有色金屬-有色金屬行業(yè)周報：美銅逼倉疊加地產(chǎn)利好政策拉動全球金屬價格-華創(chuàng)證券馬金龍,劉崗-

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號美銅逼倉疊加地產(chǎn)利好政策拉動全球金屬價格一、工業(yè)金屬1、行業(yè)觀點(diǎn)：受海外COMEX銅期貨逼空行情大幅拉漲銅價以及國內(nèi)地產(chǎn)等政策支持影響下，銅金屬價格有望維持高位事件：本周COMEX銅期貨漲幅為9.25%，LME銅漲幅為6.7%，SHFE銅漲幅為4.9%。觀點(diǎn)：我們認(rèn)為受國內(nèi)地產(chǎn)政策面影響以及外盤銅價大幅上漲拉動，銅價有望高位維持。由于當(dāng)前北美COMEX銅處于低庫存+可交割貨源有限，受此影響COMEX銅價脫離倫銅價格走勢，走出逼空行情。同時由于統(tǒng)計局5月17日最新公布的4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.7%，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回升向好態(tài)勢以及央行等部門連發(fā)3條通知，針對公積金貸款利率、商貸利率政策下限、購房首付比例等進(jìn)行了調(diào)整，受此房地產(chǎn)重磅政策支持的影響下，SHFE銅期貨也大幅上漲。需求方面：精銅桿陸續(xù)復(fù)產(chǎn)使得開工率回升。銅桿方面：本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為69.66%，較上周環(huán)比上升16.55個百分點(diǎn)，接近節(jié)前水平，但同比仍下滑10.33個百分點(diǎn)。因在五一期間停產(chǎn)放假的精銅桿企業(yè)在上周尾及本周內(nèi)陸次沖高消費(fèi)受抑，周內(nèi)仍有部分精銅桿企業(yè)存在停產(chǎn)，且前期節(jié)前減產(chǎn)企業(yè)也5.16）SMM調(diào)研了國內(nèi)部分電線電纜企業(yè)的生產(chǎn)和新訂單情況，綜合來看，本周線纜企業(yè)綜合開工率為79.82%，環(huán)比下降3.02個百分點(diǎn)，低于預(yù)計開工率5.13個百分點(diǎn)。4月銅材行業(yè)開工率受高銅價影響而下降，多數(shù)銅材行業(yè)的開工率都是下降的，僅銅管行業(yè)和銅箔行業(yè)的開工率出現(xiàn)上升?？照{(diào)家電行業(yè)訂單火爆使得銅管開工率持續(xù)走高領(lǐng)漲銅材行業(yè)；由于銅礦供應(yīng)緊張，大量再生銅桿廠轉(zhuǎn)為生產(chǎn)陽極板，令再生銅桿行業(yè)開工率處于各行業(yè)的最低位。2、公司觀點(diǎn)：公司擁有世界級銅、金、鋰、鉬礦產(chǎn)資源項目以及清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃彰顯未來的成長性事件：5月17日，紫金礦業(yè)發(fā)布關(guān)于未來五年（至2028年）主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃的公告，未來五年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量指引：礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)鋅/鉛、礦產(chǎn)銀、鋰（LCE）、礦產(chǎn)鉬在2023年/2024年/2025年/2028年的產(chǎn)量指引分別為101/111/122/150-160萬噸，68/73.5/85/100-110噸，47/47/50/55-60萬噸，412/420/500/600-700噸，0.3/2.5/10/25-30萬噸，0.8/0.9/1/2.5-3.5萬噸。公司將全力推進(jìn)旗下世界級重磅項目的建設(shè)投產(chǎn)和技改擴(kuò)產(chǎn)，培育新的重要增長引擎，加快資源優(yōu)勢向產(chǎn)能優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化。銅板塊：加快三大銅礦基地產(chǎn)能釋放，包括加快西藏巨龍銅礦二期露天礦建設(shè)，做好三期前期工作，啟動西藏朱諾銅礦、謝通門銅金礦建設(shè)；完成剛果（金）卡莫阿銅礦三期工程，啟動四期工程；全面推進(jìn)塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及JM銅礦地下規(guī)模安全高效采礦等。金板塊：保持蘇里南羅斯貝爾金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦、巴新波格拉金礦、圭亞那奧羅拉金礦及中亞地區(qū)金礦項目等穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)；發(fā)揮國內(nèi)隴南紫金、山西紫金等產(chǎn)能優(yōu)勢；加快山東海域金礦、新疆薩瓦亞爾頓金礦建成投產(chǎn)。