第六章-外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)

第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)

本章主要內(nèi)容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯市場干預(yù)等三方面。要求掌握的內(nèi)容：匯率制度的概念、分類及其優(yōu)劣比較外匯管制的概念、方式和效率分析外匯市場干預(yù)的類型、手段和效率分析第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)引導(dǎo)探究的問題：我國現(xiàn)階段的外匯管理和人民幣匯率狀況運用匯率制度、外匯管制、外匯市場干預(yù)的相關(guān)理論，比較分析典型國家外匯管制政策。中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾-弗萊明模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾-弗萊明模型的政策含義是否適用？為什么？第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)第一節(jié)匯率制度及其效率分析第二節(jié)外匯直接管制及其效率分析第三節(jié)外匯市場干預(yù)及其效率分析第四節(jié)外匯管理中會出現(xiàn)的若干問題本章小結(jié)第一節(jié)匯率制度及其效率分析一、匯率制度及其分類二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對有效性分析四、其他貨幣制度簡介一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）是指政府用行政或者法律手段，確定、公布和維持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。固定匯率制不是匯率永遠(yuǎn)不變，而是匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動。在經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生較大變化時，需要對匯率水平進(jìn)行調(diào)整。區(qū)別金本位和紙幣本位的固定匯率制（1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協(xié)議而人為建立起來的。（2）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以調(diào)整的。（3）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制(AdjustablePeggingSystem)。（二）浮動匯率制浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem或FlexibleExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率波動幅度，現(xiàn)實匯率水平完全由外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。

國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八大類（按從固定到浮動的程度排列）：（1）沒有獨立法幣的匯率制度（2）貨幣局制度（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度（5）爬行釘住制度（6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（7）管理浮動匯率制度（8）自由浮動制度（1）沒有獨立法幣的匯率制度（Exchange

ArrangementswithNoSeparateLegalTender）指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。（如正式的美元化、屬于某一貨幣聯(lián)盟）該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權(quán)。

（2）貨幣局制度

（CurrencyBoardArrangements）指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣”）之間可以按某一固定比率進(jìn)行無限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。國內(nèi)貨幣發(fā)行必須以充足的外國貨幣為保證，貨幣政策獨立性基本不具備。（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（Other

ConventionalFixedPegArrangements）指一國將本國貨幣釘住另一貨幣或者一籃子貨幣，與其保持固定的比率匯率可以圍繞中央?yún)R率上下最多不超過1%的范圍內(nèi)波動貨幣當(dāng)局隨時準(zhǔn)備通過直接、間接干預(yù)維持匯率的穩(wěn)定貨幣政策彈性很有限，但傳統(tǒng)的中央銀行職能可以實施

（4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度

（Pegged

ExchangeRateswithinHorizontalBands）本幣對外幣仍然規(guī)定固定平價，但波動幅度相對其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度大貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的幅度（5）爬行釘住制度（CrawlingPegs）將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)（如對主要貿(mào)易伙伴國的通貨膨脹率目標(biāo)之間的差異）進(jìn)行經(jīng)常性的、小幅度的調(diào)整維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限制基本相同。（6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（ExchangeRateswithinCrawlingBands）與爬行釘住基本相同，但波動的幅度較大貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度（7）管理浮動制度（ManagedFloatingwithNo

PredeterminedPathfortheExchangeRate）貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率變動符合自己實現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)需要管理浮動所依據(jù)的指標(biāo)很寬泛（如國際收支、外匯儲備等）干預(yù)可以是直接的或者間接的貨幣政策獨立性較強（8）自由浮動制度（IndependentFloating）匯率是由市場決定的，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。理論上說，貨幣當(dāng)局可追求獨立的貨幣政策目標(biāo)二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較（一）贊成固定匯率制的理由固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資（不確定性和風(fēng)險降低）；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作（要求各國政策保持一致）；浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的（過度投機）。（二）贊成浮動匯率制的理由浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡（自動調(diào)節(jié)）；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；（固定匯率制將導(dǎo)致國外通貨膨脹的輸入）浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。

三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的

相對有效性分析1.蒙代爾-弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效性的分析

固定匯率浮動匯率貨幣政策無效有效財政政策有效無效2.蒙代爾——弗萊明模型的政策啟示在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標(biāo)間，只能同時實現(xiàn)兩個。這就是“三元悖論”（MundellianTrilemma或ImpossibleTrinity）?！懊纱鸂柸恰跋鄼C抉擇：發(fā)展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發(fā)達(dá)國家：獨立貨幣政策、浮動匯率、資本流動小經(jīng)濟(jì)體：美元化/貨幣局制度、固定匯率、資本流動四、其他貨幣制度簡介（一）匯率目標(biāo)區(qū)制（二）貨幣局制（一）匯率目標(biāo)區(qū)制1.概念匯率目標(biāo)區(qū)制是將匯率浮動限制在一個區(qū)域內(nèi)（如中心匯率上下的10%）的匯率制度。2.特點以政府公布的中心匯率為基準(zhǔn)匯率波動有一確定的區(qū)間限制匯率允許波動的范圍相對較大3.“蜜月效應(yīng)”和“離婚效應(yīng)”（二）貨幣局制度1.概念貨幣局制度是關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。

2.運行機制

貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。第二節(jié)外匯直接管制及其效率分析一、外匯直接管制的含義二、外匯管制的主要原因三、外匯管制的主要內(nèi)容四、外匯直接管制的效率分析五、外匯直接管制政策的評價一、外匯直接管制概況1.外匯管制含義即國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣和外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進(jìn)行的限制。2.外匯管制目標(biāo)主要目標(biāo)是維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價的穩(wěn)定和金融的穩(wěn)定，促進(jìn)本國的競爭能力和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、外匯管制的主要原因1、短期