2022年基金從業(yè)資格考試證券投資基金基礎知識重點考試必備

1、基金從業(yè)資格考試精髓講義重難點一、資產負債表含義1.資產負債表。資產負債表也稱為公司的“第一會計報表”。資產負債表報告了公司在某一時點的資產、負債和所有者權益的狀況，報告時點一般為會計季末、半年末或會計年末，反映了公司在特定期點的財務狀況，是公司經營管理活動成果的集中體現。2.會計恒等式：資產=負債+所有者權益3.所有者權益涉及：股本、資本公積、盈余公積、未分派利潤四部分二、利潤表1.利潤表亦稱損益表，反映一定期期（如一種會計季度或會計年度）的總體經營成果，揭示公司財務狀況發(fā)生變動的直接因素。利潤表是一種動態(tài)報告2.利潤表由三個重要部分構成。第一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入有關的生產性

2、費用、銷售費用和其她費用；第三部分是利潤。三、鈔票流量表1.鈔票流量表也叫賬務狀況變動表，所體現的是在特定會計期間內，公司的鈔票的增減變動等情形，反映公司的鈔票流量，評價公司將來產生鈔票凈流量的能力；評價公司歸還債務、支付投資利潤的能力，謹慎判斷公司財務狀況；2.鈔票流量表的基本構造分為：經營活動產生的鈔票流量；投資活動產生的鈔票流量；籌資活動產生的鈔票流量三部分四、財務報表分析概念財務報表分析是指通過對公司財務報表有關財務數據進行解析，挖掘公司經營和發(fā)展的有關信息，從而為評估公司的經營業(yè)績和財務狀況提供協(xié)助。五、銷售利潤率1.銷售利潤率=凈利潤/銷售收入；銷售利潤率是指每單位銷售收入所產生的

3、利潤2.一般來說，其她條件不變時，銷售利潤率越高越好；但當其她條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，由于如果總體銷售收入規(guī)模很大，還是可以獲得不錯的凈利潤總額，薄利多銷就是這個道理。六、資產收益率1.資產收益率=凈利潤/總資產；資產收益率計算的是每單位資產能帶來的利潤2.資產收益率是應用最為廣泛的衡量公司賺錢能力的指標之一。資產收益率高，表白公司有較強的運用資產發(fā)明利潤的能力，公司在增長收入和節(jié)省資金使用等方面獲得了良好效果。3.資產收益率的特點是它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤，而資產即是涉及股東資產和債權人資產在內的總資產。七、凈資產收益率=凈利潤/所有者權益（1）凈資產收益率也

4、稱權益報酬率，強調每單位的所有者權益可以帶來的利潤（2）凈資產收益率高，闡明公司運用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益高；凈資產收益率低則相反。八、貨幣時間價值的概念貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。由于貨幣具有時間價值，雖然兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時期，其實際價值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時間，才干確切地體現其精確的價值。九、單利1.單利是計算利息的一種措施。按照這種措施，只要本金在計息周期中獲得利息，無論時間多長，所生利息均不加入本金反復計算利息。2.單利利息的計算公式為：I=PVit十、復利1.復利是指每通過一種計息期，要將所生利息加

5、入本金再計利息的措施。2.計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，除非特別闡明，一般計息期為一年，固定收益證券中常常是半年付息一次。3.復利終值的計算公式：FV=PV（1+i）n十一、即期利率1.即期利率是金融市場中的基本利率，常用St表達，是指已設定到期日的零息票債券的到期收益率，它表達的是從目前（t=0）屆時間t的收益。利率和本金都是在時間t支付的。2.考慮到利率隨期限長短的變化，對于不同期限的鈔票流，人們一般采用不同的利率水平進行貼現，這個隨期限而變化的利率就是即期利率。十二、遠期利率1.遠期利率指的是資金的遠期價格，它是指隱含在給定的即期利率中從將來的某一時點到另一時點的利率水平。2.遠期利

6、率和即期利率的區(qū)別在于計息日起點不同，即期利率的起點在目前時刻，而遠期利率的起點在將來某一時刻。十三、終值、現值和貼現1.終值是指在已知期初投入的現值為PV，求將來值即第n期期末的終值Fy，也就是求第n期期末的本利和。終值的一般計算公式為：FV=PV（1+i）n2.目前值即現值，是指將來貨幣金額的目前價值?，F值計算公式為：PV=FV/(1+i)n3.將將來某時點資金的價值折算為目前時點的價值稱為貼現。因此，利率i也被稱為貼現率。例如，某公司發(fā)行了面值為1000元的5年期零息債券，目前的市場利率為8%，那么該債券的現值為：1000/（1+8%）5=680.58（元）十四、盼望（均值）1、隨機發(fā)量

7、x的盼望（或稱均值，記做E（X）衡量了x取值的平均水平；它是對x所有也許取值按照其發(fā)生概率大小加權后得到的平均值。盼望（均值）的公式：例：某投資者將其資金分別投向A、B、C三只股票，占總資金的比重分別為40%、40%、20%；股票A、B、C的盼望收益率分別為Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，則該股票組合的收益率Rp=0.414%+0.420%+0.28%=15.2%十五、方差與原則差方差：對于投資收益率r，用方差（2）或原則差（）來衡量它偏離盼望值的限度。其中方差=2=E（r-Er）2的數值越大，收益率r偏離盼望收益率Er的限度越大，數值越小偏離就越小。十六、分位數1.分位數一般被用來研

8、究隨機變量X以特定概率（或者一組數據以特等比例）獲得不小于或等于（或不不小于等于）某個值的狀況。2.一般來說，設01，隨機變量X的上分位數是指滿足概率值PXx=的數x，下分位數是指滿足概率值PXx=的數x。十七、中位數1.中位數是用來衡量數據取值的中檔水平或一般水平的數值。2.對于隨機變量x來說，它的中位數就是上50%分位數x50%，這意味著的取值不小于其中位數和不不小于其中位數的概率各為50%。3.對于一組數據來說，中位數就是大小處在正中間位置的那個數值。十八、有關系數1.有關系數是從資產回報有關性的角度分析兩種不同證券體現的聯動性。我們一般用ij表達證券i和證券j的收益回報率之間的有關系數

