京東健康一圖縱覽

1、投資要點1、行業(yè)概況：大市場高增長，巨頭優(yōu)勢顯著。據(jù)弗若斯特沙利文報告（轉(zhuǎn)引自京東健康招股書），中國2019年醫(yī)療健康支出總額達到人民幣65200億元；預計2019-2024年，中國在線零售藥房市場 CAGR達34.2%，在線問診市場預計CAGR達77.4%，電商巨頭目前具有較大先發(fā)優(yōu)勢。2、發(fā)展路線：從藥到醫(yī)，打造統(tǒng)一健康管理平臺。2014年2月，京東健康初涉醫(yī)療健康業(yè)務，并于 2017年12月推出在線問診服務，開始打造“醫(yī)藥聯(lián)動”閉環(huán)。公司致力于打造以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供 應為核心，醫(yī)療服務為抓手，數(shù)字驅(qū)動的用戶全生命周期全場景的健康管理平臺，醫(yī)藥聯(lián)動形成閉環(huán)，前者向后者提供優(yōu)質(zhì)流量，后者為前

2、者創(chuàng)造需求。3、財務情況：互醫(yī)行業(yè)上市唯一實現(xiàn)盈利者。公司收入高增，2018、2019年同比增長47.11%、 32.72%，毛利率整體穩(wěn)定，2019年實現(xiàn)凈利率3.17%，2020年H1實現(xiàn)凈利率4.23%，是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)唯一一家盈利的企業(yè)。4、主營速覽：協(xié)同在線醫(yī)療，掘金藥品零售+批發(fā)。（1）零售藥房方面，京東健康零售藥房是2019年中國最大的在線零售藥房，截至2020年6月30日，年活躍用戶達72.5百萬，平臺擁有超過1000萬的 SKU。公司通過自營、線上平臺和全渠道布局等三種模式，全面布局藥房的不同消費場景，形成優(yōu)勢互補。（2）藥品批發(fā)方面，線上藥品批發(fā)平臺藥京采持續(xù)渠道下沉，

3、截至2019年12月31日，在藥京采平臺注冊的客戶數(shù)已超12萬，覆蓋近300座城市。（3）在線醫(yī)療方面，前端推出家庭醫(yī)生服務， 提高用戶粘性，后端加強專科醫(yī)生合作，提高診療能力。2020年H1，日均在線問診量達到了約9萬次，公司組建了一支由自有醫(yī)生和外部醫(yī)療專家組成的醫(yī)療團隊。截至2020年9月20日，有65000多名自 有和外部醫(yī)生，并且公司與國內(nèi)頂級專家共建心臟中心、耳鼻喉中心等16個?？浦行?。風險提示：藥占比提升不及預期；家庭醫(yī)生業(yè)務發(fā)展不及預期；藥京采業(yè)內(nèi)競爭加劇。投資建議：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療具有較高的行業(yè)天花板，醫(yī)藥電商公司目前商業(yè)模式在行業(yè)中較為穩(wěn)定，業(yè)績確定性較高，以業(yè)績反哺行業(yè)拓展的持

4、續(xù)性較強。京東健康具有國內(nèi)最大的在線零售藥房，并已具備一定的盈利能力，建議對公司保持關注。CONTENTS目錄行業(yè)概況：大市場高增長，巨頭優(yōu)勢顯著發(fā)展路線：從藥到醫(yī)，打造統(tǒng)一健康管理平臺財務情況：互醫(yī)行業(yè)上市唯一實現(xiàn)盈利者主營速覽：協(xié)同在線醫(yī)療，掘金藥品零售+批發(fā)風險提示一、行業(yè)概況：大市場高增長，巨頭優(yōu)勢顯著中國醫(yī)療健康行業(yè)概覽中國在線零售藥房行業(yè)概覽中國在線問診行業(yè)概覽行業(yè)主要玩家對比中國是醫(yī)療大國，醫(yī)療健康支出規(guī)模龐大；受人口老齡化、慢性病患病率上升及居民健康意識提升驅(qū)動，未來我國醫(yī)療健康支出規(guī)模有望高速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國2019年醫(yī)療健康支出總額排名位居全球第二， 20

