財(cái)務(wù)管理-第八章-利潤(rùn)分配課件

第八章利潤(rùn)分配管理第八章利潤(rùn)分配管理1教學(xué)目的:通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)生能系統(tǒng)掌握利潤(rùn)分配和股利政策的基本理論、基本原理和基本方法，熟練掌握股利政策的類型和其優(yōu)缺點(diǎn)、股票股利、股票分割和股票回購的含義以及其對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)踐工作，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)典型案例思考分析，從而學(xué)生提高財(cái)務(wù)決策能力。教學(xué)要求:要求學(xué)生能熟練掌握股份公司盈利分配程序，理解股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。熟練掌握股利政策的類型和其優(yōu)缺點(diǎn)。理解股票股利、股票分割和股票回購的含義。掌握股票股利、股票分割和股票回購對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1.股利政策與投資決策、籌資決策的關(guān)系。2.股利政策無關(guān)論、“一鳥在手”理論和稅收差別理論的基本思想。3.股利政策的決定因素和實(shí)務(wù)中的基本做法，股利支付程序與方式。4.公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利的動(dòng)機(jī)以及股票回購與股票分割對(duì)公司價(jià)值和投資者收益的影響。教學(xué)目的:2第一節(jié)利潤(rùn)分配的內(nèi)容

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目（2）股利的支付程序和方式第一節(jié)利潤(rùn)分配的內(nèi)容本節(jié)主要內(nèi)容：（1）利潤(rùn)分配的3一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（一）利潤(rùn)分配的概念利潤(rùn)分配，是將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，按照國家法規(guī)和企業(yè)財(cái)務(wù)制度規(guī)定的分配形式和分配順序，在國家、企業(yè)和投資者之間進(jìn)行的分配。

（二）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目1．法定公積金，按照稅后利潤(rùn)的10％提取。達(dá)到注冊(cè)資本的50％時(shí)可不再提取?？捎糜趶浹a(bǔ)以前年度虧損或轉(zhuǎn)增資本金。但轉(zhuǎn)增后留存的公積金不得低于注冊(cè)資本的25％。

一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義（一）利潤(rùn)分配的概念（二）利潤(rùn)分配42．任意公積金，提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。3．股利，在提取公積金之后，公司向股東支付股利。股利分配以各個(gè)股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每位股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。

4．未分配利潤(rùn)，企業(yè)留待以后年度進(jìn)行分配的結(jié)存利潤(rùn)。一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

2．任意公積金，提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后5（三）合理分配利潤(rùn)的意義1．利潤(rùn)分配關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展企業(yè)資金來源一方面從企業(yè)外部融通；另一方面從企業(yè)盈利中補(bǔ)充。除公積金外，未分配利潤(rùn)是一項(xiàng)重要的資金來源。2．處理好企業(yè)與各利益相關(guān)方的關(guān)系分配政策直接關(guān)系到股東、債權(quán)人和企業(yè)員工等的切身利益。分配的目的在于恰當(dāng)?shù)亟鉀Q企業(yè)在發(fā)展中存在的經(jīng)濟(jì)利益問題，增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心。一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（三）合理分配利潤(rùn)的意義1．利潤(rùn)分配關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展26（四）利潤(rùn)分配的順序1．計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。將本年凈利潤(rùn)（或虧損）與年初未分配利潤(rùn)（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配的利潤(rùn)。

利潤(rùn)分配年初未分配利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)利潤(rùn)分配年初累計(jì)虧損本年凈利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（四）利潤(rùn)分配的順序1．計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。將本年凈利潤(rùn)（或7（1）按本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。（2）按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。

2．計(jì)提法定公積金3．計(jì)提任意公積金4．向股東支付股利一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（1）按本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。（2）按抵減年初累8二、股利的支付程序和方式

（一）股利支付的程序

先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)審議。股東大會(huì)決議通過后，向股東宣布支付股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息（或除權(quán)）日和股利支付日等。制定股利政策時(shí)必須明確這些日期界限。

二、股利的支付程序和方式（一）股利支付的程序91．股利宣告日，即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等事項(xiàng)。我國的股份公司通常一年派發(fā)一次股利。

2．股利登記日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利，證券交易所的中央清算登記系統(tǒng)可以提供股東名冊(cè)。

二、股利的支付程序和方式

1．股利宣告日，即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公10

3．除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。股權(quán)登記日后的第一天就是除息日。在除息日前，持有股票者享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；從除息日開始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的股東不能分享股利。通常在除息日之前的進(jìn)行交易的股票，其價(jià)格高于在除息日之后進(jìn)行交易的股票價(jià)格，其原因主要在于前者的價(jià)格包含應(yīng)得的股利收入在內(nèi)。

二、股利的支付程序和方式

3．除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。股權(quán)登記114．股利支付日，即股東領(lǐng)取股利的時(shí)間。

例如：A公司2008年12月20日發(fā)布公告：“公司董事會(huì)在2008年12月18日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將在2009年3月10日將上述股利支付給在2009年1月15日登記為本公司股東的人士。”上例中，2008年12月20日為A公司的股利宣告日；2009年1月15日為股利登記日；2009年1月16日為除息日；2009年3月10日是股利支付日。二、股利的支付程序和方式

4．股利支付日，即股東領(lǐng)取股利的時(shí)間。例如：A公司212（二）股利支付方式1．現(xiàn)金股利，即以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利，它是股利支付的主要方式。發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績(jī)。公司支付現(xiàn)金股利時(shí)，必須具備兩個(gè)基本條件：一是公司要有足夠的累計(jì)留存收益；二是公司要有足夠的現(xiàn)金。

二、股利的支付程序和方式

（二）股利支付方式1．現(xiàn)金股利，即以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股132．財(cái)產(chǎn)股利，即實(shí)物股利，也就是以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。

3．負(fù)債股利，即公司以其負(fù)債向股東支付的股利，如應(yīng)付票據(jù)和債券等。這種股利通常是在公司出現(xiàn)現(xiàn)金短缺、資金周轉(zhuǎn)困難的情況下，迫不得已采用的一種形式。

4．股票股利，即公司以股票的形式發(fā)放股利，即分配方案中的送股。

二、股利的支付程序和方式

2．財(cái)產(chǎn)股利，即實(shí)物股利，也就是以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股14第二節(jié)股利理論與股利政策

