財(cái)務(wù)管理4-資金成本課件

第二章第二章1第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)一、資金成本概念與作用1.概念資金成本是指為籌集和使用資金而付出的代價(jià).2.作用資金成本是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的重要標(biāo)準(zhǔn)資金成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度.第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)一、資金成本概念與作用2.作用23、資金成本的構(gòu)成籌資費(fèi)用資金使用費(fèi)用3、資金成本的構(gòu)成3二、資金成本的計(jì)算籌資方式：債券、長期借款、優(yōu)先股、普通股、留存收益（一）個(gè)別資金成本的計(jì)算資金成本率=資金使用費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=資金使用費(fèi)用籌資額(1-籌資費(fèi)率)二、資金成本的計(jì)算資金成本率=資金使用費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=41.債券成本Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-籌資費(fèi)率)1.債券成本Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-5實(shí)訓(xùn)：某公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行公司債券1000萬元，債券年利率為6%，籌資費(fèi)用率1%，計(jì)算該公司債券成本。

1000×6%×（1-33%）債券成本==4.06%1000×（1-1%）

實(shí)訓(xùn)：某公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行公司債券1000萬元，債券年利率為6%6Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的成本率Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的7實(shí)訓(xùn)：某公司向銀行借入5年期長期借款2000萬元，年利率為12%，籌資費(fèi)用率0.1%，計(jì)算該公司長期借款成本。

12%×（1-33%）長期借款成本==8.05%1-0.1%實(shí)訓(xùn)：某公司向銀行借入5年期長期借款2000萬元，年利率為183.優(yōu)先股成本Kp=面值X股利率發(fā)行總額X（1-籌資費(fèi)率）3.優(yōu)先股成本Kp=面值X股利率發(fā)行總額X（1-籌資費(fèi)率）9實(shí)訓(xùn)：某股份公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用10萬元，該優(yōu)先股的年股利率為7%，計(jì)算該優(yōu)先股的資金成本。

2000×7%優(yōu)先股資金成本==7.035%2000-10實(shí)訓(xùn)：某股份公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用10Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長率4.普通股資金的成本Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長率4.普通股資金的成本11實(shí)訓(xùn)：某股份公司發(fā)行普通股1000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用占股本的2%，每年支付股利100萬元，預(yù)計(jì)未來每年將增長2%，計(jì)算該普通股的資金成本。

100普通股資金成本=+2%=12.204%1000×（1-2%）實(shí)訓(xùn)：某股份公司發(fā)行普通股1000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用占股本125.留存收益Ks=普通股最近一年股利率+增長率5.留存收益Ks=普通股最近一年股利率+增13實(shí)訓(xùn)：某公司留存收益150萬元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股利率為14%，預(yù)計(jì)股利每年增長2%，計(jì)算該公司留存收益成本。

150×14%留存收益成本=+2%=16%150實(shí)訓(xùn)：某公司留存收益150萬元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股14(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)為綜合資金成本;為第j種資金占總資金的比例;為第j種資金的成本

(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)為綜合資金成本;為第j種資15(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)

例

雙龍公司共有資金1000萬元，其中債券200萬元，普通股400萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益300萬元，各種資金的成本分別為:債券資金成本為6%，普通股資金成本為15.5%，優(yōu)先股資金成本為12%,留存收益資金成本為15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)例雙龍公司共有資16(1)計(jì)算各種資金占全部資金的比重.債券比重=200÷1000×100%=20%優(yōu)先股比重=100÷1000×100%=10%普通股比重=400÷1000×100%=40%留收益比重=300÷1000×100%=30%(2)計(jì)算加權(quán)平均資金成本=20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%(1)計(jì)算各種資金占全部資金的比重.17練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金成本如下：求：公司綜合資金成本？方式金額資金成本債券120萬8%借款140萬7%普通股435萬15%留存收益55萬14%練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金成本如下：方式金額資金成本債券1218解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+14%X7.3%