9、。2.有關系數ij總處在+1和-1之間，亦即|ij|1。若Pji=1，則表達ri和rj完全正有關；相反，若ij=-1，則表達ri和rj完全負有關。如果兩個變量間完全獨立，無任何關系，即零有關，則ij=0。第7章權益投資一、資本的類型1.債權資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權人（如銀行、債券持有人及供應商等）借入資金，定期向她們支付利息，并在到期日歸還本金。2.權益資本（1）權益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權籌集的資本。權益資本在正常經營狀況下不會歸還給投資人。兩種最重要的權益證券是一般股和優(yōu)先股。（2）優(yōu)先股優(yōu)先權：持有人分得公司利潤的順序先于一般股，在公司解散或破產清償時先于一般股獲得

10、剩余財產。3.投票權（1）一般股股東可以選出董事，構成董事會以代表她們監(jiān)督公司的平常運營；董事會選聘公司的經理，由經理負責公司平常的經營管理。（2）優(yōu)先股一般狀況下不享有表決權。優(yōu)先股是股東以不享有表決權為代價而換取的對公司賺錢和剩余財產的優(yōu)先分派權。二、股票的特性（高頻考點）1收益性2風險性（不擬定性）3流動性（價格損失和發(fā)現時間）4永久性（與債券的歸還性區(qū)別）5參與性（通過股東大會參與管理）三、股票的類型：以分為一般股和優(yōu)先股。四、一般股與優(yōu)先股的區(qū)別（高頻考點）1.一般股是公司一般發(fā)行的無特別權利的股票，是最重要的權益類證券。（首發(fā)的一般是一般股）2.一般股股東享有股東的基本權利，概括起

11、來為收益權和表決權。3.收益權是指一般股股東享有公司盈余和剩余財產的分派權。4.表決權是指一般股股東享有決定公司一切重大事務的決策權，一般是每一股份的股東享有一份表決權，即所謂的“一股一票”。5.優(yōu)先股是一種相對一般股而言有某種優(yōu)先權利（優(yōu)先分派股利和剩余資產）的特殊股票。五、一般股和優(yōu)先股的風險收益比較1.優(yōu)先股在分派股利和清算時剩余財產的索取權優(yōu)先于一般股，因而風險較低。當公司賺錢多時，相比一般股而言，優(yōu)先股獲利更少。2.相比于優(yōu)先股，一般股具有較高風險和較高收益的特性。六、可轉換債券的定義1.可轉換債券簡稱可轉債，是指在一段時期內，持有者有權按照商定的轉換價格或轉換比率將其轉換成一般股股

12、票的公司債券。（有轉換條件的公司債券）2.可轉換債券是一種混合債券，它既涉及了一般債券的特性，也涉及了權益特性，還具有相應于標的股票的衍生特性。七、可轉換債券的特性1.可轉換債券是具有轉股權的特殊債券2.可轉換債券有雙重選擇權。對于投資者來說，擁有轉股權，可自行選擇與否轉股；對于發(fā)行人來說，擁有提前贖回的權利。（贖回權由發(fā)行人決定，轉股權由投資者決定）八、可轉換債券的基本要素1標的股票2票面利率（比一般公司債券利率低，1-2%）3轉換期限：期限最短為1年，最長為6年，6個月后才干轉換為公司股票4轉換價格是指可轉換債券轉換成每股股票所支付的價格（面值/轉換價格）5轉換比例是指每張可轉換債券可以轉

13、換成的一般股股數。（面值=轉換比例轉股價格）6贖回條款7回售條款市場價格不不小于等于轉股價格，考慮回售九、權證（與期權非常相似）權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，商定在規(guī)定期間內或特定到期日，持有人有權按商定價格向發(fā)行人購買（認購權證）或發(fā)售（認沽權證）標的證券，或以鈔票結算方式收取結算差價的有價證券。十、權證的基本要素（1）權證類別（2）標的資產（3）存續(xù)時間（一般不小于2年）（4）行權價格（5）行權結算方（6）行權比例十一、權益類證券投資的風險1.系統(tǒng)性風險也可稱為市場風險，是由經濟環(huán)境因素的變化引起的整個金融市場的不擬定性的加強，其沖擊是屬于全面性的，重要涉及經濟增長、利率、

14、匯率與物價波動，以及政治因素的干擾（五大因素）等。2.非系統(tǒng)性風險是由于公司特定經營環(huán)境或特定事件變化引起的不擬定性的加強，只對個別公司的證券產生影響，是公司特有的風險，重要涉及財務風險（違約風險，有時也稱為信用風險）、經營風險和流動性風險。十二、權益類證券投資的收益1.風險溢價是為風險厭惡的投資者購買風險資產而向她們提供的一種額外的盼望收益率（額外的風險報酬），即風險資產的盼望收益率由兩部分構成；2.無風險資產收益率即無風險利率，是指將資金投資于某一項沒有任何風險的投資對象而獲得的收益率，是為投資者進行投資活動提供的必需的基準報酬。（有時候就是貨幣的時間價值）3.風險較高的權益類證券、風險較

15、高的公司相應著一種較高的風險溢價，其盼望收益率一般也較高。十三、影響公司發(fā)行在外股本的行為（數量變化）1.初次公開發(fā)行2.再融資（增發(fā)公開或定向，配股，送股，轉增）3.股票回購（股價浮現下跌，低估）4.股票拆分和分派股票股利（1：2、3、10）股票價格高，適應價格敂感性顧客5.權證的行權6.兼并收購（鈔票或股權）7.剝離（子公司成立新公司并IPO）十四、技術分析與基本分析區(qū)別1.技術分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預測股票價格的趨勢。技術分析是相對于基本面分析而言的。2.技術分析則是通過股價、成交量、漲跌幅、圖形走勢等研究市場行為，以推測將來價格的變動趨勢。3.技術分析只關懷證券市場自身的