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股利理論（2）制定股利政策考慮的因素（3）股利分配政策第二節(jié)股利理論與股利政策本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股利理15一、股利理論

股東投資公司股票的收益一方面來自于股利收益，另一方面來自于因股票市價(jià)上漲而給股東帶來的資本收益。股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值財(cái)富最大化。近年來，西方財(cái)務(wù)學(xué)界就股利政策的重要性展開了討論。主要有兩大學(xué)術(shù)流派：股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。

一、股利理論股東投資公司股票的收益一方面來自16（一）股利無關(guān)論

股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論的假設(shè)主要是：（1）不存在公司和個(gè)人所得稅；（2）不存在任何股票籌資費(fèi)用；（3）投資決策不受股利分配的影響；（4）關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可以獲得相同的信息。一、股利理論（一）股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司17在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，股利無關(guān)理論認(rèn)為：

1．投資者不關(guān)心公司股利的分配情況。

①公司留存較多的利潤(rùn)再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升，盡管股利較低，需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。②公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資，因此投資者對(duì)股利和資本利得并無偏好。

一、股利理論在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，股利無關(guān)理論認(rèn)為：1．投資者不關(guān)心公司18

2．股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。

公司的股票價(jià)格完全由公司的投資方案和獲利能力所決定，而并非取決于公司的股利分配政策。公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。

一、股利理論2．股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。一、股利理論19（二）股利相關(guān)論

與股利無關(guān)論相反，股利相關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響公司股票的價(jià)格，其代表性觀點(diǎn)主要有：一鳥在手論、信號(hào)傳遞論和代理理論等。1．“一鳥在手”理論用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推進(jìn)將進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利。

一、股利理論（二）股利相關(guān)論與股利無關(guān)論相反，股利相關(guān)論認(rèn)為，企20（1）投資者偏好當(dāng)前收入。大多數(shù)投資者均希望盡早地獲得收入。如果喜愛高股利的投資者持有了低股利的股票，他們會(huì)很快將股票拋售并發(fā)生交易成本。投資者為了避免交易成本．通常購買并持有高股利的股票。如果企業(yè)支付的股利較少甚至不發(fā)放股利，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生懷疑，失去投資信心，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。該理論的理由如下：

一、股利理論（1）投資者偏好當(dāng)前收入。該理論的理由如下：一、股利理論21（2）股利消除未來的不確定性。股利收入與留存收益再投資所獲收益相比，投資者更偏好容易預(yù)測(cè)的股利，因?yàn)楣衫娘L(fēng)險(xiǎn)低于資本利得的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)公司股票價(jià)格的估計(jì)是依據(jù)未來股利的預(yù)期和期望的報(bào)酬率，預(yù)計(jì)近期取得的股利越多，股票價(jià)格越高。根據(jù)這種理論，公司需要定期向股東支付較高的股利。公司分配的股利越多，公司的市場(chǎng)價(jià)值越大。一、股利理論（2）股利消除未來的不確定性。一、股利理論222．信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞是它放松了股利無關(guān)理論中的投資者與管理當(dāng)局擁有相同的信息的假定，認(rèn)為管理當(dāng)局與企業(yè)外部投資者之間由于代理關(guān)系存在著信息不對(duì)稱。股利是擁有內(nèi)部信息的管理當(dāng)局向外界傳遞其掌握信息的一種手段。一、股利理論2．信號(hào)傳遞理論一、股利理論23對(duì)該理論的不同看法：第一，公司目前的股利分配并不能幫助投資者預(yù)測(cè)公司未來的盈利能力；第二，支付高股利的公司向市場(chǎng)傳遞的并不是公司具有較好前景的利好信息，相反則是公司當(dāng)前沒有好的投資項(xiàng)目，或公司缺乏較好的投資機(jī)會(huì)的利空消息。

一、股利理論對(duì)該理論的不同看法：一、股利理論243．代理理論該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本，有助于緩解股東與管理者之間，以及股東和債權(quán)人之間的代理沖突。股利的支付減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求更多的外部融資，可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，通過加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是使兩種成本之和最小化。一、股利理論3．代理理論一、股利理論25二、制定股利政策考慮的因素（一）法律因素1．資本保全約束。企業(yè)不得利用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利，只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或累計(jì)盈余。2．資本積累約束。規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定公積金。3．凈利潤(rùn)。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。二、制定股利政策考慮的因素（一）法律因素264．超額累積利潤(rùn)。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未做出限制性規(guī)定。二、制定股利政策考慮的因素4．超額累積利潤(rùn)。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票27（二）股東因素1．考慮控制權(quán)。公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存收益減少，這也意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)。為保證控制權(quán)，老股東（特別是控股股東）若拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧愿不分配股利。二、制定股利政策考慮的因素（二）股東因素二、制定股利政策考慮的因素282．考慮避稅：由于股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅，股東出于避稅考慮，往往要求限制股利的支付。3．考慮穩(wěn)定收入：依靠股利維持生活的股東要求公司支付穩(wěn)定的股利。二、制定股利政策考慮的因素2．考慮避稅：由于股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅，29（三）財(cái)務(wù)因素1．盈余穩(wěn)定狀況。公司是否能夠獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利政策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)，有可能支付的股利比盈余不穩(wěn)定的公司高；盈余不穩(wěn)定的公司，多采取低股利支付率政策，減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)；還可將更多的盈余在投資，提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、制定股利政策考慮的因素（三）財(cái)務(wù)因素二、制定股利政策考慮的因素30

2．未來投資機(jī)會(huì)。有良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要強(qiáng)大的資金支持，往往減少股利的支付，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，會(huì)適當(dāng)增大分紅金額。3．公司舉債能力。舉債能力強(qiáng)的公司，因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)籌集到所需資金，有可能采取較為寬松的股利分配政策；舉債能力弱的公司，往往采取較緊的股利分配政策。

