2023年 新能源商用車行業(yè)深度(一)：換電重卡新萬億航道的發(fā)令槍

報告網(wǎng)汽車02月10報告網(wǎng)汽車02月10日換電重卡，新萬億航道的發(fā)令槍看好——新能源商用車行業(yè)深度(一)研究雙擊-汽車行業(yè)2022年四季度前瞻"2023年2月8日面電動化政策提振行業(yè)景氣度-2023年2月5日析師戴文杰A0230522100006daiwj@朱棟A0230522050001zhudong@王珂A0230521120002wangke@究支持戴文杰A0230522100006daiwj@人daiwj@本期投資提示：程能將突破2萬億。新能源商用車滲透率22年突破10%關(guān)鍵點位，細(xì)分車型表現(xiàn)亮眼，重卡市場爆發(fā)在即。成長期。具體到車型，輕微卡、客車滲透率提升顯著，其中輕微卡11月份政策由補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向使用場景建設(shè)，地方政府政策仍具力度。在國家層面，國補(bǔ)至2023年完權(quán)開放以存。以5年周期測算，純電輕卡成新能源商用車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谛枨蟊l(fā)，上下游已出現(xiàn)具競爭力企業(yè)。傳統(tǒng)主機(jī)廠包括吉利遠(yuǎn)程(漢馬科技)、三一重工、宇通重工、福田汽車、一汽解放等。新勢力以DeepWay代表，旗下重卡聚焦高級別自動駕駛。公司重卡量產(chǎn)規(guī)劃清晰，量產(chǎn)落地迅速，有望在為2022年重卡動力系統(tǒng)銷冠，蘇州綠控緊隨其后。此外，英搏爾、藍(lán)海華騰、精進(jìn)電動也推出專供商用車驅(qū)動、電源、電機(jī)產(chǎn)品，未來業(yè)績有望持投資分析意見：換電重卡將成為新能源商用車賽道上最值得關(guān)注的領(lǐng)域之一，而其中主要量部件包括電池、電驅(qū)動系統(tǒng)、電子電器系統(tǒng)、換電站系統(tǒng)三個方以及藍(lán)海華騰(未覆蓋)、精進(jìn)電動(未覆蓋)等。必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)及產(chǎn)業(yè)證券研究報證券研究報告請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度件結(jié)論和投資分析意見我們認(rèn)為新能源商用車滲透率在2022年突破10%關(guān)鍵節(jié)點后，滲透率將進(jìn)入快速提升階段，進(jìn)入成長期。新能源商用車可重點關(guān)注輕微卡、客車及換電重卡，其中重卡市場爆發(fā)在即。換電重卡將成為新能源商用車賽道上最值得關(guān)注的領(lǐng)域之一，而其中主要的投資價值將集中于增量部件包括電池、電驅(qū)動系統(tǒng)、電子電器系統(tǒng)、換電站系統(tǒng)三個方面。建議關(guān)注包括寧德時代(電新)、英搏爾、瀚川智能(機(jī)械)、經(jīng)緯恒潤、瑞可達(dá)(TMT)，以及藍(lán)海華騰(未覆蓋)、精進(jìn)電動(未覆蓋)等。原因及邏輯新能源商用車市場已經(jīng)消化了國補(bǔ)退坡的影響，新能源商用車銷量自2020年后持續(xù)回暖，行業(yè)驅(qū)動因素已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，驅(qū)動因素轉(zhuǎn)變成環(huán)保政策收緊、路權(quán)開放、以及換電技術(shù)逐步成熟；同時地方政府層面，仍有對新能源商用車行業(yè)的支持政策，主要集中在物流車補(bǔ)貼、路權(quán)優(yōu)惠以及換電站建設(shè)支持。新能源商用車特別是換電車型經(jīng)濟(jì)效益相較傳統(tǒng)柴油車型有大幅提升，換電中卡、重卡在5年能源成本、5年維保和保險等費用成本節(jié)約顯著，有助于提升換電車型的購商用車雙積分政策也在緊鑼密鼓地探討中，其制度架構(gòu)可能參考乘用車雙積分，商用車生產(chǎn)企業(yè)將可能放慢柴油車型推出步伐。商用車主機(jī)廠及零部件供應(yīng)商都在加快推出新能源商用車產(chǎn)品，以吉利遠(yuǎn)程(漢馬科技)、三一重工為首的廠商實現(xiàn)新能源商用車銷量同比大幅增長，以寧德、特百佳等為首的新能源商用車供應(yīng)商也同時受益。有別于大眾的認(rèn)識市場夸大了國補(bǔ)在新能源商用車市場中的作用，認(rèn)為國補(bǔ)完全退坡會對新能源商用車影響巨大；但我們認(rèn)為根據(jù)過去數(shù)年新能源商用車的銷量表現(xiàn)來看，新能源商用車已經(jīng)完全消化了補(bǔ)貼退坡的預(yù)期，目前行業(yè)驅(qū)動因素更多與環(huán)保政策、路權(quán)政策以及補(bǔ)能技術(shù)發(fā)展帶來應(yīng)用場景擴(kuò)大有關(guān)。市場對產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婀旧胁幻鞔_；經(jīng)過我們梳理，主機(jī)廠方面，吉利和三一在積極融資加大對新能源商用車投入力度；漢馬科技、福田汽車將于2023年向市面投放多款新能源商用車型；一汽解放則深度參與換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)；DeepWay計劃2023年6月實現(xiàn)旗下智能駕駛重卡量產(chǎn)，并在將1000輛重卡投放市場。零部件方面，寧德時代、特百佳、蘇州綠控、英博爾、精進(jìn)電動、藍(lán)海華騰、瑞可達(dá)以及經(jīng)緯恒潤直接受益于新能源商用車需求爆發(fā)帶來的零部件需求激增。設(shè)備方面，瀚川智能通過定增擴(kuò)大商用車換電站產(chǎn)能；博眾精工對旗下商用車換電站穩(wěn)定迭代；協(xié)鑫能科已針對換電重卡開發(fā)出一套商業(yè)模式。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度錄1 2.政策護(hù)航新能源商用車發(fā)展 13 源經(jīng)濟(jì)性促進(jìn)商用車銷量爆發(fā) 19 4.產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的梳理 24 客車領(lǐng)導(dǎo)者邁向新能源商用車領(lǐng)導(dǎo)者 26 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度 6 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度圖1：商用車銷量自2020年后連續(xù)兩年承壓(單位：萬輛) 8圖2：2022年新能源商用車滲透率逐月逆市上揚(yáng) 8圖3：新能源客車城市公交用途占據(jù)絕對份額，其他用途仍有發(fā)展空間(單位：%) 圖4：2022年新能源商用車中，客車滲透率最高，貨車緊隨其后 9圖5：2022年迎來新能源商用車型密集推出，換電和燃料電池車型占比較去年提升 圖6：新能源輕微卡銷量實現(xiàn)高速增長，滲透率創(chuàng)新高 10圖7：2022年客車銷量受疫情擾動，8月后銷量及滲透率重回上升趨勢 11圖8：新能源重卡滲透率重回上升軌道，2022年11月滲透率達(dá)到6.2%(單位：%) 圖9：換電重卡成新能源重卡主流選擇，銷量及銷量占比表現(xiàn)亮眼(單位：輛，%) 圖10：手機(jī)和新能源乘用車突破10%、20%節(jié)點，滲透率有明顯加速上行趨勢12圖11：近年新能源商用車已擺脫退坡影響，市場驅(qū)動因素出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變........14圖12：商用車雙積分正緊鑼密鼓探討，制度架構(gòu)上可能參考乘用車雙積分.....19圖13：按成本拆分，純電輕卡較柴油輕卡能源成本下降14.8萬元(單位：萬元)20圖14：按成本拆分，換電中卡較柴油中卡能源成本下降17.6萬元(單位：萬元) 