有效資本市場(chǎng)

RiskandReturnRiskandReturnRiskdefinedandmeasured.Returndefinedandmeasured.Standarddeviationandcovariance.Riskanddiversification.Portfolio’sbeta.Capm:capitalassetspricingmodel.第一節(jié)有效資本市場(chǎng)一、效率層次費(fèi)馬定義:弱勢(shì)市場(chǎng):未預(yù)期收益率與以前未預(yù)期收益率不相 關(guān)，半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng):未預(yù)期收益率與任何可利用的公共 信息不相關(guān)。強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng):未預(yù)期收益率與任何信息都不相關(guān)， 無(wú)論這種信息是公開的還是內(nèi) 部的。紐約證券交易所上海和深圳兩市股票市場(chǎng)二、套利效率套利arbitrage:套利指找到基本相同的兩種東西，買入便宜的而賣出貴的。當(dāng)套利機(jī)會(huì)不存在時(shí)，證券價(jià)格就平衡了。市場(chǎng)效率是指不存在套利機(jī)會(huì)，所有套利機(jī)會(huì)被套利者消除了。

三、市場(chǎng)效率的例外1987年10月19日，美國(guó)股市崩盤.反常事件，影響市場(chǎng)效率的變量很多，完全左右這些變量的可能性又太少，變量在某一時(shí)刻聚集在一點(diǎn)或一條線上，崩盤現(xiàn)象。

第二節(jié)有價(jià)證券組合一、期望收益兩種或兩種以上的證券組合的期望收益率.rj是證券j的期望收益率；Aj是投資于證券j的資金占總投資額的比例；m是證券組合中證券種類總數(shù)；∑表示從證券A到證券m的加總。

IllustrationOnekind:euro100%Expectedreturn:14%Rp=14%x100%=14%2kindsEuroanddollar:14%and14%vs70%and30%respectively.Rp=14%x70%+14%x30%=9.8%+4.2%=15%3kindsEuro,dollarandrmb:Exp.:14%,15%and18%.Proportion:40%,30%and30%respectively.Rp=14%x40%+15%x30%+18%x 30%

=5.6%+4.5%+5.4%=15.5%4kindsEuro,dollarandrmbandrubee:Exp.:14%,15%,18%and22%.Proportion:30%,30%,20%&20%respectively.Rp=14%x30%+15%x30%+18%x 20%+22x20%=4.2%+4.5%+3.6%+4.4%=16.7%經(jīng)濟(jì)狀況

發(fā)生概率證券A的收益率（%）shipping證券B的收益率（%）shipmaking繁榮正常衰退0.250.500.252815-2101310反周期行為，兩種證券在3種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的單期收益率。

證券A（%）證券B（%）期望值標(biāo)準(zhǔn)差14.010.711.51.5期望值和標(biāo)準(zhǔn)差如下:14.0%(0.5)＋11.5%(0.5)＝12.75%。加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差是10.7%(0.5)＋1.5%(0.5)＝6.1%。經(jīng)濟(jì)狀況概率組合收益率（%）portflio繁榮正常衰退0.250.500.2519144期望收益率是19%(0.25)＋14%(0.50)＋4%(0.25)＝12.75%，標(biāo)準(zhǔn)差是[(0.19－0.1275)2(0.25)＋(0.14－0.1275)2(0.50)＋(0.40－0.1275)2(0.25)]1/2＝5.4%。三、協(xié)方差證券組合收益率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差m是證券組合中證券種類總數(shù)；是證券j的期望收益率；Aj是投資于證券j的資金占總投資額的比例；Ak是投資于證券k的資金占總投資額的比例；σjk是證券j和證券k收益率的協(xié)方差。五、相關(guān)數(shù)的取值范圍相關(guān)系數(shù):-1和+1之間。1:成比例；-1:減少/負(fù)比例，0:兩者不相關(guān)，期望收益率是Rp=12%(0.50)+18%(0.50)=15%conditionAportfoliowith2securities.Oneexpected12%andst.11%.Oneexpected18%andst.19%.Correlationcoefficient:0.2Investment:50%each.Covariance=[(.5)2(1)(.11)2+(2)(.5)(.5)(.2)(.11)(.19)+(.5)2(1)(.19)2]1/2=11.89%Rp=12%(0.50)+18%(0.50)=15%Stddevi:(11%)(.5)+(19）(.5)=15%組合對(duì)港口的投資比例對(duì)航運(yùn)的投資比例組合期望收益率/%組合標(biāo)準(zhǔn)差/%1234561.00.2000.81.012.013.214.415.616.818.011.010.2611.0213.0115.7919.00二、多角化