二、制定股利政策考慮的因素2．未來投資機(jī)會(huì)。有良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要強(qiáng)大的資金支持314．資產(chǎn)流動(dòng)狀況。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，支付的現(xiàn)金股利越多；資產(chǎn)流動(dòng)性差的企業(yè)，不宜分配過多的現(xiàn)金股利。保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司經(jīng)營所必需的。5．資本成本。與發(fā)行新股相比，留存收益籌資不需要支付籌資費(fèi)用。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，減少股利支付，增加留存收益，有利于降低資本成本。二、制定股利政策考慮的因素4．資產(chǎn)流動(dòng)狀況。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，支付的現(xiàn)金股利越多；資產(chǎn)流326．債務(wù)因素。具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、增發(fā)新股償還債務(wù)，也可以直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。由于前者資本成本較高或者受到其它限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng)，公司會(huì)采用后者，因此將減少股利的支付。二、制定股利政策考慮的因素6．債務(wù)因素。具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、33（四）其他因素1．債務(wù)合同限制。為保護(hù)債權(quán)人利益，公司的債務(wù)合同（尤其是長(zhǎng)期合同），往往有限制現(xiàn)金股利支付的條款，因此公司只得采用低股利政策。2．通貨膨脹限制。在通貨膨脹時(shí)期，公司折舊基金的購買力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時(shí)期，公司一般采取偏緊的股利分配政策。二、制定股利政策考慮的因素（四）其他因素二、制定股利政策考慮的因素34三、股利分配政策（一）剩余股利方案1．分配方案的確定股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，面對(duì)投資機(jī)會(huì)，保持一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）需要公司具有相應(yīng)的權(quán)益資本。因此剩余股利政策的一個(gè)核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率。

三、股利分配政策（一）剩余股利方案1．分配方案的確定35

剩余股利政策，是將公司的稅后利潤(rùn)首先用作內(nèi)部融資以供投資，然后再將剩余的利潤(rùn)用于向股東分配股利。采用這一股利政策，公司存在有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，按照目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算出投資所需要的股東權(quán)益資本額，先從可供分配的凈利潤(rùn)中留用，然后將剩余的凈利潤(rùn)作為現(xiàn)金股利予以分配。

三、股利分配政策剩余股利政策，是將公司的稅后利潤(rùn)首先用作內(nèi)部融資以供36

運(yùn)用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下所需的股東權(quán)益；（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案需要的權(quán)益資本數(shù)額；（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余，再將其作為股利發(fā)放給股東。三、股利分配政策運(yùn)用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟：三、股利分配政策37【例8－1】某公司上年稅后利潤(rùn)720萬元，今年年初公司討論股利分配數(shù)額時(shí)，預(yù)計(jì)今年要增加投資資本1000萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是股東權(quán)益資本比重為60％（即權(quán)益資本占總投資的60％）。按法律規(guī)定，提取10％的法定盈余公積。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存收益、借款和增發(fā)股票。問：公司應(yīng)該分配多少股利？【答案】留存收益＝1000×60％＝600萬元股利分配＝720－600＝120萬元三、股利分配政策【例8－1】某公司上年稅后利潤(rùn)720萬元，今年年初公司討論股382．采取該政策的理由保持目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，進(jìn)而使公司的股票價(jià)格達(dá)到最高。3.缺點(diǎn)由于公司的每年利潤(rùn)水平和投資的資金需求會(huì)發(fā)生變化，所以這一政策會(huì)導(dǎo)致每年的股利變化，即某一年度因投資機(jī)會(huì)良好，公司當(dāng)年不發(fā)放股利；在另一年度可能因投資機(jī)會(huì)少而支付大量的股利。同樣，如果各年的投資機(jī)會(huì)大致相同時(shí)，利潤(rùn)的波動(dòng)也會(huì)造成股利的變動(dòng)。三、股利分配政策2．采取該政策的理由3.缺點(diǎn)三、股利分配政策39（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1．分配方案的確定采用固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期保持不變，只有當(dāng)公司確信未來利潤(rùn)將顯著地而且不可逆轉(zhuǎn)地提高時(shí)，才增加年度的股利發(fā)放額。換言之，采用這種股利政策一般絕不削減股利。三、股利分配政策（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1．分配方案的確定三、股利分配402．采取該政策的理由（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利波動(dòng)大的股票，不會(huì)受到這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此降低。三、股利分配政策2．采取該政策的理由三、股利分配政策41（3）穩(wěn)定的股利政策可能不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，包括股東的心理狀態(tài)，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。三、股利分配政策（3）穩(wěn)定的股利政策可能不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)423.該股利政策的缺點(diǎn)是：股利的支付與盈利脫節(jié)。在利潤(rùn)下降的時(shí)期，公司仍發(fā)放固定的股利，可能會(huì)導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。三、股利分配政策3.該股利政策的缺點(diǎn)是：股利的支付與盈利脫節(jié)。在利潤(rùn)下降的時(shí)43（三）固定股利支付率政策1．分配方案的確定固定股利支付率政策是指公司按照一個(gè)固定不變的股利占盈利的比率發(fā)放股利，支付給股東的股利隨盈利的多少而相應(yīng)變化，盈利高的年份股利發(fā)放額就多，反之，盈利低的年度股利發(fā)放額就會(huì)減少。三、股利分配政策（三）固定股利支付率政策1．分配方案的確定三、股利分配政策442．采取該政策的理由采用固定股利支付率的原因是，這樣做能夠使股利與公司盈利緊密地配合。

3．缺點(diǎn)當(dāng)公司盈利不穩(wěn)定時(shí)，采用這一政策會(huì)使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易造成公司信譽(yù)下降，股東投資信心動(dòng)搖，資本成本升高，股票價(jià)格波動(dòng)。

三、股利分配政策2．采取該政策的理由3．缺點(diǎn)三、股利分配政策45（四）低正常股利加額外股利政策1．分配方案的確定低正常股利加額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低的股利；在公司經(jīng)營業(yè)績(jī)非常好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。三、股利分配政策（四）低正常股利加額外股利政策1．分配方案的確定三、股利分配462．采取該政策的理由（1）能使公司具備較強(qiáng)的靈活性。當(dāng)公司盈利較少或投資需求旺盛時(shí)，維持較低但正常的股利，能使股東不會(huì)產(chǎn)生股利跌落感；而當(dāng)盈利有較大幅度增長(zhǎng)時(shí)，適當(dāng)?shù)卦霭l(fā)股利，使股東分享公司繁榮的好處，可以增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，有助于穩(wěn)定股票價(jià)格。（2）可以使依賴股利收入的股東在各年能得到較低但比較穩(wěn)定的收益，對(duì)這種投資者也有吸引力。三、股利分配政策2．采取該政策的理由三、股利分配政策47第三節(jié)股票股利、股票分割和股票回購

