期貨運用與期貨分類介紹

1、金融工程與計算期貨運用股指期貨，外匯期貨，利率期貨1外匯期貨交易 概述定價外匯期貨交易的基本應用 2概述（一）產生與發(fā)展 標準化的遠期外匯交易 （二）基本慣例 1、合約內容； 2、價格行情 ；3、交易程序 （三）遠期外匯與外匯期貨的區(qū)別 1、合約的規(guī)范程度不同 2、交易的具體內容不同 3、交易的具體的要求不同 3定價（一）影響外匯期價格波動的因素 國際收支、利率、通脹率、經濟增長率、政治局勢（二）理論定價模型 （利率平價理論；無套利） Pf = 即期匯率*1+( Ie - If )*D/365 其中：Pf -期貨價格； Ie -歐州美元利率 If -當地貨幣利率；D-距交割日的天數4外匯期貨交

2、易的基本應用（一） 套期保值1.空頭套期保值：外幣債權人擔心債權到期時外幣貶值而導致本幣收 入減少。 2.多頭套期保值：外幣債務人擔心債務到期時外幣升值而導致本幣支出增加。3.交叉套期保 （如：德國從英國進口，4個月后支付英鎊500萬。）5多頭套期保值(舉例) 現貨市場 期貨市場3月2日：現若買進英鎊25萬，價1.51，需37.75萬美元3月2日：建倉買入10份6月份英鎊期貨合約,面值25萬,價1.52,市值38萬美元6月2日,價1.61,現買進英鎊25萬需40.25萬美元6月2日 平倉賣出10份6月份英鎊期貨合約,價1.62,市值40.5萬美相對而言虧損2.5盈利2.5萬美元6遠期、期貨套期

3、保值區(qū)別：轉移交割、同時交割100%鎖定、基本鎖定（抵補效應）保值中途不能退出、中途有可能退出從而導致保值中途夭折7交叉套期保值舉例 現貨市場 期貨市場5月10日：現匯匯率：GBP/DEM=35000000英鎊相當于15000000馬克 5月10日：賣出80份9月期英鎊期貨合約(建倉)，價格1.1總值：5500000美元；同時買入120份9月期德國馬克期貨合約(建倉)，價格 0.4348，總值：6522000美元。 9月10日：設現匯匯率為：GBP/DEM=2.5 5000000相當于12500000馬克 9月10日：買入80份9月期英鎊期貨合約(平倉)，價格1.02總值：5100000美元：

4、同時賣出120份9月期德國馬克期貨合約(平倉)，價格0.5，總值：7500000美元。 損失2500000馬克，期貨盈利：400000+978000=1378000美元。8外匯期貨交易的基本應用（二）投機交易1.單邊投機空頭投機 ； 多頭投機 2.雙邊投機 跨市場套利 ；跨幣種套利 ；跨月份套利 9跨市場套利 指投機者根據對同一外匯期貨合約在不同交易所的價格走勢的預測，在一個交易所買入一種外匯期貨合約，同時在另一個交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進套利交易。國際貨幣市場 倫敦國際金融期貨交易所 4月10日買入2份6月期英鎊期貨合約價格1.43總值 17850美元 4月10日賣出5份6月期英鎊期

5、貨合約 價格1.45 總值 181250美元 5月10日賣出2份6月期英鎊期貨合約價格1.46總值 182500美元 5月10日買入5份6月期英鎊期貨合約價格1.46總值 182500美元 結果盈利 3750美元 結果虧損 1250美元 10跨幣種套利 指交易者根據對交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一幣種的期貨合約，同時賣出另一種幣種相同交割月份的期貨合約，從而進行套利交易。 瑞士法朗 德國馬克 6月10日買入10份6月期瑞士法郎期貨合約價格0.5500 總價值 687500美元 6月10日賣出13份6月期德國馬克期貨合約 價格0.4200 總價值 6825