5、19 年達到人民幣65,200 億元， 預計到2024 年及2030 年將分別達到人民幣 106,200億元及人民幣176,160億元，2019年至2024年的復合增長率為10.3%， 2024年至2030年的復合增長率為8.8%。 2019-2030年（預測）中國醫(yī)療健康支出總額（十億元）20000180001600014000120001000080006000400020000互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策放開及技術轉(zhuǎn)型推動中國在線零售藥房市場蓬勃發(fā)展根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國在線零售藥房市場于2019年增至人民幣1,050億元， 2015年至2019年復合增長率為23.7%。預計中國在線零售藥房市場

6、規(guī)模將迅速擴張，并分別于2024年及2030年達到人民幣4,560億元及人民幣12,000億元，復合增長率 分別為34.2%及17.5%。 按交易總額劃分的中國在線零售藥房市場醫(yī)療器械（十億元）非處方藥（十億元）其他（十億元）營養(yǎng)保健品（十億元）處方藥（十億元）1400120010008006004002000中國在線零售藥房行業(yè)主要發(fā)展趨勢：在線零售藥房與醫(yī)療健康服務的結合：實現(xiàn)“醫(yī)療健康產(chǎn)品+醫(yī)療健康服務”一體化有利于在線零售藥房（特別是醫(yī)藥產(chǎn)品）的銷售增長。醫(yī)藥健康產(chǎn)品與醫(yī)療健康服務彼此互補，與專注于單一業(yè)務的平臺相比，兩者兼具的平臺在獲取更大需求方面占據(jù)有利地位。持續(xù)提升的用戶體驗：技

7、術驅(qū)動的數(shù)字平臺正在許多垂直領域為消費者提供良好的用戶體驗，而消費者也對于醫(yī)療健康行業(yè)的體驗提出更多要求。與其他行業(yè)類似，具有競爭力的價格、個性化及便利的線上平臺可進一步提升用戶黏性。強大的供應鏈整合能力：具有強大供應鏈能力的平臺能夠妥善整合協(xié)調(diào)零散的線下零售藥房市場，并提升對上游參與者的議價能力。數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文報告（轉(zhuǎn)引自京東健康招股說明書） ，中信證券研究部在線問診涵蓋主要涵蓋醫(yī)療咨詢、處方開具、復診、醫(yī)院預約及慢性病管理等服務。在疫情的影響下，居民不僅提高了健康保健意識，更使在線問診服務的接受度提升，疫情培養(yǎng)了消費者養(yǎng)成使用在線問診服務的習慣。預計2019-2024年，中國在線

8、問診市場預計以77.4%的復合增長率增長，由2019年的90億元大幅增至2024年1,550億元，并于2030年達到人民幣4,070億元，成為醫(yī)療咨詢的主要方式，占中國醫(yī)療咨詢總量的68.5%。 中國在線問診市場的規(guī)模和增長情況（十億元）407369329290244198155107683992245040035030025020015010050020192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文報告（含預測，轉(zhuǎn)引自京東健康招股說明書），中信證券研究部中國在線問診市場主要發(fā)展趨勢：有效的慢性病管理：

9、預期慢性病管理將愈發(fā)數(shù)字化。慢性病患者需要長期服藥、高頻復檢，線上數(shù)字化診斷和治療服務可為慢病患者肩負，成為管理患者健康檔案和支付整個慢性?。ㄈ缣悄虿　⒏哐獕汉凸谛牟〉龋┥芷谥委熧M用的有效工具。個性化的治療：更好地存儲和在線分析個人健康檔案，從而更精確地匹配患者和可能的治療方案。隨著在線醫(yī)療健康服務規(guī)模進一步擴大，通過對于大規(guī)模數(shù)據(jù)的分析，進一步為用戶提供更加個性化的治療方案。醫(yī)學專家的參與度提高：專家、知名醫(yī)生及醫(yī)生群體傾向?qū)Ｗ⒂诟鼜碗s、更嚴 重的疾病。如果數(shù)字化平臺能夠吸引更多相關專業(yè)醫(yī)療人員，并讓他們投入時 間在線上執(zhí)業(yè)，則該平臺將占據(jù)顯著先發(fā)優(yōu)勢，進一步擴展其所能提供的服務。根據(jù)弗

