宏觀經(jīng)濟學 第27章 金融學的基本工具 HL

基本金融工具?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.N.格里高利·曼昆經(jīng)濟學原理27*什么是“現(xiàn)值”？我們怎么用它來比較不同時點的貨幣量？為什么人們是風險厭惡的？風險厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU和多樣化來管理風險？

什么決定資產(chǎn)的價值？什么是“有效市場假說”？為什么贏得市場是不可能的？第27章金融學的基本工具第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*現(xiàn)值:衡量貨幣的時間價值我們用現(xiàn)值來比較不同時點上的貨幣量未來貨幣量的現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量

相關概念:

貨幣量的終值：在現(xiàn)行利率既定時，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值在Excel中，計算終值的函數(shù)是FV，其語法格式為：FV（rate，nper，pmt，[pv]，[type]）。其中：參數(shù)rate為各期利率，參數(shù)nper為期數(shù)，參數(shù)pmt為各期支付的金額。省略pmt參數(shù)則不能省略pv參數(shù)；參數(shù)pv為現(xiàn)值，省略參數(shù)pv即假設其值為零，此時不能省略pmt參數(shù)。type參數(shù)值為1或0，用以指定付款時間是在期初還是在期末，如果省略type則假設值為0，即默認付款時間在期末。

終值公式:FV=PV(1+r)N

終值的計算第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*例1:一個簡單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的終值是多少？N

年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)N

3年以后,FV=$100(1+0.05)3=$115.76=FV(0.05,3,0,100,0)2年以后,FV=$100(1+0.05)2=$110.251年以后,FV=$100(1+0.05)=$105.000第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*例1:一個簡單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的終值是多少？N

年以后,FV=$100(1+0.05)N

在這個例子中，100美元是現(xiàn)值(PV).通常

FV=PV(1+r

)N

這里r代表利率

解出PV:PV=FV/(1

+

r

)N0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值在Excel中，計算現(xiàn)值的函數(shù)是PV，其語法格式為：PV（rate，nper，pmt，[fv]，[type]）。其中：參數(shù)rate為各期利率，參數(shù)nper為投資期（或付款期）數(shù)，參數(shù)pmt為各期支付的金額。省略pmt參數(shù)就不能省略fv參數(shù)；fv參數(shù)為未來值，省略fv參數(shù)即假設其值為0，也就是一筆貸款的未來值為零，此時不能省略pmt參數(shù)。type參數(shù)值為1或0，用以指定付款時間是在期初還是在期末，如果省略type則假設值為0，即默認付款時間在期末。

現(xiàn)值公式:PV=FV/(1+r

)N

現(xiàn)值的計算第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*例2:投資決策如果r=0.06。

通用汽車公司是否應該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.06)10=$112百萬=PV(0.06,10,0,2,0)

因為PV>工廠成本,通用應該造這個工廠

現(xiàn)值公式:PV=FV/(1+r

)N0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*例2:投資決策如果r=0.09.

通用汽車公司是否應該花1億美元造一個在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.09)10=$84百萬=PV(0.09,10,0,2,0)

因為PV<工廠成本，通用公司不應該造這個工廠現(xiàn)值幫助解釋了為什么利率上升時投資會減少：利率越高，當下把錢存入銀行將獲得的回報將更高，現(xiàn)值吸引力將更大。0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值主動學習

1

現(xiàn)值你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元A. 如果r=0.05，你是否應該買？B.

如果r=0.10，你是否應該買？?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值主動學習

1

參考答案你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會值10萬美元

A.如果r=0.05，你是否應該買？ PV=$100,000/(1.05)5=

$78,350.=PV(0.05,5,0,10,0)=7.84萬

土地的PV>土地的價格

是,買下它B. 如果r=0.10，你是否應該買？

PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.

土地的PV<土地的價格

不，不買它?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*復利復利：貨幣量的積累，即賺得的利息仍留在賬戶上以賺取未來更多的利息

由于復利，利率的微小差別在長期會產(chǎn)生巨大的差別例如：買$1000微軟的股票，并持有30年

如果回報率=0.08,FV=FV(0.08,30,0,1000,0)=$10,063如果回報率=0.10,FV=$17,4500第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值*70規(guī)則70規(guī)則：

如果一個變量每年按x%增長，那么大約在70/x年以后，該變量翻一番例如:如果年利率是5%，那么大約在14年后存款額將會增長1倍如果年利率是7%，那么大約在10年后存款額將會增長1倍

