國際金融管理

1第四章平價條件與貨幣預(yù)測第一部分：套利與一價定律I. 一價定律

A. 定律闡明：

相同的商品在世界任何處所以相同價格出售。

套利與一價定律B. 理論基礎(chǔ)：

如果匯率調(diào)整后的商品價格不等同，世界范圍的套利最終確保價格相同。

套利與一價定律C. 套利活動產(chǎn)生的五個平價條件

1. 購買力平價(PPP) 2. 費雪（Fisher）效應(yīng)(FE) 3. 國際費雪效應(yīng)(IFE) 4. 利率平價(IRP) 5. 無偏遠期匯率(UFR)

套利與一價定律D. 五個平價條件的關(guān)聯(lián)

1. 匯率與利率根據(jù)通貨膨脹作出的調(diào)整。

2. 貨幣對實際變量沒有影響的概念(因為實際變量已對物價變動作出調(diào)整)。

套利與一價定律E. 通脹與本幣的貶值：

1. 由本國貨幣供應(yīng)增長速度共同決定； 2. 相對于本國貨幣需求的增長速度。套利與一價定律

F. 一價定律

-由國際間的套利活動實施。第二部分：購買力平價I. 購買力平價理論:

表示貨幣之間的即期匯率將因各國之間通脹率差異而變動。購買力平價II.絕對購買力平價

A.按匯率調(diào)整后的物價水平應(yīng)在各國之間相同。

購買力平價II.絕對購買評價

B. 一單位貨幣在全球各地具有一樣的購買力。購買力平價III.相對購買力平價

A. 表示一種貨幣相對于其他貨幣的匯率調(diào)整，將反映出兩國物價水平的變化。購買力平價1. 用數(shù)學(xué)表示:

此處： et =未來的即期匯率 e0 =即期匯率 ih =本國通脹率 if =外國通脹率 t =時期購買力平價2. 如果假設(shè)購買力平價成立，那么一時期的即期匯率最佳預(yù)期數(shù)為

購買力平價

3. 簡化但不很精確的估計數(shù)為：

也就是說，匯率的百分比變動大致等于通脹率差異。

購買力平價4. PPP說明：

通脹率高的貨幣相對于通脹率低的貨幣預(yù)期貶值。購買力平價B. 實際匯率：

對一國通脹率調(diào)整后的明示或名義匯率為：

購買力平價C. 實際匯率 1. 如果匯率根據(jù)通脹率差異進行了調(diào)整，PPP 說明實際匯率保持不變。

購買力平價C. 實際匯率 2. 競爭地位：

本國與外國企業(yè)

不受影響。第三部分：費雪效應(yīng)(FE)I. 費雪（FISHER）效應(yīng)

說明了名義利率(r)是實際利率(a)與通脹預(yù)期的溢價之函數(shù). R=a+i費雪效應(yīng)B. 實際利率 1.通過套利，各地的實際利率趨向于等同。 2.如果沒有政府干預(yù)，名義利率因通脹率差別而異，或表示為： rh-rf=ih-if費雪效應(yīng)C. 根據(jù)費雪效應(yīng)，

通脹率高的國家，利率也高。費雪效應(yīng)D. 由于資本市場的全球一體化， 利率差異正在消失。第四部分：國際費雪效應(yīng)(IFE)I. IFE的內(nèi)容是： A. 即期匯率根據(jù)兩國間的利率差異進行調(diào)整。

國際費雪效應(yīng)IFE=PPP+FE國際費雪效應(yīng)B. Fisher闡明：

1. 名義利率差異應(yīng)反映出通脹率差異。

國際費雪效應(yīng)B. Fisher還闡明： 2. 如果沒有政府干預(yù)，預(yù)期回報率應(yīng)該相等。國際費雪效應(yīng)

C. 簡化的IFE等式： (如果rf

相對地小)

國際費雪效應(yīng)D.IFE之含義

1. 利率低的貨幣相對于高利率貨幣預(yù)期升值。

國際費雪效應(yīng)D.IFE之含義

2. 金融市場套利

保證利率差異是未來即期匯率的一個無偏估計數(shù)。第四部分：利率平價理論I. 介紹 A.理論內(nèi)容：

均衡時遠期匯率(F)與即期匯率相差的幅度等于兩國間的利率差異。利率平價理論2. 遠期升水或貼水等于利率差異。 (F-S)/S=(rh-rf)

此處： rh=本國利率 rf=外國利率 利率平價理論3. 均衡時，貨幣的收益率相同。

也就是說，不存在套利，存在利率平價，可寫為：

利率平價理論B. 抵補套利 1.所需條件：

利率差異與遠期升水或貼水不相等。 2. 資金流向回報率較有吸引力的國家。利率平價理論3. 市場壓力發(fā)酵： a. 一種貨幣即期需求增大，遠期賣出。 b. 資金的流入壓低利率。

c. 最終實現(xiàn)平價。

利率平價理論C. 總結(jié)：

利率平價表明：

1. 某種貨幣的高利率被遠期帖水所抵消。 2. 低利率被遠期升水抵消。

第四部分：遠期匯率與未來的即期匯率之間的關(guān)系I. 無偏的遠期匯率 A. 說明如果遠期匯率無偏，那么就應(yīng)反映出預(yù)期的未來即期匯率。 B.表示： ft=et第五部分：貨幣預(yù)測I. 預(yù)測模型 A. 除了為預(yù)測匯率走勢應(yīng)用平價條件外，再創(chuàng)設(shè)模型。 B. 兩類預(yù)測： 1. 以市場為依據(jù) 2. 以模型為依據(jù)貨幣預(yù)測市場為依據(jù)的預(yù)測

根據(jù)市場指標(biāo)推測。 A. 目前的遠期匯率隱含了未來一年匯率變化的信息。 B.