最新北大MBA教材2

公司融資結(jié)構(gòu)與治理1代理問題所有權(quán)與控制權(quán)的分離，或者更一般地，資本與管理的分離導(dǎo)致代理問題股東與經(jīng)理人之間，和/或債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間2代理問題的來源：代理人與委托人之間的利益沖突信息的不對稱：代理人對其行為和/或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息不完全合約和剩余控制權(quán)可能的解決方案： 公司治理機(jī)制是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分）利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟(jì)和法律制度代理問題3公司治理無效的后果經(jīng)理人偷竊（轉(zhuǎn)移價(jià)格）享受額外的津貼投資于對經(jīng)理人而不是對股東有利的項(xiàng)目低效的管理和糟糕的公司業(yè)績抵制被取代4公司治理的目標(biāo)英美公司治理機(jī)制的目標(biāo)：經(jīng)理人應(yīng)該使股東財(cái)富最大化其他國家（如德國、日本）公司治理機(jī)制的目標(biāo)通常認(rèn)為要更廣泛，其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益，例如股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)（的利益關(guān)聯(lián)人）、債權(quán)人（尤其是銀行）、員工和政府。很顯然，不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突5Kingfisher

Kingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報(bào)，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強(qiáng)的批量零售商。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場上處于領(lǐng)導(dǎo)地位的強(qiáng)力品牌、培育積極進(jìn)取的員工和與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系6Volkswagen

Volkswagen公司已經(jīng)成為最廣為人知的對“股東價(jià)值”的質(zhì)疑者之一，我們公開宣稱“員工價(jià)值(workholdervalue)”至少同樣重要7管理的目標(biāo)

一項(xiàng)對一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指標(biāo)排出位居前十位的美國大公司：

－管理水平 －產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量 －吸引、開發(fā)與保留人才的能力 －長期投資的價(jià)值 －資產(chǎn)的使用 －財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性 －創(chuàng)新能力 －社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任8管理的目標(biāo)調(diào)查結(jié)果顯示 －1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3% －根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（2），雇員（3）和社會(huì)責(zé)任（8）三項(xiàng)指標(biāo)的分析顯示：在這三個(gè)得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%9公司治理機(jī)制法律機(jī)制經(jīng)濟(jì)機(jī)制市場競爭，包括公司控制權(quán)市場：敵意收購的威脅金融市場和經(jīng)理人市場上的長期關(guān)系和聲譽(yù)經(jīng)理人激勵(lì)計(jì)劃集中的所有權(quán)和監(jiān)督由董事會(huì)監(jiān)督，包括外部董事（監(jiān)督人是否有動(dòng)力進(jìn)行監(jiān)督？