4蘇寧電器2012年報分析

4蘇寧電器2012年報分析-Pre蘇寧電器2012年報分析(2012-04-1315:06:20)

2011年中國家電市場零售總額達(dá)12,030億元，較2010年同期增長了11.8%。---中怡康數(shù)字由于受到“以舊換新”消費政策、移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)滲透、消費者升級換代等因素的推動，ＩＴ零售市場出現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢：２０１１年，ＰＣ市場零售總額為１７５５．２８億元，同比增長２３．０２％；手機市場零售總額為２９５０．４３億元，同比增長４０．８８％；周邊產(chǎn)品市場零售總額為１２４．５５億元，同比增長４．３％；數(shù)碼相機市場由于受到日本地震與泰國水災(zāi)的影響，其市場零售總額為３２０億元，同比下降４．７１％。

注：ＧｆＫ是全球最大的市場調(diào)研公司之一，為全球耐用消費品領(lǐng)域最權(quán)威的市場研究機構(gòu)。整體市場綜合:2011年大小家電市場增長幅度較小,大概在5%以內(nèi),電腦增長23%,手機增長40%,相機沒有增長或者負(fù)增長,其他增長較小5%以內(nèi).1:同行業(yè)比較:匯銀家電(01280.HK)公布2011年度，收入28.35億人民幣(下同)，按年增加58.9%；毛利3.61億元，年增12.8%。錄得純利倒退83%至1551萬元，每股盈利1.48分。不派末期息，上年同期派2港仙。撇除首次公開發(fā)售前購股權(quán)計劃開支、上市專業(yè)費用、有關(guān)收購業(yè)務(wù)之或然負(fù)債公平值變動和無形資產(chǎn)攤銷開支，純利增長62.7%。2011年止，集團(tuán)合共擁有61間自營店，較2010年底增加12間；特許經(jīng)營店則減少70間至157間。宏圖三胞ＩＴ連鎖產(chǎn)業(yè)

２０１１年是宏圖三胞轉(zhuǎn)型第一階段的收官年，在全體員工的艱苦努力下，公司在供應(yīng)鏈建設(shè)、門店布局調(diào)整、產(chǎn)品豐富度建設(shè)、店面科學(xué)陳列、管理信息系統(tǒng)建設(shè)、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及新興業(yè)務(wù)等方面均基本達(dá)成預(yù)期目標(biāo)，并實現(xiàn)了較好的經(jīng)營業(yè)績。

報告期內(nèi)，宏圖三胞實現(xiàn)營業(yè)收入１１０．３３億元，同比增長２０．０２％；凈利潤１．７７億元，同比增長２１．３８％。報告期內(nèi)，國美上市公司部分實現(xiàn)銷售收入人民幣598.21億元，比2010年的509.1億元增長17.5%；綜合毛利潤從人民幣93.60億元增至108.59億元，年同比增長16.0%。實現(xiàn)同店銷售同比增長3.1%。同行業(yè)比較：匯銀家電:主要市場在34級經(jīng)營大家電,每店銷售1000萬左右,毛利率下滑非常明顯致12.7%,加盟店減少近三分之一.---在2011年度遇到了強大的競爭壓力,被迫降價銷售,加盟店在競爭中處于不堪一擊的弱勢.宏圖三胞:主要經(jīng)營3C,銷售增長低于行業(yè)平均增長水平,凈利率1.6左右與2010基本持平.國美:銷售增長高于行業(yè)平均增長,凈利負(fù)增長,11年國美IT管理上線費用增加,開店增加費用上升,面臨租金人工成本上升,34線渠道下沉初期耗費資源的灘頭戰(zhàn),京東等電商競爭加劇,整體看國美把成本上升轉(zhuǎn)嫁的能力不夠強大.五星電器:沒有找到資料,傳言12年元旦和春節(jié)銷售下滑嚴(yán)重,公司中高層大調(diào)整,往往大范圍的人事調(diào)整,意味著企業(yè)正處于不盡如人意的境地.一如12年初國美的大調(diào)整.蘇寧:面臨費用上升和競爭加劇,公司向上游轉(zhuǎn)嫁成本上升的能力日益凸現(xiàn),同時不斷進(jìn)化調(diào)整門店調(diào)整貨品調(diào)整戰(zhàn)略,蘇寧給我的印象更像是永不消失的番號里的李大本事,整合資源能力強會打仗,并伴隨著一些運氣.2:不同市場增長分析:蘇寧電器同店增長:市場級別一級市場二級市場三級市場四級市場