圖15：車電分離模式下，換電重卡較燃油重卡能源成本下降34.8萬元(單位：萬元) 圖16：應(yīng)用最廣的換電方案為頂換方案，寧德時代、博眾精工、瀚川智能等跟進(jìn)23圖17：江淮汽車全球首款4槍快充車型，快充時間縮短至30分鐘................23圖18：三一推出“魔塔”電池4槍快充車型，45分鐘可將電量充至80%.....23圖19：高速架空電纜eHighWay，有望解決重卡長距離續(xù)航和快充對電網(wǎng)高壓力問題 圖20：吉利商用車占據(jù)新能源商用車2022年銷量榜榜首 24圖21：細(xì)分新能源重卡領(lǐng)域，三一集團(tuán)占據(jù)頭把交椅 24圖22：三一集團(tuán)推出氫能源重卡發(fā)力燃料電池市場 25圖23：三一推出自有氫能源加氫站 25請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度圖24：新能源商用車銷量前十車型，吉利遠(yuǎn)程占據(jù)三席 25圖25：吉利將于2023年推出星瀚H無座艙重卡 25圖26：DeepWay使用標(biāo)準(zhǔn)化接口，推出氫電共用平臺 26圖27：DeepWay深向星辰預(yù)計于2023年6月開啟規(guī)模量產(chǎn) 26圖28：宇通新能源環(huán)衛(wèi)商用車2022年市占率位居行業(yè)第一 27圖29：宇通新能源礦卡運營里程超過1000萬公里，市占率居行業(yè)首位 27圖30：漢馬科技銷冠車型—HN4250B36C6BEV 27圖31：福田智藍(lán)主推純電技術(shù)，定位城市配送和末端物流 28圖32：福田歐藍(lán)智藍(lán)換電重卡續(xù)航可達(dá)200公里，換電時間在3-5分鐘.......28圖33：一汽解放首款新能源換電重卡 28圖34：一汽解放與遠(yuǎn)景動力共同打造換電重卡換電站 28圖35：2022年前三季度寧德時代重卡電池裝機(jī)量占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位 29圖36：寧德時代MTB技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位 29圖37：特百佳和蘇州綠控分列2022年新能源商用車裝機(jī)量第一，第二位(單位：輛) 圖38：特百佳TZ400XSTPG06成為2022年新能源重卡唯一份額超過20%的單一產(chǎn) 圖39：中國重汽HOWOTX重卡25T6X4換電式純電動牽引車搭載TZ400XSTPG06 圖40：公司2022年CR5為94%，客戶集中度較高 30圖41：TED/STED系列電機(jī)為公司拳頭產(chǎn)品 31圖42：開沃8米純電自卸卡車搭載蘇州TED/STED系列電機(jī) 31圖43：產(chǎn)能利用率快速提升，產(chǎn)銷率維持高位 32圖44：公司產(chǎn)品銷售量價齊升 32圖45：蘇州綠控客戶為有較高市場地位的新能源整車廠商(單位：萬元) 32圖46：英搏爾深耕新能源電機(jī)業(yè)務(wù)，下圖為公司重卡配套電驅(qū)動系統(tǒng) 33圖47：藍(lán)海華騰發(fā)力電機(jī)控制器業(yè)務(wù)，客戶以國內(nèi)知名廠商為主 33圖48：精進(jìn)電動推出行業(yè)首款“EMAT-20000深度集成”碳化硅驅(qū)動系統(tǒng)...34圖49：碳化硅驅(qū)動系統(tǒng)已搭載于福田汽車氫能源重卡 34圖50：瑞可達(dá)換電連接器技術(shù)含量較高，單車價值量在1萬元左右 34圖51：經(jīng)緯恒潤已推出五款針對商用車整車控制硬件平臺 35請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度圖52：經(jīng)緯恒潤感知雷達(dá)解決方案新能源無人卡車實現(xiàn)在港口場景應(yīng)用 35圖53：瀚川新能源換電站定增方案通過，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績 35圖54：與蔚來合作積累豐富換電站建設(shè)經(jīng)驗，博眾精工商用車換電站已投入使用36圖55：協(xié)鑫能科致力圍繞換電站打造商業(yè)模式閉環(huán)......................................36表1：新能源商用貨車國補(bǔ)穩(wěn)定退坡，2023年完全退坡單車成本影響預(yù)計在1.0-2.8萬 表2：新能源客車補(bǔ)貼退坡速度較快，23年后補(bǔ)貼國補(bǔ)退坡影響將完全消失..13表3：地方政府商用車補(bǔ)貼仍有力度，補(bǔ)貼向新能源物流傾斜 15表4：地方政府新能源商用車鼓勵政策轉(zhuǎn)向路權(quán)優(yōu)惠，旨在提高新能源商用車城市使用便利度 16表5:換電模式興起，各地?fù)Q電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持措施陸續(xù)出臺 17表6：5年周期支出測算下，純電輕卡較柴油輕卡開支下降7.2萬元 19表7：5年周期支出測算下，換電中卡較柴油中卡開支下降18.8萬元 20表8：5年周期支出測算下，換電重卡較傳統(tǒng)重卡開支下降43.4萬元 21表9：換電重卡增重總體可控，未來隨著集成化專用平臺推出，重量有望進(jìn)一步下降 表10：市場上三種換電模式并存 22表11：2022年漢馬科技單款換電牽引車型奪得車型銷量榜榜首 27表12：換電產(chǎn)業(yè)鏈主要公司 37表13：汽車行業(yè)重點公司估值表 40請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度1.新能源商用車滲透率持續(xù)攀升.1新能源商用車月度滲透率持續(xù)提升，行業(yè)掣肘有待解決商用車銷量自2020年后整體承壓。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，商用車自2020年后銷量成下滑態(tài)勢，2022年共實現(xiàn)銷量330萬輛，同比下降31.1%，銷量整體承壓。商用車銷量主要受到疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)走弱拖累，同時近年國家為達(dá)成“雙碳”和“碳達(dá)峰”目標(biāo)，加大了對傳統(tǒng)能源車型的淘汰，也令以傳統(tǒng)能源為主的商用車市場承壓。圖1：商用車銷量自2020年后連續(xù)兩年承壓(單位：萬輛)000400020002017201820192020202120222022年新能源商用車月度滲透率則呈現(xiàn)逆市上升態(tài)勢。銷量方面，新能源商用車在新能源購置稅刺激下仍逆市增長。11月新能源商用車銷量達(dá)到3.5萬輛，環(huán)比提升27.3%。滲透率方面，1月滲透率2.9%，年中受疫情擾動，滲透率仍持續(xù)上升，至11月進(jìn)一步升至13.9%。新能源商用車滲透率逐月逆市上揚(yáng)401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月%%4%2%%商用車銷量(萬輛)新能源商用車銷量(萬輛)滲透率(%)(右軸)新能源商用車雖保持增長勢能，但仍有掣肘因素制約行業(yè)發(fā)展。重卡方面，行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型主要選擇換電路線，但目前行業(yè)純電重卡主要采用油改電平臺，專用化程度較低，同時行業(yè)電池標(biāo)準(zhǔn)尚未達(dá)成統(tǒng)一，換電站建設(shè)數(shù)量仍未能滿足行業(yè)需求。輕微卡方面，新請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度能源輕微卡在載重、運距、應(yīng)用場景以及運載貨物上仍待改善，同級別車型下，新能源輕微卡載重量更輕，運距適合城市短距運輸，應(yīng)用場景也多以貨運平臺和租賃為主，比較適合輕拋類貨物?？