10、若斯特沙利文報告，按2019年收入計，京東健康是中國最大的在線醫(yī)療健康平臺及最大的在線零售藥房；同時，京東健康也成為中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)唯一一家盈利的企業(yè)。行業(yè)主要玩家對比公司業(yè)務模式2019年總收入（人民幣百萬元）2019年按總收入排名京東健康運營零售藥房及在線醫(yī)療服務零售藥房涵蓋自營、線上平臺及全渠道布局的運營模式在線醫(yī)療健康服務包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務和消費醫(yī)療健康服務10,8421阿里健康運營醫(yī)藥電子商務平臺業(yè)務、醫(yī)藥自營業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務、消費醫(yī)療服務業(yè)務及追溯業(yè)務和數(shù)字醫(yī)療業(yè)務醫(yī)藥電子商務平臺和醫(yī)藥自營業(yè)務以B2C（包括自營和平臺）、B2B及O2O模式經(jīng)營9,5962平安好醫(yī)生運營在

11、線醫(yī)療健康服務、消費醫(yī)療服務、健康商城業(yè)務和健康管理和互動業(yè)務健康商城業(yè)務包括自營和平臺兩種模式5,0653數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文報告（轉(zhuǎn)引自京東健康招股說明書）， 中信證券研究部二、發(fā)展路線：從藥到醫(yī)，打造統(tǒng)一健康管理平臺發(fā)展歷程：從醫(yī)藥電商到醫(yī)療服務股權結構：京東持股81.04，管理層經(jīng)驗豐富發(fā)展戰(zhàn)略：醫(yī)藥聯(lián)動，打造閉環(huán)2014年2月，公司初涉醫(yī)療健康業(yè)務，并于2017年12月推出在線問診服務，開始打造“醫(yī)藥聯(lián)動”閉環(huán)體系。2019年，京東健康進入高速發(fā)展期。截至2020年6月30日，使用京東健康產(chǎn)品及服務的用戶達到1.5億。2020年9月27日，京東健康提交招股說明書，申請港交所主板上

12、市。201720192014201820208月，完成B輪優(yōu)先股融資，總額超過900萬美元6月，建立線上耳鼻喉 (ENT)中心及中醫(yī)學中心11月，與一批第三方投資者完成A輪優(yōu)先股融資，總額逾900百萬美元3月，銀川京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院獲得醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證，可向在線問診和處方續(xù)簽服務的用戶開具處方7月及8月，分別與江蘇省泰州市政府及江蘇省宿遷市政府訂立“健康泰州”及 “健康宿遷”戰(zhàn)略合作協(xié)議12月，建立線上心臟病學中心1月，完成首筆線上醫(yī)保支付12月，推出在線問診服務提交招股書，申請港交所主板上市8月，建立線上口腔醫(yī)學中心，推出家庭醫(yī)生服務，提供各種面向家庭的健康管理組合 京東健康發(fā)展歷程2月，醫(yī)療

13、健康業(yè)務開始作為京東集團獨立的業(yè)務類目進行運營數(shù)據(jù)來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部截至當前，京東健康共計有13家股東，累計持有股份數(shù)量達26.52億股；其中，由京東集團全資持有的京東健康為最大股東，持有股份21.49億股，持股比例%。JD.com100%JDJiankangTritonBidco LimitedCICC e-Healthcare Investment LimitedEastarMedical Investment, L.P其他持股 5%以下的股東CJD國壽成達SUM XIeHealthcare健康產(chǎn)業(yè)HoldingsInvestment股權投資LimitedLimite

14、d中心SkycusChina Fund, L.P.81.04%4.49%3.16%3.16%2.37%2.26%1.96%0.60%0.95%京東健康 京東健康股權結構數(shù)據(jù)來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部 12京東健康管理團隊由多名電商行業(yè)資深專業(yè)人士構成，具有多年的行業(yè)工作經(jīng)驗及堅實的專業(yè)背景。京東健康董事及核心管理層人員概況姓名職務加入本集團的日期專業(yè)背景及工作經(jīng)歷辛利軍執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官2014年2月辛先生自2012年10月起在京東擔任多個職位，曾負責涵蓋包括家居家裝和服飾在內(nèi)的多個業(yè)務范疇，之后擔任京東零售時尚家居事業(yè)群居家業(yè)務部和生活服務事業(yè)群負責人；辛先生于1995年取得