仙女屋0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時間價值第27章金融學的基本工具第2節(jié)風險管理*風險厭惡許多人是風險厭惡的——他們不喜歡不確定性。例如：如果你朋友向你提供了下面的賭博機會

投擲硬幣：如果是正面，你贏得1000美元如果是背面，你輸?shù)?000美元

你會參加這個游戲嗎？如果你是一個風險厭惡者，失去1000美元的痛苦會大于贏得1000美元的快樂，并且二者的可能性相同，所以你不會參加這個賭博0第2節(jié)風險管理*風險厭惡經(jīng)濟學家用效用的概念建立了風險厭惡模型。效用是一個人對福利貨滿足的主觀衡量，是如何取決于財富的。隨著財富的增加，效用函數(shù)變得平坦，反映了邊際效用遞減的性質(zhì)。。0第2節(jié)風險管理*效用函數(shù)財富效用當前財富當前效用效用是一個人福利的主觀衡量，取決于財富隨著財富的增加，由于邊際效用遞減，效用函數(shù)變得越來越平坦。一個人擁有的財富越多，從額外一美元中得到的效用就會越少0第2節(jié)風險管理*效用函數(shù)與風險厭惡由于邊際效用遞減，

損失1000美元減少的效用大于得到1000美元增加的效用財富效用–1000+1000輸?shù)?000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用0第2節(jié)風險管理*保險的風險管理應對風險的一種方法是購買保險。保險如何起作用：

面臨風險的人向保險公司支付一筆保險費，作為回報，保險公司同意接受所有或部分風險保險的作用不是消除固有的風險，而是更有效地分攤風險：

比如，對于房子著火的風險，購買了火災保險并不會因此減少房子著火的風險。但是，一萬個人承擔萬分之一的風險比你自己一個人獨自承擔全部風險容易得多0第2節(jié)風險管理*保險市場的兩個問題1. 逆向選擇：

高風險的人從保險的保護中獲益更大，所以高風險的人比低風險的人更可能申請保險2.道德風險：

人們在購買保險之后，對他們謹慎從事以避免風險的激勵小了，因為保險公司將補償大部分損失。保險公司無法充分保護自己免受損失，所以它們會收取一個較高的保費結果，低風險的人有時不會購買保險，從而失去了風險分攤的利益0第2節(jié)風險管理主動學習

2

逆向選擇還是道德風險?指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風險的例子A.

Joe在買火險之后開始在床上吸煙B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險C.

當Gertrude停她的克爾維特敞篷車時，她懶得把車頂關好，因為她購買的保險能夠補償車內(nèi)的任意失竊第2節(jié)風險管理主動學習

2

參考答案

A.

Joe在買火險之后開始在床上吸煙

道德風險B.

Susan的父母都因為牙齦疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購買了牙科保險

逆向選擇

C.

當Gertrude停她的克爾維特敞篷車時，她懶得把把車頂關好，因為她購買的保險能夠補償車內(nèi)的任意失竊

道德風險第2節(jié)風險管理*通過多元化降低風險保險公司是多元化的一個例子。多元化通過用大量不相關的小風險代替一種風險來降低風險一個多元化資產(chǎn)組合所包含資產(chǎn)的收益之間沒有很強的相關關系：

一些資產(chǎn)的收益很高，另一些資產(chǎn)的收益比較低

高收益資產(chǎn)與低收益資產(chǎn)相平均，因此資產(chǎn)組合能比它所包含的任一資產(chǎn)都能更長久地獲得中等收益

0第2節(jié)風險管理*風險的衡量我們用標準差來衡量資產(chǎn)的風險。標準差衡量變量的變動，即變量的波動可能有多大。資產(chǎn)收益標準差越大，組合收益可能越易變化，導致資產(chǎn)持有者不能得到其預期收益的風險越大，亦即，該資產(chǎn)的風險越大0第2節(jié)風險管理*通過多元化降低風險多元化降低企業(yè)特有風險（只影響一個公司的風險）但是，多元化不能降低市場風險（影響股市上所有公司的風險）

0第2節(jié)風險管理*通過多元化降低風險有價證券組合中股票的數(shù)量01020304050010203040但市場風險仍然存在0有價證券組合收益的標準差增加有價證券組合中股票的數(shù)量，通過多元化降低了企業(yè)特有風險第2節(jié)風險管理*風險與收益的權衡取舍權衡取舍：

