股指期貨的影響及風(fēng)險(xiǎn)控制課件

股指期貨的影響及風(fēng)險(xiǎn)控制

股指期貨的影響及風(fēng)險(xiǎn)控制1政策面的進(jìn)展2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)正式掛牌成立。2006年11月1日，中金所正式開始進(jìn)行滬深300指數(shù)期貨仿真交易，海通期貨目前仿真交易開戶人數(shù)超過60000人，日均交易量占中金所25%，居全國第一。2007年3月16日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》，自2007年4月15日起開始實(shí)施，同時(shí)廢止1999年6月2日公布的《期貨交易管理暫行條例》。2007年3月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》，兩個(gè)管理辦法自4月15日起開始實(shí)施。2007年4月6日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)暫行管理辦法》、《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)控制辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。2007年4月7日,中金所發(fā)布《滬深300股指期貨合約》、《交易細(xì)則》、《結(jié)算細(xì)則》、《結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》、《會(huì)員管理辦法》、《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《信息管理辦法》、《套期保值管理辦法》、《處理辦法》等征求意見稿，目前已經(jīng)完成意見征求期。2007年8月開始，證監(jiān)會(huì)開始陸續(xù)向期貨公司頒發(fā)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，股指期貨的推進(jìn)進(jìn)程得到加速。海通期貨于8月21日獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，其注冊(cè)資本增至1億的增資擴(kuò)股申請(qǐng)也獲得批復(fù),并獲得中金所交易結(jié)算會(huì)員資格。從2007年10月開始，中金所已批準(zhǔn)了52家期貨公司為會(huì)員，交通銀行和民生銀行也將獲得中金所特別結(jié)算會(huì)員資格，股指期貨進(jìn)程進(jìn)一步加快。2政策面的進(jìn)展2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFE

主要內(nèi)容股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響滬深300指數(shù)期貨合約基礎(chǔ)知識(shí)股指期貨的主要交易規(guī)則3主要內(nèi)容3股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響

第一部分4股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響第一部分4股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響從中長(zhǎng)期來看,股指期貨不會(huì)改變證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)

避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞提供公平、靈活、多元化的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理的工具關(guān)注到期日效應(yīng)5股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響從中長(zhǎng)期來看,股指期貨不會(huì)改變證海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)CRASH06/05/1986,HSIwaspublished21/04/1982,S&P500waspublished03/05/1996,KOSPI200waspublished21/07/1998,TAIEXwaspublished03/09/1988,NIKKEI225waspublished21/04/1982,S&P500waspublished6海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)CRASH06/0海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)股指期貨僅僅是完善了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)通道，并不會(huì)改變市場(chǎng)本身的運(yùn)行趨勢(shì)和規(guī)律，而是加速和促進(jìn)了市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)與形成。股指期貨上市日期前六月漲跌幅前三月漲跌幅后三月漲跌幅后六月漲跌幅S&P5001982．4．2-3.88%-0.27%-3.38%20.61%恒生1986．5．68.33%7.13%2.53%19.61%NIKKEI2251988．9．35.89%-2.78%9.68%18.68%KOSPI2001996．5．3-2.85%8.32%-14.07%-20.36%7海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)股指期貨僅僅是完善股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)從定價(jià)機(jī)制看,期貨價(jià)格反映的是交易者對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，各種投機(jī)、套利、避險(xiǎn)等資金根據(jù)各自不同的價(jià)格預(yù)期和交易目的直接對(duì)指數(shù)進(jìn)行交易，因此期指價(jià)格往往能提前于現(xiàn)貨對(duì)市場(chǎng)的變動(dòng)進(jìn)行反應(yīng)。從交易規(guī)模看,以國外發(fā)展股指期貨的經(jīng)驗(yàn)來看，期貨市場(chǎng)成交總值通常高于現(xiàn)貨股市1-2倍,期指的推出類似于再造了一個(gè)股市。在如此大的交易量下，期貨當(dāng)然會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)起很大的影響作用。所以股指期貨通常為現(xiàn)貨的領(lǐng)先指標(biāo),市場(chǎng)宏觀面、資金面、信心等各種因素的影響力往往首先通過期貨價(jià)格反映出來，再通過套利、避險(xiǎn)等交易活動(dòng)傳導(dǎo)到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而影響到現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)。投資人可藉觀察期貨走勢(shì)來了解市場(chǎng)的多空氛圍，預(yù)判未來大盤走勢(shì)，以作為進(jìn)出股市的重要依據(jù)。8股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)從定價(jià)機(jī)制看,期貨價(jià)格反映的是避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大

在過去單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制中，價(jià)格定價(jià)機(jī)制不完善，主動(dòng)性做空機(jī)制的缺失容易令市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)資金（特別是海外成熟市場(chǎng)資金）因缺乏對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)管道，致使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)的金額相對(duì)保守，從而令證券市場(chǎng)的總體規(guī)模無法穩(wěn)健增長(zhǎng)。股指期貨出現(xiàn)后，為機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)的通道，機(jī)構(gòu)投資者可投入大量資金進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，股市成交量將因此而增加。再加上期貨市場(chǎng)里避險(xiǎn)、套利、價(jià)差交易，這也會(huì)促使現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性同步增強(qiáng)，但價(jià)格指數(shù)的短期波動(dòng)也將加放大。9避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大

