再看科創(chuàng)的定義

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 確立科創(chuàng)屬性的量化標(biāo)準(zhǔn) 3 HYPERLINK l _TOC_250002 已上市企業(yè)基本符合科創(chuàng)定位 5 HYPERLINK l _TOC_250001 硬科技定位夯實(shí)，創(chuàng)業(yè)板改革提速 9 HYPERLINK l _TOC_250000 研發(fā)投入強(qiáng)化，科創(chuàng)估值體系加速構(gòu)建 15圖表目錄圖 1：2016-2018 年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板研發(fā)投入對(duì)比 11圖 2：2016-2018 年精選層*、科創(chuàng)板研發(fā)投入對(duì)比 11圖 3：2016-2018 年創(chuàng)業(yè)板、精選層和科創(chuàng)板營(yíng)收復(fù)合增速 12圖 4：創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè) 2016-2018 年研發(fā)占比平均數(shù)

2、和中位數(shù)水平 12圖 5：創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)近兩年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率平均數(shù)和中位數(shù)水平 12圖 6：創(chuàng)業(yè)板擬上市部分企業(yè)行業(yè)分布情況（家） 13圖 7：科創(chuàng)板擬上市企業(yè)行業(yè)分布 13圖 8：創(chuàng)業(yè)板開板初期估值波動(dòng)明顯 15圖 9：科創(chuàng)板與可比公司估值比變動(dòng)情況 15圖 10：科創(chuàng)板與可比公司估值變動(dòng)情況 15圖 11：科創(chuàng)板與所屬行業(yè)估值比變動(dòng)情況 16圖 12：科創(chuàng)板與所屬行業(yè)估值變動(dòng)情況 16圖 13：科創(chuàng)板與全部 A 股、創(chuàng)業(yè)板估值比變動(dòng)情況 16圖 14：科創(chuàng)板與全部 A 股、創(chuàng)業(yè)板估值變動(dòng)情況 16圖 15：2009-2020 年新上市半導(dǎo)體企業(yè)的板塊分布（家） 19圖 16：2009-2

3、020 年新上市半導(dǎo)體企業(yè)的細(xì)分行業(yè)分布（家） 19圖 17：北方華創(chuàng)、A 公司市盈率變動(dòng)情況 20圖 18：北方華創(chuàng)、A 公司市值變動(dòng)情況 20圖 19：匯頂科技、瀾起科技市盈率變動(dòng)情況 20圖 20：匯頂科技、瀾起科技市值變動(dòng)情況 20表 1：審核規(guī)則基礎(chǔ)上，確立量化的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系 3表 2：已上市科創(chuàng)企業(yè)基本符合科創(chuàng)定位 5表 3：根據(jù) 2016-2018 年數(shù)據(jù)，約 10%申報(bào)中企業(yè)不符合科創(chuàng)定位 7表 4：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層改革節(jié)奏 9表 5：科創(chuàng)板試點(diǎn)基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制加速醞釀 9表 6：從發(fā)行準(zhǔn)入等規(guī)則看各板塊定位差異 11表 7：2020 年新受理創(chuàng)業(yè)板擬 IP

4、O 項(xiàng)目的行業(yè)分布 14表 8：科創(chuàng)板公司與 A 股可比公司、行業(yè)估值水平對(duì)比 16表 9：科創(chuàng)板半導(dǎo)體設(shè)備及材料類公司一覽 19隨著科創(chuàng)板的穩(wěn)步運(yùn)行，板塊相關(guān)的各項(xiàng)規(guī)則也逐步完善。2020 年 3 月 20 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，3 月 27 日上交所也制定了相配套的科創(chuàng)板上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定，從指標(biāo)和流程上進(jìn)一步明確了板塊的硬科技定位；減持安排上，上交所于 4 月 3 日就科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓和配售方式減持細(xì)則征求意見，在緩解減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊的同時(shí)，以期建立機(jī)構(gòu)投資者間均衡博弈下的價(jià)格機(jī)制。我們?cè)诳苿?chuàng)板系列跟蹤十八、十九兩篇報(bào)告中，分析及測(cè)算了不同減持方式的差異和首批科

5、創(chuàng)板公司的解禁壓力，而在本篇報(bào)告中，我們?cè)诮馕隹苿?chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，再一次探討科創(chuàng)的板塊定位和估值體系。確立科創(chuàng)屬性的量化標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以及上交所相配套的科創(chuàng)板上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定，企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的要求，并在申報(bào)材料中進(jìn)行自我評(píng)估，保薦機(jī)構(gòu)也要進(jìn)行核查把關(guān)和專業(yè)判斷。內(nèi)容上，科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系采用“3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)+5 項(xiàng)例外條款“的結(jié)構(gòu)。企業(yè)如果同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，即可認(rèn)為具有科創(chuàng)屬性；如果不同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，但滿足 5 項(xiàng)例外條款的任意 1 項(xiàng)，也可認(rèn)為具有科創(chuàng)屬性。流程上，上交所明確企業(yè)應(yīng)當(dāng)在申報(bào)

6、材料中，就是否符合指標(biāo)體系進(jìn)行自我評(píng)估，保薦機(jī)構(gòu)也應(yīng)出具發(fā)行人科創(chuàng)屬性符合科創(chuàng)板定位要求的專項(xiàng)意見。表 1：審核規(guī)則基礎(chǔ)上，確立量化的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系“3+5”評(píng)價(jià)體系科創(chuàng)板上市審核規(guī)則（一）最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上；（二）形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項(xiàng)以上；（三）最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。備注：采用上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則第二十二條第（五）款規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)可不適用上述第（三）項(xiàng)指標(biāo)中關(guān)于“營(yíng)業(yè)收入”的規(guī)定；軟件行業(yè)不適用上述第（二）項(xiàng)指標(biāo)的要求，研發(fā)占比應(yīng)

