2023年核電行業(yè)分析報告

2023年核電行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、發(fā)展核電是必然選擇 PAGEREFToc372964276\h41、核電的優(yōu)勢 PAGEREFToc372964277\h4（1）經(jīng)濟高效 PAGEREFToc372964278\h4（2）安全 PAGEREFToc372964279\h6（3）清潔 PAGEREFToc372964280\h82、核資源能否支持我國核電發(fā)展計劃 PAGEREFToc372964281\h10（1）核燃料資源現(xiàn)狀 PAGEREFToc372964282\h10（2）核燃料資源發(fā)展前景 PAGEREFToc372964283\h11①加大國內(nèi)鈾資源開發(fā)力度 PAGEREFToc372964284\h12②積極開拓海外鈾資源市場 PAGEREFToc372964285\h12③建立戰(zhàn)略儲備 PAGEREFToc372964286\h13二、我國已經(jīng)具備完整的核工業(yè)體系 PAGEREFToc372964287\h141、行業(yè)主管部門 PAGEREFToc372964288\h15（1）國家能源局 PAGEREFToc372964289\h16（2）環(huán)保部-國家核安全局 PAGEREFToc372964290\h162、行業(yè)協(xié)會 PAGEREFToc372964291\h183、兩大核工業(yè)集團 PAGEREFToc372964292\h194、三大核電投資主體 PAGEREFToc372964293\h20（1）中國核工業(yè)集團 PAGEREFToc372964294\h21（2）中國廣東核電集團 PAGEREFToc372964295\h21（3）中國電力投資集團 PAGEREFToc372964296\h225、核電技術(shù)引進平臺：國家核電技術(shù)公司 PAGEREFToc372964297\h23三、政策支持下核電快速發(fā)展 PAGEREFToc372964298\h241、《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》 PAGEREFToc372964299\h242、《國家核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》 PAGEREFToc372964300\h253、《核工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃》 PAGEREFToc372964301\h254、《能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃》 PAGEREFToc372964302\h265、《關(guān)于核電行業(yè)稅收政策有關(guān)問題的通知》 PAGEREFToc372964303\h266、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2023）》 PAGEREFToc372964304\h26一、發(fā)展核電是必然選擇1、核電的優(yōu)勢核電的發(fā)展可以追溯到上世紀40-50年代，美國、蘇聯(lián)及其他西方發(fā)達國家以研制原子彈為出發(fā)點，對原子能進行和平利用，開辟了新的能源利用形式。在此后的50多年中，核電發(fā)展雖然經(jīng)歷了幾次起伏，仍然實現(xiàn)了快速發(fā)展，為緩解能源緊缺和節(jié)能減排做出了貢獻。核電能夠把握歷史的契機實現(xiàn)快速發(fā)展，主要是在以下幾個方面有其獨到的優(yōu)勢。（1）經(jīng)濟高效1966-1980年是世界核電發(fā)展的第一個高峰，核發(fā)電量占比從1971年的2%迅速上升至1980年的7.82%。這一階段核電高速發(fā)展的主要原因是：以歐洲、美國、日本為代表的發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展很快，擔心石油供應(yīng)跟不上；核電顯示出優(yōu)越性：建設(shè)成本降低至可接受范圍。當時西歐認為，核能是擺脫依賴中東石油的唯一出路。在此背景下，美、蘇、日、西歐開始制定龐大核電計劃。美國于1966-1973年簽約總量高達170GW。1973年爆發(fā)石油危機，油價狂漲四倍，美國在73-74年間簽約核電67GW。核電的經(jīng)濟、高效體現(xiàn)在多個方面。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)6000kW及以上電廠利用小時數(shù)，核電為7772小時，明顯高于火電的5294小時和水電的3028小時，風電、太陽能的利用小時數(shù)則更低。因此核電在裝機容量占比僅有1.12%的情況下發(fā)電量占比達到1.77%。核電在發(fā)電成本方面早已表現(xiàn)出其優(yōu)勢：在儲存方面核能也可以體現(xiàn)出明顯的優(yōu)點：核電技術(shù)的成熟、工藝水平的提高以及規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)有效降低了核電的投資成本，國內(nèi)成熟技術(shù)CPR1000的單位投資成本已經(jīng)下降至約1500美元/kW。（2）安全核電反應(yīng)堆不是原子彈。原子彈的制造需要幾乎純凈的具有臨界質(zhì)量的鈾-235，它的富集度高達80%以上，而民用核電反應(yīng)堆鈾-235的富集度僅3%，民用核電反應(yīng)堆內(nèi)97%的鈾是鈾-238，鈾-238對慢中子的轟擊不產(chǎn)生裂變反應(yīng)，而是吸收中子，另外，在民用核電反應(yīng)堆中還加入了吸收中子能力很強的“中子毒物”（硼或鎘），這樣一部分中子還來不及轟擊鈾-235就已經(jīng)被吸收了。在核電站安全運行上，采取四重屏障（燃料芯塊、燃料元件包殼、壓力容器、安全殼）和五級縱深防御。核電廠的核輻射微乎其微。自然界中放射性是到處存在的，我們一直在接受天然本底的輻照，如宇宙射線和天然物質(zhì)的放射性輻射。另外我們還會接觸到各種人為的輻射，如X光檢查、看電視、使用微波爐等。核電廠周圍居民的輻射劑量僅為天然本底的萬分之一，完全可以忽略不計。核電公眾接受度仍然有待提高。核電的公眾接受度一直是制約核電發(fā)展的重要因素之一，公眾對于核電缺少系統(tǒng)、全面的認識，歷史上三次嚴重的核電事故使人們對于核電產(chǎn)生了嚴重的恐懼情緒，尤其是切爾諾貝利事故發(fā)生以后的25年間，誕生了不少以事故為背景的文學和影視作品，間接夸大了事故的影響。2023年的福島事故以后，國內(nèi)恐嚇情緒再度蔓延。事后證明福島事故對于國內(nèi)的影響微乎其微，公眾產(chǎn)生恐慌情緒很大程度是由于缺乏核電常識、對事故后各類消息的真?zhèn)坞y以辨別。核電：Howsafeissafeenough？每一次核電事故，都帶來和核電技術(shù)的革新，也使得核電安全性取得長足進步。目前國內(nèi)主流的第二代加反應(yīng)堆技術(shù)CPR1000，理論上堆芯損壞概率為10-5/堆?年，事故早期大量放射物質(zhì)釋放至環(huán)境概率為10-6/堆?年，這意味著如果同時運行100座反應(yīng)堆，理論上要運行10000年才會出現(xiàn)一次大量放射物質(zhì)釋放至環(huán)境事故。被寄予厚望的三代堆，將上述指標又提高了1-2個數(shù)量級。但是，由于核電事故的影響比較大，核電的安全性仍然飽受質(zhì)疑，人們希望核電“絕對安全”。究竟多安全是足夠安全，始終沒有嚴格的標準，因此造成了多數(shù)人對于核電持“Notinmybackyard”的態(tài)度，核電急需一個更加全面、更容易讓人接受的安全標準。（3）清潔核電在環(huán)境保護和減排溫室氣體方面相對傳統(tǒng)燃煤電廠具備明顯優(yōu)勢：自2023年京都議定書生效以來，節(jié)能減排、抑制全球變暖已經(jīng)成為全球性議題。中國近年來經(jīng)濟快速增長，也付出了嚴重的環(huán)境代價，同時承受著來自發(fā)達國家的巨大減排壓力。目前中國二氧化碳排放量已經(jīng)超越美國，成為全球“首排”。2023年哥本哈根氣候大會上，作為《聯(lián)合國氣候變化框架公約》及其《京都議定書》的締約方，中國表示將持續(xù)致力于推動公約和議定書的實施，認真履行相關(guān)義務(wù)；到2023年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2023年下降40%-45%，減排目標將作為約束性指標納入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的中長期規(guī)劃，保證承諾的執(zhí)行受到法律和輿論的監(jiān)督；進一步完善國內(nèi)統(tǒng)計、監(jiān)測、考核辦法，改進減排信息的披露方式，增加透明度，積極開展國際交流、對話與合作。要實現(xiàn)2023年單位GDP二氧化碳排放下降40-45%的目標，必須盡快改善能源結(jié)構(gòu)。2023年國內(nèi)可再生能源裝機容量占比為8.3%，按照計劃，這一比例在2023年要提高到11.4%，2023年提高到15%。核電在改善能源結(jié)構(gòu)過程中將扮演非常重要的角色。2、核資源能否支持我國核電發(fā)展計劃（1）核燃料資源現(xiàn)狀我國國內(nèi)已探明了一定數(shù)量的經(jīng)濟可采的鈾資源儲量，近年來提交的新增鈾資源儲量遠遠大于年消耗儲量。而且，我國幅員遼闊，鈾礦勘查歷史短，還具有較好的找礦前景。我國具有良好的鈾成礦地質(zhì)環(huán)境。從成礦規(guī)律上分析，有兩條重要的成礦域穿越中國。