碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)點(diǎn)評：碳中和之路ESG投資大有可為

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 碳中和遠(yuǎn)景目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)差距 3 HYPERLINK l _TOC_250009 碳中和目標(biāo)：全球議題 3 HYPERLINK l _TOC_250008 碳排放現(xiàn)狀：任重道遠(yuǎn) 3 HYPERLINK l _TOC_250007 碳政策盤點(diǎn)：不斷加碼 4 HYPERLINK l _TOC_250006 碳中和之路，ESG 投資大有可為 6 HYPERLINK l _TOC_250005 綠色融資迎廣闊增量空間 7 HYPERLINK l _TOC_250004 ESG 投資理念將會更加重要 7 HYPERLINK l _TOC_250003

2、 碳中和目標(biāo)下的產(chǎn)業(yè)變革與行業(yè)機(jī)遇 9 HYPERLINK l _TOC_250002 碳中和實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)新能源替代 9 HYPERLINK l _TOC_250001 碳中和實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵第二產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革 9 HYPERLINK l _TOC_250000 碳中和的另一個(gè)角度碳吸收 10圖表目錄圖 1：我國碳排放量占全球碳排放比重仍較高（%） 4圖 2：我國碳排放增速仍顯著高于世界碳排放增速（%） 4圖 3：我國碳強(qiáng)度相對偏高（百萬噸 CO2/億美元 GDP） 4圖 4：2019 年，我國煤炭占耗能總量的比重較高（%） 4圖 5：近年綠色貸款余額增速較低 7圖 6：ESG 具體內(nèi)涵 8圖 7：E

3、SG 相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)好于上證指數(shù) 9圖 8：優(yōu)先發(fā)展五大類非化石能源 9圖 9：第二產(chǎn)業(yè)二氧化碳排放占大頭（%） 10表 1：部分明確宣布“碳中和”時(shí)間節(jié)點(diǎn)的國家或地區(qū) 3表 2：2020 年 12 月至今，國務(wù)院及各部委發(fā)布的重要文件 5表 3：2020 年 9 月至今，強(qiáng)調(diào)碳中和目標(biāo)的重要會議 5表 4：部分地方政府和國企提出的低碳量化目標(biāo) 6表 5：國際機(jī)構(gòu)對 ESG 的定義 7碳中和遠(yuǎn)景目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)差距碳中和目標(biāo)：全球議題碳達(dá)峰、碳中和已經(jīng)逐漸成為一個(gè)全球性議題。“碳達(dá)峰”是指在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，二氧化碳的排放達(dá)到峰值，之后逐步回落；“碳中和”是指一個(gè)國家在一定時(shí)間內(nèi)的碳排放總量，通過植樹造林、節(jié)

4、能減排、使用新能源等形式實(shí)現(xiàn)正負(fù)抵消，從而達(dá)到相對“零排放”。美國、英國、日本、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均承諾在 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和。此外，還有一些國家提出更早的碳中和目標(biāo)，減碳趨勢已經(jīng)明晰。我國對碳中和的承諾給全球的綠色發(fā)展注入了更為強(qiáng)大的信心。2020 年 9 月，我國在聯(lián)合國大會上宣布了 2030 年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。12 月，習(xí)近平主席在氣候雄心峰會上進(jìn)一步明確：到 2030 年，我國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá) 25%左右，森林蓄積量將比 2005 年增加 60 億立方米，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)

5、容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。表 1：部分明確宣布“碳中和”時(shí)間節(jié)點(diǎn)的國家或地區(qū)國家或地區(qū)承諾方式碳中和時(shí)間節(jié)點(diǎn)中國政策宣示2060亞洲日本、韓國政策宣示2050新加坡提交聯(lián)合國本世紀(jì)后半葉盡早的時(shí)間英國、法國、德國、丹麥、匈牙利法律規(guī)定2050歐盟、斯洛伐克提交聯(lián)合國2050西班牙法律草案2050葡萄牙、瑞士、挪威政策宣示2050歐洲愛爾蘭執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議2050瑞典法律規(guī)定2045奧地利、冰島政策宣示2040芬蘭執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議2035美國拜登競選承諾2050加拿大、智利美洲哥斯達(dá)黎加政策宣示提交聯(lián)合國20502050烏拉圭自主減排承諾2030新西蘭大洋洲斐濟(jì)、馬紹爾群島法律規(guī)定提交聯(lián)合國20