誰來監(jiān)督監(jiān)督者？）10大股股東東大債債權(quán)權(quán)人人（（尤尤其其是是銀銀行行））同時(shí)時(shí)是是股股東東的的債債權(quán)權(quán)人人審計(jì)計(jì)師師執(zhí)執(zhí)行行高高質(zhì)質(zhì)量量的的會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。。審審計(jì)計(jì)師師的的動(dòng)動(dòng)力力來來源源于于審審計(jì)計(jì)師師市市場場的的聲聲譽(yù)譽(yù)和和競競爭爭11法律律機(jī)機(jī)制制市場場的的高高效效運(yùn)運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)依依賴賴于于產(chǎn)權(quán)權(quán)的明明確確界界定定和和施施行行具有有公公司司治治理理功功能能的的法法規(guī)規(guī)保護(hù)護(hù)(小小)股股東東的的權(quán)權(quán)利利投票權(quán)權(quán)訴訟權(quán)權(quán)禁止經(jīng)經(jīng)理人人的““自我我交易易”（（例如如經(jīng)理理人給給自己己或他他們的的親屬屬發(fā)放放過高高的薪薪水或或向他他們自自己發(fā)發(fā)行公公司證證券，，這些些會(huì)減減少公公司現(xiàn)現(xiàn)有權(quán)權(quán)益所所有人人的財(cái)財(cái)富））規(guī)范公公司董董事會(huì)會(huì)的結(jié)結(jié)構(gòu)和和組成成的法法規(guī)12經(jīng)濟(jì)機(jī)機(jī)制完美市市場中中的競競爭產(chǎn)品市市場上上的競競爭公司要要么使使利潤潤最大大化，，要么么破產(chǎn)產(chǎn)金融市市場上上的競競爭為為了降低負(fù)負(fù)債和和權(quán)益益的成成本，，公司司應(yīng)該該建立立相應(yīng)應(yīng)的治治理機(jī)機(jī)制，，以保保證公公司向向資本本的提提供者者支付付均衡衡的資資本成成本職業(yè)經(jīng)經(jīng)理人人市場場上的的競爭爭經(jīng)理人人的業(yè)業(yè)績壓壓力公司控控制權(quán)權(quán)市場場上的的競爭爭敵意收收購?fù){的的約束束效果果13經(jīng)理人人的激激勵(lì)計(jì)計(jì)劃相沖突突的目目標(biāo)利益一一致(Alignment)杠桿保留優(yōu)優(yōu)秀管管理人人員(Retention)股東成成本經(jīng)理人人持股股經(jīng)理人人員持持股比比例的的增加加會(huì)減減少代代理問問題激勵(lì)得得到提提高，，但多多元化化程度度降低低14獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)計(jì)劃可以與與短期期和長長期的的會(huì)計(jì)計(jì)利潤潤以及及股票票價(jià)格格相掛掛鉤“獎(jiǎng)金金銀行行”：：獎(jiǎng)金金不是是全額額支付付，而而是儲(chǔ)儲(chǔ)備起起來，，并根根據(jù)日日后的的經(jīng)營營業(yè)績績的高高低而而增減減管理層層股票票期權(quán)權(quán)高杠桿桿有有效效的所所有權(quán)權(quán)可能以以獎(jiǎng)金金的形形式支支付經(jīng)理人人的激激勵(lì)計(jì)計(jì)劃15高層經(jīng)經(jīng)理人人薪酬酬的近近期趨趨勢162001年薪酬酬最高高的CEO2001年薪酬酬最高高的5位CEO為：Oracle:7.06億美元元Dell:2.1億美元元JDSUniphase:1.51億美元元ForestLabs:1.48億美元元CapitalOneFinancial:1.42億美元元Oracle公司的的高薪薪酬令令許多多觀察察家感感到吃吃驚，，因?yàn)闉樗鼛讕缀跻嫉降皆摴?001-02財(cái)務(wù)務(wù)年度度凈利利潤的的32％，，而與與2000-01財(cái)財(cái)務(wù)年年度相相比，，該公公司的的凈利利潤在在下降降17高層經(jīng)經(jīng)理人人薪酬酬的近近期趨趨勢在1980年至至2001年期間間，美美國CEO的平均均薪酬酬的增增幅達(dá)達(dá)到了了令人人難以以置信信的1996%，而同期期工廠廠工人人的平平均薪薪水只只增加加了66%《時(shí)代代》雜雜志新新近報(bào)報(bào)導(dǎo):美美國CEO的平均均薪酬酬與美美國藍(lán)藍(lán)領(lǐng)工工人的的平均均薪酬酬之比比為476:11960年，中中等規(guī)規(guī)模公公司的的CEO的平均均薪酬酬是當(dāng)當(dāng)時(shí)美美國總總統(tǒng)Kennedy的兩倍倍；1970年，CEO的平均均薪酬酬是當(dāng)當(dāng)時(shí)總總統(tǒng)Nixon的三倍倍；到到2001年，，CEO的平均均薪酬酬要比比總統(tǒng)統(tǒng)Bush的年薪薪(為40萬萬美元元)高出31倍倍18所有權(quán)權(quán)與監(jiān)監(jiān)督股東的的監(jiān)督督在所有有權(quán)高高度分分散的的情況況下，，因?yàn)闉閱蝹€(gè)個(gè)股東東只能能取得得監(jiān)督督收益益的一一小部部分，，所以以他是是沒有有動(dòng)力力去積積極行行使監(jiān)監(jiān)督職職能的的，也也即，，小的的、分分散的的股東東傾向向于互互相搭搭便車車。股東東對管管理層層的監(jiān)監(jiān)督達(dá)達(dá)不到到最優(yōu)優(yōu)(sub-optimallevel)大股東東則有有動(dòng)力力去行行使監(jiān)監(jiān)督職職能，，因?yàn)闉樗麄儌兛梢砸员Ａ袅粲纱舜双@得得的大大部分分收益益19大股東東的弊弊處與與控制制的私私人收收益如果大大股東東在監(jiān)監(jiān)督過過程中中獲得得了私私人信信息，，他們們可能能更傾傾向去去利用用這些些信息息（利利用股股票價(jià)價(jià)格不不合理理的機(jī)機(jī)會(huì)）），而而不是是依據(jù)據(jù)這些些信息息去督督促管管理層層采取取最優(yōu)優(yōu)的行行為。。大股東東追求求的是是個(gè)人人利益益，它它們可可能與與小股股東利利益不不一致致。所有權(quán)權(quán)的集集中度度（由由管理理層和和/或或大股股東擁擁有））與企企業(yè)的的經(jīng)營營業(yè)績績：倒倒U形20董事會(huì)會(huì)主要要是通通過聘聘用和和解聘聘管理理人員員以及及決定定他們們的薪薪酬水水平來來控制制管理理層的的但是：：管理層層可能能會(huì)““俘虜虜”他他們的的監(jiān)督督者，，包括括董事事會(huì)董事會(huì)會(huì)成員員可能能沒有有足夠夠的動(dòng)動(dòng)力費(fèi)費(fèi)心費(fèi)費(fèi)力地地去有有效地地監(jiān)督管理層層誰來來監(jiān)督督監(jiān)督督者？？董事會(huì)會(huì)的監(jiān)監(jiān)督21董事會(huì)會(huì)的結(jié)結(jié)構(gòu)英國、、美國國：公公司只只有一一個(gè)董董事會(huì)會(huì)，由由股東東選舉舉產(chǎn)生生德國的的公司司有兩兩個(gè)董董事會(huì)會(huì)管理董董事會(huì)會(huì)(ManagementBoard)，和監(jiān)督董董事會(huì)會(huì)(SupervisoryBoard)：德國共共決法法案(Co-determinationLaw)規(guī)定監(jiān)監(jiān)督董董事會(huì)會(huì)50%的的成員員必須須是企企業(yè)員員工和和工會(huì)會(huì)代表表22董事會(huì)會(huì)的結(jié)結(jié)構(gòu)除了法法律規(guī)規(guī)定之之外，，還有有自律律規(guī)章章以及及最佳佳行為為準(zhǔn)則則(codeofbestpractice)例如在在英國國，TheCadburyCodeofBestPractice建議公公司：：任命足足夠數(shù)數(shù)量的的外部部獨(dú)立立董事事，以以及CEO和董事事會(huì)主主席不不應(yīng)由由同一一人擔(dān)擔(dān)任經(jīng)驗(yàn)表表明，，絕大大多數(shù)數(shù)的董董事會(huì)會(huì)是消消極被被動(dòng)的的，只只有在在非常常情況況下才才會(huì)干干預(yù)管管理層層的決決策23公司控控制權(quán)權(quán)市場場“協(xié)議議”兼兼并(AgreedMerger)：由標(biāo)的的企業(yè)業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)任管管理層層所建建議的的企業(yè)業(yè)收購購敵意收收購(HostileTakeover)：受到標(biāo)標(biāo)的企企業(yè)的的現(xiàn)任任管理理層抵抵抗