在俄羅斯、中亞各國和蒙古已探明的鈾資源量大于200萬噸。在這兩個成礦域經(jīng)過中國的地區(qū)，也探明了同時代和同類型的鈾礦床，只是由于勘查工作程度低，礦床規(guī)模相對較小。但這些地區(qū)的找礦前景已從近年來的找礦實踐中得到證明。我國鈾礦勘查程度低，有很大的找礦潛力。從找礦的廣度上看，我國完成鈾礦普查面積不到國土面積的三分之一。從找礦的深度上看，大部分開展鈾礦勘查地區(qū)的勘探深度僅限于地表下500米，而從世界上探明的鈾礦床分析，鈾礦體主要為盲礦或隱伏礦，內(nèi)生鈾礦化的垂幅可達2千米，露表礦只是一小部分。因此，我國在廣度和深度上都有巨大的找礦潛力。鈾礦勘查是一個發(fā)展歷史很短的行業(yè)，人們對鈾成礦規(guī)律的認識還很有限，隨著對鈾成礦規(guī)律認識的深化、鈾礦勘查的深入開展和勘查技術(shù)水平的提升，鈾資源量也將繼續(xù)不斷增加。（2）核燃料資源發(fā)展前景從中遠期來看，我國必須從兩方面著手來保證鈾供應(yīng)，即一方面加快國內(nèi)鈾資源的勘查和開采，努力提升天然鈾生產(chǎn)能力，另一方面積極地開拓國外鈾資源。①加大國內(nèi)鈾資源開發(fā)力度最近幾年，我國加大了國內(nèi)鈾礦資源的勘查和開采力度，許多省份已經(jīng)停滯了多年的鈾礦勘測工作開始重新啟動，同時啟動了新的鈾資源開發(fā)項目，并已經(jīng)在多個勘查項目上獲得了成果。在今后的資源勘探中，將采取主攻地浸砂巖型鈾礦、兼顧其他經(jīng)濟型鈾礦的戰(zhàn)略，著力尋找和落實大型天然鈾資源片區(qū)，重點開展北方可地浸砂巖型鈾礦資源普查工作，同時圍繞一些老礦開展深部和外圍的勘查工作。②積極開拓海外鈾資源市場2023年12月28日，中國國核海外鈾資源開發(fā)公司在京揭牌成立，標志著中核集團公司在貫徹落實國家“走出去”戰(zhàn)略、加大國外鈾資源開發(fā)上邁出了實質(zhì)性的第一步。2023年中國鈾原料生產(chǎn)量為827噸，而同年的鈾進口量則為17,136噸，進口依存度很高。從世界鈾資源分布來看，澳大利亞、哈薩克斯坦和加拿大占有全球約60%的低成本鈾資源，因此我國要開拓海外鈾資源，就要先與這些國家合作。目前，我國政府已經(jīng)與澳大利亞簽署了《中澳和平利用核能合作協(xié)定》和《核材料轉(zhuǎn)讓協(xié)定》，這兩個協(xié)定不僅允許澳鈾礦企業(yè)向中國出口鈾礦，而且允許中國企業(yè)參與澳鈾礦的投資開發(fā)。此外中國已經(jīng)與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、加拿大以及非洲一些國家展開合作。中廣核集團在海外鈾資源儲備方面取得良好進展。3月5日中廣核鈾業(yè)宣布，向Kalahari提出收購建議，擬以7.56億英鎊現(xiàn)金收購KalahariMinirals公司部分股權(quán)。Kalahari主要資產(chǎn)是Extract42.79％的股份，后者在納米比亞擁有鈾礦勘查許可證，擁有全球第五大已探明原生鈾礦Husab鈾項目的股份。澳大利亞鈾生產(chǎn)商PaladinEnergy在2023年8月份和中廣核旗下子公司中廣核鈾業(yè)發(fā)展簽署了一份內(nèi)容廣泛的諒解備忘錄，內(nèi)容包括長期鈾銷售以及共同參與Paladin的增長戰(zhàn)略等。③建立戰(zhàn)略儲備迄今為止，我國尚沒有像美國、法國等核電大國那樣建立鈾資源儲備體系。在世界核電復蘇、我國加快核電發(fā)展的背景下，為了確保我國鈾原料的供應(yīng)安全，建立鈾資源儲備是絕對必要的。在這方面，可以參照我國已有的國儲糧等儲備模式，同時也應(yīng)根據(jù)核工業(yè)的特殊性，采取相應(yīng)的特殊政策。因此，在加大國內(nèi)勘探力度，不斷增加國內(nèi)鈾資源探明儲量的同時，國家積極采取有效措施，利用海外鈾資源納入國家和政府的合作框架，作為能源外交的重要內(nèi)容；加強組織協(xié)調(diào)，避免無序競爭；建立鈾礦海外開發(fā)基金，制定到海外進行風險勘查和開發(fā)的優(yōu)惠政策等；支持和鼓勵有關(guān)企業(yè)通過國外鈾資源勘查開發(fā)合作和市場貿(mào)易，不斷提高國外鈾資源的利用比例。二、我國已經(jīng)具備完整的核工業(yè)體系核工業(yè)是20世紀產(chǎn)生和發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)，是一個十分廣大的系統(tǒng)工程，其組成體系包括：鈾礦勘探、鈾礦開采與鈾的提取、燃料元件制造、鈾同位素分離、反應(yīng)堆發(fā)電、乏燃料后處理、同位素應(yīng)用以及與核工業(yè)相關(guān)的建筑安裝、儀器儀表、設(shè)備制造與加工、安全防護及環(huán)境保護。我國是世界上少有的具有完整的核工業(yè)體系的國家之一。