6、502050非洲南非政策宣示2050資料來源：ClimateNews，碳排放現(xiàn)狀：任重道遠(yuǎn)碳排放：自 2005 年起，中國超越美國，碳排放總量居全球首位。近十年來，我國碳排放占全球比重相對穩(wěn)定在 28%附近，2019 年中國碳排放量占全球 28.8%。從碳排放增速來看，我國當(dāng)前增速仍高于世界碳排放增速。碳強(qiáng)度：碳強(qiáng)度為單位 GDP（億美元）的二氧化碳排放量（百萬噸）。2010 至 2019 年，我國的碳強(qiáng)度大幅下降，從 13.4 下降至 6.9。但與其他國家進(jìn)行橫向比較，我國的碳強(qiáng)度水平依然較高，2019 年，美國、日本、德國、加拿大的碳強(qiáng)度分別為 2.3、2.2、1.8 和 3.2，我國碳強(qiáng)

7、度與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的差距仍大。能源消耗：我國是一次能源消耗大國，2019 年中國總體耗能中，煤炭占比為 57.6%，其次是石油和氫氣，分別占比 19.7%和 7.8%，而同期美國、日本、德國、加拿大的耗能結(jié)構(gòu)中，煤炭占比分別為 12%、26.3%、17.5%、3.9%，我國能耗結(jié)構(gòu)中，煤炭占比顯著偏高，未來的壓降空間也最大。圖 1：我國碳排放量占全球碳排放比重仍較高（%）圖 2：我國碳排放增速仍顯著高于世界碳排放增速（%）美國中國英國(右軸)日本(右軸)韓國(右軸)3563052542031510251002000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

8、 2018中國碳排放量增長%世界碳排放量增長%20151050-52001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019資料來源：BP 世界能源統(tǒng)計(jì)，資料來源：BP 世界能源統(tǒng)計(jì)，圖 3：我國碳強(qiáng)度相對偏高（百萬噸 CO2/億美元 GDP）圖 4：2019 年，我國煤炭占耗能總量的比重較高（%）美國德國日本加拿大中國(右軸)7531100%3090%2580%70%2060%1550%40%1030%20%510%00%可再生能源氫氣核能煤炭天然氣石油2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018美

9、國中國德國日本加拿大資料來源：Wind，BP 世界能源統(tǒng)計(jì)，資料來源：BP 世界能源統(tǒng)計(jì)，碳政策盤點(diǎn)：不斷加碼我國對氣候變化、降低碳排放出臺的政策由來已久。早在 2007 年 6 月，我國發(fā)布中國應(yīng)對氣候變化國家方案，提出重視低碳概念。2014 年 9 月，發(fā)改委印發(fā)國家應(yīng)對氣候變化規(guī)劃（2014-2020 年），提出到 2020 年實(shí)現(xiàn)單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到 15%左右。這兩項(xiàng)目標(biāo)均提前超額完成?？偟膩砜矗F(xiàn)階段我國對碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)給予了高度重視，在實(shí)現(xiàn)之前政策支持力度不減。在相關(guān)官方文件中，“四個(gè)革命、一個(gè)合作

10、”能源安全戰(zhàn)略、“雙控制度”被頻繁提及。其他的高頻詞匯還有“新能源”、“綠色技術(shù)創(chuàng)新”、“綠色金融”、“碳排放權(quán)交易”、“國際合作”等。一方面發(fā)展綠色金融，通過一系列創(chuàng)新的金融模式，引導(dǎo)社會資金向綠色項(xiàng)目和低碳企業(yè)傾斜；另一方面，引導(dǎo)、鼓勵(lì)、管理我國產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行能源改革，逐步向綠色低碳轉(zhuǎn)型。表 2：2020 年 12 月至今，國務(wù)院及各部委發(fā)布的重要文件文件發(fā)布時(shí)間發(fā)布單位要點(diǎn)碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）新時(shí)代的中國能源發(fā)展白皮書國務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠2020 年 12 月 生態(tài)環(huán)境部2020 年 12 月 國新辦規(guī)范全國碳排放權(quán)的交易及相關(guān)活動。交易產(chǎn)品為碳排放配額，交易主體為重點(diǎn)排放單位等

