國債的影響因素

1、國債的影響因素國債價(jià)格總的來說，是隨著國債市場供求狀況的變化而變化的，市場的供求關(guān)系對國債價(jià)格的 變動有著直接的影響。當(dāng)市場上的國債供過于求時(shí)，國債價(jià)格下跌，反之，國債價(jià)格則上漲。因此， 分析國債價(jià)格變動的因素，可以從影響國債供求關(guān)系的因素中找到答案。影響債券包括目債供求關(guān)系 的因素，主要有以下幾方面：經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。經(jīng)濟(jì)是否景氣，對國債市場行情影響很大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，市場利率下 降，資金紛紛轉(zhuǎn)向國債投資，國債價(jià)格也隨之上升。利率水平。債券是一種典型的利率商品，貨幣市場利率水平的高低與債券價(jià)格的漲跌有密切 關(guān)系。當(dāng)市場利率上升時(shí)，信貸緊縮，投資于國債的資金就減少，于是國債市價(jià)下跌。當(dāng)市場利率

2、下 降時(shí)，信貸放寬，流入國債市場的資金就增加，需求增加，國債市價(jià)上升。國債的價(jià)格與市場利率之 間的關(guān)系成反比，即：利率上升，國債市價(jià)下跌；利率下降，國債市價(jià)上漲。物價(jià)水平。物價(jià)的漲跌也會引起國債價(jià)格的變動。當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，出于保值的考慮，人們會 將資金投資于房地產(chǎn)或其他可認(rèn)為保值的物品，國債供過于求，從而引起國債價(jià)格下跌。另外，物價(jià) 上漲會阻礙經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，這時(shí)，中央銀行會采取提高再貼現(xiàn)率等金融控制措施來平抑物價(jià)。這樣， 隨著利息的上升，國債的收益率也會提高，而國債市價(jià)則隨之下降。同樣，在物價(jià)下跌時(shí)，預(yù)計(jì)利息 下降，使國債的收益率降低，造成國債市價(jià)上漲。新發(fā)國債的發(fā)行量。對市場來說，新發(fā)行的國

3、債構(gòu)成了提拱金融商品的一個(gè)要素。如果隨著 發(fā)行量達(dá)到一定程度，金融資產(chǎn)相應(yīng)增加了，就不會給市場造成壓力。然而，當(dāng)新發(fā)國債的發(fā)行量超 過一定限度時(shí)，就會打破國債市場供求平衡，使國情們格下跌。財(cái)政收支狀況。財(cái)政在整個(gè)年度內(nèi)，有一直是盈余的情況，也有出現(xiàn)收不抵支的情況。當(dāng)出 現(xiàn)結(jié)余時(shí)，財(cái)政可以把結(jié)余資金存在銀行；當(dāng)財(cái)政處于赤字或短暫性的收不抵支時(shí)，可以依靠向社會 發(fā)行公債而取得收支平衡。前一種情況使國債市價(jià)趨漲，后一種情況則使國債市價(jià)趨跌。匯率。匯率變動對國債市價(jià)行情也有較大影響。當(dāng)某種外匯升值時(shí)，就會吸引投資者購買以 該種外匯標(biāo)值的債券，使債券市價(jià)上漲；反之，當(dāng)某種外匯貶值時(shí)，人們則拋出以該種外匯

4、標(biāo)值債券， 債券市價(jià)下跌。國債的期限長短。期限長短與票面利率同向變動，它通過影響票面利率直接影響著國債的發(fā) 行價(jià)格。期限長本身就意味著不可測度的風(fēng)險(xiǎn)，只有以較低的價(jià)格出售，才能保證投資者有較大的收 X益.O金融政策。隨著金融市場的完善和中央銀行宏觀調(diào)控力量的加強(qiáng)，中央銀行的金融政策工具 會直接或間接地影響國債市場行情。為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，中央銀行于信用擴(kuò)張時(shí)，在市場上拋售債券， 債券價(jià)格就會下跌；當(dāng)信用緊縮時(shí)，中央銀行又從市場上買進(jìn)債券，這時(shí)債券價(jià)格會上漲。投機(jī)操縱。在債券包括國債交易中，人為的投機(jī)操縱會造成債券行情的波動。特別是證券市 場剛建立的國家，由于市場規(guī)模小，人們對債券投資缺乏正確認(rèn)識