7、在10%以上。（一）發(fā)行人擁有的核心技術(shù)經(jīng)國(guó)家主管部門認(rèn)定具有國(guó)際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對(duì)于國(guó)家戰(zhàn)略具有重大意義；（二）發(fā)行人作為主要參與單位或者發(fā)行人的核心技術(shù)人員作為主要參與人員，獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國(guó)家自然科學(xué)獎(jiǎng)、國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)，并將相關(guān)技術(shù)運(yùn)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)；上市規(guī)則：發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)诒舅苿?chuàng)板上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%；（三）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于

8、人民幣1億元；（四）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元；（五）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。信息披露一般規(guī)定：上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行針對(duì)性信息披露，并持續(xù)披露科研水平、科研人員、科研資金投入、募集資金重點(diǎn)投向領(lǐng)域等重大信息。應(yīng)當(dāng)披露的行業(yè)信息和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：上市公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中，結(jié)合其所屬行業(yè)的政策環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r，披露下列行業(yè)信息：（一）所處行業(yè)的

9、基本特點(diǎn)、主要技術(shù)門檻，報(bào)告期內(nèi)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的發(fā)展情況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；（三）發(fā)行人獨(dú)立或者牽頭承擔(dān)與主營(yíng)業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的 “國(guó)家重大科技專項(xiàng)”項(xiàng)目；（四）發(fā)行人依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國(guó)家鼓勵(lì)、支持和推動(dòng)的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代；（二）核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力分析，以及報(bào)告期內(nèi)獲得相關(guān)權(quán)利證書或者批準(zhǔn)文件的核心技術(shù)儲(chǔ)備；（三）當(dāng)期研發(fā)支出金額及占銷售收入的比例、研發(fā)支出的構(gòu)成項(xiàng)目、費(fèi)用化及資本化的金額及比重；（四）在研產(chǎn)品或項(xiàng)目的進(jìn)展或階段性成果；研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資規(guī)模、應(yīng)用前景以（五）形成核心技術(shù)

10、和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國(guó)防專利） 及可能存在的重大風(fēng)險(xiǎn)；合計(jì)50 項(xiàng)以上。資料來(lái)源：上海證券交易所, 科創(chuàng)屬性指標(biāo)體系出臺(tái)，為科創(chuàng)的界定，確立了可量化可操作的標(biāo)準(zhǔn)。一方面，常規(guī)指標(biāo)中對(duì)研發(fā)投入規(guī)模、占比和發(fā)明專利的最低要求，以及例外條款中對(duì)國(guó)際領(lǐng)先、國(guó)家戰(zhàn)略重大意義、關(guān)鍵設(shè)備/產(chǎn)品/零部件/材料進(jìn)口替代的強(qiáng)調(diào)，凸顯了科創(chuàng)板的“硬科技”定位；另一方面，通過明確核心技術(shù)向主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化，旨在強(qiáng)調(diào)研發(fā)產(chǎn)業(yè)化的重要性。針對(duì)發(fā)行人謹(jǐn)慎評(píng)估后，認(rèn)為符合科創(chuàng)板定位，且科創(chuàng)屬性短期內(nèi)能達(dá)到指引要求的特殊情形，上交所允許企業(yè)先行申報(bào)，但將咨詢科創(chuàng)板科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)，參照專家意見做出審核判斷。已上市企業(yè)基

11、本符合科創(chuàng)定位“3+5”科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系的發(fā)布，為企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)提供了可量化的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也為科創(chuàng)板上市委提供了更客觀的判斷依據(jù)。已上市的科創(chuàng)企業(yè)基本符合科創(chuàng)定位?？苿?chuàng)板已上市企業(yè)中，由于研發(fā)成果的快速轉(zhuǎn)化，2016-2018 年研發(fā)占比從 13%降至 11%，如果按中位數(shù)來(lái)衡量，研發(fā)占比則從 9%降至8%，但顯著高于常規(guī)指標(biāo)中 5%的最低要求；成長(zhǎng)性指標(biāo)上，已上市科創(chuàng)企業(yè)近兩年?duì)I收的復(fù)合增速均值為 41.77%，中位數(shù)為 32.48%，也高于常規(guī)指標(biāo)中營(yíng)收增速年化 20%以上的設(shè)定。如果進(jìn)一步分析每家科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)與營(yíng)收指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)僅有極個(gè)別公司不符合“3+5”評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的要求。已提交科創(chuàng)板申

12、報(bào)材料的企業(yè)中1，26.32%的企業(yè)不能同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)要求。我們根據(jù) 2016-2018 年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì) 95 家已提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的企業(yè)進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)上述企業(yè)研發(fā)投入中位數(shù)保持在8%，近兩年?duì)I收復(fù)合增速的中位數(shù)水平在30%左右，略低于已上市科創(chuàng)企業(yè)的表現(xiàn)，但也基本符合科創(chuàng)屬性的常規(guī)要求。進(jìn)一步地，有 70家企業(yè)同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)要求，占比達(dá) 73.68%，有 25 家企業(yè)不能同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，占比 26.32%。在參照 5 項(xiàng)例外條款的基礎(chǔ)上，已申報(bào)企業(yè)中，僅 9.5%不符合科創(chuàng)屬性要求。如果考慮科創(chuàng)屬性的例外條款，在上述 25 家未能同時(shí)滿足 3 項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)的企