11、。通過市場化手段推動節(jié)能減排。貫徹“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略；完善支持能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的財(cái)稅金融體制；全面推進(jìn)能源消費(fèi)方式變革；建設(shè)多元清潔的能源供應(yīng)體系；發(fā)揮科技創(chuàng)新第一動力作用；全面深化能源體制改革；加強(qiáng)能源國際合作。健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的生產(chǎn)體系；健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的流通體系；色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指 2021 年 2 月 國務(wù)院導(dǎo)意見科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策 確2021 年 1 月 發(fā)改委?！笆奈?”開好局起好步關(guān)于統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作的 2021 年 1 月 生態(tài)環(huán)境部指導(dǎo)意見2021 年政府工作報(bào)告2021 年 3 月 國務(wù)院中華人民共和國國民經(jīng)

12、濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2021 年 3 月 國務(wù)院2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的消費(fèi)體系；加快基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級；構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系；完善法律法規(guī)政策體系。開展碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)工作；加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場；強(qiáng)化和完善能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，實(shí)施“十四五”節(jié)能減排綜合工 作方案；持續(xù)推進(jìn)塑料污染全鏈條治理；推進(jìn)水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等可再生能源及氫能等清潔能源發(fā)展，提高清潔能源消費(fèi)占比。堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向，推進(jìn)二氧化碳排放達(dá)峰目標(biāo)與碳中和愿景。強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；加快全國碳排放交易市場制度建設(shè)，推動區(qū)域試點(diǎn)向全國碳市場過渡；突出協(xié)同增效，推動有關(guān)法律法規(guī)

13、制修訂。扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。將“加強(qiáng)污染防治和生態(tài)建設(shè)，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量。深入實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)成果，促進(jìn)生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型”作為今年八大重點(diǎn)工作之一。展望 2035 年，碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降；構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，提高非化石能源占能源消費(fèi)總量比重；推廣綠色建材、裝配式建筑和鋼結(jié)構(gòu)住宅，建設(shè)低碳城市；大力發(fā)展綠色金融。資料來源：中國政府網(wǎng)，各部委網(wǎng)站，新華網(wǎng)，表 3：2020 年 9 月至今，強(qiáng)調(diào)碳中和目標(biāo)的重要會議會議 會議時(shí)間 舉辦單位要點(diǎn)第 75 屆聯(lián)合國大會2020 年 9 月聯(lián)合國習(xí)近平主席表示“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措

14、施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。聯(lián)合國氣候雄心峰會2020 年 12 月 聯(lián)合國2021 年全國能源工作會習(xí)近平主席再次強(qiáng)調(diào)“力爭 2030 年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取 2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”?！八膫€(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略走深走實(shí)；著力提高能源供給水平；大力議2021 年全國工業(yè)和信息化工作會議2020 年 12 月 國家能源局2020 年 12 月 工信部提升新能源消納和儲存能力；堅(jiān)持和完善能耗“雙控”制度；加大能源監(jiān)管力度；拓展國際合作空間。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，圍繞碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)節(jié)點(diǎn)，實(shí)施工業(yè)低碳行動和綠色制造工程，

15、堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，提高新能源汽車產(chǎn)業(yè)集中度。2021 年中國人民銀行工2021 年 1 月中國人民銀行 落實(shí)碳達(dá)峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵(lì)機(jī)制。做好政作會議策設(shè)計(jì)和規(guī)劃，引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜，增強(qiáng)金融體系管理氣候變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動建設(shè)碳排放權(quán)交易市場為排碳合理定價(jià)。逐步健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，明確金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求，建立政策激勵(lì)約束體系，完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系，持續(xù)推進(jìn)綠色金融國際合作。資料來源：中國政府網(wǎng)，上海證券報(bào)，國家能源局，各地方政府在“十四五”規(guī)劃、政府工作報(bào)告、省級地方兩會中，也紛紛制定節(jié)能減