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股票股利（2）股票分割（3）股票回購第三節(jié)股票股利、股票分割和股票回購本節(jié)主要內(nèi)容：（48一、股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。如某公司公告發(fā)放10％的股票股利，則股東擁有1000股股票就會(huì)獲得100股新股。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付49（一）發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響【例8－2】某公司在發(fā)行股票股利前，股東權(quán)益情況見下表：項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行200,000股）200,000資本公積400,000未分配利潤(rùn)2,000,000股東權(quán)益合計(jì)2,600,000

假定該公司宣布發(fā)放10％的股票股利，即發(fā)放20,000股普通股股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，股票面額1元。隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出去的資金為：20×200,000×10％＝400,000（元）。普通股增加20,000元，380,000元轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目。一、股票股利（一）發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響【例8－2】某公司在發(fā)行股票股50發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見下表：

項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行220,000股）220,000資本公積780,000未分配利潤(rùn)1,600,000股東權(quán)益合計(jì)2,600,000

由此可見，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)產(chǎn)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目之間的再分配。一、股票股利發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見下表：項(xiàng)目金額普通股（51除了上述財(cái)務(wù)影響之外，一般來說發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有：1．發(fā)放股票股利可以使股東分享公司的盈余而無需分配現(xiàn)金，使得公司留存大量的現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利公司的長(zhǎng)期發(fā)展。2．在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。一、股票股利除了上述財(cái)務(wù)影響之外，一般來說發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有52

3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股票也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加速股價(jià)的下跌。4．發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。一、股票股利3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從53（二）發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響

發(fā)放股票股利會(huì)因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)下降，但發(fā)放股票股利并不改變股東的持股比例，因此每位股東所持有的股票市場(chǎng)價(jià)值總額不變。

【例8－3】假設(shè)上述公司本年盈余為440,000元，某股東持有20,000股普通股。假設(shè)市盈率不變。發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見下表一、股票股利（二）發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響發(fā)放股票股利會(huì)因發(fā)54項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益440,000÷200,000＝2.2440,000÷220,000＝2每股市價(jià)

2020÷（1＋10％）＝18.18持股比例（20,000÷200,000）×100％＝10％（22,000÷220,000）×100％＝10％所持股總價(jià)值20×20,000＝400,00018.18×22,000＝400,000一、股票股利項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益440,000÷200,000＝2.55股票股利對(duì)股東有著特殊的意義。

1．有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利（如2％－3％）后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化，可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

2．發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大的發(fā)展，利潤(rùn)將會(huì)有大幅度的提高，這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至使股價(jià)略有上升。

一、股票股利股票股利對(duì)股東有著特殊的意義。2．發(fā)放股票股利通常56

3．當(dāng)股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，許多國家的稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，投資者可以獲得稅收方面的好處。

一、股票股利3．當(dāng)股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，許多國家57二、股票分割

股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為，例如，1：2的股票分割就是將股票數(shù)量增加一倍，而每股面值以同比例下降。股票分割產(chǎn)生的效果與股票股利類似，即1比2的股票分割相當(dāng)100％的股票股利發(fā)放率。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股收益下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額和股東權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)目的構(gòu)成比例不變。二、股票分割股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較58【例8－4】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200,000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割。

股票分割前的股東權(quán)益單位：元

項(xiàng)目金額普通股（面額2元，已發(fā)行200,000股）400,000資本公積800,000未分配利潤(rùn)4,000,000股東權(quán)益合計(jì)5,200,000二、股票分割【例8－4】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200,000股，若59

股票分割后的股東權(quán)益單位：元

項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行400,000股）400,000資本公積800,000未分配利潤(rùn)4,000,000股東權(quán)益合計(jì)5,200,000

假定公司本年凈利潤(rùn)440,000元，那么股票分割前的每股收益為2.2元。假定股票分割后公司凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為1.1元，如果市盈率不變，每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。

二、股票分割股票分割后的股東權(quán)益單位：元項(xiàng)目金額普通股60

股票分割的明顯效果是股票的每股收益和每股市價(jià)成倍地下降。對(duì)公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的在于增加股票的數(shù)量降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。①對(duì)公司來說由于股票分割往往是成長(zhǎng)中的公司所為，宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。二、股票分割股票分割的明顯效果是股票的每股收益和每股市價(jià)成倍地下61②對(duì)股東來說股票分割后其持股數(shù)增加，持股比例不變，持有的股票價(jià)值總額不變。如果股票分割后的每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分割的幅度，股東仍能夠多獲得現(xiàn)金股利。

另外，股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能導(dǎo)致購買股票的人數(shù)增加，反而使股票價(jià)格上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。二、股票分割②對(duì)股東來說另外，股票分割向社會(huì)傳播的有62

盡管股票分割和股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般而言，只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)，而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。至于股票分割和股票股利之間的比例界定，一般根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定來區(qū)分。例如，有的國家規(guī)定25％以上的股票股利即屬于股票分割。

二、股票分割盡管股票分割和股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但63三、股票回購

股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，仍屬于發(fā)行在外的股票，但不參與每股收益的計(jì)算和分配。庫藏股可用于可轉(zhuǎn)換債券、員工福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)出售。

