試論公司僵局救濟(jì)之強(qiáng)迫收購股權(quán)制度

1、試論公司僵局救濟(jì)之強(qiáng)迫收購股權(quán)制度試論公司僵局救濟(jì)之強(qiáng)迫收購股權(quán)制度一、公司僵局的界定及成因?qū)嵺`中，在運(yùn)營經(jīng)過中的公司可能會(huì)發(fā)生各種問題，公司僵局就是嚴(yán)重影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的窘迫。對(duì)于公司僵局的界定，在學(xué)術(shù)界，趙旭東教授比擬早地提出了：所謂的公司僵局是與電腦死機(jī)頗為類似的一種現(xiàn)象。電腦死機(jī)時(shí)，幾乎所有的操作按鍵都完全失靈。公司陷于僵局時(shí)，一切決策和管理機(jī)制都徹底癱瘓，股東大會(huì)或董事會(huì)因?qū)Ψ降木芙^參會(huì)而無法有效召集，任何一方的提議都不被對(duì)方接受和認(rèn)可，即便能夠舉行會(huì)議也無法通過任何議案1。我國人大法工委編著的（公司法釋義）給出的定義是：因股東間或者公司管理人員的利益沖突和矛盾導(dǎo)致公司的有效運(yùn)行失靈

2、，股東會(huì)或董事會(huì)因?qū)Ψ浇邮芎驼J(rèn)可，即便能夠舉行會(huì)議也無法通過任何議案，公司的一切事物處于一種癱瘓狀態(tài)。另外，（布萊克法律詞典）等權(quán)威的法學(xué)詞典，（日本商法典）、（法國民法典）中都有對(duì)公司僵局的界定，我國（公司法）第183條公司經(jīng)營管理發(fā)生嚴(yán)重困難，繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益遭到重大損失，也被普遍以為是對(duì)公司僵局的規(guī)定。綜合以上觀點(diǎn)，筆者以為公司僵局指的是，由于公司的決策和管理機(jī)制的失靈所導(dǎo)致的公司正常經(jīng)營活動(dòng)陷入持續(xù)停滯的狀態(tài)。其主要表現(xiàn)為：股東會(huì)失靈導(dǎo)致的股東(大)會(huì)無法正常召集和舉行或者決策無法作出;董事會(huì)失靈導(dǎo)致的經(jīng)營管理活動(dòng)無法正常進(jìn)行;以及經(jīng)營經(jīng)過中的各種風(fēng)險(xiǎn)所致的公司無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。公司僵

3、局構(gòu)成原因是多樣化的。首先，最根本的原因是股東會(huì)的議事規(guī)則實(shí)行資本多數(shù)決。公司固然是法人，但是公司畢竟不能本人生成意思，公司意思構(gòu)成仍然要靠組成它的股東的意志。但現(xiàn)實(shí)中，股東的意見不可能完全一致，因而在對(duì)公司事務(wù)進(jìn)行決議時(shí)，大多數(shù)國家以資本多數(shù)決為一般原則，即由表決權(quán)較多的股東的意志代表公司的意思。在我國，有限責(zé)任公司股東會(huì)重大事項(xiàng)決議要三分之二以上表決權(quán)股東通過，其他事項(xiàng)可由公司章程約定表決方式;股份公司股東大會(huì)決議要經(jīng)出席會(huì)議股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過，重大事項(xiàng)要經(jīng)出席會(huì)議股東所持表決權(quán)三分之二以上通過。這樣固然替公司尋到了意思構(gòu)成的方法，但是，不免出現(xiàn)這樣的情形，即當(dāng)股東內(nèi)部分裂成幾個(gè)派