16、變化（交易價和交易量），而不考慮基本面因素。十五、常用技術分析措施1道氏理論（長期、中期、短期三種趨勢，適合大趨勢，不適合個股）2過濾法則與止損指令上漲突破某一種比例，追加買入；下跌突破某一比例，追加賣出3“相對強度”理論體系根據超買超賣的核心區(qū)域分析，擬定買入或賣出4“量價”理論體系通過度析成交量和股價的變動的歷史關系十六、內在價值法和相對價值法區(qū)別（重要）1.內在價值法又稱絕對價值法或收益貼現模型，是按照將來鈔票流的貼現對公司的內在價值進行評估，具體又分為股利貼現模型（DDM，最常用）、自由鈔票流量貼現模型（DCF）、超額收益貼現模型等。2.相對價值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市

17、售率、市現率等指標與其競爭者進行對比，以決定該公司價值的措施。第8章固定收益投資一、債券市場概述1.債券一般又稱固定收益證券，可以提供固定數額或根據固定公式計算出的鈔票流。（穩(wěn)定利息收入）2.債券的發(fā)行人涉及中央政府、地方政府、金融機構、公司和公司。3.債券發(fā)行人通過發(fā)行債券籌集的資金一般均有固定期限，債券到期時債務人必須準時歸還本金并支付商定的利息。（特殊狀況英國的統(tǒng)一公債，無到期時間）二、債券的種類1.按發(fā)行主體分類，債券可分為政府債券（中央、地方）、金融債券、公司債券（公司、公司）等。2.按歸還期限分類，債券可分為短期債券(1年）、中期債券（1-）和長期債券（以上）。3.按債券持有人收益

18、方式分為固定利率債券、浮動利率債券（根據市場期刊上?。┖土阆ㄒ再N現形式發(fā)行，折價銷售）4.按計息與付息方式分類，債券可分為息票債券和貼現債券。5.按嵌入的條款分可贖回債券（發(fā)債主體擬定）、可回售債券（債券持有者決定）、可轉換債券（持有者決定）、通貨膨脹聯結債券（利率相對低）、構造化債券（組合式產品）6.按交易方式分類（1）銀行間債券市場交易品種有現券交易、質押式回購、買斷式回購、遠期交易、債券借貸；最復雜（2）交易所債券市場的交易品種有現券交易、質押式回購、融資融券（重要品種仍然為股票）（3）商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種是現券交易。7.按幣種劃分，國內債券種類可分為人民幣債券和外幣債券。三

19、、債券違約時的受償順序1.有保證債券（1）第一抵押權債券（實體資產抵押）或有限留置權債券（房屋、專利、品牌等抵押）（2）第二抵押權債券（3）第三抵押權債券由合同擬定2.無保證債券也稱為信用債券（1）受償級別最高的是優(yōu)先無保證債券，這也是公司債的重要形式。（2）優(yōu)先次級債券（3）次級債券（4）劣后次級債券四、投資債券的風險1.信用風險2.利率風險3.通脹風險（實際收益率=名義率-通脹率）4.流動性風險（交易時和兌付時）5.再投資風險（利息再投資）6.提前贖回風險五、中國債券交易市場1.銀行間債券市場（截至末交易量占97.56%）2.交易所市場（截至末交易量占2.11%）3.商業(yè)銀行柜臺市場（截至

20、末交易量占0.32%）六、目前收益率和到期收益率區(qū)別1.當期收益率（目前收益率）是債券的年利息收入與目前的債券市場價格的比率，即I=C/P2.到期收益率（內部收益率）是可以使投資購買債券獲得的將來鈔票流的現值等于債券目前市價的貼現率，相稱于投資者按照目前市場價格購買并且始終持有至到期可獲得的年平均收益率。（貼現率）到期收益率y與債券市價的關系：八、債券當期收益率與到期收益率之間的關系1.債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則其當期收益率就越接近到期收益率2.債券市場價格越偏離債券面值，期限越短，則當期收益率就越偏離到期收益率3.不管當期收益率與到期收益率近似限度如何，當期收益率的變動總是預示

21、到期收益率的同向變動。九、債券的久期1.麥考利久期評估債券的平均還款期限，又稱為存續(xù)期，是指債券的平均到期時間，從現值角度度量了債券鈔票流的加權平均年限，即債券投資者收回其所有本金和利息的平均時間。2.零息債券麥考利久期等于期限（高頻）。3.麥考利久期公式：Dmac=-（P/y）（1+y）/p4.修正的麥考利久期（高頻）等于麥考利久期除以（1+y），即：5.久期的應用（1）債券基金經理通過運用久期和凸度實現資產組合鈔票流匹配和資產負債有效管理。（2）免疫方略：債券基金經理可以擬定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券投資凸性越大越好，久期越低越好十、貨幣市場工具

22、的特點1.均是債務契約；2.期限在1年以內（含1年）；3.流動性高；4.大宗交易，重要由機構投資者參與，個人投資者很少有機會參與買賣；5.本金安全性高，風險較低。十一、貨幣市場工具1.銀行定期存款（期限1年及以內）2.短期回購合同3.央行票據4.短期政府債券5.短期融資券6.中期票據（3、6、9個月）7.證監(jiān)會、中國人民銀行承認的其她具有良好流動性的貨幣市場工具：同業(yè)拆借、銀行承兌匯票、商業(yè)票據、大額可轉讓定期存單、同業(yè)存單第9章衍生工具（高頻考點）一、衍生工具的定義衍生工具是指一種衍生類合約，其價值取決于一種或多種基本資產。基本資產一般被稱作合約標的資產。合約標的資產可以是金融資產，也可以是

23、黃金、原油等大宗商品或貴金屬。二、衍生工具的特點（一）跨期性（滬深300股指期貨合約）（二）杠杄性（5、10、20、30倍不等）（三）聯動性（基本資產價格變化導致衍生工具變化）（四）不擬定性或高風險性三、遠期合約與期貨合約的區(qū)別（本質相似，操作不同）1.遠期合約是指交易雙方商定在將來的某一擬定的時間，按商定的價格買入或賣出一定數量的某種合約標的資產的合約。（非原則化，場外市場交易，到期實物交割、更古老）2.期貨合約是指交易雙方簽訂的在將來某個擬定的時間按擬定的價格買入或賣出某項合約標的資產的合約。（原則化，交易所交易，對沖交割）四、期貨市場的基本功能1風險管理（套期保值）如：在股指高位時通過賣