13、業(yè)中，有 13 家滿足 5 項(xiàng)例外條款中的至少 1 項(xiàng)，有 12 家不滿足科創(chuàng)屬性的要求。）證券簡(jiǎn)稱2018研發(fā)占比2017研發(fā)占比2016研發(fā)占比三年累積研發(fā)近兩年?duì)I收2018年?duì)I業(yè)主營(yíng)業(yè)收3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)5項(xiàng)例外情形投入（萬(wàn)元） 復(fù)合增長(zhǎng)率 收入（萬(wàn)元入專利數(shù)表 2：已上市科創(chuàng)企業(yè)基本符合科創(chuàng)定位華興源創(chuàng)13.78%6.83%9.25%27974.5939.57%100,508.3562符合條件睿創(chuàng)微納16.94%17.18%29.78%10978.46152.49%38,410.4765符合條件天準(zhǔn)科技15.66%18.66%26.22%18658.1767.65%50,828.0054符合

14、條件容百科技3.94%4.10%3.59%22867.0985.36%304,126.0148符合條件杭可科技5.18%6.36%6.38%13270.0664.44%110,930.6269符合條件光峰科技9.79%11.58%19.76%29915.6897.58%138,572.72694符合條件瀾起科技15.74%15.34%23.46%66319.1344.23%175,766.4690符合條件中國(guó)通號(hào)3.45%3.41%3.53%361011.2315.93%4,001,260.1367符合條件福光股份8.21%5.01%4.94%9751.848.48%55,199.71341符

15、合條件新光光電5.88%4.96%8.17%3424.3914.64%20,840.996不符合條件13符合情形34交控科技6.66%9.27%8.82%23717.7614.51%116,252.05267符合條件心脈醫(yī)療20.71%27.27%32.85%13406.8735.80%23,112.7584符合條件樂鑫科技15.77%18.16%24.64%15457.5496.55%47,492.0247符合條件安集科技21.64%21.77%21.81%14711.8312.27%24,784.87190不符合條件3符合情形345方邦股份7.88%8.59%9.69%5953.4520.

16、15%27,470.7467符合條件瀚川智能4.50%5.19%7.61%4369.1970.36%43,601.7642不符合條件1無(wú)符合情形沃爾德6.35%6.13%7.70%4441.6222.51%26,224.92126符合條件1 時(shí)間截至 2020 年 3 月 31 日南微醫(yī)學(xué)5.33%5.91%4.30%10478.5849.19%92,210.9391符合條件天宜上佳5.78%7.06%5.20%9238.639.13%55,789.62115符合條件航天宏圖11.87%12.66%16.52%11997.7447.35%42,333.046符合條件虹軟科技32.42%31.4

17、3%34.59%34753.0232.48%45,807.13127符合條件西部超導(dǎo)8.32%9.10%6.53%24233.795.51%108,839.05286符合條件鉑力特8.79%10.57%9.11%6400.9632.37%29,147.9287符合條件嘉元科技3.32%4.21%5.78%8631.3665.95%115,330.56104符合條件晶晨股份15.88%15.80%18.34%85414.9643.56%236,906.9447符合條件柏楚電子11.47%9.88%11.31%6273.8041.67%24,526.4113符合條件微芯生物55.85%62.01%

18、60.52%20266.9531.53%14,768.9059符合條件安博通13.59%17.60%14.91%6893.4435.54%19,534.6516符合條件天奈科技5.01%4.53%5.81%3812.8756.47%32,759.4928不符合條件1疑似符合情形4山石網(wǎng)科27.83%30.56%37.07%41900.4631.23%56,227.6834符合條件傳音控股3.14%2.99%3.31%169551.3839.50%2,264,588.460符合條件熱景生物9.82%11.00%10.88%4731.1723.75%18,712.3124符合條件晶豐明源7.93%

19、7.56%8.06%15904.6916.23%76,659.12149符合條件海爾生物10.74%13.34%7.40%20890.0232.15%84,166.86140符合條件申聯(lián)生物7.74%5.51%6.26%5468.301.38%27,513.7460不符合條件3符合情形2賽諾醫(yī)療34.17%31.80%35.26%32605.5719.68%38,042.2184符合條件昊海生科6.12%5.64%5.49%21895.7434.52%155,845.2741符合條件杰普特8.01%7.44%7.33%11907.3862.12%66,625.42163符合條件致遠(yuǎn)互聯(lián)13.2

20、9%14.67%14.46%19975.6023.90%57,809.2510符合條件寶蘭德17.97%19.81%19.64%5490.2523.59%12,237.000不符合條件2符合情形4安恒信息23.73%22.29%20.80%31374.5240.66%62,658.6855符合條件中國(guó)電研7.67%8.34%8.94%50266.0728.18%259,779.69451符合條件久日新材4.30%3.91%3.97%9751.4525.46%100,515.8843符合條件美迪西5.08%4.44%4.00%3689.0618.26%32,493.696不符合條件1符合情形3普

21、門科技20.61%19.92%22.60%15608.2336.13%32,342.9357符合條件奧福環(huán)保6.52%6.01%8.09%3547.1763.50%24,827.2112符合條件鴻泉物聯(lián)16.09%19.08%11.54%10909.9627.63%24,790.2327符合條件長(zhǎng)陽(yáng)科技3.96%4.62%2.75%5940.5134.79%69,103.9957不符合條件1符合情形45華熙生物8.25%11.01%5.99%23822.7731.26%126,314.5740符合條件博瑞醫(yī)藥23.37%25.51%26.66%23050.3242.41%40,750.3382

22、符合條件聯(lián)瑞新材3.80%3.92%4.64%2595.4134.54%27,810.6040不符合條件1符合情形4金山辦公37.85%35.31%39.43%90747.9744.30%112,968.11140符合條件清溢光電4.09%4.97%4.49%4666.4613.78%40,736.4435不符合條件1符合情形2卓越新能4.69%4.42%5.73%11297.3847.80%101,753.6070符合條件邁得醫(yī)療9.04%7.97%9.82%4693.5424.15%21,489.57191符合條件祥生醫(yī)療12.65%12.19%16.93%10272.8039.94%32

23、,696.57107符合條件普元信息13.63%14.23%13.93%13544.603.86%34,019.1624符合條件建龍微納3.28%3.28%4.66%2649.4070.56%37,821.3313不符合條件1符合情形4碩世生物11.44%11.43%11.08%6210.7433.66%23,070.0324符合條件佰仁醫(yī)療11.65%12.75%14.57%3609.7918.75%11,064.8019不符合條件3符合情形2卓易信息11.61%10.17%10.34%4828.1121.09%17,569.404不符合條件2符合情形3當(dāng)虹科技17.99%19.62%19.