15、上海交通大學電力系統(tǒng)及其自動化工學學士學位并于2018年8月取得中歐國際工商學院高級工商管理碩士(EMBA)學位劉強東董事長兼非執(zhí)行董事2020年9月劉先生自京東創(chuàng)立以來擔任該公司主席兼首席執(zhí)行官；劉先生于1996年7月取得中國人民大學社會學學士學位并于2011年10月取得中歐國際工商學院高級工商管理碩士(EMBA)學位徐雷非執(zhí)行董事2019年6月徐先生于2009年加入京東，現(xiàn)任京東零售首席執(zhí)行官，在加入京東之前，徐先生曾任聯(lián)想、好耶廣告網(wǎng)絡及百麗電子商務營銷及運營方面多個高級管理職位，自2020年6月起擔任Dada Nexus Limited董事；徐先生于2013年10月取得中歐國際工商學院

16、高級工商管理碩士(EMBA)學位。許冉非執(zhí)行董事2020年8月許女士于2018年加入京東并自2020年6月起擔任首席財務官，加入京東前，許 女士是普華永道中天會計師事務所審計合伙人，先后在普華永道工作了近20年，自2020年6月起擔任Dada Nexus Limited董事；許女士于1998年7月畢業(yè)于北 京大學并獲得信息管理學與經(jīng)濟學雙學士學位曹東首席財務官2014年2月曹先生自2012年起曾擔任京東審計部負責人、財務部結算中心負責人、經(jīng)營分析部報告部負責人、預算與分析部的分析職能部門負責人；曹先生于1999年7月取得中國石油大學財務管理理學學士學位，并于2002年7月取得對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國

17、際貿(mào)易碩士學位數(shù)據(jù)來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部13京東健康致力于打造以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供應為核心，醫(yī)療服務為抓手，數(shù)字驅(qū)動的用戶全生命周期全場景的健康管理平臺。醫(yī)藥聯(lián)動形成閉環(huán)，前者向后者提供優(yōu)質(zhì)流量，后者為前者創(chuàng)造需求。零售藥房引流在線醫(yī)療服務：零售藥房的買家是潛在高質(zhì)量的醫(yī)療健康服務用戶，公司將用戶引流至包括在線問診和處方續(xù)簽等由藥品衍生出的相關專業(yè)醫(yī)療健康服務。醫(yī)療健康服務反哺零售藥房，并延伸至健康管理服務：用戶問診開藥后直接使用零售藥 房，同時醫(yī)療健康服務延伸至慢性病管理、家庭醫(yī)生、消費醫(yī)療健康服務等其他更綜合、更高價值的健康管理服務。 京東健康醫(yī)藥聯(lián)動的閉環(huán)體系資料來源：京

18、東健康招股說明書 14 京東健康核心優(yōu)勢及發(fā)展戰(zhàn)略核心優(yōu)勢：零售藥房的領先地位及規(guī)模效應；極致的用戶體驗；醫(yī)藥雙輪驅(qū)動，打造用戶全周期健康管理一站式平臺；領先技術賦能醫(yī)療健康價值鏈；和京東集團強大的協(xié)同效應；遠見卓識并富有經(jīng)驗的管理團隊發(fā)展戰(zhàn)略：長期目標：努力實現(xiàn)協(xié)助優(yōu)化醫(yī)療資源分配，加速行業(yè)轉(zhuǎn)型；進一步擴大用戶群體，提高用戶參與度；加強在醫(yī)藥和健康產(chǎn)品方面的供應鏈能力；擴張在線醫(yī)療健康服務；加強技術賦能解決方案并繼續(xù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部三、財務情況：互醫(yī)行業(yè)上市唯一實現(xiàn)盈利者收入端：公司業(yè)績穩(wěn)步增長，實現(xiàn)盈利費用端：研發(fā)投入增加，三費率較低近年來公司業(yè)績穩(wěn)步增長從