=12.31%1.計(jì)算比重:債券:120÷750×100%=16%借款:140÷750×100%=18.7%普通股:435÷750×100%=58%留存收益:55÷750×100%=7.3%解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+19練習(xí)2某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬元，溢價(jià)為2200萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率33%.計(jì)算：該公司的綜合資金成本？練習(xí)2某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬20解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-21練習(xí)3：某公司籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，發(fā)行優(yōu)先股100萬元，發(fā)行普通股450萬元，保留盈余籌集50萬元，經(jīng)測算，長期債券資金成本為5%，優(yōu)先股資金成本為8%，普通股資金成本為15%，保留盈余資金成本16%，計(jì)算加權(quán)平均資金成本。練習(xí)3：某公司籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，22加權(quán)平均資金成本

40010045050=×5%+×8%+×15%+×16%1000100010001000=10.35%加權(quán)平均資金成本23練習(xí)4：某公司擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)用率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)用率3%；發(fā)行普通股2200萬元，籌資費(fèi)用率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，計(jì)算債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和綜合資金成本。練習(xí)4：某公司擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券200024

10%×（1-33%）債券成本==6.84%1-2%12%優(yōu)先股成本==12.37%1-3%12%普通股成本=+4%=16.63%1-5%綜合資金成本=2000∕5000×6.84%+800∕5000×12.37%+2200∕5000×16.63%=12.03%10%×（1-33%）25三、財(cái)務(wù)杠桿(一)含義：由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提.在企業(yè)籌資中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用.三、財(cái)務(wù)杠桿26第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL)(1)定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率(2)簡化公式：第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿DFL=ΔEPS/EPSΔEB27第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(財(cái)務(wù)杠桿率DFL)DFL=EBITEBIT-I-d/(1-T)(3)優(yōu)先股股利視同利息，并將稅后支付的優(yōu)先股股利調(diào)整為稅前列支額第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿DFL=EBITEBIT-I-28

解:DFL=

=1.43第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長期資本為7500萬元，債務(wù)資本比例為40%，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%.在息稅前利潤為800萬元時(shí)，息稅后利潤為294.8萬元。解:DFL=第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長期資本為729第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。DFL=1，說明企業(yè)沒有負(fù)債也沒有優(yōu)先股第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)30三、資本結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響兩個(gè)標(biāo)志:其一是能使企業(yè)綜合資金成本最低;其二是能使企業(yè)價(jià)值最大(二)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)理論上存在,實(shí)際很難找到.三、資本結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對(duì)31第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法定量定性每股利潤無差別點(diǎn)法比較資金成本法第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義定量每股利潤無差別點(diǎn)32第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法（一）比較資金成本法是指通過計(jì)算不同資金組合的綜合資金成本，以其中資金成本最低的組合為最佳的一種方法。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義33第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)（二）每股利潤分析法就是通過尋找每股利潤平衡點(diǎn)來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤（EBIT）和每股利潤（EPS）這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)（二）每股利潤分析法就是通過尋找每股利潤平34第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)由于這種方法需要確定每股利潤的無差異點(diǎn)，因此又稱每股利潤無差異點(diǎn)法。第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)由于這種方法需要確定每股利潤的無差異點(diǎn)，因35第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)（二）每股利潤無差異點(diǎn)法(EBIT-EPS分析法)例：A公司目前資金75萬元，其中權(quán)益資金65萬元，發(fā)行普通股20000股，負(fù)債資金10萬元，年利率8%，因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資25萬元，公司所得稅率50%，方案一：發(fā)行普通股1萬股，每股10元，發(fā)行價(jià)25元方案二：發(fā)行債券25萬元，年利率8%請(qǐng)分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)（二）每股利潤無差異點(diǎn)法(EBIT-EPS36答案解：目前利息：100000X8%=8000元方案二利息：250000X8%+8000=28000元解得:EBIT=68000(元)所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)答案解：目前利息：100000X8%=8000元37當(dāng)EBIT<68000元時(shí)，應(yīng)選方案一當(dāng)EBIT=68000元時(shí)，兩種方案均可當(dāng)EBIT>68000元時(shí)，應(yīng)選方案二0EPSEBIT168000負(fù)債權(quán)益資金當(dāng)EBIT<68000元時(shí)，應(yīng)選方案一0EPSEBIT16838練習(xí)7目前資金結(jié)構(gòu):長期債券(年利率8%),1000萬元;普通股(4500)萬股,4500萬元;留存收益2000萬元.準(zhǔn)備增加資金2500萬元,甲方案增發(fā)1000萬股普通股,每股市價(jià)2.5元;乙方案按面值發(fā)行每年年末付息\票面利率為10%的公司債券2500萬元.發(fā)行費(fèi)均不計(jì).T為33%.要求:1.計(jì)算每股利潤無差異點(diǎn).2.計(jì)算每股利潤無差異點(diǎn)時(shí)乙方案的DFL.3.預(yù)計(jì)EBIT分別為1200萬元和1600萬元,應(yīng)采用的籌資方案.4.預(yù)計(jì)EBIT在每股利潤無差異點(diǎn)上增長10%,計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤的增長幅度.(2003)練習(xí)7目前資金結(jié)構(gòu):長期債券(年利率8%),1000萬元;普39練習(xí)7答案1.解得EBIT=1455萬元2.DFL=1455/(1455-1000×8%-2500×10%)=1.293.1200<1455所以選甲;1600>1455所以選乙4.每股利潤的增長幅度=1.29×10%=12.9%練習(xí)7答案1.40第二章第二章41第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)一、資金成本概念與作用1.概念資金成本是指為籌集和使用資金而付出的代價(jià).2.作用資金成本是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的重要標(biāo)準(zhǔn)資金成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度.第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)一、資金成本概念與作用2.作用423、資金成本的構(gòu)成籌資費(fèi)用資金使用費(fèi)用3、資金成本的構(gòu)成43二、資金成本的計(jì)算籌資方式：債券、長期借款、優(yōu)先股、普通股、留存收益（一）個(gè)別資金成本的計(jì)算資金成本率=資金使用費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=資金使用費(fèi)用籌資額(1-籌資費(fèi)率)二、資金成本的計(jì)算資金成本率=資金使用費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=441.債券成本Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-籌資費(fèi)率)1.債券成本Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-45實(shí)訓(xùn)：某公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行公司債券1000萬元，債券年利率為6%，籌資費(fèi)用率1%，計(jì)算該公司債券成本。