的的企業(yè)業(yè)收購購美國和和英國國敵意意收購購的共共同形形式：：向小小的、、分散散的股股東發(fā)發(fā)出收收購報(bào)報(bào)價(jià)“資源源配置置型””收購購(AllocationalTakeovers):意在把把資源源從低低效的的、非非價(jià)值值最大大化的的管理理層手手中向向更高高效的的地方方轉(zhuǎn)移移24存在著著一個(gè)個(gè)“公公司控控制權(quán)權(quán)市場場”，，這一一市場場促使使公司司控制制權(quán)從從業(yè)績績差的的管理理層手手中向向與之之競爭爭的管管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移資源配配置型型收購購中敵敵意收收購的的結(jié)果果：公公司現(xiàn)現(xiàn)任管管理層層的更更換和和公司司重組組（資資源的的重新新配置置）敵意收收購的的威脅脅以及及由此此導(dǎo)致致的失失業(yè)會(huì)會(huì)約束束公司司的現(xiàn)現(xiàn)任管管理層層最后的的訴諸諸手段段其其它公公司治治理機(jī)機(jī)制失失效之之前數(shù)數(shù)年經(jīng)經(jīng)營業(yè)業(yè)績很很差25收購的的成本本收購行行為的的成本本很高高。由由于發(fā)發(fā)動(dòng)一一次收收購的的成本本很高高，收收購只只有在在標(biāo)的的企業(yè)業(yè)的管管理非非常失失敗的的時(shí)候候才會(huì)會(huì)發(fā)生生，也也因此此，收收購的的威脅脅也只只能防防止標(biāo)標(biāo)的企企業(yè)的的管理理過于于失敗敗收購方方企業(yè)業(yè)（股股東））其它它方面面的收收購成成本：：搭便車車問題題收收購分分散股股權(quán)的的成本本可能能過高高收購方方企業(yè)業(yè)管理理層構(gòu)構(gòu)建企企業(yè)王王國頻繁繁的（（低效效）收收購誘發(fā)了了公司司管理理者的的短視視行為為(Short-termism),導(dǎo)致了了在研研發(fā)和和其它它長期期項(xiàng)目目上投投資不不足26經(jīng)驗(yàn)證證據(jù)在美國國和英英國，，（敵敵意））收購購遠(yuǎn)比比在歐歐洲大大陸國國家中中來得得普遍遍;收收購購活動(dòng)動(dòng)呈現(xiàn)現(xiàn)為一一次次次的浪浪潮幾乎沒沒有證證據(jù)可可以表表明在在（敵敵意或或協(xié)議議）收收購之之前，，標(biāo)的的企業(yè)業(yè)的經(jīng)經(jīng)營業(yè)業(yè)績差差經(jīng)驗(yàn)證證據(jù)表表明，，在敵敵意收收購中中，董董事會(huì)會(huì)席位位的變變動(dòng)程程度很很大（（大于于協(xié)議議收購購），，存在在大規(guī)規(guī)模的的資產(chǎn)產(chǎn)處置置以及及“收收購溢溢價(jià)”（敵意收收購中中標(biāo)的的企業(yè)業(yè)的股股東獲獲得正正的平平均異異常收收益））幾乎沒沒有證證據(jù)表表明收收購之之后企企業(yè)的的經(jīng)營營業(yè)績績得到到了提提高高額的的收購購溢價(jià)價(jià)表明明攻擊擊者的的收購購報(bào)價(jià)價(jià)太高高27資本市市場的的發(fā)展展簡史史最早的的股份份公司司是17世世紀(jì)初初英國國和荷荷蘭的的海外外貿(mào)易易公司司18世世紀(jì)下下半葉葉的工工業(yè)革革命導(dǎo)導(dǎo)致了了股份份制公公司的的普及及化1661年年，一一些商商人在在荷蘭蘭的阿阿姆斯斯特丹丹買賣賣公司司的股股票1773年年，倫倫敦成成立了了英國國第一一個(gè)證證券交交易所所1792年年，24名名經(jīng)紀(jì)紀(jì)人在在紐約約華爾爾街形形成了了經(jīng)紀(jì)紀(jì)人聯(lián)聯(lián)盟，，它就就是紐紐約證證券交交易所所（1817成成立））的前前身28公司治治理的的起源源:東東印度度公司司1600年12月31日日，皇皇室授授權(quán)倫倫敦商商人公公司從從事與與東印印度的的貿(mào)易易該公司司有218個(gè)發(fā)發(fā)起人人（股股東））由業(yè)主主大會(huì)會(huì)（CourtofProprietors））和董事事會(huì)（CourtofDirectors））治理業(yè)主大大會(huì)由由那些些有投投票權(quán)權(quán)(要求投投資200英鎊鎊以上上才能能獲得得）的的股東東組成成；；有融融資決決定權(quán)權(quán)和董