蛙嚪矫?，新能源客車需求主要由城市公交支持，新能源客車在公路客運和其他業(yè)務(wù)上仍不具備優(yōu)勢。以純電為例，2022年1-11月，新能源純電客車用途中用于城市公交的比例為77%。圖3：新能源客車城市公交用途占據(jù)絕對份額，其他用途仍有發(fā)展空間(單位：%)80%60%40%20%%1-112018年2019年城市公交21-112018年2019年城市公交營業(yè)公路客運非營業(yè)按滲透率和車型分，客車引領(lǐng)商用車新能源轉(zhuǎn)型，貨車緊隨其后。2022年是商用車轉(zhuǎn)型大年，其中新能源輕客、微卡和重卡銷量同比實現(xiàn)翻倍增長，漲幅分別為167.5%、130.6%和139.8%。在滲透率上，客車滲透率整體最高。具體來看，2022年大客、中客滲透率最高分別為76.4%和65.1%。中客、輕客滲透率提升最快，分別較2021年增加16.5pct和19.5pct。新能源貨車方面，銷量雖取得高速成長，但滲透率仍維持低位，未來仍有上行空間。2022年輕卡、重卡新能源滲透率最高，分別為5.7%和5.2%，輕卡和重卡新能源滲透率在貨車中提升最快，較2021年提升3.3pct和4.5pct。22年新能源商用車中，客車滲透率最高，貨車緊隨其后請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度2022年迎來新能源商用車型密集推出，換電和燃料電池車型占比較去年提升。2022年全年工信部新能源車型推薦目錄共列入1966款新能源商用車型，較2021年的1320款同比增加48.9%。其中2022年全年換電和燃料電池車型共推出530款，較2021年增加233款，占比從2021年的22.5%提升至2022年27.0%。2022年新能源重卡也迎來車型密集上市，全年共推出14噸以上新能源重卡898款。：2022年迎來新能源商用車型密集推出，換電和燃料電池車型占比較去年提升2502000第1批第2批第3批第4批第5批第6批第7批第8批第9批第10批第11批第12批普通純電換電車型燃料電池插電混動新能源輕微卡、客車市場滲透率表現(xiàn)亮眼商用車細(xì)分市場中，2022年新能源輕微卡實現(xiàn)高速增長，滲透率創(chuàng)新高。銷量方面，2022年1-11月，輕微卡銷量為157.7萬輛，同比下滑27.9%。新能源輕微卡銷量為8.1萬輛，同比增長68.5%，實現(xiàn)銷量逆市增長。主要是由于新能源輕微卡購置稅以及車輛養(yǎng)護(hù)成本上較傳統(tǒng)燃油車型具備優(yōu)勢，對輕微卡市場中的價格敏感型用戶有吸引力。滲透率方面，輕微卡滲透率11月達(dá)到10.1%，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，貨運需求改善將帶動新能源滲透率進(jìn)一步提高。4005-2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11%%4%2%%輕卡、微卡銷量(萬輛)新能源輕卡、微卡銷量(萬輛)新能源輕卡、微卡滲透率(%)(右軸)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度客車銷量8月后重回上升趨勢，帶動新能源客車滲透率提升。2022年1-11月，新能源客車實現(xiàn)銷量4.1萬輛，同比增長16.7%，11月滲透率達(dá)到21.9%，接近2021年12月高位。新能源客車銷量及滲透率提升主要受益于各大城市積極推動城市公交能源轉(zhuǎn)型以及新能源客車購置稅優(yōu)惠以及疫情防控放松后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。后續(xù)氫能源燃料電池客車車型的推出，客車?yán)m(xù)航里程進(jìn)一步提升，有望改變目前以城市公交為主的銷量結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升新能源客車滲透率。45%0%25%20%%%客車銷量(萬輛)新能源客車銷量(萬輛)滲透率(%)(右軸).3新能源重卡行業(yè)蓄勢待發(fā)，換電重卡銷量占比維持高位新能源重卡銷量實現(xiàn)爆發(fā)式增長，滲透率擺脫疫情影響重拾升勢。2022年新能源重卡實現(xiàn)銷量2.5萬輛，同比增長140.7%，實現(xiàn)爆發(fā)式增長。新能源重卡滲透率在2021年實現(xiàn)快速提升，至2022年1月達(dá)到7.1%高位，后續(xù)受疫情防控影響，滲透率整體承壓。自2022年7月后，新能源重卡滲透率重回上升趨勢，至2022年11月達(dá)到6.2%。預(yù)計隨著疫情防控放松以及經(jīng)濟(jì)活動的進(jìn)一步恢復(fù)，以純電重卡為代表的新能源重卡滲透率有望在2023年年中超過2022年年初高點。8%6%4%2%0%8%6%84%2%0%78%21/0121/02221/0121/0221/0321/0421/0521/06柴油份額21/0721/0821/09221/0721/0821/0921/1021/1121/1222/01天然氣份額(右軸)22/0222/0322/0422/0522/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10燃料+純電份額(右軸)222/11%%4%2%%請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共41頁簡單金融成就夢想下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)行業(yè)深度換電重卡成新能源重卡主流選擇，在銷量及滲透率層面均有亮眼表現(xiàn)。重卡在應(yīng)用場景及技術(shù)上相對成熟，適合換電模式推廣應(yīng)用。除長途物流外，重卡大部分運輸線路相對固定，基本以點到點為主，且重卡對續(xù)航要求相對較低，因此換電站鋪設(shè)相對容易。表現(xiàn)在銷量及占比上，2022年換電重卡實現(xiàn)銷量1.2萬臺，同比增長272%。新能源重卡中，換電重卡銷量占比在2022年始終維持在45%以上，至2022年12月，換電重卡占比達(dá)到55%。換電重卡在成本及應(yīng)用上具備優(yōu)勢，滲透率有進(jìn)一步上升空間。，銷量及銷量占比表現(xiàn)亮眼(單位：輛，%)4000500000250020000060%0%40%0%20%%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2022年換電重卡占新能源重卡比例(右軸)對比手機(jī)及新能源乘用車，新能源商用車處于需求爆發(fā)起點。行業(yè)滲透率有三個關(guān)鍵節(jié)點：10%、20%以及40%。滲透率達(dá)到10%，行業(yè)將從導(dǎo)入期邁入成長期，行業(yè)增速將進(jìn)入新階段；達(dá)到20%，滲透率提升速度將進(jìn)一步加快；達(dá)到40%則意味著行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)需求逐步見頂。其中中國智能手機(jī)行業(yè)于2011年進(jìn)入20%滲透率加速關(guān)口，之后1-2年時間迅速突破40%滲透率節(jié)點進(jìn)入成熟期。新能源乘用車則在2021年滲透率達(dá)到10%邁入成長期，行業(yè)需求還處于加速釋放階段。新能源商用車于2022年也邁入了10%的滲透率節(jié)點，預(yù)計未來數(shù)年將迎來新能源商用車需求爆發(fā)期。圖10：手機(jī)和新能源乘用車突破10%、20%節(jié)點，滲透率有明顯加速上行趨勢資料來源：Wind，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共41頁簡單金融成就夢想程式)：告網(wǎng)程式)：行業(yè)深度2.政策護(hù)航新能源商用車發(fā)展2.1國家層面經(jīng)歷多輪退補(bǔ)，對新能源商用車銷量影響有限2023年新能源國補(bǔ)完全退出，新能源貨運商用車單車成本將提升。