1000×6%×（1-33%）債券成本==4.06%1000×（1-1%）

實(shí)訓(xùn)：某公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行公司債券1000萬元，債券年利率為6%46Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的成本率Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的47實(shí)訓(xùn)：某公司向銀行借入5年期長期借款2000萬元，年利率為12%，籌資費(fèi)用率0.1%，計(jì)算該公司長期借款成本。

12%×（1-33%）長期借款成本==8.05%1-0.1%實(shí)訓(xùn)：某公司向銀行借入5年期長期借款2000萬元，年利率為1483.優(yōu)先股成本Kp=面值X股利率發(fā)行總額X（1-籌資費(fèi)率）3.優(yōu)先股成本Kp=面值X股利率發(fā)行總額X（1-籌資費(fèi)率）49實(shí)訓(xùn)：某股份公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用10萬元，該優(yōu)先股的年股利率為7%，計(jì)算該優(yōu)先股的資金成本。

2000×7%優(yōu)先股資金成本==7.035%2000-10實(shí)訓(xùn)：某股份公司按面值發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用50Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長率4.普通股資金的成本Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長率4.普通股資金的成本51實(shí)訓(xùn)：某股份公司發(fā)行普通股1000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用占股本的2%，每年支付股利100萬元，預(yù)計(jì)未來每年將增長2%，計(jì)算該普通股的資金成本。

100普通股資金成本=+2%=12.204%1000×（1-2%）實(shí)訓(xùn)：某股份公司發(fā)行普通股1000萬元，共支付有關(guān)費(fèi)用占股本525.留存收益Ks=普通股最近一年股利率+增長率5.留存收益Ks=普通股最近一年股利率+增53實(shí)訓(xùn)：某公司留存收益150萬元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股利率為14%，預(yù)計(jì)股利每年增長2%，計(jì)算該公司留存收益成本。