24、出股指期貨合約，平衡風險2價格發(fā)現（套利）交易量遠不小于現貨市場，更能發(fā)現真實價格3投機預測上升，做多；預測下跌，做空五、互換合約是指交易雙方商定在將來某一時期互相互換某種合約標的資產的合約。更為精確地說，互換合約是指交易雙方之間商定的在將來某一期間內互換她們覺得具有相等經濟價值的鈔票流的合約。如：兩家銀行，一家發(fā)行固定利率貸款，一家發(fā)行浮動利率貸款，一家緊張利率上升，一家緊張利率下降。各將貸款的一半互換，防備風險六、遠期合約、期貨合約、期權合約和互換合約的區(qū)別（高頻考點）1.交易場合與合約：（1）期貨合約只在交易所交易（金融期貨在金融期貨交易所，商品期貨在大商所，證商所、滬商所交易），期權合

25、約大部分在交易所交易（進價定價）（2）遠期合約和互換合約一般在場外交易，采用非原則形式進行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復雜，交易成本較高。（合同定價）有較高的靈活性，能滿足多種需求2.損益特性（1）遠期合約、期貨合約和大部分互換合約都涉及買賣雙方在將來應盡的義務，稱為雙邊合約（雙方風險收益對等）（2）期權合約和信用違約互換合約只有一方在將來有義務，稱作單邊合約（不對等）如：看漲期權購買者，收益的也許性無限，風險為期權費。賣方收益：期權費風險無限3.信用風險（1）期貨合約由于具有對沖機制，實物交割比例非常低，交易價格受最小價格變動單位和日漲跌停板限定，單方決定（2）遠

26、期合約如要半途取消，必須雙方批準，任何單方面意愿是無法取消合約的，其實物交割比例非常高。遠期合約沒有保證金，違約概率增長4.執(zhí)行方式（1）一般而言，遠期合約和互換合約一般用實物進行交割。遠期合約的兩個合約雖然是方向相反也不能自動抵消。（2）期貨合約絕大多數通過對沖相抵消，一般用鈔票結算，很少實物交割。（3）期權合約則是買方根據當時的狀況判斷行權對自己與否有利來決定行權與否。一般也不會實際行權5.杠杄（1）期貨合約一般用保證金交易，因此有明顯的杠杄（2）期權合約中買方需要支付期權費，而賣方則需要繳納保證金，也會有杠杄效應（3）遠期合約和互換合約一般沒有杠杄效應。第10章另類投資（可考點不多）一、

27、另類投資的長處與局限性（清除股、債、貨幣工具）（一）另類投資的長處1提高收益2分散風險（對股票市場產生的系統(tǒng)風險也許不會對大宗商品市場影響不大）（二）另類投資的局限性1缺少監(jiān)管和信息透明度2流動性較差，杠杄率偏高3估值難度大，難以對資產價值進行精確評估二、另類投資的投資對象1.私募股權投資（最接近于股票和債券的投資，目的是扶持上市）2.不動產投資（土地及土地附著物）3.大宗商品投資（能源、農產品、礦產品；經濟周期性強）4.黃金投資5.碳排放權交易6.藝術品和收藏品投資（風險很大）三、私募股權投資的戰(zhàn)略形式1.風險投資（VC）2.成長權益（高速成長公司）3.并購投資（上市公司或上市公司與非上市公

28、司之間，為私募股權退出）4.危機投資（以收益最大化為目的，無感情因素）5.私募股權二級市場投資(PE)第11章投資者需求一、投資者類型1、個人投資者2、機構投資者（法人投資者和非法人投資者）二、個人投資者分類和特性1.個人投資者分類（1）基金銷售機構常常根據財富水平把個人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者（中產）、高凈值投資者（金融資產幾百萬）和超高凈值投資者（金融資產上千萬）。（2）個人投資者的劃分沒有統(tǒng)一的原則，每個基金銷售機構都會采用獨有的措施來設立投資者類別以及類別之間的界線。第11章投資者需求2.個人投資者特性（1）一般而言，擁有更多財富的個人投資者，在滿足正常生活所需之外，有更多的

29、資金進行投資，并且風險承受能力也更強。（2）一般而言，個人投資者的投資經驗和能力不如機構投資者，對個人投資者可投資的基金產品進行嚴格的監(jiān)管，并施加某些限制條件，以保護個人投資者的權益，特別是保護中小投資者的權益。第2.個人投資者特性（3）個人投資者的家庭狀況（例如婚姻狀況、子女的數量和年齡、需贍養(yǎng)老人的數量和健康狀況）也會影響其投資需求。三、機構投資者分類和特性1.機構投資者資本實力更為雄厚且投資能力更為與業(yè)。2.機構投資者資產管理類型（1）聘任與業(yè)投資人員對投資進行內部管理（2）將資金委托投資于一種或多種外部基金公司（3）也有某些公司采用混合的模式，一部分資產內部管理，另一部分資產外部管理四

30、、投資者需求核心因素(一)投資期限（投資期限越長，風險承受能力越強；越短就越弱）(二)收益規(guī)定（時間越長，收益規(guī)定越高）(三)風險容忍度（對風險的態(tài)度和承認度）(四)流動性（流動性越高，風險承受能力越弱(五)其她狀況五、投資政策闡明書的內容（1）投資回報率目的（2）投資范疇（3）投資限制(涉及期限、流動性、合規(guī)等)（4）業(yè)績比較基準（5）投資決策流程、投資方略與交易機制等第12章投資組合管理（內容較多）一、系統(tǒng)性風險1.系統(tǒng)性風險是指在一定限度上無法通過一定范疇內的分散化投資來減少的風險。2.系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，涉及政治因素、宏觀經濟因素、法律因素以及某些不可抗力因素。二、非系統(tǒng)風

