財務(wù)管理之籌資管理

1、 HYPERLINK / 更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料更多企業(yè)學(xué)院： 中小企業(yè)治理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層治理49套講座+16388

2、份資料中層治理學(xué)院46套講座+6020份資料國學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各時期職員培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料職員治理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)治理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財務(wù)治理學(xué)院53套講座+ 17945份資料銷售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料2011年中級財務(wù)治理章節(jié)知識點學(xué)習(xí) 第三章 籌資治理第三章 籌資治理籌資的分類1.按企業(yè)取得資金的權(quán)益特性不同來劃分：股權(quán)籌資 債務(wù)籌資衍生工具籌資:包括A：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證（屬于股權(quán)性質(zhì)的其它衍生工具融資） B：可轉(zhuǎn)換公

3、司債券：兼具股權(quán)和債務(wù)特性的混合籌資2.按是否借助于銀行或非銀行金融機構(gòu)劃分：直接籌資：發(fā)行股票、發(fā)行債券、汲取直接投資間接籌資：銀行借款、融資租賃3.按資金的來源范圍不同來劃分：外部籌資內(nèi)部籌資：利潤留存4.按使用期限不同劃分：長期：1年以上短期籌資籌資治理的原則：籌措合法；規(guī)模適當(dāng)（分析生產(chǎn)經(jīng)營情況預(yù)測需要量）；籌措及時（合理安排籌資時刻）；來源經(jīng)濟（了解各種籌資渠道）；結(jié)構(gòu)合理（研究各種籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)）資金成本高低排序：汲取直接投資 股票籌資留存收益融資租賃債券籌資銀行借款籌資股票籌資:1.直接投資:國家、法人、外商、社會公眾2.發(fā)行股票:首次上市(IPO)；特不處理(ST)發(fā)行

4、方式:非公開發(fā)行定向募集增發(fā) 公開發(fā)行：分為首次公開發(fā)行和上市公開發(fā)行兩種，上市公開發(fā)行又分為增股（向社會公眾發(fā)售）和配股（向原股東配售）3.利用留存收益： 盈余公積 未分配利潤戰(zhàn)略投資者：是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密縣城須長期持有發(fā)行公司股票的法人。應(yīng)滿足的要求：1.要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密2.要出于長期投資目的而較長時刻地持有股票3.要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力且持股數(shù)量眾多債務(wù)籌資：1.銀行借款：按有無擔(dān)保要求：信用貸款；擔(dān)保貸款（A：保證B：抵押C:質(zhì)押）按取得貸款用途：差不多建設(shè)貸款；專項貸款；流淌資金貸款2.發(fā)行公司債券：按是否記名：記名；無記名按能否

5、轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換；不可轉(zhuǎn)換按有無特定財產(chǎn)擔(dān)保：擔(dān)保債券；信用債券3.融資租賃：經(jīng)營租賃；融資租賃：直接租賃；售后回租；杠桿租賃融資租賃租金的計算=（設(shè)備原價-殘值現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)例1：企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值500萬元，合同約定租賃期滿時殘值5萬元歸租賃公司所有，租期為5年，租費綜合率為12%.若采納先付租金的方式，則平均每年支付的租金為：500-5*（P/A，12%，5）/（P/A，12%，4）+1=（500-2.837）/（3.0373+1）=123.14萬元知識拓展：此題涉及的是即付年金即先付年金的計算。即付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減 1，系數(shù)加1即付年金終值系數(shù)

6、與一般年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加 1，系數(shù)減1例2：某企業(yè)于2009年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值為200萬元，租期5年，租賃期江時可能殘值10萬元，歸租賃公司，年利率7%，租賃手續(xù)費3%，租金每年末付一次要求：計算每年應(yīng)支付的租金是多少？每年租金=200-10*（P/F，10%，5）/（P/A，10%，5） =（200-10*0.6209）/3.7908=51.1214萬元租金攤銷打算表：年份期初本金支付租金應(yīng)計租費=*10%本金償還額=-本金余額=-2009200000051121420000311214168878620101688786511214168878.6342335.4

7、1346450.620111346450.6511214134645.06376568.94969881.662012969881.6651121496988.17414225.83555655.832013555655.8351121455565.58455648.42100007.41合計2556070656077.411899992.59100007.41可轉(zhuǎn)換債券籌資的籌資特點：1. 籌資靈活性：先以債券形式籌集債務(wù)資金，過段時刻轉(zhuǎn)成股票，變成權(quán)益資金2. 資本成本較低：利率一般低于一般債券的票面利率3. 籌資效率高：公司通常在股市低迷的情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價高于當(dāng)前股價4. 存