從1955年1月15日中央做出發(fā)展原子能事業(yè)的戰(zhàn)略決策，到今天我國已建立起包括鈾地質(zhì)、礦冶、核燃料、核電、核科學研究等在內(nèi)的完整核工業(yè)體系，中國核工業(yè)走過了50年光輝歷程。50年來，我國核工業(yè)大體經(jīng)歷了三個階段：從1955年到1978年，我國核工業(yè)進入創(chuàng)業(yè)時期。這一階段，以服務(wù)國防建設(shè)為主，我國研制成功了原子彈、氫彈和核潛艇，并建立起了一套比較完整的核科技工業(yè)體系。標志事件有：1958年我國建成了第一座研究性重水反應(yīng)堆和第一臺回旋加速器，標志著我國進入了原子能時代。而后相繼建立了鈾水冶廠、同位素分離廠、鈾轉(zhuǎn)換廠、核燃料元件制造廠、后處理廠和一批研究設(shè)計院所；1964年10月，我國成功地爆炸了第一顆原子彈；1967年6月，又成功地爆炸了第一顆氫彈，從原子彈爆炸試驗成功到氫彈爆炸試驗成功，我國用了兩年零8個月的時間，比美國、蘇聯(lián)、英國、法國快得多；1971年，我國第一艘核潛艇順利建成下水。這些舉世矚目的成就，大大提高了我國的國際地位和綜合國力。從改革開放至今，我國核工業(yè)進入了第二個發(fā)展時期。軍民結(jié)合、保軍轉(zhuǎn)民、和平利用核電，核電站建設(shè)成功起步，核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)等取得長足發(fā)展，并初步形成了軍民結(jié)合、寓軍于民、精干高效的新型核科技工業(yè)體系。2023年以來，核電迎來加快發(fā)展新時期。作為改善能源結(jié)構(gòu)的重要途徑，核電的戰(zhàn)略地位明顯提高，國內(nèi)審批核電項目速度加快，同時國產(chǎn)化進程加速，在引進國外先進技術(shù)的基礎(chǔ)上進行消化吸收和改進，形成了具備自主知識產(chǎn)權(quán)的先進技術(shù)，同時在核心設(shè)備方面不斷形成突破，大幅降低了核電成本。1、行業(yè)主管部門國內(nèi)核電行業(yè)最高主管部門是國家能源局和國家核安全局。（1）國家能源局國家能源局為國家發(fā)改委管理的國家局，主要職責包括：擬訂能源發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃和政策，提出相關(guān)體制改革建議；實施對石油、天然氣、煤炭、電力等能源的管理；管理國家石油儲備；提出發(fā)展新能源和能源行業(yè)節(jié)能的政策措施；開展能源國際合作。國家能源局要加強對能源問題的前瞻性、綜合性、戰(zhàn)略性研究，擬訂能源發(fā)展規(guī)劃、重大政策和標準并組織落實，提高國家能源安全的保障能力。國家能源局還承擔國家能源委員會的具體工作。具體到核電方面，國家能源局負責核電管理，擬訂核電發(fā)展規(guī)劃、準入條件、技術(shù)標準并組織實施，提出核電布局和重大項目審核意見，組織協(xié)調(diào)和指導核電科研工作，組織核電廠的核事故應(yīng)急管理工作；下屬電力司負責擬訂火電、核電和電網(wǎng)有關(guān)發(fā)展規(guī)劃、計劃和政策并組織實施，承擔電力體制改革有關(guān)工作，組織核電廠的核事故應(yīng)急管理工作；新能源和可再生能源司指導協(xié)調(diào)新能源、可再生能源和農(nóng)村能源發(fā)展，組織擬訂新能源、水能、生物質(zhì)能和其他可再生能源發(fā)展規(guī)劃、計劃和政策并組織實施。（2）環(huán)保部-國家核安全局國家核安全局1984年10月成立，進行民用核設(shè)施核安全監(jiān)督。2023年機構(gòu)改革，國家核安全局并入國家環(huán)?？偩郑O(shè)立核安全與輻射環(huán)境管理司（國家核安全局），負責全國的核安全、輻射安全、輻射環(huán)境管理的監(jiān)管工作。2023年以后，國家環(huán)保總局對外保留國家核安全局的牌子，負責全國的核安全、輻射安全、輻射環(huán)境管理的監(jiān)管工作，并對從事屬于民用核安全設(shè)備生產(chǎn)目錄中的核電產(chǎn)品的企業(yè)進行監(jiān)督管理和頒發(fā)《民用核安全機械設(shè)備制造許可證》。2023年3月國家環(huán)?？偩稚駷榄h(huán)境保護部，對外保留國家核安全局牌子。國家核安全局職責主要包括：負責核安全和輻射安全的監(jiān)督管理。擬定核安全、輻射安全、電磁輻射、輻射環(huán)境保護、核與輻射事故應(yīng)急有關(guān)的政策、規(guī)劃、法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、制度、標準和規(guī)范，并組織實施。負責核設(shè)施核安全、輻射安全及輻射環(huán)境保護工作的統(tǒng)一監(jiān)督管理。負責核安全設(shè)備的許可、設(shè)計、制造、安裝和無損檢驗活動的監(jiān)督管理，負責進口核安全設(shè)備的安全檢驗。