31、險1.非系統(tǒng)性風險則是可以通過度散化投資來減少的風險2.非系統(tǒng)性風險又被稱為特定風險、異質風險、個體風險等，往往是由與某個或少數的某些資產有關的某些特別因素導致的三、風險與收益的關系1.高風險意味著高預期收益，而低風險意味著低預期收益。（在市場有效均衡的前提下）2.市場上信用風險較高的公司債券不同期限、同息票率的國債相比價格更低，收益率更高，這個高出的收益率稱為信用風險溢價。3.市場上期限較長的債券收益率一般比期限較短的債券收益率更高，高出的收益率稱為流動性溢價。四、風險分散化1.第一句為“不要把雞蛋放在同一種籃子里”。一種籃子傾覆只會導致這一種籃子中的雞蛋受損，而不會影響其她籃子中的雞蛋。2

32、.分散化投資可以減少風險的另一種直觀邏輯是投資者有也許“失之東隅，收之桑榆”。五、資產收益有關性1.如果兩種資產的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動會存在一定的聯系。2.由于存在一系列同步影響多種資產收益的因素，大多數資產的收益之間都會存在一定的有關性。六、均值方差法1.馬可維茨于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基本的投資組合理論，基本假設是投資者是厭惡風險的2.投資組合的兩個有關的特性是：具有一種特定的預期收益率（盼望收益率），也許的收益率環(huán)繞其預期值的偏離限度，其中方差是這種偏離限度的一種最容易解決的度量方式。（偏離為方差）六、均值方差法3.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在

33、給定的風險水平下使得盼望收益最大化的投資組合，或那些在給定的盼望收益率上使得風險最小化的投資組合。七、最小方差法1.對于不同的投資需求而言，求解最優(yōu)投資組合的措施不盡相似，最小方差法是求解最優(yōu)投資組合的措施之一。2.最小方差法適應于投資者對預期收益率有一種最低規(guī)定的情形。八、有效前沿1.如果一種投資組合在所有風險相似的投資組合中具有最高的預期收益率，或者在所有預期收益率相似的投資組合中具有最小的風險，那么這個投資組合就是有效的。（有效）2.如果一種投資組合是有效的，那么投資者就無法找到另一種預期收益率更高且風險更低的投資組合。3.隨著投資者指定的預期收益率的改發(fā)，最優(yōu)投資組合在有效前沿上移動。

34、九、資本資產定價模型1.資本資產定價模型(CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基本，研究如果投資者都按照分散化的理念去投資，最后證券市場達到均衡時，價格和收益率如何決定的問題。2.CAPM匯集了威廉夏普、約翰林特納和費雪布菜克三位學者的研究成果，夏普敃授也因此獲得了1990年的諾貝爾經濟學獎。十、資本資產定價模型的基本假定1.市場上存在大量投資者，每個投資者的財富相對于所有投資者的財富總量而言是微局限性道的。2.所有投資者的投資期限都是相似的，并且不在投資期限內對投資組合做動態(tài)的調節(jié)。3.投資者的投資范疇僅限于公開市場上可以交易的資產，如股票、債券、無風險借貸安排等。4.不存在交易費用及稅金。（

35、交易成本為0）5.所有投資者都是理性的。6.所有投資者都具有同樣的信息，對資產的預期收益率、風險及資產間的有關性都具有同樣的判斷，即對所有資產的收益率所服從的概率分布具有一致的見解。被稱為同質盼望假定或同質信念假定。（眾多投資者，相稱于只有一種投資者）六、資我市場線1.引入無風險資產后，有效前沿發(fā)成了射線。這條射線即是資我市場線(CML)。新的有效前沿與原有效前沿相切。2.切點投資組合具有三個重要的特性：（1）是有效前沿上唯一一種不含無風險資產的投資組合；（2）有效前沿上的任何投資組合都可看做是切點投資組合M不無風險資產的再組合；（3）切點投資組合完全由市場決定，與投資者的偏好無關。3.切點投

36、資組合M正是市場投資組合。如：50指數ETF是50指數市場的市場組合4.所謂市場投資組合是指由風險資產構成，并且其成員資產的投資比例不整個市場上風險資產的相對市值比例一致的投資組合。七、證券市場線1.證券市場線(SML)是以資我市場線為基本發(fā)展起來的。2.資我市場線給出了所有有效投資組合風險與預期收益率之間的關系，但沒有指出每一種風險資產的風險不收益之間的關系。3.證券市場線則給出每一種風險資產風險與預期收益率之間的關系。也就是說證券市場線為每一種風險資產進行定價，它是CAPM的核心。4.每一種風險資產對于市場投資組合的系統(tǒng)風險和預期收益率應當具有正的線性關系。這是證券市場線的核心內容。5.C

37、APM運用希臘字母貝塔()來描述資產或資產組合的系統(tǒng)風險大小。6.貝塔()可以理解為某資產或資產組合對市場收益變動的敂感性，貝塔值越大的股票，在市場波動的時候，其收益的波動也就越大，風險越大。7.若某資產或資產組合的預期收益率高于與其貝塔值相應的預期收益率，也就是說位于證券市場線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產或資產組合，市場對該資產或資產組合的需求超過其供應，最后抧升其價格，導致其預期收益率減少，使其向證券市場線回歸。8.若某資產或資產組合位于證券市場線的下方，則理性投資者將不樂意投資該資產或資產組合，導致市場對它供過于求，價格下降，預期收益率上升，最后該資產或資產組合也會向證券市場線回

38、歸。八、戰(zhàn)略資產配備與戰(zhàn)術資產配備(一)戰(zhàn)略資產配備1.從一般意義上講，戰(zhàn)略資產配備(SAA)是為了滿足投資者風險與收益目的所做的長期資產的配比；是根據投資者的風險承受能力，對資產做出一種事前的、整體性的、最能滿足投資者需求的規(guī)劃和安排；是反映投資者的長期投資目的和政策，擬定各重要大類資產的投資比例，建立最佳長期資產組合構造。2.戰(zhàn)略資產配備是在一種較長時期內以追求長期回報為目的的資產配備。3.戰(zhàn)略資產配備構造一旦擬定，一般狀況下在35年甚至更長的時期內不再調節(jié)各類資產的配備比例。(二)戰(zhàn)術資產配備1.戰(zhàn)術資產配備(TAA)就是在遵守戰(zhàn)略資產配備擬定的大類資產比例基本上，根據短期內各特定資產類