4、別并且僵持不下時(shí)，任何一派的觀點(diǎn)都無法構(gòu)成多數(shù)意見，則股東會(huì)無法作出決議。事實(shí)上，這種情況并不罕見。其次，股權(quán)構(gòu)造不當(dāng)也會(huì)造成公司僵局構(gòu)成?，F(xiàn)實(shí)中很多公司的股東各自持有公司一半的股權(quán)，并由各自推選了等量的董事進(jìn)入董事會(huì)，當(dāng)股東的意見相左時(shí)，不僅股東會(huì)不能做出決議，董事會(huì)也無法作出決議。另外，股東或者董事無故離開公司長期失蹤也會(huì)使得公司股東會(huì)或董事會(huì)無法召開而導(dǎo)致公司僵局2。公司僵局嚴(yán)重危害公司本身及其股東的利益，在美國等國家法院提供了很多種解決公司僵局的方式，包括公司的強(qiáng)迫解散、強(qiáng)迫收購股權(quán)、任命臨時(shí)董事、任命破產(chǎn)管理人或監(jiān)管人等方式。遺憾的是，我國（公司法）只確立了法院強(qiáng)迫解散公司的救濟(jì)方式

5、。對(duì)公司僵局的救濟(jì)方式也應(yīng)當(dāng)是多樣性的，在這里我們主要討論強(qiáng)迫收購股權(quán)制度的救濟(jì)方式。二、確立強(qiáng)迫收購股權(quán)方式的合理性公司僵局發(fā)生表明股東之間已經(jīng)處于僵持狀態(tài)，這時(shí)要期望股東之間通過自行協(xié)商的方式來化解僵局已萬分渺茫，需要通過外部氣力的參與，司法方式，即由具有強(qiáng)迫力的法院參與則是最優(yōu)方式。我國（公司法）規(guī)定了當(dāng)通過其他方式不能解決時(shí)，持有公司全部股東表決權(quán)百分之十以上的股東能夠請(qǐng)求人民法院解散公司。這種強(qiáng)迫司法解散是法院參與的一種方式。強(qiáng)迫司法解散的后果是在市場中掙扎奮斗了數(shù)年的公司將在市場上消失殆盡，不能再為股東積聚財(cái)富，不能再為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出奉獻(xiàn)。假如公司所有的股東都不想繼續(xù)經(jīng)營了，那么解散

6、皆大歡喜，但若是仍有一個(gè)股東對(duì)公司充滿等待，滿懷經(jīng)營熱情，解散公司則會(huì)重創(chuàng)此股東的投資熱情，使其對(duì)公司這種企業(yè)形式失去自信心，也會(huì)給社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)帶來損失。因而，強(qiáng)迫司法解散只能作為公司僵局最后的救濟(jì)方式，只要當(dāng)股東窮盡其他方式都不能解決的時(shí)候，再不請(qǐng)求解散公司會(huì)造成更大的損失的時(shí)候，才適用此方式。公司法律制度應(yīng)立足于盡量拯救一個(gè)公司，而不是毀滅一個(gè)公司，若是讓想離開的股東妥善退出，想留的股東能繼續(xù)經(jīng)營，則能到達(dá)既化解公司僵局又拯救公司之雙重成效。強(qiáng)迫收購股權(quán)，即法院通過判決的方式強(qiáng)令公司或者一方股東買斷異議股東的股權(quán)的方式即旨在此。三、強(qiáng)迫收購股權(quán)方式的制度設(shè)想(一)強(qiáng)迫收購股權(quán)程序的啟動(dòng)強(qiáng)迫

7、收購股權(quán)固然是通過法院參與的方式來解決公司僵局，但是根據(jù)民事訴訟之不告不理原則，法院不會(huì)主動(dòng)去啟動(dòng)強(qiáng)迫收購程序，而必須由具備條件的股東提起。股東提起強(qiáng)迫收購股權(quán)的方式有兩種：一是由想要離開的股東請(qǐng)求收購其股權(quán)。這里暫且把想要離開的股東稱為異議股東。異議股東請(qǐng)求公司或股東收購其股權(quán)，其退出公司，打破公司表決權(quán)平均的局面，雖然能夠化解公司僵局。在詳細(xì)的收購方式上，我們能夠借鑒學(xué)者海勒林頓和多利所設(shè)計(jì)的自動(dòng)清購權(quán)方案3，由異議股東首先要求公司回購其股份，公司能夠選擇回購或拒絕回購，若公司回購，則視同為公司減資;若拒絕回購，則必須把股份出讓給其他股東，由他們提出按比例購買的要約，公司和股東要在法定的時(shí)

