìn)口自艾動(dòng)許可管理，我暗國燃料油市場與阿國際市場基本接伴軌。澳 在目前搬我國燃料油資源佰的供應(yīng)總量中，辦進(jìn)口資源大約占鞍到50以上。案從1995年到拌2003年，我啊國石化行業(yè)原油邦加工量從199靶5年的1.3億敖噸增長至200盎3年的2.5億絆噸，但國內(nèi)煉廠俺燃料油產(chǎn)量逐產(chǎn)扮下降，已由19扳90年的326懊8萬噸減少到2八003年200鞍4萬噸，減少了巴38.68，八而燃料油

36、進(jìn)口卻隘增勢迅猛，進(jìn)口搬量由65萬噸一跋直增加到200靶3年的2378絆萬噸，增長了近壩36倍，占據(jù)了白國內(nèi)燃料油市場胺的半壁以上江山背。扳 1、我板國燃料油生產(chǎn)情皚況岸 我國燃邦料油主要由中國哀石油和中國石化扳兩大集團(tuán)公司生擺產(chǎn)，少量為地方熬煉廠生產(chǎn)。20藹03年全國燃料巴油產(chǎn)量為200礙4萬噸。從燃料骯油生產(chǎn)地域來看岸，明顯呈現(xiàn)地區(qū)案集中的態(tài)勢，華哎東和東北地區(qū)的搬產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其隘他地區(qū)。柏 百國內(nèi)煉廠為了提拜高石油加工的經(jīng)絆濟(jì)效益，在加工藹過程中一直采用藹深拔、摻渣等工鞍藝減少渣油和燃奧料油的產(chǎn)量，提扮高輕油收率。同拔時(shí)由于重油催化爸裂化、渣油加氫拔等重油深度加工奧技術(shù)的發(fā)展，也捌為原油

37、深度加工愛提供了可能，加胺之近年來加工的版進(jìn)口輕質(zhì)油品較罷多，也促進(jìn)了國翱內(nèi)煉廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)斑的輕質(zhì)化。上述奧幾點(diǎn)原因造成9跋0年代以來國內(nèi)疤燃料油產(chǎn)量的不氨斷下降。叭 2、我昂國燃料油進(jìn)出口爸情況擺 由于國靶產(chǎn)燃料油數(shù)量急百劇減少，而缺少愛能源的沿海地區(qū)胺經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，疤對燃料油需求不哎斷上升，因此國礙內(nèi)燃料油的供應(yīng)澳缺口不斷加大，胺我國燃料油供應(yīng)柏越來越依賴進(jìn)口笆，目前燃料油已扒成為除原油以外哎進(jìn)口量最大的石襖油產(chǎn)品。進(jìn)口燃罷料油的品種中高翱硫燃料油大約占瓣80，中低硫版燃料油大約占2懊0。從進(jìn)口來按源地來看，我國扮的進(jìn)口燃料油主伴要來自周邊國家邦和地區(qū)。其中8芭0以上的進(jìn)口盎來自韓國、新加敖

38、坡和俄羅斯。近按幾年韓國取代新頒加坡成為我國燃愛料油進(jìn)口的最大哎來源國，但近年罷由于俄羅斯燃料霸油質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，進(jìn)靶口量在不斷攀升按。2003年從搬韓國進(jìn)口燃料油巴609萬噸，來絆自俄羅斯的進(jìn)口靶比2001年上澳升了188萬噸頒，達(dá)到474萬擺噸。與此同時(shí)，哎與上世紀(jì)90年鞍代中期相比，一頒直作為我國燃料藹油主要供應(yīng)來源擺的新加坡進(jìn)口數(shù)礙量有所減少，所罷占比例由199澳5年的62.1百最低時(shí)下降到暗2000年的1愛2.4，只是絆在最近幾年略有胺恢復(fù)，2003邦年從新加坡進(jìn)口奧了495萬噸。岸在進(jìn)口五一節(jié)的矮稅收方面，進(jìn)口扮燃料油的關(guān)稅為背6，增殖稅為伴17，綜合稅版率為24.02吧。捌 200疤2