在過去單邊做多的市場(chǎng)權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞股指期貨推出后，質(zhì)地優(yōu)良且占指數(shù)權(quán)重較大的大盤藍(lán)籌股，因其與指數(shù)良好的相關(guān)性，將在機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建避險(xiǎn)、套利等交易的現(xiàn)貨組合中占據(jù)重要地位，此類個(gè)股將受到市場(chǎng)的長(zhǎng)期青睞，成分股與非成分股之間的差距會(huì)越來越大。標(biāo)的物研究時(shí)間成份股指數(shù)和非成份股指數(shù)期間漲幅（%）成份股非成份股年平均漲幅差值(%)S&P5001981．4．1—1991．12．31205．4038.7815.23恒生1992．8．3—2001．12．2489.65-11.7810.48FTSE1001984．1．6—1991．12．31142.2845.9714.14CAC401990．12．28—2001．12．24196.5953.2512.4710權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞股指期貨推出后，質(zhì)地優(yōu)良且滬深300指數(shù)排名前列成份股（2007年12月14日）股票代碼股票簡(jiǎn)稱權(quán)重(%)所屬行業(yè)指數(shù)600028中國石化5.06300能源600030中信證券4.53300金融600016民生銀行3.50300金融600000浦發(fā)銀行3.46300金融600036招商銀行2.95300金融000002萬科A2.92300地產(chǎn)600019寶鋼股份1.82300材料600050中國聯(lián)通1.76300電信600900長(zhǎng)江電力1.71300公用601318中國平安1.68300金融601398工商銀行1.60300金融600519貴州茅臺(tái)1.55300消費(fèi)601857中國石油1.50300能源601006大秦鐵路1.48300工業(yè)601088中國神華1.33300能源11滬深300指數(shù)排名前列成份股（2007年12月14日）股票代

提供公平、靈活、多元化的投資工具

對(duì)于基金、券商、上市公司等證券市場(chǎng)的組成主體而言，期貨市場(chǎng)提供了提前購買或賣出現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)；從交易風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，期貨市場(chǎng)多變、靈活、多元化的交易組合提供了一種投資風(fēng)險(xiǎn)趨于中性的投資策略?，F(xiàn)貨搭配期貨可以衍生出許多的交易策略，譬如以價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生利潤為目標(biāo)的投機(jī)交易；以保護(hù)現(xiàn)貨頭寸或公司市值為目的的避險(xiǎn)交易；以期現(xiàn)基差回歸為目的的套利交易；以時(shí)間、空間、品種價(jià)差波動(dòng)為目標(biāo)的價(jià)差交易；或者將避險(xiǎn)、套利、價(jià)差等交易組合為風(fēng)險(xiǎn)趨于中性的模組化交易等等各種投資策略。在將交易復(fù)雜化專業(yè)化的同時(shí)，降低了投資的整體風(fēng)險(xiǎn)。12

提供公平、靈活、多元化的投資工具

對(duì)于基金、券商、上市公司

到期日效應(yīng)

由于股指期貨合約有到期日的限制，在最后交易日來臨時(shí)，持有避險(xiǎn)或者套利交易組合的投資者面臨在期現(xiàn)兩市同步平倉或者期貨部位遷倉的問題，從而造成市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)可在到期日這一交易日，通過拉抬或者打壓現(xiàn)貨指數(shù)，令自身相應(yīng)的期貨頭寸獲利。從海外市場(chǎng)的實(shí)踐來看，通常到期日期貨與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)比較劇烈，行情可能出現(xiàn)很大波動(dòng)。13

到期日效應(yīng)

由于股指期貨合約有到期日的限制，在最后交易日來股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制

第二部分股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制第二部分14正確認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)滬深300指數(shù)期貨雖然是以股票市場(chǎng)的指數(shù)作為交易的標(biāo)的，但其實(shí)質(zhì)上仍然是期貨交易，具有期貨的高杠桿、高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特性。因此從投機(jī)的角度看，它的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于股票交易。從國外股指期貨運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨的流動(dòng)性明顯好于證券市場(chǎng)，高杠桿交易更使得風(fēng)險(xiǎn)被放大，加之與證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，交易風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性、廣泛性、復(fù)雜性。從股指期貨產(chǎn)品本身來看,它是一種良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對(duì)追求穩(wěn)健經(jīng)營的上市公司而言,可積極利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的功能,發(fā)揮股指期貨在避險(xiǎn)、套利、公司股權(quán)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，追求低風(fēng)險(xiǎn)投資。正確認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)滬深300指數(shù)期貨雖然是以股票市場(chǎng)的指15股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分類價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格運(yùn)行方向與投機(jī)者預(yù)期相反，令帳戶權(quán)益縮水的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格觸擊熔斷點(diǎn)或者漲跌停板，令投資者的反向頭寸無法及時(shí)平倉出局所造成的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在仿真交易中已多次出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)投資者無法及時(shí)籌措資金，以滿足維持股指期貨頭寸的保證金要求，而面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)

