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6/6作業(yè)一答:北京同仁堂2008年年末償債實(shí)力分析一,公司概況北京同仁堂是中藥行業(yè)聞名的老字號(hào),創(chuàng)建于清康熙八年(1669年),自雍正元年(1721年)正式供奉清皇宮御藥房用藥,歷經(jīng)八代皇帝,長(zhǎng)達(dá)188年。歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工品嘗雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓(xùn),樹立“修合無(wú)人見故意有天知”的自律意識(shí),確保了同仁堂金字招牌的長(zhǎng)盛不衰。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特,選料上乘,工藝精湛,療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外,產(chǎn)品德銷40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前,同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)呈現(xiàn)代制藥業(yè),零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊,配套形成十大公司,二大基地,二個(gè)院,二個(gè)中心的“1032”工程,其中擁有境內(nèi),境外兩家上市公司,零售門店800余家,海外合資公司(門店)28家,遍布15個(gè)國(guó)家和地區(qū)。通過(guò)對(duì)北京同仁堂股份的探討,發(fā)覺公司的融資結(jié)構(gòu)失衡,股權(quán)融資占絕大部分,其負(fù)債融資較少,財(cái)務(wù)杠桿偏低,資產(chǎn)負(fù)債率不足30%。反映出公司資金管理效率不高,資本結(jié)構(gòu)有些保守。二,同仁堂2008年償債實(shí)力指標(biāo)的計(jì)算(一)同仁堂2008年短期償債實(shí)力指標(biāo)1.流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債=3401031369.24/842117738.21=4.042.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入÷[(期初+期末)應(yīng)收帳款/2]=2939049511.33/[(339918440.25+330891674.76)/2]=8.76存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本÷[(期初+期末)存貨÷2]=1721837973.25/[(1501477547.58+1780483653.92)/2]=1.05速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流淌負(fù)債=(流淌資產(chǎn)-存貨)/流淌負(fù)債=()/842117738.21=1.9現(xiàn)金比率=(貨幣資金+短期投資凈額)/流淌負(fù)債=(1180364784.08+0)/842117738.21=1.40(二)同仁堂2007年長(zhǎng)期償債實(shí)力指標(biāo)1.資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%=(872085332.84÷4550072456.13)×100%=19.17%2.產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額÷全部者權(quán)益總額)×100%=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%3.有形凈值債務(wù)率=[負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值)]*100%=[872085332.8÷()]×100%=24.37%4.利息償付倍數(shù)=(稅后利潤(rùn)+所得稅+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/財(cái)務(wù)費(fèi)用=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/4784178.98=87.94三,同仁堂2008年償債實(shí)力的分析及評(píng)價(jià)(一)短期償債實(shí)力的分析與評(píng)價(jià)1.依據(jù)同仁堂2008年和2007年的資料,進(jìn)行歷史比較分析,該企業(yè)各指標(biāo)如下表。指標(biāo)2008年2007年差額比率流淌比率4.043.800.246%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.768.88-0.12-1%存貨周轉(zhuǎn)率1.051.12-0.07-6%速動(dòng)比率1.921.900.021%現(xiàn)金比率1.401.120.2825%(1)流淌比率分析從上表可以看出,該企業(yè)流淌比率比上年增長(zhǎng)了6%,該企業(yè)的短期償債實(shí)力比上年提高了6%,通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以看出,本期流淌比率提高的主要緣由是流淌資產(chǎn)較上年提高了13.10%[()/3007190421.08=13.10%]。流淌負(fù)債較上年提高了6.28%[()/792341331.58=6.28%]。(2)應(yīng)收賬款和存貨的流淌分析項(xiàng)目20082007年差額比率貨幣資金1,180,364,784.08889,309,064.86291,055,719.2232.73%應(yīng)收票據(jù)69,244,761.10235,585,929.75-166,341,168.65-70.61%應(yīng)收賬款330,891,674.76339,918,440.25-9,026,765.49-2.66%預(yù)付賬款26,862,949.5424,317,308.652,545,640.8910.47%其他應(yīng)收款13,183,545.8416,582,129.99-3,398,584.15-20.50%存貨1,780,483,653.921,501,477,547.58279,006,106.3418.58%流淌資產(chǎn)合計(jì)3,401,031,369.243,007,190,421.08393,840,948.1613.10%從上表可以看出,影響流淌資產(chǎn)增長(zhǎng)的因素主要是應(yīng)收票據(jù)比期初下降70.61%,主要是本期銀行承兌匯票收款削減所致。應(yīng)收賬款比期初下降2.66%,主要是本公司之子公司為擴(kuò)大銷售部分采納信用銷售尚未收回的貨款削減所致。