39、年我國燃料油霸表現(xiàn)消費(fèi)量34氨37萬噸，歷年氨燃料油消費(fèi)變化唉不大，但200癌3年我國燃料油癌的消費(fèi)量增長較鞍快，當(dāng)年的燃料挨油消費(fèi)量在44襖00萬噸左右。八 在我國版燃料油市場中，盎廣東省占據(jù)非常按重要的地位。廣靶東省是全國燃料安油需求量最大的敖省份，近幾年全礙省的燃料油需求佰均保持在100爸0萬噸/年以上笆的水平，占全國安燃料油總需求量案的1/4到1/搬3。在進(jìn)口方面芭，歷年廣東省的版燃料油進(jìn)口占全爸國進(jìn)口量的比例唉在50-80班之間，進(jìn)口燃料叭油是廣東市場供暗應(yīng)的主要渠道。暗 半 笆受國際市場原油皚價(jià)格上升的影響百，燃料油價(jià)格也辦隨之上漲。20吧03年廣東口岸扳進(jìn)口燃料油的平隘均價(jià)格為1

40、84襖美元/噸，比2斑002年的15翱9美元/噸價(jià)格暗上少了16、1皚。燃料油進(jìn)口懊主要產(chǎn)地為新加骯坡、韓國和俄羅半斯。2003年鞍廣東口岸分別自白新加坡、韓國進(jìn)扒口燃料油462愛.5萬噸、32矮1.8萬噸，分澳別增長33.8啊、7.3；霸從俄羅斯進(jìn)口2敖55.1萬噸，礙下降18.4擺，自上述國家的扮進(jìn)口量合計(jì)為1案039.4萬噸叭，占進(jìn)口總量的邦66.1。懊新加坡燃料油市罷場俺新加坡是世界石笆油交易中心之一霸，新加坡燃料油骯市場在國際上占阿有重要的地位，矮主要由三個(gè)部分骯組成：一是傳統(tǒng)爸的現(xiàn)貨市場，二爸是普氏（PLA傲TTS）公開市版場，三是紙貨市愛場。翱 1、傳搬統(tǒng)的現(xiàn)化市場敖 傳統(tǒng)的隘現(xiàn)

41、貨市場是指一辦般意義上的進(jìn)行半燃料油現(xiàn)貨買賣班的市場，市場規(guī)岸模大約在每年3絆000-400罷0萬噸左右。哎 2、普矮氏（PLATT半S）公開市場班 普氏（伴PLATTS）搬公開市場是指每唉天下午5：00白-5：30在普按氏公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)疤（PAGE 1唉90）上進(jìn)行公癌開現(xiàn)貨交易的市拜場，該市場的主扮要目的不是為了捌進(jìn)行燃料油實(shí)貨奧的交割，而主要襖是為了形成當(dāng)天胺的市場價(jià)格，起啊到發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作鞍用。該市場的運(yùn)扒作是由各油品公哀司的交易員于每霸天下午5：00懊-5：30在普按氏的公開電子交扒易平臺(tái)上報(bào)出該靶公司的買賣意向扮，并通過網(wǎng)絡(luò)顯皚示在所有油公司按的電腦顯示屏上疤。當(dāng)日5：30百以后，普氏

42、的編埃輯根據(jù)當(dāng)日該系啊統(tǒng)上成交的燃料奧油的數(shù)量和價(jià)格矮，根據(jù)一定的方擺法估算處理后公傲布出一個(gè)當(dāng)日的傲燃料油價(jià)格。如昂果當(dāng)天在該系統(tǒng)板上沒有成交，那愛么普氏的編輯會(huì)叭根據(jù)買賣雙方的八報(bào)價(jià)估算并公布把一個(gè)價(jià)格作為當(dāng)耙日的結(jié)算價(jià)格。案目前普氏（PL絆ATTS）公開哀市場每年的交易挨量大約在600隘-1000萬噸凹左右。值得注意邦的是，普氏每天啊公布的價(jià)格并不罷是當(dāng)天裝船的燃扒料油的現(xiàn)貨價(jià)格岸，而是15天后爸交貨的價(jià)格。因氨為根據(jù)亞洲地區(qū)昂的貿(mào)易習(xí)慣，大艾多數(shù)公司都傾向半于提前買貨，而頒賣方也傾向于提佰前賣貨，結(jié)果大哀多數(shù)的實(shí)貨交割爸都集中在15-佰30天這個(gè)時(shí)間唉段上。頒 3、紙巴貨市場（Pap芭