其他還包括代理風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分類16從交易層面分析股指期貨的實(shí)質(zhì)從交易層面來看，股指期貨交易=股指的研究+期貨的操作，其本質(zhì)依然是期貨交易從期貨實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)來看，成功的期貨交易=30%的研究分析+70%的期貨操作對(duì)股指期貨的研究，包括股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的研究以及期貨價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)的分析，變單向分析為雙向分析，熟悉空頭交易的思維習(xí)慣成功的期貨操作包括資金的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制、嚴(yán)格的交易紀(jì)律以及平穩(wěn)的心態(tài)。從交易層面分析股指期貨的實(shí)質(zhì)從交易層面來看，股指期貨交易=股17期貨交易的有關(guān)基本概念交易過程的兩個(gè)環(huán)節(jié)：開倉、平倉交易方向和部位選擇：多頭、空頭交易行為：多頭開倉、多頭平倉、空頭開倉、空頭平倉市場(chǎng)力量：價(jià)倉的變化，買（多）方力量賣（空）方力量交易看盤：雙開、雙平、多換、空換、多開、多平、空開、空平市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的買賣申報(bào)指令。市價(jià)指令盡可能以市場(chǎng)最優(yōu)價(jià)格成交。市價(jià)指令只能與限價(jià)指令成交，并且不參加集合競(jìng)價(jià)。市價(jià)指令的未成交部分自動(dòng)撤銷。限價(jià)指令是指限定價(jià)格的買賣申報(bào)指令。限價(jià)指令為買進(jìn)申報(bào)的，只能以其限價(jià)或限價(jià)以下的價(jià)格成交；為賣出申報(bào)的，只能以其限價(jià)或限價(jià)以上的價(jià)格成交。期貨交易的有關(guān)基本概念交易過程的兩個(gè)環(huán)節(jié)：開倉、平倉18

股指期貨的交易策略

投機(jī)交易套利交易(期現(xiàn)套利)避險(xiǎn)交易價(jià)差交易程式化交易模組化交易

股指期貨的交易策略

投機(jī)交易19投機(jī)交易（Speculation）投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，做出買進(jìn)或賣出的決定，如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉出局后可獲取投機(jī)利潤；如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者平倉出局后承擔(dān)投機(jī)損失。研判正確：低買高賣（做多）、高賣低買（做空）舉例：金先生在海通期貨公司開戶，存入300000元保證金。他研判滬深300指數(shù)會(huì)跌，在3200指數(shù)點(diǎn)位開倉賣出一張IF0706（2007年6月到期的滬深300指數(shù)期貨）合約；在該合約價(jià)格跌至3100指數(shù)點(diǎn)時(shí)，買入一張IF0706合約平倉。這筆交易的贏利是：3200×300-3100×300=30000元如果中國金融期貨交易所的手續(xù)費(fèi)是買、賣（單邊）30元/手，海通期貨公司的傭金是買、賣（單邊）70元/手，那么金先生的凈贏利是：30000-（30+70）×2=29800元投機(jī)交易（Speculation）投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以20股指期貨交易策略的演進(jìn)套利交易（期現(xiàn)套利）當(dāng)股指期貨價(jià)格與相應(yīng)的股票現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差超出某一程度的時(shí)候，投資者可通過買進(jìn)（賣出）某與大盤走向相關(guān)度很高的股票組合，同時(shí)賣出（買進(jìn)）與股票組合金額相當(dāng)?shù)闹笖?shù)期貨合約，待價(jià)差縮?。〝U(kuò)大）時(shí)雙邊平倉獲利。套利交易理論上可以做到無風(fēng)險(xiǎn)套利，但所需資金大，盈利率低，適合機(jī)構(gòu)投資者。股指期貨交易策略的演進(jìn)套利交易（期現(xiàn)套利）21套利交易中的現(xiàn)貨構(gòu)建方法完全復(fù)制法：按照指數(shù)編制方法直接用一攬子現(xiàn)貨股票復(fù)制指數(shù)。模擬誤差最小、模擬效果最好，但構(gòu)建成本高，實(shí)用性較低。分層法：現(xiàn)貨投資組合中包含的行業(yè)類別與股指相同，但只選取在指數(shù)計(jì)算中權(quán)重較大的個(gè)股。構(gòu)建成本較完全復(fù)制法低，但模擬誤差大，模擬效果也較差，實(shí)用性較低。抽樣法：是實(shí)際套利交易中較常采用的方法。專業(yè)技術(shù)性越強(qiáng)，套利成功與獲利機(jī)會(huì)就越高。抽樣法中效果較好的有遺傳算法選股模型、二次規(guī)劃模型、最小殘差法模型等。ETF替代法：ETF在交易稅、交易限制以及與指數(shù)的連動(dòng)性方面比較有優(yōu)勢(shì)，但需要注意ETF與股指之間的模擬誤差與跟蹤誤差。套利交易中的現(xiàn)貨構(gòu)建方法完全復(fù)制法：按照指數(shù)編制方法直接用一22滬深300指數(shù)仿真套利交易模塊品種代碼

