“小而精專而美”中證1000指增配置價值凸顯

一、中證000指數(shù)簡介中證1000指（000852是由全部A股剔除中證800成份股后規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成與滬深300和中證500指數(shù)形成互補，綜合反映了中國A股市場中一批小市值公司的股價格表現(xiàn)?；?004年12月31日基點1000點發(fā)布日期基日2004年12月31日基點1000點發(fā)布日期2014年10月17日樣本選取樣本空間同中證全指指數(shù)的樣本空間選樣方法剔除樣本空間內(nèi)中證800指數(shù)樣本以及過去一年日均總市值排名前300名的證券；將樣本空間內(nèi)證券按照過去一年日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20的證券；將樣本空間內(nèi)剩余證券按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名在1000名之前的證券作為指數(shù)樣本。指數(shù)調(diào)整定期調(diào)整指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一個交易日。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10定期調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)日均成交金額排名在樣本空前90的老樣本可參與下一步日均總市值排名日均總市值排名在800名之前的新樣本優(yōu)先進入，排名在1200名之前的老樣本優(yōu)保留。臨時調(diào)整特殊情況下將對指數(shù)進行臨時調(diào)整。樣本退市從指數(shù)樣本中刪除。樣本公司發(fā)生收購合并分拆等情形參照計算與維護細則處理資料來源：中證指數(shù)公司，太平洋證券研究所二、中證000指數(shù)投資價值分析中證1000指數(shù)從2014年10月17日登上指數(shù)舞臺以來經(jīng)過近10年的磨礪和成，不斷進化。1月的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，流動寬裕利好中小盤個股和指數(shù)，以中證1000為代表的中小盤成長風配置價值持續(xù)飆升。（一）小盤風格突出，行業(yè)分布優(yōu)越中證1000指數(shù)是A股市場的重要寬基指數(shù)之一，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補已成為小市值上市公司的代表性市場基準寬基指數(shù)成分股數(shù)量總市值(萬億)每股平均市值(億)圖表寬基指數(shù)成分股數(shù)量總市值(萬億)每股平均市值(億)上證505018.613722.24滬深30030050.541684.62中證50050013.07261.49中證1000100012.67158.38從市值分布來看，405只成份股在市值100以下，480只成股市值介于100億至200億之間占總成份股的88.5小盤風格出。圖表3中證1000指數(shù)成份股市值分布（截止日期：2023.2.17）4030302020101050050億以下50至100億100至200億4030302020101050050億以下50至100億100至200億200至300億300億以上數(shù)量936409421與此同時，滬深300、中證500及中證1000的算術(shù)平均自由通市值分別為614.04億、127.55億、63.03億；加權(quán)平均自由流市值分別為1864.81億160.03億83.95億呈現(xiàn)出較明顯的大盤中盤、小盤的特性。整體來看，中證1000指數(shù)成份股市值偏小盤靈活性較強。圖表4滬深300、中證500與中證1000的市值分布（億（截止日期：2023.2.17）1864.81614.041271864.81614.04127.5563.03160.0383.95180.0160.0140.0120.0100.08000600040002000000自由流通市值算數(shù)平均 自由流通市值加權(quán)平均滬深300 中證500 中證1000從行業(yè)分布來看，中證1000指數(shù)作為寬基指數(shù)，覆蓋了幾乎所圖表5中證1000指數(shù)成份股行業(yè)分布（）有的中信一級行業(yè)，自2014年指數(shù)發(fā)布以來，第一大行業(yè)集中度不超過13前4大行業(yè)集中度不超過43分布相對均衡具體看指數(shù)整體更偏向創(chuàng)新成長屬性圖表5中證1000指數(shù)成份股行業(yè)分布（）20212312020630201123120106302001231200063020912312090630208123120806302071231207063020112.醫(yī)藥1311151112919488857165758.基礎(chǔ)化工948378717717275696769697.電子88986827673696576975758.機械8271717368666976717372727.