該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上年有所下降,存貨周轉(zhuǎn)率比上年有所提高,說(shuō)明該企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度提升了流淌資產(chǎn)的變現(xiàn)實(shí)力。這與同仁堂在2008年嚴(yán)格限制應(yīng)收賬款政策有關(guān),經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有了顯著提高,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到較好限制。(3)速動(dòng)比率分析2008年速動(dòng)比率為1.92,上年速動(dòng)比率為1.90,引起本期速動(dòng)比率略有提高的主要緣由是流淌資產(chǎn)比上年增長(zhǎng)了13.10%,存貨比上年增長(zhǎng)了18.58%,流淌負(fù)債比上年增長(zhǎng)了6.28%,使得速動(dòng)比率比上年提高了2%,企業(yè)變現(xiàn)實(shí)力略有增加。(4)現(xiàn)金比率2008年現(xiàn)金比率比上年提高了25%,說(shuō)明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的實(shí)力提高。主要是企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)存量大幅上升。本期現(xiàn)金比率降低的主要緣由是本期貨幣資金比上年增加了32.73%[()/889309064.86=32.73%],流淌負(fù)債比上期增加了6.28%,現(xiàn)金資產(chǎn)的和流淌負(fù)債的增加,使得企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的實(shí)力增加較大。通過(guò)上述分析,可以得出結(jié)論:企業(yè)本期與上年相比提高了短期償債實(shí)力,支付實(shí)力也有所增加。2.依據(jù)同仁堂2008年資料,與云南白藥,華潤(rùn)三九進(jìn)行比較分析。云南白藥是以中成藥為主的藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和藥品批發(fā)零售企業(yè),華潤(rùn)三九主要銷售化學(xué)原料藥,西藥制藥,中成藥,中藥飲片,養(yǎng)分補(bǔ)劑等,這三個(gè)企業(yè)同屬醫(yī)藥行業(yè)。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表。2008年指標(biāo)同仁堂云南白藥華潤(rùn)三九流淌比率4.042.61.59應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.7632.1910.52存貨周轉(zhuǎn)率1.053.424.33速動(dòng)比率1.921.841.29現(xiàn)金比率1.41.350.44(1)流淌比率分析從上表可以看出,同仁堂流淌比率高于云南白藥及華潤(rùn)三九,說(shuō)明企業(yè)短期償債實(shí)力相比之下較強(qiáng)。(2)應(yīng)收賬款和存貨的流淌性分析從上表可以看出,同仁堂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和華潤(rùn)三九很相近,與云南白藥相差很大,說(shuō)明同仁堂應(yīng)收帳款的占用相對(duì)于銷售收入而言太高了,2008年同仁堂為了擴(kuò)大銷售過(guò)多的采納信用銷售,尚未收回貨款,造成資產(chǎn)的流淌性差。存貨周轉(zhuǎn)率與華潤(rùn)三九,云南白藥相比,周轉(zhuǎn)速度明顯要慢許多,說(shuō)明存貨相對(duì)于銷售量顯得過(guò)多,2008年同仁堂優(yōu)化了存貨的結(jié)構(gòu),比上年有所提高,但存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)水平,流淌性差。(3)速動(dòng)比率分析同仁堂本年速動(dòng)比率比同行業(yè)高,表明該公司短期償債實(shí)力高于行業(yè)平均水平??梢钥闯鲋饕且?yàn)榱魈寿Y產(chǎn)的增加和流淌負(fù)債的降低。(4)現(xiàn)金比率分析同仁堂本年現(xiàn)金比率略高于同行業(yè),說(shuō)明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的實(shí)力一般。通過(guò)上述分析,可以得出結(jié)論:同仁堂的短期償債實(shí)力高于行業(yè)平均水平。但是應(yīng)收帳款和存貨的占用較大,影響了資產(chǎn)的流淌性,是下一步工作中須要解決的問(wèn)題。(二)長(zhǎng)期償債實(shí)力的分析與評(píng)價(jià)1,通過(guò)同仁堂2008年和2007年的資料,進(jìn)行歷史比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值如下表。指標(biāo)2008年2007年差額比率資產(chǎn)負(fù)債率19.17%19.41%0.24%1.24%產(chǎn)權(quán)比率2.71%24.09%21.38%88.75%有形凈值債務(wù)率24.37%24.47%0.10%0.41%利息償付倍數(shù)87.9437.96-49.98-131.66%(1)資產(chǎn)負(fù)債率分析從上表可以看出,從上表可以看出,同仁堂本年資產(chǎn)負(fù)債率比上年高了1.24%,兩年均保持了較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平,這說(shuō)明企業(yè)具備較弱的長(zhǎng)期償債實(shí)力,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略高。指標(biāo)2008年2007年差額比率全部者權(quán)益3,677,987,123.293,380,346,627.45297,640,495.849%其中:未安排利潤(rùn)1,292,671,265.171,085,590,031.58207,081,233.5919%負(fù)債總額872,085,332.84814,329,930.7157,755,402.137%其中:流淌負(fù)債842,117,738.21792,341,331.5849,776,406.636%長(zhǎng)期負(fù)債29,967,594.6321,988,599.137,978,995.5036%資產(chǎn)總額4,550,072,456.134,194,676,558.16355,395,897.978%其中:流淌資產(chǎn)3,401,031,369.243,007,190,421.08393,840,948.1613%資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)生變化的緣由主要有:1)全部者權(quán)益比上年增加了9%,其中本年未安排利潤(rùn)增加了19%。