股票名稱

收盤價(jià)(元)

占滬深300指數(shù)權(quán)重%

600036招商銀行16.154.57600016

民生銀行11.513.94600030中信證券33.162.85000002萬科A14.422.42600019寶鋼股份8.812.23601398工商銀行4.822.13簡(jiǎn)稱

成交價(jià)

漲跌

漲跌幅

滬深300指數(shù)2381.8964.802.80%IF07022731.00111.004.23%價(jià)差

+349.11

價(jià)差利潤初估

14.65%滬深300指數(shù)仿真套利交易模塊品種代碼股票名稱收盤價(jià)(元23股指期貨交易策略的演進(jìn)避險(xiǎn)交易避險(xiǎn)交易就是在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)建立兩個(gè)方向相反，金額相等的部位，利用期貨的價(jià)差彌補(bǔ)現(xiàn)貨的價(jià)差，以提前鎖定利潤或者成本。避險(xiǎn)交易是為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其交易本身并不產(chǎn)生利潤，對(duì)持有股票較多的投資者或機(jī)構(gòu)具有相當(dāng)重要的意義。股指期貨交易策略的演進(jìn)避險(xiǎn)交易24股指期貨交易策略的演進(jìn)價(jià)差交易當(dāng)兩個(gè)不同期貨價(jià)格之間的關(guān)系出現(xiàn)不合理的情況時(shí)，可以通過“買進(jìn)強(qiáng)勢(shì)品種，賣出弱勢(shì)品種”的策略進(jìn)行價(jià)差交易。價(jià)差關(guān)系存在于同一品種的不同月份，不同期貨品種之間或者不同市場(chǎng)的同一品種等，價(jià)差交易同時(shí)持有雙向頭寸，其本身不關(guān)注價(jià)格的漲跌，只關(guān)注價(jià)差的變化，在金融期貨中經(jīng)常得到運(yùn)用。股指期貨交易策略的演進(jìn)價(jià)差交易25完整的交易計(jì)劃從事期貨交易，必須事先制定完整的交易計(jì)劃：市場(chǎng)和交易品種：流動(dòng)性、趨勢(shì)性頭寸規(guī)模：資金管理、分散風(fēng)險(xiǎn)（diversification）、收益率何時(shí)建倉:研判趨勢(shì)、順勢(shì)入市何時(shí)平倉何時(shí)止損/止盈：收益/風(fēng)險(xiǎn)比率交易技巧:盡量多用限價(jià)指令；少用市價(jià)指令，尤其是市場(chǎng)波動(dòng)較大或流動(dòng)性較差時(shí)。買強(qiáng)賣弱。完整的交易計(jì)劃從事期貨交易，必須事先制定完整的交易計(jì)劃：26股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理期貨的資金管理表現(xiàn)在對(duì)交易倉位的控制，包括建倉的比例以及加倉的比例交易者的心態(tài)與倉位一般呈正比關(guān)系，倉位越重，則心態(tài)越差，倉位越輕，則心態(tài)越好股指期貨采用保證金交易制度，價(jià)格的微小波動(dòng)都被十?dāng)?shù)倍的放大，倉位的多少直接決定了帳戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理期貨的資金管理表現(xiàn)在27股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理對(duì)當(dāng)日對(duì)沖的短線投機(jī)者來說，倉位越重，止損也必須設(shè)的越窄，并且需嚴(yán)格執(zhí)行，具體倉位多少只能根據(jù)自身資金實(shí)力、交易經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況來設(shè)置，并不建議重倉過夜，以規(guī)避市場(chǎng)的突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)波段交易者或者趨勢(shì)交易者來說，建議最大持倉比例不要超過30%，需要留足可用資金以抵御價(jià)格反向波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，建倉的方式也最好采取分批建倉，滾動(dòng)操作股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理對(duì)當(dāng)日對(duì)沖的短線投機(jī)28股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理加倉的基本原則：除非事前有周密的分批建倉的交易計(jì)劃，否則不要在虧損的部位上加碼?！氨惶缀蠹觽}”是期貨交易的大忌，由于期貨是保證金交易，在虧損狀態(tài)下加倉，不僅占用了保證金，而且風(fēng)險(xiǎn)度快速上升，容易令投資者在短期內(nèi)出現(xiàn)重大虧損。在有盈利的部位上加倉是正確的操作習(xí)慣，這種加倉不僅不會(huì)快速提高帳戶的風(fēng)險(xiǎn)率，還擴(kuò)大了盈利頭寸的規(guī)模。股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心——資金的管理加倉的基本原則：除非29股指期貨交易——風(fēng)險(xiǎn)的控制為減少和避免股指期貨投機(jī)的各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者除具有良好的資金管理能力，還需要養(yǎng)成良好的止損習(xí)慣交易前設(shè)置好止損，保證了投資者不會(huì)因?yàn)橐?、兩筆錯(cuò)誤的交易而損失了全部本金。根據(jù)各人的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、交易風(fēng)格，止損可采用資金止損和技術(shù)止損，或者兩者結(jié)合起來使用，并需要嚴(yán)格執(zhí)行股指期貨交易——風(fēng)險(xiǎn)的控制為減少和避免股指期貨投機(jī)的各種風(fēng)險(xiǎn)30舉例：止損及時(shí)止損很有必要舉例：金先生在海通期貨公司開戶，存入300000元保證金。2月27日他在2700指數(shù)點(diǎn)位開倉賣出一張IF0706（2007年6月到期的滬深300指數(shù)期貨）合約。結(jié)果2月28日起IF0706合約指數(shù)逐漸上升，3月26日時(shí)最高漲到3500點(diǎn)。如果金先生在2800點(diǎn)時(shí)及時(shí)止損，那么他的虧損是：（2800-2700）×300=30000元如果金先生沒有止損，那么在IF0706高漲到3500點(diǎn)時(shí)：IF0706合約所需保證金為：3500×300×8%=84000元；而金先生自己賬戶余額為：300000-（3500-2700）×300=60000元已經(jīng)不夠金交所規(guī)定的保證金，海通期貨公司有權(quán)對(duì)其部位強(qiáng)行平倉。舉例：止損及時(shí)止損很有必要31舉例：倉位管理勿在虧損部位加倉舉例：錢小姐在海通期貨公司開戶，存入500000元保證金。2月27日他在2700指數(shù)點(diǎn)位開倉賣出一張IF0706（2007年6月到期的滬深300指數(shù)期貨）合約。結(jié)果2月28日起IF0706合約指數(shù)逐漸上升，3月26日時(shí)最高漲到3500點(diǎn)。如果沒有在虧損部位加倉，那么在IF0706漲到3500點(diǎn)時(shí)，她的虧損是：（3500-2700）×300=240000元如果在IF0706每漲100點(diǎn)就虧損加倉一張IF0706合約，在IF0706漲到3100點(diǎn)時(shí)，共有四張合約虧損：（3100-2700）×300=120000元（3100-2800）×300=90000元（3000-2800）×300=60000元（3100-2900）×300=30000元總虧損為300000元。舉例：倉位管理勿在虧損部位加倉32銷售交易總部魏謝