8、在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力：假如持有人不轉(zhuǎn)5. 存在回售的財務(wù)壓力6. 股價大幅度上揚風(fēng)險：指股價大幅度上升，相對減少了籌集的金額知識點拓展：解釋籌資效率高的含義：當(dāng)前股價為10元/股，想籌集1000萬元: 假如發(fā)行股票，發(fā)行股數(shù)1000萬/10元=100萬股 假如發(fā)行可轉(zhuǎn)債，設(shè)定轉(zhuǎn)換價格20元/股，轉(zhuǎn)換股數(shù)=1000萬/20=50萬股相對來講，籌集50萬股因此比籌集100萬股效率要高可轉(zhuǎn)換債券的差不多要素：1. 標(biāo)的股票：能夠是本公司，也能夠是其它公司2. 票面利率：一般低于公司債券利率3. 轉(zhuǎn)換價格：在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為一般股的折算價格：舉例講明：公司股票假如直接買是10元/股，而公司假如發(fā)行可轉(zhuǎn)

9、換債券，面值1000元，這張可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成公司股票100股，那么轉(zhuǎn)股價格就相當(dāng)于1000/100=10元/股4. 轉(zhuǎn)換比率“每份可轉(zhuǎn)債在既定價格下能轉(zhuǎn)換成一般股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格。5. 轉(zhuǎn)換期：持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限，短于或等于債券期限6. 贖回條款：公司股價連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度此條款對公司有利7. 回售條款：公司股價連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度此條款對把投資人有利8. 強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款此條款對發(fā)行公司有利認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時刻內(nèi)按約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。特點：1.具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能

10、 2.屬于衍生金融工具證券期權(quán)性 3.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)分類：美式：隨時履約歐式：到期履約 長期：90天 短期資金需要量預(yù)測方法1. 因素分析法=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）*（1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）2. 銷售百分比法=增量收入*（敏感資產(chǎn)百分比-敏感負(fù)債百分比）-增加的留存收益3. 資金習(xí)性預(yù)測法：將資金劃分為變動資金、不變資金和半變動資金，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)以后資金需要量的方法。 回歸直線法：依照資金占用（Y）與產(chǎn)銷量X關(guān)系預(yù)測 b=(nxy-xy)/nx2-(x)2 先分項后匯總：高低點分，高點低點以X確定（備注小知識點：運用總資金需求模型計算資金需要量，求a時要

11、加上固定資產(chǎn)需要量）例、已知甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表所示年度銷售收入現(xiàn)金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750資料二：乙企業(yè)2006年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表所示資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金750應(yīng)付費用1500應(yīng)收帳款2250應(yīng)付帳款750存貨4500短期借款2750固定資產(chǎn)凈值4500公司債券2500實收資本3000留存收益1500資產(chǎn)合計12000負(fù)債及所有者權(quán)益合計12000該企業(yè)2007年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售收入2

12、0000萬元，新增留存收益100萬元，不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動資金0.05元，其它與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如表所示年度年度不變資金（a）萬元每元銷售收入所需變動資金b（元）應(yīng)收帳款5700.14存貨15000.25固定資產(chǎn)凈值45000應(yīng)付費用3000.1應(yīng)付帳款3900.03資料三：丙企業(yè)2006年年末總股數(shù)為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，可能2007年銷售收入為15000萬元，可能息稅前利潤與銷售收入的比率為12%，該企業(yè)決定于2007年年初從外部籌集資金850萬元，具體籌資方案有兩個：方案1：發(fā)行一般

13、股股票100萬股，發(fā)行價為每股8.5元。2006年每股股利（P0）為 0.5元，可能股利為5%方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率 10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計要求：依照資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標(biāo) 每元銷售收入占用變動現(xiàn)金b=（最高點現(xiàn)金占用-最低點現(xiàn)金占用）/（最高點銷售收入-最低點銷售收入）=（750-700）/（12000-10000）=0.025（備注：高點和低點以銷售收入X為主） 銷售收入占用不變現(xiàn)金總額a=y-bx=750-0.025*12000=450萬元依照資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù) 按步驟建立總資金需求模型（備注：總資金

14、需求要加上固定資產(chǎn)凈值）a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.31=0.31y=6880+0.31X 測算2007年資金需求總量Y=6880+0.31*20000=13080萬元 依照資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù) 計算2007年可能息稅前利潤=15000*12%=1800 計算每股收益無差不點（EBIT-500）*（1-33%/）400/（EBIT-500-850*10%）*（1-33%）/300解得EBIT=840萬元 依照每股收益無差不點做出最優(yōu)籌資方案決策并講明理由由于2007年可能息稅前利潤1800萬元，大于每股收