鋅鉛銀板塊：鋅是公司全球產(chǎn)量排名最靠前的礦種，公司將重點(diǎn)發(fā)展與新能源有關(guān)的銀礦資源，并協(xié)同鉛鋅板塊的增長。鋰板塊：推進(jìn)阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目一期和二期建設(shè)，啟動馬諾諾鋰礦東北部勘探開發(fā)，“兩湖兩礦”項目將使公司成為全球最重要的鋰企業(yè)之一。鉬板塊：加快安徽金寨全球儲量最大單體鉬礦建設(shè)多寶山銅礦的伴生鉬資源，推動公司成為全球最重要的鉬生產(chǎn)企業(yè)之一。觀點(diǎn)：我們認(rèn)為公司對未來五年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃的超前布局具有重大戰(zhàn)略意義。作為全球礦業(yè)市場的重要參與者，公司擁有一批世界級銅、金、鋰、鉬礦產(chǎn)資源項目，通過對未來清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和高效的執(zhí)行力，彰顯了公司未來的成長潛力，有望為為股東帶來更好的回報。3、股票觀點(diǎn)：持續(xù)看好黃金和銅板塊基本面上，上期所陰極銅庫存本周環(huán)比增加644噸；LME銅庫存本周庫存增加200噸，周四全球社會顯性庫存環(huán)比增加2459噸。黃金板塊重點(diǎn)推薦資源儲備豐富、成長性突出的黃金標(biāo)的：紫金礦業(yè)、銀泰黃金以及央國企龍頭中金黃金、山東黃金；銅板塊重點(diǎn)推薦具備長期成長性、公司治理優(yōu)秀的紫金礦業(yè)、證券分析師：馬金龍證券分析師：劉崗行業(yè)基本數(shù)據(jù)股票家數(shù)(只)相對指數(shù)表現(xiàn)有色金屬滬深300相關(guān)研究報告動力市場降溫、地緣局勢的不確定性均利好貴金關(guān)鍵材料》事件擾動海外金屬價格》9%23/0523/0723/1023/1224/0324/05-13%-2%-24%有色金屬行業(yè)周報（20240513-20240517）金誠信以及國企高股息標(biāo)的西部礦業(yè)、銅陵有色；建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)、赤峰黃金、盛達(dá)資源。二、新能源金屬及小金屬1、行業(yè)觀點(diǎn)1：我國4月份精煉錫產(chǎn)量小幅增長，印尼出口仍未恢復(fù)正常，銻價突破11萬元大關(guān)，稀土市場供需博弈激烈價格止跌反彈同比增長10.64%，國內(nèi)4月份樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量9365噸，較3月份環(huán)比增加8.38%，總樣本開工率為79.36%，較3月份提升6.14個百分點(diǎn)；印尼4月精煉錫出口同比下降57.63%，至3079.46噸，3月出口量為3,858.35噸。觀點(diǎn)：我國4月份精煉錫產(chǎn)量小幅增長，印尼出口仍未恢復(fù)正常。4月份，我國精煉錫產(chǎn)量和平均開工率均環(huán)比上升，市場對精錫的需求正在逐步回暖，5月份云南地區(qū)大部分冶煉企業(yè)預(yù)計將維持正常生產(chǎn)，但某家因交接問題而停產(chǎn)的企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間未知，江西地區(qū)多數(shù)冶煉企業(yè)計劃保持正常生產(chǎn)，且少數(shù)企業(yè)還有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的小幅增長，其他地區(qū)的多數(shù)冶煉企業(yè)也基本維持了正常的生產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計5月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量維持小幅增長，但在海外供給風(fēng)險仍在持續(xù)，4月份印尼出口逐步恢復(fù)，但恢復(fù)進(jìn)度仍較為緩慢，不足以彌補(bǔ)今年頭兩個月的損失，緬甸方面目前仍不清楚佤邦的錫礦開采是否能在未來幾個月內(nèi)恢復(fù)，預(yù)計在供應(yīng)風(fēng)險和降息可能給予錫價支撐。事件2：5月17日，0#銻錠價格11.4萬元/噸，相比上周增長10%，1#銻11.9萬元/噸，相比上周增長14%，2#銻11.5萬元/噸，相比上周增長12%，50%國產(chǎn)銻精礦9.8萬元/噸，同比上周增長9%。觀點(diǎn)：銻價突破11萬元大關(guān)，銻價上漲情緒仍有望持續(xù)。近期國內(nèi)銻錠市場價格強(qiáng)勢上漲，受國內(nèi)外銻礦持續(xù)偏緊，原料惜售情緒明顯，環(huán)保督察組進(jìn)駐湖南也或?qū)︿R產(chǎn)量造成影響，帶動國內(nèi)銻價強(qiáng)勢上漲。目前短期來看至少5-6月，俄羅斯方面的銻礦全面進(jìn)入國內(nèi)的可能性很小，礦端對于銻價影響持續(xù)，考慮SMM調(diào)研中，目前焦銻酸鈉廠家依舊普遍看好2024年終端光伏廠家的產(chǎn)量還將呈現(xiàn)上升趨勢，光伏行業(yè)需求預(yù)計還是會表現(xiàn)良好，需求端對銻價上漲情緒或也形成支撐。