自2017年后，新能源商用車在補(bǔ)貼方案以及補(bǔ)貼上限穩(wěn)定退坡。到2023年后，國家層面的新能源補(bǔ)貼政策將完全退出。以非公共領(lǐng)域和換電重卡普遍應(yīng)用的寧德時代281.9kWh電池為例，2022年理論補(bǔ)貼金額為2.8萬元。若以純電輕卡主要采用的90kWh電池為例，2022年理論補(bǔ)貼金額為1.0萬元。國補(bǔ)完全退坡造成的新能源貨運商用車成本上升預(yù)計在1.0-2.8萬元。坡單車成本影響預(yù)計在1.0-2.8萬元30(含)kWh以下部分補(bǔ)貼方案(元/kWh)30~50(含)kWh部分50kWh補(bǔ)貼上限(萬元)純電動貨車：176插混(含增程式)：252NN2:1.96N8插電混動(含增程式)：N2:1.12資料來源：工信部，財政部，申萬宏源研究注：N1類指最大設(shè)計總質(zhì)量不超過3500kg的載貨汽車，即輕卡;N2類指最大設(shè)計總質(zhì)量超過3500kg,但不超過12000kg的載貨汽車，即中卡；N3類指最大設(shè)計總質(zhì)量超過12000kg的載貨汽車，即重卡新能源客車過去數(shù)年補(bǔ)貼退坡速度較快，退坡對純電長車影響較大。新能源客車國補(bǔ)包含度電補(bǔ)貼、補(bǔ)貼上限及財政補(bǔ)貼系數(shù)三部分。補(bǔ)貼金額為前兩者取小與后者相乘得出。過去數(shù)年新能源客車退補(bǔ)速度較快。以比亞迪純電客車K9為例，2020-2022年單車?yán)碚撗a(bǔ)貼金額為9/8.1/6.5萬元，2021年-2022年補(bǔ)貼金額同比下滑10%和20%。2023年國補(bǔ)完全退坡預(yù)計將對非快充及快充類長客車產(chǎn)生較大影響，影響范圍在0.6-4.7萬元，2023年后國補(bǔ)退坡影響將完全消失。年份補(bǔ)貼方案(元/kWh)車長(m)與補(bǔ)貼上限(萬元)0.17(含)0.17(含)-0.15單位載質(zhì)量能量消耗量(Wh/km·kg)0.18非快充類純電動客車：1充倍率快充類純電動客車：3C-5C(含)5C-15C(含).681插電混動(含增60%-65%(含)65%-70%(含)上1源：工信部，財政部，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度新能源商用車市場已逐漸消化國補(bǔ)退坡影響，能源轉(zhuǎn)型、路權(quán)開放以及換電技術(shù)發(fā)展取代補(bǔ)貼成為銷量增長主要因素。2017年后數(shù)年的銷量下滑，一方面來自于國補(bǔ)退坡帶來的吸引力下降，另一方面源于新能源車在續(xù)航以及應(yīng)用場景上相對燃油車優(yōu)勢不大。2020年后新能源商用車銷量復(fù)蘇，表明市場驅(qū)動因素已出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，原因主要有三點：①在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，國家對國三及以下的柴油重卡政策逐步收緊，并加緊淘汰，支撐新能源商用車需求；②各大城市對新能源商用車給予更多路權(quán)優(yōu)惠，如擴(kuò)大通行范圍、延長通行時間等；③換電模式日漸成熟，落地場景逐漸豐富。2.2地方政府鼓勵支持政策仍在，確保行業(yè)發(fā)展動能地方政府新能源商用車補(bǔ)貼仍有力度，補(bǔ)貼向新能源物流傾斜。與國補(bǔ)完全采用度電補(bǔ)貼不同，地方政府針對新能源車的補(bǔ)貼分為里程補(bǔ)貼、度電補(bǔ)貼以及購置補(bǔ)貼。里程補(bǔ)貼目標(biāo)在于促進(jìn)城市貨運物流和城市配送，采取里程補(bǔ)貼城市包括廣東佛山、浙江臺州等。度電補(bǔ)貼則是地方政府根據(jù)新能源商用車電池容量給予購車者補(bǔ)貼，代表城市包括河南鄭州、浙江義烏等。購置補(bǔ)貼則是地方政府在用戶購車時所提供的一次性補(bǔ)貼，采用城市包括江蘇南通、貴州銅仁、遼寧沈陽和上海市。在補(bǔ)貼主體上，地方政府補(bǔ)貼主要以企業(yè)為地方政府補(bǔ)貼政策雖保持力度，但新能源商用車市場需求推動因素已發(fā)生根本改變，因此地方政府也在積極往改善新能源商用車使用環(huán)境的政策上發(fā)力。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度城名稱貼標(biāo)準(zhǔn)一、符合條件的氫能源貨車，按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行補(bǔ)貼：.3元/公里進(jìn)行補(bǔ)貼《佛山市新能源城市配萬元、11.5萬元。廣東佛2022年4月20日至2025送貨車運營扶持資金管二、對符合條件的純電動貨車，按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行扶持補(bǔ)貼：山年6月30日理辦法》1、對微面型輕型封閉貨車、中面型輕型封閉貨車、輕型廂式貨車、中型廂式。州施方案》州市新能源城市貨施方案》31日州1、按照輕型封閉貨車(微面型，核定載質(zhì)量1.2噸以下)、輕型封閉貨車(中獎補(bǔ)資金實施期限原則上面型，核定載質(zhì)量1.2噸至2噸)輕型廂式貨車(微卡型，貨箱內(nèi)部尺寸12《臺州市綠色貨運配送為三年。分3個周期進(jìn)行核立方米以下)、輕型廂式貨車(輕卡型，貨箱內(nèi)部尺寸12立方米以上)、冷新能源車輛運營獎補(bǔ)管算，每個周期為1年，首個藏車物種車型，分別按0.4元/公里、0.6元/公里、0.6元/公里、1元/公里、2、每輛車獎補(bǔ)里程最高為20000公里，上述五種車型每年每車最高獎補(bǔ)額烏《義烏市純電動物流車單一年度考核期共有20202022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為：電池總儲電量40(含)kWh以下部分，每kWh獎勵輛規(guī)?；\營扶持方年考核期、2021年考核期、30元；40-60元(含)kWh部分，每kWh獎勵25元；60kWh以上部分，通南通市城市綠色貨運管理和車輛運營獎補(bǔ)方案》年度每車獎補(bǔ)資金不超過車輛初始購置價格(以機(jī)動車銷售統(tǒng)一發(fā)票為準(zhǔn))的10%。銅仁城市綠色貨運配規(guī)范》的要求，總長小于6米，總質(zhì)量小于工程建設(shè)的支持政策》仁陽沈陽市加快新能源汽及推廣應(yīng)用施方案》善貨車限行政策，研究發(fā)放電子通行標(biāo)識，為新能源物流車輛提供通有效期至2023年12月31行便利。對1年內(nèi)新能源物流車及專用車銷售量超過(含)500輛的新能源日物流車及專用車生產(chǎn)企業(yè)獎勵50萬元，銷售量每增加100輛獎勵10萬元，獎勵金額最高不超過(含)200萬元。于支持本市燃料電汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》對設(shè)計總質(zhì)量12-31噸(含)的燃料電池貨車每輛車每年獎勵不超過0.5萬源：各地政府官網(wǎng)，電車資源，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第16頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度地方政府新能源商用車鼓勵政策轉(zhuǎn)向路權(quán)優(yōu)惠，旨在提高新能源商用車城市使用便利度。新能源商用車受限于載重、續(xù)航里程，其應(yīng)用場景主要在短途及城市內(nèi)物流運輸。傳統(tǒng)商用車受限于排量、噪音等因素，其城市路權(quán)受到較大限制。因此面向新能源商用車的路權(quán)開放政策能大幅提升新能源商用車使用吸引力。目前地方政府針對新能源商用車路權(quán)優(yōu)惠政策主要集中于放松限行、優(yōu)先發(fā)放貨運通行證和限定區(qū)域不限行。預(yù)計地方政府路權(quán)優(yōu)惠政策將促進(jìn)輕型新能源載貨商用車銷量增長。