15、益無差不點的息稅前利潤840萬元，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)行債券）籌集資金 計算方案1增發(fā)新股的資金成本=0.5*(1+5%)/8.5+5%=11.18%資本成本：是投資人對投入資金所要求的最低收益率，可作為評價投資項目是否可行的要緊比較。 資本成本內(nèi)容：籌資費用：借款手續(xù)費；證券發(fā)行費 占用費用：利息；股利 資本成本的作用：是比較籌資方式選擇籌資方案的依據(jù)； 平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)； 資本成本率是評價投資項目可行性的要緊標(biāo)準(zhǔn)； 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù) 阻礙資本成本的因素：總體經(jīng)濟環(huán)境:反映在無風(fēng)險酬勞率上 資本市場條件：假如資本市場缺乏效率風(fēng)險大，則要求的投資酬勞

16、率高，成本也就高 企業(yè)的經(jīng)營狀況和融資狀況：整體風(fēng)險高融資成本高 企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要示：規(guī)模大占用時刻長，成本高個不資本成本（單一籌資方式下的籌資成本） 一般模式：銀行借款資本成本率=借款額*年利率*（1-所得稅率）/借款額*（1-籌資費用率） 公司債券資本成本率=年利息*（1-所得稅率）/債券籌資總額*（1-籌資費用率） 貼現(xiàn)模式：銀行借款資本成本依照現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值=0，用插值法求貼現(xiàn)率 公司債券資本成本計算同上 融資租賃資本成本：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=租賃設(shè)備原值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值=各期租金現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值 一般股資本成本（可用兩種方法） 股利增長模型法=D1/P0（1-f）+g=預(yù)期

17、股利/實籌股本+增長率 資本資產(chǎn)定價模型法KS=Rf+(Rm-Rf) Rm市場平均酬勞率 Rf國債利率 留存收益資本成本計算方法同上，只是不考慮籌資費用平均資本成本： 帳面價值權(quán)數(shù)：反映過去，不適合評價現(xiàn)時的資本成本 市場價值權(quán)數(shù)：反映現(xiàn)時水平，不適用以后籌資決策 目標(biāo)價值權(quán)數(shù)：適用末來，目標(biāo)價值確定具有主觀性邊際資本成本：是企業(yè)追加籌資的成本，權(quán)數(shù)采納目標(biāo)價值權(quán)數(shù) 例：ABC公司正在編制明年的財務(wù)打算，有關(guān)信息如下： 公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年下降為8.93% 公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價為0.85元 假如按公司債券當(dāng)前市行新的債券，發(fā)行成本為市

18、價的4% 公司一般股面值為1元，當(dāng)前每股市價為5.5元，本年派發(fā)覺金股利0.35元，可能股利增長率維持7% 公司當(dāng)年的資本結(jié)構(gòu)為銀行借款150萬元，長期債券650萬元，一般股400萬元，留存收益869.4萬元 公司所得率25%,一般股值1.1，國債利率5.5%，市場平均酬勞率13.5% 要求：按照一般模式計算銀行借款資本成本 =8.93%*（1-25%）=6.87% 備注：因為資本成本用于明年財務(wù)打算，因此采納明年利率按照一般模式計算債券的資本成本=1*8%*（1-25%）/0.85*（1-4%）=7.35%分不使用股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法計算股票資本成本，并將兩平均值作為股票資本成

19、本股利增長模型法的資本成本=0.35*(1+7%)/5.5+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價模型的資本成本=5.5%+1.1*（13.5%-5.5%）=14.3%一般股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%假如明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計算其平均資本成本項目金額占百分比個不資本成本平均資本成本銀行借款1507.25%6.7%0.49%長期債券65031.41%7.35%2.31%一般股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合計2069.4100%11.43%杠桿效應(yīng)DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=M/(M-F)DFL=

20、(EPS/EPS) /(EBIT/EBIT)= EBIT/( EBIT-I)DTL= DOL* DFL=(EPS/EPS)/ (Q/Q) 或邊際貢獻/利潤總額資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，短期負(fù)債作為營運資金治理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下，使企業(yè)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。阻礙因素： 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性：穩(wěn)定性好可負(fù)擔(dān)高財務(wù)費用；穩(wěn)定率高能夠采納高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級：好容易獲得負(fù)債融資 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：大量固定資產(chǎn) 長期負(fù)債和股票流淌資產(chǎn) 流淌負(fù)債資產(chǎn)適合抵押 負(fù)債多研發(fā)為主 負(fù)債少 企業(yè)投資人和治理當(dāng)局的態(tài)度所有者角度：股權(quán)分散 采納權(quán)益資本 為少數(shù)股東操縱 幸免一般股籌資行業(yè)特征：市場穩(wěn)定 高負(fù)債 高新技術(shù) 低負(fù)債進展周期：初創(chuàng)時期 操縱債務(wù) 成熟時期 增加債務(wù) 收縮時期 降低債務(wù) 經(jīng)濟環(huán)境：所得稅率高 充分利用債務(wù)緊縮的貨幣政策 利率高，增大債務(wù)資本成本確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方法1. 每股收益分析法：