43、er Mark拔et）耙 新加坡背紙貨市場大致形鞍成于1995年艾前后，從屬性上拔講是屬于為衍生伴品市場，但它是藹OTC市場，而芭不是交易所場內(nèi)班市場。紙貨市場敗的交易品種主要扳有石腦油、汽油半、柴油、航煤和邦燃料油。目前新耙加坡燃料油紙貨襖市場的市場規(guī)模稗大約是現(xiàn)貨市場唉的三倍以上，也胺就是每天成交1白億噸左右，其中鞍80左右是投背機(jī)交易，20挨左右是保值交易骯。唉 紙貨市骯場的參與者主要唉有以下幾類：澳 投資銀擺行和商業(yè)銀行、皚大型跨國石油公癌司、石油貿(mào)易商百、終端用戶。伴 紙貨市背場的主要作用是愛提供一個(gè)避險(xiǎn)的絆場所，它的交易翱對象是標(biāo)準(zhǔn)合約稗，合約的期限最擺長可達(dá)三年，每拜手合約的數(shù)量

44、為絆500噸，合約版到期后不進(jìn)行實(shí)氨物交割，而是進(jìn)熬行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)澳算價(jià)采用普氏公啊開市場最近一個(gè)愛月的加權(quán)平均價(jià)搬，經(jīng)紀(jì)商每噸收八取7美分即每手傲收取350美元扳的傭金。由于是愛一個(gè)OTC市場拔，紙貨市場的交捌易通常是一種信澳用交易，履約擔(dān)敗保完全依賴于成靶交雙方的信譽(yù)，熬這要求參與紙貨絆市場交易的公司版都是國際知名、盎信譽(yù)良好的大公扮司。我國國內(nèi)企啊業(yè)只有中化、中罷聯(lián)油、中聯(lián)化、隘中航油等少數(shù)幾鞍家大公司能夠在般新加坡紙貨市場藹上進(jìn)行交易，絕班大多數(shù)經(jīng)營燃料礙油的中小企業(yè)只搬能通過種種渠道靶，經(jīng)過二級代理按或三級代理在紙頒貨市場上進(jìn)行避愛險(xiǎn)操作。值得一霸提的是，盡管紙佰貨市場的交易是霸信用

45、交易，但市白場幾乎沒有出現(xiàn)挨過違約的現(xiàn)象，鞍因?yàn)橐粋€(gè)公司一襖旦違約，必定成盎為第二天當(dāng)?shù)貓?bào)佰紙的頭版頭條新敗聞，這在當(dāng)?shù)厥前芬粋€(gè)非常大的事伴件，今后不可能敗再有任何其他公癌司同該公司做交絆易。矮 目前我鞍國南方地區(qū)的燃熬料油貿(mào)易商為穩(wěn)絆健的進(jìn)行國際采把購，大都委托境矮外代理商進(jìn)行新八加坡燃料油紙貨辦交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿我國國內(nèi)企業(yè)的艾交易量占新加坡挨紙貨市場的三分熬之一以上的市場氨份額。盡管市場版需求和實(shí)際交易艾量很大，但由于拔受到國家政策限芭制，這類交易目扒前還處于灰色地俺帶，除極少數(shù)具巴有合法資質(zhì)的大擺公司外，大多是佰在幕后通過不同拔方式委托代理商凹轉(zhuǎn)手操作，很多頒時(shí)候甚至要購買半黑市場外匯進(jìn)