16、碳目標(biāo)和行動計(jì)劃。京、滬、粵、蘇發(fā)力程度領(lǐng)先。上海市在兩會上將碳達(dá)峰完成時(shí)點(diǎn)定為 2025 年，比全國目標(biāo)提前 5 年。江蘇省、廣東省制定了到 2025 年前要完成的各項(xiàng)量化指標(biāo)。此外，各級國有企業(yè)，尤其是能源行業(yè)，也開始發(fā)力低碳改革。例如五大發(fā)電集團(tuán)國家電投、國家能源集團(tuán)、華能、大唐、華電，均明確提出了到 2025 年的發(fā)展目標(biāo)，提高非化石能源利用，提升新能源電力裝機(jī)占比。目標(biāo)制定主體目標(biāo)內(nèi)容表 4：部分地方政府和國企提出的低碳量化目標(biāo)全面推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通等重點(diǎn)行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造，深化碳排放權(quán)交易市場建設(shè)。大北京力發(fā)展新能源和可再生能源。支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，壯大綠色節(jié)能、清潔環(huán)保等產(chǎn)

17、業(yè)，建立生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制。創(chuàng)建綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。努力實(shí)現(xiàn)碳排放提前達(dá)峰，確保在 2025 年前實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰。到 2025 年，上海煤炭消費(fèi)總量上海將控制在 4300 萬噸左右，煤炭消費(fèi)總量占一次能源消費(fèi)比重下降到 30%左右，天然氣占一次能地方源消費(fèi)比重提高到 15%左右，本地可再生能源占全社會用電量比重提高到 8%左右。目標(biāo)到 2025 年，新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模約 10250 萬千瓦，天然氣供應(yīng)能力超過 700 億立方米，制廣東氫規(guī)模約 8 萬噸，氫燃料電池約 500 萬千瓦，儲能規(guī)模約 200 萬千瓦；全省新能源產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入達(dá)到 7300 億元，新能源產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到 1800 億

18、元。到 2025 年底，全省風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到 2600 萬千瓦，全省光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到 2600 萬千瓦，全省生物江蘇智質(zhì)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 300 萬千瓦，全省抽水蓄能電站裝機(jī)規(guī)模力爭達(dá)到 395 萬千瓦。五大發(fā)電集團(tuán)國家電投華能集團(tuán)2025 年，電力總裝機(jī) 2.2 億千瓦，清潔能源裝機(jī)比重提升到 60%。2035 年，電力總裝機(jī) 2.7 億千瓦，清潔能源裝機(jī)比重提升到 75%。到 2025，確保清潔能源裝機(jī)占比 50%以上，碳排放強(qiáng)度較“十三五”下降 20%，到 2035 年，進(jìn)入世界一流能源企業(yè)前列，清潔能源裝機(jī)占比 75%以上。國家能源集團(tuán)“十四五”時(shí)期，確保實(shí)現(xiàn)新增新能源裝機(jī) 7000-8

19、000 萬千瓦、占比達(dá)到 40%的目標(biāo)。大唐集團(tuán)到 2025 年非化石能源裝機(jī)超過 50%，提前 5 年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”。華電集團(tuán)到 2025 年，非化石能源裝機(jī)占比力爭達(dá)到 50%。資料來源：新華網(wǎng)，各地政府網(wǎng)站等，碳中和之路，ESG投資大有可為我國碳中和路徑更為陡峭，機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存。政府工作報(bào)告、十四五規(guī)劃中明確提出，碳排放在 2030 年前達(dá)到峰值，2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。與此同時(shí)，歐盟、日本、英國、加拿大、韓國等發(fā)達(dá)國家也相繼提出 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，但歐盟、英國、日本已分別于 1979 年、1973 年和 2008 年碳達(dá)峰，我國仍處于碳排放上升階段，因而我國的碳中和之路將