2)負(fù)債總額比上年增加了7%,其中流淌負(fù)債增加為6%,長(zhǎng)期負(fù)債增加36%,長(zhǎng)期負(fù)債上升幅度較大。3)資產(chǎn)總額比上年增加了8%,其中流淌資產(chǎn)增加了13%。流淌資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重上年為71%,本年為74%,本年與上年相比變化不大。該公司未進(jìn)行過(guò)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整,長(zhǎng)期償債實(shí)力仍有所增加,但增加幅度不大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。(2)產(chǎn)權(quán)比率分析從上表可以看出,同仁堂產(chǎn)權(quán)比率與上年相比上升了88.75%。說(shuō)明該企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力有所下降,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性上升,全部者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受力變?nèi)酢?3)有形凈值債務(wù)率分析同仁堂本年有形凈值債務(wù)率與上年相比略上升了0.41%,說(shuō)明該企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力略下降,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。企業(yè)的籌資實(shí)力也上升了。(4)利息償付倍數(shù)分析指標(biāo)2008年2007年差額比率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)415,931,939.66378,595,452.8437,336,486.829.86%財(cái)務(wù)費(fèi)用4,784,178.9810,244,655.73-5,460,476.75-53.30%利息償付倍數(shù)87.9437.9649.98131.66%同仁堂本年利息償付倍數(shù)比上年增長(zhǎng)了131.66%。利息償付倍數(shù)提高的主要緣由是本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)了9.86%,財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了53.30%,但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度,這說(shuō)明企業(yè)有足夠的利潤(rùn)來(lái)償還利息費(fèi)用。通過(guò)上述分析,可以得出結(jié)論:企業(yè)本期與上年相比提高了長(zhǎng)期償債實(shí)力,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低,籌資實(shí)力不高,沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。2,依據(jù)同仁堂2008年資料,進(jìn)行同行業(yè)比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表。2007年指標(biāo)同仁堂云南白藥華潤(rùn)三九資產(chǎn)負(fù)債率(%)19.17%35.46%32.44%產(chǎn)權(quán)比率(%)23.71%54.93%48.02%有形凈值債務(wù)率(%)24.37%57.93%78%利息償付倍數(shù)87.94332.22113.46(1)資產(chǎn)負(fù)債率分析從上表可以看出,同仁堂本年資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)參考值,資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率較低,說(shuō)明該企業(yè)的長(zhǎng)期償債實(shí)力較強(qiáng)。公司采納的是保守的財(cái)務(wù)策略,說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。(2)產(chǎn)權(quán)比率分析從上表可以看出,同仁堂產(chǎn)權(quán)比率明顯低于同行業(yè)參考水平,企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力較強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。(3)有形凈值債務(wù)率分析同仁堂本年有形凈值債務(wù)率明顯低于同行業(yè)參考值。說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力相比之下較強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯較低。企業(yè)籌資實(shí)力不高,沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。(4)利息償付倍數(shù)分析同仁堂本年利息償付倍數(shù)比同行業(yè)參考值低許多,表明企業(yè)有沒有足夠資金來(lái)源償還債務(wù)利息,企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力較弱。四,結(jié)論與建議同仁堂的償債實(shí)力總體上比上年有所增加,在同行業(yè)中也屬于償債實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)。企業(yè)的短期償債實(shí)力中的流淌比率,速動(dòng)比率,現(xiàn)金比率比上年有顯著提高,和同行業(yè)相比償債實(shí)力也較強(qiáng),存貨周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年也有所增長(zhǎng),但與同行業(yè)相比處于較低水平,說(shuō)明該企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨結(jié)構(gòu)和政策還須要調(diào)整。企業(yè)長(zhǎng)期償債實(shí)力的資產(chǎn)負(fù)債率,產(chǎn)權(quán)比率,有形凈值債務(wù)率與上年相比都有所降低,利息償付倍數(shù)提高,說(shuō)明企業(yè)有足夠的利潤(rùn)支付利息費(fèi)用。與同行業(yè)相比有明顯優(yōu)
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