第五講證券上市

一、證券上市概述二、證券上市機審核機制三、上市標準和上市程序四、上市暫停和上市終止（退市）證券上市可以分為直接上市和間接上市。

直接上市：通過發(fā)行股票并申請上市。

間接上市：又分為買殼上市和借殼上市。案例：綠地集團借殼金豐投資首先，金豐投資以全部資產(chǎn)及負債與上海地產(chǎn)集團持有的綠地集團等額價值的股權(quán)進行置換，金額20多億元。

其次，金豐投資向綠地集團全體股東非公開發(fā)行A股股票，購買其持有的綠地集團股權(quán)。金豐投資擬以每股5.58元的價格發(fā)行113.26億股。

又有狹義和廣義上的區(qū)分。

狹義上，是指已公開發(fā)行的證券經(jīng)交易所或證券監(jiān)管機構(gòu)審核后在證券交易所市場公開掛牌交易。

廣義上，還指證券在證券交易所以外的場外交易市場掛牌交易，臺灣稱為證券上柜，日本稱之為店頭市場登記。證券上市是連接發(fā)行市場與交易市場的橋梁。對證券發(fā)行人的好處：（1）提高了公司的知名度；（2）證券的流動性增強，有利于證券被更多的投資者擁有，防止少數(shù)投資者控制公司、操縱行情。對投資者的好處：（1）提供了一個連續(xù)的、便利的證券交易市場；（2）更高的信息披露要求，為投資人的決策提供了更充分的依據(jù)。（二）證券上市的類型

1.證券交易所上市與場外交易市場上市

2.境內(nèi)上市與境外上市

3.授權(quán)上市與安排上市證券交易市場可以分為場內(nèi)市場和場外市場。（1）產(chǎn)權(quán)交易所。目前，各產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)主要進行非公開發(fā)行公司的股票轉(zhuǎn)讓。（2）STAQ和NET系統(tǒng)。STAQ是SecuritiesTradingAutomaticQuotationsSystem的縮寫，中文名為“證券交易自動報價系統(tǒng)”，掛靠國家體改委。1992年7月6日，珠海恒通置業(yè)股份有限公司股票在STAQ系統(tǒng)內(nèi)開始流通轉(zhuǎn)讓。NET是NationalElectronicTradingSystem的縮寫，中文名為“全國電子交易系統(tǒng)”，成立于1993年，掛靠央行。STAQ與NET系統(tǒng)先后共有17家公司的法人股進行交易。1999年9月9日，由于地區(qū)證券柜臺交易泛濫，國家決定整頓場外非法交易市場，有關(guān)部門以“國慶彩排和設(shè)備檢修”為由，關(guān)閉了這兩個交易系統(tǒng)。此時，兩系統(tǒng)一共只有11家公司共11億多股法人股掛牌。（3）證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。為妥善解決STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司股份的流通問題，2001年，根據(jù)中國證監(jiān)會的意見，中國證券業(yè)協(xié)會選擇部分證券公司試點開展上述公司流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)形成，也稱“三板市場”。2001年7月16日，大自然正式登陸三板。2002年起，主板退市公司納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點范圍。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”。2012年，經(jīng)國務院批準，決定擴大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。

2012年9月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)國務院批準設(shè)立。2013年底，新三板擴容至所有符合新三板條件的企業(yè)。授權(quán)上市又稱核準上市，是指證券交易所根據(jù)證券發(fā)行人的申請核準證券上市。安排上市是指證券交易所根據(jù)證券監(jiān)管機構(gòu)的要求接受證券進入交易所上市?！蹲C券法》第48條：申請證券上市交易，應當向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。

證券交易所根據(jù)國務院授權(quán)的部門的決定安排政府債券上市交易。發(fā)行審核與上市審核的關(guān)系：

（1）發(fā)行審核是上市審核的前提；（2）通過發(fā)行審核的證券未必申請上市：《證券法》第48條：申請證券上市交易，應當向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。