電力設(shè)備及新能源774646165626343944465計算機658389979793827375747737.電力及公用事業(yè)47424744453642474947494.有色金屬423837323233337373431293.汽車3937353231323245484649485國防和軍工3235383836322928252523232.傳媒3128293246464951555945452.食品飲料32729328282933352825221.建筑263133333839364383938373.房地產(chǎn)252524262936444393846465.通信2431314144423747464546423.輕工制造242733835373934353533343商貿(mào)零售217172222242192327252.農(nóng)林牧漁22124222119192121212833.交通運輸22218226322833334343.建材18182221192126262829273煤炭1312121211141512121313090.家電1121214121515223222211.鋼鐵1110907080907071115131.紡織服裝080808081213182222218171.非銀行金融0808080907070504040301010.銀行070605020101010101010100石油石化0509090807080808091318181.綜合050809113110908091212121.綜合金融04040304050707000000消費者服務(wù)030407070607080505061080.（二）高增長、高波動、高彈性凸顯指數(shù)“青春活力”從2004年12月31日中證1000指數(shù)基日至今（數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2023年2月17日我們可以看到中證1000指數(shù)的累計漲幅高達倍，高于滬深300（3.03倍）以及中證500（.24倍）指數(shù)。同時中證1000的年化收益率和波動率也高于其他指數(shù)。指數(shù)名稱基日以來回報基日以年化回基日以來年化波動中證1000586.8511.2130.12圖表指數(shù)名稱基日以來回報基日以年化回基日以來年化波動中證1000586.8511.2130.12中證500523.7410.6229.06滬深300303.457.9925.63中證1000指數(shù)的彈性較大自基日至今中證1000指數(shù)區(qū)間自最低價的最大漲幅為2174.29區(qū)間至最高價的最大跌幅為73.05從近10年收益對比看，中證1000指數(shù)牛市往往表現(xiàn)相對較好而熊市則相對較差。圖表7滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的回報曲線86420滬深300 中證500 中證中證1000指數(shù)的高增長、高波動以及高彈性的特征恰恰凸顯了該指數(shù)的“青春活力，與滬深300和中證00相比，更有利于獲超額收益。（三）“專精特新含量高貼合國家發(fā)展戰(zhàn)略有未來“專精特新企業(yè)是中小企業(yè)群體的領(lǐng)頭羊往往長期專注于某個細分市場擁有較高的細分市場占有率并具有較強的研發(fā)創(chuàng)新實力和配套服務(wù)能力對產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)具有重要的支撐作用近年來國家越來越重視中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展逐漸建立起了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系引導創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展為專精特新中小企業(yè)再發(fā)展為專精特新“小巨人”企業(yè)，最后成長為制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。截至2023年2月17日，中證1000指數(shù)成份股中有142家屬于“專精特新指（8841451.W類別的企業(yè)數(shù)量占比14.20重占比14.42，不僅高于大盤風格的滬深300指數(shù)，也高于常用代表中小盤風格的中證500。圖表8滬深300、中證500和中證1000指數(shù)成份股中專精特新數(shù)量與市值占比寬基指數(shù)成分股數(shù)量專精特新數(shù)量專精特新數(shù)量占比專精特新市值占比中證1000100014214.20%14.42%中證500500153.00%3.35%滬深300300134.33%3.04%中證1000指數(shù)把握優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長機遇的機會更大，更有望捕捉未來涌現(xiàn)的專精特新企業(yè)隨著支持中小企業(yè)發(fā)展政策不斷出臺盈利性和成長性突出。（四）估值水平歷史低位，配置性價比突出在指數(shù)估值方面自2014年10月17日上市以來至（2023年2月22日中證1000指數(shù)PETTM為31.13倍處于歷史相對估較低（分位點19.44估值成長空間較大安全邊際高具有高的配置性價比。圖表9中證1000指數(shù)當前估值情況14200.00 12200.00 10200.00 8200.00 600