市使用便利度能源商用車路權(quán)優(yōu)惠政策核發(fā)號牌的純電動輕型、微型廂式載貨汽車和純電動輕型、微型封閉式載貨汽車，持有天津市公安交通管理部門核發(fā)的專用通行證的，不受外環(huán)線(不含)以內(nèi)道路毎日7時至22時載貨汽車區(qū)域限行措施限制，但不得在全市域范圍內(nèi)(外環(huán)線除外)設(shè)有載貨汽車禁止通行交通標(biāo)志的路段通行。條件的企業(yè)優(yōu)先發(fā)放城區(qū)貨運通行證。莞2021年8月1日起，將全天禁止柴油貨車(冷鏈運輸貨車除外)在綠色物流片區(qū)通行。東莞在全市劃分了莞城、南長沙市城區(qū)道路對新能源純電動載貨汽車采取放寬通行的交通措施，除萬家麗橋、湘府路高架橋(含隧道)、芙蓉大道(中意路至融城路)全天24小吋禁止通行外，新能源純電動載貨汽車不再受《長沙市公安局交通警察支隊關(guān)于市區(qū)都車，允許全持有上海市交通管理部門核發(fā)的道路貨物運輸經(jīng)營許可的企業(yè)，購買符合條件的純電動汽車或燃料電動汽車用于貨物行政區(qū)域內(nèi)除膠寧高架路、新冠高架橋、杭鞍高架路、八大關(guān)景區(qū)道路、膠州灣隧道外的其他所有道路對運輸普貨的2020年1月1日起，蘇州古城區(qū)(護(hù)城河以內(nèi)區(qū)域)設(shè)置為綠色配送示范區(qū)，蘇州市城市綠色貨運配送示范企業(yè)的區(qū)外的道路(不含城市快速路)全天通行，在綠色配送示范區(qū)內(nèi)非高峰時段通行。換電模式興起，各地?fù)Q電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持措施陸續(xù)出臺。換電模式最為普及的重卡，換電車型銷量在新能源重卡占比已接近50%，但換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍存在短板，制約換電車型普及，且重卡換電站占地面積大，需要土地政策配合。目前地方政府換電設(shè)施建設(shè)支持措施主要包括運營獎勵、換電設(shè)備購置補(bǔ)貼以及將換電設(shè)施用地納入公用設(shè)施營業(yè)網(wǎng)點用地。預(yù)計隨著未來換電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)出臺，各地政府將加速相關(guān)建設(shè)政策法規(guī)落地。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第17頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度表5:換電模式興起，各地?fù)Q電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持措施陸續(xù)出臺時間內(nèi)容市《2022年度北京市電動汽車充換電設(shè)施建設(shè)運營獎補(bǔ)實施細(xì)則》，細(xì)則指出，對2020年10月1日起至2022年5月31日建成投運的社會公用充電設(shè)施、換電設(shè)施給予運營獎勵支持?！丁笆奈濉睍r期北京市新能源汽車充換電設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃明確，推動換電站建設(shè)，鼓勵車電分離模式發(fā)展。《上海市鼓勵電動汽車充換電設(shè)施發(fā)展扶持辦法》，辦法指出，支持高水平換電站示范建設(shè)。對港口、物流、環(huán)衛(wèi)、出租車等特定公共服務(wù)領(lǐng)域的換電站給予設(shè)備補(bǔ)貼支持。對通用型換電站(能夠?qū)崿F(xiàn)跨品牌、跨車型服務(wù))，給予換電設(shè)備(專指換電裝置充電系統(tǒng)和電池更換系統(tǒng)，不含電池)金額30%的財政資金補(bǔ)貼，千瓦補(bǔ)貼上限600元；對于非通用型換電站，給予換電設(shè)備金額15%的財政資金補(bǔ)貼，千瓦補(bǔ)貼上限300元。省充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。規(guī)劃提出：鼓勵有條件的鍵零質(zhì)量≥49噸換電重卡的，經(jīng)評審?fù)ㄟ^后，給予購車主體2萬元/輛配建充換電設(shè)施占全部充換電設(shè)施比例25%及以上；在工業(yè)園區(qū)、礦山、物流樞紐等區(qū)域建設(shè)充換電站的，電動重卡、礦卡等專用車輛配建充換電設(shè)施所占比場景，每150輛換電重卡至少配套建設(shè)一座重西加氣站點布局，開展光、儲、充、換相結(jié)合的新型充換電場站試點示范，。宜賓市提出在“十四五”期間將加快換電基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)步伐，按照“電動宜賓”工程實施方案，2022—2025年，宜賓市建成60座重卡換電站。到2025年，核心示范區(qū)(中心城區(qū))重卡換電站達(dá)到37座，加快發(fā)展區(qū)(郊縣)重卡換電站達(dá)到23座。為實現(xiàn)電動重卡推廣應(yīng)用目標(biāo)，2022—2025年，宜賓市計劃推廣應(yīng)用電動重卡達(dá)到3000輛。通知。網(wǎng)約、物流配送等多品牌多車型共享換電技術(shù)發(fā)展需求。加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)，圍換電補(bǔ)重請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第18頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度湖南省人民政府印發(fā)《湖南省“十四五”節(jié)能減排綜合工作實施方案》。方案明確，有序推進(jìn)充換電、加注(氣)、加氫、港口岸電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。提高城市公交、出租、物流、環(huán)衛(wèi)清掃等車輛使用新能源汽車的比例。加大物流車、渣土車等商用車和出租車、私人消費領(lǐng)域乘用車使用新能源汽五電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》征求部等專安徽省發(fā)展改革委、安徽省經(jīng)信廳聯(lián)合發(fā)布的《安徽省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》。規(guī)劃提出，到2025年，實現(xiàn)新能源汽車在重點區(qū)域公務(wù)出行、城市物流、零碳園區(qū)、公共交通、城市環(huán)衛(wèi)、礦建材料運輸?shù)葢?yīng)用場景新增占比不低于50%。河南省人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，到2025年，建成集中式充(換)電站5000座以上、除應(yīng)急車輛外，全省公交車、巡游出租車以及城市建成區(qū)的渣土運輸車、水泥罐車、物流車、郵政用車、環(huán)衛(wèi)用行業(yè)良性發(fā)展商用車雙積分正緊鑼密鼓探討中，制度架構(gòu)上可能參考乘用車雙積分。2022年9月，工信部在新聞發(fā)布會上宣布要繼續(xù)落實“雙碳”目標(biāo)，同時優(yōu)化“雙積分”管理辦法，商用車雙積分政策有望加速落地。預(yù)計商用車雙積分政策將與乘用車雙積分政策類似，設(shè)定商用車平均油耗，并根據(jù)車型實際油耗與平均油耗差值給予正負(fù)積分，同時允許積分于積分市場自由交易。但在積分標(biāo)準(zhǔn)上，商用車由于種類較多，預(yù)計采取差異化平均油耗制定標(biāo)準(zhǔn)。在懲罰措施上，乘用車負(fù)積分禁止銷售新車等限制性措施也可能引入商用車雙積分，加速新能源商用車替換傳統(tǒng)柴油、燃油車型進(jìn)程。國家層面政策搭配“雙碳”目標(biāo)助力新能源商用車行業(yè)發(fā)展。