20、更為陡峭，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)帶來的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化也更為快速和劇烈，隨之而來的更有投資理念的轉(zhuǎn)變、資本市場的巨大機(jī)會以及和氣候變化相關(guān)的部分金融風(fēng)險(xiǎn)。綠色融資迎廣闊增量空間目前我國綠色金融業(yè)務(wù)主要是綠色貸款與綠色債券，體量較小。綠色科研與應(yīng)用普遍存在的特點(diǎn)是，風(fēng)險(xiǎn)較高，回報(bào)周期長，對于追求穩(wěn)健現(xiàn)金流和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行、債券市場來說，綠色創(chuàng)新型企業(yè)并不是一個(gè)好的融資對象。2020 年新增綠色本外幣貸款 1.7 萬億元，占當(dāng)年新增本外幣貸款總額的 8.6%，相比 2019 年下降了 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中債發(fā)布的2020 中國綠色債券市場報(bào)告，2020 年我國實(shí)質(zhì)綠色債券發(fā)行達(dá) 1.25 萬億元，僅

21、占當(dāng)年發(fā)行債券總額的 2%，總體量仍偏小。圖 5：近年綠色貸款余額增速較低140000120000100000800006000040000200000主要金融機(jī)構(gòu):本外幣:綠色貸款余額億元主要金融機(jī)構(gòu):本外幣:綠色貸款余額環(huán)比（右軸） %141210864202018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12資料來源：Wind，碳中和目標(biāo)將推動綠色融資多樣化，給綠色創(chuàng)新帶來更大的融資空間。對于早期綠色創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)路線尚未成熟，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，主要的外部融資渠道還是 PE/VC，當(dāng)前我國專業(yè)的綠色 RE/VC 機(jī)構(gòu)

22、參與度低，且近年熱點(diǎn)集中在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等行業(yè)，在碳中和目標(biāo)指引下，PE/VC 對綠色創(chuàng)新企業(yè)關(guān)注度或?qū)⒋蠓嵘?。此外，對于綠色技術(shù)相對成熟的企業(yè)，由于綠色投資需求增強(qiáng)，綠色債券、綠色股票等發(fā)行空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。ESG投資理念將會更加重要我們認(rèn)為， ESG 投資將在碳中和之路上發(fā)揮越來越重要的作用。ESG ，即環(huán)境（Environment）、社會（Society）和治理（Governance），是企業(yè)社會責(zé)任的一部分，同時(shí)也是SRI（社會責(zé)任投資）的重要因子。ESG 投資是一種關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會外部性、公司治理結(jié)構(gòu)，而非僅僅關(guān)注財(cái)務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)荷寶資管對 ESG 內(nèi)涵

23、的解讀，“E”就包括公司在溫室氣體排放方面對氣候變化所做出的貢獻(xiàn)，以及企業(yè)廢物管理和提高能源效率方面的能力，與減少碳排放直接相關(guān)，這也正是我國碳中和投資將更加注重的因素。表 5：國際機(jī)構(gòu)對 ESG 的定義機(jī)構(gòu)名稱機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)MSCIESG 投資是一個(gè)投資方法，通常被認(rèn)為與可持續(xù)投資、社會責(zé)任投資、責(zé)任相關(guān)投資和甄別具有相同的意思。在MSCI 的 ESG 研究中，我們將其定義為在投資決策過程中著重考慮環(huán)境、社會和治理因素。金融時(shí)報(bào)英國金融時(shí)報(bào)將 ESG 定義為“資本市場中使用的通用術(shù)語，供投資者用來評估公司行為并確定公司未來的財(cái)務(wù)績效”。ESG“是非財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的子集，其中包括可持續(xù)、道德和公司治理

24、問題，例如管理公司的碳足跡并確保有適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)來確保問責(zé)制”。ESG 是投資考慮因素、用于納入投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理流程的風(fēng)險(xiǎn)評估策略。荷寶資管ESG 意味著使用環(huán)境、社會和治理因素來評估公司和國家在可持續(xù)性方面的先進(jìn)程度。一旦獲得了關(guān)于這三個(gè)指標(biāo)的足夠數(shù)據(jù)，就可以在決定購買哪些股票或債券時(shí)將它們整合到投資過程中。貝萊德資管 環(huán)境、社會和治理（ESG）因素在全球主流投資者中越來越受到重視和考慮。ESG 數(shù)據(jù)涵蓋了一系列問題，包括公司碳排放的衡量標(biāo)準(zhǔn)、勞工和人權(quán)政策以及公司治理結(jié)構(gòu)。決策者、資產(chǎn)所有者和整個(gè)公眾都將 ESG 因素作為促進(jìn)可持續(xù)商業(yè)實(shí)踐和產(chǎn)品的手段。資料來源：MSCI、金融時(shí)報(bào)、荷寶資管