8、間內(nèi)根據(jù)法院確定的價(jià)格購買異議股東的股份。假如他們不同意購買異議股東的所有股份，則異議股東能夠請(qǐng)求強(qiáng)迫解散公司。此方式的問題在于，若是異議股東不愿意提起收購申請(qǐng)，而是采取消極的方式處理公司僵局，或者異議股東直接提出強(qiáng)迫解散公司而不是先提出收購申請(qǐng)，則要么公司僵局不可被解決，要么公司要面臨滅失的風(fēng)險(xiǎn)。并且，異議股東請(qǐng)求其他股東強(qiáng)迫收購其股份也會(huì)因其他股東沒有足夠資金收購其股份而宣告失敗。所以，我們要討論的第二種方式是，能否可由一方股東提出收購另一方的股份。這樣做的問題在于，被收購的股份怎樣確定。假設(shè)不對(duì)此作出任何限制，任由一方隨意提出收購另一方的股份，則我們無法確定另一方能否確實(shí)愿意離開公司，假

9、若其根本不愿意離開公司，強(qiáng)迫其出賣股權(quán)的做法顯然對(duì)其不公平。（美國標(biāo)準(zhǔn)公司法）賦予閉鎖公司或者其股東選擇以公平價(jià)格購買起訴股東所有股份的權(quán)利，但規(guī)定除非經(jīng)法院決定，該選擇不得撤回4。我們可借鑒美國的做法，將一方股東提出收購另一方股東的股份作為司法解散經(jīng)過中的可參與程序，即在部分股東向法院提起強(qiáng)迫解散公司的訴訟后，其他股東才能夠向法院請(qǐng)求強(qiáng)迫收購起訴股東的股權(quán)。并且，這種請(qǐng)求要在起訴后的法定期間內(nèi)提出。由于根據(jù)常理能夠自然推斷出已經(jīng)提起強(qiáng)迫解散公司的股東對(duì)公司已經(jīng)毫無留戀，其想要離開公司的意志已經(jīng)非常堅(jiān)決地通過起訴行為表達(dá)出來，這時(shí)假如允許仍然想繼續(xù)經(jīng)營的股東提出收購請(qǐng)求，由法院強(qiáng)迫起訴股東以公

10、平價(jià)格將其股份出讓給其余股東，公司即可被拯救，強(qiáng)迫解散公司的程序也沒有必要繼續(xù)進(jìn)行。(二)強(qiáng)迫收購股權(quán)的股價(jià)確定方式確定一個(gè)公平合理的收購價(jià)格是強(qiáng)迫收購股權(quán)的一個(gè)關(guān)鍵問題。收購能否成功很大程度上取決于能否確定一個(gè)公允的股價(jià)。在美國，主要有三種公平價(jià)格確定方法。第一，綜合法。即對(duì)被評(píng)價(jià)公司的股票的市場價(jià)格、盈利情況和資產(chǎn)價(jià)值三方面進(jìn)行評(píng)估，再對(duì)所得的三方面因素予以中權(quán)平均，以構(gòu)成最后的公平價(jià)格。第二，折現(xiàn)金出賬流分析法(DCF)。即首先預(yù)測公司將來的現(xiàn)金流，然后將折扣為現(xiàn)值。目前，DCF被廣泛使用。第三，資本現(xiàn)金流分析法(CCF)。該方法是在DCF基礎(chǔ)上對(duì)每一步的計(jì)算加以完善的方法5。在我國，最