負責核材料管制與實物保護的監(jiān)督管理。負責核技術(shù)利用項目、鈾（釷）礦和伴生放射性礦的輻射安全和輻射環(huán)境保護工作的監(jiān)督管理。負責輻射防護工作。負責放射性廢物處理、處置的安全和輻射環(huán)境保護工作的監(jiān)督管理。負責放射性污染防治的監(jiān)督檢查。負責放射性物品運輸安全的監(jiān)督管理。負責輸變電設(shè)施及線路、信號臺站等電磁輻射裝置和電磁輻射環(huán)境的監(jiān)督管理。負責部核與輻射應(yīng)急響應(yīng)和調(diào)查處理。參與核與輻射恐怖事件的防范與處置工作。負責反應(yīng)堆操縱人員、核設(shè)備特種工藝人員等人員資質(zhì)管理。組織開展輻射環(huán)境監(jiān)測和核設(shè)施、重點輻射源的監(jiān)督性監(jiān)測。負責核與輻射安全相關(guān)國際公約的國內(nèi)履約。指導核與輻射安全監(jiān)督站相關(guān)業(yè)務(wù)工作2、行業(yè)協(xié)會中國核能行業(yè)協(xié)會是經(jīng)國務(wù)院同意、民政部批準成立的全國性非營利社會團體，于2023年4月18日正式成立。協(xié)會的宗旨是貫徹國家關(guān)于核能發(fā)展的方針政策，推動行業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)進步，為提高核能利用的安全性、可靠性和經(jīng)濟性提供服務(wù)，促進核能行業(yè)發(fā)展。協(xié)會的中心任務(wù)是做好政府與會員單位之間、會員單位之間、國內(nèi)與國際之間的溝通與交流，維護全行業(yè)和會員的合法權(quán)益，向政府建言獻策，為企業(yè)排憂解難，努力發(fā)揮橋梁和紐帶作用。中國核能行業(yè)協(xié)會的會員來自核設(shè)施建設(shè)、運營、研究設(shè)計、建筑安裝、設(shè)備制造、核燃料循環(huán)、技術(shù)服務(wù)、人才教育培養(yǎng)等領(lǐng)域的326家企事業(yè)單位。協(xié)會堅持鼓勵廣泛參與的原則，以不斷為協(xié)會注入新的活力，不斷夯實協(xié)會的工作基礎(chǔ)。協(xié)會堅持以服務(wù)為宗旨，在為政府部門、為企事業(yè)單位提供各種服務(wù)的工作中，積極發(fā)揮橋梁和紐帶作用。協(xié)會堅持民主辦會的方針，充分發(fā)揮會員、理事以及專家隊伍等作用，在政府部門、會員乃至社會各界之間營造良性互動的工作氛圍，努力把中國核能行業(yè)協(xié)會辦成團結(jié)、民主、務(wù)實、高效的行業(yè)協(xié)會，為促進我國核能事業(yè)又好又快安全發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻。3、兩大核工業(yè)集團中國核工業(yè)集團公司（以下簡稱中核集團公司）是經(jīng)國務(wù)院批準組建的特大型國有獨資企業(yè)，其前身是二機部、核工業(yè)部、中國核工業(yè)總公司，由100多家企事業(yè)單位和科研院所組成，現(xiàn)有員工約10萬人，其中專業(yè)技術(shù)人才達3.6萬人，中國科學院、工程院院士18人。中國核工業(yè)集團公司作為國家核科技工業(yè)的主體，擁有完整的核科技工業(yè)體系，主要從事核軍工、核電、核燃料循環(huán)、核技術(shù)應(yīng)用、核環(huán)保工程等領(lǐng)域的科研開發(fā)、建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，以及對外經(jīng)濟合作和進出口業(yè)務(wù)，是目前國內(nèi)投運核電和在建核電的主要投資方、核電技術(shù)開發(fā)主體、最重要的核電設(shè)計及工程總承包商、核電運行技術(shù)服務(wù)商和核電站出口商，是國內(nèi)核燃料循環(huán)專營供應(yīng)商、核環(huán)保工程的專業(yè)力量和核技術(shù)應(yīng)用的骨干。至2023年底，中國核工業(yè)集團公司總資產(chǎn)達到2,200億元，2023年主營業(yè)務(wù)收入為419億元，利潤超過60億元。公司目標在2023年實現(xiàn)收入超過1,000億，利潤超過100億。中國核工業(yè)建設(shè)集團公司是經(jīng)國務(wù)院批準在原中國核工業(yè)總公司所屬部分企事業(yè)單位的基礎(chǔ)上組建、由中央管理的國有重要骨干企業(yè)，是經(jīng)國務(wù)院批準的國家授權(quán)投資機構(gòu)和資產(chǎn)經(jīng)營主體，主業(yè)為“軍工工程，核電工程、核能利用，核工程技術(shù)研究、服務(wù)”。