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展報告2022》顯示，中國2021年汽車直接碳排放量在7.7億噸，商用車占比超過一半。商用車減排對2030年實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)有著重要意義。2022年11月，生態(tài)環(huán)境部、工信部等十五個部門印發(fā)方案，提出到2025年新能源和國六貨車保有量占比超過40%，柴油貨車氮氧化物排放量下降12%。在政策支持下，未來高排放商用車淘汰進(jìn)程將加速，新能源車型替代需求有望加速。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第19頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度3.新能源經(jīng)濟(jì)性促進(jìn)商用車銷量爆發(fā)換電方案具備經(jīng)濟(jì)性，參與方三贏輕卡電動化使用成本顯著下降。在購置成本上，純電輕卡較傳統(tǒng)柴油車型有上浮，輕卡價格上浮在8.9萬元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，純電輕卡較傳統(tǒng)柴油車型支出下降7.2萬元。萬元輕卡輕卡整車BOM成66間成本2稅0初始購置成本(萬元)電費(元/kwh)柴油費(元/L)百公里油耗(L/100km)百公里電耗(Kwh/100km)百公里成本(元/100km)年均行駛里程(萬km)555年能源成本(萬元).55年維保成本(萬元)5年保險費用(萬元)345年尿素等其他(萬元)5年總支出(萬元)40.6請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第20頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度具體到輕卡成本結(jié)構(gòu)，5年周期下，純電輕卡能源成本較柴油輕卡成本下降14.8萬元，維保、保險及其他成本則下降1.3萬元。圖13：按成本拆分，純電輕卡較柴油輕卡能源成本下降14.8萬元(單位：萬元)換電中卡節(jié)約成本較輕卡進(jìn)一步上升。在購置成本上，換電中卡較柴油中卡高，價格上浮約為3萬元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，換電中卡支出節(jié)約較純電輕卡上升，換電中卡5年總開支為107.1萬元，較柴油中卡下降18.8萬元。表7：5年周期支出測算下，換電中卡較柴油中卡開支下降18.8萬元中卡中卡初始購置成本(不含電池)(萬元)電池容量(kWh)-日均行駛里程(km)百公里油耗(L/100km)百公里電耗(Kwh/100km)電費(元/kwh)柴油費(元/L)百公里成本(元/100km)年均行駛里程(萬km)電池租賃費用(萬元/月)5年能源成本(萬元).265年維保成本(萬元)5年保險費用(萬元)665年尿素等其他(萬元)5年用戶總支出(萬元)具體到中卡成本結(jié)構(gòu)，換電中卡5年能源成本較柴油中卡下降17.6萬元，維保、保險及其他費用降幅則在4.3萬元。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第21頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度圖14：按成本拆分，換電中卡較柴油中卡能源成本下降17.6萬元(單位：萬元)車電分離及換電模式下重卡受益程度最高，成本節(jié)約更加明顯。若按照燃油重卡百公里油耗40L/100km和換電重卡電耗160kWh/100km測算。在采用車電分離模式下?lián)Q電重卡5年能源成本5年總支出210.3萬元，較傳統(tǒng)重卡5年總支出253.7萬元下降43.4萬元。表8：5年周期支出測算下，換電重卡較傳統(tǒng)重卡開支下降43.4萬元重卡重卡單車成本(不含電池)(萬元)40.0稅日均行駛里程(km)0.00.0百公里油耗(L/100km).0百公里電耗(Kwh/100km)電費(元/kwh)柴油費(元/L)百公里成本(元/100km)年均行駛里程(萬km)電池租賃費用(萬元/月)5年能源成本(萬元)5年維保成本(萬元)5年保險費用(萬元)5年尿素等其他(萬元)5年用戶總支出(萬元)73具體到重卡成本結(jié)構(gòu)，換電重卡5年能源成本較傳統(tǒng)重卡下降34.8萬元，維保、保險及其他費用則下降9.7萬元。在車電分離模式下，換電模式能實現(xiàn)車主、貨車主機(jī)廠以及電池廠商三方共贏。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第22頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度換電重卡增重總體可控，未來隨著集成化專用平臺推出，重量有望進(jìn)一步下降。目前市面銷售純電重卡以換電車型為主，換電重卡車型較燃油重卡車型在整備質(zhì)量上有一定提高，主要品牌純電整備質(zhì)量提升在1噸-2.2噸，幅度在10%-20%，以換電重卡普遍使用的寧德時代282kWh電池為例，電池重量在2噸，與重卡增重幅度接近。隨著后續(xù)純電專用平臺和高能量密度電池的推出，預(yù)計純電與燃油車型重量差距將進(jìn)一步縮小，并提高換。放風(fēng)6x4燃油牽引車(整備+燃油)10.2t5t.5~10.5t市場三種換電方案共存，頂?shù)跏椒桨缸钤玳_啟商業(yè)化落地。目前市場主流商用車換電方案分別為頂換式、側(cè)向換電以及整體雙向換電。頂換式方案最早開啟商業(yè)化落地，其技術(shù)相對簡單，采用傳統(tǒng)減速帶機(jī)械定位，較適合應(yīng)用于司機(jī)經(jīng)過豐富培訓(xùn)的封閉場景，如礦山、港口等，換電時間整體在3-5分鐘，代表有玖行能源。側(cè)向換電對司機(jī)駕駛技術(shù)要求不高，但其智能化設(shè)備要求較高，需配置激光雷達(dá)，因此成本較高，該方案適用于城市牽引車及攪拌車，整體換電時間也在3-5分鐘，代表企業(yè)有金茂科易。整體雙向換電主要采用適用于雙側(cè)換電車型，采用雙向換電模式成本在三種方案中最高，其優(yōu)勢在于不占用貨箱空間，適合受軸距限制的礦卡車型，換電時間可控制在5分鐘內(nèi)，代表企業(yè)包括國網(wǎng)項模式換電模式雙向換電模式時間方式械定位激光雷達(dá)+視覺本統(tǒng)成本低統(tǒng)成本高器人成本高表企業(yè)科易源：運聯(lián)研究所，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第23頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度目前應(yīng)用最廣的換電方案為頂換方案，重卡換電站標(biāo)準(zhǔn)加速落地。重卡換電站建設(shè)現(xiàn)時以頂換模式為主，除玖行外，寧德時代、博眾精工、瀚川智能等也加入頂換方案換電站建設(shè)。制約換電重卡痛點主要集中于建設(shè)及接口標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。2022年8月，中汽協(xié)發(fā)布《電動中重型卡車共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》，對重卡換電站換電系統(tǒng)、電池包、換電車輛技術(shù)進(jìn)行規(guī)定。隨著換電站標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一，換電站規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢也將逐漸凸進(jìn).2未來新能源商用車領(lǐng)域?qū)⒂卸喾N補(bǔ)能模式并存除換電模式外，未來4槍快充模式也將成為補(bǔ)能模式重要一環(huán)。