24、67%8383.6141.60%20,355.1919符合條件江蘇北人3.07%4.32%4.78%3223.4650.26%41,262.4530不符合條件1符合情形24芯源微16.29%10.41%11.24%7056.4919.28%20,999.05133不符合條件3符合情形1345嘉必優(yōu)5.72%5.96%7.52%4427.8322.78%28,610.5633符合條件聚辰股份14.67%17.22%15.92%17145.4318.70%43,219.2242符合條件華特氣體2.64%2.42%2.46%5688.2211.53%81,754.3799不符合條件1符合情形34龍軟

25、科技9.23%9.77%12.72%3216.1525.76%12,547.7412不符合條件1符合情形123興圖新科14.30%10.13%19.99%5932.6057.82%19,813.6431符合條件八億時(shí)空4.59%5.63%8.11%4184.1372.44%39,403.2489不符合條件1符合情形45萬(wàn)德斯4.03%3.89%6.33%4008.3683.45%49,256.4250不符合條件1符合情形2特寶生物9.67%13.61%33.17%18028.7526.45%44,828.2712符合條件優(yōu)刻得13.51%12.68%18.97%36491.0251.63%11

26、8,743.325符合條件威勝信息7.13%8.21%7.67%20796.8623.56%103,864.10601符合條件潔特生物4.16%4.71%6.15%2413.2429.34%20,747.9669不符合條件1無(wú)符合情形有方科技7.28%4.92%5.21%8220.1430.32%55,713.5622符合條件澤璟制藥10891.53%0.00%30487.79%36270.52155.83%131.1254符合條件東方生物6.52%5.49%5.08%4020.1625.25%28,589.2895符合條件廣大特材3.28%2.78%3.02%10708.5931.58%15

27、0,746.8945符合條件賽特新材6.29%6.58%7.42%4120.1565.63%30,788.2756符合條件映翰通10.24%8.48%11.14%6385.9838.26%27,643.3215符合條件道通科技14.58%24.45%30.16%48399.1324.09%90,025.46151符合條件瑞松科技4.15%4.23%4.11%8730.606.04%73,637.75208符合條件華峰測(cè)控11.15%12.04%14.53%5854.6339.77%21,867.6763符合條件石頭科技3.82%9.50%21.49%26225.21308.19%305,125

28、.0452符合條件百奧泰0.00%11773.00%4758.29%90970.000.00%0.0025不符合條件3符合情形3神工股份3.86%4.11%5.51%1853.59152.83%28,253.5720不符合條件1符合情形4紫晶存儲(chǔ)6.98%6.70%6.89%5927.5663.96%40,159.6312符合條件華潤(rùn)微7.17%7.61%7.86%124276.7319.42%627,079.651325符合條件佳華科技6.64%6.58%8.66%7423.3612.66%38,903.5174符合條件南新制藥6.46%6.35%5.93%8380.9258.68%70,0

29、52.0717符合條件資料來(lái)源：Wind, 注：由于部分企業(yè)沒有 2015 營(yíng)收數(shù)據(jù)，常規(guī)指標(biāo)中統(tǒng)一使用了近兩年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率，下同；）證券簡(jiǎn)稱2018研發(fā)占比2017研發(fā)占比2016研發(fā)占比三年累積研發(fā)近兩年?duì)I收2018年?duì)I業(yè)主營(yíng)業(yè)收3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)5項(xiàng)例外情形投入（萬(wàn)元） 復(fù)合增長(zhǎng)率 收入（萬(wàn)元入專利數(shù)表 3：根據(jù) 2016-2018 年數(shù)據(jù)，約 10%申報(bào)中企業(yè)不符合科創(chuàng)定位路德環(huán)境3.68%3.21%3.95%2178.5935.66%22540.1049不符合條件1無(wú)符合情形精英數(shù)智7.28%7.10%9.61%3854.5631.06%21063.3413不符合條件1無(wú)符合情形慧辰

30、資訊4.40%3.59%3.66%3834.668.85%36022.715不符合條件1無(wú)符合情形澤達(dá)易盛8.44%7.68%10.29%3400.5167.39%20227.7321不符合條件1無(wú)符合情形金科環(huán)境5.19%3.79%3.66%3693.5555.33%40214.6443不符合條件1無(wú)符合情形艾迪藥業(yè)22.35%30.93%12.15%13534.083.63%27690.5635不符合條件3符合情形23盟升電子14.25%11.86%12.24%6573.1717.83%20248.81151不符合條件3符合情形4海德曼3.99%3.30%3.91%3607.8744.32

31、%42736.3443不符合條件1符合情形4萊伯泰科3.82%4.30%5.18%4225.069.80%35005.5262不符合條件1無(wú)符合情形傳神語(yǔ)聯(lián)0.00%2.39%13.27%5837.2815.94%35494.90103不符合條件1符合情形5復(fù)潔環(huán)保5.66%6.14%4.70%2112.6535.32%18870.0839不符合條件1符合情形4云涌科技7.70%6.99%6.60%3073.5311.37%16195.9834不符合條件3無(wú)符合情形天罡股份5.26%6.23%5.97%2479.7919.66%17449.5852不符合條件3無(wú)符合情形燕麥科技16.91%14