中國核工業(yè)建設(shè)產(chǎn)業(yè)是與我國原子能工業(yè)同時誕生并共同發(fā)展的，是我國核工業(yè)完整體系和國家高科技戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，先后完成了我國大陸所有的核武器研究生產(chǎn)基地和核燃料生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)，承擔建設(shè)了我國航空、航天、船舶、兵器等各軍工行業(yè)的各類國防科技工程，履行了國家賦予的保軍建設(shè)責任，為我國核工業(yè)的發(fā)展和“兩彈一星”的豐功偉業(yè)做出了重大貢獻。在核電工程建造領(lǐng)域，中國核建集團公司安全優(yōu)質(zhì)高效地完成了我國壓水堆、實驗快中子反應(yīng)堆、重水堆等多種不同堆型核電站的建造，具有30萬、60萬、70萬、100萬千瓦級各個系列機組的建造能力與業(yè)績，完成了巴基斯坦恰?，敽穗娬疽黄?、二期工程建造，同時已經(jīng)具備AP1000、EPR先進壓水堆建造能力；形成了具有國際先進水平的核電建造管理模式，承擔著我國大陸所有在建核電站核島部分的建造任務(wù)。4、三大核電投資主體目前我國僅有三家核電投資主體：中國核工業(yè)集團、中國廣東核電集團、中國電力投資集團，其他電力投資企業(yè)包括其余四家發(fā)電集團均在努力爭取進入核電投資領(lǐng)域，目前僅能少量參股。（1）中國核工業(yè)集團中核集團控股的核電站情況如下圖所示。（2）中國廣東核電集團我國唯一以核電為主業(yè)、由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)管的清潔能源企業(yè)。1994年9月注冊成立，注冊資本102億元人民幣。是由核心企業(yè)――中國廣東核電集團和20多家主要成員公司組成的國家特大型企業(yè)集團。截至2023年12月底，中廣核集團總資產(chǎn)約2,400億元人民幣，凈資產(chǎn)約700億元人民幣；擁有在運核電裝機611萬千瓦，在建核電機組15臺，裝機1,754萬千瓦；控股在運風電裝機容量300萬千瓦，水電權(quán)益裝機容量近350萬千瓦，太陽能光伏發(fā)電項目22萬千瓦，在分布式能源、能源合同管理、節(jié)能技術(shù)改造等領(lǐng)域也取得了良好發(fā)展。中廣核集團自成立以來，始終堅持“安全第一，質(zhì)量第一”的方針，在成功建設(shè)大亞灣核電站的基礎(chǔ)上，形成了“以核養(yǎng)核，滾動發(fā)展”的良性循環(huán)機制，建立了與國際接軌的核電生產(chǎn)、工程建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、核燃料供應(yīng)保障體系，以及風電、水電、太陽能等可再生能源開發(fā)建設(shè)、節(jié)能技術(shù)推廣體系，擁有六個國家級核電研發(fā)（實驗）中心，目前承擔了我國60％的在建核電機組工程建設(shè)和51％的在運核電機組生產(chǎn)運營任務(wù)，具備了在確保安全的基礎(chǔ)上面向全國、跨地區(qū)、多基地同時建設(shè)和運營管理多個核電、風電、水電、太陽能及其他清潔能源項目的能力。（3）中國電力投資集團中國電力投資集團公司是在原國家電力公司部分企事業(yè)單位基礎(chǔ)上組建的國有企業(yè)，經(jīng)國務(wù)院同意進行國家授權(quán)投資的機構(gòu)和國家控股公司的試點。集團公司注冊資本金人民幣120億元。截止到2023年底，公司擁有電力裝機容量7,072萬千瓦，其中水電裝機容量1,774萬千瓦，居五大發(fā)電集團第一位，在全部裝機容量中清潔能源比重30%，居五大發(fā)電集團第一位。公司擁有煤炭產(chǎn)能7,275萬噸，電解鋁產(chǎn)能208萬噸。公司資產(chǎn)總額4,403億元，其中歸屬于母公司凈資產(chǎn)306億元，居五大發(fā)電集團第一位，擁有6家上市公司，員工總數(shù)11.68萬人。核電領(lǐng)域，公司擁有控股的山東海陽核電項目，等比例控股的遼寧紅沿河核電項目一期工程，以及在廣西、遼寧、湖南、吉林、重慶等省市進行了核電項目前期工作。5、核電技術(shù)引進平臺：國家核電技術(shù)公司國家核電技術(shù)公司是由中央管理的國有重要骨干企業(yè)，成立于07年5月，是經(jīng)國務(wù)院批準，由國務(wù)院和中國核工業(yè)集團公司、中國電力投資集團公司、中國廣東核電集團、中國技術(shù)進出口總公司等四家大型國有企業(yè)共同出資組建的有限責任公司。是經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，代表國家對外簽約，受讓第三代先進核電技術(shù)，實施相關(guān)工程設(shè)計和項目管理，通過消化吸收再創(chuàng)新形成中國核電技術(shù)品牌的主體，是實現(xiàn)第三代核電技術(shù)引進、工程建設(shè)和自主化發(fā)展的主要載體和研發(fā)平臺。注冊資本為人民幣40億元。