謝謝銷售交易總部魏威謝謝謝33股指期貨的影響及風(fēng)險(xiǎn)控制

股指期貨的影響及風(fēng)險(xiǎn)控制34政策面的進(jìn)展2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)正式掛牌成立。2006年11月1日，中金所正式開始進(jìn)行滬深300指數(shù)期貨仿真交易，海通期貨目前仿真交易開戶人數(shù)超過60000人，日均交易量占中金所25%，居全國第一。2007年3月16日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》，自2007年4月15日起開始實(shí)施，同時(shí)廢止1999年6月2日公布的《期貨交易管理暫行條例》。2007年3月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》，兩個(gè)管理辦法自4月15日起開始實(shí)施。2007年4月6日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)暫行管理辦法》、《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)控制辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。2007年4月7日,中金所發(fā)布《滬深300股指期貨合約》、《交易細(xì)則》、《結(jié)算細(xì)則》、《結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》、《會(huì)員管理辦法》、《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《信息管理辦法》、《套期保值管理辦法》、《處理辦法》等征求意見稿，目前已經(jīng)完成意見征求期。2007年8月開始，證監(jiān)會(huì)開始陸續(xù)向期貨公司頒發(fā)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，股指期貨的推進(jìn)進(jìn)程得到加速。海通期貨于8月21日獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，其注冊(cè)資本增至1億的增資擴(kuò)股申請(qǐng)也獲得批復(fù),并獲得中金所交易結(jié)算會(huì)員資格。從2007年10月開始，中金所已批準(zhǔn)了52家期貨公司為會(huì)員，交通銀行和民生銀行也將獲得中金所特別結(jié)算會(huì)員資格，股指期貨進(jìn)程進(jìn)一步加快。35政策面的進(jìn)展2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFE

主要內(nèi)容股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響滬深300指數(shù)期貨合約基礎(chǔ)知識(shí)股指期貨的主要交易規(guī)則36主要內(nèi)容3股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響

第一部分37股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響第一部分4股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響從中長(zhǎng)期來看,股指期貨不會(huì)改變證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)