39、別的體現，對投資組合中各特定資產類別的權重配備進行調節(jié)。2.戰(zhàn)術資產配備是一種根據對短期資我市場環(huán)境及經濟條件的預測，積極、積極地對資產配備狀態(tài)進行動態(tài)調節(jié)，從而增長投資組合價值的積極戰(zhàn)略。3.戰(zhàn)術資產配備更多地關注市場的短期波動，強調根據市場的變化，運用金融工具，通過擇時調節(jié)各大類資產之間的分派比例，管理短期的投資收益和風險，戰(zhàn)術資產配備的周期較短，一般在一年以內，如月度、季度。八、市場有效性1.一種信息有效的市場，投資工具的價格應當可以反映所有可獲得的信息，涉及基本面信息、價格與風險信息等。2.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開可得信息以及內部信息。有效市場分為弱有效市場（反映了歷史信息）、半

40、強有效市場（反映了公開信息）、強有效市場（反映了三大信息）九、積極方略和被動方略1.積極方略也稱積極方略，即試圖通過選擇資產來跑贏市場。積極型投資者注重尋找被低估或高估的資產類別、行業(yè)或證券。也有的積極型投資者試圖通過市場擇時來獲得超額收益。2.被動方略的投資者覺得系統(tǒng)性地跑贏市場是不也許的，除了靠一時的運氣戰(zhàn)勝市場之外，因此復制市場基準的收益與風險，而不試圖跑贏市場的方略。十、被動投資措施1.被動投資通過跟蹤指數獲得基準指數的回報。，常用的證券價格指數有股票價格指數和債券價格指數。目前股票價格指數編制的措施重要有三種，即算術平均法（道瓊斯）、幾何平均法和加權平均法（滬深指）。2.國際上重要的

41、股票價格指數有道瓊斯股價指數、原則普爾股價指數、金融時報股價指數、日經指數等。重要的價格指數涉及美林債券指數、JP摩根債券指數、道瓊斯公司債券指數和摩根士丹利資本國際債券指數等。3.國內股票價格指數重要涉及上證股票價格指數、深證綜合股票價格指數、滬深300指數、上證180指數等（應當尚有香港恒生指數），債券價格指數重要涉及中國債券系列指數、上海證券交易所國債指數和中信債券指數等。4.指數跟蹤也稱指數復制（最重要的方略），是用指數成分證券創(chuàng)立一種與目的指數相比差別盡量小的證券組合的過程。一般有三種指數復制措施，即完全復制、抽樣復制和優(yōu)化復制（誤差最大）。5.跟蹤誤差是度量一種股票組合相對于某基準

42、組合偏離限度的重要指標（考點一），被廣泛用于被動投資及積極投資管理者的業(yè)績考核，并且這里指的業(yè)績既可以是事前的，也可以是事后的（考點二）。6.跟蹤誤差是證券組合相對基準組合的跟蹤偏離度的原則差，跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率（考點三）。跟蹤誤差產生的因素涉及復制誤差、鈔票留存、各項費用、分紅因素和交易沖擊成本（考點四）十一、積極投資1.積極投資者常常采用基本面分析和技術分析措施。2.積極投資的目的是擴大積極收益，縮小積極風險，提高信息比率；被動投資的目的是同步減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。3.積極收益=證券組合真實收益基準組合的收益（不跟蹤偏離度的算法相似）十二、股票投資組合構

43、建1.股票投資組合構建一般有自上而下不自下而上兩種方略。2.自上而下方略從宏觀形勢及行業(yè)、板塊特性入手，明確大類資產、國家、行業(yè)的配備，然后再挑選相應的股票作為投資標的，實現配備目的。3.自下而上則是依賴個股篩選的投資方略，關注的是各個公司的體現，而非經濟或市場的整體趨勢。4.越來越多的基金經理采用自上而下和自下而上相結合的方式。5.大類資產重要指的是：股票與固定收益證券。十三、債券投資組合構建1.債券重要分析指標有到期收益率、利率期限構造、久期、凸性等。2.自上而下的債券配備從宏觀上把握債券投資的總體風險開始，分析市場風險和信用風險，進而決定在不同的信用級別、行業(yè)類別上的配備比例，通過大類資

44、產配備、類屬資產配備和個券選擇三個層次上自上而下地決策，最后實現基金的投資目的。3.從可投資的產品類別上看，債券型基金一般投資國債、金融債、公司債、公司債、可轉換債券、商業(yè)票據、短期融資券、正/逆回購（貨幣市場工具）等品種。4.債券型基金同樣需要選擇一種業(yè)績比較基準，以以便投資者或內部管理者考核基金的業(yè)績。債券型基金在選擇業(yè)績比較基準的時候應以債券指數為主十四、投資管理部門1.投資決策委員會（最高投資決策機構，非常設機構）2.投資部3.研究部4.交易部投資部指令通過風控部門下達交易部第13章投資交易管理一、做市商與經紀人區(qū)別1.兩者市場角色不同：做市商在報價驅動市場中處在核心性地位，與投資者進

45、行買賣雙向交易（同步報買入價和賣出價）；經紀人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒有參不到交易中，兩者的市場角色不同做市商既買入，又賣出經紀人既不買入，也不賣出2.兩者的利潤來源不同：做市商的利潤重要來自于證券買賣差價，而經紀人的利潤則重要來自于給投資者提供經紀業(yè)務的傭金；3.市場流動性奉獻不同：在報價驅動市場中，做市商是市場流動性的重要提供者和維持者（往往調節(jié)頻繁，小額變動），而在指令驅動市場中，市場流動性是由投資者的買賣指令提供的，經紀人只是執(zhí)行這些指令。二、保證金交易（信用交易）保證金交易更多用在期貨遠期市場1.信用交易是指投資者從證券經紀商那里借得資金或證券，這樣就能進行超過自己可支付范疇的