三、股票回購股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股64（一）股票回購動(dòng)機(jī)1．優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿作用。股票回購可以通過改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和改變每股凈收益，從而影響市場(chǎng)價(jià)值。股票回購可以在盈利不變或略有下降的情況下提高或維持每股收益水平，并帶來公司股價(jià)的上升。同時(shí)，股票回購可以改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，減少股權(quán)資本比重，使公司財(cái)務(wù)杠桿率提高。三、股票回購（一）股票回購動(dòng)機(jī)三、股票回購652．向股東傳遞信號(hào)。股票回購是公司向股東傳遞信號(hào)的一種方式。雖然模糊，使用現(xiàn)金去購買自己的股份也許是管理當(dāng)局認(rèn)為剩余資金沒有有利的用途；或者管理當(dāng)局認(rèn)為其公司的股票價(jià)值被市場(chǎng)低估，投資于自己公司的股票可增強(qiáng)投資者對(duì)公司股票的信心。3．有利于股息避稅。由于資本利得的所得稅較少，股票回購可以使大股東從股票價(jià)格增長(zhǎng)中獲得增值，并且規(guī)避較高稅率的稅負(fù)。三、股票回購2．向股東傳遞信號(hào)。股票回購是公司向股東傳遞信號(hào)的一種方式。664．阻止惡意并購。股票回購會(huì)引起企業(yè)控制權(quán)的相對(duì)轉(zhuǎn)移，是資本市場(chǎng)上反收購的重要武器。股票回購導(dǎo)致的股價(jià)上升和流通在外的股票數(shù)量減少，可以使惡意收購方要獲得控制公司的法定股份比例變得更為困難。被收購公司在股價(jià)上升后實(shí)施的股票回購將使得自身流動(dòng)資金的減少，財(cái)務(wù)狀況惡化，大大地減弱公司作為被收購目標(biāo)的吸引力。三、股票回購4．阻止惡意并購。股票回購會(huì)引起企業(yè)控制權(quán)的相對(duì)轉(zhuǎn)移，是資本67（二）股票回購方式1．公開市場(chǎng)回購。公開市場(chǎng)回購是指公司在股票市場(chǎng)以一般投資者的地位按照公司股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格回購。這種回購很容易提高股價(jià)，從而增加回購成本，而且交易稅金和交易傭金也很高，一般來說，公司只在特殊情況下才會(huì)采用這種方法。三、股票回購（二）股票回購方式三、股票回購68

2．要約回購。要約回購是指公司在特定時(shí)間發(fā)出的以某一高出股票當(dāng)前市價(jià)的價(jià)格，回購既定數(shù)量股票的要約。為了在短時(shí)間內(nèi)回購數(shù)量較多的股票，公司可以宣布固定價(jià)格回購要約，使得所有的股東均有向公司出售其持有股票的機(jī)會(huì)。由于要約價(jià)格高于市價(jià)，回購成本較高。三、股票回購2．要約回購。要約回購是指公司在特定時(shí)間發(fā)出的以某一高出股69

3．協(xié)議回購。協(xié)議回購是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或多個(gè)主要股東購回股票。協(xié)議購買的價(jià)格通常低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，因?yàn)檫@種股票回購不面向全部股東，如果回購價(jià)格太高將損害其它股東的利益。三、股票回購3．協(xié)議回購。協(xié)議回購是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或多個(gè)主70（三）股票回購的負(fù)效應(yīng)1．股票回購需要大量資金支付回購的成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動(dòng)性變差，影響公司發(fā)展后勁；2．回購股票可能使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，損害公司的根本利益；3．股票回購容易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱股價(jià)。三、股票回購（三）股票回購的負(fù)效應(yīng)三、股票回購71第八章利潤(rùn)分配管理第八章利潤(rùn)分配管理72教學(xué)目的:通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)生能系統(tǒng)掌握利潤(rùn)分配和股利政策的基本理論、基本原理和基本方法，熟練掌握股利政策的類型和其優(yōu)缺點(diǎn)、股票股利、股票分割和股票回購的含義以及其對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)踐工作，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)典型案例思考分析，從而學(xué)生提高財(cái)務(wù)決策能力。教學(xué)要求:要求學(xué)生能熟練掌握股份公司盈利分配程序，理解股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。熟練掌握股利政策的類型和其優(yōu)缺點(diǎn)。理解股票股利、股票分割和股票回購的含義。掌握股票股利、股票分割和股票回購對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。本章重點(diǎn)和難點(diǎn)1.股利政策與投資決策、籌資決策的關(guān)系。2.股利政策無關(guān)論、“一鳥在手”理論和稅收差別理論的基本思想。3.股利政策的決定因素和實(shí)務(wù)中的基本做法，股利支付程序與方式。4.公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利的動(dòng)機(jī)以及股票回購與股票分割對(duì)公司價(jià)值和投資者收益的影響。教學(xué)目的:73第一節(jié)利潤(rùn)分配的內(nèi)容

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目（2）股利的支付程序和方式第一節(jié)利潤(rùn)分配的內(nèi)容本節(jié)主要內(nèi)容：（1）利潤(rùn)分配的74一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（一）利潤(rùn)分配的概念利潤(rùn)分配，是將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，按照國家法規(guī)和企業(yè)財(cái)務(wù)制度規(guī)定的分配形式和分配順序，在國家、企業(yè)和投資者之間進(jìn)行的分配。

（二）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目1．法定公積金，按照稅后利潤(rùn)的10％提取。達(dá)到注冊(cè)資本的50％時(shí)可不再提取?？捎糜趶浹a(bǔ)以前年度虧損或轉(zhuǎn)增資本金。但轉(zhuǎn)增后留存的公積金不得低于注冊(cè)資本的25％。

一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義（一）利潤(rùn)分配的概念（二）利潤(rùn)分配752．任意公積金，提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。3．股利，在提取公積金之后，公司向股東支付股利。股利分配以各個(gè)股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每位股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。

4．未分配利潤(rùn)，企業(yè)留待以后年度進(jìn)行分配的結(jié)存利潤(rùn)。一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

2．任意公積金，提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后76（三）合理分配利潤(rùn)的意義1．利潤(rùn)分配關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展企業(yè)資金來源一方面從企業(yè)外部融通；另一方面從企業(yè)盈利中補(bǔ)充。除公積金外，未分配利潤(rùn)是一項(xiàng)重要的資金來源。2．處理好企業(yè)與各利益相關(guān)方的關(guān)系分配政策直接關(guān)系到股東、債權(quán)人和企業(yè)員工等的切身利益。分配的目的在于恰當(dāng)?shù)亟鉀Q企業(yè)在發(fā)展中存在的經(jīng)濟(jì)利益問題，增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心。一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（三）合理分配利潤(rùn)的意義1．利潤(rùn)分配關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展277（四）利潤(rùn)分配的順序1．計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。將本年凈利潤(rùn)（或虧損）與年初未分配利潤(rùn)（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配的利潤(rùn)。