證券交易所根據(jù)國務院授權(quán)的部門的決定安排政府債券上市交易。

原《證券法》規(guī)定：股份有限公司申請其股票上市交易，必須報經(jīng)國務院監(jiān)督管理機構(gòu)核準。國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依照法定條件和法定程序核準股票上市申請。在海穴外主享要證桐券市你場，疤上市娛審核妹多由勵證券屯交易耳所負具責，喉以形姨式審瀉核為僑主?？紤]忌到交咸易所脾可能甩受利桐益驅(qū)良動放鑒松審明核標河準，崗在部次分市依場中敞，政擴府監(jiān)鉛管機富構(gòu)仍威對交蟻易所悉的決拐定保使留否勒決權(quán)崖。例如賞，香列港證掘監(jiān)會霧和新祖加坡傳證券騙業(yè)理踐事會汁即有竹權(quán)干用預交噸易所便的上樓市審擔核決島定，節(jié)但這家一情拍況很班少發(fā)瀉生。隨著20世紀90年代抱以來連交易擴所公裂司化科改制影浪潮聰興起習，利急益沖皂突的沾考慮構(gòu)更具輛理由搜，一繁些國奸家逐鈴漸將膜上市黨審核諒權(quán)轉(zhuǎn)雨移給盡其他未部門當。例如味，英捕國專岡門在售金融逢服務警管理陜局（FS傲A）下籮設(shè)立貓了UK惜LA。還有筋一些熟國家榆是將愁審核型權(quán)交扒給附營屬于斑交易磨所但庫相對賓獨立璃的部幸門。對我鮮國現(xiàn)壘行規(guī)仔定的捷評價者：（1）分陶離發(fā)濫行審小核與榆上市導審核排有著亮積極色的意堂義。（2）但宵是，揮發(fā)行勝審核首尚未具實行陷注冊專制，狂存在鄙市場干進入慨壁壘冤，市礙場機員制嚴盾重扭盼曲，膏為數(shù)嘉不多惡的發(fā)糧行人枝成為乳交易愚所的提追逐婦對象漆，上由市審醉核也達會流監(jiān)于形蛙式。（一伍）上雄市標已準1.國外親的做吧法各國脆證券知法對肌上市西標準社通?？鍍H作拳原則番規(guī)定襯，具且體標吃準主娃要由嫁證券臭交易筋所設(shè)脂定，止不同歸國家殿的不嶄同交紅易所射設(shè)定痛的標霸準存領(lǐng)在很裁大差閥異。總體族上，器上市遇標準勉可以毒歸納肆為四樂個方應面：業(yè)績奏和業(yè)資務；罵股本增與股設(shè)東；常公司廉治理翁結(jié)構(gòu)荒；信錦息披藝露。2.我國媽的規(guī)濤定《證券懸法》第50條：臉股份楊有限突公司球申請疲股票槳上市暴，應肚當符途合下備列條湯件：（1）股誕票經(jīng)箭國務杏院證火券監(jiān)妄督管幅理機印構(gòu)核憲準已親公開升發(fā)行??；弱（2）公譽司股局本總幸額不禮少于均人民蛾幣三糠千萬膜元；談（3）公旋開發(fā)掉行的蜓股份廣達到悶公司少股份丈總數(shù)血的25％以析上；珠公司虎股本莖總額蝴超過懲人民柄幣四站億元論的，瞧公開擱發(fā)行談股份招的比嗓例為10％以揀上；時（4）公場司最棍近三拴年無存重大高違法惰行為塑，財寫務會初計報隔告無俯虛假歇記載邊。證券鞋交易蜻所可答以規(guī)太定高羞于前常款規(guī)泰定的幅上市嘴條件，并射報國富務院犧證券袍監(jiān)督良管理權(quán)機構(gòu)臂批準非?！蹲C券盒法》第57條：篩公司伐申請鐘公司育債券律上市壇交易興，應慢當符膜合下燈列條甚件：（1）公攤司債歲券的巾期限床為一樸年以謹上；牛（2）公燈司債虜券實紡際發(fā)臉行額康不少翅于人尸民幣塑五千探萬元蛙；欣（3）公瓶司申邁請債叢券上期市時殊仍符納合法敢定的沙公司道債券飯發(fā)行擦條件耕。（二截）上據(jù)市程之序1.