理性與風(fēng)險討論講義

微觀經(jīng)濟學(xué)小組討論『小組成員』劉宇虹甄程成王黎周平理性與風(fēng)險難題11

人們對待風(fēng)險的態(tài)度3253弗里德曼一薩維奇困惑及其解釋2134確定情況下和風(fēng)險情況下的行為差異21弗里德曼一薩維奇困惑及其解釋12人們對風(fēng)險的態(tài)度購買保險購買彩票,股票定期存款風(fēng)險態(tài)度風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險愛好風(fēng)險中立3xu(x)0人們對風(fēng)險的態(tài)度風(fēng)險規(guī)避ACEDxypx+(1-p)ypu(x)+(1-p)u(y)u[px+(1-p)y]

u(x)0xADExypx+(1-p)y風(fēng)險中立一個確定性收入帶來的效用與不確定的兩種收入帶來的期望效用相等xEACDu(x)0xypx+(1-p)y風(fēng)險喜好

4CONTENTS確定情況下和風(fēng)險情況下的行為差異確定性下的行為分析風(fēng)險性下的行為分析5任何影響決策者決策的因素都是確定的對于所有影響決策的因素，決策者具有完全信息給定信息下，決策者具有處理信息的方法和能力123確定性情況下決策者決策的本質(zhì)是追求效用的最大化，而且其行為具有“確定經(jīng)濟人，確定偏好，確定約束條件”下的追求效用最大化，其結(jié)果是“結(jié)果確定唯一，效果確定最大”。確定性下的行為分析確定性6xyzx1x20行為人在進行決策或作出選擇的時候,是被假定在確定條件下進行的，即影響決策的任何因素都是確定的。例如，在消費者的選擇中，影響消費者購買的約束變量（如商品價格、消費者收入）、商品質(zhì)量和消費后的結(jié)果（效用）都是確定的。確定情況下消費者最優(yōu)決策是追求效用最大化確定性下的行為分析7不確定性風(fēng)險性無常性人們不能確定某種經(jīng)濟行為必然會產(chǎn)生某種結(jié)果。經(jīng)濟學(xué)則對不確定性從概念上作了嚴格區(qū)分，提出了兩種含義不同但相聯(lián)系的不確定性：風(fēng)險性與無常性雖然不能確定某種行為一定會產(chǎn)生某種結(jié)果，但是能夠客觀地確定產(chǎn)生某種結(jié)果的可能性大小。這就是說，經(jīng)濟行為產(chǎn)生某種結(jié)果的概率是客觀存在的——客觀概率人們既不能確定某種經(jīng)濟行為一定會產(chǎn)生某種結(jié)果，又不能客觀地確定產(chǎn)生某種結(jié)果的可能性大小—主觀概率風(fēng)險情況的行為分析8預(yù)期預(yù)期效用風(fēng)險情況的行為分析風(fēng)險情況下的行為分析預(yù)期效用最大化9預(yù)期是決策者對未來某一種結(jié)果所做的估計。預(yù)期在數(shù)學(xué)上用期望值說明:風(fēng)險情況的行為分析10如果有一一個單賭賭g=(p,A,B)=pA+(1-p)B,那么,對應(yīng)的預(yù)預(yù)期效用用函數(shù)就就記為:u(g)=pu(A)+(1-P)u(B)風(fēng)險情況況的行為為分析預(yù)期效用用函數(shù)(VNM效用函數(shù)數(shù))11風(fēng)險情況況的行為為分析預(yù)期效用用函數(shù)的的構(gòu)造12在風(fēng)險環(huán)境中，人們實際上是根據(jù)預(yù)期效用來對各種可能的風(fēng)險活動進行評價，然后作出選擇的。這樣，人們的風(fēng)險行為準則必然是預(yù)期效用最大化。風(fēng)險行為準則預(yù)期效用用最大化化風(fēng)險情況況的行為為分析13俄尼斯特特把2.5萬美元年年收入中中的1萬美元存存入了當(dāng)當(dāng)?shù)劂y行行，并且且每月投投資200美元在信信譽卓著著的債券券和藍籌籌股上俄尼斯特特每星期期總有一一兩次會會用10美元來買買彩票；；每年他他還會帶帶著1000美元去一一次畢勒勒斯睹上上一把風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險愛好案例分析析理性非理性？