150×14%留存收益成本=+2%=16%150實(shí)訓(xùn)：某公司留存收益150萬元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股54(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)為綜合資金成本;為第j種資金占總資金的比例;為第j種資金的成本

(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)為綜合資金成本;為第j種資55(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)

例

雙龍公司共有資金1000萬元，其中債券200萬元，普通股400萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益300萬元，各種資金的成本分別為:債券資金成本為6%，普通股資金成本為15.5%，優(yōu)先股資金成本為12%,留存收益資金成本為15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。(二)加權(quán)平均成本(綜合資金成本)例雙龍公司共有資56(1)計(jì)算各種資金占全部資金的比重.債券比重=200÷1000×100%=20%優(yōu)先股比重=100÷1000×100%=10%普通股比重=400÷1000×100%=40%留收益比重=300÷1000×100%=30%(2)計(jì)算加權(quán)平均資金成本=20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%(1)計(jì)算各種資金占全部資金的比重.57練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金成本如下：求：公司綜合資金成本？方式金額資金成本債券120萬8%借款140萬7%普通股435萬15%留存收益55萬14%練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金成本如下：方式金額資金成本債券1258解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+14%X7.3%

=12.31%1.計(jì)算比重:債券:120÷750×100%=16%借款:140÷750×100%=18.7%普通股:435÷750×100%=58%留存收益:55÷750×100%=7.3%解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+59練習(xí)2某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬元，溢價(jià)為2200萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率33%.計(jì)算：該公司的綜合資金成本？練習(xí)2某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬60解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-61練習(xí)3：某公司籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，發(fā)行優(yōu)先股100萬元，發(fā)行普通股450萬元，保留盈余籌集50萬元，經(jīng)測算，長期債券資金成本為5%，優(yōu)先股資金成本為8%，普通股資金成本為15%，保留盈余資金成本16%，計(jì)算加權(quán)平均資金成本。練習(xí)3：某公司籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，62加權(quán)平均資金成本

40010045050=×5%+×8%+×15%+×16%1000100010001000=10.35%加權(quán)平均資金成本63練習(xí)4：某公司擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面利率10%，籌資費(fèi)用率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)用率3%；發(fā)行普通股2200萬元，籌資費(fèi)用率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，計(jì)算債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和綜合資金成本。練習(xí)4：某公司擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券200064

10%×（1-33%）債券成本==6.84%1-2%12%優(yōu)先股成本==12.37%1-3%12%普通股成本=+4%=16.63%1-5%綜合資金成本=2000∕5000×6.84%+800∕5000×12.37%+2200∕5000×16.63%=12.03%10%×（1-33%）65三、財(cái)務(wù)杠桿(一)含義：由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提.在企業(yè)籌資中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用.三、財(cái)務(wù)杠桿66第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL)(1)定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率(2)簡化公式：第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿DFL=ΔEPS/EPSΔEB67第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(財(cái)務(wù)杠桿率DFL)DFL=EBITEBIT-I-d/(1-T)(3)優(yōu)先股股利視同利息，并將稅后支付的優(yōu)先股股利調(diào)整為稅前列支額第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿DFL=EBITEBIT-I-68

解:DFL=

=1.43第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長期資本為7500萬元，債務(wù)資本比例為40%，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%.在息稅前利潤為800萬元時(shí)，息稅后利潤為294.8萬元。解:DFL=第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長期資本為769第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。DFL=1，說明企業(yè)沒有負(fù)債也沒有優(yōu)先股第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)70三、資本結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響兩個(gè)標(biāo)志:其一是能使企業(yè)綜合資金成本最低;其二是能使企業(yè)價(jià)值最大(二)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)理論上存在,實(shí)際很難找到.三、資本結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對(duì)71第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法定量定性每股利潤無差別點(diǎn)法比較資金成本法第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義定量每股利潤無差別點(diǎn)72第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法（一）比較資金成本法是指通過計(jì)算不同資金組合的綜合資金成本，以其中資金成本最低的組合為最佳的一種方法。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義73第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)（二）每股利潤分析法就是