可比店面銷售同比增長2.23%4.99%6.60%7.00%個人對2011年的市場增長判斷:7%8%16%18%一二級市場網(wǎng)購奪取了新增長的大部分份額，蘇寧年報中很少提及蘇寧易購，應(yīng)該是易購與股份公司合并報表，11年這兩個市場的大家電應(yīng)該是負(fù)增長，3C增量巨大使得合并后的數(shù)字略低于市場平均的11。8%，同時34線城市大家電和3C增長均超過平均。12年易購正在發(fā)力奪取新增增量中和線下轉(zhuǎn)為線上的份額，12年一二線總體市場可能微幅增長，蘇寧份額可能也會小幅度增長，表現(xiàn)在同店增長上可能會正增長。三四線市場隨著10年新開店的成熟，總體小幅增長。三四級市場連鎖店數(shù)量占比較上年同期提升5.48%，達(dá)到36.52%。未來3C家電增長主要看三四線城市，12線城市重點觀察易購增長。結(jié)論：2012年可能情況：銷售增長保持20%，凈利增長乏力，如果競爭加劇凈利也可能不增長，競爭是否加劇看蘇寧和國美對京東的戰(zhàn)斗投入，現(xiàn)在的主動權(quán)在蘇寧和國美。隨著門店貨品調(diào)整到位，12年凈利小幅度負(fù)增長的概率較小。3：分類產(chǎn)品增長分析:分產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)毛利率主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增減（％）主營業(yè)務(wù)成本比上年同期增減（％）主營業(yè)務(wù)毛利率比上年同期增減

彩電、音像、碟機23,696,92818,776,02020.77%20.21%17.71%上升1.68個百分點

數(shù)碼及IT產(chǎn)品：17,148,89215,643,5208.78%38.70%36.50%上升1.47個百分點

冰箱、洗衣機15,687,1002,135,40622.64%21.25%18.96%升1.49個百分點

通訊產(chǎn)品12,373,60210,965,51311.38%39.05%36.95%上升1.36個百分點

空調(diào)器產(chǎn)品11,272,5848,936,15820.73%16.23%12.66%上升2.52個百分點

小家電產(chǎn)品11,066,8838,533,83922.89%16.15%13.08%上升2.09個百分點

安裝維修業(yè)務(wù)909,611600,39933.99%6.44%2.38%上升2.61個百分點

其他產(chǎn)品309,777264,75414.53%33.60%14.46%上升14.28個百分點

合計92,465,37775,855,60917.96%24.57%22.51%上升1.37個百分點

注：小家電產(chǎn)品包括廚衛(wèi)、生活電器以及百貨類產(chǎn)品。C、占公司主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)利潤10%以上的主要產(chǎn)品情況：