100.00980.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00分位點 指數(shù)點位（五）中證0指數(shù)當前配置價值我們分別從盈利層面、經(jīng)濟政策、市場波動三個層面分析中證1000指數(shù)當前的配置價值。盈利層面從歷史數(shù)來看大小盤業(yè)績表現(xiàn)與通脹水平呈現(xiàn)定負相關(guān)關(guān)系高通脹時期周期上游更為受益市值角度看大企業(yè)具備溢價能力從而有更強的抗通脹能力而低通脹時期小盤公司更備盈利彈性。2023年宏觀分析預(yù)期通脹水平國內(nèi)維持低位，同時海外通脹逐步下行，就宏觀環(huán)境而言，對小盤指數(shù)盈利有正向影響。經(jīng)濟政策層面從歷數(shù)據(jù)來看若經(jīng)濟政策不確定指數(shù)出現(xiàn)趨勢上行則小盤指數(shù)較容易跑輸反之機會更大中小市值公司抗險有限不確定指數(shù)上升時盈利穩(wěn)定性差投資者給予投資時更為慎。2023年隨著防疫政策優(yōu)化，一定程度上有利于中小盤指數(shù)的定價，投資者關(guān)注度預(yù)期會有一定程度的提升。市場波動的增加或更有利于小盤指數(shù)超額收益獲取當前各寬指數(shù)歷史波動率在歷史較低水平持續(xù)較長時間（特別是2022年4度以來，考慮到均值回歸的特性，一定程度利于小盤相對收益。圖表10主要寬基指數(shù)20日滾動波動率（2016年以來）0.9000 0.8000 0.70000.60000.50000.40000.30000.2000.10000.0000滬深0 中證0 中證三、中證000指數(shù)增強產(chǎn)品現(xiàn)狀（一）指數(shù)增強產(chǎn)品收益來源指數(shù)增強產(chǎn)品的收益主要包括指數(shù)收益和超額收益其中指數(shù)收益是指數(shù)的ta收益而超額收益是由選股Alpha和交易Alpha構(gòu)成圖表11指數(shù)增強產(chǎn)品的收益來源資料來源：國金基金，太平洋證券研究所從ta收益來看由于中證1000指數(shù)成份股中集合了一批創(chuàng)型先進制造業(yè)領(lǐng)域的專精特新企業(yè)部分早期成份股已成長為行業(yè)頭公司。因此，中證1000指數(shù)具備更高的成長屬性，具備較高的產(chǎn)配置價值。超額收益作為指數(shù)增強產(chǎn)品更為重要的收益來源可以大致分三個部分第一部分是puealpha收益即超額收益它是在嚴格的風險約束下可以實現(xiàn)的收益也就是沒有風格或行業(yè)因子暴露時能得到的收益是其策略有效性和水平的真實情況第二部分是風補償收益，即基于預(yù)測對行業(yè)/風格判斷，主動承擔或暴露合理范圍的風險力爭獲取更均衡的超額收益第三部分是另類增強收益一兩年來比較明顯的另類增強收益是打新策略，特別是科創(chuàng)板打新不同規(guī)模不同類型的產(chǎn)品打新增厚收益會有些差異除此之外的另類增強還有策略估值替代等等。從lpha收益來看相比較滬深300和中證500中證1000指成份股數(shù)量更龐大行業(yè)分布更為均衡業(yè)務(wù)同質(zhì)化強的行業(yè)占比低。同時，中證1000指數(shù)的波動率較滬深300和中證500等主基指數(shù)更高，這意味著更有利于獲取超額收益。因而，中證1000、中證500、滬深300指數(shù)增強策略獲取lpha收益的難度依次增加。圖表122022年底滬深300、中證500和中證1000指數(shù)行業(yè)分布14.00 12.0010.008.006.004.002.00基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工電機電力設(shè)備及新能源計算電力及公用事有色金屬汽國防軍傳食品飲建房地通信輕工制商貿(mào)零農(nóng)林牧交通運建煤家鋼紡織服非銀行金銀石油石綜合綜合金消費者服中證0 中0 滬深圖表13滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的年化波動率對比年化波動率中證1000中證500滬深300近一()23.6920.7819.66近兩()21.5118.1818.51近三()22.7119.8719.46近五()23.7521.6420.06（二）中證0指數(shù)增強產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)證監(jiān)會于2022年7月18日發(fā)布中國金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。過去一年來，我國共有16只中證1000指數(shù)增強基金產(chǎn)品上市截至目前市場共有22只中證1000指數(shù)增強基金產(chǎn)品其中包括4只指數(shù)增強總規(guī)模達到168.22億元。