投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法概述課件

2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

主要內(nèi)容項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與體系指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法主要內(nèi)容1一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)總投資收益率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率投資回收期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）運(yùn)營(yíng)期計(jì)算期建設(shè)期

1.項(xiàng)目計(jì)算期二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）運(yùn)營(yíng)期計(jì)3在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、最低期望收益率MARR（MinimumAttractiveRateofReturn)等，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的估算或行業(yè)的平均收益率水平，是行業(yè)或主管部門重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國(guó)家公布。如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為負(fù)值，那表示該方案并沒(méi)有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)費(fèi)用（OpportunityCost)。

2.基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率4確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有資金成本機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的方案，其中一些的效益并不好。確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有資金成本機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)通貨5三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.總投資收益率（ROI）EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)＞同行業(yè)參考值TI——項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資）年息稅前利潤(rùn)=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年總成本費(fèi)用＋利息支出=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年經(jīng)營(yíng)成本－年折舊攤銷費(fèi)=年利潤(rùn)總額＋利息支出

三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.總投資收益率（ROI）EBIT——6【例】某新建項(xiàng)目總投資4200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行15年，年銷售收入為1800萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本950萬(wàn)元，年銷售稅金為銷售收入的6%，試計(jì)算總投資收益率。【解】因?yàn)轭}目中沒(méi)提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)?！纠磕承陆?xiàng)目總投資4200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行72.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）＞同行業(yè)參考值NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)EC——項(xiàng)目資本金2.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）＞同行業(yè)參考值NP——項(xiàng)目正8[例]已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金利潤(rùn)率[例]已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)9序號(hào)

年份項(xiàng)目1234567-101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)后前4年年末等額還本（2000+60）/4，利息照付）60123.692.761.830.92流動(dòng)資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息（年利率4%）4202020203所得稅前利潤(rùn)-505505906206504所得稅后利潤(rùn)（所得稅為33%）-50385395.3415.4435.5某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表2060×6%（2060-2060/4）×6%（550-50）×67%+50序號(hào)年份1210解:(1)計(jì)算總投資收益率ROI項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資(含建設(shè)期貸款利息)+全部流動(dòng)資金

=1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬(wàn)元年平均息稅前利潤(rùn)EBIT=[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4)]÷8=(453+4310)÷8=595.4萬(wàn)元(2)計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率ROE項(xiàng)目資本金EC=1200+340+300=1840萬(wàn)元年平均凈利潤(rùn)NP=(-50+385+395.3+415.4+435.5×4)÷8=2887.7÷8=360.96萬(wàn)元解:(1)計(jì)算總投資收益率ROI項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資(11——用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投資所需要的時(shí)間。

Pt——可自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起或投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但予以說(shuō)明。投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。3.投資回收期Pt

(CI-CO)t

——第t年的凈現(xiàn)金流量

理論數(shù)學(xué)表達(dá)式

——用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投Pt——12實(shí)際計(jì)算采用第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=T－1+

第T年的凈現(xiàn)金流量T——項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)實(shí)際計(jì)算采用第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=13

[例]某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t年末

0123456凈現(xiàn)金流量-550-600-20076312560560

累計(jì)凈現(xiàn)金流量

-550-1150-1350-1274-962-402158解：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量

=6－1+-402560

=5.72(年)第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=T－1+

第T年的凈現(xiàn)金流量[例]某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t年14——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值ICR=EBITPI計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息（>1）息稅前利潤(rùn)（EBIT）=利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用4.利息備付率ICR

——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT15——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值

EBITDA——息稅前利潤(rùn)加折舊、攤銷TAX

——所得稅

PD——當(dāng)期應(yīng)還本付息金額:還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。5.償債備付率DSCR（國(guó)外金融機(jī)構(gòu)往往要求大于1.2或1.3）（>1）——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金EBI16[例]償債備付率高說(shuō)明()。

A.投資風(fēng)險(xiǎn)較小

B.投資風(fēng)險(xiǎn)較大

C.債務(wù)人當(dāng)年經(jīng)營(yíng)可能較差

D.債務(wù)人償債能力較差答：A[例]償債備付率高說(shuō)明()。答：A17——各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率

適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。

長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。6.資產(chǎn)負(fù)債率LOAR——各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率18資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度.