董事選選舉權(quán)權(quán)董事會(huì)會(huì)負(fù)責(zé)責(zé)公司司的運(yùn)運(yùn)營，，雖然然公司司運(yùn)營營政策策的制制定需需要得得到業(yè)業(yè)主大大會(huì)的的批準(zhǔn)準(zhǔn)董事會(huì)會(huì)選舉舉首席席執(zhí)行行官短期投投資者者希望望在每每次航航行之之后能能收回回投資資29英美公公司的的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)銀行作作為純純粹的的資金金提供供者，，難于于在外外部治治理中中發(fā)揮揮作用用——通通過發(fā)發(fā)行股股票和和債券券的形形式從從資本本市場場上直直接籌籌措長長期資資本；；在1991年年，美美國企企業(yè)的的債務(wù)務(wù)率為為45%，，而銀銀行貸貸款只只占債債務(wù)的的20%——法法律律嚴(yán)格格禁止止銀行行成為為工業(yè)業(yè)企業(yè)業(yè)的股股東30英美公公司的的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)迅速發(fā)發(fā)展的的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資資者在在外部部治理理中扮扮演著著日趨趨重要要的角角色，，但分分散的的股權(quán)權(quán)仍限限制其其作用用的發(fā)發(fā)揮——機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投資資者擁擁有美美國1000家家大公公司60%左右右的股股權(quán)，，而在在英國國則高高達(dá)67%——機(jī)機(jī)構(gòu)投投資者者大多多數(shù)將將投資資分散散到多多個(gè)公公司，，成為為多個(gè)個(gè)公司司的小小股東東（一一般在在0.5-2%）英美公司司的股票票的個(gè)人人持有者者仍占很很大比例例，而且且個(gè)人持持股者一一般都只只持有某某一特定定公司的的極小額額的股票票

—用用腳投投票31英美公司司的內(nèi)部部治理-董事會(huì)會(huì)比喻為““圣誕樹樹上的裝裝飾物””美國：CEO和董事長長合一；；大部分分董事為為外部董董事；許許多公司司的董事事會(huì)中只只有一至至二人為為執(zhí)行董董事在英國：：CEO和董事長長分開；；約50%的董董事為外外部董事事20世紀(jì)紀(jì)90年年代逐漸漸加強(qiáng)董董事會(huì)的的監(jiān)督功功能32英美公司司的內(nèi)部部治理-董事會(huì)會(huì)交叉任職職(Interlocking)—一個(gè)公司司的執(zhí)行行董事是是另一個(gè)個(gè)公司的的獨(dú)立董董事：89%的的執(zhí)行董董事與另另外公司司的獨(dú)立立董事；；1993年紐紐約時(shí)報(bào)報(bào)報(bào)道5家公司司的執(zhí)行行董事互互相參與與公司的的報(bào)酬委委員會(huì)獨(dú)立董事事往往由由CEO提名時(shí)間和激激勵(lì)機(jī)制制信息流33案例:AmericanExpressAmericanExpress公司的董董事會(huì)被被稱為是是最缺乏乏獨(dú)立性性的董事事會(huì)之一一。用一一位董事事會(huì)成員員的話來來說：“人們普遍遍相信董董事會(huì)是是在Robinson(董事會(huì)主主席/CEO)的口袋里里，因?yàn)闉?7位位董事中中有15名是他他(在他他任期內(nèi)內(nèi))任命的除了17位董事事之外，，定期出出席AmEx公司董事事會(huì)議的的還有4名由Robinson任命的顧顧問。這這些顧問問參與對對話、討討論以及及提出建建議，就就像他們們也是董董事會(huì)的的成員一一樣。他他們唯一一不能做做的事情情是投票票，但有有些時(shí)候候他們連連這一點(diǎn)點(diǎn)都會(huì)忘忘記HenryKissinger是董事之之一，GeraldFord是顧問之之一。1991年，AmericanExpress公司向Kissinger的外事咨咨詢企業(yè)業(yè)支付了了將近50萬美美元的咨咨詢費(fèi)。。Ford則收到了了10萬萬美元。Ford和Kissinger都是Robinson的私人密密友34案例:AmericanExpress交叉任職職（Interlocking））VernonJordon與Robinson的妻子一一起是Revlon公司的董董事Robinson是BristolMyersSqibb公司－Furland任職的前前公司，，當(dāng)時(shí)Furland也是董事事－的的董事Lewis是UnionPacific公司的CEO。。