利潤(rùn)分配年初未分配利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)利潤(rùn)分配年初累計(jì)虧損本年凈利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（四）利潤(rùn)分配的順序1．計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。將本年凈利潤(rùn)（或78（1）按本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。（2）按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。

2．計(jì)提法定公積金3．計(jì)提任意公積金4．向股東支付股利一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和意義

（1）按本年凈利潤(rùn)的10％計(jì)提法定公積金。（2）按抵減年初累79二、股利的支付程序和方式

（一）股利支付的程序

先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)審議。股東大會(huì)決議通過后，向股東宣布支付股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息（或除權(quán)）日和股利支付日等。制定股利政策時(shí)必須明確這些日期界限。

二、股利的支付程序和方式（一）股利支付的程序801．股利宣告日，即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等事項(xiàng)。我國的股份公司通常一年派發(fā)一次股利。

2．股利登記日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利，證券交易所的中央清算登記系統(tǒng)可以提供股東名冊(cè)。

二、股利的支付程序和方式

1．股利宣告日，即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公81

3．除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。股權(quán)登記日后的第一天就是除息日。在除息日前，持有股票者享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；從除息日開始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的股東不能分享股利。通常在除息日之前的進(jìn)行交易的股票，其價(jià)格高于在除息日之后進(jìn)行交易的股票價(jià)格，其原因主要在于前者的價(jià)格包含應(yīng)得的股利收入在內(nèi)。

二、股利的支付程序和方式

3．除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。股權(quán)登記824．股利支付日，即股東領(lǐng)取股利的時(shí)間。

例如：A公司2008年12月20日發(fā)布公告：“公司董事會(huì)在2008年12月18日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將在2009年3月10日將上述股利支付給在2009年1月15日登記為本公司股東的人士?！鄙侠?，2008年12月20日為A公司的股利宣告日；2009年1月15日為股利登記日；2009年1月16日為除息日；2009年3月10日是股利支付日。二、股利的支付程序和方式

4．股利支付日，即股東領(lǐng)取股利的時(shí)間。例如：A公司283（二）股利支付方式1．現(xiàn)金股利，即以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利，它是股利支付的主要方式。發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績(jī)。公司支付現(xiàn)金股利時(shí)，必須具備兩個(gè)基本條件：一是公司要有足夠的累計(jì)留存收益；二是公司要有足夠的現(xiàn)金。

二、股利的支付程序和方式

（二）股利支付方式1．現(xiàn)金股利，即以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股842．財(cái)產(chǎn)股利，即實(shí)物股利，也就是以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。

3．負(fù)債股利，即公司以其負(fù)債向股東支付的股利，如應(yīng)付票據(jù)和債券等。這種股利通常是在公司出現(xiàn)現(xiàn)金短缺、資金周轉(zhuǎn)困難的情況下，迫不得已采用的一種形式。

4．股票股利，即公司以股票的形式發(fā)放股利，即分配方案中的送股。

二、股利的支付程序和方式

2．財(cái)產(chǎn)股利，即實(shí)物股利，也就是以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股85第二節(jié)股利理論與股利政策

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股利理論（2）制定股利政策考慮的因素（3）股利分配政策第二節(jié)股利理論與股利政策本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股利理86一、股利理論

股東投資公司股票的收益一方面來自于股利收益，另一方面來自于因股票市價(jià)上漲而給股東帶來的資本收益。股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值財(cái)富最大化。近年來，西方財(cái)務(wù)學(xué)界就股利政策的重要性展開了討論。主要有兩大學(xué)術(shù)流派：股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。

一、股利理論股東投資公司股票的收益一方面來自87（一）股利無關(guān)論

股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論的假設(shè)主要是：（1）不存在公司和個(gè)人所得稅；（2）不存在任何股票籌資費(fèi)用；（3）投資決策不受股利分配的影響；（4）關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可以獲得相同的信息。一、股利理論（一）股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司88在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，股利無關(guān)理論認(rèn)為：

1．投資者不關(guān)心公司股利的分配情況。

①公司留存較多的利潤(rùn)再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升，盡管股利較低，需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。②公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資，因此投資者對(duì)股利和資本利得并無偏好。

一、股利理論在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，股利無關(guān)理論認(rèn)為：1．投資者不關(guān)心公司89

2．股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。

公司的股票價(jià)格完全由公司的投資方案和獲利能力所決定，而并非取決于公司的股利分配政策。公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。

一、股利理論2．股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。一、股利理論90（二）股利相關(guān)論

與股利無關(guān)論相反，股利相關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響公司股票的價(jià)格，其代表性觀點(diǎn)主要有：一鳥在手論、信號(hào)傳遞論和代理理論等。1．“一鳥在手”理論用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推進(jìn)將進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利。

一、股利理論（二）股利相關(guān)論與股利無關(guān)論相反，股利相關(guān)論認(rèn)為，企91（1）投資者偏好當(dāng)前收入。大多數(shù)投資者均希望盡早地獲得收入。如果喜愛高股利的投資者持有了低股利的股票，他們會(huì)很快將股票拋售并發(fā)生交易成本。投資者為了避免交易成本．通常購買并持有高股利的股票。如果企業(yè)支付的股利較少甚至不發(fā)放股利，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生懷疑，失去投資信心，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。該理論的理由如下：

一、股利理論（1）投資者偏好當(dāng)前收入。該理論的理由如下：一、股利理論92（2）股利消除未來的不確定性。股利收入與留存收益再投資所獲收益相比，投資者更偏好容易預(yù)測(cè)的股利，因?yàn)楣衫娘L(fēng)險(xiǎn)低于資本利得的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)公司股票價(jià)格的估計(jì)是依據(jù)未來股利的預(yù)期和期望的報(bào)酬率，預(yù)計(jì)近期取得的股利越多，股票價(jià)格越高。根據(jù)這種理論，公司需要定期向股東支付較高的股利。公司分配的股利越多，公司的市場(chǎng)價(jià)值越大。一、股利理論（2）股利消除未來的不確定性。一、股利理論932．信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞是它放松了股利無關(guān)理論中的投資者與管理當(dāng)局擁有相同的信息的假定，認(rèn)為管理當(dāng)局與企業(yè)外部投資者之間由于代理關(guān)系存在著信息不對(duì)稱。股利是擁有內(nèi)部信息的管理當(dāng)局向外界傳遞其掌握信息的一種手段。一、股利理論2．信號(hào)傳遞理論一、股利理論94對(duì)該理論的不同看法：第一，公司目前的股利分配并不能幫助投資者預(yù)測(cè)公司未來的盈利能力；第二，支付高股利的公司向市場(chǎng)傳遞的并不是公司具有較好前景的利好信息，相反則是公司當(dāng)前沒有好的投資項(xiàng)目，或公司缺乏較好的投資機(jī)會(huì)的利空消息。