19、收入來看，京東健康2017、2018、2019年分別實現(xiàn) 京東健康營業(yè)收入高速增長營業(yè)收入（億元）yoy（%）營業(yè)收入55.53、81.69、108.42億元，同比增長%、32.72%，營業(yè)收入高速增長。從毛利來看，京東健康2019年實現(xiàn)毛利28.12億元，毛利率25.94%，近三年毛利率穩(wěn)定。從凈利來看，2019年京東健康實現(xiàn)凈利率3.17%，2020年上半年實現(xiàn)凈利率4.23%。12010080604020020172018201950.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 京東健康毛利穩(wěn)定 京東健康20

20、19年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利率3.17%毛利毛利率經(jīng)調(diào)整利潤（百萬元）經(jīng)調(diào)整利潤率（%）30252015105020172018201926.50%26.00%25.50%25.00%24.50%24.00%23.50%23.00%4003503002502001501005002017201820194.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%近年來，公司研發(fā)費用及研發(fā)費用率明顯提升，2019年研發(fā)費用達到3.38億元，研發(fā)費用率從2017年2.22%穩(wěn)定增至3.12%。2017年至2019年，京東健康履約費用率與管理費用率逐漸降低；而隨著公司營收擴增，

21、 2019年銷售費用率小幅提升至6.88%。 京東健康研發(fā)費用顯著提升 京東健康其他費用率（%）研發(fā)費用（億元）研發(fā)費用率履約費用率銷售費用率管理費用率43.50%14.00%3.53.00%12.00%32.521.510.52.50%2.00%1.50%1.00%0.50%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%02017201820190.00%0.00%201720182019四、主營速覽：協(xié)同在線醫(yī)療，掘金藥品零售+批發(fā)零售藥房：中國最大的在線零售藥房，三種模式優(yōu)勢互補在線醫(yī)療：零售藥房業(yè)務的重要延伸藥品批發(fā)：藥京采賦能B端，持續(xù)渠道下沉根據(jù)弗若斯特沙利文的報告（轉(zhuǎn)引自京

22、東健康招股說明書），按收入計，京東健康零售藥房是2019年中國最大的在線零售藥房。截至2020年6月30日，公司醫(yī)藥健康產(chǎn)品銷售收入（不包括線上平臺）達76.93億元，同比增長76.24%?；钴S用戶數(shù)增長，助推收入高增。2017-2019年，零售藥房年活躍用戶逐年增長，截至2020年6月30日，年活躍用戶達72.5百萬。銷售產(chǎn)品多樣，具有較高的藥占比。截至2020年6月30日，京東健康平臺擁有超過1000萬的SKU，包括處方藥和非處方藥等醫(yī)藥產(chǎn)品，醫(yī)療健康用品和設備，健康和保健產(chǎn)品。 京東健康醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售收入 京東健康零售藥房業(yè)務年活躍用戶1009080706050403020100醫(yī)藥

23、和健康產(chǎn)品銷售收入（億元）94.35年活躍用戶（百萬）56.150.543.972.5549.0760504030201002017201820192017201820194.1 零售藥房業(yè)務：2019年中國最大的在線零售藥房資料來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部資料來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部零售藥房業(yè)務通過三種模式營運：自營、線上平臺和全渠道布局，全面布局藥房的不同消費場景。三種模式優(yōu)勢互補，產(chǎn)生協(xié)同效應：自營利用供應鏈和巨大規(guī)模來提供有競爭力的價格、優(yōu)質(zhì)的客戶服務和高效的訂單履行。在產(chǎn)品選擇方面，線上平臺與自營相輔相成，線上平臺提供了一些京東大藥房通常不提供的長尾產(chǎn)品，

24、作為平臺產(chǎn)品選擇的補充。全渠道布局對自營和線上平臺無法滿足消費者的緊急性需求進行了補充，提供滿足緊急醫(yī)療需求的快遞服務。京東健康零售藥房三種模式對比簡介收入來源存貨管理和配送自營從供應商采購醫(yī)藥健康產(chǎn)品直接銷售給客戶，主要通過京東大藥房進行，此外直接運營了一些線下藥房產(chǎn)品銷售收入與京東集團合作進行存貨管理，與京東集團及其他第三方快遞公司合作配送線上平臺連鎖店和獨立藥房以及醫(yī)藥和健康產(chǎn)品廠商和供應商通過線上平臺銷售醫(yī)藥健康產(chǎn)品與第三方商家的單獨合同條款收取傭金、平臺使用費第三方商家自行負責存貨管理和配送全渠道布局滿足用戶緊急性用藥需求，按需求為用戶提供當日達、次日達、30分鐘、 7*24快速送達