這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)越低越好。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。

資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能19一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，例如高科技企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率

;對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為50%，加工業(yè)為65%，商貿(mào)業(yè)為80%。而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)50%，亞洲和歐盟則明顯高于50%，有的企業(yè)達(dá)70%。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%。20

1.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值——以做決策所采用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)（或基準(zhǔn)年）為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準(zhǔn)收益率折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。

2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值(NPV)2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)215000012420004000700010003NPV0123450000122式中：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量

n——投資方案的壽命期

ic——基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV≥0時(shí)，可以接受，否則予以否定因?yàn)椋篘PV>0時(shí)，收益超過(guò)預(yù)先確定的收益水平icNPV=0時(shí)，收益剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平icNPV<0時(shí)，收益未達(dá)到預(yù)先確定的收益水平ic式中：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量23凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，但它不能說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年經(jīng)營(yíng)成果，不能直接反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，且確定符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的折現(xiàn)率i較困難。注意：凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，但24例：有一個(gè)現(xiàn)金流量，其收入和支出的情況如下表所示，ic=10%，其凈現(xiàn)值為多少？單位：元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000例：有一個(gè)現(xiàn)金流量，其收入和支出的情況如下表所示25解：其現(xiàn)金流量圖為5000012420004000700010003解：其現(xiàn)金流量圖為5000026年末①CI②CO③CI-CO④折現(xiàn)系數(shù)

⑤現(xiàn)值

③×④00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合計(jì)4152列表計(jì)算：NPV=4154元>0，所以，該方案是可取的。

年①②③④⑤現(xiàn)值00-5000-50001.000-500027——單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值NPVR=NPVKPKP——全部投資現(xiàn)值之和NPVR0方案才可行2.凈現(xiàn)值率(NPVR)——單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值NPVR=NPVKP28NPV用EXCEL機(jī)算NPV用29如n——方案的壽命期，

ir——代表內(nèi)部收益率，則ir必須滿足：3.內(nèi)部收益率（internalrateofreturn）——指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等于零的利率。如n——方案的壽命期，3.內(nèi)部收益率（interna30假定一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得內(nèi)部收益率ir=10%。這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義假定一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為4314003702202401000700400200012341100770440資金的恢復(fù)過(guò)程

0123440037022010002402204003702202401000700400232如果第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有40元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%，即內(nèi)部收益率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的經(jīng)濟(jì)性越好。內(nèi)部收益率是這項(xiàng)投資實(shí)際能達(dá)到的最大收益率，反映了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。如果第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是2633內(nèi)插試算i1、i2,采用內(nèi)部收益率的計(jì)算方法NPV2

ii1i2NPV1irNPV0|i2-

i1|5％ir=i1+

NPV1（i2－i1）NPV1+NPV2NPV1|

NPV2|ir－i1i2－ir

=精確解近似解方法一：內(nèi)插試算i1、i2,采用內(nèi)部收益率的計(jì)算方法NPV2i34方法二：EXCEL機(jī)算方法二：35評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

ir

>ic，則NPV>0可行ir

＝ic，則NPV=0可行ir

<ic，則NPV<0不可行iric可取

一般說(shuō)來(lái)，i＝ir,NPV=0,動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’＝N（方案計(jì)算期）,

計(jì)算期內(nèi)方案的投資剛好回收。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)ir>ic，則NPV>0可行i36內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系從左圖可以看出，當(dāng)i<

ir時(shí)，NPV(i)>0,當(dāng)i>ir

時(shí)，NPV(i)<0,因此，在通常情況下，與凈現(xiàn)值等判據(jù)有相一致的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：當(dāng)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率ic時(shí)，投資方案是可取的。此時(shí)方案必有大于零的凈現(xiàn)值NPV(ic)

i0(+)(-)icNPV(ic)ir

NPV(ii)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系從左圖可以看出，因此，在通37以上討論的內(nèi)部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案。這類方案的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值函數(shù)有如上圖的那種情況。此時(shí)，凈現(xiàn)值NPV（i）隨i的增加而減少，曲線與橫軸僅有唯一的交點(diǎn)并在（0，∞）范圍內(nèi)。

內(nèi)部收益率的幾種特殊情況：1）內(nèi)部收益率不存在內(nèi)部收益率的幾種特殊情況以上討論的內(nèi)部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案381900