1.風(fēng)險(xiǎn)分散效果是相當(dāng)顯著的。2.當(dāng)相關(guān)系數(shù)僅為0.2時(shí)，抵消效應(yīng)還是存在的。3.它取決于相關(guān)系數(shù)的大小。4.2到最大期望收益率組合6的那段曲線。5.投資比例的變動(dòng)只能影響在機(jī)會(huì)集曲線上的位置。

三、相關(guān)性證券收益率間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)多角化效應(yīng)就越弱。證券收益率間的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集合曲線的彎曲程度越大，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)也就越強(qiáng)。第四節(jié)多種證券組合的機(jī)會(huì)集

一、機(jī)會(huì)集

不同證券收益率相互抵消，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)多角化效應(yīng)。有效集又稱為有效邊界，馬可維茨的均值－方差定理：投資者應(yīng)該在有效集上尋找證券組合。有效集合是根據(jù)優(yōu)勢(shì)組合來(lái)確定的，證券組合優(yōu)于單個(gè)證券的原因在于多角化投資可降低風(fēng)險(xiǎn)二、效用函數(shù)和投資者選擇無(wú)差異曲線：期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的任意組合對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一樣的。無(wú)差異曲線越陡，投資者就越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。

三、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

全部的期望收益率＝(w)(風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益率)+(1－w)(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)，1－w：投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。有貸款，則w小于1；如果有借款，則w大于1。總標(biāo)準(zhǔn)差是w乘以風(fēng)險(xiǎn)證券組合標(biāo)準(zhǔn)差，六、全球性的多角化

投資者能獲得比只向一個(gè)國(guó)家投資時(shí)更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。Cosco:5areaslisted.不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期不是完全同步的，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)疲軟可以被另一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮抵消。匯率風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)因素也增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。在過(guò)去的10年里，其他國(guó)家證券的平均期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都比美國(guó)和中國(guó)證券高。

第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)資本市場(chǎng)是高效率的，投資者的信息暢通，交易成本是零，

對(duì)投資者投資活動(dòng)的限制可以忽略不計(jì)，沒有稅賦，并且不存在影響證券價(jià)格的大投資者。投資者對(duì)單個(gè)證券的可能收益率和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)大體上一致，而且他們的估計(jì)是建立在相同持有期的

代表上述兩組超額收益率的預(yù)期關(guān)系1.α值市場(chǎng)組合的預(yù)期超額收益率越大，則單個(gè)股票超額收益率越高。α，它是特征線在縱軸上的截距。2.β值特征線的斜率，表明單個(gè)股票超額收益率相對(duì)于市場(chǎng)組合超額收益率的敏感度。（1）風(fēng)險(xiǎn)的放大作用單個(gè)股票的特征線的斜率，即β系數(shù)越大，它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。（2）獲取β系數(shù)（3）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可規(guī)避）＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可規(guī)避）

CAPM假定除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外所有的風(fēng)險(xiǎn)都已分散掉

二、單個(gè)股票的期望收益率1.期望收益

2.β系數(shù)的可加性組合的β系數(shù)是

組合股票的期望收益率將是

3.期望收益率的另一種表述股票j的β系數(shù)可表示為

式中：rjmσjσm是股票j和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差；rjm是二者之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；σj是股票j收益率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差；σm是市場(chǎng)組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差；是市場(chǎng)組合收益率分布的標(biāo)準(zhǔn)差。

三、證券市場(chǎng)線

quizCovariance=[(.5)2(1)(.11)2+(2)(.5)(.5)(.2)(.11)(.19)+(.5)2(1)(.19)2]1/2=11.89%組合對(duì)港口的投資比例對(duì)航運(yùn)的投資比例組合期望收益率/%組合標(biāo)準(zhǔn)差/%1234561.00.2000.81.013.019.012.020.00演講完畢，謝謝觀看！內(nèi)容總結(jié)RiskandReturn。弱勢(shì)市場(chǎng):未預(yù)期收益率與以前未預(yù)期收益率不相 關(guān)，。市場(chǎng)效率是指不存在套利機(jī)會(huì)，所有套利機(jī)會(huì)被套利者消除了。變量在某一時(shí)刻聚集在一點(diǎn)或一條線上，。Aj是投資于證券j的資金占總投資額的比例。14.0%(0.5)＋11.5%(0.5)＝12.75%。加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差是10.7%(0.5)＋1.5%(0.5)＝6.1%。Ak是投資于證券k的資