骨科行業(yè)深度系列一：核心細(xì)分賽道政策落地制度設(shè)計(jì)不斷優(yōu)化國(guó)產(chǎn)龍頭開(kāi)啟發(fā)展新篇章

首選股票評(píng)級(jí)升幅%3M12M相對(duì)收益首選股票評(píng)級(jí)升幅%3M12M相對(duì)收益絕對(duì)收益馬帥分析師相關(guān)報(bào)告創(chuàng)傷集采續(xù)約規(guī)則更加溫行業(yè)深度分析醫(yī)療器械骨科行業(yè)深度系列一：核心細(xì)分賽道政證券研究報(bào)告投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-A維持投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-A維持評(píng)級(jí)開(kāi)啟發(fā)展新篇章柱國(guó)采和2023年的創(chuàng)傷聯(lián)盟集采續(xù)約，趨勢(shì)上表現(xiàn)為規(guī)則的不格低于最高有效價(jià)，即大概率可獲得擬中選資格。穩(wěn)。建議關(guān)注骨科重點(diǎn)細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)龍頭。；（；（；（行業(yè)表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)醫(yī)療器械滬深30038%28%18%8%-2%-12%2022-092023-012023-052023-09行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械內(nèi)容目錄 4 5 71.3.脊柱：國(guó)采規(guī)則趨向溫和化，增加保底機(jī)制 92.重點(diǎn)標(biāo)的：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)骨科器械頭部企業(yè) 2.2.威高骨科：中國(guó)骨科器械行業(yè)龍頭，產(chǎn)品線全面 2.3.三友醫(yī)療：療法創(chuàng)新奠定公司高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)地位 2.4.春立醫(yī)療：深耕關(guān)節(jié)領(lǐng)域研發(fā)，創(chuàng)新產(chǎn)品積極拓展 2.5.愛(ài)康醫(yī)療：骨科關(guān)節(jié)領(lǐng)域龍頭，發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn) 2.6.凱利泰：椎體成形微創(chuàng)介入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品特色性強(qiáng) 圖表目錄 5 6 9 9 4 6 6 8 8 表7：脊柱集采各細(xì)分品類(lèi)報(bào)量及主要廠商 行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械1.政策端：核心品種集采落地，國(guó)產(chǎn)加速替代進(jìn)口份額最近的脊柱類(lèi)國(guó)采、關(guān)節(jié)類(lèi)國(guó)采和創(chuàng)傷類(lèi)省際集采中規(guī)則制定更加合理和溫和，也明確促進(jìn)更多的企業(yè)中標(biāo)，不同于冠脈集采等只競(jìng)價(jià)，簡(jiǎn)單分組。骨科細(xì)分領(lǐng)域中，關(guān)節(jié)類(lèi)和脊柱類(lèi)范圍，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)國(guó)內(nèi)起步較晚，目前市場(chǎng)規(guī)模較小且主要以國(guó)外廠商為主，目前沒(méi)有地區(qū)率較低，沒(méi)有企業(yè)為了中標(biāo)大幅降價(jià)。表1：2019年以來(lái)主要集采梳理發(fā)布時(shí)間地區(qū)產(chǎn)品類(lèi)別平均降幅最高降幅2019年7月安徽脊柱類(lèi)53.4%95.0%2019年9月江蘇髖關(guān)節(jié)47.2%76.7%2019年12月貴州黔南州創(chuàng)傷類(lèi)62.2%/脊柱類(lèi)70.5%73.0%關(guān)節(jié)類(lèi)65.3%72.8%2020年6月江蘇膝關(guān)節(jié)67.3%81.9%2020年6月云南曲靖關(guān)節(jié)類(lèi)//2020年6月福建髖關(guān)節(jié)35.3%62.2%膝關(guān)節(jié)32.1%61.5%2020年7月安徽關(guān)節(jié)類(lèi)82.0%/江蘇人工膝關(guān)節(jié)類(lèi)67.3%81.9%2020年8月湖南創(chuàng)傷類(lèi)//浙江髖關(guān)節(jié)類(lèi)//2020年10月青海省關(guān)節(jié)類(lèi)//山東七市創(chuàng)傷類(lèi)67.3%94.0%2020年11月浙江人工髖關(guān)節(jié)//2020年12月山東髖關(guān)節(jié)86.3%/2021湖北黃岡關(guān)節(jié)類(lèi)脊柱類(lèi)創(chuàng)傷骨科類(lèi)//2021年4月江蘇六市人工合成骨68.0%73.0%帶線錨釘52