6、00美元 6月20日賣出10份6月期瑞士法郎期貨合約 價格0.6555 總值 819375美元 6月20日買入13份6月期德國馬克期貨合約 價格0.5000 總價值 812500美元 結果盈利 131875美元 結果虧損 130000 美元 11跨月份套利 指交易者根據對幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進行套利交易。6月期德國馬克 9月期德國馬克 2月10日 買入1份6月期馬克期貨合約 價格0.5785 總值 72312.5美元 2月10日 賣出1份9月期馬克期貨合約價格0.5426 總值 678

7、25美元 5月10日 賣出1份6月期馬克期貨合約價格0.5733 總值 71662.5美元 5月10日 買入1份9月期馬克期貨合約價格0.5332 總值 66650美元 結果盈利 650美元 結果虧損 1175 美元 12股價指數期貨 概況 股價指數期貨的定價 （以S&P500為例）上一節(jié) 下一節(jié)13概況 產生股價期貨的內容股價指數期貨的現金結算方式 14股指期貨的產生 背景：上世紀80年代初期，里根政府的高利率政策（主要是為了吸引外資、防止資本抽逃）使股票持有人損失慘重。利率和匯率市場的不穩(wěn)定影響到股票市場。股票市場風云變幻，降低了許多投資者投資股票的興趣。致使股票市場面臨危機，為活躍、保持

8、股票市場的繁榮，股指期貨應運而生。非系統性風險的防范可用分散投資方法加防范。而系統性風險只有由股指期貨來防范。15股指期貨的內容 (我國擬推出的股指期貨)1、股指期貨的報價方式 標的物為股指數，合約金額為某一常數與股價指數積如恒指期貨價為9800點，1份合約50*9800=490000港元2、股指期貨的合約規(guī)格 交易單位、最小變動價位、每日價格波動限制交易單位1000日元*日經225指數最小變動價位10日元（每張合約10000港元）每日價格波動限制不高于或低于前一交易日結算價格的3%合約月份3月、6月、9月、12月交易時間9:0011:15 13:00-15:15(日本時間) 最后交易日比平時

9、旱15分鐘最后交易日結算日之前三個營業(yè)日結算日合約月份之前第10個或第11個營業(yè)日結算價格最后交易日收盤時該指數的收盤價格16股指期貨的現金結算方式 在現金結算方式下，每一未平倉合約將于到期日得到自動的沖銷。即在合約到期日，賣方無需交付股票，而買方也無需交付合約總值，只是根據最后結算價格與建倉時價格計算出買賣雙方的盈虧金額，通過借記或貸記保證金賬戶而得以結清部位。 最后結算價格的確定：有的根據開盤價格定；有的根據收盤價格定；有的根據最后交易日中某一段時間內的平均價格來定。當然具體的確定方式一般都在合約中加以明確的規(guī)定。17股價指數期貨的定價 影響股價指數期貨價值的因素 定價模型（僅介紹，不作要

10、求）股指期貨的交割及應用18影響股指期貨價值的因素 股價指數值本身的高低； 構成指數的股票的股息率； 現行利率水平（短期國庫券收益率）； 距期合約到期的時間標準普爾500股指期貨特征 合約價值=500*指數最小價格變動：0.05交易單位（合25美元）投機者初始保證金要求：15000美元結算：逐日結算制交割：不采用實物交割；以現金結處交割 利息：合約不支付紅利或股息交易時間：上午9:30下午4:15(美東部時間)交易月份：3月、6月、9月、12月最后交易日：交割月份第三個星期四19定價模型 依據：套利原理金融期貨的理論價格應確定在這樣的一個水平上，即套利者無任何套利機會，從而投資者無論投資于現貨