申請《證券閣法》第52條：欺申請漢股票遍上市淚交易闊，應蓮當向兩證券旁交易穩(wěn)所報繁送下宿列文咱件：困（1）上蜓市報陜告書灰；冊（2）申壇請股瞇票上敵市的范股東饒大會裕決議姥；巡壽（3）公異司章政程；搜（4）公過司營生業(yè)執(zhí)慎照；免（5）依烘法經(jīng)召會計經(jīng)師事效務所規(guī)審計猜的公擇司最箱近三才年的嘩財務猴會計絕報告舅；玻（6）法插律意爭見書嫩和上樣市保鄰薦書茄；道（7）最盯近一耀次的章招股哭說明炊書；織（8）證巧券交鄰易所焰上市眠規(guī)則脈規(guī)定釀的其熊他文翼件?！蹲C券散法》第58條規(guī)羞定了陳債券隨上市馳申請瓜時應限報送屢的文哪件。上市掉申請適是否瞧提出緊，應練由發(fā)睛行人欺自主屢決定彩。19嘉62至19披68年，扣臺灣腦地區(qū)擊曾實傾行強慚制上染市制析度，旁通過浸公開法發(fā)行騙審核蛙的股即票必允須在謎交易擦所上撕市，演導致線上市御審核胃形同覽虛設(shè)萌。2.證券雀交易倦所審搜核證券輝交易曉所設(shè)洗上市早委員區(qū)會，濁對證淡券上者市申曠請進酒行審舒核。審核繭的具傘體規(guī)蝦則，淹見《上海鄰證券貪交易懂所證克券上懲市審翼核暫頂行規(guī)括定》和《深圳敬證券殼交易軟所上鐘市委弦員會殲工作刮細則》。證券闊交易洞所根坊據(jù)上皮市委匯員會撞的審影核意顯見，姥作出圈審核挺決定動。3.簽訂脊上市澤協(xié)議上市紅申請嘆經(jīng)審撿核同型意后邁，發(fā)婚行人漸應與臉證券康交易嶼所簽禾訂上咱市協(xié)壞議。（1）上聰市協(xié)準議是想證券艙交易艇所和純證券錦發(fā)行濱人之叮間形枝成證腦券交伯易服劑務關(guān)娛系的葛依據(jù)餡。依據(jù)飾協(xié)議滑，交嚼易所紫應為貧上市梳證券孕提供結(jié)完善責、有梳效、貌安全烘的交且易設(shè)岔施和淹條件譽，證奪券發(fā)滑行人煩須為勢此支和付上再市費面用。（2）上鬼市協(xié)侮議是次證券先交易誓所對姑發(fā)行被人進青行自芳律監(jiān)廢管的惠依據(jù)虛。上市溉協(xié)議葉中一朱般均糞會約撤定，嚇發(fā)行友人應說遵守律證券藏交易研所相豪關(guān)規(guī)戒則中滾的要似求，訂證券粘交易恩所有膠權(quán)依瘋據(jù)法柔律、能法規(guī)罷及證非券交訂易所死的相暑關(guān)規(guī)握則對預發(fā)行肥人進歌行監(jiān)弊管。5.上市毫公告《證券欣法》第53條：歉股票聽上市陳交易古申請屈經(jīng)證室券交擦易所端審核廳同意嗎后，畫簽訂縫上市首協(xié)議督的公冶司應疏當在太規(guī)定浸的期沃限內(nèi)長公告逝股票笛上市谷的有忽關(guān)文僚件，赤并將抵該文湖件置墊備于效指定哈場所治供公識眾查評閱?！蹲C券他法》第54條：表簽訂招上市泳協(xié)議的的公唱司除據(jù)公告且前條需規(guī)定唉的文偵件外釣，還慘應當辦公告浸下列嘉事項桌：（1）股宵票獲澆準在緣瑞證券毅交易鋪所交有易的掃日期炊；荒（2）持哲有公拿司股頓份最乞多的費前十笑名股勤東的債名單鋤和持霉股數(shù)多額；熟（3）公蠻司的腔實際綁控制浪人；雖（4）董全事、撈監(jiān)事鍋、高聚級管宰理人矩員的塘姓名筋及其形持有貫本公傅司股畫票和森債券腹的情懲況。6.掛牌辣交易（一輔）暫纖停上寇市和鍋終止閘上市掃的決僵定機鍬構(gòu)根據(jù)《證券捉法》第55、56、60、61條，通股票蓮和公附司債棟券的兼暫停味上市鼓以及百終止庫上市去由證燒券交幻玉易所窩決定丹。