充電時間長是重卡使用的痛點之一，目前重卡充電樁中即使采用直流電大功率快充，一般充滿時間在2h，慢充時間則在6-7個小時?，F(xiàn)時主要銷售純電車型采取兩槍充電模式，后續(xù)若需要提升快充效率，重卡充電點位需增加到4個。國內(nèi)企業(yè)中，2022年7月江淮率先推出全球首款4槍快充重卡車型，充電時間已縮短至30分鐘。三一重工也于9月推出搭載“魔塔”電池的4槍快充車型，45分鐘可充至80%。未來配合新型高壓充電樁，有望進(jìn)一步縮短快充時間。短至30分鐘5分鐘可將電量充至80%請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第24頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度高速架空電纜eHighWay，有望解決重卡長距離續(xù)航問題。續(xù)航里程短制約新能源重卡在長途貨運領(lǐng)域取代傳統(tǒng)能源重卡。2021年斯堪尼亞與西門子合作在德國e5高速附近測試道路開展架空電纜補(bǔ)能測試。通過在混動重卡上搭載受電弓，實現(xiàn)重卡在高速等場景持續(xù)不斷補(bǔ)能。該方式適用于穿梭運輸、礦山電氣化運輸以及電氣化長途運輸，且能解決快充方案對電網(wǎng)高壓力的問題，未來有望逐步實現(xiàn)商業(yè)化落地。題4.產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的梳理4.1主機(jī)廠：換電重卡及純電輕卡廠商崛起商用車主機(jī)廠品牌崛起，吉利和三一搶得新能源商用車市場先機(jī)。2022年，吉利商用車奪得新能源商用車銷量冠軍，實現(xiàn)銷量35164輛，同比增長485.4%，主要得益于旗下新能源輕卡銷量的大幅提升，2023年吉利遠(yuǎn)程總銷量目標(biāo)為15萬輛。具體到新能源重卡領(lǐng)域，2022年三一集團(tuán)霸榜，實現(xiàn)銷量4196輛，同比增長180.3%，主要受益于旗下純電及換電車型應(yīng)用場景持續(xù)擴(kuò)大。圖20：吉利商用車占據(jù)新能源商用車2022年銷量首40000350003000025000200000000：上險數(shù)，方得網(wǎng)，申萬宏源研究21：細(xì)分新能源重卡領(lǐng)域，三一集團(tuán)占據(jù)頭把交椅450040005000002500200000：上險數(shù)，方得網(wǎng)，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第25頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度4.1.1三一集團(tuán)：新能源重卡市場領(lǐng)導(dǎo)者2022年年末完成融資，三一發(fā)力新能源重卡市場。2022年12月，三一重卡完成10億元A輪融資，將用于新一代新能源重卡開發(fā)和投放。目前三一已于2022年9月宣布其電動化2.0發(fā)展策略。在發(fā)展純電和換電業(yè)務(wù)外，三一也在推進(jìn)氫能源燃料電池應(yīng)用，已推出重量在10.7噸，續(xù)航在450km以上的氫能源重卡車型，結(jié)合其自有氫能源加氫站為用戶打造“氫氣制取+儲運+加注”的完整解決方案。重工官網(wǎng)，申萬宏源研究4.1.2吉利遠(yuǎn)程：新能源輕卡助力遠(yuǎn)程登頂新能源商用車銷量榜吉利遠(yuǎn)程受益于輕卡銷量爆發(fā)，加強(qiáng)融資應(yīng)對未來競爭。2022年在新能源商用車車型銷量排行榜前十名中，吉利遠(yuǎn)程占據(jù)三席，其中遠(yuǎn)程星智輕卡占據(jù)新能源商用車榜首，銷量為3325輛。融資方面，吉利遠(yuǎn)程于2022年10月完成Pre-A輪融資，融資超3億美元，2023年計劃完成A輪融資。在新車型方面，吉利遠(yuǎn)程也將加大對新能源商用車智能化投資，2023年將于港口等場景率先使用星瀚H無座艙重卡。推出星瀚H無座艙重卡席汽車官網(wǎng)，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第26頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度4.1.3DeepWay：新能源智能重卡造車新勢力借助多方合作，DeepWay打造首個新能源智能重卡品牌。DeepWay是百度和獅橋共同打造的卡車品牌，公司致力推動L4級自動駕駛技術(shù)在貨運場景的商業(yè)化落地。在自動駕駛技術(shù)方面，百度向DeepWay完全開放其自動駕駛源代碼，幫助公司更快完成自動駕駛解決方案落地。在電池技術(shù)方面，DeepWay也與寧德時代合作推出電池組，能量密度較油改電車型使用的電池提升30%，并控制了車身的重量。從概念到落地，DeepWay首款智能重卡“深向星辰”預(yù)備量產(chǎn)。2021年9月，DeepWay發(fā)布首款智能重卡概念產(chǎn)品。一年后，首臺智能重卡“深向星辰”在江蘇鹽城下線，并于2022年10月入選《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》。車型整體采用子彈頭設(shè)計，較傳統(tǒng)平頭車型風(fēng)阻低，同時車輛采用雙電機(jī)組合，電池采用寧德時代LFP電池，續(xù)航里程達(dá)300公里。在燃料方面，公司考慮到氫燃料電池較為適應(yīng)干線物流場景，因此對接口進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，推出氫電共用重卡平臺。在智能化方面，“深向星辰”為L4級別自動駕駛預(yù)留了硬件空間，同時搭載10個環(huán)車攝像頭、5個毫米波雷達(dá)和3個紅外探測器。目前DeepWay計劃于2023年6月開啟“深向星辰”量產(chǎn)，預(yù)計2023年底將有1000輛重卡投入市場。DeepWay智能重卡落地預(yù)計將為市場提供差異化，并幫助公司占據(jù)有利落地京滬線，DeepWay與協(xié)鑫能科合作推進(jìn)京滬線換電站建設(shè)。2022年1月，DeepWay與協(xié)鑫能科達(dá)成合作，計劃在2023年底完成京滬高速先期1000輛換電重卡服務(wù)能力的換電網(wǎng)絡(luò)布局，DeepWay負(fù)責(zé)換電重卡交付運營，協(xié)鑫能科則負(fù)責(zé)完成換電站建設(shè)。后續(xù)隨著“深向星辰”量產(chǎn)落地，換電重卡及換電站規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢將逐漸發(fā)揮。圖26：DeepWay使用標(biāo)準(zhǔn)化接口，推出氫電共用平圖27：DeepWay深向星辰預(yù)計于2023年6月開臺啟規(guī)模量產(chǎn)yDeepWay4.1.4宇通集團(tuán)：從客車領(lǐng)導(dǎo)者邁向新能源商用車領(lǐng)導(dǎo)者宇通集團(tuán)客車地位穩(wěn)固，公司在重卡細(xì)分領(lǐng)域取得顯著成果。2022年宇通集團(tuán)新能源商用車上險數(shù)為13749輛，同比增長10%。具體來看，宇通新能源客車仍維持國內(nèi)第一位置，2022年銷量為10240輛，同比下滑1%。新能源重卡銷量為2597輛，同比增長76%,其中宇通在重卡細(xì)分的新能源環(huán)衛(wèi)車領(lǐng)域和新能源礦卡同樣做到行業(yè)第一位置。2022年宇請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第27頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度通在新能源市環(huán)衛(wèi)商用車市場占率達(dá)到29.3%；新能源礦卡銷量在2022年同比增長154.3%，運營里程超過1000萬公里，業(yè)第一市占率居行業(yè)首位宏源研究4.1.5漢馬科技：換電牽引車領(lǐng)導(dǎo)者專注換電重卡細(xì)分領(lǐng)域，漢馬科技單款換電牽引車車型銷量位居行業(yè)第一。