避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞提供公平、靈活、多元化的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理的工具關(guān)注到期日效應(yīng)38股指期貨推出對(duì)證券市場(chǎng)的影響從中長(zhǎng)期來看,股指期貨不會(huì)改變證海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)CRASH06/05/1986,HSIwaspublished21/04/1982,S&P500waspublished03/05/1996,KOSPI200waspublished21/07/1998,TAIEXwaspublished03/09/1988,NIKKEI225waspublished21/04/1982,S&P500waspublished39海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)CRASH06/0海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)股指期貨僅僅是完善了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)通道，并不會(huì)改變市場(chǎng)本身的運(yùn)行趨勢(shì)和規(guī)律，而是加速和促進(jìn)了市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)與形成。股指期貨上市日期前六月漲跌幅前三月漲跌幅后三月漲跌幅后六月漲跌幅S&P5001982．4．2-3.88%-0.27%-3.38%20.61%恒生1986．5．68.33%7.13%2.53%19.61%NIKKEI2251988．9．35.89%-2.78%9.68%18.68%KOSPI2001996．5．3-2.85%8.32%-14.07%-20.36%40海外經(jīng)驗(yàn)顯示,股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)整體走勢(shì)股指期貨僅僅是完善股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)從定價(jià)機(jī)制看,期貨價(jià)格反映的是交易者對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，各種投機(jī)、套利、避險(xiǎn)等資金根據(jù)各自不同的價(jià)格預(yù)期和交易目的直接對(duì)指數(shù)進(jìn)行交易，因此期指價(jià)格往往能提前于現(xiàn)貨對(duì)市場(chǎng)的變動(dòng)進(jìn)行反應(yīng)。從交易規(guī)?？?以國外發(fā)展股指期貨的經(jīng)驗(yàn)來看，期貨市場(chǎng)成交總值通常高于現(xiàn)貨股市1-2倍,期指的推出類似于再造了一個(gè)股市。在如此大的交易量下，期貨當(dāng)然會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)起很大的影響作用。所以股指期貨通常為現(xiàn)貨的領(lǐng)先指標(biāo),市場(chǎng)宏觀面、資金面、信心等各種因素的影響力往往首先通過期貨價(jià)格反映出來，再通過套利、避險(xiǎn)等交易活動(dòng)傳導(dǎo)到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而影響到現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)。投資人可藉觀察期貨走勢(shì)來了解市場(chǎng)的多空氛圍，預(yù)判未來大盤走勢(shì)，以作為進(jìn)出股市的重要依據(jù)。41股指期貨成為市場(chǎng)走向的領(lǐng)先指標(biāo)從定價(jià)機(jī)制看,期貨價(jià)格反映的是避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大

在過去單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制中，價(jià)格定價(jià)機(jī)制不完善，主動(dòng)性做空機(jī)制的缺失容易令市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)資金（特別是海外成熟市場(chǎng)資金）因缺乏對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)管道，致使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)的金額相對(duì)保守，從而令證券市場(chǎng)的總體規(guī)模無法穩(wěn)健增長(zhǎng)。股指期貨出現(xiàn)后，為機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)的通道，機(jī)構(gòu)投資者可投入大量資金進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，股市成交量將因此而增加。再加上期貨市場(chǎng)里避險(xiǎn)、套利、價(jià)差交易，這也會(huì)促使現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性同步增強(qiáng)，但價(jià)格指數(shù)的短期波動(dòng)也將加放大。42避險(xiǎn)通道的出現(xiàn)將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大

在過去單邊做多的市場(chǎng)權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞股指期貨推出后，質(zhì)地優(yōu)良且占指數(shù)權(quán)重較大的大盤藍(lán)籌股，因其與指數(shù)良好的相關(guān)性，將在機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建避險(xiǎn)、套利等交易的現(xiàn)貨組合中占據(jù)重要地位，此類個(gè)股將受到市場(chǎng)的長(zhǎng)期青睞，成分股與非成分股之間的差距會(huì)越來越大。標(biāo)的物研究時(shí)間成份股指數(shù)和非成份股指數(shù)期間漲幅（%）成份股非成份股年平均漲幅差值(%)S&P5001981．4．1—1991．12．31205．4038.7815.23恒生1992．8．3—2001．12．2489.65-11.7810.48FTSE1001984．1．6—1991．12．31142.2845.9714.14CAC401990．12．28—2001．12．24196.5953.2512.4743權(quán)重個(gè)股將長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞股指期貨推出后，質(zhì)地優(yōu)良且滬深300指數(shù)排名前列成份股（2007年12月14日）股票代碼股票簡(jiǎn)稱權(quán)重(%)所屬行業(yè)指數(shù)600028中國石化5.06300能源600030中信證券4.53300金融600016民生銀行3.50300金融600000浦發(fā)銀行3.46300金融600036招商銀行2.95300金融000002萬科A2.92300地產(chǎn)600019寶鋼股份1.82300材料600050中國聯(lián)通1.76300電信600900長(zhǎng)江電力1.71300公用601318中國平安1.68300金融601398工商銀行1.60300金融600519貴州茅臺(tái)1.55300消費(fèi)601857中國石油1.50300能源601006大秦鐵路1.48300工業(yè)601088中國神華1.33300能源44滬深300指數(shù)排名前列成份股（2007年12月14日）股票代

提供公平、靈活、多元化的投資工具

對(duì)于基金、券商、上市公司等證券市場(chǎng)的組成主體而言，期貨市場(chǎng)提供了提前購買或賣出現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)；從交易風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，期貨市場(chǎng)多變、靈活、多元化的交易組合提供了一種投資風(fēng)險(xiǎn)趨于中性的投資策略?，F(xiàn)貨搭配期貨可以衍生出許多的交易策略，譬如以價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生利潤為目標(biāo)的投機(jī)交易；以保護(hù)現(xiàn)貨頭寸或公司市值為目的的避險(xiǎn)交易；以期現(xiàn)基差回歸為目的的套利交易；以時(shí)間、空間、品種價(jià)差波動(dòng)為目標(biāo)的價(jià)差交易；或者將避險(xiǎn)、套利、價(jià)差等交易組合為風(fēng)險(xiǎn)趨于中性的模組化交易等等各種投資策略。在將交易復(fù)雜化專業(yè)化的同時(shí)，降低了投資的整體風(fēng)險(xiǎn)。45