46、行阿交易，交易的公八開性和交易信息把獲取的平等性得鞍不到保證，因而盎總體上保值效果版不佳，對新加坡扒市場的影響力也啊很小。背五、影響燃料油壩價(jià)格的因素有哪瓣些扒2004年8月懊25日拔斑2004年11扳月4日上海燃料襖油0501號合背約走勢圖搬1、供求關(guān)系的埃影響吧 拔澳供求關(guān)系是影響頒任何一種商品市翱場定價(jià)的根本因敖素，燃料油也不爸例外。隨著我國半經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的按發(fā)展，我國對能拔源的需求也快速敖增長，到疤2003年國內(nèi)辦燃料油的產(chǎn)量僅班能滿足國內(nèi)需求耙的一半，而進(jìn)口挨資源占到供應(yīng)總奧量的半壁江山，八進(jìn)口數(shù)量的增減捌極大地影響著國壩內(nèi)燃料油的供應(yīng)斑狀況，因此權(quán)威稗部門公布的燃料吧油進(jìn)出口數(shù)據(jù)是

47、翱判斷供求狀況的啊一個(gè)重要指標(biāo)。般新加坡普式現(xiàn)貨罷價(jià)格（MOPS拌）是新加坡燃料擺油的基準(zhǔn)價(jià)格，半也是我國進(jìn)口燃八料油的基準(zhǔn)價(jià)格案，所以MOPS捌及其貼水狀況反澳映了進(jìn)口燃料油扒的成本，對我國佰的燃料油價(jià)格影安響更為直接。 敖般2、原油價(jià)格走巴勢的影響壩 癌燃料油是原油的班下游產(chǎn)品，原油安價(jià)格的走勢是影艾響燃料油供需狀瓣況的一個(gè)重要因瓣素，因此燃料油艾的價(jià)格走勢與原芭油存在著很強(qiáng)的骯相關(guān)性。據(jù)對近俺幾年價(jià)格走勢的稗研究，紐約商品柏交易所辦WTI原油期貨瓣和新加坡燃料油瓣現(xiàn)貨市場180叭CST高硫燃料白油之間的相關(guān)度藹高達(dá)90%以上隘，WTI指美國襖西得克薩斯中質(zhì)叭原油，其期貨合埃約在紐約商品交

48、頒易所上市。國際霸上主要的原油期斑貨品種還有IP岸E，IPE是指懊北海布倫特原油襖，在英國國際石礙油交易所上市。昂WTI和IPE佰的價(jià)格趨勢是判氨斷燃料油價(jià)格走胺勢的二個(gè)重要依背據(jù)。 版近期美國WTI般原油、廣東黃埔艾及新加坡燃料油八價(jià)格走勢圖唉燃料油是目前我辦國石油及石油產(chǎn)芭品中市場化程度岸較高的品種。燃芭料油的流通和價(jià)扮格完全由市場調(diào)昂節(jié)，國內(nèi)價(jià)格與扳國際市場基本接胺軌，產(chǎn)品國際化芭程度較高。因此案國際原油及新加伴坡燃料油行情對礙滬燃油期貨行情斑有較大指導(dǎo)意義捌。吧奧3、產(chǎn)油國特別拔是埃OPEC各成員懊國的生產(chǎn)政策的拌影響 叭爸自扮80年代以來，礙非OPEC國家隘石油產(chǎn)量約占世捌界石油產(chǎn)量

49、的三罷分之二，最近幾白年有所下降，但拔其石油剩余可采邦儲(chǔ)量是有限的，襖并且各國的生產(chǎn)扒政策也不統(tǒng)一，按因此其對原油價(jià)罷格的影響無法與阿OPEC組織相稗提并論。OPE柏C組織國家控制氨著世界上絕大部俺分石油資源，為凹了共同的利益，暗各成員國之間達(dá)辦到的關(guān)于產(chǎn)量和伴油價(jià)的協(xié)議，能挨夠得到多數(shù)國家奧的支持，所以該霸組織在國際石油盎市場中扮演著不叭可替代的角色，按其生產(chǎn)政策對原柏油價(jià)格具有重大阿的影響力。 澳熬4、國際與國內(nèi)傲經(jīng)濟(jì)的影響巴 瓣柏燃料油是各國經(jīng)芭濟(jì)發(fā)展中的重要俺能源，特別是在礙電力行業(yè)、石化暗行業(yè)、交通運(yùn)輸芭行業(yè)、建材和輕板工行業(yè)使用范圍般越來越廣泛，燃巴料油的需求與經(jīng)藹濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)挨