0NPV(i)i2000

0NPV(i)i0iNPV(i)－300

1000

01234

0123

500

400

800

200

（a）500

300

200

0123

1000

（b）800

500

500

500

（c）凈現(xiàn)值函數(shù)圖凈現(xiàn)金流量圖不存在內(nèi)部收益率的情況19000NPV(i)i20000NPV(i)i0iNP391000

800

800

800

800

01234

2）非投資情況

非投資情況600

0NPV(i)ii’1000800800800800040

3）具有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況

如以

x代表1/（1+ir），則NPV（ir）=F0+F1x

+F2x

2+F3x

3

+····+Fnx

n根據(jù)狄斯卡爾符號(hào)規(guī)則:系數(shù)為實(shí)數(shù)的N次多項(xiàng)式,其正實(shí)數(shù)根的數(shù)目不會(huì)超過(guò)其系數(shù)F0，F(xiàn)1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，····FN中符號(hào)變更的數(shù)目（0可以看作是無(wú)符號(hào)的）。3）具有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況如以x41

例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一個(gè)內(nèi)部收益率,方案C最多有2個(gè),方案D最多有3個(gè)。年末方案A方案B方案C方案D012345－1000500400300200100－1000－500－500－50015002000－20000100000－10000－10004700－7200360000例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一個(gè)內(nèi)部收益420NPV(ii)i（%）

111.5

9.8

方案C的凈現(xiàn)值函數(shù)0NPV(ii)i（%）

100

20

方案D的凈現(xiàn)值函數(shù)

500NPV(ii)i（%）111.59.8方案C的凈現(xiàn)值432.5投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)2.5投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)44類型評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)靜態(tài)指標(biāo)總投資收益率ROI>行業(yè)收益率參考值資本金凈利潤(rùn)率ROE>行業(yè)收益率參考值投資回收期Pt≤投資人的可接受年份利息備付率利息備付率>2償債備付率償債備付率>1.3借款償還期Pd≤貸款機(jī)構(gòu)期限動(dòng)態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0凈年值A(chǔ)W=NPV(A/P,i,n)AW≥0內(nèi)部收益率IRR≥ic投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)）一覽表類型評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)靜總投資收益率ROI>行業(yè)收益率451.單指標(biāo)比較方法——用一個(gè)指標(biāo)作為選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)。2.多指標(biāo)綜合比較方法——從不同角度用不同指標(biāo)（人力、物力、財(cái)力指標(biāo)）對(duì)方案進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)，選擇總體目標(biāo)最優(yōu)的方案。方案的指標(biāo)主要指標(biāo)——如造價(jià)、工期、質(zhì)量等輔助指標(biāo)——如建筑自重、能源消耗、服務(wù)年限等2.6方案經(jīng)濟(jì)性分析比較的基本方法1.單指標(biāo)比較方法方案的指標(biāo)主要指標(biāo)——如造46

步驟：確定評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)體系→確定指標(biāo)權(quán)重→計(jì)算指標(biāo)→判別綜合評(píng)價(jià)值的計(jì)算方法：①加分評(píng)分法②連乘評(píng)分法③加權(quán)評(píng)分法Sij——第i個(gè)方案的第j個(gè)指標(biāo)的指標(biāo)值j——第j個(gè)指標(biāo)的權(quán)重max{Si}為優(yōu)步驟：確定評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)體系→確定指標(biāo)473.優(yōu)劣平衡分析法（盈虧平衡分析法的應(yīng)用）步驟：①確定優(yōu)劣指標(biāo)r②確定指標(biāo)值隨便動(dòng)因素變化的函數(shù)關(guān)系ri＝fi(x)

③繪制優(yōu)劣平衡分析圖④按收益最大或費(fèi)用最小的標(biāo)準(zhǔn)確定各區(qū)域的最優(yōu)方案3.優(yōu)劣平衡分析法（盈虧平衡分析法的應(yīng)用）步驟：48Thanks!Thanks!49

2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

主要內(nèi)容項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與體系指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法主要內(nèi)容50一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)總投資收益率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率投資回收期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)51二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）運(yùn)營(yíng)期計(jì)算期建設(shè)期