11、，還是投資于期貨，其收益率將完全相同。 無套利模型 現購-持有模型 20套期保值系數：系統風險指標，用于衡量個股收益的變動對于整個股市收益變動的敏感性。p系數：證券組合的貝它系數，它是組成它的各種證券的貝它的簡單加權平均數p=x1*1+ x2*2+ xn*n （xi =第i種證券的投資額/投資總額）套期保值率：N=V/（M*P）* p其中：N-期貨合約的份數;V-股票組合的總價值;M-股指期貨的單位價值;P-股價指數;p-股票組合的貝它系數 21附例某投資者1月5日計劃在3月份進行金額為100萬美元的15種工業(yè)普通股票的組合投資，因此對兩個月后的股價上漲的可能性極為關注。因為他預測目前股市的熊

12、市已見底。為此他決定購進S&P500股價指數期貨合約，對預期的股價上漲進行保值。經測算：p為1.25?，F貨市場 期貨市場 1月5日購買現貨股票花去100萬美元 1月5日，3月S&P500股指為212.15,N=12,買入12份股指期貨總值:1272900美元 3月收到投資資金100萬美元時,若15種股票上漲12.5%,則損失12.5萬美元 1.25, S&P500股指上升約為10%12份合約的總收益為12.72萬美元 所以如此的交易有效地抵補了現貨市場上的12.5萬美元的損失。22股指期貨的套利（一）跨月份套利： 美國價值線指數 5月15日5月15日賣出6月期的100份價格194.45買進9月

13、期的100份 價格192.00 6月8日 6月8日6月期的價格為188.159月期的價格為190.45 總的價格變動之差為2.75點 則該投資者獲得的利潤為500*2.75*100=137500美元23股指期貨的套利（二）跨市場套利：美國價值線指數 甲市場乙市場5月5日賣出6月期的10份價格255.455月5日買進6月期的10份價格124.856月10日 6月10日6月期的價格為245.15下跌10.3點6月期的價格為119.35下跌5.5點總的價格變動之差為4.8點，從而該投資者獲得的利潤為500*4.8*10=24000美元24股指期貨的套利（三）跨品種套利： 主要市場指數期貨紐約證交所綜

14、合指數期貨4月8日買進5份9月期的價格382.75點4月8日賣出1份9月期的價格102.00點8月10日賣出5份價格為388.25點8月10日買進1份價格為104.00獲利:5.5*100*5=2750美元虧損:2.0*500*1=1000美元 總體上盈利:1750美元25 利率期貨 預備知識利率期貨的種類 案例分析 注：中長期利率期貨僅作介紹上一節(jié)26債券憑證的種類商業(yè)信用：商業(yè)票據；銀行信用：銀行票據；國家信用：國庫券；消費信用：眾多的抵押憑證美國的公債券國庫券（Tbill）：美國的國庫券是由美國財政部發(fā)行的一種短期債券，其期限主要有3個月、6個月及1年等三種，3個月、6個月的國庫券每周發(fā)

15、行，而1年的國庫券一般每月發(fā)行。中、長期公債券：1 到 10年：中期債券（Tnotes）10年以上：長期債券（Tbonds） 每年按季度（2、5、8、11月）發(fā)行 27債券的凈價交易與全價交易 凈價交易：是指在債券的交易中將債券的成交價格與債券的應計利息相分離，債券的市場成交價格僅僅反映債券本金價值的變化，而應計利息則根據債券的票面利率按照持有債券的實際天數計算。在債券的買賣中，買方向賣方支付的總金額包括市場成交價格和應計利息兩部分。（零息債券 ，低于面值發(fā)行，風險較小-因為中途無利息收入后的再投資事宜） 全價交易：債券的市場交易價格包含了本金和應計利息兩個部分。兩者區(qū)別：凈價交易債息支付日的

16、除息因素對債券價格不發(fā)生任何影響、債券的價格曲線表現為一條平滑的曲線；國債的交易價格總是圍繞其面值上下波動，反映了市場利率的變化對國債價格的影響。全價交易債息支付日會產生較大的跳空缺口，債券價格曲線不連續(xù)。28回購協議 回購協議： 是出售及回購協議的簡稱。交易雙方同意進行兩筆相關聯的交易。第一筆交易是購買或出售一種證券（一般是國債）并立即付清，第二筆是在之后的某一天進行方向相反的一筆交易。相當于方向相反的兩筆借貸。（本質上相當于外匯掉期交易） 29短期利率期貨 （以美國短期國庫券期貨合約為例）中長期利率期貨 （以COBT的長期國債期貨為例） 利率期貨的種類 30短期利率期貨 合約規(guī)格 報價交割