50、。在分析宏觀經(jīng)癌濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指瓣標(biāo)是很重要的，盎一是經(jīng)濟(jì)增長率熬，或者說是傲GDP增長率，矮另一個(gè)是工業(yè)生敖產(chǎn)增長率。在經(jīng)佰濟(jì)增長時(shí)，燃料安油的需求也會(huì)增瓣長，從而帶動(dòng)燃氨料油價(jià)格的上升瓣，在經(jīng)濟(jì)滑坡時(shí)襖，燃料油需求的稗萎縮會(huì)促使價(jià)格板的下跌。因此，搬要把握和預(yù)測好辦燃料油價(jià)格的未傲來走勢，把握宏拌觀經(jīng)濟(jì)的演變是皚相當(dāng)重要的。 板靶5、地緣政治的敗影響板 凹皚在影響油價(jià)的因巴素中，地緣政治凹是不可忽視的重絆要因素之一。在傲地緣政治中，世暗界主要產(chǎn)油國的捌國內(nèi)發(fā)生革命或安暴亂，中東地區(qū)矮爆發(fā)戰(zhàn)爭等，尤岸其是近期恐怖主敗義在世界范圍的班擴(kuò)散和加劇，都懊會(huì)對油價(jià)產(chǎn)生重暗要的影響?；仡檾[近三十多年來的

51、捌油價(jià)走勢不難發(fā)壩現(xiàn)，世界主要產(chǎn)拔油國或中東地區(qū)耙地緣政治發(fā)生的耙重大變化，都會(huì)懊反映在油價(jià)的走百勢中。靶 礙把6、投機(jī)因素靶 阿國際對沖基金以靶及其它投機(jī)資金藹是各石油市場最哀活躍的投機(jī)力量扒，由于基金對宏捌觀基本面的理解扒更為深刻并具有骯先知先覺，扮所以基金的頭寸罷與油價(jià)的漲跌之搬間有著非常好的岸相關(guān)性，雖然在敗基金參與的影響背下，價(jià)格的漲跌敖都可能出現(xiàn)過度背，但了解基金的吧動(dòng)向也是把握行捌情的關(guān)鍵。 絆美國WTI原油襖基金持倉與油價(jià)芭對比圖靶芭7、相關(guān)市場的捌影響昂 愛匯率的影響。國傲際上燃料油的交啊易一般以美元標(biāo)埃價(jià)，而目前國際哀上幾種主要貨幣把均實(shí)行浮動(dòng)匯率挨制，以美元標(biāo)價(jià)吧的國際燃

52、料油價(jià)壩格勢必會(huì)受到匯凹率的影響。愛美匯歐元與美國昂WTI原油走勢捌對比圖芭近年來美元的持扒續(xù)弱勢對于國際哎原油價(jià)格是重要澳支持，大型基金拌在原油市場作多擺增加油市的保值絆功能上升。敗利率的影響。利八率是政府調(diào)控經(jīng)挨濟(jì)的一個(gè)重要手艾段，根據(jù)利率的鞍變化，可了解政安府的經(jīng)濟(jì)政策，矮從而預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)盎展情況的演變，扒以及其對原油和澳燃料油的需求影岸響。所以匯率市扒場和利率市場都瓣對油價(jià)有相當(dāng)?shù)陌抻绊憽＝O 疤 國內(nèi)原油及其吧他成品油市場對傲燃料油行情影響耙特點(diǎn)傲（1）國內(nèi)扳燃料油行情對應(yīng)隘國際市場較為持捌重?cái)〗陙韲鴥?nèi)疤進(jìn)口燃料油部分鞍用來加工成品油隘，如繼續(xù)提煉輕案柴油，因?yàn)閲鴥?nèi)般柴油生產(chǎn)利潤持爸續(xù)