Robinson也是UnionPacific公司的董董事，甚至是其其薪酬委委員會(huì)的的成員。。并且Kissinger也是UnionPacific公司的董董事Kissinger與Furland都是ChaseManhattan銀行國際際顧問委委員會(huì)的的成員35案例:RJRNabiscoRossJohnson用慷慨的的補(bǔ)貼和和貧乏的的信息兩兩種手段段來對付付他的董董事會(huì)安排他的的董事與與社會(huì)名名流接觸觸使用公司司的飛機(jī)機(jī)和公寓寓用公司的的資金在在大學(xué)建建立講座座教授豐厚的董董事費(fèi)豐厚的顧顧問費(fèi)36英美公司司控制權(quán)權(quán)市場對管理層層產(chǎn)生的的直接壓壓力有利利于其努努力經(jīng)營營有利于一一家公司司的經(jīng)營營不利或或環(huán)境變變化所帶帶來的連連鎖反映映有利于金金融系統(tǒng)統(tǒng)的穩(wěn)定定有利于資資本資源源的有效效分配37公司控制制權(quán)市場場控制權(quán)市市場誘發(fā)發(fā)了公司司管理者者的短視視行為控制權(quán)市市場在很很多情況況下并不不能有效效運(yùn)作——搭搭便車車

—反反并并購措施施公司收購購在很多多時(shí)候不不利于管管理人員員積極性性的發(fā)揮揮

—20世紀(jì)80年代代的過度度并購38德日模式式產(chǎn)生背背景法律與制制度因素素

—德德、、日對金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的管制制較為寬寬松：例例如在德德國銀行行對非金金融企業(yè)業(yè)的股權(quán)權(quán)只要不不超過銀銀行總資資產(chǎn)額的的15%

—對對證證券市場場的限制制嚴(yán)格——信信息披披露方面面規(guī)定不不嚴(yán)格39德日模式式產(chǎn)生背背景政治、文文化、歷歷史因素素

—統(tǒng)統(tǒng)治權(quán)權(quán)集中于于銀行手手中——強(qiáng)烈烈的群體體意識(shí)，，重視追追求長期期利益特殊的歷歷史情況況

—二二戰(zhàn)后后的經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展40德、日公公司的資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)商業(yè)銀行行是公司司的主要要股東德國：10%，，德意志志銀行擁擁有奔馳馳公司28%的的股份；；日本:22%德國銀行行兼作個(gè)個(gè)人所持持股票的的保管人人德國股市市將近40％市市值的股股票都存存放在德德國銀行行里銀行擁有有64.5%的的投票權(quán)權(quán)，其中中德意志志銀行擁擁有21.1%公司的法法人相互互持股德國：39%日本：25%41德國公司司的董事事會(huì)監(jiān)督董事事會(huì)和管管理董事事會(huì)法律明確確兩者間間的分開開不能同時(shí)時(shí)參與監(jiān)監(jiān)事會(huì)與與管理董董事會(huì)監(jiān)督董事事會(huì)的職職能任命和解解聘執(zhí)行行董事對公司重重大戰(zhàn)略略作出決決策審查公司司帳目，，核對公公司資產(chǎn)產(chǎn)，召集集股東會(huì)會(huì)監(jiān)督董事事會(huì)的組組成50%股股東代表表；50%來自自員工和和工會(huì)代代表，其其中二名名是工會(huì)會(huì)代表主席由股股東董事事?lián)?并在董事事會(huì)投票票中具有有最后投投票權(quán)42德國公司司的董事事會(huì)銀行在公公司監(jiān)事事會(huì)中占占有主動(dòng)動(dòng)地位在德國84個(gè)最最大公司司的監(jiān)事事會(huì)中，，銀行在在75個(gè)個(gè)中有席席位，并并在31個(gè)中擔(dān)擔(dān)任主席席31個(gè)監(jiān)監(jiān)事會(huì)主主席中，，18個(gè)個(gè)來自德德意志銀銀行公司監(jiān)事事會(huì)和管管理董事事會(huì)董事事會(huì)的成成員變動(dòng)動(dòng)頻率低低注重公司司的長期期利益43日本的公公司治理理日本企業(yè)業(yè)共生體體系的突突出特征征有：以日本大大藏省(MoF)為主的政政府的強(qiáng)強(qiáng)力干預(yù)預(yù)關(guān)聯(lián)公司司（經(jīng)常常包括客客戶公司司和供應(yīng)應(yīng)商）交交叉持股股。