32、.76%12.26%10440.564.46%24388.6636不符合條件3符合情形4迪威爾3.05%3.01%3.39%3236.8058.21%50253.3273不符合條件1符合情形2恒譽(yù)環(huán)保4.04%10.37%11.38%1998.25156.84%25151.9961不符合條件1符合情形12鍵凱科技12.98%14.06%13.73%3418.1716.76%10126.8960不符合條件3符合情形145前沿生物5203.29%0.00%0.00%23775.430.00%191.1112不符合條件3符合情形1君實(shí)生物18383.24%481.27%2054.22%93548.7

33、5-29.79%292.7624不符合條件3符合情形3神州細(xì)胞14759.71%3156.71%122.50%74414.75-82.67%294.5732不符合條件3符合情形3財(cái)富趨勢(shì)15.62%15.71%13.37%8105.424.29%19518.262不符合條件3符合情形4國(guó)盾量子36.35%25.89%23.41%22283.347.94%26466.98128不符合條件3符合情形1234吉貝爾4.04%3.79%3.77%5348.724.46%48496.1211不符合條件1無(wú)符合情形資料來(lái)源：Wind, 硬科技定位夯實(shí)，創(chuàng)業(yè)板改革提速?gòu)?qiáng)化科創(chuàng)板定位的背后，是創(chuàng)業(yè)板和精選層改

34、革的提速。作為注冊(cè)制改革的試驗(yàn)田和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，在科創(chuàng)板提出、開板和穩(wěn)步發(fā)行的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板和精選層改革也加速醞釀。2019 年 1 月，廣東省兩會(huì)將創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革列入年度重點(diǎn)工作，8 月國(guó)務(wù)院提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，到 2020 年 2 月，國(guó)務(wù)院辦公廳通知要求制定深交所創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的總體方案。以精選層為核心的三板改革同樣在提速，2019 年 11 月股轉(zhuǎn)公司發(fā)布征求意見稿實(shí)施精細(xì)化分層，2020 年 3 月證監(jiān)會(huì)發(fā)布轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見，新三板精選層到滬深交易所的轉(zhuǎn)板通道，正式打通。表 4：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層改革節(jié)奏2018年2019年2020年科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新

35、三板11月習(xí)主席首次提出科創(chuàng)板試點(diǎn)，推進(jìn)注冊(cè)制改革1月征求意見稿發(fā)布；2-3月首批企業(yè)申報(bào)材料準(zhǔn)備1月廣東省兩會(huì)將創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革列入19年重點(diǎn)工作7月首批科創(chuàng)企業(yè)上市；10-11月重大資產(chǎn)重組、再融資（征求意見稿）8月國(guó)務(wù)院發(fā)布支持深圳建設(shè)示范區(qū)的意見，提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革11月8日股轉(zhuǎn)公司發(fā)布征求意見稿，實(shí)施精細(xì)化分層，推行精選層IPO，完善轉(zhuǎn)板通道1月首批企業(yè)網(wǎng)下鎖定減持；4月非公開轉(zhuǎn)讓與配售減持征求意見2月底國(guó)務(wù)院辦公廳通知要求研究制定深交所創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的總體方案3月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見，新三板到滬深交易所的轉(zhuǎn)板通道正式打通資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，上海證券交易所，深圳

36、證券交易所, 階段時(shí)間文件/會(huì)議具體內(nèi)容表 5：科創(chuàng)板試點(diǎn)基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制加速醞釀階段一：2019/01/28廣東省省長(zhǎng)馬興瑞在廣東省第十三屆人民代表大會(huì)第二次會(huì)議作政府工作報(bào)告創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革首次出現(xiàn)在地方政府工作報(bào)告中：將“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革”作為2019年的重點(diǎn)工作之一，提出“要積極開展首創(chuàng)性的改革探索”十年一劍，創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制的提出階段二：方向既定，注冊(cè)制的推進(jìn)2019/08/182019/09/052019/09/09中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見廣東省委書記李希到深圳市，就推動(dòng)意見落地落實(shí)進(jìn)行調(diào)研證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)正式提出

37、：提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，推動(dòng)注冊(cè)制改革李希到深交所強(qiáng)調(diào)要落實(shí)意見精神，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制和創(chuàng)業(yè)板改革等工作，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)功能，在推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、先行示范區(qū)建設(shè)中發(fā)揮更大作用明確資本市場(chǎng)“深改12條”，指出總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度；補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革等2019/10/18證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的決定允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他產(chǎn)業(yè)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市2019/10/20證監(jiān)會(huì)李超副主席在第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大

38、會(huì)發(fā)表深化資本市場(chǎng)改革 服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展致辭提出加快創(chuàng)業(yè)板改革，聚焦深圳中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推 進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性2019/12/28第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過修訂后的中華人民共和國(guó)證券法，新證券法將于2020年3月1日起施行2019/12/28全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳舉行新聞發(fā)布會(huì)證監(jiān)會(huì)法律部主任程合紅表示“注冊(cè)制的推進(jìn)是分步到位的推行注冊(cè)制在客觀上也不可能一步到位，一蹴而就”2019/12/29中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見積極鼓勵(lì)符合條件的民營(yíng)企

39、業(yè)在科創(chuàng)板上市。深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，服務(wù)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展2019/12/31深交所新年致辭加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，提高板塊覆蓋面和包容性，增強(qiáng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)能力2020/01/162020年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議穩(wěn)步推進(jìn)以信息披露為核心的注冊(cè)制改革。平穩(wěn)推出創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制2020/02/14證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關(guān)規(guī)則預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板尤其是主板(中小板)實(shí)施注冊(cè)制尚需一定的時(shí)間，新證券法施行后，這些板塊仍將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制并行與新證券法的相關(guān)規(guī)定并不矛盾2020/02/15國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示：繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)