項目主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利占收入比率占利潤比率

彩電、音像、碟機23,696,92818,776,0204,920,90825.63%29.63%

數(shù)碼及IT產(chǎn)品17,148,89215,643,5201,505,37218.55%9.06%

冰箱、洗衣機15,687,10012,135,4063,551,69416.97%21.38%

通訊產(chǎn)品12,373,60210,965,5131,408,08913.38%8.48%

空調(diào)器產(chǎn)品11,272,5848,936,1582,336,42612.19%14.07%

小家電產(chǎn)品11,066,8838,533,8392,533,04411.97%15.25%11年一個可喜的現(xiàn)象是：在網(wǎng)購的槍林彈雨中，蘇寧3C類產(chǎn)品增速不低于行業(yè)平均增速并高于店面面積增速的同時，3C類的毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)健上升態(tài)勢，3C產(chǎn)品銷售占比達(dá)到32%，利潤占比到達(dá)17.5%----11年3C銷售額不到300億，而市場總量超過5000億，市場份額不到6%。11年大家電銷售增幅高于行業(yè)平均，加權(quán)平均大概在19%，低于店面面積增速的32%，由于大多數(shù)新開店面集中在下半年，并且處于培育期內(nèi)，屬于正常情況。家電市場份額：不到9%4：蘇寧易購：值得期待。蘇寧國美目前掌握出牌權(quán)，3C家電京東基本無牌可出，2011年59億的銷售額賺錢，300億2012年銷售計劃包含不賺錢的期望，國美也是高調(diào)出擊各個平臺，所有都預(yù)示大打出手前的明牌。為什么選擇12年動手，如果華爾街12年不買京東股票，京東可供燒的錢就快沒了，只能提高毛利，在京東漲價的時候打擊京東，也許是好時機。5：LAOX：值得期待，唯一擔(dān)心的是租金占比過高，11年虧損3千多萬，希望12年持平就好。6：鐳射：如果鐳射與蘇寧的采購基于一個全球采購平臺的話，將來香港市場的老大就將是鐳射無疑。鐳射+大陸蘇寧是經(jīng)典的1+1大于2的范例。11年鐳射一個60平米店面創(chuàng)造1.5億港元的銷售平效記錄，鐳射是一個累積人才和蘇寧起跳到東南亞的灘頭陣地，也是籠絡(luò)三星海爾海信美的海外擴(kuò)張的好砝碼。6：自建店：自有店面是一個好生意，核心商圈是稀缺資源，這可能是一個roe超過20%的好生意?，F(xiàn)在有35個。作為類金融企業(yè)自建門店應(yīng)該是最好的資金去處，比銀行股權(quán)更靠譜。7：物流基地：云計算技術(shù)的出現(xiàn)，就是出于大型企業(yè)物流的需要，在這個領(lǐng)域的宗師是IBM。個人感覺：云計算的基礎(chǔ)，是倉儲大型網(wǎng)絡(luò)。在大的倉儲網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，才能減少逆向物流。逆向物流是造成物流高成本的最主要原因，京東的航空母艦式的8個中心點，25個衛(wèi)星點構(gòu)架，從理論上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如靠近生產(chǎn)商的60個稍小規(guī)模的物流基地，后者基本不產(chǎn)生逆向物流。京東的物流構(gòu)架，已經(jīng)使其局限于春秋航空的商業(yè)模式。8：費用上升未來預(yù)期:銷售費用和管理費用情況分析（單位：千元）

2011年1-12月2010年1-12月項目

金額占主營收入比金額占主營收入比費用占比變動情況

租賃費3,615,8313.91%2,610,2333.52%0.39%

人員費用3,585,1823.88%2,213,2332.98%0.90%

其他費用1,397,6091.51%954,8121.29%0.22%

廣告促銷費1,191,8051.29%1,146,6221.54%-0.25%

水電費634,9290.69%463,8320.62%0.07%

運雜費556,8310.60%388,8040.52%0.08%

裝潢費473,7960.51%281,8840.38%0.13%

小計11,455,98312.39%8,059,42010.85%1.54%人員費用增幅遠(yuǎn)高于銷售收入增長，IT人工資有點貴，通貨膨脹，精品店縣鎮(zhèn)店和部分三線店面自營員工增加。期待銷售增長降低人員費用率，裁員萬人結(jié)束了吧？1季度關(guān)停虧損店面50個，加快自建店面，增加銷售收入，降低租賃費。12年費用率能否下降，值得繼續(xù)觀察。9：增發(fā)：4.4億。10負(fù)債率：增加4個點，增發(fā)有助于降低負(fù)債率，目前物流擴(kuò)張34線城市店面擴(kuò)張12線開EXPO和LAOX，都需要錢，分紅是超預(yù)期。紀(jì)錄是為了更好的思考：1：大小家電的未來：大家電的倉儲物流配送有壁壘，蘇寧高于國美凈利率的兩個點中，倉儲物流配送應(yīng)該有不到一個點。其次是采購，包銷買斷獨家品牌合作，這方面有壁壘，另外不到一個點個人認(rèn)為在采購方面。租金上漲國美更敏感。大型倉買連鎖，網(wǎng)購對大家電想法很多，但都缺乏把這塊肥肉能吃到嘴的能力。行業(yè)不增長或者下滑階段，供應(yīng)商全系產(chǎn)品鏈競爭情況下，產(chǎn)品技術(shù)升級和安全過冬是主要想法，流通商議價能力上升。2：3C未來：家庭內(nèi)部更新手機：購買一個高端，全家都升級，因此高端智能機的搶奪是關(guān)鍵，三大運營商都將漸次進(jìn)入蘇寧平臺。地方手機連鎖店的份額將被蠶食，隨著蘇寧3C銷售面積的不斷加大。另外主要手機供應(yīng)商與蘇寧合作會緊密，通過蘇寧的試銷，搞清楚客戶反映之后推廣，蘇寧占盡高端機器先發(fā)的便宜。手機增長高于行業(yè)增長比較確定.