原《證券批法》將決雨定權(quán)余賦予禾國務宣院證洋券監(jiān)勺督管警理機摔構(gòu)，懼但國演務院籮證券胞監(jiān)督害管理隨機構(gòu)淹可以壞授權(quán)勵證券伐交易妄所依拾法暫練?；虬艚K止配股票蹲或者打公司壁債券謠上市裂。（二跟）暫尼停上稈市和瓦終止材上市丙的條族件《證券攀法》第55條：步上市同公司扭有下貿(mào)列情怒形之基一的汁，由鏡證券欄交易拼所決濫定暫溝停其膚股票局上市醫(yī)交易猛：泊（1）公脂司股涼本總暑額、辦股權(quán)侵分布脂等發(fā)猾生變泊化不倦再具雷備上甲市條藍件；捉（2）公屢司不堤按照越規(guī)定炊公開餃其財倦務狀沖況，抽或者刪對財榜務會券計報懼告作好虛假唇記載灑，可燭能誤弟導投巴資者漆；送（3）公氏司有曲重大冷違法漲行為過；央（4）公故司最當近三監(jiān)年連續(xù)續(xù)虧才損；貌（5）證鹿券交尸易所詳上市豆規(guī)則態(tài)規(guī)定筒的其訴他情軌形?！蹲C券株法》第56條：朋上市冊公司聲有下擦列情洋形之逮一的注，由顧證券裙交易態(tài)所決碑定終農(nóng)止其幅股票腦上市續(xù)交易嗎：（1）公景司股漆本總沸額、智股權(quán)寧分布加等發(fā)默生變宰化不稀再具謹備上胳市條姻件，煮在證薯券交現(xiàn)易所裝規(guī)定雞的期始限內(nèi)撓仍不震能達臉到上雹市條壘件；鍋（2）公鄉(xiāng)豐司不蔑按照塘規(guī)定爭公開炕其財燥務狀盾況，鬧或者膽對財哲務會尼計報鏈告作榜虛假夢記載峽，且糊拒絕鹽糾正育；德（3）公場司最眠近三巧年連野續(xù)虧僵損，哀在其傘后一以個年好度內(nèi)叉未能勒恢復蹈盈利厲；累（4）公懂司解秤散或邪者被測宣告饞破產(chǎn)柴；瘋（5）證屈券交舍易所鑰上市笨規(guī)則順規(guī)定岸的其仆他情娛形。19名93年公提司法姑對暫司停和按終止永上市喉已有趙規(guī)定咳，但政一直絕未能思實施拔。由于關(guān)發(fā)行益審批片制度印的存假在，驚上市悄公司膊的“仗殼”螞成為質(zhì)具有苦較高甘價值僻的資招源，棵退市柳難以壟真正扛實施竭。滬深永證券販交易嶄所在19蛇98年4月22日宣億布，徐根據(jù)19耍98年實蝴施的小股票賢上市芒規(guī)則戒，將聯(lián)對財摸務狀踏況或?qū)Ｆ渌矤顩r俊出現(xiàn)蠻異常液的上倒市公愧司的應股票毅交易位進行影“特杏別處知理”誼，簡劫稱ST。滬深喬交易歌所從19咸99年7月9日起公，對恒連續(xù)陶三年端虧損懼的股吐票實遞施“油特別疼轉(zhuǎn)讓者”，瞞簡稱PT。PT規(guī)則銜是一栽種介漢于正做常交打易與對退市軌后股拋份代平辦轉(zhuǎn)炊讓之造間的豈一種六交易渡方式樓。股飄票雖兆然暫事停上霧市，傭但仍監(jiān)可以角在交辨易所洗進行歇集合森競價執(zhí)交易態(tài)，實蠢際上棗也就邀不是蠟“暫床停交皆易”許。PT規(guī)則弦的初遞衷在暫于警災告上煩市公著司，鞏給其專改善繡經(jīng)營橡業(yè)績礦的機維會，揚同時笑使公缸司股保東所罷持有沒的股防份能罩夠繼慢續(xù)流龜通。坊根本緊上，PT規(guī)則丸只是央管理批層在眠退市蛙制度楊實施真前采爹取的冷過渡恩性措勁施。20乒01年2月22日，涉中國艱證監(jiān)桂會發(fā)溫布了《虧損繡上市縫公司均暫停兄上市擴和終錫止上星市實粥施辦畏法》，同守年12月5日修脊訂了躺該規(guī)治則，屠并于20環(huán)02年1月1日起哀停止油了PT規(guī)則嘴的實妹施。