40、板制度創(chuàng)新，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，鼓勵(lì)更多的硬科技企業(yè)上市，同時(shí)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制階段三：穩(wěn)步前行，注冊(cè)制迎來(lái)落地2020/02/292020/03/01國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知修訂后的中華人民共和國(guó)證券法正式施行研究制定在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)股票公開發(fā)行注冊(cè)制的總體方案，并及時(shí)總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)，積極創(chuàng)造條件，適時(shí)提出在證券交易所其他板塊和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所實(shí)行股票公開發(fā)行注冊(cè)制的方案全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，注冊(cè)制的推進(jìn)正式有了法律的保駕護(hù)航資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，上海證券交易所，深圳證券交易所, 從公開發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)看，精選層參照

41、科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)，將市值指標(biāo)也納入準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，但市值與財(cái)務(wù)門檻總體低于科創(chuàng)板。我們預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革，也會(huì)借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，但考慮到創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)門檻，與科創(chuàng)板的重合度較高，科創(chuàng)屬性或?qū)⒊蔀榭苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的最大差異?？苿?chuàng)定位的進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地在即。表 6：從發(fā)行準(zhǔn)入等規(guī)則看各板塊定位差異精選層科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板/中小板交易場(chǎng)所股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上交所深交所滬深交易所發(fā)行方式公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行股轉(zhuǎn)公司掛牌委員會(huì)自律審審核查、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)市值+凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率；上交所上市委員會(huì)審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)市值+盈利；市值+收入+研發(fā)投證監(jiān)會(huì)發(fā)審委證監(jiān)會(huì)發(fā)審委最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈

42、利潤(rùn)為正公開發(fā)行條件（財(cái)務(wù)指標(biāo)）市值+營(yíng)業(yè)收入及其增長(zhǎng)率+現(xiàn)金流；市值+營(yíng)業(yè)收入+研發(fā)強(qiáng)度；市值+研發(fā)投入等四套指標(biāo)，對(duì)應(yīng)市值2/4/8/15億元直接定價(jià)（市場(chǎng)化定價(jià)）、網(wǎng)上入占比；市值+收入+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量；市值+收入；市值+技術(shù)優(yōu)勢(shì)等五套指標(biāo)，對(duì)應(yīng)市值10/15/20/30/40億元最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，或者最近一年盈利，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元且累計(jì)超過3000萬(wàn)元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~超過5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過3億元發(fā)行定價(jià)方式競(jìng)價(jià)、網(wǎng)下詢價(jià)市場(chǎng)化詢價(jià)直接定價(jià)（限制市盈率）直接定價(jià)（限制市盈率）資料

43、來(lái)源：證監(jiān)會(huì)、上交所官網(wǎng)， 同樣以 2016-2018 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)對(duì)比現(xiàn)有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的研發(fā)占比和營(yíng)收增速，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板顯著高于創(chuàng)業(yè)板水平。其中科創(chuàng)板研發(fā)占 11%以上，而創(chuàng)業(yè)板不到 8%的水平；成長(zhǎng)性維度，科創(chuàng)板近兩年?duì)I收的復(fù)合增速在 30%以上，而創(chuàng)業(yè)板不到 25%。如果以擬公告上精選層標(biāo)的為基數(shù)，來(lái)衡量精選層的成長(zhǎng)性和研發(fā)投入，并同現(xiàn)有科創(chuàng)板企業(yè)來(lái)對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，除了市值和財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門檻的差異，精選層在研發(fā)投入和成長(zhǎng)性上，也遜色于科創(chuàng)板企業(yè)。其中精選層研發(fā)投入不到 8%，營(yíng)收復(fù)合增速不到 25%。綜上，科創(chuàng)屬性，以及科創(chuàng)屬性背后的所代表的更高研發(fā)收入和成長(zhǎng)性，是區(qū)隔科創(chuàng)板和其他板塊的核

44、心要素。圖 1：2016-2018 年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板研發(fā)投入對(duì)比圖 2：2016-2018 年精選層*、科創(chuàng)板研發(fā)投入對(duì)比14%14%12%12%10%10%8%8%6%6%4%201620172018創(chuàng)業(yè)板平均數(shù)創(chuàng)業(yè)板中位數(shù)科創(chuàng)板平均數(shù)科創(chuàng)板中位數(shù)4%2%201620172018精選層平均數(shù)精選層中位數(shù)科創(chuàng)板平均數(shù)科創(chuàng)板中位數(shù) 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind, 圖 3：2016-2018 年創(chuàng)業(yè)板、精選層和科創(chuàng)板營(yíng)收復(fù)合增速50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%41.77%32.48%24.38% 24.42%21.14%19.52%平均數(shù)中位數(shù)創(chuàng)業(yè)

45、板 精選層 科創(chuàng)板資料來(lái)源：Wind, 同樣地，如果對(duì)比擬申報(bào)創(chuàng)業(yè)板 IPO 的企業(yè)，同申報(bào)科創(chuàng)板 IPO 企業(yè)在研發(fā)和成長(zhǎng)性指標(biāo)的差異，發(fā)現(xiàn)申報(bào)科創(chuàng)板 IPO 的企業(yè)，在研發(fā)和成長(zhǎng)性上，優(yōu)于擬申報(bào)創(chuàng)業(yè)板 IPO的項(xiàng)目。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的創(chuàng)業(yè)板擬上市標(biāo)的，經(jīng)過整理后2，同目前已申報(bào)科創(chuàng)板 IPO 企業(yè)的研發(fā)和成長(zhǎng)性指標(biāo)比較，創(chuàng)業(yè)板擬上市標(biāo)的整體科研屬性及成長(zhǎng)性略弱于科創(chuàng)板。其中，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的研發(fā)占比 4%左右，低于科創(chuàng)板擬上市企業(yè) 8%的占比水平， 2016-2018 年?duì)I收的復(fù)合增速為 18.83%，低于科創(chuàng)板擬上市企業(yè) 29.47%的水平。圖 4：創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè) 2016-