其中，國家出資24億人民幣，占注冊資本的60%；前述4大股東各按10%的比例出資。國家核電技術(shù)公司主要從事第三代核電（AP1000）技術(shù)的引進、消化、吸收、研發(fā)、轉(zhuǎn)讓、應(yīng)用和推廣，通過自主創(chuàng)新，形成自主品牌核電技術(shù)；組織國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)的公平、有償共享；承擔第三代核電工程建設(shè)、技術(shù)支持和咨詢服務(wù)以及國家批準或授權(quán)的其他方面的業(yè)務(wù)。目前主要成員單位包括上海核工程研究設(shè)計院、國核電力規(guī)劃設(shè)計研究院、山東電力工程咨詢院、國核工程、山東核電設(shè)備制造、國核寶鈦鋯業(yè)股份公司、國核自儀系統(tǒng)工程、國核電站運行服務(wù)技術(shù)公司、國家核電技術(shù)研發(fā)中心等。參股企業(yè)有湖南核電、中核包頭核燃料元件股份。三、政策支持下核電快速發(fā)展2023年以來，國內(nèi)核電相關(guān)政策密集出臺，對核電行業(yè)的快速發(fā)展起到顯著推動作用。1、《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》“選擇一批對國家經(jīng)濟安全和國防建設(shè)有重要影響，對促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展有顯著效果，對結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級有積極帶動作用，能夠盡快擴大自主裝備市場占有率的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品作為重點，加大政策支持和引導力度，實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的重大突破”；在大型清潔高效發(fā)電設(shè)備中，首先提到的就是百萬千瓦級核電機組；實施進口稅收政策。國內(nèi)承擔國家核電設(shè)備制造自主化任務(wù)的企業(yè)，進口用于核電設(shè)備生產(chǎn)的加工設(shè)備和材料，核電工程施工所需進口的材料、施工機具，免征進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。2、《國家核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》明確了核電由適當發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極發(fā)展的戰(zhàn)略，2023年達到4000萬千瓦；堅持以我為主，中外合作，以市場換技術(shù)，引進國外先進技術(shù)，國內(nèi)統(tǒng)一組織消化吸收，并再創(chuàng)新，實現(xiàn)先進壓水堆核電站工程設(shè)計、設(shè)備制造、工程建設(shè)和運營管理的自主化；對于已引進的技術(shù)，加快消化吸收進程，盡快轉(zhuǎn)化為設(shè)備制造企業(yè)的生產(chǎn)能力；在設(shè)備采購方式上，對于國內(nèi)已經(jīng)基本掌握制造技術(shù)的設(shè)備，原則上均在國內(nèi)廠家中招標采購；對于少數(shù)沒有掌握制造技術(shù)，且國際市場供應(yīng)充足、穩(wěn)定的非關(guān)鍵設(shè)備，經(jīng)論證確定后，可對外招標采購。3、《核工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃》加快核電批量建設(shè)，通過“十一五”核電批量建設(shè)，全面提升我國核電設(shè)計、建造自主化能力，提高核電工程施工、安裝能力和技術(shù)水平；建立核電設(shè)計、制造、建設(shè)的標準體系，推進核電產(chǎn)業(yè)化進程；實施大型先進壓水堆和高溫氣冷堆核電站科技示范工程，進一步提高我國核電自主研發(fā)、設(shè)計和創(chuàng)新能力；加強在役核電站運行管理；開展先進核能技術(shù)研究工作。4、《能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃》加快建設(shè)核電基地，“十一五”期間，建成田灣一期、廣東嶺澳二期工程，開工浙江三門、廣東陽江等核電項目，做好一批核電站前期工作；積極支持高溫氣冷堆核電示范工程；“十一五”重點發(fā)展百萬千瓦級大型先進壓水堆核電技術(shù)、高溫氣冷堆和快中子增殖反應(yīng)堆、核聚變反應(yīng)堆技術(shù)等?！