25、服務按銷售額收取傭金線下藥房提供存貨，京東健康負責銷售和配送資料來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部基礎設施網(wǎng)絡完善，供應鏈能力行業(yè)領先：通過京東大藥房經(jīng)營自營業(yè)務，已建立涵蓋行業(yè)領先的制藥公司和健康產(chǎn)品供應商的供應鏈網(wǎng)絡。截至2020年6月30日，公司與京東集團合作，建立遍布全國的配送基礎設施網(wǎng)絡，包括11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。具備渠道優(yōu)勢和規(guī)模效應，采購議價能力高：公司通過發(fā)揮龐大的規(guī)模效應，打造強大的采購和議價能力，提升藥品分發(fā)渠道掌控能力以及培養(yǎng)高效的倉儲和履約能力等，我們以具有競爭力的價格高效地完成銷售閉環(huán)。憑借巨大的采購規(guī)模和業(yè)界知名的品牌形象，通常直接與藥企及健康

26、產(chǎn)品供應商談判，以持續(xù)獲取具有競爭力的采購價格。主要市場參與者合作供應鏈能力對比倉庫數(shù)量第三方商家數(shù)量京東健康11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫，遍布全國截至2020年6月30日，超過9000家第三方商家平安好醫(yī)生藥店中心倉服務已經(jīng)在廣州、武漢、北京等40個城市上線截至2019年底，健康商城合作商戶近1400家阿里健康未披露未披露資料來源：各公司財報、招股說明書，中信證券研究部線上平臺與京東大藥房良性互補，各揮優(yōu)勢：線上平臺利用公司的品牌知度，龐大且不斷增長的用戶群以及專有技術平臺，提供更為豐富的產(chǎn)品品類。線上平臺提供了一些京東大藥房通常不提供的長尾產(chǎn)品，作為平臺產(chǎn)品選擇的補充。截至2020

27、年6月30日，線上平臺上擁有超過9000家第三方商家。業(yè)務模式：存貨管理及配送：第三方商家通常自行負責存貨管理和配送。收費模式：公司主要根據(jù)與第三方商家的單獨合同條款收取傭金和平臺使用費。傭金一般按銷售額的百分比收取，具體取決于產(chǎn)品類別和其他事項。 京東健康零售藥房平臺界面23資料來源：京東健康招股說明書基于本地服務，滿足用戶急性用藥需求：公司利用業(yè)務伙伴的按需同城派遞服務，滿足用戶的按需派遞需求，按需求為用戶提供當日達、次日達、30分鐘、7*24快速送達服務。與線下藥店合作，不斷擴展供應網(wǎng)絡：在全渠道布局下，線下藥房通過提供存貨加入公司的平臺，公司為其管理線上銷售的所有步驟，包括平臺上的線上

28、展示和配送。用戶在平臺上向最近的藥房下單后，藥房將接收訂單并準備產(chǎn)品。公司與業(yè)界領先的按需配送服務提供商合作，配送全渠道商家的產(chǎn)品。截至2020年6月30日，全渠道布局覆蓋了超過200個城市。 主要市場參與者O2O布局情況開始布局O2O的時間合作線下藥房數(shù)量模式配送時長京東健康2015年截至19年底超2萬家；截至2020年 H1覆蓋超200個城市合作線下藥店1小時內(nèi)，北京、上海等部分城市實現(xiàn)30分鐘送達阿里健康2016年截至2020年O2O聯(lián)盟覆蓋門店超4萬家；急送藥覆蓋140個城市合作O2O聯(lián)盟+戰(zhàn)略投資龍頭連鎖藥店14個城市30分鐘送達，140個城市1小時送達平安好醫(yī)生2018年截至202