從證監(jiān)會發(fā)布開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易以來共上市了只中證1000指增產(chǎn)，占總數(shù)的45。這意味著更豐富的資本市對沖工具將為中證1000指數(shù)注入活水。圖表14中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品（截至最新）基金代碼 基金簡稱 基金成立日期基金管理人基金托管人基金規(guī)模(億元)00364.OF 創(chuàng)金信證000增強A 2016-2-22創(chuàng)金信金中國業(yè)行0.953500419.OF 招商證000指增強A 2017-3-03招商金中國行4.705900531.OF 萬家證000指增強A 2018-1-30萬家金41.68116103.OF 富國證000指增強A 2018-5-31富國金中國業(yè)行27.06900616.OF 建信證000指增強A 2018-1-22建信金上海東展行9.522901412.OF 華夏證000指增強A 2021-2-07華夏金9.698901420.OF 天弘證000指增強A 2022-1-04天弘金中國業(yè)行10.46101483.OF 興銀證000指增強A 2022-1-26興銀金平安行2.408901549.OF 景順城證000A 2022-4-27景順城金券1.530701546.OF 太平證000A 2022-4-29太平金交通行0.700401578.OF 證000A 2022-6-28金中信行9.163801514.OF 華安證000指增強A 2022-7-12華安金2.503801586.OF國泰安證1000指強A2022-8-16國泰安管中國業(yè)行5.275015968.OF 招商證000增策略TF 2022-1-18招商金廣發(fā)券5.405156159.OF華泰瑞證000增略2022-1-23華泰瑞金交通行1.9366ETF15967.OF銀華證000增策略TF2022-1-24銀華金中國設(shè)行2.490801719.OF鑫元證000指增強A2022-1-28鑫元金1.695201696.OF國聯(lián)證100數(shù)強A2022-2-05國聯(lián)基金交通行3.044801677.OF嘉實證000指增強A2022-2-06嘉實金上海東展行0.118601678.OF鵬華證000指增強A2022-2-26鵬華金2.084615967.OF國泰證000增策略TF2023-2-09國泰金海通券14.58901706.OF申萬信證1000指強A2023-2-14申萬信金中國行11.185我們通過對目前市場上的中證1000指增基金產(chǎn)品進行等權(quán)配置，構(gòu)建了中證1000指增組合從2016年12月31日至2023年1月日該組合的年化超額收益高達8.03年化波動率和最大回撤分為21.53，39.97，均優(yōu)于中證1000指數(shù)。圖表15中證1000指增等權(quán)組合相對中證1000指數(shù)超額（2016.12.31-2023.01.31）2.521.510.52121類別年化收益率年化波動率最大回撤超額收益中證1000指增等權(quán)組合4.4021.5339.978.03中證1000指數(shù)-3.6322.5748.80-圖表16中證1000類別年化收益率年化波動率最大回撤超額收益中證1000指增等權(quán)組合4.4021.5339.978.03中證1000指數(shù)-3.6322.5748.80-因此通過數(shù)據(jù)分析可以看出隨著利好中小企業(yè)政策的逐步地，配置中證1000指增產(chǎn)品有利于組合的整體優(yōu)化。四、國金基金聚焦量化，力爭超額作為將量化投資寫入核心戰(zhàn)略的公募基金公司，2013年起，國金基金搭建量化投資體系歷經(jīng)牛熊變遷始終保持對量化投資的入和建設(shè)力度國金基金的量化特色主要從三個方面進行詮釋量投資團隊經(jīng)驗豐富、市場化機制“國金量艦”量化投資平臺。國金量化投資團隊由具有18年金融行業(yè)經(jīng)（其中6年量化資經(jīng)驗8年量化研究經(jīng)驗的姚加紅先生領(lǐng)銜即將發(fā)布上線的金中證1000指增產(chǎn)擬定由具有6年量化資運營經(jīng)驗（其中3投資管理經(jīng)驗的國金基金量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理馬芳女士擔任金經(jīng)理團隊其他成員均出身于知名院校的經(jīng)管數(shù)學計算機專業(yè)具備“金融+T”的背景。投研團隊在技術(shù)領(lǐng)域具有深厚的積累通過機器學習自上而下構(gòu)建量化模型通過C語言重構(gòu)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型執(zhí)行引擎對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型應(yīng)用于金融數(shù)據(jù)有著豐富的經(jīng)驗投研團隊采用多策略投資框架以基本面數(shù)據(jù)為主兼顧市場情緒數(shù)據(jù)作為模型的