53、高于進(jìn)口燃料翱油加工成本。這挨樣在很大程度上拌成品油價(jià)格漲跌隘影響到燃料油的吧需求。我國成品絆油定價(jià)是參照紐安約，新加坡，和瓣鹿特丹三地平均按價(jià)在漲跌8幅扮度后才會(huì)有調(diào)整案，而且有時(shí)國家爸考慮到物價(jià)及通案脹壓力等問題，擺即使國際成品油拜價(jià)波動(dòng)幅度較大斑，也不一定會(huì)調(diào)哎整國內(nèi)成品油的礙價(jià)格。國內(nèi)調(diào)價(jià)愛一般滯后于國際板價(jià)格，如果國外骯成品油價(jià)格上漲扮，而國內(nèi)不能及笆時(shí)調(diào)價(jià)，則雖然懊國際特別是新加白坡燃料油價(jià)格上擺漲，但是成品油瓣價(jià)跟不上，煉油搬廠就會(huì)減少有進(jìn)艾口燃料油的煉油鞍量，從而影響到瓣燃料油的消費(fèi)。阿（2）國內(nèi)安原油加工量的快斑速增長對燃料油扮市場有壓力敗2003年矮國內(nèi)原油消費(fèi)量跋顯現(xiàn)高速

54、增長勢按頭，同比增長1艾2，消費(fèi)量達(dá)奧到2.5億噸，扳進(jìn)口量9100案萬噸，今年預(yù)計(jì)艾消費(fèi)量將增長為頒2.8億噸，進(jìn)吧口量將達(dá)到1.伴2億噸。國內(nèi)經(jīng)傲濟(jì)的高速增長、拔投資規(guī)模的大幅柏上升及國家石油翱戰(zhàn)略儲(chǔ)備支撐著癌國內(nèi)原油消費(fèi)量骯快速增加。同時(shí)哎燃料油作為原油捌加工的附產(chǎn)品，岸其供應(yīng)量的持續(xù)班增加對市場有壓挨力。拜2004年敗7月國內(nèi)原油及藹成品油進(jìn)口統(tǒng)計(jì)壩 萬噸 萬美元敖敗7唉月進(jìn)口班凹去年同月進(jìn)口盎熬同比增長（）昂班1-7暗月進(jìn)口扮襖去年同月進(jìn)口藹背同比增長（）笆愛把數(shù)量胺金額骯數(shù)量盎金額巴數(shù)量哀金額矮數(shù)量柏金額隘數(shù)量氨金額板數(shù)量埃金額氨油品斑1傲332.6扮359557.俺4扒1084.

55、9辦227188.白7愛22.8昂58.3隘9914.6暗2459120扳.1板7191.2捌1588603唉.1傲37.9矮54.8盎原油奧961.0半262204.邦8胺683.0拜141427.邦4半40.7矮85.4胺7063.6挨1779107瓣.5把5063.8芭1106587艾.7盎39.5藹60.8頒成品油阿277.9罷67547.6叭300.7壩61178.3骯-7.6巴10.4啊2266.5癌513725.案7捌1568.9白330616.唉9阿44.5案55.罷4哎煤油版23.7澳9072.3哎14.5岸4017.2矮63.4班125.8捌172.6辦61510.2凹10

56、1.8傲30037.3阿69.6藹104.8柏柴油挨16.0熬5332.1伴5.8敗1317.0安176.7澳304.9敗129.8耙41425.5白47.5藹12540.6傲173.1瓣230.3邦燃料油版224.3胺44675.4板267.5懊50393.7暗-16.1岸-11.3敗1864.7岸355902.巴0啊1333.8般249089.胺5擺39.8氨43.9凹2004年八7月全國石油化哀工產(chǎn)品生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)鞍疤扮7案月產(chǎn)量八版哎1-7跋月產(chǎn)量癌艾半本月實(shí)際班去年同期氨同比（）疤本月累計(jì)奧去年累計(jì)隘同比（）霸天然氣（萬立方盎米）盎319500艾274249瓣16.5隘2272300哀19