14什么是弗弗里德曼曼－薩維維奇困惑惑弗里德曼曼-薩維奇困困惑弗里德曼曼和薩維維奇研究究發(fā)現(xiàn)，，投資者者通常同時時購買保險險和彩票，而而它們是是風(fēng)險和和期望收益益完全不同的兩種資產(chǎn)產(chǎn)。投資者在在購買保保險時表表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)規(guī)避，但在購買買彩票時時卻表現(xiàn)現(xiàn)出一種種高風(fēng)險喜好好。這說明投資資者并不像預(yù)期期效用理理論說的那樣總總是厭惡風(fēng)險險的，他們并并沒有將將所有的的資產(chǎn)化化作一個個組合來來對待，，而是將將保險和和彩票劃劃入了不不同的心理賬賬戶。保險賬戶是低低風(fēng)險賬賬戶，主主要為滿滿足投資者規(guī)規(guī)避風(fēng)險險，資產(chǎn)保值值的需要要；而彩彩票賬戶戶則是在在承受高高風(fēng)險的的同時來獲獲取高收益。。15對該困惑惑的解釋釋收入效用0收入效用0伯努利的的效用函函數(shù)弗里德曼曼-薩維奇的的效用函函數(shù)傳統(tǒng)的預(yù)預(yù)期效用用理論以以理性人人假設(shè)為為基礎(chǔ)，，認為決決策者對對待風(fēng)險險的態(tài)度度始終不不變，其其效用函函數(shù)自始始至終均均為凹形形向下即即風(fēng)險厭厭惡弗里德曼曼和薩維維奇提供供了一個個既有凹凹形部分分又有凸凸形部分分的效用用函數(shù)來來解決投投資者的的保險彩彩票困惑惑。該效效用函數(shù)數(shù)表明隨隨著收入入水平的的變化，，人們對對待風(fēng)險險的態(tài)度度將發(fā)生生改變，，凹形部部分表示示風(fēng)險規(guī)規(guī)避，凸凸形部分分表示風(fēng)風(fēng)險喜好好。16對該困惑惑的解釋釋收入效用0ABCA區(qū)為風(fēng)險規(guī)規(guī)避區(qū)域域,比起巨大大收入出現(xiàn)概率率很小的的賭博來來說,這里的人人們寧愿愿選擇收益益肯定的的投資決決策。這是因因為此此處預(yù)期收入的的效用用大于于預(yù)期期效用。。B區(qū)的存存在說說明了了賭博博的現(xiàn)現(xiàn)象。人們們可能能會選擇擇巨大大所得概概率很很小的賭博博,而不選選擇收益相相對穩(wěn)穩(wěn)定的的投資決決策。。這里里的預(yù)預(yù)期收收入的的效用用少于于預(yù)期期效用用。C區(qū)也是風(fēng)險險規(guī)避區(qū)域域，且是必不可少的。弗里德曼-薩維奇的效效用函數(shù)17收入變化的的邊際效用用假定俄尼斯斯特年收入25000美元，處于于X—Y區(qū)間。此時時，少量收收入損失只只會造成小小部分效用用損失，但是俄尼斯特的潛在收收益卻十分分巨大，因為潛在在的高回報報將使他很很快進入邊邊際效用遞遞增的Y—Z區(qū)域。盡管管玩彩票有有明顯的風(fēng)風(fēng)險特征，，損失的價價值少于收收益的預(yù)期期價值，但是俄尼斯特玩彩彩票是理性性的。收入邊際效用對該困惑的的解釋弗里德曼-薩維奇的邊邊際效用函函數(shù)對案例例的解釋如何理解“人們們對于比平平常多的錢錢趨向于風(fēng)風(fēng)險規(guī)避，，而對于比比平常少的的錢則更易易表現(xiàn)為風(fēng)風(fēng)險取向，，而數(shù)目大大小取決于于他們的收收入情況。?！边@句話話？收入效用0ABC對該困惑的的解釋在A和C兩段曲線是是凹的,表明個人在在這兩段的的范圍內(nèi)是是正常的風(fēng)風(fēng)險回避者者。但在A和C的中間的B段曲線卻是是凸的,表明個人在在這一段范范圍內(nèi)是風(fēng)風(fēng)險偏好者者。具有這這類函數(shù)的的個人,其承擔(dān)風(fēng)險險的行為將將隨財富的的不同而不不同。19對該困惑的的解釋對于財富稟稟賦落在第一個凹凹曲線段的個人,會對風(fēng)險相相對小的資產(chǎn)進行行投資而同時又會接接受公平(或有點不利利的)博弈,即無望但賠賠付很大的博弈,因為這樣的的博弈提供供了落在更更靠后曲線段的機會。這說說明,這種類型的效用特別適適用于收入入在更底層層段—確實貧困和和中下產(chǎn)階階級的人。。相反,非常貧困的人卻很少少有賭博的的傾向。