差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持措施的法律分析

1、差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持措施的法律分析在各類(lèi)投資項(xiàng)目或借貸項(xiàng)目中，為確保投資收益或債權(quán)的實(shí)現(xiàn)，通常需要加入擔(dān) 保或增信措施，主要包括融資方、債務(wù)方或第三人提供抵押、質(zhì)押、保證等擔(dān) 保法上規(guī)定的擔(dān)保措施。但在上述傳統(tǒng)擔(dān)保措施以外，在起草、審核及修訂有 關(guān)項(xiàng)目文件的過(guò)程中，我們還可能接觸到其他形式的增信措施文件（文件形式包 括協(xié)議、單方承諾函等）。本文將著重討論較常接觸和使用的差額補(bǔ)足及流動(dòng)性 支持兩類(lèi)措施。一、差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持的表現(xiàn)形式（一）以幾份上市公司公告為例：萊茵置業(yè)關(guān)于為全資子公司南京萊茵達(dá)置業(yè)有限公司提供差額補(bǔ)足義務(wù)及擔(dān) 保的公告（編號(hào)：2010-049）：如果南京萊茵達(dá)沒(méi)有足額支付行

2、權(quán)保證金及行權(quán)價(jià)款則公司對(duì) 應(yīng)付未付的差額部分為南京萊茵達(dá)提供差額補(bǔ)足義務(wù)世聯(lián)行關(guān)于對(duì)深圳世聯(lián)小額貸款有限公司提供擔(dān)保的公告（編號(hào):2014-073）：公司同意就等協(xié)議約定下的，贛州遠(yuǎn)發(fā)應(yīng)收取的中間分配收益 以及投資本金提供及承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。建業(yè)地產(chǎn)須予披露交易訂立流動(dòng)性支持協(xié)議：當(dāng)差額支付機(jī)構(gòu)無(wú)法履行或全面履行差額支付及營(yíng)運(yùn)流動(dòng)性支 持承諾函項(xiàng)下的責(zé)任時(shí)，建業(yè)中國(guó)須履行流動(dòng)性支持協(xié)議項(xiàng)下的義 務(wù)并向流動(dòng)性支持監(jiān)管賬戶支付相關(guān)的差額。（二）訴訟案例北京市二中院（2014）二中民（商）初字第11032號(hào)判決：“涉案合作框架協(xié)議及資金信托合同均約定，金谷信托公 司有權(quán)自行決定本期信托計(jì)劃期限順延

3、；順延期間由擔(dān)保公司履行 承諾先行償付貸款本息，若優(yōu)先級(jí)信托本益及應(yīng)付未付的信托費(fèi)用（含信托報(bào)酬）仍未得到足額支付，由次級(jí)投資人（即浙江優(yōu)選公 司）承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)?！鄙虾Ｆ謻|人民法院（2015）浦民一（民）初字第30542號(hào)判決：“被告向原告出具不可撤銷(xiāo)保證函，承諾在保證本金安全，且其收 益若未達(dá)到合同中相應(yīng)的稅后預(yù)期收益情況下，不論發(fā)生任何形 式，被告均承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任?，F(xiàn)被告保證付款的期限已到期， 應(yīng)當(dāng)履行付款責(zé)任?！倍?、差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持措施的性質(zhì)及探討（一）構(gòu)成保證條款根據(jù)最高院的判決，如承擔(dān)人承擔(dān)債務(wù)的意思表示中有較為明顯的保證含義，可 以認(rèn)定為保證（最高人民法院（2005）民二

4、終字第200號(hào)民事判決書(shū)）。而根據(jù)擔(dān) 保法第6條規(guī)定：“本法所稱保證，是指保證人和債權(quán)人約定，當(dāng)債務(wù)人不履 行債務(wù)時(shí)，保證人按照約定履行債務(wù)或者承擔(dān)責(zé)任的行為。從浦東法院30542號(hào)判決、北京二中院第11032號(hào)判決及萊茵置業(yè)、世聯(lián)行公告 可見(jiàn)，有關(guān)案例中差額補(bǔ)足義務(wù)人提供了明顯的保證承諾，即明確約定當(dāng)債權(quán)人 未獲得債務(wù)人約定還款的情況下，義務(wù)人保證承擔(dān)對(duì)未清償債務(wù)的差額予以償 付。（二）構(gòu)成并存的債務(wù)承擔(dān)根據(jù)合同法第84條：“債務(wù)人將合同的義務(wù)全部或部分轉(zhuǎn)移給第三人的， 應(yīng)當(dāng)經(jīng)債權(quán)人同意?！备鶕?jù)本條規(guī)定，債務(wù)轉(zhuǎn)移可以是全部轉(zhuǎn)移，也可以是部分 轉(zhuǎn)移。在債務(wù)全部轉(zhuǎn)移的情況下，原債務(wù)人已經(jīng)脫離了原