2022年漢馬科技實現(xiàn)新能源重卡銷量2792輛，位居行業(yè)第三，銷量同比增長139%。在細(xì)分換電重卡領(lǐng)域，漢馬科技則排名行業(yè)第一，2022年銷售2434輛，同比增長201.0%，漢馬科技單款換電牽引車型奪得換電重卡車型銷量榜榜首，2022年累計銷量為1069輛，在換電重卡類目下市占率為8.6%。2023年，漢馬科技將重點關(guān)注重工業(yè)產(chǎn)品，港口、物流、渣土以及礦產(chǎn)資源運輸?shù)燃?xì)分市場的新能源車型應(yīng)用，預(yù)計將有多款車型面世。首車型所所屬車企車型類別累計銷量市場市場.6%8%4.0%HN4250B36C6BEV科技牽引CQ4250BEVSS404牽引XGA4254BEVWCAXGAXGA4252BEVWCA汽車汽車牽引牽引柳汽牽引4.1.6福田汽車：商用車行業(yè)龍頭，新能源轉(zhuǎn)型順勢而為商用車龍頭推動新能源轉(zhuǎn)型，福田汽車“純電動、插電式混合動力、燃料電池”三線并舉。福田汽車2022年商用車實現(xiàn)銷售45.6萬輛，同比下降29%，位居行業(yè)第一，但銷量整體承壓。新能源商用車實現(xiàn)銷量18123輛，同比增長133.8%，位居行業(yè)第四，實現(xiàn)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第28頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度銷量大幅增長。公司為抓住新能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇，提出“三線并舉”戰(zhàn)略，公司在城市配送和末端物流的輕、微型商用車主推純電技術(shù)，并成立福田智藍(lán)新能源品牌運營；插混應(yīng)用于長距離行駛車型；氫能源則應(yīng)用于重卡和客車作為對柴油機(jī)替代。換電重卡方面，福田推出歐藍(lán)智藍(lán)換電重卡，該車型搭載寧德282磷酸鐵鋰電池，續(xù)航里程可達(dá)200公里，換電時間在3-5分鐘。2023年福田將繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，預(yù)計推出23款傳統(tǒng)及新能源新產(chǎn)品，同時公司計劃于2025年實現(xiàn)新能源商用車銷售10萬輛目標(biāo)。主推純電技術(shù)，定位城市配送和末端圖32：福田歐藍(lán)智藍(lán)換電重卡續(xù)航可達(dá)200公里，物流換電時間在3-5分鐘宏源研究4.1.7一汽解放：深度參與換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)一汽解放在換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，在標(biāo)準(zhǔn)制定、換電車型、換電站建設(shè)方面深度參與。2022年11月，中汽協(xié)發(fā)布《電動中重型卡車共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》，該規(guī)范由一汽解放牽頭負(fù)責(zé)，共涉及14個部分，參與標(biāo)準(zhǔn)制定幫助一汽解放獲得換電重卡標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)，有助于公司在換電重卡領(lǐng)域競爭優(yōu)勢確立。在換電重卡方面，2021年解放推出首款換電重卡J6P，并推出車電分離、整車租賃和運力承接、二手車回收等配套服務(wù)，打造換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。在換電站建設(shè)方面，一汽解放與遠(yuǎn)景動力合作落地?fù)Q電重卡換電站請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第29頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度4.2零部件：電池、電機(jī)、連接器廠商前景可期我們認(rèn)為目前新能源商用車滲透率突破10%的關(guān)鍵點位后，銷量和滲透率將加速上行。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，新能源商用車重卡電池、電機(jī)、換電連接器正處于長期放量的起點，推薦龍頭寧德時代、特百佳、蘇州綠控、英搏爾、藍(lán)海華騰、精進(jìn)電動和瑞可達(dá)。4.2.1寧德時代：新能源商用車電池龍頭企業(yè)寧德時代重卡電池裝機(jī)量占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，MTB電池引領(lǐng)換電技術(shù)。2022年前三季度，寧德時代重卡車型電池裝機(jī)量為3442.1MWh，市場份額為80.8%，位居市場第一。當(dāng)前純電重卡市場上，裝配量最大的是寧德時代的282kWh電池包。在換電領(lǐng)域，寧德時代推出巧克力MTB電池，通過換電柜模式疊加和減少電池包調(diào)整續(xù)航里程，該技術(shù)處于行對領(lǐng)導(dǎo)地位寧德時代億緯鋰能國軒高科力神動力比亞迪其他萬宏源研究4.2.2特百佳和蘇州綠控：細(xì)分電機(jī)領(lǐng)域雙雄并立從商用車電機(jī)裝機(jī)量上看，特百佳與蘇州綠控分列第一第二。2022年特百佳和蘇州綠控裝機(jī)量分別為8790臺和8120臺，同比分別增長205%和361%。裝機(jī)量增速符合滲透率突破10%后進(jìn)入成長期特征。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第30頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度圖37：特百佳和蘇州綠控分列2022年新能源商用車裝機(jī)量第一，第二位(單位：輛)00000000000000400000020000特百佳蘇州綠控法士特鄭州宇通中車時代電動2021年2022年專注新能源重卡及工程機(jī)械，特百佳新能源商用車進(jìn)入收獲期。特百佳成立于2016年，2017年公司開始布局純電動重卡市場。目前在新能源商用車電機(jī)領(lǐng)域，公司已有商用車純電(EMT)驅(qū)動系統(tǒng)、混合動力(PHEV)驅(qū)動系統(tǒng)、氫燃料(FCEV)系統(tǒng)和面向自動駕駛的核心驅(qū)動平臺。其中特百佳TZ400XSTPG06電機(jī)最為暢銷，2022年成為新能源重卡唯一份額超過20%的單一產(chǎn)品，應(yīng)用品牌包括漢馬科技、中國重汽等。圖38：特百佳TZ400XSTPG06成為2022年新能源重圖39：中國重汽HOWOTX重卡25T6X4換電卡唯一份額超過20%的單一產(chǎn)品式純電動牽引車搭載TZ400XSTPG06電機(jī)卡車之家，申萬宏源研究特百佳客戶主要為重卡主機(jī)廠，客戶集中度較高。特百佳電機(jī)主要裝于純電及換電重卡車型。2022年公司前五大客戶及其營收占比分別為：漢馬科技(48.5%)、北奔重汽 (21.1%)、上汽紅巖(15.5%)、大運汽車(4.6%)和中國重汽(4.4%)。公司營收CR594%，客戶集中度較高。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第31頁共41頁簡單金融成就夢想告網(wǎng)行業(yè)深度漢馬科技北奔重汽上汽紅巖大運汽車中國重汽徐工汽車其他蘇州綠控在配套車型數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢，TED/STED系列電機(jī)為其拳頭產(chǎn)品。根據(jù)工信部商用車公布數(shù)據(jù)，蘇州綠控連續(xù)蟬聯(lián)四批(357-360)新能源專用車電機(jī)配套榜冠軍，車型累計配套超80款。其