提供公平、靈活、多元化的投資工具

對(duì)于基金、券商、上市公司

到期日效應(yīng)

由于股指期貨合約有到期日的限制，在最后交易日來臨時(shí)，持有避險(xiǎn)或者套利交易組合的投資者面臨在期現(xiàn)兩市同步平倉或者期貨部位遷倉的問題，從而造成市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)可在到期日這一交易日，通過拉抬或者打壓現(xiàn)貨指數(shù)，令自身相應(yīng)的期貨頭寸獲利。從海外市場(chǎng)的實(shí)踐來看，通常到期日期貨與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)比較劇烈，行情可能出現(xiàn)很大波動(dòng)。46

到期日效應(yīng)

由于股指期貨合約有到期日的限制，在最后交易日來股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制

第二部分股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制第二部分47正確認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)滬深300指數(shù)期貨雖然是以股票市場(chǎng)的指數(shù)作為交易的標(biāo)的，但其實(shí)質(zhì)上仍然是期貨交易，具有期貨的高杠桿、高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特性。因此從投機(jī)的角度看，它的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于股票交易。從國外股指期貨運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨的流動(dòng)性明顯好于證券市場(chǎng)，高杠桿交易更使得風(fēng)險(xiǎn)被放大，加之與證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，交易風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性、廣泛性、復(fù)雜性。從股指期貨產(chǎn)品本身來看,它是一種良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對(duì)追求穩(wěn)健經(jīng)營的上市公司而言,可積極利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的功能,發(fā)揮股指期貨在避險(xiǎn)、套利、公司股權(quán)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，追求低風(fēng)險(xiǎn)投資。正確認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)滬深300指數(shù)期貨雖然是以股票市場(chǎng)的指48股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分類價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格運(yùn)行方向與投機(jī)者預(yù)期相反，令帳戶權(quán)益縮水的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格觸擊熔斷點(diǎn)或者漲跌停板，令投資者的反向頭寸無法及時(shí)平倉出局所造成的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在仿真交易中已多次出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)投資者無法及時(shí)籌措資金，以滿足維持股指期貨頭寸的保證金要求，而面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)

其他還包括代理風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分類49從交易層面分析股指期貨的實(shí)質(zhì)從交易層面來看，股指期貨交易=股指的研究+期貨的操作，其本質(zhì)依然是期貨交易從期貨實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)來看，成功的期貨交易=30%的研究分析+70%的期貨操作對(duì)股指期貨的研究，包括股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的研究以及期貨價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)的分析，變單向分析為雙向分析，熟悉空頭交易的思維習(xí)慣成功的期貨操作包括資金的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制、嚴(yán)格的交易紀(jì)律以及平穩(wěn)的心態(tài)。從交易層面分析股指期貨的實(shí)質(zhì)從交易層面來看，股指期貨交易=股50期貨交易的有關(guān)基本概念交易過程的兩個(gè)環(huán)節(jié)：開倉、平倉交易方向和部位選擇：多頭、空頭交易行為：多頭開倉、多頭平倉、空頭開倉、空頭平倉市場(chǎng)力量：價(jià)倉的變化，買（多）方力量賣（空）方力量交易看盤：雙開、雙平、多換、空換、多開、多平、空開、空平市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的買賣申報(bào)指令。市價(jià)指令盡可能以市場(chǎng)最優(yōu)價(jià)格成交。市價(jià)指令只能與限價(jià)指令成交，并且不參加集合競(jìng)價(jià)。市價(jià)指令的未成交部分自動(dòng)撤銷。限價(jià)指令是指限定價(jià)格的買賣申報(bào)指令。限價(jià)指令為買進(jìn)申報(bào)的，只能以其限價(jià)或限價(jià)以下的價(jià)格成交；為賣出申報(bào)的，只能以其限價(jià)或限價(jià)以上的價(jià)格成交。期貨交易的有關(guān)基本概念交易過程的兩個(gè)環(huán)節(jié)：開倉、平倉51