.0%77.0%腔鏡下單發(fā)不可吸收夾73.0%92.0%2021年5月十二省聯(lián)盟創(chuàng)傷類(lèi)88.7%94.9%安徽脊柱類(lèi)75.0%82.9%2021年6月全國(guó)髖關(guān)節(jié)膝關(guān)節(jié)82.0%/2022年2月“3+N”十七省聯(lián)盟創(chuàng)傷類(lèi)83.5%/2022年9月全國(guó)脊柱84%/行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械30%30%口廠商因利潤(rùn)較低退出市場(chǎng)；脊柱類(lèi)產(chǎn)品技產(chǎn)占比提高至74%，在三類(lèi)集采中提升最大，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)圖1.2021年國(guó)產(chǎn)化率和集采中國(guó)產(chǎn)化率對(duì)比91%72%53%41%74%14%14%表2：十二省聯(lián)盟集采信息時(shí)間線2021年3月相關(guān)企業(yè)信息填報(bào)2021年5月發(fā)布采購(gòu)公告并新增湖北、河北兩省2021年7月發(fā)布采購(gòu)報(bào)量文件2021年9月發(fā)布集采結(jié)果公告集采產(chǎn)品普通接骨板系統(tǒng)、鎖定加壓接骨板系統(tǒng)（含萬(wàn)向）、髓內(nèi)釘系統(tǒng)競(jìng)價(jià)單元分組需求量占比累計(jì)達(dá)到80%的；企業(yè)產(chǎn)品在聯(lián)盟地區(qū)之一的省內(nèi)所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)送本采購(gòu)包總需求量排名前5名；企業(yè)產(chǎn)品在聯(lián)盟地區(qū)之一的?。▍^(qū)、市）內(nèi)所有三級(jí)甲等醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)送本采購(gòu)包總需求量排名前5名擬中選規(guī)則表品申報(bào)價(jià)格不高于最低申報(bào)價(jià)1.8倍或代表品申報(bào)價(jià)格降幅大于50%獲得擬中選資格。集采上報(bào)需求量參與企業(yè)周期降價(jià)結(jié)果普通接骨板系統(tǒng)價(jià)格從平均4683元左右下降至606元左右，平均降幅87.05%；鎖定（萬(wàn)向）加壓接骨板系統(tǒng)價(jià)表3：骨科創(chuàng)傷類(lèi)集采后價(jià)格產(chǎn)品河南十二省聯(lián)盟“3+N”聯(lián)盟普通接骨板系統(tǒng)606元898元鎖定加壓接骨系統(tǒng)（含萬(wàn)向）987元1036元髓內(nèi)釘系統(tǒng)1271元1495元平均降幅88.65%83.48%圖2.創(chuàng)傷類(lèi)十二省集采中各公司占比（按數(shù)量計(jì)）普通接骨板系統(tǒng)鎖定加壓接骨板系統(tǒng)（含萬(wàn)向）髓內(nèi)釘系統(tǒng)髓內(nèi)釘系統(tǒng) 10%9% 6%4%4%4%2023年9月，京津冀“3+N”聯(lián)盟與河南等十二省骨科創(chuàng)傷類(lèi)醫(yī)用耗材聯(lián)盟關(guān)于創(chuàng)傷耗材的津冀“3+N”聯(lián)盟+河南十二省聯(lián)盟；采購(gòu)周期為期兩高排序，確定入圍企業(yè)，政策對(duì)于不同有效申報(bào)企業(yè)數(shù)量的情況劃分了不同的入圍家數(shù)，經(jīng)高有效申報(bào)價(jià)，且不出現(xiàn)同一競(jìng)價(jià)單元內(nèi)注冊(cè)人（代理人）間或申報(bào)企業(yè)間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的中選資格的有效申報(bào)企業(yè)，若競(jìng)價(jià)比價(jià)價(jià)格≤同一采購(gòu)包最高有效申報(bào)價(jià)的，則也可直接獲額多少，大頭將集中在排名更加靠前的企業(yè)。津開(kāi)標(biāo)公布結(jié)果公告，產(chǎn)品范圍為人工髖關(guān)節(jié)、人工膝關(guān)節(jié)，其中髖關(guān)節(jié)按股骨頭和髖臼襯愛(ài)康醫(yī)療、大博醫(yī)療、威高骨科等多家企業(yè)全品類(lèi)中選。表4：國(guó)家人工關(guān)節(jié)集采信息時(shí)間線2021年6月發(fā)布采購(gòu)公告2021年8月發(fā)布采購(gòu)報(bào)量文件2021年9月發(fā)布集采結(jié)果公告2022年3月開(kāi)始落地實(shí)施集采產(chǎn)品陶瓷-陶瓷類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)、陶瓷-聚乙烯類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)、合金-聚乙烯類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)、膝關(guān)節(jié)競(jìng)價(jià)單元分組擬中選規(guī)則規(guī)則一：同一競(jìng)價(jià)單元內(nèi)，按企業(yè)競(jìng)價(jià)比價(jià)價(jià)格由低到高排序，確定入圍企業(yè)。