1.項(xiàng)目計(jì)算期二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）運(yùn)營(yíng)期計(jì)52在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、最低期望收益率MARR（MinimumAttractiveRateofReturn)等，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的估算或行業(yè)的平均收益率水平，是行業(yè)或主管部門重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國(guó)家公布。如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為負(fù)值，那表示該方案并沒(méi)有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)費(fèi)用（OpportunityCost)。

2.基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率53確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有資金成本機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的方案，其中一些的效益并不好。確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有資金成本機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)通貨54三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.總投資收益率（ROI）EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)＞同行業(yè)參考值TI——項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資）年息稅前利潤(rùn)=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年總成本費(fèi)用＋利息支出=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年經(jīng)營(yíng)成本－年折舊攤銷費(fèi)=年利潤(rùn)總額＋利息支出

三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.總投資收益率（ROI）EBIT——55【例】某新建項(xiàng)目總投資4200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行15年，年銷售收入為1800萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本950萬(wàn)元，年銷售稅金為銷售收入的6%，試計(jì)算總投資收益率?！窘狻恳?yàn)轭}目中沒(méi)提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)?！纠磕承陆?xiàng)目總投資4200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行562.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）＞同行業(yè)參考值NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)EC——項(xiàng)目資本金2.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）＞同行業(yè)參考值NP——項(xiàng)目正57[例]已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金利潤(rùn)率[例]已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)58序號(hào)

年份項(xiàng)目1234567-101建設(shè)投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)后前4年年末等額還本（2000+60）/4，利息照付）60123.692.761.830.92流動(dòng)資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息（年利率4%）4202020203所得稅前利潤(rùn)-505505906206504所得稅后利潤(rùn)（所得稅為33%）-50385395.3415.4435.5某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表2060×6%（2060-2060/4）×6%（550-50）×67%+50序號(hào)年份1259解:(1)計(jì)算總投資收益率ROI項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資(含建設(shè)期貸款利息)+全部流動(dòng)資金

=1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬(wàn)元年平均息稅前利潤(rùn)EBIT=[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4)]÷8=(453+4310)÷8=595.4萬(wàn)元(2)計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率ROE項(xiàng)目資本金EC=1200+340+300=1840萬(wàn)元年平均凈利潤(rùn)NP=(-50+385+395.3+415.4+435.5×4)÷8=2887.7÷8=360.96萬(wàn)元解:(1)計(jì)算總投資收益率ROI項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資(60——用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投資所需要的時(shí)間。

Pt——可自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起或投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但予以說(shuō)明。投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。3.投資回收期Pt

(CI-CO)t

——第t年的凈現(xiàn)金流量

理論數(shù)學(xué)表達(dá)式

——用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投Pt——61實(shí)際計(jì)算采用第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=T－1+

第T年的凈現(xiàn)金流量T——項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)實(shí)際計(jì)算采用第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=62

[例]某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t年末

0123456凈現(xiàn)金流量-550-600-20076312560560

累計(jì)凈現(xiàn)金流量

-550-1150-1350-1274-962-402158解：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量

=6－1+-402560

=5.72(年)第（T－1）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值Pt=T－1+

第T年的凈現(xiàn)金流量[例]某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t年63——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值ICR=EBITPI計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息（>1）息稅前利潤(rùn)（EBIT）=利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用4.利息備付率ICR

——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT64——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值

EBITDA——息稅前利潤(rùn)加折舊、攤銷TAX

——所得稅

PD——當(dāng)期應(yīng)還本付息金額:還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。5.償債備付率DSCR（國(guó)外金融機(jī)構(gòu)往往要求大于1.2或1.3）（>1）——指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金EBI65[例]償債備付率高說(shuō)明()。

A.投資風(fēng)險(xiǎn)較小

B.投資風(fēng)險(xiǎn)較大

C.債務(wù)人當(dāng)年經(jīng)營(yíng)可能較差

D.債務(wù)人償債能力較差答：A[例]償債備付率高說(shuō)明()。答：A66——各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率

適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。

長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。6.資產(chǎn)負(fù)債率LOAR——各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率67資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度.