一、股利理論對(duì)該理論的不同看法：一、股利理論953．代理理論該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本，有助于緩解股東與管理者之間，以及股東和債權(quán)人之間的代理沖突。股利的支付減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求更多的外部融資，可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，通過加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是使兩種成本之和最小化。一、股利理論3．代理理論一、股利理論96二、制定股利政策考慮的因素（一）法律因素1．資本保全約束。企業(yè)不得利用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利，只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或累計(jì)盈余。2．資本積累約束。規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定公積金。3．凈利潤(rùn)。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。二、制定股利政策考慮的因素（一）法律因素974．超額累積利潤(rùn)。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未做出限制性規(guī)定。二、制定股利政策考慮的因素4．超額累積利潤(rùn)。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票98（二）股東因素1．考慮控制權(quán)。公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存收益減少，這也意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)。為保證控制權(quán)，老股東（特別是控股股東）若拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧愿不分配股利。二、制定股利政策考慮的因素（二）股東因素二、制定股利政策考慮的因素992．考慮避稅：由于股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅，股東出于避稅考慮，往往要求限制股利的支付。3．考慮穩(wěn)定收入：依靠股利維持生活的股東要求公司支付穩(wěn)定的股利。二、制定股利政策考慮的因素2．考慮避稅：由于股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅，100（三）財(cái)務(wù)因素1．盈余穩(wěn)定狀況。公司是否能夠獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利政策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)，有可能支付的股利比盈余不穩(wěn)定的公司高；盈余不穩(wěn)定的公司，多采取低股利支付率政策，減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)；還可將更多的盈余在投資，提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、制定股利政策考慮的因素（三）財(cái)務(wù)因素二、制定股利政策考慮的因素101

2．未來投資機(jī)會(huì)。有良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要強(qiáng)大的資金支持，往往減少股利的支付，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，會(huì)適當(dāng)增大分紅金額。3．公司舉債能力。舉債能力強(qiáng)的公司，因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)籌集到所需資金，有可能采取較為寬松的股利分配政策；舉債能力弱的公司，往往采取較緊的股利分配政策。

二、制定股利政策考慮的因素2．未來投資機(jī)會(huì)。有良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要強(qiáng)大的資金支持1024．資產(chǎn)流動(dòng)狀況。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，支付的現(xiàn)金股利越多；資產(chǎn)流動(dòng)性差的企業(yè)，不宜分配過多的現(xiàn)金股利。保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司經(jīng)營所必需的。5．資本成本。與發(fā)行新股相比，留存收益籌資不需要支付籌資費(fèi)用。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，減少股利支付，增加留存收益，有利于降低資本成本。二、制定股利政策考慮的因素4．資產(chǎn)流動(dòng)狀況。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，支付的現(xiàn)金股利越多；資產(chǎn)流1036．債務(wù)因素。具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、增發(fā)新股償還債務(wù)，也可以直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。由于前者資本成本較高或者受到其它限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng)，公司會(huì)采用后者，因此將減少股利的支付。二、制定股利政策考慮的因素6．債務(wù)因素。具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、104（四）其他因素1．債務(wù)合同限制。為保護(hù)債權(quán)人利益，公司的債務(wù)合同（尤其是長(zhǎng)期合同），往往有限制現(xiàn)金股利支付的條款，因此公司只得采用低股利政策。2．通貨膨脹限制。在通貨膨脹時(shí)期，公司折舊基金的購買力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時(shí)期，公司一般采取偏緊的股利分配政策。二、制定股利政策考慮的因素（四）其他因素二、制定股利政策考慮的因素105三、股利分配政策（一）剩余股利方案1．分配方案的確定股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，面對(duì)投資機(jī)會(huì)，保持一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）需要公司具有相應(yīng)的權(quán)益資本。因此剩余股利政策的一個(gè)核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率。

三、股利分配政策（一）剩余股利方案1．分配方案的確定106

剩余股利政策，是將公司的稅后利潤(rùn)首先用作內(nèi)部融資以供投資，然后再將剩余的利潤(rùn)用于向股東分配股利。采用這一股利政策，公司存在有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，按照目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算出投資所需要的股東權(quán)益資本額，先從可供分配的凈利潤(rùn)中留用，然后將剩余的凈利潤(rùn)作為現(xiàn)金股利予以分配。