規(guī)則二：規(guī)則一未中選的同一個(gè)產(chǎn)品系統(tǒng)類(lèi)別內(nèi)，若A組競(jìng)價(jià)比價(jià)價(jià)格不高于B組最高擬中選比價(jià)價(jià)格，則擬中選。規(guī)則三：規(guī)則一未中選企業(yè)，若產(chǎn)品比其他規(guī)定類(lèi)別最高價(jià)格低則擬中選。集采協(xié)議量量的90%。參與企業(yè)周期降價(jià)結(jié)果表5：關(guān)節(jié)類(lèi)國(guó)采中標(biāo)情況品種單位協(xié)議集采需求量集采后平均中標(biāo)價(jià)市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)元）愛(ài)康醫(yī)療春立醫(yī)療威高骨科大博醫(yī)療強(qiáng)生威聯(lián)德骨科捷邁施樂(lè)輝髖關(guān)節(jié)陶瓷-陶瓷類(lèi)個(gè)126797783499327√√√√√√√未中選陶瓷-聚個(gè)142757696899474√√√√√√√√合金-聚乙烯類(lèi)個(gè)35988508018282√√√√√未中選√√膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)個(gè)2319764715109370√未中選√√√未中選√√看出，強(qiáng)生和捷邁在按金額計(jì)中占比有所提升，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較高，除愛(ài)康醫(yī)療之外，威高骨科、春立醫(yī)療、正天醫(yī)療按金額計(jì)份額也均有不同程度提升，相較集采之前價(jià)格差距陶瓷-陶瓷類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)陶瓷-聚乙烯類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)合金-聚乙烯類(lèi)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng) 6.0%愛(ài)康醫(yī)療捷邁邦美強(qiáng)生威高骨科正天醫(yī)療施樂(lè)輝春立醫(yī)療威聯(lián)德骨科7.3%強(qiáng)生捷邁愛(ài)康醫(yī)療春立醫(yī)療正天醫(yī)療威高威聯(lián)德骨科施樂(lè)輝量90%，胸腰椎開(kāi)放固定產(chǎn)品、頸椎開(kāi)放固定產(chǎn)品和椎間融合器為主要集采對(duì)象表6：脊柱類(lèi)國(guó)家?guī)Я考尚畔r(shí)間線2022年2月帶量采購(gòu)例行吹風(fēng)會(huì)明確表示年內(nèi)對(duì)脊柱類(lèi)進(jìn)行集采；2022年7月發(fā)布采購(gòu)公告2022年9月發(fā)布采購(gòu)報(bào)量文件2022年9月線上開(kāi)標(biāo)發(fā)布中標(biāo)結(jié)果2023年2月落地實(shí)施集采產(chǎn)品頸椎前路釘板固定融合系統(tǒng)、頸椎后路釘棒固定系統(tǒng)、椎體成型系統(tǒng)等14個(gè)品類(lèi)競(jìng)價(jià)單元分組綜合考慮醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求、企業(yè)供應(yīng)意愿和供應(yīng)能力、產(chǎn)品組合完整度等因素，將企業(yè)分A、B、C三個(gè)單元分別競(jìng)的企業(yè)，或主要部件齊全但不能滿足供應(yīng)全國(guó)各地區(qū)的企業(yè)進(jìn)入B競(jìng)價(jià)單元；主要部件具備釘塞棒（板但缺擬中選規(guī)則規(guī)則一：A、B競(jìng)價(jià)單元內(nèi)，按有效申報(bào)企業(yè)競(jìng)價(jià)比價(jià)價(jià)格由低到高排序，確定入圍企業(yè)。拖底規(guī)則：若競(jìng)價(jià)比價(jià)價(jià)格≤本產(chǎn)品系統(tǒng)類(lèi)別最高有效申報(bào)價(jià)40%的，企業(yè)獲得擬中選資格，即降價(jià)超60%即可集采協(xié)議量首年意向采購(gòu)量共109萬(wàn)套，占全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總需求量的90%參與企業(yè)周期降價(jià)結(jié)果6萬(wàn)元降至4800元左右；胸腰椎微創(chuàng)手術(shù)使用的耗材平均每套價(jià)格從近4萬(wàn)元下降至5600元左右。治療壓縮性骨折的椎體成形手術(shù)耗材每套平均價(jià)格從2.7萬(wàn)元下降至1100元左右。