這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)越低越好。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。

資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能68一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，例如高科技企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率

;對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為50%，加工業(yè)為65%，商貿(mào)業(yè)為80%。而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)50%，亞洲和歐盟則明顯高于50%，有的企業(yè)達(dá)70%。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%。69

1.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值——以做決策所采用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)（或基準(zhǔn)年）為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準(zhǔn)收益率折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。

2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值(NPV)2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)705000012420004000700010003NPV0123450000171式中：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量

n——投資方案的壽命期

ic——基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV≥0時(shí)，可以接受，否則予以否定因?yàn)椋篘PV>0時(shí)，收益超過(guò)預(yù)先確定的收益水平icNPV=0時(shí)，收益剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平icNPV<0時(shí)，收益未達(dá)到預(yù)先確定的收益水平ic式中：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量72凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，但它不能說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年經(jīng)營(yíng)成果，不能直接反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，且確定符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的折現(xiàn)率i較困難。注意：凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，但73例：有一個(gè)現(xiàn)金流量，其收入和支出的情況如下表所示，ic=10%，其凈現(xiàn)值為多少？單位：元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000例：有一個(gè)現(xiàn)金流量，其收入和支出的情況如下表所示74解：其現(xiàn)金流量圖為5000012420004000700010003解：其現(xiàn)金流量圖為5000075年末①CI②CO③CI-CO④折現(xiàn)系數(shù)

⑤現(xiàn)值

③×④00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合計(jì)4152列表計(jì)算：NPV=4154元>0，所以，該方案是可取的。

年①②③④⑤現(xiàn)值00-5000-50001.000-500076——單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值NPVR=NPVKPKP——全部投資現(xiàn)值之和NPVR0方案才可行2.凈現(xiàn)值率(NPVR)——單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值NPVR=NPVKP77NPV用EXCEL機(jī)算NPV用78如n——方案的壽命期，

ir——代表內(nèi)部收益率，則ir必須滿足：3.內(nèi)部收益率（internalrateofreturn）——指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等于零的利率。如n——方案的壽命期，3.內(nèi)部收益率（interna79假定一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得內(nèi)部收益率ir=10%。這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義假定一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為4804003702202401000700400200012341100770440資金的恢復(fù)過(guò)程

0123440037022010002402204003702202401000700400281如果第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有40元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%，即內(nèi)部收益率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的經(jīng)濟(jì)性越好。內(nèi)部收益率是這項(xiàng)投資實(shí)際能達(dá)到的最大收益率，反映了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。如果第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是2682內(nèi)插試算i1、i2,采用內(nèi)部收益率的計(jì)算方法NPV2

ii1i2NPV1irNPV0|i2-

i1|5％ir=i1+

NPV1（i2－i1）NPV1+NPV2NPV1|

NPV2|ir－i1i2－ir

=精確解近似解方法一：內(nèi)插試算i1、i2,采用內(nèi)部收益率的計(jì)算方法NPV2i83方法二：EXCEL機(jī)算方法二：84評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

ir

>ic，則NPV>0可行ir

＝ic，則NPV=0可行ir

<ic，則NPV<0不可行iric可取

一般說(shuō)來(lái)，i＝ir,NPV=0,動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’＝N（方案計(jì)算期）,

計(jì)算期內(nèi)方案的投資剛好回收。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)ir>ic，則NPV>0可行i85內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系從左圖可以看出，當(dāng)i<

ir時(shí)，NPV(i)>0,當(dāng)i>ir

時(shí)，NPV(i)<0,因此，在通常情況下，與凈現(xiàn)值等判據(jù)有相一致的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：當(dāng)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率ic時(shí)，投資方案是可取的。此時(shí)方案必有大于零的凈現(xiàn)值NPV(ic)

i0(+)(-)icNPV(ic)ir

NPV(ii)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系從左圖可以看出，因此，在通86以上討論的內(nèi)部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案。這類方案的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值函數(shù)有如上圖的那種情況。此時(shí)，凈現(xiàn)值NPV（i）隨i的增加而減少，曲線與橫軸僅有唯一的交點(diǎn)并在（0，∞）范圍內(nèi)。

內(nèi)部收益率的幾種特殊情況：1）內(nèi)部收益率不存在內(nèi)部收益率的幾種特殊情況以上討論的內(nèi)部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案871900

0NPV(i)i2000

0NPV(i)i0iNPV(i)－300

1000

01234

01