46、2018 年研發(fā)占比平均數(shù)和中位數(shù)水平圖 5：創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)近兩年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率平均數(shù)和中位數(shù)水平16%14%12%10%8%6%4%2%20162017201850%13.88%11.84%10.79%7.92%8.03%7.82%5.72%4.51%4.06%4.37%3.66%3.96%40%30%20%10%0%37.98%29.47%18.83%18.88%創(chuàng)業(yè)板擬上市科創(chuàng)板擬上市中位數(shù)平均數(shù) 創(chuàng)業(yè)板擬上市中位數(shù) 創(chuàng)業(yè)板擬上市平均值 科創(chuàng)板擬上市平均數(shù) 科創(chuàng)板擬上市中位數(shù) 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind, 從擬上市企業(yè)的行業(yè)分布上，與科創(chuàng)板的六大方向、硬科技定位相比，創(chuàng)業(yè)

47、板的行業(yè)包容性更強(qiáng)。具體地，擬申報(bào)創(chuàng)業(yè)板 IPO 的企業(yè)中，計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造、軟件信息技術(shù)和專用設(shè)備類企業(yè)分別為 83 家、51 家和 46 家，排名前三，合計(jì)占比 24.1%，而食品、2 Wind 數(shù)據(jù)中共梳理 1174 家擬上科創(chuàng)板標(biāo)的，將部分無(wú)詳細(xì)信息、缺失證券代碼等要素的企業(yè)剔除后，我們以剩余的 232 家企業(yè)作為數(shù)據(jù)比對(duì)標(biāo)的，下同。交運(yùn)、金屬非金屬、橡膠和塑料制品等傳統(tǒng)消費(fèi)品、大宗品企業(yè)也出現(xiàn)在申報(bào)名單中，行業(yè)包容性更強(qiáng)。圖 6：創(chuàng)業(yè)板擬上市部分企業(yè)行業(yè)分布情況（家）1008351462824221817171615131080604020計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備軟件和信息技術(shù)服務(wù)專用設(shè)備

48、制造化學(xué)原料專業(yè)技術(shù)服務(wù)醫(yī)藥軟件及應(yīng)用系統(tǒng)通用設(shè)備儀器儀表汽車電氣機(jī)械和器材橡膠和塑料交運(yùn)0資料來(lái)源：Wind, 4.35 3.48%6.09%33.04%12.17%18.26%21.74%圖 7：科創(chuàng)板擬上市企業(yè)行業(yè)分布0.87%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè) 生物產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)服務(wù)業(yè)資料來(lái)源：Wind, 表 7：2020 年新受理創(chuàng)業(yè)板擬 IPO 項(xiàng)目的行業(yè)分布證券代碼企業(yè)名稱受理日期審核狀態(tài)所屬行業(yè)(CSRC公布)A16208.SZ維康藥業(yè)2020-03-13已預(yù)披露更新醫(yī)藥制造業(yè)A19256.SZ國(guó)安達(dá)2020-01-10已預(yù)披露更新專用

49、設(shè)備制造業(yè)A19291.SZ通用電梯2020-01-10已預(yù)披露更新通用設(shè)備制造業(yè)A19504.SZ掌眾智能2020-03-13已反饋互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)A19502.SZ恒宇信通2020-03-13已反饋計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A17189.SZ火星人廚具2020-03-06已反饋電氣機(jī)械和器材制造業(yè)A19466.SZ速達(dá)工業(yè)2020-03-06已反饋機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)A19497.SZ益客食品2020-03-06已反饋農(nóng)副食品加工業(yè)A17247.SZ泛海三江2020-03-06已反饋計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A17359.SZ華綠生物2020-03-06已反饋農(nóng)業(yè)A19505.SZ穩(wěn)健醫(yī)療2020-0

50、3-06已反饋專用設(shè)備制造業(yè)A19487.SZ青島冠中2020-03-06已反饋生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)A19500.SZ日發(fā)紡織2020-03-06已反饋專用設(shè)備制造業(yè)A19490.SZ方正汽模2020-03-06已反饋專用設(shè)備制造業(yè)A19482.SZ浩明科技2020-03-06已反饋化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)A19494.SZ嚴(yán)牌過濾2020-03-06已反饋專用設(shè)備制造業(yè)A19468.SZ瑞捷工程2020-02-28已反饋專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)A19488.SZ太湖金張2020-02-28已反饋計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A17050.SZ中金輻照2020-02-28已反饋其他制造業(yè)A19485.SZ朗特智

51、能2020-02-28已反饋計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A19467.SZ德固特節(jié)能2020-02-21已反饋專用設(shè)備制造業(yè)A16235.SZ浩通新材2020-02-21已反饋廢棄資源綜合利用業(yè)A15345.SZ華騏環(huán)保2020-02-21已反饋生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)A12074.SZ譜尼測(cè)試2020-02-14已反饋專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)A19456.SZ法本信息2020-02-14已反饋軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)A15335.SZ中洲特金2020-02-14已反饋有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)A19458.SZ潤(rùn)陽(yáng)新材2020-02-14已反饋橡膠和塑料制品業(yè)A15301.SZ寧波震裕2020-01-10已反饋專用設(shè)

52、備制造業(yè)A19460.SZ科翔電子2020-01-10已反饋計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A17027.SZ格林精密2020-03-05已受理計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造業(yè)A18089.SZ熊貓乳品2020-03-05已受理食品制造業(yè)A19161.SZ瑞豐新材2020-02-07已受理化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)A20006.SZ德必文化2020-02-03已受理商務(wù)服務(wù)業(yè)資料來(lái)源：Wind, 研發(fā)投入強(qiáng)化，科創(chuàng)估值體系加速構(gòu)建強(qiáng)化科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性，也將助力科創(chuàng)板估值體系的穩(wěn)步構(gòu)建。從 2009 年創(chuàng)業(yè)板開板至今的估值變動(dòng)看，板塊估值體系的構(gòu)筑和穩(wěn)定，需要經(jīng)歷一定周期?？苿?chuàng)板開板運(yùn)行不滿一年，尚處于估值的構(gòu)筑期。