25、、貝萊德資管，圖 6：ESG 具體內(nèi)涵資料來源：ROBECO，現(xiàn)階段，我國的 ESG 基金目前集中在“E”，未來將在“S”、“G”上進(jìn)一步發(fā)力。事實(shí)上，重視減少碳排放本身也是社會責(zé)任的一種，為了實(shí)現(xiàn)“E”、“S”，更需要企業(yè)管理理念、治理結(jié)構(gòu)等根本性的改革，因此 ESG 中的三個(gè)維度是相輔相成的。十四五規(guī)劃已經(jīng)為未來五年綠色化轉(zhuǎn)型與發(fā)展定調(diào)，這對市場投融資主題是一個(gè)較為明確的指引。隨著針對綠色發(fā)展的法律與政策的健全，綠色主題的可投資性也會增強(qiáng)，我國“E”相關(guān)的基金將進(jìn)一步發(fā)展。證監(jiān)會預(yù)計(jì)將對 A 股上市公司實(shí)施強(qiáng)制性環(huán)境信息披露要求，同時(shí)或?qū)⒊雠_ ESG 的信息披露框架，政策推動以及監(jiān)管加強(qiáng)，

26、將為 ESG 基金提供更多可參考的投資信息，進(jìn)而促進(jìn) ESG 主題基金的發(fā)展。隨著國內(nèi)外投資者對 ESG 信息的關(guān)注，A 股公司在ESG 信息披露方面的積極性也在提高。據(jù)商道融綠，今年約 27%A 股上市公司發(fā)布 ESG 報(bào)告，滬深 300 86%的公司發(fā)布了 ESG 相關(guān)報(bào)告。ESG 類型股票、綠色債券等金融產(chǎn)品的發(fā)展給ESG 主題基金提供了大量可選的投資標(biāo)的。ESG 相關(guān)股指的表現(xiàn)總體好于大盤指數(shù)，進(jìn)一步說明 ESG 相關(guān)資產(chǎn)具有較大的投資價(jià)值，碳中和背景下，隨著這些底層資產(chǎn)的進(jìn)一步發(fā)展，ESG 主題基金將獲得更廣泛、更優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的池。圖 7：ESG 相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)好于上證指數(shù)上證指數(shù)（201

27、7年6月30日定基為100） 300ESG（2017年6月30日定基為100） ESG100（2017年6月30日定基為100）18016014012010080602017-06-302018-01-312018-08-312019-03-312019-10-312020-05-312020-12-31資料來源：Wind，碳中和目標(biāo)下的產(chǎn)業(yè)變革與行業(yè)機(jī)遇碳中和實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)新能源替代逐步變革目前的能源供給結(jié)構(gòu)，開發(fā)使用新能源是壓降碳排放的基本思路。新時(shí)代的中國能源發(fā)展白皮書指出要優(yōu)先發(fā)展五大類非化石能源：太陽能的多元化利用、全面推進(jìn)風(fēng)電開發(fā)、推進(jìn)水電綠色發(fā)展、安全有序發(fā)展核電、因地制宜發(fā)展生物質(zhì)能。除了提升清潔能源占比，相應(yīng)配套的能源儲備體系和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)也將迎來全方位建設(shè)。在能源儲運(yùn)和服務(wù)方面，或?qū)⒔Y(jié)合數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)+等概念，與AI 和大數(shù)據(jù)相結(jié)合，通過行業(yè)聯(lián)動和融合創(chuàng)新，提高新能源向全國各地布局發(fā)展的效率?？梢云诖?2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和之前的 40年，將涌現(xiàn)一大批新技術(shù)、新模式，帶動新能源等行業(yè)協(xié)同發(fā)展。圖 8：優(yōu)先發(fā)展五大類非化石能源資料來源：新時(shí)代的中國能源發(fā)展白皮書，碳中和實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵第二產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革第二產(chǎn)業(yè)是碳排放相對集中的領(lǐng)域，是實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵陣地。我國