5、，加之法規(guī)不健全，因而使一些不 法投機(jī)者有機(jī)可乘，以哄抬或壓低價(jià)格的方式來操縱債券價(jià)格的漲跌。債券的市場性。債券的市場性通常用買賣金額、交易次數(shù)、價(jià)格的穩(wěn)定性來表示。市場性高 的債券，其投資者資金比較安全，在投資者需要現(xiàn)金時(shí)也容易脫手轉(zhuǎn)賣，這種債券可以把利率定得低 一些，價(jià)格可高一些。市場性低的債券則應(yīng)把發(fā)行價(jià)格定得低一些。利息支付方式。利息支付方式通常有一次性付息和分次付息兩種，分次付息相當(dāng)于復(fù)利計(jì)息， 一次性付息則有單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息兩種。計(jì)息方式不同，債券的栗面利率及發(fā)行價(jià)格也不相同。通 常復(fù)利計(jì)息債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)定得高一些，單利計(jì)息的發(fā)行價(jià)格應(yīng)定得低一些。影響債券價(jià)格波動的主要因素：市

6、場利率水平?jīng)Q定債券價(jià)格高低。市場利率越高、債券價(jià)格越 低，市場利率越低、債券價(jià)格越高。影響市場利率短期波動的因素有：銀行存貸款利率水平、市場資 金供給狀況、人們對利率升降的預(yù)期等。長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢決定市場利率運(yùn)動的趨勢?？偟膩碚f，影響債券價(jià)值有兩個(gè)層次的因素，一方面是內(nèi)在因素，包括債券期限、票面利率 是否可贖回、稅收待遇、流動性（二級市場的活躍程度）、發(fā)債主體的信用度等；另一方面就是外在 因素，包括供求狀況、基礎(chǔ)利率、市場利率風(fēng)險(xiǎn)（波動程度）、通貨膨脹水平等因素。表1:債券內(nèi)部因素對債券價(jià)值的影響（變動方向以其他因素不變?yōu)榍疤幔┯绊懸蛩刈儎臃较驅(qū)瘍r(jià)值的影響票面利率越高內(nèi)在價(jià)值越

7、高期限越長內(nèi)在價(jià)值變化的可能性和幅度 越大稅收待遇稅收越低（免稅）內(nèi)在價(jià)值越大流動性越好內(nèi)在價(jià)值越大發(fā)債主體信用等級越高內(nèi)在價(jià)值越大若可贖回提前贖回可能性越高內(nèi)在價(jià)值越小表2：債券外部因素對債券價(jià)值的影響影響因素變動方向?qū)瘍r(jià)值的影響供求狀況供大于求整體價(jià)值越低基礎(chǔ)利率提高整體價(jià)值降低市場利率風(fēng)險(xiǎn)越大整體價(jià)值越低通脹水平越高整體價(jià)值越低一個(gè)很好的例子就是2 0 0 7年7月2 1日央行宣布提高基準(zhǔn)利率、大幅 調(diào)低利息稅政策一起推出之后，我國的債券市場行情應(yīng)聲下跌。兩項(xiàng)政策的推出 事實(shí)上就是改變了外部因素中的基礎(chǔ)利率項(xiàng)，如果進(jìn)一步考慮還會影響債券的供 求狀況。利息稅從2 0%調(diào)到5%無疑提高了

8、定期存款的吸引力，可能會抑制資 金向債市流動，因此對債券的供求關(guān)系會有一定的影響。至于基礎(chǔ)利率則可以從 債券的定價(jià)原理出發(fā)來分析。當(dāng)基準(zhǔn)利率提高時(shí)，投資者預(yù)期的收益率會相應(yīng)提高，原因是投資者的預(yù)期 收益由兩部分構(gòu)成，一部分是無風(fēng)險(xiǎn)收益，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?；鶞?zhǔn)利率的提 高直接提高了無風(fēng)險(xiǎn)收益，不考慮其他影響，投資者的預(yù)期收益率也會相應(yīng)提高。 所以投資者對債券的投資價(jià)值評估就會調(diào)低。這就解釋了為什么債券價(jià)值朝市場 利率相反的方向變動。要弄清哪些因素影響債券收益，首先應(yīng)該知道債券收益的來源。對記賬式國債而言， 債券收益來源于兩個(gè)部分，一部分為利息收入，另一部分為價(jià)差收入（或者資本利得）。利息收入決定于票面利率、付息周期、付息方式。票面利率越高，付息周期越短，越早 取得利息收入則債券的利息收入的現(xiàn)值越大，因而利息收入部分也就越大。影響價(jià)差收入的因素則比較復(fù)雜。市場利率、供