三、股利分配政策剩余股利政策，是將公司的稅后利潤(rùn)首先用作內(nèi)部融資以供107

運(yùn)用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下所需的股東權(quán)益；（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案需要的權(quán)益資本數(shù)額；（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余，再將其作為股利發(fā)放給股東。三、股利分配政策運(yùn)用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟：三、股利分配政策108【例8－1】某公司上年稅后利潤(rùn)720萬元，今年年初公司討論股利分配數(shù)額時(shí)，預(yù)計(jì)今年要增加投資資本1000萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是股東權(quán)益資本比重為60％（即權(quán)益資本占總投資的60％）。按法律規(guī)定，提取10％的法定盈余公積。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存收益、借款和增發(fā)股票。問：公司應(yīng)該分配多少股利？【答案】留存收益＝1000×60％＝600萬元股利分配＝720－600＝120萬元三、股利分配政策【例8－1】某公司上年稅后利潤(rùn)720萬元，今年年初公司討論股1092．采取該政策的理由保持目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，進(jìn)而使公司的股票價(jià)格達(dá)到最高。3.缺點(diǎn)由于公司的每年利潤(rùn)水平和投資的資金需求會(huì)發(fā)生變化，所以這一政策會(huì)導(dǎo)致每年的股利變化，即某一年度因投資機(jī)會(huì)良好，公司當(dāng)年不發(fā)放股利；在另一年度可能因投資機(jī)會(huì)少而支付大量的股利。同樣，如果各年的投資機(jī)會(huì)大致相同時(shí)，利潤(rùn)的波動(dòng)也會(huì)造成股利的變動(dòng)。三、股利分配政策2．采取該政策的理由3.缺點(diǎn)三、股利分配政策110（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1．分配方案的確定采用固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期保持不變，只有當(dāng)公司確信未來利潤(rùn)將顯著地而且不可逆轉(zhuǎn)地提高時(shí)，才增加年度的股利發(fā)放額。換言之，采用這種股利政策一般絕不削減股利。三、股利分配政策（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1．分配方案的確定三、股利分配1112．采取該政策的理由（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利波動(dòng)大的股票，不會(huì)受到這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此降低。三、股利分配政策2．采取該政策的理由三、股利分配政策112（3）穩(wěn)定的股利政策可能不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，包括股東的心理狀態(tài)，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。三、股利分配政策（3）穩(wěn)定的股利政策可能不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)1133.該股利政策的缺點(diǎn)是：股利的支付與盈利脫節(jié)。在利潤(rùn)下降的時(shí)期，公司仍發(fā)放固定的股利，可能會(huì)導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。三、股利分配政策3.該股利政策的缺點(diǎn)是：股利的支付與盈利脫節(jié)。在利潤(rùn)下降的時(shí)114（三）固定股利支付率政策1．分配方案的確定固定股利支付率政策是指公司按照一個(gè)固定不變的股利占盈利的比率發(fā)放股利，支付給股東的股利隨盈利的多少而相應(yīng)變化，盈利高的年份股利發(fā)放額就多，反之，盈利低的年度股利發(fā)放額就會(huì)減少。三、股利分配政策（三）固定股利支付率政策1．分配方案的確定三、股利分配政策1152．采取該政策的理由采用固定股利支付率的原因是，這樣做能夠使股利與公司盈利緊密地配合。

3．缺點(diǎn)當(dāng)公司盈利不穩(wěn)定時(shí)，采用這一政策會(huì)使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易造成公司信譽(yù)下降，股東投資信心動(dòng)搖，資本成本升高，股票價(jià)格波動(dòng)。

三、股利分配政策2．采取該政策的理由3．缺點(diǎn)三、股利分配政策116（四）低正常股利加額外股利政策1．分配方案的確定低正常股利加額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低的股利；在公司經(jīng)營業(yè)績(jī)非常好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。三、股利分配政策（四）低正常股利加額外股利政策1．分配方案的確定三、股利分配1172．采取該政策的理由（1）能使公司具備較強(qiáng)的靈活性。當(dāng)公司盈利較少或投資需求旺盛時(shí)，維持較低但正常的股利，能使股東不會(huì)產(chǎn)生股利跌落感；而當(dāng)盈利有較大幅度增長(zhǎng)時(shí)，適當(dāng)?shù)卦霭l(fā)股利，使股東分享公司繁榮的好處，可以增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，有助于穩(wěn)定股票價(jià)格。（2）可以使依賴股利收入的股東在各年能得到較低但比較穩(wěn)定的收益，對(duì)這種投資者也有吸引力。三、股利分配政策2．采取該政策的理由三、股利分配政策118第三節(jié)股票股利、股票分割和股票回購

本節(jié)主要內(nèi)容：（1）股票股利（2）股票分割（3）股票回購第三節(jié)股票股利、股票分割和股票回購本節(jié)主要內(nèi)容：（119一、股票股利

股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。如某公司公告發(fā)放10％的股票股利，則股東擁有1000股股票就會(huì)獲得100股新股。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付120（一）發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響【例8－2】某公司在發(fā)行股票股利前，股東權(quán)益情況見下表：項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行200,000股）200,000資本公積400,000未分配利潤(rùn)2,000,000股東權(quán)益合計(jì)2,600,000

假定該公司宣布發(fā)放10％的股票股利，即發(fā)放20,000股普通股股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，股票面額1元。隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出去的資金為：20×200,000×10％＝400,000（元）。普通股增加20,000元，380,000元轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目。一、股票股利（一）發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響【例8－2】某公司在發(fā)行股票股121發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見下表：

項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行220,000股）220,000資本公積780,000未分配利潤(rùn)1,600,000股東權(quán)益合計(jì)2,600,000

由此可見，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)產(chǎn)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目之間的再分配。一、股票股利發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見下表：項(xiàng)目金額普通股（122除了上述財(cái)務(wù)影響之外，一般來說發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有：1．發(fā)放股票股利可以使股東分享公司的盈余而無需分配現(xiàn)金，使得公司留存大量的現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利公司的長(zhǎng)期發(fā)展。2．在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。一、股票股利除了上述財(cái)務(wù)影響之外，一般來說發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有123

3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股票也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加速股價(jià)的下跌。4．發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。一、股票股利3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從124（二）發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響

發(fā)放股票股利會(huì)因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)下降，但發(fā)放股票股利并不改變股東的持股比例，因此每位股東所持有的股票市場(chǎng)價(jià)值總額不變。

【例8－3】假設(shè)上述公司本年盈余為440,000元，某股東持有20,000股普通股。假設(shè)市盈率不變。發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見下表一、股票股利（二）發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響發(fā)放股票股利會(huì)因發(fā)125項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益440,000÷200,000＝2.2440,000÷220,000＝2每股市價(jià)

2020÷（1＋10％）＝18.18持股比例（20,000÷200,000）×100％＝10％（22,000÷220,000）×100％＝10％所持股總價(jià)值20×20,000＝400,00018.18×22,000＝400,000一、股票股利項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益440,000÷200,000＝2.126股票股利對(duì)股東有著特殊的意義。

1．有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利（如2％－3％）后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化，可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

2．發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大的發(fā)展，利潤(rùn)將會(huì)有大幅度的提高，這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至使股價(jià)略有上升。

一、股票股利股票股利對(duì)股東有著特殊的意義。2．發(fā)放股票股利通常127

3．當(dāng)股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，許多國家的稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，投資者可以獲得稅收方面的好處。

一、股票股利3．當(dāng)股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，許多國家128二、股票分割

股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為，例如，1：2