平人工椎間胸腰椎人工椎間微創(chuàng)器微創(chuàng)器 PVP/PKP,7%胸腰椎開(kāi)放固定,椎間融合椎間融合頸椎固定,25%能力，豐富的產(chǎn)品線以及較強(qiáng)的研發(fā)能力從長(zhǎng)期保證企業(yè)未來(lái)營(yíng)收能力，從表7：脊柱集采各細(xì)分品類(lèi)報(bào)量及主要廠商中標(biāo)情況品種集采需求量集采后平均中標(biāo)價(jià)市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)元）威高大博三友美敦力強(qiáng)生史賽克捷邁頸椎前路釘板固定融合系統(tǒng)68307430029372.01√√√√√丟標(biāo)丟標(biāo)頸椎后路釘棒固定系統(tǒng)2144239508469.59√√√√√胸腰椎前路釘棒固定融合系統(tǒng)399268002714.56√√√√√胸腰椎前路釘板固定融合系統(tǒng)23153750868.13√√√√胸腰椎后路開(kāi)放釘棒固定融合系統(tǒng)3927854800188536.80√√√√√胸腰椎后路微創(chuàng)釘棒固定融合系統(tǒng)78182570044563.74√√√√√頸椎后路椎管擴(kuò)大釘板固定3209711503691.16√√√√√椎體成形系統(tǒng)23128977017809.25√√√√√椎體后凸成形系統(tǒng)215737135029124.50√√√√√經(jīng)皮內(nèi)窺鏡下腰椎髓核摘除11526290010373.58椎間盤(pán)系統(tǒng)1495111001659.45單獨(dú)用頸椎融合器系統(tǒng)2522125006305.25√√√√√單獨(dú)用胸腰椎融合器系統(tǒng)2027727705616.73√√√脊柱用骨水泥457938496(20g)26110.53√5%24.3%13.4%13.1%12.4%10.3%10.0%6.6%3.8%3.4%2.0%0.8%威高骨科正天醫(yī)療大博醫(yī)療美敦力三友醫(yī)療強(qiáng)生凱利泰德國(guó)貝康春立醫(yī)療邁瑞醫(yī)療愛(ài)康醫(yī)療2.重點(diǎn)標(biāo)的：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)骨科器械頭部企業(yè)表8：大博醫(yī)療主要業(yè)務(wù)子公司子公司名稱(chēng)成立/收購(gòu)時(shí)間產(chǎn)品賽道主營(yíng)業(yè)務(wù)沃爾德外科2001年成立2014年收購(gòu)90%股份神經(jīng)外科神經(jīng)外科內(nèi)固定系統(tǒng)、頜面內(nèi)固定系統(tǒng)、覆蓋全國(guó)32個(gè)省/市/自治區(qū)、超200家醫(yī)院博益寧醫(yī)療2010年成立2013年全資收購(gòu)骨科器械從事骨科醫(yī)療器械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，在脊柱、創(chuàng)傷等細(xì)分板塊擁有多元化產(chǎn)品組合和創(chuàng)新解決方案，并實(shí)現(xiàn)全線產(chǎn)品覆蓋。施愛(ài)德醫(yī)療2010年成立2015年收購(gòu)51%股權(quán)外科器械從事外科醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。主要為覆蓋外科微創(chuàng)手術(shù)治療領(lǐng)域的吻合器、穿刺器、閉合器等產(chǎn)品，應(yīng)用于胃腸、婦科、小兒等外科科室。薩科醫(yī)療2010年成立2015年收購(gòu)85%股權(quán)創(chuàng)面修復(fù)為臨床提供創(chuàng)面修復(fù)治療整體解決方案。公司主要產(chǎn)品包括封閉式負(fù)壓引流材料、一次性使用無(wú)菌手術(shù)膜等，應(yīng)用于創(chuàng)面修復(fù)外科、骨科、燒傷科、手足顯微外科等多個(gè)主要學(xué)科。百齒泰2010年成立牙科專(zhuān)業(yè)從事口腔種植體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)關(guān)節(jié)類(lèi)植入耗材、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)植入耗材、神經(jīng)外科類(lèi)植入耗材、口腔種植類(lèi)植入耗材和微創(chuàng)外科產(chǎn)品，細(xì)分產(chǎn)品品類(lèi)眾多，可適用于各種骨科疾病患者的治療。同時(shí)涵蓋了神經(jīng)外科、表9：公司主要產(chǎn)品及介紹類(lèi)別產(chǎn)品品類(lèi)功能主治照片創(chuàng)傷類(lèi)植入耗材髓內(nèi)釘、外固定支架用于股骨、脛骨、肱骨骨折內(nèi)固定；用于四肢骨折、畸形矯正及肢體延長(zhǎng)外固定空心釘、普通釘板、鎖定釘板、手、足釘板定；用于手部、足踝部骨折，截脊柱類(lèi)植入耗材合器用于頸、胸、腰段脊柱前路內(nèi)固間盤(pán)突出的椎間植骨融合內(nèi)固定神經(jīng)外科類(lèi)植入耗材顱骨修復(fù)鈦網(wǎng)系列、微小型接骨板、螺釘系統(tǒng)用于顱骨缺損及骨折的修復(fù)與固定關(guān)節(jié)類(lèi)植入耗材髖關(guān)節(jié)假體、膝關(guān)節(jié)假體的關(guān)節(jié)置換運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)植入耗材不可吸收帶線錨釘、帶袢鈦板定、骨科重建術(shù)中固定肌腱和韌帶口腔種植類(lèi)植入耗材種植體系統(tǒng)種植體系統(tǒng)微創(chuàng)外科類(lèi)產(chǎn)品一次性腹腔鏡穿刺器系列一次性腹腔鏡穿刺器系列凈利潤(rùn)分別為7.5億元和0