收入接近上凹曲線段邊緣—富但不是超富富,或許是上中中產(chǎn)階級一一似乎會會嘗試某些有有可能帶來可觀收入但但很少有大大損失的風(fēng)風(fēng)險(但巨富之人人,就向特困者者一樣根本本不會有嘗試博弈的傾向向)。最后,中間的一群群人會樂意意的接收幾幾乎所有的的公平或不不是太公平的博弈。20收入效用對該困惑的的解釋馬可維茨針針對弗里德曼和和薩維奇的的效用函數(shù)數(shù)指出，只有一部分的弗弗里德曼—薩維奇投資資者會既購購買保險又又購買彩票。馬可維茨通過將效用用函數(shù)的一一個拐點放在“通常財財富”的位位置上修改改了弗里德德曼一薩維維奇函數(shù)。修改后的函數(shù)，，以“通常常財富”為為參考點，，其兩邊為為在“通常常財富”基基礎(chǔ)上的財財富的增加加和減少，，即收益和和損失，在在收益和損損失范圍內(nèi)內(nèi)都有凸部部和凹部。馬可維茨第一個提出出效用應(yīng)以以收益或損損失來定義，但他他對預(yù)期效用理理論的修改改仍然無法法解釋許多多現(xiàn)實中的的異象。通常財富馬可維茨的的通常財富富理論馬可維茨的的通常財富富理論21對該困惑的的解釋坎內(nèi)曼和特維爾斯基基在馬可維茨的的通常財富理論構(gòu)造了了前景理論論，試圖用該該理論解釋釋包括“弗里德曼一一薩維奇困困惑”在內(nèi)的大量異異象。他們提出了“價值函函數(shù)”和“決策權(quán)重重”的模型，以替替代預(yù)期效效用和主觀觀概率模型型：前景理論22價值函數(shù)的的具體形式式KahnemanandTverskv提出的指數(shù)數(shù)形式對該困惑的的解釋23心理學(xué)證據(jù)據(jù)表明，人人們通常不不是從總財財富角度考考慮問題，，而是從輸贏的角角度考慮。。主觀價值值的載體是是財富的變化而非最終狀態(tài)，這一假設(shè)設(shè)是前景理論論的核心。例例如同一財財富水平可可能對一個個人意味著著貧窮，而而對另一個個人意味著著富有。財富改變的價值值函數(shù)在參參照點之上上通常是凹凹的，體現(xiàn)風(fēng)險厭惡，，即在確定定性收益與與非確定性性收益中偏偏好前者；；在參照點點之下通常常是凸的，體現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險喜好，，即在確定性性損失與非非確定性損損失中偏好好后者。對財富變化態(tài)態(tài)度的另一一個突出特特征是損失失的影響大大于收益，，損失一筆筆錢所引起起的煩惱要要大于獲得得同樣數(shù)目目的一筆收收入帶來的的快樂，即即損失的價價值函數(shù)比比收益的價價值函數(shù)更更加陡峭。。對該困惑的的解釋24收益損失效用＝價值坎內(nèi)曼和特特維爾斯基基的價值函函數(shù)（KahnemanandTverskv）對該困惑的的解釋根據(jù)以上特特征，坎內(nèi)內(nèi)曼和特維維爾斯基構(gòu)構(gòu)造了一個S形的函數(shù)。該函數(shù)表明明，在收益益性區(qū)域內(nèi)內(nèi)函數(shù)為凹凹形，在損損失性區(qū)域域內(nèi)函數(shù)為凸形。損失部分明顯比比收益部分分陡峭說明明了存在損損失厭惡，即對損失的厭厭惡程度比比對同等數(shù)數(shù)量收益的的滿意程度度大。25利用KahnemanandTverskv的前景理論論可以較為為合理的解解釋俄尼斯斯特的理財財行為：將俄尼斯特的保守性性投資視為為一種既得收益,由于在收益益性范圍內(nèi)人人們是風(fēng)險規(guī)避的的,其價值函數(shù)數(shù)是凹形的,因此，他會會進行保守守性投資。。同時，將俄尼斯斯特購買彩票和賭博博的投資視為一種確確定損失(假設(shè)由通貨膨脹脹、利率下下降等因素素引起)。由于在損損失性范圍內(nèi)人人們是風(fēng)險喜好的的,其價值函數(shù)數(shù)是凸形的，盡管可能性損失失的數(shù)值要要大于確定性損失失，因而他會選選擇購買彩票和賭博博。對該困惑的的解釋26由于人們的收益益和損失都都是經(jīng)常性的,因此人們同同時面對收收益和損失失的情況是是普遍存在在的,在這種情況況下,既購買保險又又購買彩票票的人也是是普遍存在在的。前景理論論解釋了為什么會會有如此