29、0年H1合作藥店11.1萬家合作線下，輕資產(chǎn)模式，1小時送達的閃電送藥服務1小時內(nèi)衛(wèi)寧健康2016年截至2019年底合作藥店8萬多家自有+合作，藥聯(lián)體+處方共享平臺1小時內(nèi)資料來源：各公司財報及招股說明書，中信證券研究部 24在線醫(yī)療健康服務為公司零售藥房業(yè)務的重要延伸，是閉環(huán)業(yè)務模式不可或缺的一部分。 主要業(yè)務分為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和消費醫(yī)療服務，包括在線問診和處方續(xù)簽、慢性病管理、家庭 醫(yī)生和消費醫(yī)療健康服務等。公司致力于整合整個醫(yī)療健康價值鏈，打造覆蓋全國的網(wǎng)絡，連接線上和線下醫(yī)療健康資源。2020年上半年，公司的日均在線問診量達到了約9萬次，是2019年同期的近6倍。京東健康在線醫(yī)療健康服務主

30、要內(nèi)容業(yè)務簡介收入來源互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務在線問診和處方續(xù)簽為患者提供個性化問診服務，AI輔助篩查、醫(yī)療專業(yè)人士和系統(tǒng)導流分診、自有醫(yī)生和醫(yī)療專業(yè)人員以及加入平臺的外部醫(yī)生和其他醫(yī)療專家提供在線問診和處方續(xù)簽服務，重點是常見病和慢性病?；颊哌€可按科室瀏覽醫(yī)生庫，自行選擇醫(yī)生(需要額外付費)，在平臺建立連接進行交流。問診按次收費，后續(xù)處方開藥收入慢性病管理慢性病管理平臺是基于云的系統(tǒng)，由醫(yī)生使用的患者管理移動應用程序及醫(yī)患溝通微信組成，目前主要針對糖尿病， 未來將逐步擴展到其他慢性病；醫(yī)生也可建立自己的個人品牌。收取月度訂閱費；醫(yī)生也可以為增值服務設定更高的價格家庭醫(yī)生服務套餐服務，包括專職家庭醫(yī)生、

31、無限制的專家問 診、醫(yī)生轉(zhuǎn)診、全天候健康經(jīng)理服務和其他服務，提供全面的多層健康管理經(jīng)驗。根據(jù)家庭選擇的套餐收取費用消費醫(yī)療健康服務消費醫(yī)療健康服務用戶可在平臺進行預約并支付服務開支，接受體檢服務、醫(yī)學美容、口腔齒科、基因檢測和疫苗預約等服務。- 資料來源：wind，中信證券研究部25資料來源：京東健康招股說明書，中信證券研究部推出健康管理戰(zhàn)略產(chǎn)品，提高用戶粘性。公司于2020年8月推出了家庭醫(yī)生服務。這是一項套餐服務，包括專職家庭醫(yī)生、無限制的專家問診、醫(yī)生轉(zhuǎn)診、全天候健康經(jīng)理服務和其他服務。除問診服務外，還提供健康管理、 慢性病管理和全生命周期服務。家庭醫(yī)生服務的獨特之處在于提供全面的多層健康管理經(jīng)驗。面向家庭的健康管理組合：京東家醫(yī)允許家庭成員從同一門戶網(wǎng)站管理他們的健康，可以滿足中國在此之前無法滿足的家庭醫(yī)生需求。用戶可通過營運的移動應用程序訪問家庭醫(yī)生服務，公司會根據(jù)家庭選擇的套餐收取費用。 京東健康“京東家醫(yī)”產(chǎn)品自有醫(yī)生團隊經(jīng)驗豐富，保障診療質(zhì)量。截至2020年6月30日，公司自有團隊的執(zhí)業(yè)醫(yī)生平均擁有超過15年的醫(yī)療專業(yè)經(jīng)驗，所有的自有醫(yī)生均為主治醫(yī)生及以上職稱級別。加強外部醫(yī)生合作，打造多點執(zhí)業(yè)平臺。公司組建了一由自有醫(yī)生和外部醫(yī)療專家組成的醫(yī)療團隊。截至2020年9月20日，有65000多名自有和外部醫(yī)生。與頂級專家合作建立?？浦行?，提高診療能力。截至2020年