11、能使雙方滿意的方式應(yīng)該是在法院的主持下由被收購方和收購方進(jìn)行協(xié)商，確定一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格。但是，在公司僵局已經(jīng)構(gòu)成的前提下，股東之間的意見要達(dá)成一致非常困難，所以這種公平協(xié)商的方式固然結(jié)果最理想，但實(shí)際很難實(shí)現(xiàn)。其實(shí)為避免紛爭，公司能夠預(yù)先在章程中規(guī)定強(qiáng)迫收購股權(quán)的價(jià)格計(jì)算方法。制定章程是股東實(shí)現(xiàn)公司自治權(quán)的方式，公司章程是公司成立之前由發(fā)起人共同確定的公司的行為準(zhǔn)則，公司章程對(duì)公司的所有股東都具有約束力。因而，當(dāng)章程中對(duì)強(qiáng)迫收購股權(quán)有約定的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)根據(jù)章程中規(guī)定的價(jià)格確定方法確定股價(jià)。并且由于章程是在公司設(shè)立時(shí)，由全體發(fā)起人共同協(xié)商確定的，其協(xié)商的經(jīng)過尊重了所有發(fā)起人的意見，而在公司運(yùn)

12、行經(jīng)過中新參加的股東必然首先要接受公司的章程，在公司運(yùn)行經(jīng)過中，股東還能夠提出修改公司章程，因此我們能夠以為章程規(guī)定的事項(xiàng)是所有股東都接受的，根據(jù)章程規(guī)定的股價(jià)確定方法計(jì)算股價(jià)可以被以為是對(duì)雙方都公允的方式。不過這種規(guī)定僅限股價(jià)計(jì)算方法，而不是直接規(guī)定詳細(xì)的每股收購金額。由于股價(jià)是隨時(shí)變動(dòng)的，隨著經(jīng)濟(jì)情況的變動(dòng)，現(xiàn)金的價(jià)值也是會(huì)發(fā)生變動(dòng)的，制定章程的時(shí)候約定的股價(jià)在公司僵局發(fā)生的時(shí)候來執(zhí)行，顯然情況已經(jīng)發(fā)生了重大變更，原來的價(jià)格已然失去了公允性。假如收購方和被購方既不能就收購股價(jià)達(dá)成協(xié)議，他們的公司章程中又沒有關(guān)于強(qiáng)迫收購時(shí)股價(jià)計(jì)算方法的規(guī)定，就只能委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。為了保證評(píng)估結(jié)果

13、的公允性，應(yīng)充分考慮到公司的資產(chǎn)情況，并盡可能避免人為因素的干擾。(三)強(qiáng)迫收購程序的終結(jié)強(qiáng)迫收購程序一旦啟動(dòng)，法院則應(yīng)積極地促成公允收購價(jià)格確實(shí)定，并就收購事宜作出裁定。收購方根據(jù)確定的股價(jià)向被收購方進(jìn)行支付，被收購方將股權(quán)轉(zhuǎn)到收購方名下退出公司。假如順利的話，強(qiáng)迫收購程序就如此終結(jié)。但并不是每個(gè)強(qiáng)迫收購程序都可如此完美。在由想離開方請(qǐng)求強(qiáng)迫收購其股份的情形下，公司不愿回購，而其他股東又無財(cái)力購買，該股東假如符合司法解散公司的條件，能夠轉(zhuǎn)而請(qǐng)求強(qiáng)迫解散公司，強(qiáng)迫收購程序終結(jié)。在由一方股東申請(qǐng)強(qiáng)迫購買起訴股東股權(quán)的情形下，不存在股東無財(cái)力購買的可能，由于無財(cái)力股東不會(huì)提出申請(qǐng)，那么申請(qǐng)程序一旦啟動(dòng)了，就不能允許其隨意撤回，強(qiáng)迫收購程序只要在收購方支付了收購價(jià)格，獲得了被收購方股權(quán)的情況下才得以終結(jié)。四、結(jié)語強(qiáng)迫收購股權(quán)制度是公司僵局的一種司法解決方式