經(jīng)常常會(huì)有一一個(gè)主要要的股東東，例如如主銀行行或者keiretsu(環(huán)形集團(tuán)團(tuán))的核核心成員員政府與公公司之間間的關(guān)系系密切公司的首首要目標(biāo)標(biāo)是增長長和市場場份額，，而不是是股東回回報(bào)公司控制制權(quán)市場場幾乎不不存在44日本公司司的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)互為客戶戶以及互互為股東東的情況況在日本本企業(yè)中中很常見見。這有有利于形形成組織織完整的的公司治治理體系系，并培培育長期期穩(wěn)定的的業(yè)務(wù)關(guān)關(guān)系集團(tuán)內(nèi)銷銷售額的的比例在在8％～～30％％之間；；但是集集團(tuán)內(nèi)的的商業(yè)關(guān)關(guān)系并不不是排它它性的日本公司司之間經(jīng)經(jīng)常有交交叉(互互相)持股雖然從企企業(yè)雙邊邊看，交交叉持股股的比例例不大，，但是所所有集團(tuán)團(tuán)成員企企業(yè)的股股份中有有10％％～25％的比比例通常常由keiretsu的內(nèi)部成成員所持持有如果加上上與公司司有重要要商業(yè)關(guān)關(guān)系的集集團(tuán)外公公司持有有的股份份，則公公司主要要法人股股東的持持股比例例通常要要比上面面的數(shù)字字再多出出一倍45日本公司司的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)非金融機(jī)機(jī)構(gòu)公司司法人持持股比例例為25.1%日本公司司的主要要債權(quán)人人通常也也是主要要股東，，銀行行持有所所有已發(fā)發(fā)行股份份的25.2%以Nissan為例，1990年Nissan公司的借借款總額額為5,795億日元元，其中中向6個(gè)個(gè)主要債債權(quán)人的的借款達(dá)達(dá)到1,921億日元元。與此此同時(shí)，，這6個(gè)個(gè)主要債債權(quán)人持持有價(jià)值值達(dá)5,580億日元元的Nissan股票這種債權(quán)權(quán)人同為為股東的的一個(gè)主主要優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)是可以以減少公公司利益益相關(guān)人人之間的的利益糾糾紛保險(xiǎn)公司司的持股股比例為為17.3%總體上，，所有公公開發(fā)行行的公司司股票中中，有70%是是由金融融機(jī)構(gòu)和和其它公公司法人人所持有有46日本公司司的董事事會(huì)從表面上上看，日日本主要要上市公公司的治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)與美國國公司相相同但實(shí)際上上，當(dāng)前前的日本本公司董董事會(huì)綜綜合代表表著公司司和員工工的利益益，而不不僅僅是是代表股股東的利利益幾乎所有有的董事事都是公公司高級級管理人人員或者者原公司司員工將近80%的的日本本公司沒沒有外部部董事，，另15％也只只有1～～2名外外部董事事1990的一一項(xiàng)調(diào)查查發(fā)現(xiàn)，，在1888家家公司的的33,013名董董事會(huì)成成員中，，有91.1％％是公司司管理人人員，3.8％％來自債債權(quán)銀行行，2.9％是是政府退退休官員員股東是消消極的投投資者商業(yè)伙伴伴和機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者持有的的股份很很少賣出出，這樣樣就形成成了一個(gè)個(gè)持股比比例達(dá)60％～～80％％的穩(wěn)定定友好的的股東群群體47日本公司司的董事事會(huì)多數(shù)董事事會(huì)有10～20名高高層管理理人員，，他們之之間等級級森嚴(yán)形式上權(quán)權(quán)力歸公公司總裁裁和董事事會(huì)擁有有，但是是董事會(huì)會(huì)會(huì)議很很少召開開，在公公司決策策過程中中只是一一個(gè)橡皮皮圖章實(shí)際上，，權(quán)力完完全由公公司總裁裁和執(zhí)行行委員會(huì)會(huì)所把持持定期舉行行“經(jīng)理理俱樂部部”