.9億元，受骨科三大領(lǐng)域集采降價(jià)影響，分別同比下幅下降，凈利率下滑主要系股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止，相應(yīng)確認(rèn)的加速行權(quán)費(fèi)用增加以及本期銷(xiāo)售50.876543210行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械創(chuàng)傷類(lèi)脊柱類(lèi)微創(chuàng)外科類(lèi)關(guān)節(jié)類(lèi)神經(jīng)外科類(lèi)手術(shù)器械毛利率凈利率才在內(nèi)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，依托并匯聚國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、博士后科研工作站兩大平臺(tái)成立大博蓋了創(chuàng)傷、脊柱、微創(chuàng)外科、神經(jīng)外科、齒科、關(guān)節(jié)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)圖11.2018-2022年大博醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)人員數(shù)量圖12.近三年大博醫(yī)療醫(yī)療器械注冊(cè)證數(shù)量研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元）研發(fā)人員一類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證二類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證000行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械表10：大博醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解除限售期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)兩次授予價(jià)格/股數(shù)解除限售比例（首次達(dá)標(biāo)下）首次授予的限制性股票第一個(gè)解除限售期長(zhǎng)率不低于24%；30%首次授予的限制性股票第二個(gè)解除限售期長(zhǎng)率不低于55%；--35%首次授予的限制性股票第三個(gè)解除限售期長(zhǎng)率不低于95%。--35%三類(lèi)注冊(cè)證，種植體系統(tǒng)的材料和表面處理技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，目前種植體集采已納入日程，公司產(chǎn)品有望通過(guò)集采快速拓寬市場(chǎng)，占據(jù)國(guó)產(chǎn)種植牙優(yōu)勢(shì)地位。表11：大博醫(yī)療重磅產(chǎn)品進(jìn)展產(chǎn)品項(xiàng)目用途項(xiàng)目進(jìn)展對(duì)公司未來(lái)影響髖關(guān)節(jié)假體適用于髖關(guān)節(jié)置換的假體已上市銷(xiāo)售進(jìn)一步豐富和完善了公司的關(guān)節(jié)產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響，目前已納入關(guān)節(jié)集單髁膝關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)適用于部分膝關(guān)節(jié)置換的假體已上市銷(xiāo)售進(jìn)一步豐富和完善了公司的關(guān)節(jié)產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響，目前已納入關(guān)節(jié)集顱骨修補(bǔ)重建適用于腦顱骨缺損部位的修補(bǔ)重建的產(chǎn)品已上市銷(xiāo)售將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響。DMDriving?種植體適用于更換牙齒患者已上市銷(xiāo)售入性高值耗材的生產(chǎn)產(chǎn)能，保障在市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張中的產(chǎn)品供應(yīng)，把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，進(jìn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)3）補(bǔ)充流動(dòng)資金1.4億元，來(lái)增強(qiáng)公司資金實(shí)力，提募集資金承諾投資額（萬(wàn)元）占總募資額比例累計(jì)投資額投資進(jìn)度預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目24721.751%20758.0283.97%2023/12/31補(bǔ)充流動(dòng)資金1400029%14056.09100.40%-口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目1000021%2311.8423.12%2024/12/31表13：大博醫(yī)療2019年市占率和集采情況2019年市占率集采中占比公司中選數(shù)量占比排名脊柱類(lèi) 743603創(chuàng)傷類(lèi)8%1387641關(guān)節(jié)類(lèi)--6226-司產(chǎn)品主要以中高端骨科植入物為主，覆蓋了脊柱、關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、骨修復(fù)材料和圖13.