事件3：5月18日，據(jù)SMM報價顯示，碳酸稀土、中釔富銪礦、氧化鐠釹、氧化鏑以及金屬釹、金屬鋱、金屬鐠釹等稀土產(chǎn)品的價格均出現(xiàn)小幅上漲。其中氧化鐠釹均價400500元/噸，較前一交易日上漲1000元/噸，漲幅為0.25%。氧化鏑均價為2060元/千克，較前一交易日上漲20元/千克，漲幅為0.98%。觀點(diǎn)：稀土市場供需博弈激烈疊加大廠采購補(bǔ)庫，稀土價格止跌反彈。目前上游礦商繼續(xù)保持謹(jǐn)慎銷售態(tài)度，交易活動比較平靜，下游磁材分離企業(yè)雖然排單較滿、但為了改善其利潤空間十分微薄的局面一直在努力尋找低價貨源。據(jù)SMM了解，隨著部分稀土產(chǎn)品價格16日的回落，一些大廠進(jìn)行了進(jìn)場補(bǔ)庫采購的動作，使得氧化鐠釹、氧化鏑等稀土產(chǎn)品的價格出現(xiàn)了止跌反彈。SMM預(yù)計這種上下游激烈的博弈或仍將持續(xù)，稀土后市的價格走勢也將在這種激烈的博弈背景下以窄幅震蕩為主。2、公司觀點(diǎn)：湖南黃金擬建設(shè)甘肅加鑫項目，提高金精礦產(chǎn)量事件1：湖南黃金發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)甘肅加鑫以地南礦區(qū)礦產(chǎn)資源利用項目的公告》，為進(jìn)一步提升黃金產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，其控股子公司甘肅加鑫擬計劃投資不超過5.88億元建設(shè)甘肅加鑫以地南礦區(qū)礦產(chǎn)資源利用項目。觀點(diǎn)：甘肅加鑫項目建設(shè)有助于提升公司黃金生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。湖南黃金通過全資子公司湖南辰州礦業(yè)持有甘肅加鑫80%股權(quán)，擬建設(shè)項目的采選設(shè)計規(guī)模為50萬噸/年，產(chǎn)品為金精礦，根據(jù)湖南黃金估算，項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入3.19億元，年平均稅后凈利潤5642.81萬元。預(yù)估所得稅后投資財務(wù)內(nèi)部收益率為10.57%，所得稅后投資回收期（含建設(shè)期）為9.08年，項目建設(shè)有助于公司將資源資產(chǎn)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)效益，提升公司黃金產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)核心競爭力。3、股票觀點(diǎn)：關(guān)注供應(yīng)端擾動頻繁供應(yīng)收縮預(yù)期強(qiáng)和價格有上行動能的標(biāo)的。推薦供給趨緊，需求有望筑底好轉(zhuǎn)的錫行業(yè)標(biāo)的錫業(yè)股份；建議關(guān)注受益金銻價格上漲標(biāo)的湖南黃金；建議關(guān)注上游資源端供應(yīng)緊張，下游受益于大規(guī)模設(shè)備更新后對下游需求拉動的鎢板塊標(biāo)的中鎢高新、廈門鎢業(yè)。風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。 6 6 6 7 8 9 9 10 10 10 11 11 12 13 14 14 15 15 15 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 9 9 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 13 13 13 13 13 13 14 14 14 14 14 15 15 15金屬金屬鎵(≥99.99%元/千克）鎵（99.9999%元/千克）440043004200410040003900380037003600350034002019年2020年2021年2022年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年12.512.011.511.010.510.09.59.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00 2019年2020年2021年20222022年2023年2024年19.518.517.516.