17、方式 理論上的定價 基本應用與FRA比較 31合約規(guī)格交易單位 短期國庫券期貨合約代表一定數量的短期國庫券，且規(guī)定每份合約代表的是面 值為1000000美元的3個月期美國國庫券。最小變動單位 1個基本點 （25美元 ）日價格波動限制 無合約月份 3月、6月、9月、12月 交易時間 芝加哥時間上午7:20至下午2:00，到期合約在最后交易日上午10：00收盤。 最后交易日 每個交割月份的第3個星期三之前兩個工作日（交割月份的第三個星期三上午11點） 32報價及交割方式報價：IMM指數報價。（如，IMM報價93.00，則R=7%，此時一份合約總值為：1000000*1-7%*(90/360)）交割

18、方式 ：實物交割 對沖交割 33基本應用（一）套期保值：國庫券期貨的多頭套期保值 日 期 現貨市場 期貨市場1月15日1個月后，某投資者準備把3千萬美元投資于3個月期美國國庫券?，F在的行情為：貼現率（折現率）為10%，認為較適宜。 以89.5的價格買進30張3月期的國庫券期貨合約2月15日收到30000000美元 現價漲為92.5(7.5%) 以91.8價格賣出30張3月份到期的國庫券期貨合約 損 益30000000*(7.5%-10%)*90/360= -187500美元(91.8-89.5)/0.01*25*30=172500美元 結 果-15000美元 34基本應用（二）國庫券期貨的空頭

19、套期保值 日 期 現貨市場 期貨市場8月5日 某券商持有2個月前購買的面值總額為1億美元的3個月國庫券（價格為93），支付價款982510000美元。 以92.6的價格賣出100張9月份到期的國庫券期貨合約,總值為98150000美元8月8日 以92.4的價格賣出面值總額為1億美元的3個月期國庫券,共收取價款98100000美元 以92的價格買進100張9月到期的國庫券期貨合約,合約總值為98000000美元 損 益 -150000美元+150000美元35中長期利率期貨 概述 交割過程理論價格理論期貨價格與實際期貨價格最便宜可交割債券 基本應用36概述交易單位及報價方式 1份面值10萬；最小

20、變動單位為一個百分點的1/32；每一點代表合約面值的百分之一，即1000美元。每日價格漲跌限制 前一交易日結算價的基礎上的上下各3點，即3000美元?？梢詳U大到4.5點，即每份4500美元；交割月前兩個工作日起取消價格漲跌幅限制。 合約月份3月、6月、9月和12月 最后交易日 交割月最后一個營業(yè)日之前的第七個工作日；交易日為交割月中的第一營業(yè)日與最后交易日間的任一營業(yè)日。 最后交割日 交割月的最后工作日 交割方法通過聯幫記帳電子轉帳系統進行 交易時間 口頭喊價：芝加哥時間上午7：20到下午2：00，每周一到周五。計算機自動對盤：下午場下午2：15至下午4：30，每周一至周四；夜場下午6：00至次日凌晨5：00，每周日至周四交易； 日場上午5：30至下午2：00，每周一至周五。 合約代碼 口頭喊價：US；電子交易：ZB 交割等級 據CBOT規(guī)定期貨合約的賣方可以用于交割的債券的剩余期限只要不少于15年的美國長期公債券即可。具體而言：若該債券為不可提前贖回的債券則從期貨合約的第一交割日至債券到期日，它必須有至少15年的剩余期限。37理論期貨價格與實際期貨價格 從理論上講，兩者應相等，但在實際操作中相當罕見，因此也就產生了許多獲利機會。其主要原因是美國中長期國債期