威高骨科發(fā)展歷程行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械利率下降。從業(yè)務(wù)條線來(lái)看，脊柱、關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷占比分別達(dá)48近兩年整體呈下降趨勢(shì)，關(guān)節(jié)類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率下降尤為明顯，主要系關(guān)節(jié)集采逐步落地，脊柱業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)隨著集采規(guī)則的執(zhí)行也將在2023年出現(xiàn)毛利率的下降，待價(jià)格調(diào)整結(jié)束過(guò)后毛利圖14.2017-2023H1年威高骨科營(yíng)業(yè)收入及增速圖15.2017-2023H1年威高骨科歸母凈利潤(rùn)及增速15.9%18.1%87876543210歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY 圖17.威高骨科整體毛利率及細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率變化脊柱類(lèi)脊柱類(lèi)創(chuàng)傷類(lèi)關(guān)節(jié)類(lèi)其他20%20%201720182019202020212022行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械圖18.威高骨科拓展領(lǐng)域集采后公司市場(chǎng)份額顯著提升。脊柱類(lèi)集采中，公司中標(biāo)產(chǎn)品報(bào)量金額占比達(dá)24%，位列全未來(lái)有望保持高增長(zhǎng)；創(chuàng)傷類(lèi)十二省集采公司產(chǎn)品報(bào)量占比排第3，未來(lái)表14：威高骨科集采情況2019年市占率集采中占比公司中選數(shù)量（件）市場(chǎng)份額排名脊柱類(lèi)8%536651關(guān)節(jié)類(lèi)4%9%（按金額計(jì)）436256創(chuàng)傷類(lèi)5%9%（按數(shù)量計(jì)）833553公司是國(guó)內(nèi)脊柱類(lèi)植入耗材領(lǐng)域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進(jìn)行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一。三低了手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作難度；同時(shí)公司通過(guò)療法創(chuàng)新為先導(dǎo)的銷(xiāo)售戰(zhàn)略，鞏固了公司在脊柱類(lèi)市場(chǎng)的高端地位，并進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)下沉。子公司蘇州拓騰主要開(kāi)展運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，目前已開(kāi)展相關(guān)產(chǎn)品戰(zhàn)略研發(fā)工作；子公司水木天蓬主要開(kāi)展手術(shù)設(shè)備（超聲骨刀和超聲止血刀）的研發(fā)和銷(xiāo)售工作；同時(shí)公司拿到中國(guó)大陸地區(qū)人工骨邦固特的總代理，進(jìn)一步豐富了公司 0 0圖19.三友醫(yī)療產(chǎn)品和技術(shù)先進(jìn)性年新冠疫情和脊柱類(lèi)集采影響下，公司仍能保持正向增速，可顯出公司市場(chǎng)地位和不可替代圖20.2016-2023H1三友醫(yī)療營(yíng)收及增速76543210 圖21.2016-2023H1三友醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)及增速YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械圖22.2016-2022年三友醫(yī)療營(yíng)收占比圖23.2016-2022年三友醫(yī)療毛利率脊柱類(lèi)占比有源設(shè)備占比創(chuàng)傷類(lèi)占比整體毛利率脊柱類(lèi)毛利率創(chuàng)傷類(lèi)毛利率表15：公司部分研發(fā)創(chuàng)新和升級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)品名稱(chēng)產(chǎn)品介紹產(chǎn)品圖示腰椎后路微創(chuàng)-ZinaII代的更新迭代全球首創(chuàng)軟硬結(jié)