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年1.052022年2023年2024年1.0510.950.90.850.80.750.71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2023年2024年2002023年2024年2001801601401201008060402002019年2020年2021年1.152022年2023年2024年1.151.0510.950.91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年11.091.081.071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年20242024年2023年2022年200150100502019年2020年2021年2022年2023年2024年1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日利潤(元/噸)(右軸)總成本(元/噸)A00鋁價02018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-0160504030200-10-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-0120182018201820192019-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-012018201820182019201920192020202020202021202120212022202220222023202320232024200%150%100%50%0%-50%-100%4500400035003000250020001500100050002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-0130%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%30252050-5807060504030200鋁材出口量(萬噸)鋁材出口累計同比(右軸)2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-0160%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%2019年2020年2021年2022年2023年2024年12.511.57.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500400300200100 0-100-200-300-400500400300200100 0-100-200-300-400 LME鋁升貼水(3-15)400LMELME鋁升貼水(3-15)4003002001000-100-200 20192020 1993-011994-061995-111997-041998-092000-022001-072002-122004-052005-102007-032008-082010-012011-062012-112014-042015-092017-022018-07 2019-122021-052022-102016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12 1993-011994-061995-111997-041998-092000-022001-072002-122004-052005-102007-032008-082010-012011-062012-112014-042015-092017-022018-07 2019-122021-052022-102016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12美國:銷售總額:同比美國:庫存總額:同比0.20.10-0.1-0.2-0.3ICSG:全球礦山產(chǎn)量:當(dāng)月同比ICSG:ICSG:再生精煉銅產(chǎn)量:當(dāng)月同比20%ICSG:全球精煉銅產(chǎn)量(原生+再生):當(dāng)月同比ICSG:全球精煉銅消費(fèi)量:當(dāng)月同比20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2019年2020年2021年8.00 2022年2023年2024年8.007.507.006.506.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比中國:PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比35.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.00 0.00-5.00-10.001996-101998-011999-042000-072001-102003-012004-042005-072006-102008-012009-042010-072011-102013-012014-042015-072016-102018-012019-042020-072021-102023-011996-101998-011999-042000-072001-102003-012004-042005-072006-102008-012009-042010-072011-102013-012014-042015-072016-102018-012019-042020-072021-102023-012019年2020年2021年 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