風險較大的資產(chǎn)其平均收益也較高，這是為了補償持有它們的額外的風險

例如：在過去的兩個世紀中，股票提供的平均真實收益率為每年8%左右，而短期政府債券支付的真實收益率每年只有3%0第2節(jié)風險管理*風險與收益的權衡取舍例：如果你的有價證券組合中有兩種類型的資產(chǎn)風險股票的多元化組合：

平均收益率=8%，標準差=20%安全資產(chǎn)：

收益率=3%，標準差=0%有價證券組合的風險與收益取決于兩種類型資產(chǎn)的比例。0第2節(jié)風險管理*風險與收益的權衡取舍當人們增加他們投資于股票的儲蓄百分比時，他們增加了他們的預期可以賺到的平均收益，但也增加了面臨的風險0收益（年百分比）第2節(jié)風險管理風險（標準差）沒有股票25%股票50%股票75%股票100%股票第27章金融學的基本工具第3節(jié)資產(chǎn)評估*（1）基本面分析當你考慮是否要購買某家公司的股票時，你要比較購買的企業(yè)股份的價值與股份出售時的價格：如果價格>價值，則股票被高估如果價格<價值，則股票被低估如果價格=價值，則股票被公正地評估

0第3節(jié)資產(chǎn)評估*（1）基本面分析股票的價值

=股票所有未來紅利的現(xiàn)值

+你未來出售股票的價格的現(xiàn)值問題：當你購買股票時，你并不知道該股票的未來紅利和價格評估股票價值的一種方法：基本面分析，為決定一家公司的價值而對其會計報表和未來前景進行的研究0第3節(jié)資產(chǎn)評估主動學習

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股票價值的估計如果今天你買了一些AT&T公司的股票：你可以在三年后以30美元的價格把它賣出去在這三年的每個年底，你都會得到1美元的分紅如果目前利率為10%，現(xiàn)在這些AT&T公司股票的價值是多少？?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第3節(jié)資產(chǎn)評估主動學習

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參考答案$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $.753年后$1$1/(1.1)2 = $.832年后$1$1/(1.1) = $.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你得到這些錢的時間你將得到的錢這些AT&T公司股票的價值等于表中最后一列的數(shù)字相加：

$25.03=PV(0.1,3,1,30,0)第3節(jié)資產(chǎn)評估*（2）有效市場假說有效市場假說(EMH)：

認為資產(chǎn)價格反映了關于一種資產(chǎn)價值的所有公開的、可獲得的信息的理論。信息有效：以理性方式反映所有可獲得的信息的有關資產(chǎn)價格的描述。隨機游走：一種不可預期的變量變動的路徑。0第3節(jié)資產(chǎn)評估*有效市場假說的含義股票市場是信息有效的：

每種股票價格反應了有關公司價值的所有可獲得的信息股票價格應該是隨進行走的：

只有改變公司價值的市場感覺的新聞才能改變股票價格。但新聞是不可預期的，所以股票價格的變動也是不可預期的系統(tǒng)性地勝過市場是不可能的。當你得到新聞的時候，共同基金的管理者早已對此作出反應。

股票價格已經(jīng)反映了所有可獲得的信息，因此最好的選擇就是購買多元化的有價證券組合。0第3節(jié)資產(chǎn)評估*指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購買所有股票的共同基金積極管理的共同基金的目標是只購買最好的股票積極管理基金收取的費用比指數(shù)基金要高有效市場假說（EMH）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益0第3節(jié)資產(chǎn)評估*指數(shù)基金與管理基金012.510.3標準普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金10.98.1標準普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金6.25.92001–2006年收益%標準普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型管理基金第3節(jié)資產(chǎn)評估*市場非理性許多人認為股票價格波動部分是心理原因造成的：約翰·梅納德·凱恩斯：股票市場是由投資者的“本能沖動”，“樂觀主義與悲觀主義非理性波動”驅(qū)動的艾倫·格林斯潘：在20世紀90年代，股票市場的高漲是由于“非理性的繁榮”

當投機者以高估的價格購買資產(chǎn)，并預期它的價格不斷上升時，投機泡沫就會出現(xiàn)背離理性定價的重要性仍未可知第3節(jié)資產(chǎn)評估*結論本章提出了一些人們在做出金融決策時應該使用的一些基本工具：現(xiàn)值的概念說明了未來的1美元不如現(xiàn)在的1美元值錢；利用現(xiàn)值可以比較不同時點貨幣量；風險管理理論說明未來是不確定的，但是發(fā)現(xiàn)厭惡者能夠謹慎地防止這種不確定性；資產(chǎn)評估說明，股票價格應該反映其被預期的未來盈利性；有效市場假說認