5、來(lái)的合同關(guān)系，而由第 三人取代債務(wù)人承擔(dān)合同義務(wù)，學(xué)界將此稱之為免責(zé)的債務(wù)承擔(dān)，即指?jìng)鶆?wù)人經(jīng) 債權(quán)人同意將其債務(wù)全部轉(zhuǎn)移給第三人承擔(dān)，債務(wù)人不再承擔(dān)履行債務(wù)的責(zé)任。 在債務(wù)部分轉(zhuǎn)移的情況下，債務(wù)人并沒(méi)有脫離原債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是加入了第三 人與債務(wù)人共同向債權(quán)人承擔(dān)債務(wù)，故學(xué)界將此種方式稱之為并存的債務(wù)承擔(dān)， 即指第三人自愿加入與債務(wù)人共同對(duì)債權(quán)人履行義務(wù)，債務(wù)人的責(zé)任并未免除。如債權(quán)人與差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持義務(wù)人通過(guò)協(xié)議明確了相關(guān)事項(xiàng)，則無(wú)太大問(wèn) 題；但如果義務(wù)人單方做出承諾且債權(quán)人無(wú)明確意思表示認(rèn)可的，則可能存在效 力不確定問(wèn)題。即債務(wù)承擔(dān)的承諾如果是在債務(wù)人違約前做出，那么債務(wù)人是否 違約

6、及未能償付的金額是不確定的，也就是債務(wù)是否轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)讓多少并未確定， 這種情況下債務(wù)轉(zhuǎn)讓如無(wú)事先約定，則在出現(xiàn)債務(wù)違約情況后，義務(wù)人反悔并以 債權(quán)人并無(wú)同意的意思表示為由認(rèn)為轉(zhuǎn)讓無(wú)效，導(dǎo)致債務(wù)承擔(dān)效力不確定。此外，目前在國(guó)內(nèi)基于并存的債務(wù)承擔(dān)理論來(lái)出具的差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持措施 文件，其目的很多是在于規(guī)避相應(yīng)的信息披露。因?yàn)椴糠謱?shí)務(wù)界人士認(rèn)為，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)一一或有事項(xiàng)第十四條“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露與或 有事項(xiàng)有關(guān)的下列信息：（二）或有負(fù)債（不包括極小可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企 業(yè)的或有負(fù)債）。1.或有負(fù)債的種類(lèi)及其形成原因，包括已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票、 未決訴訟、未決仲裁、對(duì)外提供擔(dān)保等形成

7、的或有負(fù)債。這里需要在財(cái)務(wù)報(bào)表 中披露的事項(xiàng)并不包括承諾共同承擔(dān)債務(wù)，所以可以通過(guò)差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持 措施來(lái)實(shí)現(xiàn)“優(yōu)化”義務(wù)人的公司財(cái)務(wù)報(bào)表（尤其是上市公司根據(jù)公開(kāi)發(fā)行證 券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)應(yīng)當(dāng)在半年度報(bào)告中披露財(cái)務(wù)報(bào)表附 注），同時(shí)也可以規(guī)避公司法第16條規(guī)定的公司對(duì)外擔(dān)保依章程必須由董 事會(huì)或者股東（大）會(huì)決議等程序要求。但從建業(yè)地產(chǎn)的公告中可見(jiàn)，其流動(dòng)性支持的措施在于交易中的差額支付機(jī)構(gòu)未 能履行其補(bǔ)足義務(wù)時(shí)，由建業(yè)中國(guó)向流動(dòng)性支持監(jiān)管賬戶注入資金用于償付債 務(wù)?？梢?jiàn)建業(yè)中國(guó)與差額支付機(jī)構(gòu)實(shí)際上均需承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)，且債務(wù)人建業(yè) 物業(yè)需要在建業(yè)中國(guó)履行上述流動(dòng)性支持措

8、施后在兩年內(nèi)償付建業(yè)中國(guó)所支付 款項(xiàng)。從結(jié)構(gòu)上分析，此流動(dòng)性支持措施是對(duì)同一債務(wù)額外增加的償付義務(wù)承諾， 屬于并存的債務(wù)承擔(dān)。但作為其可能承擔(dān)的償付責(zé)任而言，與提供保證擔(dān)保實(shí)際 上并無(wú)很大的區(qū)別，是否在財(cái)務(wù)報(bào)表上不需要體現(xiàn)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)大于形 式原則，存在很大的疑問(wèn)。（三）構(gòu)成第三人代為清償我國(guó)合同法第65條規(guī)定：“當(dāng)事人約定由第三人向債權(quán)人履行債務(wù)的，第 三人不履行債務(wù)或者履行債務(wù)不符合約定責(zé)務(wù)人應(yīng)當(dāng)向債權(quán)人承擔(dān)違約責(zé)任，。從合同法意義上的第三人代為清償來(lái)看，如果差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持義務(wù)人承擔(dān) 的是此類(lèi)義務(wù)的話，那么對(duì)于債權(quán)人而言意義不大，因?yàn)樽鳛樵鲂牛〒?dān)保）措施 而言，目的在于引入第