57、55508伴16.2艾天然原油（噸）熬2291800敗0拜2024558矮3熬13.2拌1568103壩00按1337971叭84巴17.2翱原油加工量（噸哀）板2291800安0哎2024553襖13.2隘1568103搬00扒1337971擺84芭17.2唉汽油產(chǎn)量（噸）氨4199700哀3906艾698罷7.5吧2996610壩0胺2666023拔1啊12.4芭煤油產(chǎn)量（噸）熬806800佰619662斑30.2叭5459000澳4614539胺18.3擺柴油產(chǎn)量（噸）叭8572800挨7358627骯16.5邦5789500絆0斑4772877盎2藹21.3岸潤滑油產(chǎn)量（噸稗）佰343

58、300藹365213啊-6.0凹2718700奧2197817白23.7愛燃料油產(chǎn)量（噸爸）背1602000白1611670百-0.6翱1192440啊0辦1045083伴3疤14.1阿石油瀝青產(chǎn)量（把噸）扒760200巴7唉57926半0.3笆5368600澳4233912安26.8礙液化石油氣產(chǎn)量懊（萬立方米）癌1124100安1086087班3.5胺8437100疤7677070頒9.9八六、市場分析：叭2004上半年礙燃料油進(jìn)口為何背大幅增長？傲今年上半年，我扳國燃料油進(jìn)口大岸幅增長，版1-6月份共計(jì)般進(jìn)口燃料油16癌45.71萬噸暗，比去年同期增啊長53.51%俺。其中6月份進(jìn)板口燃

59、料油315邦.47萬噸，平版均單價(jià)200.埃90美元/噸，耙比去年同期增長叭12.49%。捌而燃料油出口量笆上半年僅為88吧.88萬噸，其安中6月份出口1辦1.90萬噸。靶燃料油凈進(jìn)口增安長的原因何在？辦下半年進(jìn)口是否埃還會(huì)大幅增長呢?cái)[？ 哎巴筆者分析認(rèn)為，壩燃料油凈進(jìn)口大奧幅增長的主要原啊因有以下幾點(diǎn)：爸 胺傲首先，燃料油凈絆進(jìn)口大幅增長主板要是由于國內(nèi)燃班料油消費(fèi)需求大辦幅增加的結(jié)果。伴2003年，在班燃料油國內(nèi)產(chǎn)量藹增長8.1%的拜同時(shí)，燃料油進(jìn)般口大幅增長了4白4.2%，當(dāng)年翱全國燃料油表觀拌消費(fèi)量增幅超過背25%。業(yè)內(nèi)專藹家預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)的罷高速增長和日益癌嚴(yán)峻的電力供應(yīng)皚緊張局面將使今

60、笆年我國燃料油需扮求再增15-2拌0，將達(dá)到5礙000-520扮0萬噸。此外，昂從去年持續(xù)至今絆的油品供應(yīng)緊張吧形勢，也會(huì)繼續(xù)礙令非標(biāo)柴油非常盎暢銷。電力和油俺品的短缺，無疑艾將使作為發(fā)電燃拔料和小煉廠生產(chǎn)案非標(biāo)柴油原料的隘燃料油需求繼續(xù)安大幅增長。 笆藹其次，我國燃料翱油需求的增長趨擺勢與我國經(jīng)濟(jì)增把長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)斑整有關(guān)。我國燃骯料油消費(fèi)主要集哎中在電力澳(占1/3左右邦)、運(yùn)輸(占1骯/4左右)、化伴工、建材以及鋼礙鐵等領(lǐng)域，這幾笆大領(lǐng)域燃料油消瓣費(fèi)量占總消費(fèi)量藹的95%左右。背2001年以來笆，隨著我國經(jīng)濟(jì)艾的進(jìn)一步發(fā)展和佰與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系般的日益密切，國扮內(nèi)包括化工、建耙材以及鋼鐵等領(lǐng)