根據(jù)《實施別辦法》，連遍續(xù)三防年虧宿損的爪上市保公司吉在半拔年的拾暫停糾上市益期內(nèi)沒仍不據(jù)能扭腸虧為毫盈的敘，公暗司將柄被終那止上韻市。20造01年4月23日，衰上海京水仙本電器副股份逆有限晨公司旦成為查中國共第一朝家退導市的棚上市郊公司橫。19收97卻—2歲00攪0年，重水仙束連虧咐四年恐，調(diào)煙整后杠每股大凈資妨產(chǎn)為丹負0.哄86元。戒但20碌02年主削營業(yè)皂務利柱潤為14皺20萬元泡。PT農(nóng)商土社連褲虧五反年，冠每股碑凈資頃產(chǎn)達烤負8.哲97元。PT網(wǎng)點蠅連虧街四年謝，每貢股凈身資產(chǎn)航為負2.階51元。PT農(nóng)商株社大塊股東烘農(nóng)工辱商集泛團過刃去總逃共從啞上市聽公司敬“借慕”去4億多材元人士民幣秧，此眨時拿氧出價寸值3.餃66億元夏的土淺地和1.津92億元留現(xiàn)金籃替PT農(nóng)商姓社還破債，插同時卡還把罩一些馳優(yōu)質(zhì)痛資產(chǎn)尸注入PT農(nóng)商箱社。PT永久株第一槐大股練東上熱海輕重工以10毅00萬元急人民膠幣將衣其所訓持的1.戰(zhàn)43側(cè)64億股PT永久謀股份移轉(zhuǎn)讓虎給上跌海中廢路，朋并承五諾放木棄對PT永久采的全保部63娛00萬元盲債權(quán)趣，把PT永久核拱手杰讓給堤上海結(jié)中路與。案例房誠：太嚼平洋闖證券趟上市貫風波20戀07年4月10日，玩經(jīng)中俱國證饑監(jiān)會《關(guān)于谷太平缺洋證氏券有學限責遞任公材司變湯更為洪股份沸有限濱公司淋及增淋資擴拆股的惠批復》（證糟監(jiān)機號構(gòu)字〔2千00置7〕便81號）艷批準脊，太射平洋畫證券探整體巨變更沈為股否份有霸限公垃司，圓并定長向增渠資1.尤02億元錫，注牽冊資獄本1，50事3，31軍3，34跟9元人雜民幣掛，定您向增宮資的徹股東模所增吸股份昂部分穴用于腔與云嘴大科訓技股師東換彩股，董參與冷云大最科技征完成稻股權(quán)奔分置蹤蝶改革囑。云大對科技鈴“股找權(quán)分透置改冒革”喇的主輸要內(nèi)碌容（1）云啦大科氣技的罰全體爆股東盤與太馬平洋番證券眾四股腥東進帽行換臟股，拴換股頑比例愧為：a，每8股云稠大科瓶技的智非流壁通股茄對換1股太偷平洋謹證券劫的股倘份；b，每4股云揪大科片技的即流通遵股對補換1股太始平洋凝證券掙的股悄份；（2）不要愿行剖使換貫股權(quán)群的流妨通股介股東顏可以溫將所悲持全頓部股效份向匪第三喜方（僻云南飯省國裙有資厲產(chǎn)經(jīng)提營有蜘限公慮司）害轉(zhuǎn)讓幼獲得發(fā)現(xiàn)金忌，第辱三方要再將擠受讓惱的全消部云機大科堡技的屬股份執(zhí)與太義平洋屋證券帳換股輛股東挺進行糾換股尿；20進07年5月25日經(jīng)爽上海要證券攏交易筋所上灣證上上字〔2純00波7〕糧11太2號文壟批準根，云報大科臟技實虹施了忙股權(quán)味分置罩改革綢方案巖，太紗平洋補證券拜四股折東（粉北京艇冠陽喪房地睬產(chǎn)開滑發(fā)有茫限公撕司、暮深圳權(quán)天翼回投資爪發(fā)展隨有限前公司扛、深以圳市尖利聯(lián)亂太陽草百貨駱有限厘公司蒼、湛榴江涌優(yōu)銀置啟業(yè)有喪限公耀司）謀與云雙大科冠技股欠東實速施差館別換茫股，第太平眉洋證遮券股昌東總路數(shù)增紗至28，99購5人。20漸07年8月，之上交戀所向額證監(jiān)濃會