合的Zina產(chǎn)品為基礎(chǔ)，根據(jù)臨床提出需求進(jìn)行植入物優(yōu)化和配套工具全折、退變等一系列適應(yīng)證孔腰椎融合術(shù)式的升級(jí)增加了配合內(nèi)鏡的可視化腰椎減壓工具，使該系統(tǒng)能夠在傳統(tǒng)腰椎減壓及內(nèi)鏡輔助下減壓兩種術(shù)式間實(shí)現(xiàn)自由切換，為手術(shù)醫(yī)生提供更全面解決方案創(chuàng)新側(cè)方入路手術(shù)-Mount側(cè)方釘板系統(tǒng)可配合CLIF側(cè)方腰椎融合術(shù)式，在CLIF同一切口下，用側(cè)方超薄小鋼板配合鎖定螺釘進(jìn)脊柱畸形Duetto雙頭螺釘?shù)纳?jí)換代件，增加了創(chuàng)新功能包括可實(shí)現(xiàn)雙釘槽間多平面調(diào)節(jié)、釘座可單獨(dú)使用、同時(shí)提供固定強(qiáng)度等創(chuàng)新UBE雙通道內(nèi)鏡減壓融合系統(tǒng)頻/動(dòng)力系統(tǒng)以及創(chuàng)新性的專(zhuān)用UBE融合器和微創(chuàng)釘棒系統(tǒng)為UBE手術(shù)技術(shù)提供了全解決方案系列中標(biāo)，產(chǎn)品進(jìn)院同樣有利于公司產(chǎn)品市場(chǎng)拓展，集采中占比仍較小，未來(lái)有望借表16：三友醫(yī)療2019年市占率和集采情況2019年市占率集采中占比公司中選數(shù)量占比排名脊柱類(lèi)3.79%10.3%（按金額計(jì)）548675行業(yè)深度分析/醫(yī)療器械療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品為關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品及脊柱類(lèi)植入產(chǎn)品，其中關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關(guān)節(jié)，脊柱類(lèi)植入產(chǎn)品為脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品情和關(guān)節(jié)類(lèi)集采影響，關(guān)節(jié)類(lèi)假體產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)較?。?1.1%脊柱類(lèi)營(yíng)收（+70.1%）和運(yùn)為公司主要收入來(lái)源；毛利率方面，關(guān)節(jié)類(lèi)毛利率在集采之后呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格調(diào)圖24.2017-2023H1年春立醫(yī)療營(yíng)收及增速圖25.2017-2023H1年春立醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)及增速86420 0YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY圖26.春立醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成圖27.春立醫(yī)療整體毛利率及細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率變化關(guān)節(jié)類(lèi)假體產(chǎn)品脊柱類(lèi)產(chǎn)品公司整體毛利脊柱類(lèi)產(chǎn)品定制關(guān)節(jié)產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)收入 圖28.春立醫(yī)療產(chǎn)品概覽型的3D打印設(shè)備，同時(shí)堅(jiān)持個(gè)性化的產(chǎn)品理念。新材料技術(shù)方面，公司牽頭申報(bào)的“多孔鉭骨修復(fù)材料及植入性產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與臨床應(yīng)用”項(xiàng)目獲科技部批準(zhǔn)為2020年劃“生物醫(yī)用材料研發(fā)與組織器官修復(fù)替代”重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)。此外，公司“新型生物醫(yī)用材料系列產(chǎn)品研發(fā)”項(xiàng)目也正處于設(shè)計(jì)階段。綜上所述，公司已將多項(xiàng)新興技術(shù)作為創(chuàng)新的應(yīng)用方關(guān)節(jié)類(lèi)、脊柱類(lèi)集采報(bào)量金額占比均有提升。公司關(guān)節(jié)類(lèi)產(chǎn)品種類(lèi)豐富，于2020年至2021年間實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品銷(xiāo)售替代，在市場(chǎng)需求彈性一定的情況下，需求端需要一定時(shí)間適應(yīng)產(chǎn)品替代。