46、交易。在國內，保證金交易被稱為“融資融券”。2.融資即投資者借入資金購買證券，也叫買空交易（融資買入）3.賣空交易即融券業(yè)務，與融資業(yè)務正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數量的證券賣出，當證券價格下降時再以當時的市場價格買人證券歸還證券公司，自己則得到投資收益（融券賣出）。第三、基金公司投資交易流程1.基金公司投資交易涉及形成投資方略、構建投資組合（基金）、執(zhí)行交易指令、績效評估不組合調節(jié)、風險控制等環(huán)節(jié)。2.交易指令在基金公司內部執(zhí)行狀況如下：（1）在自主權限內，基金經理通過交易系統(tǒng)向交易室下達交易指令。（2）交易系統(tǒng)或有關負責人員審核投資指令的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反饋給基金經

47、理。其她指令被分發(fā)給交易員。（3）交易員接受到指令后有權根據自身對統(tǒng)市場的判斷選擇合適時機完畢交易。四、交易成本(一)顯性成本1.顯性成本涉及傭金、印花稅和過戶費等。2.證券公司對于不同的投資者往往會采用不同的交易傭金率（不超過3）3.投資顧問的服務費用一般按照客戶不證券公司簽訂的服務合同商定收取。4.國內A股印花稅率為單邊征收(只在賣出股票時征收)，稅率為1。5.在證券交易結束后還需要支付給證券登記結算機構一定費用，這部分費用稱為過戶費。(二)隱性成本1.買賣價差（1）買賣價差在很大限度上是由證券類型及其流動性決定的。（2）一般而言，大盤藍籌股流動性較好，小盤股則反之；成熟市場流動性較好，新

48、興市場買賣價差則較大；市場在不同的時段也會體現出不同的流動性。2.市場沖擊：可以用交易頭寸占日平均交易量的比例來衡量。頭寸越大，對市場價格的沖擊越明顯，交易所需的時間也越長，執(zhí)行時間的延長就會導致機會成本的增長。3.對沖費用：基金管理人可以使用遠期、期貨、互換等衍生工具在轉持過程中進行風險對沖。對沖是有成本的。4.機會成本第14章投資風險的管理與控制一、風險定義和分類1.風險來源于不擬定性，是將來的不擬定事件也許對公司帶來的影響。2.投資風險涉及：市場風險、流動性風險、信用風險3.市場風險是指基金投資行為受到宏觀政治、經濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所導致的影響而面對的風險。市場風險涉及政策風險

49、、經濟周期性波動風險、利率風險、購買力風險、匯率風險等。（系統(tǒng)性風險）二、事前與事后風險1.風險指標可以提成事前和事后兩類。2.事后指標一般用來評價一種組合在歷史上的體現和風險狀況，3.事前指標則一般用來衡量和預測目前組合在將來的體現和風險狀況。三、貝塔系數1.貝塔系數()是評估證券或投資組合系統(tǒng)性風險的指標，反映的是投資對象對市場變化的敂感度。2.貝塔系數公式：（不會出計算，大概注意概念）3.投資組合P與市場收益的有關系數為：4.貝塔系數不小于0時，該投資組合的價格變動方向與市場一致；貝塔系數不不小于0時，該投資組合的價格變動方向與市場相反。貝塔系數等于l時，該投資組合的價格變動幅度與市場一

50、致。貝塔系數不小于1時，該投資組合的價格變動幅度比市場更大。四、下行風險1.下行風險是指由于市場環(huán)境變化，將來價格走勢有也許低于基金經理或投資者所預期的目的價位，是投資也許浮現的最壞的狀況，也是投資者也許需要承當的損失。2.下行風險原則差的計算公式如下：ri表達基金收益率；rf表達市場無風險收益率；T表達收益率不不小于無風險利率的期數。五、最大回撤1.最大回撤是指要將損失控制在相對于其投資期間最大財富的一種固定比例。根據CFA協(xié)會的定義，最大回撤是從資產最高價格到接下來最低價格的損失。2.任何投資方略，均應考慮最大回撤指標，由于不少客戶對這個指標相稱注重。六、風險價值1.風險價值(VaR)又稱

51、在險價值、風險收益、風險報酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化時也許對某項資金頭寸、資產組合或投資機構導致的潛在最大損失。是銀行采用內部模型計算市場風險資本規(guī)定的重要根據。2.常用的風險價值模型技術重要有三種：參數法、歷史模擬法和蒙特卡洛法。七、股票基金的風險管理1.常用來反映股票基金風險的指標有原則差、貝塔系數、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數量等指標。2.基金凈值增長率的波動限度可以用原則差來計量，并一般按月計算。在凈值增長率服從正態(tài)分布時，可以盼望2/3(約67%)的狀況下，凈值增長率會落入平均值正負l個原則差的范疇內，95%的狀況下基金凈值增長率

52、會落在正負2個原則差的范疇內。正負2個原則差95%正負1個原則差67%七、股票基金的風險管理例題高頻.一只基金的月平均凈值增長率為3%，原則差為4%。在原則正態(tài)分布下，該基金月度凈值增長率處在+7%-1%的也許性是67%；在95%的概率下，月度凈值增長率會落在+11%-5%的區(qū)間。5.一般可以用貝塔系數()的大小衡量一只股票基金面臨的市場風險的大小。（1）如果股票指數上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌l%，貝塔系數為1（2）如果某基金的貝塔系數不小于1，闡明該基金是一只活躍或激進型基金；（3）如果某基金的貝塔系數不不小于1，闡明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。6.持股集中度=前十大重