53、通過對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板/對(duì)標(biāo)公司、科創(chuàng)板/對(duì)應(yīng)行業(yè)的相對(duì)估值，科創(chuàng)板均存在明顯的估值溢價(jià)，且分別在 1.25-1.87、1.21-1.70、1.44-2.43 的區(qū)間波動(dòng)，其中科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板/對(duì)應(yīng)行業(yè)的估值比波動(dòng)呈收斂態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步對(duì)比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的估值比，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)屬性是科創(chuàng)板估值溢價(jià)的決定性因素，在創(chuàng)業(yè)板估值相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)屬性的強(qiáng)化，有助于科創(chuàng)板估值中樞的穩(wěn)定。圖 8：創(chuàng)業(yè)板開板初期估值波動(dòng)明顯120100806040202009-10-302012-10-302015-10-302018-10-30市盈率PE(TTM)資料來(lái)源：Wind, 圖 9：科創(chuàng)板與可比公司估

54、值比變動(dòng)情況圖 10：科創(chuàng)板與可比公司估值變動(dòng)情況2.42.22.01.81.61.41.22.312019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4科創(chuàng)板/可比公司估值中位數(shù)科創(chuàng)板/可比公司估值平均數(shù)1602.021.931.931.851.821.691.721.641.551.581.631.511.511.481.401.311.241.261.26140120100806040202019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020

55、/2 2020/3 2020/4科創(chuàng)板估值中位數(shù)科創(chuàng)板估值平均數(shù)可比公司估值中位數(shù)可比公司估值平均數(shù) 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind, 圖 11：科創(chuàng)板與所屬行業(yè)估值比變動(dòng)情況圖 12：科創(chuàng)板與所屬行業(yè)估值變動(dòng)情況4.23.73.22.72.21.71.24.073.162.822.472.482.452.142.192.211.962.102.101.861.701.451.441.541.491.411.372019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4科創(chuàng)板/所屬行業(yè)估值中位數(shù)科創(chuàng)

56、板/所屬行業(yè)估值平均數(shù)1601401201008060402019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4科創(chuàng)板估值中位數(shù)科創(chuàng)板估值平均數(shù)所屬行業(yè)估值中位數(shù)所屬行業(yè)估值平均數(shù) 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind, 圖 13：科創(chuàng)板與全部 A 股、創(chuàng)業(yè)板估值比變動(dòng)情況圖 14：科創(chuàng)板與全部 A 股、創(chuàng)業(yè)板估值變動(dòng)情況5.54.53.52.51.50.52019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4科

57、創(chuàng)板與全部A股估值水平對(duì)比科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板估值水平對(duì)比805.014.894.794.814.364.324.483.783.423.511.871.761.551.591.581.251.281.351.461.4872.5870.1371.92 71.5763.2265.2856.8360.3949.01 49.5345.17 45.2438.9039.8440.7439.1538.6742.2041.4144.2314.49 14.35 14.49 14.32 14.11 15.03 15.01 14.88 13.97 14.56706050403020102019/7 2019/8 20

58、19/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 科創(chuàng)板估值水平全部A股估值水平創(chuàng)業(yè)板估值水平 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind, 表 8：科創(chuàng)板公司與 A 股可比公司、行業(yè)估值水平對(duì)比2019PE可比公司估值對(duì)比所屬行業(yè)估值對(duì)比可比Wind公司名稱發(fā)行首日收盤3/27收盤公司三級(jí)行業(yè)發(fā)行首日收盤3/27收盤發(fā)行首日收盤3/27收盤華興源創(chuàng)54.6124.986.7精測(cè)電子電子設(shè)備和儀器1.12.51.72.65.62.3睿創(chuàng)微納44.0110.688.3高德紅外半導(dǎo)體產(chǎn)品0.61.50.61.53.52.3天準(zhǔn)科技59.

59、3110.361.9精測(cè)電子電子設(shè)備和儀器1.83.53.12.85.01.8容百科技124.4231.5143.3當(dāng)升科技金屬非金屬4.58.55.95.29.85.7杭可科技38.175.950.8先導(dǎo)智能工業(yè)機(jī)械1.42.71.61.93.71.5光峰科技41.792.558.4海信電器電子設(shè)備和儀器2.55.93.21.94.21.5瀾起科技30.090.794.3匯頂科技半導(dǎo)體產(chǎn)品0.72.21.21.02.91.5中國(guó)通號(hào)16.234.117.9中國(guó)中車電氣部件與設(shè)備0.92.01.30.81.60.4福光股份42.481.761.2聯(lián)合光電電子元件1.12.01.71.93.71

60、.6新光光電62.7115.562.9高德紅外電子設(shè)備和儀器0.81.60.52.95.20.6交控科技20.347.659.4眾合科技電氣部件與設(shè)備0.71.92.21.02.21.4心脈醫(yī)療23.580.482.0樂普醫(yī)療醫(yī)療保健用品0.93.12.00.92.71.2樂鑫科技31.665.2100.9富瀚微半導(dǎo)體產(chǎn)品0.81.51.71.12.01.6安集科技31.8158.9113.8江豐電子半導(dǎo)體產(chǎn)品0.31.60.81.15.04.5方邦股份31.959.850.6興森科技電子元件0.91.80.81.52.71.3瀚川智能37.673.262.4克來(lái)機(jī)電工業(yè)機(jī)械0.91.81.3