公司關(guān)節(jié)類(lèi)占比維持在第四，集采中產(chǎn)品報(bào)量金額占比相較于2019年市占率有所提表17：春立醫(yī)療2019年市占率和集采份額對(duì)比2019年市占率集采中占比公司中選數(shù)量占比排名關(guān)節(jié)類(lèi)8.96%365664脊柱類(lèi)-154329愛(ài)康醫(yī)療控股有限公司是一家主要從事于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售骨科植入物。公司作為中圖29.愛(ài)康醫(yī)療公司框架圖30.2017-2023H1愛(ài)康醫(yī)療營(yíng)收及增速圖31.2017-2023H1愛(ài)康醫(yī)療扣非歸母凈利潤(rùn)及增速86420373210扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY圖32.2017-2022年愛(ài)康醫(yī)療營(yíng)收占比圖33.2017-2023H1愛(ài)康醫(yī)療毛利率和凈利率髖關(guān)節(jié)置換植入物膝關(guān)節(jié)置換植入物脊柱及創(chuàng)傷植入物定制產(chǎn)品及服務(wù)第三方骨科產(chǎn)品3D打印產(chǎn)品其他 凈利率毛利率70.8%68.1%69.4%69.0%65.6%60.5%61.9%28.3%24.1%28.8%30.3%19.5%20.4% 12.2%圖34.愛(ài)康公司產(chǎn)品概覽關(guān)節(jié)類(lèi)集采中保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)置換植入物作為公司營(yíng)業(yè)收入的主集合采購(gòu)競(jìng)價(jià)中延續(xù)企業(yè)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)集采產(chǎn)品報(bào)量總數(shù)量的14.3%，居于產(chǎn)品報(bào)量金額的13.9%，居于國(guó)產(chǎn)第一排名第三位；公司脊柱類(lèi)產(chǎn)品發(fā)揮互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)表18：愛(ài)康醫(yī)療集采中標(biāo)情況集采中占比公司中選數(shù)量占比排名關(guān)節(jié)類(lèi)14.3%（按數(shù)量計(jì)）459171脊柱類(lèi)4741上海凱利泰醫(yī)療科技股份有限公司是一家集醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的高端醫(yī)療器械集團(tuán)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為椎體成形微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要用于因骨質(zhì)疏松導(dǎo)致的椎體壓縮性骨折的臨床微創(chuàng)手術(shù)治療，包括經(jīng)皮椎體成形(PVP)手術(shù)系統(tǒng)和經(jīng)皮球囊擴(kuò)張椎體后凸成形(PKP)手術(shù)系統(tǒng)。公司產(chǎn)品屬于生物和新醫(yī)藥領(lǐng)域中重點(diǎn)支持的先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，質(zhì)量和穩(wěn)定性已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，已能夠在國(guó)內(nèi)外椎體成形微創(chuàng)介入手億元和-0.2億元，同比下降8.1%和113.2%分別為44.7%和7.2%，脊柱及創(chuàng)傷類(lèi)年整體毛利率及細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)集采價(jià)格穩(wěn)定和受疫圖35.2017-2023H1凱利泰營(yíng)收及增速圖36.2017-2023H1凱利泰歸母凈利潤(rùn)及增速 543210歸母凈利潤(rùn)（億元）圖37.凱利泰營(yíng)收占比圖38.凱利泰整體毛利率及細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率變化骨科類(lèi)脊柱及創(chuàng)傷類(lèi)其他公司整體毛利率骨科類(lèi)脊柱及創(chuàng)傷類(lèi)公司的主要產(chǎn)品線可分為骨科、五官科和子公司的微創(chuàng)類(lèi)產(chǎn)品。公司自成立以來(lái)一直深耕骨科微創(chuàng)領(lǐng)域，當(dāng)前已建立完整的骨科產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品線覆蓋骨科創(chuàng)傷、脊柱、骨科微創(chuàng)、射頻消融等領(lǐng)域，同時(shí)通過(guò)參股公司覆蓋骨科關(guān)節(jié)產(chǎn)品，在骨科微創(chuàng)領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整。公司率先在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了順應(yīng)性椎體擴(kuò)張球囊導(dǎo)管的國(guó)產(chǎn)化，打破了跨國(guó)公司的產(chǎn)拓展高頻低溫、解剖（單極）和凝血（單極和雙極）技術(shù)。公司通過(guò)多年來(lái)的對(duì)外投資，已圖3