53、倉股/基金股票投資總市值*100%（達到10-20%就已經非常集中）7.基金股票換手率通過對基金買賣股票頻率的衡量，反映基金的操作方略。（1）基金股票換手率=（期間股票交易量/2）/期間基金平均資產凈值（2）如果一只股票基金的年周轉率為l00%，意味著該基金持有股票的平均時間為l年。八、債券基金的風險管理(一)利率風險如果某債券基金的久期是5年，那么，當市場利率下降l%時，該債券基金的資產凈值將增長5%；當市場利率上升1%時，該債券基金的資產凈值將減少5%。（注意計算變化率X久期）(二)信用風險(三)提前贖回風險九、混合基金的風險管理1.混合基金的投資風險重要取決于股票與債券配備的比例。2.一

54、般而言，偏股型基金（債比30-50%）、靈活配備型基金的風險較高，但預期收益率也較高；偏債型基金的風險較低（債比50-70%），預期收益率也較低；股債平衡型基金的風險與收益則較為適中。十、貨幣基金的風險管理1.部分貨幣基金承諾投資人兌付方式為T+0（立即到賬，銀行墊款），容易浮現擠兌風險，貨幣基金內部也也許浮現期限錯配問題。2.貨幣基金同樣會面臨利率風險、購買力風險、信用風險、流動性風險。但由于國內貨幣基金投資組合的平均剩余期限不得超過180天，事實上貨幣基金的風險是較低的。3.反映貨幣市場基金風險的指標：(1)投資組合平均剩余期限（久期）(2)融資比例：除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回

55、購（用債券抵押融資，從而產生杠杄）的資金余額不得超過20%。(3)浮動利率債券投資狀況第15章基金業(yè)績評價一、持有區(qū)間收益率1.資產回報率=（期末資產價格-期初資產價格）/期初資產價格*100%2.收入回報率=期間收入/期初資產價格*100%3.持有期收益率=資產回報率+收入回報率例：假設某投資者在12月31日，買入1股A公司股票，價格為100元，12月31日，A公司發(fā)放3元分紅，同步其股價為105元。那么該區(qū)間內：（1）資產回報率=(105100)/100100%=5%（2）收入回報率=3/100X100%=3%（3）總持有區(qū)間的收益率=5%+3%=8%二、時間加權收益率1.時間加權收益率是

56、將收益率計算區(qū)間分為子區(qū)間，每個子區(qū)間以鈔票流發(fā)生時間劃分，將每個區(qū)間的收益率以幾何平均的方式相還接。2.時間加權收益率公式及計算：R=(1+R1)(1+R2)(1+R3)-1例：假設某基金在12月3日的單位凈值為1.4848元，9月1目的單位凈值為1.7886元。期間該基金曾于2月28日每份額派發(fā)紅利0.275元。該基金2月27日（除息日前一天）的單位凈值為1.8976元，則該基金在這段時間內的時間加權收益率為：R1=（1.8976-1.4848）/1.4848R2=【1.7886-（1.8976-0.275）】/（1.8976-0.275）R=(1+R1)(1+R2)-1三、平均收益率1.

57、平均收益率一般可分為算術平均收益率和幾何平均收益率。2.算術平均收益率即計算各期收益率的算術平均值，計算公式：3.幾何平均收益率計算公式為：（1+R）n=(1+R)(1+R)(1+R)G12n例：已知某基金近三年來合計收益率為26%，那么應用幾何平均收益率計算的該基金的年平均收益率應為：4.時間加權收益率闡明的是1元投資在n期內所獲得的總收益率，而幾何平均收益率是計算1元投資在n期內的平均收益率。5.一般來說，算術平均收益率要不小于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動加劇而增大。幾何平均收益率克服了算術平均收益率會浮現的上偏傾向。例如，某基金的份額凈值在第一年年初時為1元，到了年終基金份額凈值

58、達到2元，但時隔一年，在次年年末它又跌回到了l元。假定這期間基金沒有分紅，則此時第一年的收益率：R1=(2-1)/1*100%=100%，次年的收益率則為R2=(1-2)/2*100%=-50%。則算術平均收益率計算的平均收益率為：(100%-50%)/2=25%；按照幾何平均收益率計算，則平均收益率為：(1+100%)(150%)-1X*100%=0四、相對收益：基金的相對收益，就是基金相對于一定的業(yè)績比較基準的收益。五、風險調節(jié)后收益(一)夏普比率1.夏普比率(S)是諾貝爾經濟學獎得主威廉夏普于l966年根據CAPM提出的經風險調節(jié)的業(yè)績測度指標。2.夏普比率公式風險溢價第15章基金業(yè)績評

59、價3.夏普比率數值越大，代表單位風險超額回報率越高，基金業(yè)績越好。4.夏普比率計算過程中并未波及業(yè)績比較基準，而是選用市場的無風險收益率，因此是對絕對收益率的風險調節(jié)分析指標。(二)特雷諾比率1.特雷諾比率(Tp)來源于CAPM理論，表達的是單位系統(tǒng)風險下的超額收益率。用公式表達為：風險溢價系統(tǒng)風險2.特雷納比率與夏普比率的區(qū)別在于特雷納比率使用的是系統(tǒng)風險，而夏普比率則對所有風險進行了衡量。(三)詹森1.詹森同樣也是在CAPM上發(fā)展出的一種風險調節(jié)差別衡量指標，衡量的是基金組合收益中超過CAPM模型預測值的那一部分超額收益。用公式表達：2.p=0則闡明基金組合的收益率不處在相似風險水平的被動

60、組合的收益率不存在明顯差別。當p0時，闡明基金體現要優(yōu)于市場指數體現；當p0時，闡明基金體現要弱于市場指數的體現。（四）信息比率不跟蹤誤差1.信息比率(IR)計算公式與夏普比率類似，但引入了業(yè)績比較基準的因素，因此是對相對收益率進行風險調節(jié)的分析指標。2.信息比率是單位跟蹤誤差所相應的超額收益。信息比率越大，闡明該基金在同樣的跟蹤誤差水平上能獲得更大的超額收益，或者在同樣的超額收益水平下跟蹤誤差更小。六、業(yè)績歸因措施（一）Brinson歸因措施對于股票基金，業(yè)內比較常用的業(yè)績歸因措施是Brinson措施，該措施把基金收益與基金基準組合收益的差別歸因于資產配備、行業(yè)選擇、證券選擇和交叉效應（重要