丁笆晃濉敝卮蠹夹g(shù)裝備研制和重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)專項規(guī)劃》以國家重點工程為依托，在能源、材料、機械制造等領(lǐng)域，重點開展8項重大技術(shù)裝備的研制，包括百萬千瓦核電設(shè)備大型鑄鍛件、核級泵、核級閥門和核島數(shù)字化控制系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備。5、《關(guān)于核電行業(yè)稅收政策有關(guān)問題的通知》統(tǒng)一明確了鼓勵核電發(fā)展的稅收政策，核電企業(yè)生產(chǎn)銷售電力產(chǎn)品，自核電機組正式商業(yè)投產(chǎn)次月起15個年度內(nèi)，統(tǒng)一實行增值稅先征后退政策，返還比例分三個階段逐級遞減；自正式商業(yè)投產(chǎn)次月起滿15個年度以后，不再實行增值稅先征后退政策。同時，核力發(fā)電企業(yè)取得的增值稅退稅款，專項用于還本付息，不征收企業(yè)所得稅。6、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2023）》屬于核能的以下11類行業(yè)受到鼓勵：鈾礦地質(zhì)勘查和鈾礦采冶；低溫核供熱堆、快中子增殖堆、聚變堆、先進研究堆、高溫氣冷堆；核電站建設(shè)；高性能核燃料元件制造；乏燃料后處理；核分析、核探測儀器儀表制造；同位素、加速器及輻照應(yīng)用技術(shù)開發(fā)；先進的鈾同位素分離技術(shù)開發(fā)；輻射防護技術(shù)開發(fā)與監(jiān)測設(shè)備制造；核設(shè)施實體保護儀器儀表開發(fā)；核能制氫。2023年2月中國工程院在京發(fā)布該院重大咨詢項目“中國能源中長期（2030、2050）發(fā)展戰(zhàn)略研究”成果。中國經(jīng)濟已走到了一個必須“轉(zhuǎn)型發(fā)展”的關(guān)鍵期。就能源而言，必須改變粗放的發(fā)展方式，開創(chuàng)一條科學的、可持續(xù)發(fā)展的新型道路，而我國可持續(xù)發(fā)展的能源戰(zhàn)略，可表述為“科學、綠色、低碳能源戰(zhàn)略”。加速發(fā)展核電必要且迫切；2023年核電總裝機規(guī)?？赡軐崿F(xiàn)達到7000萬千瓦目標。從2023年的《國家核電發(fā)展專題規(guī)劃》提出到2023年核電裝機容量要達到總裝機容量的4%，年發(fā)電量2,600-2,800億度，到2023年時任能源局局長張國寶在《求是》中提出要調(diào)整核電中長期發(fā)展規(guī)劃，2023年運行核電裝機容量占總裝機容量5%，再到期待已久的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》正式提出5%的目標，業(yè)界對于2023年核電裝機容量的預(yù)期從4,000萬千瓦一度提高至8,600萬千瓦，同時也誕生了對于核電發(fā)展過熱的擔憂。這些擔憂最終在福島事故之后爆發(fā)，國內(nèi)核電急剎車。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠遠低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風險。隨著制度帶來的技術(shù)風險逐漸暴露，監(jiān)管層的認識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風險，未來幾年風險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標準化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務(wù)，但是我們認為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認為中國電梯行業(yè)集中度較低導致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔的社會風險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團隊。因此，盡管“廠家認證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認證維保和無認證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風險是客觀存在的。（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導者。通過市場調(diào)研，我們初步認為，是軟件而不是硬件，導致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導致短期業(yè)績與長期成長未必目標一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會對中國市場提供專門的分析報告。而通力恰恰是過去