股指期貨的交易策略

投機(jī)交易套利交易(期現(xiàn)套利)避險(xiǎn)交易價(jià)差交易程式化交易模組化交易

股指期貨的交易策略

投機(jī)交易52投機(jī)交易（Speculation）投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，做出買進(jìn)或賣出的決定，如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉出局后可獲取投機(jī)利潤；如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者平倉出局后承擔(dān)投機(jī)損失。研判正確：低買高賣（做多）、高賣低買（做空）舉例：金先生在海通期貨公司開戶，存入300000元保證金。他研判滬深300指數(shù)會(huì)跌，在3200指數(shù)點(diǎn)位開倉賣出一張IF0706（2007年6月到期的滬深300指數(shù)期貨）合約；在該合約價(jià)格跌至3100指數(shù)點(diǎn)時(shí)，買入一張IF0706合約平倉。這筆交易的贏利是：3200×300-3100×300=30000元如果中國金融期貨交易所的手續(xù)費(fèi)是買、賣（單邊）30元/手，海通期貨公司的傭金是買、賣（單邊）70元/手，那么金先生的凈贏利是：30000-（30+70）×2=29800元投機(jī)交易（Speculation）投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以53股指期貨交易策略的演進(jìn)套利交易（期現(xiàn)套利）當(dāng)股指期貨價(jià)格與相應(yīng)的股票現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差超出某一程度的時(shí)候，投資者可通過買進(jìn)（賣出）某與大盤走向相關(guān)度很高的股票組合，同時(shí)賣出（買進(jìn)）與股票組合金額相當(dāng)?shù)闹笖?shù)期貨合約，待價(jià)差縮?。〝U(kuò)大）時(shí)雙邊平倉獲利。套利交易理論上可以做到無風(fēng)險(xiǎn)套利，但所需資金大，盈利率低，適合機(jī)構(gòu)投資者。股指期貨交易策略的演進(jìn)套利交易（期現(xiàn)套利）54套利交易中的現(xiàn)貨構(gòu)建方法完全復(fù)制法：按照指數(shù)編制方法直接用一攬子現(xiàn)貨股票復(fù)制指數(shù)。模擬誤差最小、模擬效果最好，但構(gòu)建成本高，實(shí)用性較低。分層法：現(xiàn)貨投資組合中包含的行業(yè)類別與股指相同，但只選取在指數(shù)計(jì)算中權(quán)重較大的個(gè)股。構(gòu)建成本較完全復(fù)制法低，但模擬誤差大，模擬效果也較差，實(shí)用性較低。抽樣法：是實(shí)際套利交易中較常采用的方法。專業(yè)技術(shù)性越強(qiáng)，套利成功與獲利機(jī)會(huì)就越高。抽樣法中效果較好的有遺傳算法選股模型、二次規(guī)劃模型、最小殘差法模型等。ETF替代法：ETF在交易稅、交易限制以及與指數(shù)的連動(dòng)性方面比較有優(yōu)勢(shì)，但需要注意ETF與股指之間的模擬誤差與跟蹤誤差。套利交易中的現(xiàn)貨構(gòu)建方法完全復(fù)制法：按照指數(shù)編制方法直接用一55滬深300指數(shù)仿真套利交易模塊品種代碼

股票名稱

收盤價(jià)(元)

占滬深300指數(shù)權(quán)重%

600036招商銀行16.154.57600016

民生銀行11.513.94600030中信證券33.162.85000002萬科A14.422.42600019寶鋼股份8.812.23601398工商銀行4.822.13簡(jiǎn)稱

成交價(jià)

漲跌

漲跌幅

滬深300指數(shù)2381.8964.802.80%IF07022731.00111.004.23%價(jià)差

+349.11

價(jià)差利潤初估

14.65%滬深300指數(shù)仿真套利交易模塊品種代碼股票名稱收盤價(jià)(元56股指期貨交易策略的演進(jìn)避險(xiǎn)交易避險(xiǎn)交易就是在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)建立兩個(gè)方向相反，金額相等的部位，利用期貨的價(jià)差彌補(bǔ)現(xiàn)貨的價(jià)差，以提前鎖定利潤或者成本。避險(xiǎn)交易是為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其交易本身并不產(chǎn)生利潤，對(duì)持有股票較多的投資者或機(jī)構(gòu)具有相當(dāng)重要的意義。股指期貨交易策略的演進(jìn)避險(xiǎn)交易57股指期貨交易策略的演進(jìn)價(jià)差交易當(dāng)兩個(gè)不同期貨價(jià)格之間的關(guān)系出現(xiàn)不合理的情況時(shí)，可以通過“買進(jìn)強(qiáng)勢(shì)品種，賣出弱勢(shì)品種”的策略進(jìn)行價(jià)差交易。價(jià)差關(guān)系存在于同一品種的不同月份，不同期貨品種之間或者不同市場(chǎng)的同一品種等，價(jià)差交易同時(shí)持有雙向頭寸，其本身不關(guān)注價(jià)格的漲跌，只關(guān)注價(jià)差的變化，在金融期貨中經(jīng)常得到運(yùn)用。股指期貨交易策略的演進(jìn)價(jià)差交易58完整的交易計(jì)劃從事期貨交易，必須事先制定完整的交易計(jì)劃：市場(chǎng)和交易品種：流動(dòng)性、趨勢(shì)性頭寸規(guī)模：資金管理、分散風(fēng)險(xiǎn)（diversification）、收益率何時(shí)建倉:研判趨勢(shì)、順勢(shì)入市何時(shí)平倉何時(shí)止損/止盈：收益/風(fēng)險(xiǎn)比率交易技巧:盡量多用限價(jià)指令；少用市價(jià)指令，尤其是市場(chǎng)波動(dòng)較大或流動(dòng)性較差時(shí)。買強(qiáng)賣弱。完整的交易計(jì)劃從事期貨交易，必須事先制定完整的交易計(jì)劃