9、三方來(lái)承擔(dān)責(zé)任，如果第三方不履約還需要債權(quán)人再向責(zé) 務(wù)人主張，則明顯不利于債權(quán)人，與增信的目的相矛盾。當(dāng)然，在第三方非常重 視信譽(yù)且償付能力很強(qiáng)，交易地位比較強(qiáng)勢(shì)的項(xiàng)目中，債權(quán)人也可能接受。（四）與保證協(xié)議、保函等的區(qū)別綜上，單從文件名稱上并不能簡(jiǎn)單區(qū)分保函、擔(dān)保與差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持函。 簡(jiǎn)單分析主要有以下的不同：償債主體的抗辯權(quán)不同：保證擔(dān)保依法分為一般保證及連帶保證，保證人根據(jù) 約定或承諾履行代償義務(wù)，且一般保證人擁有先訴抗辯權(quán)，也就是債權(quán)人需要先 向債務(wù)人先行主張仍無(wú)法償付后方可獲得差額補(bǔ)足；而并存的債務(wù)承擔(dān)或第三人 代為清償，償債義務(wù)人根據(jù)約定及承諾來(lái)履行相應(yīng)義務(wù)，如果債務(wù)轉(zhuǎn)讓或第三

10、人 代償約定或承諾存在無(wú)效，方可對(duì)抗債權(quán)人，而無(wú)先訴抗辯權(quán)。償債主體的變化：保證擔(dān)保在主債權(quán)之外創(chuàng)設(shè)了從債權(quán)即擔(dān)保債權(quán)，主債權(quán)無(wú) 法得到清償?shù)那闆r下，債權(quán)人可向保證人主張其從債權(quán)；而債務(wù)承擔(dān)是債務(wù)人債 務(wù)的全部或部分轉(zhuǎn)移，債務(wù)承擔(dān)生效后，債務(wù)人全部或部分地退出債權(quán)債務(wù)關(guān)系； 而第三人代為清償則不存在轉(zhuǎn)移或從合同義務(wù)，如第三人不履行和履行不符約定 的，債務(wù)人仍需承擔(dān)清償義務(wù)，而債權(quán)人也不得直接向第三人請(qǐng)求履行債務(wù)。三、差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持文件中需要注意的事項(xiàng)（一）確保差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持文件的有效性具有保證性質(zhì)的差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持文件，實(shí)質(zhì)與保證合同并無(wú)二致，所以需 要具有保證合同的必備要件。

11、并存?zhèn)鶆?wù)承擔(dān)類(lèi)的文件，需要確?？赡鼙晦D(zhuǎn)移承擔(dān) 的債務(wù)具有可移轉(zhuǎn)性（如當(dāng)事人特別約定不能移轉(zhuǎn)的債務(wù)以及只能由約定或特定 的當(dāng)事人承擔(dān)的債務(wù)則不具有可轉(zhuǎn)移性），同時(shí)文件中需明確債權(quán)人同意義務(wù)人 的債務(wù)承擔(dān)或義務(wù)人應(yīng)承諾無(wú)論債權(quán)人是否做出認(rèn)可的意思表示，義務(wù)人均確保 其債務(wù)承擔(dān)義務(wù)的履行，其不履行或履行不符合承諾的，債權(quán)人可徑行向其主張 違約責(zé)任。（二）明確性質(zhì)及具體義務(wù)綜上可知，根據(jù)具體的措施文件的內(nèi)容和形式，差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持會(huì)在性質(zhì) 上存在差異。所以債權(quán)人應(yīng)該盡可能要求差額補(bǔ)足或流動(dòng)性支持義務(wù)人明確其承 擔(dān)的義務(wù)屬于哪類(lèi)性質(zhì)及具體的義務(wù)內(nèi)容。如，債權(quán)人如要求義務(wù)人承擔(dān)的是連 帶保證的話，那么在協(xié)議或義務(wù)人的承諾中就應(yīng)當(dāng)明確為“連帶的差額補(bǔ)足（流 動(dòng)性支持）保證”；而如果是并存的債務(wù)承擔(dān)，則應(yīng)明確約定“將債務(wù)人未償還 部分債務(wù)轉(zhuǎn)讓予差額補(bǔ)足（流動(dòng)性支持）義務(wù)人，義務(wù)人與債務(wù)人一并承擔(dān)還款 義務(wù)”；如為第三人代償?shù)?，則應(yīng)約定“差額補(bǔ)足（流動(dòng)性支持）義務(wù)人負(fù)責(zé)履 行債務(wù)人未履行義務(wù)，但義務(wù)人不履行義務(wù)或者履行不符合約定時(shí)，由債務(wù)人承 擔(dān)責(zé)任?！鄙鲜鼋ㄗh只是通常情況下需要注意的事項(xiàng)，具體交易中還需要根據(jù)情 況分析設(shè)計(jì)